業(yè)績(jī)與估值逐漸修復(fù)持續(xù)看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

內(nèi)容目錄行情、估值、業(yè)績(jī)回顧 6行情回顧：TMT領(lǐng)跑大盤(pán)，傳媒指數(shù)漲跌幅位居第二 6估值回顧：位處歷史中部偏上水平，AI助力估值持續(xù)修復(fù) 7業(yè)績(jī)回顧：2022年業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)同比有所復(fù)蘇 7驅(qū)動(dòng)因素：政策、技術(shù)、需求 10政策監(jiān)管：監(jiān)管態(tài)勢(shì)整體回暖，積極引導(dǎo)AI重大應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展 技術(shù)進(jìn)步：AI大模型持續(xù)迭代，賦能下游應(yīng)用生態(tài) 消費(fèi)需求：泛文娛消費(fèi)占比短期略降，AI應(yīng)用有望挖掘新需求 游戲：監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)暖，AI助力全流程制作 15市場(chǎng)同比開(kāi)啟修復(fù)，新品周期助力后續(xù)回正 版號(hào)趨勢(shì)向好，市場(chǎng)建立常態(tài)化預(yù)期 AI助力降本增效，提升長(zhǎng)期有效空間 廣告：市場(chǎng)緩慢復(fù)蘇，AI全方位賦能行業(yè)發(fā)展 19宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，廣告市場(chǎng)慢修復(fù) AI賦能全方位發(fā)展，助力數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)形成閉環(huán) 影視院線：供給好轉(zhuǎn)、內(nèi)容提質(zhì)增效，AI助力影視內(nèi)容制作 23電影&院線：2022年受損嚴(yán)重，2023H1恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好 劇集&綜藝：提質(zhì)增效，內(nèi)容精品化發(fā)展 AI技術(shù)助力影視內(nèi)容制作 出版：整體恢復(fù)向好，AI提升版權(quán)價(jià)值、賦能教育發(fā)展 272022年圖書(shū)零售規(guī)模持續(xù)縮減，2023Q1降幅有所收窄， 業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，“中特估+AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下迎來(lái)價(jià)值重塑 相互賦能，AI助力傳統(tǒng)出版、版權(quán)價(jià)值及教育新業(yè)務(wù) 重點(diǎn)投資標(biāo)的 32三七互娛（25.Z：新品周期開(kāi)啟，近期上線產(chǎn)品表現(xiàn)良好 吉比特（44S：預(yù)計(jì)《一念逍遙》二季度環(huán)比下滑，關(guān)注下半年新游上線 完美世界（22.Z：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初具成效，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品上線 分眾傳媒（22.Z：梯媒行業(yè)龍頭，廣告行業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 芒果超媒（01.Z：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容密集上線，廣告收入有望恢復(fù)增長(zhǎng) 萬(wàn)達(dá)電影（23.Z：上半年業(yè)績(jī)回暖，龍頭市場(chǎng)份額不斷提升 中南傳媒（19.：主業(yè)優(yōu)勢(shì)突出，財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健 風(fēng)險(xiǎn)提示 36圖表目錄圖申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（截至2023年6月日） 6圖申萬(wàn)傳媒指數(shù)月度漲跌幅(截至6月30日) 6圖傳媒子版塊漲跌幅(截至6月30日) 6圖4：申萬(wàn)傳媒行業(yè)PE（TTM，中值） 7圖5：申萬(wàn)傳媒行業(yè)中值） 7圖6：2022年傳媒上市公司盈利狀況統(tǒng)計(jì) 7圖7：2022年傳媒上市公司盈利區(qū)間分布 7圖8：2018年年傳媒行業(yè)營(yíng)收及其同比增速 8圖9：2018年年傳媒行業(yè)盈利及其同比增速 8圖10：2018年-2022年傳媒行業(yè)毛利率及歸母凈利率 8圖年-2022年傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 8圖12：2018年-2022年傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 9圖13：2018年-2022年傳媒行業(yè)資產(chǎn)減值損失明細(xì) 9圖14：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)營(yíng)收及其同比增速 9圖15：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)盈利及其同比增速 9圖16：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)毛利率及歸母凈利率 9圖17：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 9圖18：2023Q1傳媒行業(yè)上市公司盈利和虧損數(shù)量 10圖19：2023Q1傳媒行業(yè)上市公司盈利狀況統(tǒng)計(jì) 10圖20：傳媒行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素 10圖能力進(jìn)化曲線 12圖22：ChatGPT的技術(shù)演化路徑與歷史地位 12圖23：中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比 15圖24：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模及日均app使用時(shí)長(zhǎng) 15圖25：移動(dòng)網(wǎng)民app每日使用長(zhǎng)top8類(lèi)型 15圖26：泛娛樂(lè)細(xì)分行業(yè)app每日使用時(shí)長(zhǎng)占比 15圖27：中國(guó)游戲市場(chǎng)收入規(guī)模及其同比增速 16圖28：中國(guó)游戲市場(chǎng)用戶(hù)規(guī)模及其同比增速 16圖29：中國(guó)手游市場(chǎng)收入規(guī)模及其同比增速 16圖30：中國(guó)自研游戲海外市場(chǎng)收入及其同比增速 16圖31：進(jìn)入過(guò)日暢銷(xiāo)榜的新游情況 17圖32：國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放情況 17圖應(yīng)用深入游戲全生命周期 19圖34：中國(guó)GDP（不變價(jià)）同比 20圖35：中國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模及其同比增速 20圖36：整體廣告市場(chǎng)同比增速 20圖37：整體廣告市場(chǎng)同比及環(huán)比增速（分月份） 20圖38：2016年-2021年電梯和電梯海報(bào)同比增速 21圖39：電梯和電梯海報(bào)同比增速（分月份） 21圖40：互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模及同比增速 21圖41：互聯(lián)網(wǎng)站渠道廣告規(guī)模同比及環(huán)比（分月份） 21圖42：廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊上市公司營(yíng)收及其同比增速 21圖43：廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊上市公司（扣非）歸母凈利潤(rùn) 21圖44：2017H1-2023H1全國(guó)電影票房 23圖45：2017H1-2023H1全國(guó)電影大盤(pán)觀影人次 23圖46：2017H1-2023H1全國(guó)電影大盤(pán)平均票價(jià) 24圖47：A股影視院線板塊業(yè)績(jī)情況 24圖48：劇集上新及播放情況 24圖49：劇集上新部均集數(shù)及評(píng)分情況 24圖50：各平臺(tái)上新劇部數(shù) 25圖51：各平臺(tái)全網(wǎng)劇集會(huì)員內(nèi)容有效播放 25圖52：上新季播綜藝部數(shù) 25圖53：各平臺(tái)上季播綜藝部數(shù) 25圖54：全網(wǎng)綜藝正片有效播放 26圖55：全網(wǎng)綜藝分平臺(tái)有效播放 26圖56：中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模 27圖57：中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)網(wǎng)店實(shí)體渠道情況 27圖58：2022年分渠道圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模結(jié)構(gòu)占比 28圖59：2022年分渠道圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比增速 28圖60：2022年按內(nèi)容類(lèi)別圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模占比 28圖61：出版板塊上市公司營(yíng)收及其同比增速 29圖62：出版板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)及其同比增速 29圖63：出版板塊上市公司毛利率及歸母凈利率 29圖64：出版板塊上市公司費(fèi)用率情況 29圖65：出版板塊PE(TTM) 30表1：近兩年傳媒領(lǐng)域重要政策及事件 表2：海內(nèi)外主要大模型情況 12表3：國(guó)內(nèi)大模型快速跟進(jìn)迭代 13表技術(shù)賦能傳媒內(nèi)容生產(chǎn) 14表5：出版板塊上市公司2022&2023Q1營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及分紅率、股息率 30行情、估值、業(yè)績(jī)回顧行情回顧：TMT領(lǐng)跑大盤(pán)，傳媒指數(shù)漲跌幅位居第二2023上半年，傳媒(申萬(wàn))42.75%300、創(chuàng)業(yè)板指、WINDA39.1pct、43.5pct、48.36pct39.69pct，漲跌幅位居行業(yè)第二名。在AI傳媒子版塊漲幅從高93.99%（44.0%（32.8%（16.08%廣告13.30%、廣電.67%1-4I+“IIP50%，其他板塊亦均有良好表現(xiàn)。5主題及傳媒指數(shù)出現(xiàn)短暫的回調(diào)。6月上旬為第二波結(jié)構(gòu)性補(bǔ)漲，以數(shù)字媒體、廣電等板塊為主，如芒果超媒、人民網(wǎng)、掌閱科技、電廣傳媒圖1：2023H1申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（截至2023年6月30日）申萬(wàn)一級(jí)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅42.753.653.06(0.75)(5.61)0-10-20通信(通信(申萬(wàn))傳媒(申萬(wàn))計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)家用電器(申萬(wàn)電子(申萬(wàn))建筑裝飾(申萬(wàn)石油石化申萬(wàn)國(guó)防軍工申萬(wàn)公用事業(yè)(申萬(wàn)汽車(chē)(申萬(wàn))紡織服飾(申萬(wàn)WIND全A環(huán)保(申萬(wàn)非銀金融申萬(wàn)滬深300輕工制造(申萬(wàn)銀行(申萬(wàn))有色金屬申萬(wàn)電力設(shè)備申萬(wàn)鋼鐵(申萬(wàn))煤炭(申萬(wàn)醫(yī)藥生物(申萬(wàn)社會(huì)服務(wù)申萬(wàn)交通運(yùn)輸申萬(wàn)基礎(chǔ)化工申萬(wàn)食品飲料(申萬(wàn)農(nóng)林牧漁(申萬(wàn)綜合(申萬(wàn))建筑材料申萬(wàn))美容護(hù)理申萬(wàn))房地產(chǎn)(申萬(wàn))商貿(mào)零售(申萬(wàn)資料來(lái)源：wind，圖申萬(wàn)傳媒指數(shù)月度漲跌幅截至6月30日) 圖3：傳媒子版塊漲跌幅截至6月30日)5%0%-5%

