第三章-籌資管理課件

第三章籌資管理本章主要內容

企業(yè)籌資概述資金需要量預測權益資金的籌集負債資金的籌集第三章籌資管理課前討論：

如果你要買房，但是手中資金不夠，你打算如何籌集資金，以便如愿買房？

第三章-籌資管理課件第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的必然性

企業(yè)籌資是指企業(yè)通過金融市場或有關渠道，運用各種籌資方式，經濟有效地籌措和集中生產經營以及企業(yè)發(fā)展所需資金的一項財務活動。企業(yè)籌資的必要性主要有以下幾方面：（一）企業(yè)創(chuàng)建的需要（二）企業(yè)發(fā)展的需要（三）保證經營活動順利進行的需要（四）調整資本結構的需要第三章-籌資管理課件

二、籌集資金的動機

（一）新建籌資動機（二）擴張籌資動機（三）償債籌資動機（四）混合籌資動機第三章-籌資管理課件三、籌集資金的原則

（一）合理確定籌資數(shù)量（二）確保資金及時供應（三）力求降低資金成本（四）努力控制財務風險第三章-籌資管理課件四、籌資渠道和籌資方式

（一）籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)取得資金來源的方向和通道，它旨在說明企業(yè)的資金是從哪些途徑籌措的。我國目前的籌資渠道主要有以下七種：

1．國家財政資金

2．銀行信貸資金

3．非銀行金融機構資金

4．其他法人單位資金

5．企業(yè)內部積累資金

6．民間資金

7．外商和港澳臺資金第三章-籌資管理課件（二）籌資方式

籌資方式是企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，它旨在說明企業(yè)財務管理人員運用什么樣的具體形式從各種渠道籌措所需的資金。我國企業(yè)的籌資方式主要有：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）銀行借款；（4）發(fā)行企業(yè)債券；（5）融資租賃；（6）商業(yè)信用。第三章-籌資管理課件

上述的1，2是屬于權益資金籌集方式（股權籌資），3、4、5、6屬于負債資金籌集方式（債務籌資）。另外，企業(yè)內部積累也是權益資金籌集的一種重要方式。企業(yè)除了股權籌資和債務籌資外，還有一種籌資方式——衍生工具籌資。衍生工具籌資包括混合投資（如可轉換債券）和其他衍生工具籌資（如認股權證）。

股權籌資項目，包括實收資本（股本）、資金公積金、盈余公積金和未分配利潤。實收資本（股本）股權融資項目資本公積金未分配利潤盈余公積金留存收益｝企業(yè)持續(xù)經營中形成的經營積累投資者的原始投入部分｝｝實收資本（股本）股資本公積金未分配利潤盈余公

籌資渠道和籌資方式的關系（p63表3-1）。

五、籌資的分類：1.按所取得資金的權益特性不同，可分為股權籌資、債務籌資和衍生工具籌資。2.按是否以金融機構為媒介，分為直接籌資和間接籌資。3.按資金來源范圍不同，分為內部籌資和外部籌資。4.按使用期限不同，分為長期籌資和短期籌資。

第二節(jié)資金需要量的預測一、預測資金需求的理由預防資金周轉不靈。企業(yè)要對外提供產品和服務，必須要有一定的資產。銷售增加時，要相應增加流動資產，甚至還需增加固定資產。為取得擴大銷售所需增加的資產，企業(yè)要籌措資金。這些資金，一部分來自保留盈余，另一部分通過外部融資取得。通常，銷售增長率較高時保留盈余不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需外部融資。對外融資，需要尋找提供資金的人，向他們作出還本付息的承諾或提供盈利前景，并使之相信其投資是安全的并且可以獲利，這個過程往往需要較長時間。因此，企業(yè)需要預先知道自己的財務需求，提前安排融資計劃，否則就可能發(fā)生資金周轉問題。第三章-籌資管理課件有助于改善投資決策。根據(jù)銷售前景估計出的融資需要不一定總能滿足，因此，就需要根據(jù)可能籌措到的資金來安排銷售增長，以及有關的投資項目，使投資決策建立在可行的基礎上。第三章-籌資管理課件有助于應變。財務預測與其他預測一樣都不可能很準確。從表面上看，不準確的預測只能導致不準確的計劃，從而使預測和計劃失去意義。其實并非如此，預測給人們展現(xiàn)了未來的各種可能的前景，促使人們制定出相應的應急計劃

