通信-底部有光-光通信“五問五答”

證券研究報告|行業(yè)點評請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明底部有光-光通信“五問五答”籌碼調(diào)整不改全球產(chǎn)業(yè)趨勢，珍惜算力高確定環(huán)節(jié)買入機會。進(jìn)入七月下旬以來，算力I化”，從而選擇降低板塊配置。本篇報告中，我們希望通過問答的形式，闡述為什么我提升。AI不是被“證偽”了？這種擔(dān)憂來自于模型能力躍遷和應(yīng)用開發(fā)周期之間的速度我們處于模型完成了跨越，但是應(yīng)用仍然處于斜率較為平緩的發(fā)展初期的階段。但切莫展中的波折，讓所謂的“失速感”和籌碼博弈，干擾了對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢任終將帶來豐厚回報。應(yīng)用和愿意與之付費的用戶，則是市場繼續(xù)采購算力與迭代模型的動力，同時應(yīng)用也是要的推理端算力消耗者。光通信在算力中處于什么地位？相同的浮點運算能力下，帶寬與通信能力將是決定模型溝通的方式正在加速從PCB板內(nèi)通信轉(zhuǎn)化成基于光通信能力和芯片所代表的“浮點運算能力”在算力體時，光模塊作為承載光通信能力的最核心部件之一，有望進(jìn)一步提升在全球算力供應(yīng)鏈中的地位。光模塊產(chǎn)業(yè)格局是否會發(fā)生變化？光模塊產(chǎn)業(yè)鏈的格局可以用“東升西落，龍頭通吃”塊故障率，因此新玩家進(jìn)入北美主流供應(yīng)鏈的難度也將進(jìn)一步加推理端算力會不會對產(chǎn)業(yè)價值產(chǎn)生擾動？AI需求，推動的是顯卡算力，或者說是智算力在數(shù)據(jù)中心的滲透率提升。無論是訓(xùn)練卡或者是推理卡，其數(shù)據(jù)傳輸密度均高于傳統(tǒng)的CPU求問題，糾結(jié)推辰光/騰景科技。(維持)行業(yè)走勢64%48%32%16% 0%-16%-32%2022-082022-112023-032023-07作者分析師宋嘉吉分析師黃瀚分析師邵帥相關(guān)研究303、《通信：超以太網(wǎng)聯(lián)盟成立，劍指InfiniBand》23重點標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評級EPS(元)2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300308.SZ中際旭創(chuàng)入184.2158.1830.1922.42300502.SZ新易盛入2.813.9829.1631.2718.4713.04300394.SZ天孚通信入2.1887.6451.6741.00300570.SZ太辰光入0.8745.6136.7431.74688195.SH騰景科技入0.450.640.9379.1355.6438.2925.80資料來源：Wind，國盛證券研究所P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 2.算力與應(yīng)用的關(guān)系是什么？ 33.光通信在算力中處于什么地位？ 44.光模塊產(chǎn)業(yè)格局是否會發(fā)生變化？ 45.推理端算力會不會對產(chǎn)業(yè)價值產(chǎn)生擾動？ 5 P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明GPT模走向多模，產(chǎn)出由文字走向音視頻，由參數(shù)了無限的遐想。開發(fā)的曲線與躍升式的模型發(fā)展曲線不同，需要開發(fā)者對于模型經(jīng)驗的積累，對于用戶需求的把握，運行成本的優(yōu)化和商業(yè)模式的探索。這些是需要時間和經(jīng)驗積累以及版本進(jìn)入八月，我們處于模型完成了跨越，但是應(yīng)用仍然處于斜率較為平緩的發(fā)展初期的階可避免的，加之二季度較大的漲幅，相關(guān)個股的博弈與分歧不可避免。同時，近期微軟位的回落。aB定價，我們認(rèn)為是微軟結(jié)合了產(chǎn)品力，產(chǎn)品成本，用戶付費意愿得出的最優(yōu)解，也側(cè)面2.算力與應(yīng)用的關(guān)系是什么？使用體驗。軍備持續(xù)升級的過程中，但“爆款應(yīng)用”費成為了大家主要關(guān)注的問題，因此，下一階段的研究重心或是追蹤應(yīng)用爆發(fā)，付費人斷整體需求，而將對于產(chǎn)業(yè)鏈的景氣程度有更豐富，更多維的認(rèn)識。P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明3.光通信在算力中處于什么地位？認(rèn)為市場對于光通信在算力產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，或是通信能力對于算力的重要程度認(rèn)識不足。