申萬(wàn)傳媒指數(shù)月度漲跌幅13.06%5.06%4.16%13.06%5.06%4.16%-1.48%-4.54%

100%80%60%40%20%0%

93.99%

2023年初至今傳媒子版塊漲跌幅44.01%32.89%16.08%13.30%8.67%1月 2月 3月 4月 44.01%32.89%16.08%13.30%8.67%

游戲 出版 數(shù)字媒體影視院線 廣告 廣電資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，助力估值持續(xù)修復(fù)AI20236（申萬(wàn)3.27201045.06%3001.33倍；PE（TTM，中值）49.755月中旬（56倍上下201059.26%3002.36倍；與2020年估值中樞相近，僅次于2013年-2015年估值區(qū)間水平。圖4：申萬(wàn)傳媒行業(yè)中值） 圖5：申萬(wàn)傳媒行業(yè)中值） 滬深300 滬深300中位數(shù)(SW傳媒)100

SW傳媒 全部股

SW傳媒 全部股 滬深 滬深300中位數(shù)(SW傳媒)5資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，業(yè)績(jī)回顧：2022年業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)同比有所復(fù)蘇92（36488家，48家上市公司實(shí)現(xiàn)虧損（06家、虧損縮小12家20億元3（29.54億元（27.90億元（20.82億元；10~201~1078-10~043家，-20億元~-1032（-21.75億元、世紀(jì)華通-70.92億元，造成兩者大幅虧損的主因系計(jì)提了商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等在內(nèi)（以申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)（2021）為標(biāo)準(zhǔn)，選取傳媒行業(yè)標(biāo)的作為統(tǒng)計(jì)樣本）圖6：2022年傳媒上市公司盈利狀況統(tǒng)計(jì) 圖7：2022年傳媒上市公司盈利區(qū)間分布81216208121620364850403020100

家 2022年公司盈利區(qū)間分布78431178431133280706050403020100盈利增長(zhǎng)盈利下滑扭虧為盈 轉(zhuǎn)虧 虧損擴(kuò)大虧損縮小資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，2022年傳媒板塊業(yè)績(jī)承壓，主要系大環(huán)境影響下需求減弱、收入下滑、資產(chǎn)減值損失增所致。20225029.46億元，同比增速-5.98%；歸母凈129.1160.2930.38%0.08pct2.57%4.70pc；費(fèi)用率同比略有11.62%7.98%3.39%0.36pct0.45pct0.22pct660.7179.320.70pct13.14%年傳媒行業(yè)上市公司分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失和信用202.1179.0172.1832.3446.2954.28億元和12.82億元；存貨跌價(jià)損失26.63億元，同比減少0.81億元。圖8：2018年-2022年傳媒行業(yè)營(yíng)收及其同比增速 圖9：2018年-2022年傳媒行業(yè)盈利及其同比增速營(yíng)收 營(yíng)收yoy