。預測和計劃是超前思考的過程，其結果并非僅僅是一個資金需要量數(shù)字，還包括對未來各種可能前景的認識和思考。預測可以提高企業(yè)對不確定事件的反應能力，從而減少不利事件出現(xiàn)帶來的損失，增加利用有利機會帶來的收益。有助于應變。財務預測與其他預測一樣都不可能很準確。從表面上看二、基本步驟如下：

（一）銷售預測

財務預測的起點是銷售預測。一般情況下，財務預測把銷售數(shù)據(jù)視為已知數(shù)，作為財務預測的起點。銷售預測本身不是財務管理的職能，但它是財務預測的基礎，銷售預測完成后才能開始財務預測。

銷售預測對財務預測的質量有重大影響：

銷售預測過高→籌集資金過多，存貨儲備過多→設備閑置，存活積壓→資產周轉率下降，權益收益率降低，股價下跌。

銷售預測過低→資金不足，存貨儲備量低→無法滿足顧客需要→失去盈利機會，喪失原有市場份額。第三章-籌資管理課件（二）估計需要的資產通常，資產是銷售收入的函數(shù)：資產=f（銷售收入），根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關系。根據(jù)預計銷售收入，以及資產與銷售收入的函數(shù)，可以預測所需資產的數(shù)額。大部分經營負債也是銷售的函數(shù)：經營負債=f（銷售收入），亦應預測負債的自發(fā)增長，這種增長可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額。第三章-籌資管理課件（三）估計各項費用和保留盈余假設各項費用也是銷售的函數(shù)：費用=f（銷售收入）

，可以根據(jù)預計銷售收入估計費用、支出和損失，并在此基礎上確定凈收益。凈收益和股利支付率共同決定保留盈余所能提供的資金數(shù)額。（四）估計所需融資根據(jù)預計資產總量，減去已有的資產、負債的自發(fā)增長和內部提供的資金來源便可得出外部融資的需求。第三章-籌資管理課件三、銷售百分比法項目資產與銷售收入的關系：1.隨銷售收入變動成正比例變動2.與銷售收入變動沒有必然因果關系3.與銷售收入關系有多種可能的

如固定資產，固定資產的兩種假定：

1.假定基期固定資產的利用已經飽和，那么增加銷售必須追加固定資產投資，且一般認為與銷售增長成正比。此時固定資產為敏感資產項目。2.假定基期固定資產的剩余生產能力足以滿足銷售增長需要，則不必追加資金添置固定資產。第三章-籌資管理課件項目負債與銷售收入的關系：1.隨銷售收入變動成正比例變動

如：應付賬款、應交稅金等流動負債項目。2.與銷售收入變動沒有必然因果關系

如：各種長期負債、股權資本等。

第三章-籌資管理課件

（一）銷售百分比法的基本假設銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產負債表和利潤表有關項目之間的比例關系，預測各項目短期資金需要量的方法。使用銷售百分比法基于以下兩個假設：

1、大多數(shù)的資產負債項目與銷售額直接有關。

2、在現(xiàn)有的銷售水平條件下，其所有資產已得到充分利用。第三章-籌資管理課件

（二）銷售百分比法的一般步驟

1、計算資產負債表中敏感項目分別占銷售收入的百分比敏感項目是指隨產品銷售收入變動而變動的項目。第三章-籌資管理課件

2、計算敏感項目的增量敏感資產項目增量

=銷售收入增加額×敏感資產項目占基期銷售收入百分比敏感負債項目增量

=銷售收入增加額×敏感負債項目占基期銷售收入百分比第三章-籌資管理課件

3、確定資金需求總量資金需求總量

=資金占用增量-資金來源增量

=敏感資產項目增量-敏感負債項目增量

4、確定外部籌資的需要量外部籌集資金數(shù)量

=資金需求總量-內部留存收益第三章-籌資管理課件（三）按預測公式預測外部籌資額式中：

——所需外部籌集資金數(shù)量；

——基期敏感資產項目占基期銷售收入的百分比；

——基期敏感負債項目占基期銷售收入的百分比；

——基期銷售收入；

——預測期銷售收入；

——銷售收入的變動額；

——銷售利潤率；

——紅利支付率。（三）按預測公式預測外部籌資額

例1：假設紅光公司下年預計銷售4000萬元，預計的步驟如下：第一種方法——根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比流動資產÷銷售額＝700÷3000×100％＝23.33333％

