美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評題：失業(yè)率仍低但就業(yè)市場降溫較明顯

失業(yè)率下行，勞動參與率或已達高點失業(yè)率小幅下行到3.6%60.13.6%，圖表近3年美失率(%) 圖表2：國史業(yè)率16141210864202020-01 2021-01 2022-01 2023-01

16141210864201948-01 1965-07 1983-01 2000-07 2018-01來源：， 來源：，7197月會議會再加25個基點。圖表3：美聯(lián)儲7月會議加息概率(%)資料來源：CME，75.5%5.75%30%。圖表4：美聯(lián)儲12月會議加息概率(%)資料來源：CME，8210年1天前ADP22圖表5：國2年國債圖表6：國10期(%) 來源：TradingView， 來源：TradingView，圖表7：國市反應圖表8：元非農(nóng) ADP道瓊斯 標普500 納斯達克0.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2來源：， 來源：TradingView，60592，202237.4%1.5%23100061000萬以下。月1.61.641.8。2022220201.2。圖表9：位缺率(%) 圖表10：空失比8765432102000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11

2.52.01.51.00.50.02000-12 2005-12 2010-12 2015-12 2020-12來源：， 來源：，圖表11：職位空缺數(shù)（萬人）職位空數(shù) 1000萬14001200100080060040020002000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11資料來源：，6241.2%，較最低0.3pct42022最低值已經(jīng)上升了超過40萬人。圖表12：當初申業(yè)金數(shù)萬） 圖表13：持領失人數(shù)萬）100 4 持續(xù)領失業(yè)人數(shù) 最低值80 36024020 10 02021-01-02 2022-01-02 2023-01-02失業(yè)率:持有失業(yè)保險(右軸)當周初次申請失業(yè)金人數(shù)

60050040030020010002021-01-02 2021-10-02 2022-07-02 2023-04-02來源：， 來源：，3202425.681.923.823.73321圖表14：月均值：當周初次申請失業(yè)金人數(shù)（萬人）月平均:當周初次申請失業(yè)金人數(shù) 最低值100月平均:當周初次申請失業(yè)金人數(shù) 最低值8060402002021/1/1 2021/10/1 2022/7/1 2023/4/1資料來源：，1.2.6月勞動參與率繼續(xù)持平或已到達高點6463.3%0.7pct從年齡結構的分解來看，勞動參與率進一步大幅回升或有困難，由于55歲以上人群勞動參與率并無回升趨勢，整體的勞動參與率或已經(jīng)達到高點。圖表15：疫以美動參率(%) 圖表16：歷美勞與率(%)疫情補助退出疫情補助退出602020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01

6866646260585654521948-01 1978-01 2008-01來源：， 來源：，從勞動參與率的年齡結構上可以看出為什么總體勞動參與率后續(xù)恢復的動力不416-1925-54555516-19671%571.5%64.4%6.6pct671.5%，接2019672.1%0.5pct。圖表17：16-19人動參率(%) 圖表18：20-24人勞動與率393837363534333231302017-04 2019-04 2021-04 16-19

757371696765632017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-0420-24來源：， 來源：，25-5416-19685，2020183.1%55638.5%0.2pct圖表19：25-54人動參率(%) 圖表20：55歲上的勞參率(%)2017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-04

382017-04 2018-07 2019-10 2021-01 2022-0455+來源：， 來源：，非農(nóng)就業(yè)增長減速明顯2.1.5個行業(yè)就業(yè)減少620.922.513533.930.66202012669.7589.7萬人，492.9圖表21：環(huán)新非業(yè)(萬人) 圖表22：比新非就業(yè)(人)0

非季調(diào) 季調(diào)

2,000 0 非季調(diào)季調(diào)002016/1/102019/1/12022/1/10-001 1 -1,000-1,500-2,000-2,500

-1,00-2,00-3,000來源：Fred， 來源：Fred，12665季調(diào)同比增長379.2萬人，上月395.3萬人。同比就業(yè)增長逐漸放緩的趨勢比較明顯，不過絕對水平目前仍明顯超過疫情前。200250370202312低于200萬人的水平。非季調(diào)季調(diào) 線性趨勢圖表23：疫前比非農(nóng)業(yè)(人) 圖表24：疫后比非農(nóng)業(yè)(人)非季調(diào)季調(diào) 線性趨勢 非季調(diào) 非季調(diào)季調(diào)250