億元 歸母 扣非歸母凈利潤(rùn) 歸母yoy 扣非yoy億元5400530052005100500049004800470046004500

2018年 2019年 2020年 2021年 2022

12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

0

1400%2018年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1000%800%600%400%200%0%-200%-400%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖10：2018年-2022年傳媒行業(yè)毛利率及歸母凈利率 圖11：2018年-2022年傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況5%0%

毛利率 歸母凈利率2018年 2019年 2020年 2021年 2022年

5%0%

期間費(fèi)用率 銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖12：2018年-2022年傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 圖13：2018年-2022年傳媒行業(yè)資產(chǎn)減值損失明細(xì)0

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

0

資產(chǎn)減值損失 信用減值損失 商譽(yù)減值損失 存貨跌價(jià)損失億元億元2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，單季度來(lái)2031190.59-.58%13.9289.04-3.18%31.21%0.96pct；歸母9.57%1.53pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.65%3.15%-0.61pct0.21pct-0.06pct-0.20pct。圖14：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)營(yíng)收及其同比增速 圖15：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)盈利及其同比增速營(yíng)收 營(yíng)收yoy億元

億元 歸母 扣非歸母凈利潤(rùn) 歸母yoy 扣非yoy1400120010000

2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

160806040200

2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖16：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)毛利率及歸母凈利率 圖17：2018Q1-2023Q1傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況5%0%

毛利率 歸母凈利率2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1

5%0%

期間費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，20231104家實(shí)現(xiàn)盈利（74.29%2022Q16.12%14家實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，34家實(shí)現(xiàn)同比下滑；369家實(shí)現(xiàn)虧損收窄，6家實(shí)現(xiàn)同比由盈轉(zhuǎn)虧。圖18：2023Q1傳媒行業(yè)上市公司盈利和虧損數(shù)量 圖19：2023Q1傳媒行業(yè)上市公司盈利狀況統(tǒng)計(jì)806040200

盈利 虧損

34211493421149650403020100

2023Q1公司盈利情況分布98104981044236

轉(zhuǎn)盈 盈利增長(zhǎng)盈利下滑續(xù)虧-擴(kuò)大續(xù)虧-收窄 轉(zhuǎn)虧資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，從驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，傳媒行業(yè)的發(fā)展主要受到政策監(jiān)管、技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)需求三個(gè)方面的影響。供給端的影響主要來(lái)自政策監(jiān)管和技術(shù)進(jìn)步，政策監(jiān)管對(duì)供給邊界會(huì)形成外部擾動(dòng)，而技術(shù)進(jìn)步往往是產(chǎn)業(yè)周期變革的重要推力。由于人們對(duì)內(nèi)容創(chuàng)新的需求源源不斷，因此，需求端彈性較大、但也會(huì)受到供給端的制約。傳媒行業(yè)圖20：傳媒行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素傳媒行業(yè)供給端政策監(jiān)管年，文化體制改革年，政策大力傾斜2016-2018年，影視/游戲等領(lǐng)域監(jiān)管加強(qiáng)2019-2021年，重點(diǎn)整頓影視/游戲/教育/平臺(tái)經(jīng)濟(jì)/網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域2022年-至今，監(jiān)管新常態(tài)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)/游戲/數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域回暖技術(shù)進(jìn)步2004年以前：電視機(jī)端2005-2013年：PC互聯(lián)網(wǎng)2014年：移動(dòng)端（4G）2019年：工信部發(fā)放5G牌照2022年：以ChatGPT為代表的通用人工智能技術(shù)產(chǎn)生質(zhì)變，AI大模型層出不窮

需求端消費(fèi)需求移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)擴(kuò)張，用戶(hù)上網(wǎng)習(xí)慣趨于穩(wěn)定；泛娛樂(lè)需求占比整體穩(wěn)定；發(fā)用戶(hù)潛在需求資料來(lái)源：wind，重大應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展今年以來(lái)，政策監(jiān)管態(tài)勢(shì)整體回暖。我們觀察到此前針對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、文娛游戲等重點(diǎn)領(lǐng)域的前期整治取得了積極成效，行業(yè)運(yùn)行規(guī)范化、合理化，今年以來(lái)的監(jiān)管態(tài)度也有了積極轉(zhuǎn)向。如針對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮其帶動(dòng)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、拓展消費(fèi)市場(chǎng)、創(chuàng)20224重視頂層設(shè)計(jì)，積極引導(dǎo)AI重大應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。為搶抓人工智能發(fā)展的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，構(gòu)筑我國(guó)人工智能發(fā)展的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2017年國(guó)務(wù)院印發(fā)了《新一代人工智能發(fā)2020年人工智能總體技術(shù)和應(yīng)用與世界先進(jìn)2025年人工智能理論、技術(shù)2022年我國(guó)又陸續(xù)出臺(tái)I2022ChatGPT20234月，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿重要政策及事件表1：近兩年傳媒領(lǐng)域重要政策及事件重要政策及事件2017年，國(guó)務(wù)院《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》；2020年，五部門(mén)《國(guó)家新一代人工智能標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》；2021年，《十四五規(guī)劃綱要和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》；人工 2022年7月，科技部六部門(mén)《關(guān)于加快場(chǎng)景創(chuàng)新以人工智能高水平應(yīng)用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)；智能 2022年8月，科技部《關(guān)于支持建設(shè)新一代人工智能示范應(yīng)用場(chǎng)景的通知；20234月，國(guó)家網(wǎng)信辦《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿2023年6月，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布境內(nèi)深度合成服務(wù)算法備案清單2022年1月，國(guó)務(wù)院《十四五數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》；數(shù)字 2022年5月，中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施國(guó)家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見(jiàn)；經(jīng)濟(jì) 2022年11月，五部門(mén)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026年；2023年2月，國(guó)務(wù)院《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》2022年4月，中央政治局會(huì)議提出：完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)項(xiàng)整改，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施；2022年7月，中央政治局下半年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例；平臺(tái)2022年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手；經(jīng)濟(jì)2023年3月，政府工作報(bào)告：大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)；發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、拓展消費(fèi)市場(chǎng)、創(chuàng)新生產(chǎn)模式等作用；2023年3月，經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：提升平臺(tái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，促進(jìn)數(shù)據(jù)要素深入?yún)⑴c經(jīng)濟(jì)循環(huán)2022年4月，游戲版號(hào)時(shí)隔8個(gè)月重啟發(fā)放；2022年11月，人民網(wǎng)《深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值機(jī)不可失》；2022年12月，全國(guó)政協(xié)委員王學(xué)坤認(rèn)為應(yīng)鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)弘揚(yáng)社會(huì)主義核心價(jià)值觀的游戲；游戲2023年2月，新華社《別忽視游戲行業(yè)的科技價(jià)值》；2023年6月，國(guó)家新聞出版署主辦了首屆網(wǎng)絡(luò)出版發(fā)展論壇，積極肯定了游戲成為人工智能創(chuàng)新和應(yīng)用場(chǎng)景的意義資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，網(wǎng)信辦，工信部，國(guó)家新聞出版總署，技術(shù)進(jìn)步：大模型持續(xù)迭代，賦能下游應(yīng)用生態(tài)ChatGPT推動(dòng)AI向通用人工智能靠攏。ChatGPT是一種基于自然語(yǔ)言處理技術(shù)的式和上下文信息，并生成新的文本，因此也被廣泛應(yīng)用于對(duì)話系統(tǒng)、聊天機(jī)器人、智能客服等領(lǐng)域。ChatGPT日發(fā)布后，ChatGPT21億用戶(hù)數(shù)量，而全球頭部消Instagram1930ChatGPT519日，ChatGPTStore應(yīng)用商店率先上線。圖21：AI能力進(jìn)化曲線 圖22：ChatGPT的技術(shù)演化路徑與歷史地位通用式AI情感倫理通用式AI情感倫理學(xué)習(xí)執(zhí)行社會(huì)協(xié)作生成式AI認(rèn)知感知決策決策式AI技術(shù)水平范式轉(zhuǎn)換3.0范式轉(zhuǎn)換2.0深度學(xué)習(xí)→大模型范式轉(zhuǎn)換1.0邏輯推理→概率統(tǒng)計(jì)科技研究階段（全面應(yīng)用）綜合能力1956 2013 2020 2023 2030