例1：假設紅光公司下年預計銷售4000萬元，預計

要區(qū)分直接隨銷售額變動的資產、負債項目與不隨銷售額變動的資產、負債項目。一般而言，流動資產和固定資產都隨銷售額變動，并成正比例關系；應付賬款和應付費用與銷售額成正比；而其他負債如短期借款、應付票據(jù)、長期負債以及股東權益項目，則與銷售無關。要區(qū)分直接隨銷售額變動的資產、負債項目與不隨銷售紅光公司的融資需求

上年期末實際占銷售額百分比(銷售額3000萬元)本年計劃(銷售額4000萬元)資產:

流動資產70023.33333%933.333長期資產130043.33333%1733.333資產合計2000

2666.67負債及所有者權益

短期借款60N60應付票據(jù)5N5應付賬款1765.8667%234.67預提費用90.3%12長期負債810N810負債合計1060

1121.67實收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權益940

1066融資需求

479總計2000

2666.67紅光公司的融資需求

上年期占銷售額百分比(銷售額3000萬元2、計算預計銷售額下的資產和負債資產（負債）＝預計銷售額×各項目銷售百分比流動資產＝4000×23.33333％＝933.333（萬元）3、預計留存收益增加額留存收益增加＝預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1－股利支付率）假設股利支付率為30％，銷售凈利率為4.54％，則：留存收益增加＝4000×4.5％（1－30％）＝126（萬元）2、計算預計銷售額下的資產和負債4、計算外部融資需求外部融資需求＝預計總資產－預計負債－預計股東權益＝2666.67－1121.67－（940+126）＝479（萬元）4、計算外部融資需求第二種方法——

根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求＝資產增加－負債自然增加－留存收益增加

＝(資產銷售百分比×新增銷售額)－(負債銷售百分比×新增銷售額)－[計劃銷售凈利率×計劃銷售額×(1－股利支付率)]例(題目見前例):

融資需求＝(66.67％×1000)－(6.17％×1000)

－[4.5％×4000×(1－30％)]

＝666.7－61.7－126

＝479(萬元)第二種方法——二、資金性態(tài)模型法資金性態(tài)模型法又稱線性回歸分析法，是假定資金需要量與營業(yè)業(yè)務量之間存在著線性關系，在建立數(shù)學模型后，根據(jù)有關歷史資料，用回歸直線方程確定參數(shù)來預測資金需要量的方法。其預測模型為：式中:

y——資金需要量；

a——不變資金；

b——單位業(yè)務量所需要的變動資金；

x——業(yè)務量。第三章-籌資管理課件

不變資金是指在一定的營業(yè)規(guī)模內，不隨業(yè)務量增減的資金。變動資金是指隨著業(yè)務量變動而同比例變動的資金。第三章-籌資管理課件預測過程如下：

1、確定a、b值

2、預測資金需要量將a、b及x代入：

例題見p68例2。第三章-籌資管理課件

應用資金性態(tài)模型法必須注意以下幾個問題：（1）對資金需要量與營業(yè)業(yè)務量之間線性關系的假定，應符合實際情況；（2）確定a、b數(shù)值時，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料；（3）應考慮價格等因素的變動情況。第三章-籌資管理課件第三節(jié)權益資金的籌集一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則吸收國家、企業(yè)單位、個人、外商投入資金的一種籌資方式。第三章-籌資管理課件資本金制度：

設立一個企業(yè)必須擁有資本金，資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。資本金的表現(xiàn)形式：