1,500200 1,000150100 5005002016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/

02021/4/1 2022/4/1 2023/4/1來源：Fred， 來源：Fred，5521.120.690.360.1萬人，公用事業(yè)減少0.03萬人，其他行業(yè)就業(yè)則實現(xiàn)增長。6662%，460%378%具體數(shù)字上來看，教育和保健服務新增7.3萬人，其次是建筑業(yè)新增2.5萬人，專業(yè)和商業(yè)服務和休閑和酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)都是增加了2.1萬人。其他行業(yè)中，其他服務業(yè)新增0.7萬，信息業(yè)沒有變化。另外政府新增6萬人。圖表25：6月新增非農(nóng)就業(yè)分行業(yè)（單位:萬人）本月 上月 去年同期1210121086420-2資料來源：，從分行業(yè)累積的就業(yè)增長來看，近12個月新增就業(yè)最大增幅來自教育和保健服121287.7圖表26：6月累積新增非農(nóng)就業(yè)分行業(yè)（單位:萬人）今年累積 近12個月累積 疫情以來累積200200500-50資料來源：，2.2.存量就業(yè)總體已經(jīng)恢復，但還有4個行業(yè)未恢復總存量6月份的美國非農(nóng)就業(yè)總人數(shù)為1.562億人，比2020年2月疫情前創(chuàng)下的歷史38320226122025圖表27：非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（單位:百萬人）1701651601551501451401351302017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 2024-07非農(nóng)就人數(shù) 疫情前平 疫情前性趨勢 線性恢趨勢資料來源：，102.5%6436.9下圖中4.46.4%161.7。圖表28：6月美國存量非農(nóng)就業(yè)分行業(yè)（單位萬人）和疫情的差距 和疫情前的差距(右%)150 15%100 10%50 5%0 0%-50 -5%-100 -10%-150 -15%資料來源：，..圖表29：6月美國存量非農(nóng)就業(yè)分行業(yè)（單位萬人）本月 上月 去年同期 環(huán)比 同比 和疫情前的差距 和疫情前的差距(右軸休閑和酒店業(yè)1657.61655.51577.40.15.1-37-2.2政府2271226522110.32.7-16-0.7其他服務業(yè)587.2585.5569.10.33.2-7-1.1采礦業(yè)64.264.360.7-0.25.8-4-6.4公用事業(yè)55.6655.6955.29-0.10.711.7零售業(yè)1553.91555.021546.73-0.10.520.1批發(fā)業(yè)604.7605.06596.63-0.11.4152.6信息業(yè)309.5309.5308.90.00.2196.4制造業(yè)1298.91298.21281.90.11.3201.6金融活動914.4913.4904.30.11.1283.1建筑業(yè)794.7792.4774.90.32.63445教育和保健服務2530.22522.92427.70.34.2733.0運輸倉儲業(yè)673673.69668.42-0.10.79416.3專業(yè)和商業(yè)服務2305.42303.32258.20.12.11627.5資料來源：，時薪增長放緩趨勢未變時薪增幅放緩或有助于通脹回落總時薪64.4%4.2%0.4%圖表30：非全員薪同比(%) 圖表31：非全員薪環(huán)比(%)432102020-012021-01 2022-01 2023-01432102020-012021-01 2022-01 2023-0186420 -22019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01來源：， 來源：，工資通脹整體和核心PCE)=ln()+ln()7%4%2%20202021135小時，634.4圖表32：工資通脹拆解，工資=時薪*工時（對數(shù)化結果）8864202007-03-22010-032013-032016-032019-032022-03-4工資回落的趨勢時薪 工時 核心PCE資料來源：，CPI和核心CPI17%15.2%CPI5圖表33：時薪分行業(yè)跑贏通脹本月跑贏通脹本月上月去年同期環(huán)比同比和疫情前的差距和疫情前的增幅休閑和酒店21.2121.1320.080.45.64.325.4 教育和醫(yī)療服務32.9232.8331.860.33.35.0118.0零售業(yè)23.8523.8122.90.24.13.6217.9金融業(yè)43.334341.490.84.46.4217.4專業(yè)和商業(yè)服務40.3740.2538.620.34.55.9317.2運輸倉儲業(yè)29.0728.9827.70.34.94.0516.2公用事業(yè)49.649.3447.550.54.36.916.2建筑業(yè)36.3136.2434.670.24.74.911