1950

1980

2006

2017 20182019

2022 2023時(shí)間資料來(lái)源：同花順,甲子光年， 資料來(lái)源：同花順,甲子光年，企業(yè) 大模型 參數(shù) 企業(yè) 大模型 參數(shù) 算力 模型類(lèi)型清華大學(xué)聯(lián)合達(dá)摩院八卦爐174萬(wàn)億GPU清華大學(xué)聯(lián)合達(dá)摩院八卦爐174萬(wàn)億GPU組成帶寬集群算力國(guó)產(chǎn)“海洋之光”超級(jí)計(jì)算機(jī)人類(lèi)參與強(qiáng)化學(xué)習(xí)多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型阿里M610萬(wàn)億512塊GPU多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型騰訊混元萬(wàn)億騰訊太極機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型

3640（Pflops-day3）/

多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型結(jié)合華為云 盤(pán)古 千億

鵬城云腦Ⅱ和全場(chǎng)景AI計(jì)算框架MindSpore，2048塊GPU

多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練模型微軟和英偉達(dá) Megatron-Turing 5300億 280塊GPU NLP大模型Titan槳Titan槳浪潮信息源1.02457億4095（Pflops-day）/2128張GPUNLP大模型商湯科技等書(shū)生(INTERN+)100億商湯AIDC，峰值算力3740Petaflops3計(jì)算機(jī)視覺(jué)模型中科院自動(dòng)化所紫東太初千億昇騰AI基礎(chǔ)軟硬件平臺(tái)圖、文、音三模態(tài)復(fù)旦大學(xué)MOSS百億復(fù)旦大學(xué)超算中心對(duì)話式大型語(yǔ)言模型

ERNIW3.0

2600億

CPU）

NLP大模型資料來(lái)源：同花順,甲子光年，國(guó)內(nèi)外6宣布對(duì)其Text-embedding-ada-002成本降低75%，GPT-3.5-turbotoken。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)大模型也在快速迭代，34103604.06大模型處理能力的提升，下游應(yīng)用場(chǎng)ChatGPT已在文科類(lèi)崗位中廣泛應(yīng)用，如客服、教育、咨詢(xún)等，未來(lái)企業(yè) 最新進(jìn)展表3：國(guó)內(nèi)企業(yè) 最新進(jìn)展百度科大訊飛究院360百川智能化研究所美圖