股份有限公司的資本金→股本

其他企業(yè)的資本金→實收資本資本金的特征：

從性質上看→原始啟動資金。

從功能上看→投資者用以享有權利和承擔責任的資金。

從法律地位看→投資者只能按所投入的資本金而不是投入的實際資本數(shù)額享受權利和承擔義務。

從時效來看→除特殊情形外，投資者不得隨意收回資本金。資本金制度：

資本金的最低限額：我國《公司法》規(guī)定：股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。

第三章-籌資管理課件

資本金是開辦企業(yè)的本錢。企業(yè)發(fā)生虧損，首先沖銷以前年度實現(xiàn)的利潤（包括未分配利潤、盈余公積、公益金），此乃第一道防線。如果虧損額較大，第一道防線被沖垮，則可沖銷企業(yè)的資本公積金，此乃第二道防線。如果虧損額巨大，將侵蝕到注冊資本，一般而言，當企業(yè)的注冊資本被虧損侵蝕為零時，企業(yè)應依法破產。資本金是開辦企業(yè)的本錢。企業(yè)發(fā)生虧損，首先沖

（一）吸收直接投資的種類

1、吸收國家投資

2、吸收企業(yè)、事業(yè)等法人單位投資

3、吸收城鄉(xiāng)居民和企業(yè)內部職工投資

4、吸收外國和我國港澳臺地區(qū)投資第三章-籌資管理課件

（二）吸收直接投資的形式

1、吸收現(xiàn)金投資

2、吸取非現(xiàn)金投資

（三）吸收直接投資的程序

1、確定吸收投資所需要的資金數(shù)量

2、聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式

3、簽署籌資決定或協(xié)議

4、取得所籌集的資金

第三章-籌資管理課件

（四）吸收直接投資的評價優(yōu)點：

1、有利于提高企業(yè)的信譽

2、有利于增強企業(yè)市場競爭實力

3、有利于降低財務風險缺點：

1、資金成本較高

2、容易分散企業(yè)的控制權

3、不利于產權交易第三章-籌資管理課件二、發(fā)行股票

（一）股票的種類股票是股份公司為籌集權益資金而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的入股憑證。股票可按不同的標準進行分類：

1、按股東權利和義務的不同

——分為普通股和優(yōu)先股

2、股按票面有無記名

——分為記名股票和無記名股票

3、按票面是否標明金額

——分為面值股票和無面值股票此外，股票按投資主體的不同，分為國家股、法人股、個人股和外資股；按發(fā)行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股與S股。第三章-籌資管理課件普通股：

指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股東的收益權與求償權要求后對企業(yè)盈利和剩余財產的索取權，它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上市交易的股票，都是普通股。第三章-籌資管理課件

普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權利:

(1)參與公司經營的表決權。

(2)參與股息紅利的分配權。

(3)優(yōu)先認購新股的權利。

(4)請求召開臨時股東大會的權利。

(5)公司破產后依法分配剩余財產的權利。不過這種權利要等債權人和優(yōu)先股股東權利滿足后才輪到普通股。

第三章-籌資管理課件優(yōu)先股

：是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優(yōu)先權的股份。優(yōu)先股的主要特征：

一是優(yōu)先股通常預先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。

二是優(yōu)先股的權利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司的重大經營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。

如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關的索償權，即優(yōu)先股的索償權先于普通股，而次于債權人。

第三章-籌資管理課件A股

：正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發(fā)行，供境內機構、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。A股不是實物股票，以無紙化電子記賬，實行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為中國大陸機構或個人。

第三章-籌資管理課件B股，是用人民幣標值但只能用外幣交易且在中國

境內上市針對外國人或者港澳臺地區(qū)的股票H股，是在香港證券市場上市的股票。用港幣交易N股，是指那些在中國大陸注冊、在紐約（NewYork）上市的外資股。S股，是指那些主要生產或者經營等核心業(yè)務在中

國大陸、而企業(yè)的注冊地在內地，但是在新

加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。第三章-籌資管理課件紅籌股：一般把最大控股權（常常指30%以上）直接或間接隸屬于中國內地有關部門或企業(yè)，并在香港注冊上市的公司所發(fā)行的股份，歸類為紅籌股。英語為：redchips，redchipshares，redchipstocks。

這一概念誕生于90年代初期的香港股票市場。中華人民共和國在國際上有時被稱為紅色中國，相應地，香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。

第三章-籌資管理課件

由于人們形容中國是紅色中國，而她的國旗又是五星紅旗，因此把中國相聯(lián)系的上市公司發(fā)行的股票稱為紅籌股。這是一種形象的叫法。同時這種劃分也是由藍籌股概念的典故而來。由于美國人打牌下賭注，藍色籌碼為最高，紅色籌碼為中等，白色籌碼為最低，后來人們就把股票市場上最有實力、最活躍的股票稱為藍籌股。藍籌股幾乎成了績優(yōu)股的代名詞。有些發(fā)展前景不錯的紅籌股，由于被選進了恒生指數(shù)的成份股中，因而也兼?zhèn)浼t的身份。在香港最為有名的紅籌股有：中信泰富、粵海投資、招商局海虹、上海實業(yè)，深業(yè)控股和北京控股等。