當(dāng)下，市場認(rèn)為光模塊僅僅是算力卡的配套之一，顯卡本身則是訓(xùn)點運算能力已經(jīng)不能夠滿足大模型的訓(xùn)練的需求，模型規(guī)模日益龐大，如果沒有強大的的周期與成本都將加大，同等周期下，芯片間通信能力的提升，將直接決定訓(xùn)練卡的能H來看，同等制成的芯片或是相同的浮點運算能力，算力卡之間的通信帶寬與通信能通信轉(zhuǎn)化成基于光通信的交換體系。因此，我們認(rèn)為，光通信能力和芯片所代表的“浮點運算能力”在算力體系內(nèi)的重要程度是等同的。與此同時，光模塊作為承載光通信能墨重彩的一筆。光通信產(chǎn)業(yè)鏈的格局可以“東升西落，龍頭通吃”來概括。過去的10年，中國的光通信龍頭如中際旭創(chuàng)、新易盛憑借強大的中國制造能力成功進(jìn)入了北美數(shù)通大客戶的供應(yīng)中際旭創(chuàng)已成長為全球高端數(shù)通光模塊的絕對龍頭，新易盛也逐漸穩(wěn)固其全球數(shù)通光模塊領(lǐng)先者的地位，光模塊已經(jīng)與中國制造牢牢綁定。的線纜總數(shù)將成倍減少，屆時系統(tǒng)的穩(wěn)定性也將大大提高。過去光模塊速率升級主要依于傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心升級數(shù)量，放量的曲線更為陡峭和迅速，因此其對于供應(yīng)商的量產(chǎn)能力和產(chǎn)能儲備也提出了更高的要求，這進(jìn)一步加大了頭的競爭優(yōu)勢。P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明訓(xùn)練，因此對于光模塊本身的穩(wěn)定性，不同供應(yīng)商光模塊的兼容性提出了更高的要求，因此新玩家的進(jìn)入也將變得更加困難。5.推理端算力會不會對產(chǎn)業(yè)價值產(chǎn)生擾動？著大模型競爭格局穩(wěn)固，應(yīng)用成為新的主要需求后，推理卡弱于訓(xùn)練用卡的帶寬會不會塊的整體需求量？PU需求差別，是一個“撿芝麻，丟西瓜”的邏輯與觀點，我們應(yīng)該將眼光從數(shù)據(jù)中心整體此外，我們要理解推理卡大規(guī)模部署的背景，推理卡，我們認(rèn)為更加偏向于某一類模型提一定是出現(xiàn)了多個特定模型下的爆款應(yīng)用，比如視頻生成，模型生成等等對于算力有6.投資建議天孚通信：主營有源/無源光器件，國內(nèi)光模塊上游核心供應(yīng)商，光引擎持續(xù)加碼助力7.風(fēng)險提示1.AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。2.光模塊擴產(chǎn)不及預(yù)期。P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議,本公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有本報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報告版權(quán)歸“國盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機構(gòu)或個人不得對本報告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機構(gòu)或個人如引用、刊發(fā)本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準(zhǔn)地反映了我們對標(biāo)的證券和發(fā)行人的個人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期基準(zhǔn)指數(shù)的相對市場表現(xiàn)。其中A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)，美股市場以標(biāo)普500指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級入相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在15%以上增持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%~15%之間持有相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%~+5%之間減持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在5%以上行業(yè)評級增持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%~+10%之間減持相對同期基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上 國盛證券研究所