3410三個(gè)里程碑關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：619日發(fā)布“訊飛星火認(rèn)知大模型”V1.51524ChatGPTChatGPT的當(dāng)前版本，英文能做到相當(dāng)水平，并在教育、醫(yī)療等領(lǐng)域做到業(yè)界領(lǐng)先6123.0AquilaChatGPT-4左右，甚至在某些單項(xiàng)任務(wù)上的分?jǐn)?shù)比后者更高613日，發(fā)布認(rèn)知型通用大模型“3604.0360AI數(shù)字人，360將全面接入“360全家桶”61570生預(yù)訓(xùn)練模型6月16日，發(fā)布“紫東太初”2.0全模態(tài)大模型，除了讀懂圖文外，還能“看懂”來(lái)自現(xiàn)實(shí)世界的影像數(shù)據(jù)、力觸覺(jué)、工業(yè)傳感信號(hào)等物聯(lián)數(shù)據(jù)6197AIAI視覺(jué)大模型奇想智能外，還包括中間層的能修圖修視AIRoboNeoAIDreamAvatarAI、用AIAIWinkStudioAI視頻設(shè)計(jì)數(shù)字人等多領(lǐng)域，從生活場(chǎng)景向生產(chǎn)力場(chǎng)景進(jìn)化資料來(lái)源：wind，財(cái)聯(lián)社，AIGC即生成式人工智能，基于生成對(duì)抗網(wǎng)絡(luò)、大型預(yù)訓(xùn)練模型等技術(shù)方法，經(jīng)過(guò)學(xué)習(xí)和推理的訓(xùn)練后，可自動(dòng)生旨在將不同模態(tài)的數(shù)據(jù)進(jìn)行有效協(xié)理和協(xié)同生成，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更全面、準(zhǔn)確的智能決策和預(yù)測(cè)。目前，較為成熟運(yùn)用的模態(tài)主要為文本GPT和StableDiffusion、工具。在內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域，AIGC為行業(yè)帶來(lái)的變革主要使得人機(jī)交互更加智能化，全新的內(nèi)容體驗(yàn)帶來(lái)更多元的用戶(hù)生態(tài)，用戶(hù)粘性和潛在付費(fèi)意愿進(jìn)一步提升。目前，在游推出Sentis”及“UnityMuse驅(qū)動(dòng)工具，賦能游戲開(kāi)發(fā)者生態(tài)；藍(lán)色光標(biāo)設(shè)計(jì)生產(chǎn)的《去你的技術(shù)有望廣泛應(yīng)用于多個(gè)下游應(yīng)用場(chǎng)景，成落地行業(yè) 賦能主要邏輯表落地行業(yè) 賦能主要邏輯降本方面，AI可以在美術(shù)、文本故事、程序代碼、配樂(lè)等方面替代部分初級(jí)人力，進(jìn)而提高潛在利潤(rùn)率水平。AI工具可以大大縮短創(chuàng)作周期、提高生產(chǎn)效率，打破現(xiàn)有的產(chǎn)能掣肘、加快內(nèi)游戲容上線速度；同時(shí)，AI賦予NPC更智能的交互性、平衡戰(zhàn)斗體系、輔助數(shù)值體系設(shè)計(jì)等來(lái)豐富游戲生態(tài)體驗(yàn)，甚至利用AIGC來(lái)探索更多游戲的玩法類(lèi)型，進(jìn)而提升用戶(hù)潛在的付費(fèi)意愿賦能重塑行業(yè)生產(chǎn)流程目標(biāo)客戶(hù)定位和分析實(shí)現(xiàn)個(gè)性化方案設(shè)計(jì)內(nèi)容自動(dòng)生成實(shí)現(xiàn)降本增效助力數(shù)廣告 字化營(yíng)銷(xiāo)形成閉環(huán)自動(dòng)化推送和投后分析復(fù)盤(pán)2AI技術(shù)助力創(chuàng)新廣告形式“AI+應(yīng)用層出不窮流量入口使用場(chǎng)景重新分配。3）AI賦能下的虛擬人，更加擬人化、自動(dòng)化、適配化影視院線 目前文生視頻技術(shù)尚不完全成熟，AI技術(shù)的應(yīng)用主要體現(xiàn)在劇本創(chuàng)作、后期制作、宣發(fā)運(yùn)營(yíng)、個(gè)性化推薦等方面1）對(duì)于出版行業(yè)而言，AI主要在選題策劃、內(nèi)容編輯和校對(duì)、后期營(yíng)銷(xiāo)等環(huán)節(jié)提高決策和內(nèi)容生產(chǎn)效率，縮短必要出版 工作環(huán)節(jié)的時(shí)間，達(dá)到降本增效的效果。2）出版行業(yè)擁有海量、正版優(yōu)質(zhì)IP，可反哺AI大模型訓(xùn)練，優(yōu)質(zhì)商價(jià)值得以提升。3）出版企業(yè)基于自身獨(dú)特的渠道和內(nèi)容資源優(yōu)勢(shì)“AI+教育”具備較大的發(fā)揮空間資料來(lái)源：應(yīng)用有望挖掘新需求外部消費(fèi)弱復(fù)蘇，流量大盤(pán)穩(wěn)中有升。隨著疫情防控放開(kāi)、生產(chǎn)活動(dòng)加快，上半年2023年1-2疫情前水平仍有差距，整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。流量大盤(pán)方面，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶(hù)規(guī)模3月末移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶(hù)規(guī)模已達(dá)12.032904app5歲26-3536-454623.2%23.5%20%33.2%，1pct、-0.7pct-0.1pct-0.3pct圖23：中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比 圖24：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模及日均使用時(shí)長(zhǎng)20.0%15.0%

中國(guó):社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比

18.4%

12.10

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模（億人）移動(dòng)網(wǎng)民人均app日均使用時(shí)長(zhǎng)（小時(shí)）

12.0311.9212.0311.9211.9511.8311.7410.0%5.0%2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05-5.0%-10.0%-15.0%

10.6%3.5%

12.7%

12.11.11.8011.11.11.

2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4

5.55.45.35.25.15.0資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：同花順,極光數(shù)據(jù)研究院，泛娛樂(lè)用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)占比短期略下滑，“AI+應(yīng)用”有望挖掘新需求。一方面，受疫情防控解除、用戶(hù)注意力向線下轉(zhuǎn)移影響，2023Q1泛娛樂(lè)行業(yè)app日均使用時(shí)長(zhǎng)占比出現(xiàn)下55.9%ChatGPTDiffusionMidjourney等為代表的技術(shù)的搜索下2023Q12.7%0.3pct。技術(shù)加持下的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正迎來(lái)智能化變革窗口期，AI+新聞、電商、廣告、游戲、技術(shù)重塑產(chǎn)品功能，提升用戶(hù)生態(tài)體驗(yàn)，進(jìn)而挖掘更多的潛在場(chǎng)景需求。圖25：移動(dòng)網(wǎng)民每日使用時(shí)長(zhǎng)類(lèi)型 圖26：泛娛樂(lè)細(xì)分行業(yè)每日使用時(shí)長(zhǎng)占比100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

短視頻 即時(shí)通訊 在線視頻 手機(jī)游戲 綜合新綜合商城 在線閱讀 搜索下載 其他2.3%2.3%2.3%2.0%2.4%2.7%5.3%6.9%5.0%6.8%8.5%6.6%9.2%6.1%5.7%6.5%33.3%32.0%32.2%31.4%31.7%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1

60.0%50.40.0%30.20.10.0.0%

視頻直播 手機(jī)游戲 新聞資訊 數(shù)字閱讀 其他4.3%4.3%5.7%5.3%4.1%5.7%5.0%4.2%5.3%8.5%4.1%5.0%9.2%4.4%5.3%5.7%41.2%39.7%39.7%38.4%39.1%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1資料來(lái)源：同花順,極光數(shù)據(jù)研究院， 資料來(lái)源：同花順,極光數(shù)據(jù)研究院，市場(chǎng)同比開(kāi)啟修復(fù)，新品周期助力后續(xù)回正3月以來(lái)，手游市場(chǎng)規(guī)模同比降幅逐月收窄。受過(guò)去兩年疫情干擾、居民消費(fèi)需求年中國(guó)游10.33%2658.840.33%6.64億人。3月以來(lái)中國(guó)手游市場(chǎng)收入3月中國(guó)手游市場(chǎng)收入規(guī)模同比降幅收窄至-5.89%（2-2.40%0.6%；4-4.37%4.03%月中13.24億美元，同比增速-13.80%3.28%。圖27：中國(guó)游戲市場(chǎng)收入規(guī)模及其同比增速 圖28：中國(guó)游戲市場(chǎng)用戶(hù)規(guī)模及其同比增速中國(guó)游戲市場(chǎng)收入（億元） 同比增速 中國(guó)游戲市場(chǎng)用戶(hù)規(guī)模（億人） 同比增速3500300025002000150010000