第三章-籌資管理課件藍籌股

：

指具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票，又稱為“績優(yōu)股”。

藍籌股并非一成不變。隨著公司經營狀況的改變及經濟地位的升降、藍籌股的排名也會變更。據(jù)美國著名的《福布斯》雜志統(tǒng)計，1917年的100家最大公司中，目前只有43家公司股票仍在藍籌股之列，而當初"最藍"、行業(yè)最興旺的鐵路股票，如今完全喪失了入選藍籌股的資格和實力。在香港股市中，最有名的藍籌股當屬全球最大商業(yè)銀行之一的"匯豐控股"。有華資背景的"長江實業(yè)"和中資背景的"中信泰富"等，也屬藍籌股之列。中國大陸的股票市場雖然歷史較短，但發(fā)展十分迅速，也逐漸出現(xiàn)了一些藍籌股。

第三章-籌資管理課件中國藍籌股:

海通證券給予中國軟件、東軟股份、鹽湖鉀肥、ST建峰、澄星股份、云天化、柳化股份、五糧液、順鑫農業(yè)、南玻Ａ、冀東水泥、海螺型材、北新建材、中國玻纖、格力電器、福耀玻璃、S三星、青島海爾、廈華電子、秦川發(fā)展、西山煤電、蘭花科創(chuàng)、國陽新能、山西焦化、云南白藥、康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)、一汽夏利、宇通客車、上海汽車、S江鉆、時代新材、雙良股份、晉西車軸、龍元建設、中材國際、中興通訊、中國聯(lián)通、華勝天成、上海機場、億陽信通、大秦鐵路、鹽田港、法拉電子、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、橫店東磁、浦發(fā)銀行、民生銀行、上海電力、華聞傳媒、中信國安、電廣傳媒、歌華有線、桂東電力、東方明珠、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、江南重工、岳陽紙業(yè)、棲霞建設、中華企業(yè)、天創(chuàng)置業(yè)、世茂股份、廣船國際、上海機電、許繼電氣、平高電氣、泰豪科技、東方電機等72只股買入評級。

第三章-籌資管理課件（二）股票的發(fā)行程序

1、公司設立發(fā)行原始股程序：（1）發(fā)起人議定公司注冊資本，并認繳股款；（2）提出發(fā)行股票的申請；（3）公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協(xié)議；（4）招認股份，繳納股款；（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會，辦理公司設立登記，交割股票。第三章-籌資管理課件2、公司增資發(fā)行新股程序：（1）作出發(fā)行新股的決議；（2）提出發(fā)行新股的申請；（3）公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協(xié)議；（4）招認股份，繳納股款，交割股票；（5）改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記。第三章-籌資管理課件

（三）股票的發(fā)行方法與推銷方式

1、股票發(fā)行方法：（1）有償增資；（2）股東無償配股；（3）有償無償并行增股。

2、股票推銷方式：（1）自銷方式；（2）承銷方式。第三章-籌資管理課件（四）股票發(fā)行價格的確定

股票的發(fā)行價格，是指股份公司將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。

1、股票價值。（1）票面價值。票面價值簡稱面值，是指每股股票票面載明的金額。（2）賬面價值。賬面價值即凈資產價值，是指股票所包含的實際資產價值。（3）市場價值。市場價值又稱市價，是指股票在股票市場上進行交易中具有的價值。（4）清算價值。清算價值是指公司破產清算時每股可得到的剩余財產的金額。第三章-籌資管理課件