2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

765432102015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年

8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，圖29：中國(guó)手游市場(chǎng)收入規(guī)模及其同比增速 圖30：中國(guó)自研游戲海外市場(chǎng)收入及其同比增速中國(guó)手游市場(chǎng)規(guī)模（億元） 同比增速 中國(guó)自研游戲海外收入/億美元 同比增速500

30%18161418161412108642025%20%15%10%5%0%-5%-10-15-2010%0%-10%-20% %-30% %-40% %資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，新品貢獻(xiàn)可觀收入，后續(xù)大盤(pán)有望止跌回升。新品方面，近期上線的多款新品表現(xiàn)可觀，324（巨人網(wǎng)絡(luò)）2億元；414日上線22億元；418（騰訊）5億元；4（米哈游）表現(xiàn)最為亮眼，512億元；5245-7億元，目前全渠道日100028（莉莉絲代理、樂(lè)狗研發(fā)）IOStop104月流1.630%，新品貢獻(xiàn)收入的邏輯正在逐漸兌現(xiàn)。隨著后續(xù)眾多主力產(chǎn)品的定檔，市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。圖31：進(jìn)入過(guò)IOS日暢銷(xiāo)榜top200的新游情況進(jìn)入過(guò)IOS日暢銷(xiāo)榜top200新游數(shù)量（款）2521252122222019 19181516 16151314 141215151314 1411121310109975550資料來(lái)源：伽馬數(shù)據(jù)，版號(hào)趨勢(shì)向好，市場(chǎng)建立常態(tài)化預(yù)期202242022月以來(lái)，版號(hào)質(zhì)量明顯提升，多款大廠主力產(chǎn)品2022125202337款87款上下。20236日，國(guó)家新聞出版署主辦了首屆網(wǎng)絡(luò)出技術(shù)對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新推動(dòng)Gamelook圖32：國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)發(fā)放情況1200

國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)數(shù)量 當(dāng)年每月平均發(fā)放數(shù)量7821747821741151105739878006004002002017.012017.032017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.122019.022019.042019.062019.082019.102019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.122022.022022.042022.062022.082022.102022.122023.022023.042023.06資料來(lái)源：國(guó)家新聞出版署，3.3AI助力降本增效，提升長(zhǎng)期有效空間AI對(duì)游戲行業(yè)的影響邏輯主要在于“降本”和“增效”兩方面。降本方面，AI可以在美術(shù)、文本故事、程序代碼、配樂(lè)等方面替代部分初級(jí)人力，進(jìn)而提高潛在利潤(rùn)率A股游戲公司及部分研發(fā)費(fèi)用率較高的游戲大廠，目前的平均研發(fā)費(fèi)用率大15%-30%70%30%-50%的3.15%-10.5%2000億20%-30%20%-3%IS30%/安卓60億元-180億元?？紤]到對(duì)于節(jié)省出的研發(fā)成本，部分或用于加大營(yíng)銷(xiāo)推廣，實(shí)際提升的利潤(rùn)率空3%-5%NPC更智能的交互AIGC來(lái)探索更多游戲的玩法類(lèi)型，進(jìn)而提升用戶(hù)潛在的付費(fèi)意愿。比如《原神》后續(xù)版本的持續(xù)更技術(shù)引入游戲開(kāi)發(fā)全流程，就可以提高版本的更新頻次、縮短玩家NPC的智能交互性，進(jìn)一步延長(zhǎng)用戶(hù)的生命周期。AI賦能游戲全制作流程，具體可進(jìn)一步拆分為游戲內(nèi)容制作、宣發(fā)運(yùn)營(yíng)及周邊生態(tài)等環(huán)節(jié)。開(kāi)發(fā)階段、階段等。mopha33制作，包括宏觀設(shè)計(jì)、劇情設(shè)計(jì)、故事和環(huán)境設(shè)計(jì)，3D建模制作、工具的編程能力，文本/圖片/音頻等資產(chǎn)生成能力，用于劇情生成（輔助劇情內(nèi)容撰寫(xiě)、構(gòu)建大世界架構(gòu)/道具/場(chǎng)景生成（2D圖，挑選最合適的用于進(jìn)一步修改創(chuàng)作，提升工作效率、數(shù)值設(shè)計(jì)（生成游戲角色的數(shù)值和能力，后期再進(jìn)行修正、音效制作（游戲中需要大量生成部分角色聲音，替代部分后期配音。④Beta測(cè)試階段，主要是對(duì)游戲進(jìn)行迭代和測(cè)試，評(píng)測(cè)流程、玩法、修復(fù)細(xì)節(jié)。本來(lái)這項(xiàng)工作十分依賴(lài)玩家的參與，對(duì)于規(guī)則復(fù)雜工具的幫助下，則可以模進(jìn)行較少的調(diào)整就能應(yīng)對(duì)游戲升級(jí)、極大的減少維護(hù)成本。在宣發(fā)和運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，提高發(fā)行效率、改善玩家的游戲體驗(yàn)。一是在發(fā)行端，AI工具KOL都加載了伏羲人工自動(dòng)發(fā)言來(lái)帶動(dòng)社區(qū)活躍度，進(jìn)而提升玩家留存率。職業(yè)教練可以向選手提供實(shí)時(shí)的戰(zhàn)況分析和裝備建議，甚至還有進(jìn)攻防守的時(shí)機(jī)和位置規(guī)劃等?？捎糜谥辈ソ庹f(shuō)以及集錦自動(dòng)生成等方面。圖33：AI應(yīng)用深入游戲全生命周期資料來(lái)源：騰訊AI實(shí)驗(yàn)室(騰訊官方公眾號(hào))，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，廣告市場(chǎng)慢修復(fù)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，廣告市場(chǎng)慢修復(fù)。廣告是典型的順經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)。在大環(huán)境影響下，2022年中國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模9213.50億元，同比增速-9.39%，也是首次錄得負(fù)增長(zhǎng)。2023年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，廣告行業(yè)同比修復(fù)速度也較為緩45月同比修復(fù)速度明顯加快，具體而言，3、4、50.2%、15.1%、21.4%，環(huán)比增11.7%、2.9%、15.6%圖34：中國(guó)不變價(jià)）同比 圖35：中國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模及其同比增速中國(guó)GDP不變價(jià)：同比 中國(guó)廣告市場(chǎng)規(guī)模（億元） 同比增速18.7%5.0%0.0%18.7%5.0%0.0%8.3%5.0%5.2%4.3%4.8%3.9%4.5%2.9%0.0%0.4%12000100008000600040002000020%15%10%5%0%-5%-10%-15%11資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：Questmobile，圖36：整體廣告市場(chǎng)同比增速 圖37：整體廣告市場(chǎng)同比及環(huán)比增速（分月份）30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