2、股票發(fā)行價格的計算。（1）分析法。以資產凈值為基礎計算，接近于賬面價值。計算公式：

【例3】東方公司投入資本總額為800萬元，每股面值為10元，資產總額為1360萬元，負債總額為400萬元。則每股價格為：第三章-籌資管理課件

（2）綜合法。以公司收益能力為基礎計算，接近于市場價值。計算公式：

【例4】承上例，若東方公司年平均利潤156萬元，行業(yè)資本利潤率為15%。則每股價格為：第三章-籌資管理課件

（3）市盈率法。以市盈率為基礎，乘以每股利潤計算確定，能充分反映市價和盈利之間關系。計算公式：每股價格=市盈率×每股利潤

【例5】大鵬公司每股利潤為1.5元，市盈率為11。則每股價格為：

11×1.5=16.5（元）第三章-籌資管理課件

3、股票發(fā)行價格的決策。（1）等價。等價就是以股票面值為價格發(fā)行股票，即股票的發(fā)行價格與其面值等價，亦稱平價發(fā)行。（一般用于初次發(fā)行時）（2）時價。時價也稱市價，即以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場價值為基準來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價格。（最常見）（3）中間價。中間價是取股票市場價值與面值的中間值作為股票的發(fā)行價格。

（通常在向老股東配股時采用）第三章-籌資管理課件（五）發(fā)行股票籌資的評價

1、優(yōu)點：（1）有利于提高公司的信譽；（2）沒有固定的到期日，不用償還；（3）沒有固定的利息負擔；（4）籌資風險小。

2、缺點：（1）資金成本較高；（2）容易分散公司的控制權；（3）可能會導致股價下跌。第三章-籌資管理課件（六）股票上市股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，在更大范圍內籌資大量資金。（六）股票上市對公司的影響：有利：1）促進股權流通和轉讓。

2）促進股權社會化，防止股權過于集中。

3）便于確定公司的價值。

4）提高公司的知名度。5）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。不利：1）上市成本高，手續(xù)復雜嚴格。

2）較高的信息披露成本，信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)機密。

3）股價有時會扭曲公司實際狀況，丑化公司聲譽。

4）可能分散公司控制權，造成管理上的困難。對公司的影響：

股票上市的方式：1.公開發(fā)售。是股票上市的最基本方式。2.反向收購。指申請上市的公司收購已上市的較小公司的股票，然后向被收購公司的股東配售新股，以達到籌資的目的，也稱“借殼上市”。

案例蘭陵借殼上市

山東環(huán)宇股份有限公司是一家以經營批發(fā)零售業(yè)務為主的商業(yè)類公司。１９８８年10月被批準發(fā)行股票40萬股,每股面值100元,其中向社會公開發(fā)行股票20萬股.1992年7月26日,該股票在上交所上市交易,社會公眾股為2808.15萬股。１９９４年該公司利潤為１６７８萬元，１９９５年為７8３萬元，１９９６年為１０６萬元，到１９９７年上半年虧損達４４１萬元，凈資產收益率為-3.2%。至此,環(huán)宇股份也就失去了通過配股而為企業(yè)振興輸血的基本資格,面臨破產的邊緣。

案例蘭陵借殼上市

蘭陵美酒

，中外馳名。蘭陵集團是國家大型企業(yè)，是以酒業(yè)為龍頭的集科、工、貿于一身的大型經濟聯(lián)合體。蘭陵集團的經濟效益連續(xù)六年居中國500家最好工業(yè)企業(yè)之列，并連續(xù)六年居山東省同行業(yè)第一。與環(huán)宇同處一地的蘭陵集團，為謀求企業(yè)更大的發(fā)展，想方設法尋求上市。為了保證環(huán)宇的殼資源不流失，又避免蘭陵直接申請上市的巨額費用，當?shù)卣e極撮合。事情進展很順利兩家公司的老總一談即合，迅速達成了共識。

經對環(huán)宇進行的資產評估確認，其全部經營性資產人民商場、魯南大廈、國貿公司等，資產凈值作價１４５１２萬元轉讓給蘭陵集團。蘭陵集團則以所屬的兩家全資公司平邑酒廠和郯城酒廠以及其控股的蘭陵美酒股份公司20.6%股份共計14512萬元優(yōu)質資產進行等價置換。1997年12月30日，環(huán)宇公司召開臨時股東大會，就資產重組、變更公司經營范圍、董事監(jiān)事改選、公司章程修改等發(fā)布公告。經對環(huán)宇進行的資產評估確認，其全部經營性