4.1%

-3.7%-4.9%

-21.0%

30.5%

-12.3%

3.9%資料來(lái)源：CTR， 資料來(lái)源：CTR，分渠道來(lái)看，結(jié)構(gòu)性特征明顯：梯媒廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，年初以來(lái)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。一是梯媒廣告，位處核心商業(yè)樓、住宅樓，面向主流價(jià)值人群、有限空間吸引用戶(hù)高注意力，以品牌廣告為主，也是長(zhǎng)期以來(lái)為數(shù)不多能夠持續(xù)增長(zhǎng)的線下廣告渠道之一。今年以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、整體消費(fèi)態(tài)勢(shì)疲軟下，梯媒廣告整體維618重大購(gòu)物節(jié)加持下，5、電梯海報(bào)的同比增速33.4%、37.0%27.0%。二是互聯(lián)網(wǎng)廣告，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的崛起帶動(dòng)用戶(hù)注意力不斷向線上轉(zhuǎn)移，具備數(shù)字化、智能化、結(jié)果可視化等優(yōu)勢(shì)，尤2022Q2廣告主繼續(xù)87.9%65.10%22.80pct。但受大環(huán)境影響，20221.36%9213.50億元，占整體廣告市72.06%2023年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)廣告也保持了較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2023Q12.31%1462.2月、5、10.8%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖38：2016年-2021年電梯和電梯海報(bào)同比增速 圖39：電梯和電梯海報(bào)同比增速（分月份）35.0%30.0%25.0%

24.1%

電梯LCD同比 電梯海報(bào)同24.9%

32.4%31.5%28.9%

電梯LCD同比 電梯海報(bào)同比20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

22.4% 20.4% 23.4%18.8%

3.4%2.4%

23.8%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年資料來(lái)源：CTR， 資料來(lái)源：CTR，圖40：互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模及同比增速 圖41：互聯(lián)網(wǎng)站渠道廣告規(guī)模同比及環(huán)比（分月份）70006000500040003000200010000700060005000400030002000100001.36%2.31%10%0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.-20.資料來(lái)源：Questmobile， 資料來(lái)源：CTR，2022年盈利下滑，2023Q1業(yè)績(jī)尚未完全修復(fù)。受疫情干擾、企業(yè)盈利能力下滑、廣告投放需求不足等影響，20221668.99億元，同比-7.472023Q1382.8520.5611.61-37.49%（6.84億元、分眾傳媒（1.87億元）等發(fā)生較大額非經(jīng)常性收益所致。圖42：廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊上市公司營(yíng)收及其同比增速 圖43：廣告營(yíng)銷(xiāo)板塊上市公司（扣非）歸母凈利潤(rùn)2000150010000

營(yíng)收（億元） 營(yíng)收yoy

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

806040200-20-40

歸母凈利潤(rùn)（億元） 扣非歸母凈利潤(rùn)40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.-20.18.5820.5610.71 11.6140.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.-20.18.5820.5610.71 11.61資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，4.2AI賦能全方位發(fā)展，助力數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)形成閉環(huán)AIGC本增效，助力數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)形成閉環(huán)。在數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)流程中，內(nèi)容自動(dòng)化生成是過(guò)去較為技術(shù)的應(yīng)用也有助于數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)。例如，AI技術(shù)可基于特定的提示詞，輔助營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)意的構(gòu)思，同時(shí)實(shí)現(xiàn)文字、圖片、音頻、視頻等廣告物料自動(dòng)化推送和投后分析復(fù)盤(pán)。技術(shù)下實(shí)現(xiàn)全渠道的對(duì)接，能夠自動(dòng)推送個(gè)性化營(yíng)銷(xiāo)方案和內(nèi)容，實(shí)時(shí)優(yōu)化廣告投放與轉(zhuǎn)化，事后針對(duì)營(yíng)銷(xiāo)全景進(jìn)行復(fù)盤(pán)分析與營(yíng)銷(xiāo)方案再生成。I技術(shù)助力創(chuàng)新廣告形式。II+應(yīng)用”層出不窮，流量入口和使用場(chǎng)景重新分配，廣告形式也將隨之創(chuàng)新。例如，2月微軟宣布旗下5521帶來(lái)更多的商業(yè)化流量，4中。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著“AI+應(yīng)用”對(duì)商業(yè)化流量的重新塑造，創(chuàng)新的廣告形式也將更加多樣化。此外，AI賦能下的虛擬人，更加擬人化、自動(dòng)化、適配化。根據(jù)商湯智能產(chǎn)業(yè)研究院，AI賦能虛擬人的生產(chǎn)過(guò)程主要體現(xiàn)在智能化生成、智能化驅(qū)動(dòng)、智能化交互。在生3D3D3D真人等識(shí)別等算法組合，高效構(gòu)建數(shù)字人的多模態(tài)交互和深度學(xué)習(xí)能力；并可結(jié)合特定的場(chǎng)景和行業(yè)需求，快速定制數(shù)字人逐漸變得擬人化、自動(dòng)化、專(zhuān)業(yè)適配化。一是擬人化，從表情、姿態(tài)、動(dòng)作、大模型使數(shù)字人更具個(gè)性化特技術(shù)重塑生產(chǎn)流程，在人物模型重建、動(dòng)畫(huà)準(zhǔn)備和制作等各環(huán)節(jié)全面輔助數(shù)字人自動(dòng)化生成，從而縮短生產(chǎn)周期、降低成本投入和制作門(mén)檻，加速虛擬人在下游場(chǎng)景的普及應(yīng)用；三是專(zhuān)業(yè)詩(shī)配化，AI大模型賦能下，數(shù)字人更加智能化，基于特定行業(yè)數(shù)據(jù)和應(yīng)用場(chǎng)景的訓(xùn)練和調(diào)優(yōu)后，有望適配更多細(xì)分MetaSurfing-ChatGPT模型朏朏41朏朏整合了數(shù)據(jù)、算法、場(chǎng)景多維度優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大量訓(xùn)練和調(diào)優(yōu)，形成了可以滿足不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景個(gè)性化需求的能力。電影院線：2022年受損嚴(yán)重，2023H1恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好202236.33%299.4738.99%1.8pct6pct。隨著疫情防控全面放開(kāi)、線全國(guó)電53.02%262.90基本持平。分拆來(lái)看，觀影人次提升占據(jù)主要因素，2023H152.15%6.05億次，平均票價(jià)同比增長(zhǎng)0.57%43.472·伴45.4440.2914.95（1.84億元（620億7業(yè)績(jī)端，2023Q1同比修復(fù)明顯。2023Q1億1.37%10.1551.91%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)?8.958.81%中報(bào)業(yè)績(jī)將持續(xù)同比正增長(zhǎng)。圖44：2017H1-2023H1全國(guó)電影票房 圖45：2017H1-2023H1全國(guó)電影大盤(pán)觀影人次500