新的董事會7名成員中有6名來自蘭陵集團。這就標志著蘭陵借環(huán)宇之殼而上市成功。

蘭陵通過資產的徹底置換，而得到了求之不得的寶貴的殼資源，實現(xiàn)了借殼上市、借船出海的目的，從而直接置身于資本市場，為盤活企業(yè)的巨額資產，保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展贏得了重大的機遇。新的董事會7名成員中有6名來自蘭陵集團。這就標志著蘭三、留存收益

主要包括：盈余公積、未分配利潤。保留盈余的實質是所有者向企業(yè)追加投資，因而對企業(yè)而言是一種融資活動。三、留存收益留存收益籌資的評價

1、優(yōu)點：（1）一般無融資費用；（2）可以合理避稅；（3）有利于增強企業(yè)獲取信用的能力。2、缺點：（1）容易受到股東的限制；（2）留存收益過多，現(xiàn)金股利支付過少，不僅會影響今后的外部融資，還不利于股票價格的上漲，使企業(yè)在證券市場上的形象受損。留存收益籌資的評價第四節(jié)負債資金的籌資一、短期負債籌資

（一）商業(yè)信用

商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業(yè)之間的直接信用行為。第三章-籌資管理課件商業(yè)信用的表現(xiàn)形式很多，主要有以下幾種：

1、應付賬款。應付賬款的商業(yè)信用形式，買方企業(yè)可以有三種選擇：（1）享受現(xiàn)金折扣。

【例6】廣華公司賒購商品200000元，信用條件“2/10，n/30”，該公司年平均資金收益率18%。計算現(xiàn)金折扣收益及機會成本，并說明該公司是否應享受現(xiàn)金折扣？若享受現(xiàn)金折扣，其現(xiàn)金折扣收益為：

200000×2%=4000（元）機會成本為：

200000×18%×（30-10）/360=2000（元）機會利潤為：4000-2000=2000（元）第三章-籌資管理課件

（2）不享受現(xiàn)金折扣，在信用期滿時付款。計算公式為：式中：CD——現(xiàn)金折扣率；

N——剩余信用期。

(3)信用展期。

第三章-籌資管理課件

【例7】承【例6】，其商業(yè)信用資金成本率為：第三章-籌資管理課件

2、應付票據(jù)

3、預收賬款

4、應付費用綜上所述，商業(yè)信用是一種自然性融資。它具有籌資便利、限制條件少、有時無籌資成本等優(yōu)點，這便決定了它是一種很好的籌集短期資金的方式。但商業(yè)信用也有不足之處，主要表現(xiàn)為期限較短，如果到期不付款，則會影響企業(yè)信譽，給以后籌資和交易帶來不便。第三章-籌資管理課件

（二）銀行信用銀行信用是指企業(yè)向銀行及其他金融機構借入的期限不到1年的短期借款。銀行信用可分為擔保貸款和無擔保貸款兩種。

1、擔保貸款

2、無擔保貸款無擔保貸款的信用條件主要有以下幾種：（1）信用額度（2）周轉信貸協(xié)定（3）補償性余額第三章-籌資管理課件

【例8】興業(yè)公司急需短期資金20萬元，擬向銀行申請貸款，年利率10%，銀行要求企業(yè)保留貸款的20%作為補償性余額。則實際貸款數(shù)及實際利率為：第三章-籌資管理課件

【例9】全年的貸款額度總額2000萬，1月5日已借200萬。3月8日借400萬，4月5日還500萬，若7月6日需要貸款，最高可貸款額在兩種不同的信用方式下，金額是不同的：在信用額度借款下，可貸款額應為2000-200-400=1400萬，但在循環(huán)協(xié)議借款下，可貸款額應為2000-200-400+500=1900萬?！纠?】全年的貸款額度總額2000萬，1月5日二、長期負債籌資（一）長期借款

長期借款是指企業(yè)向銀行以及其他金融機構借入的期限在1年以上的借款。長期借款的程序：（1）企業(yè)提出申請（2）貸款單位進行審批（3）簽訂借款合同和協(xié)議書（4）企業(yè)取得借款（5）企業(yè)償還借款第三章-籌資管理課件借款合同的內容

：

(一)基本條款:

借款種類、借款用途、借款金額、借款利率、借款期限、還款資金來源及還款方式、保證條款、違約責任等.(二)借款合同的限制條款(保護性條款):

1.一般性限制條款:

企業(yè)需持有一定限度的現(xiàn)金及其他流動資產，保持其資產的合理流動性及支付能力；限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利；限制企業(yè)資本支出的規(guī)模；限制企業(yè)借入其他長期資金；限制企業(yè)的投資等。

借款合同的內容：

2.例行性限制條款：

企業(yè)定期向銀行報送財務報表；不能出售太多的資產；債務到期要及時償還；禁止應收賬款的轉讓等。

3.特殊性限制條款：(只有在特殊情形下才生效)

企業(yè)主要領導人購買人身保險；借款用途不能改變等。

2.例行性限制條款：

企業(yè)定期向銀行報送財務報表；長期借款的優(yōu)點：所需時間較短、獲取資金較快，可在稅前支付利息，借款成本低以及靈活性強等。長期借款的缺點：必須定期還本付息、財務風險大，限制條件多，籌資數(shù)額有限等。第三章-籌資管理課件案例——田大媽借錢難

位于成都市近郊新津縣，擁有2億多資產，占有全國泡菜市場60%份額的新蓉新公司，今年來卻被流動資金的“失血”折磨的困苦不堪。企業(yè)創(chuàng)始人，總經理田玉文（人稱“田大媽”）目前在由成都市委宣傳部、統(tǒng)戰(zhàn)部和市工商聯(lián)聯(lián)合召開的一次座談會上大倒苦水。這位宣稱“除了田玉文認不到多少字”的企業(yè)家當場發(fā)問：“我始終弄不懂：像我們這樣的企業(yè)，一年上稅三四百萬，解決了附近十幾個縣的蔬菜出路，安排了六七千農民就業(yè)，從來沒有爛帳，為啥就貸不到款？！”。

新蓉新最近的流動資金狀況的確很成問題。四五月正是蔬菜收購好泡菜出廠的旺季，該公司這段時間每天從農民手中購進價值70余萬元的蔬菜，但田大媽坦言，她已經向農民打了400多萬元的“白條”。第三章-籌資管理課件

這種狀況讓田大媽非?？鄲?。她能有今天——據(jù)她自己說——全靠她一諾千金。在她看來，“白條”所帶來的信譽損失是難以接受的。新蓉新從零開始做到如今的2億多，歷史上只有工行的少量貸款，大部分資金是“向朋友借的”。也正是為了維護這種民間信用關系，田大媽近日一氣償還了“朋友”的借款共2000多萬。據(jù)說，現(xiàn)在，新蓉新民間的借口幾乎已經償清。

這也是新蓉新目前面臨流動資金困境的主要原因之一。此外，為了引進設備建一個無菌車間，田大媽花了100多萬元購進土地110畝。今日，田大媽同她的長子、新蓉新董事長陳衛(wèi)東為此發(fā)愁：如果弄不到800萬元貸款，下一步就沒法收購四季豆了。第三章-籌資管理課件

田大媽說，一周前，公司已向工行提出了800萬元貸款申請，但目前還沒動靜。

據(jù)田大媽說，新蓉新現(xiàn)有資產2.63億，資產負債率10%左右，另據(jù)新津縣委辦公室負責人介紹，該公司目前已簽了3億多供貨合同，在國內增加了幾百個網(wǎng)點，預計年內市場份額能達到80%。像這樣的企業(yè)，銀行為何惜貸呢？

（案例來源于《成都商報》1999年5月3日新聞報道）第三章-籌資管理課件

（二）長期債券

債券是債務人為籌集負債資金而發(fā)行的，承諾在規(guī)定時間按照一定的利息率向債權人支付利息，并到期還本的一種有價證券。

1、債券的種類（1）按有無財產擔保，分為抵押債券和信用債券。（2）按發(fā)行方式，分為記名債券和不記名債券。（3）按償還方式，分為定期償還債券和不定期償還債券。（4）按計息標準，分為固定利率債券和浮動利率債券。（5）按可否轉換，分為可轉換債券和不可轉換債券。

第三章-籌資管理課件

2、債券發(fā)行的程序（1）作出發(fā)行債券的決議（2）提出發(fā)行債券的申請（3）公告企業(yè)債券募集辦法（4）委托證券經營機構發(fā)售（5）發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿（6）按期還本付息第三章-籌資管理課件

3、債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格的高低，取決于四項因素：