總票房（億元） 總票房yoy

60.00% 1040.00% 820.00%60.00%4-20.00%-40.00% 2-60.00% 0

總?cè)舜危▋|次） 總?cè)舜蝭oy

80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00% 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版， 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，圖46：2017H1-2023H1全國(guó)電影大盤(pán)平均票價(jià) 圖47：A股影視院線板塊業(yè)績(jī)情況平均票價(jià)（元） 平均票價(jià)yoy50403020100

12.00%8.00%4.00%0.00%-4.00%-8.00%

億元 營(yíng)收 歸母凈利潤(rùn)143.24130.72111.44 110.34 143.24130.72111.44 110.34 111.869.8346.032.675.016.6810.152018Q1 2019Q12020Q1 2021Q1-14.272022Q1 2023Q1113806040200資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版， 資料來(lái)源：wind，劇集綜藝：提質(zhì)增效，內(nèi)容精品化發(fā)展整體來(lái)看，長(zhǎng)視頻大盤(pán)播放量回暖，內(nèi)容不斷向高質(zhì)量化、精品化發(fā)展。劇集端，供給量上升，部均集數(shù)減少，內(nèi)容向精品化發(fā)展。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023H120919.43%0.81%1500全網(wǎng)會(huì)員內(nèi)容有效播放同比增17.64%807億，其中愛(ài)奇藝、優(yōu)酷、芒果TV表現(xiàn)較好，會(huì)員內(nèi)容有效播放分別增49.22%2023H1長(zhǎng)28.242%52%，豆6.26.4分。圖48：劇集上新及播放情況 圖49：劇集上新部均集數(shù)及評(píng)分情況2022H1 2023H1 2022H1 2023H11488

1500

686807686807175 209

28.26.26.26.4上新劇部均集數(shù) 上新劇豆瓣評(píng)分資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)，圖50：各平臺(tái)上新劇部數(shù) 圖51：各平臺(tái)全網(wǎng)劇集會(huì)員內(nèi)容有效播放2022H1 2023H1部91699169726547512818806040200愛(ài)奇藝 騰訊視頻 優(yōu)酷 芒果

億 2022H1 2023H13852582532243852582532241491661926500愛(ài)奇藝 騰訊視頻 優(yōu)酷 芒果資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)，TV綜藝表現(xiàn)最為亮眼。根據(jù)云310部、7TV3部。從4%7%、網(wǎng)絡(luò)綜藝同比上增長(zhǎng)15%TVTV54%，·TV在更綜藝正片有效51%13%、-26%、-2%。圖52：上新季播綜藝部數(shù) 圖53：各平臺(tái)上季播綜藝部數(shù)部 2022H1 2023H111611911611978714838806040200綜藝 電視綜藝 網(wǎng)絡(luò)綜藝

部2022H1 2023H1部2022H1 2023H14636393327302724403020100騰訊視頻 愛(ài)奇藝 優(yōu)酷 芒果資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)，圖54：全網(wǎng)綜藝正片有效播放 圖55：全網(wǎng)綜藝分平臺(tái)有效播放2022H1 2023H1億1291341291346157677714012010080604020

億 2022H1 2023H1424538384245383835251715403020100綜藝 電視綜藝 網(wǎng)絡(luò)綜藝

0愛(ài)奇藝 芒果騰訊視頻 優(yōu)酷資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：云合數(shù)據(jù)，5.3AI技術(shù)助力影視內(nèi)容制作技術(shù)的應(yīng)用主要體現(xiàn)在劇本創(chuàng)作、后期制作、宣發(fā)運(yùn)營(yíng)、個(gè)性化推薦等方面。具體而言：技術(shù)廣泛收集社交媒體上的用戶(hù)數(shù)據(jù)和觀眾反饋，幫助影視制作公司更好的了解觀眾喜好和市場(chǎng)走向，為劇本創(chuàng)作提供更多的靈感；自動(dòng)生成劇本內(nèi)容及符合角色性格的臺(tái)詞，根據(jù)提示自動(dòng)生成新的故事內(nèi)容、符合角色定位的臺(tái)詞，節(jié)省創(chuàng)作者的時(shí)間和精力，提高創(chuàng)作效率；劇本輔選取精彩GPT4、、StableDiffusion也將深度參與電影的制作。技術(shù)還體現(xiàn)在：基于自研的人臉識(shí)別技術(shù)建成全網(wǎng)最大的智能明星庫(kù)，匹配制片方需求；應(yīng)用在2022年圖書(shū)零售規(guī)模持續(xù)縮減，2023Q1降幅有所收窄，2022年圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模持續(xù)縮減，2023Q1降幅有所收窄。受疫情影響線下消費(fèi)、居民收入及需求下滑等影響，2022871億元，11.77%，較201914.83%。其中，實(shí)體渠道碼洋規(guī)模同比下降37.22%2020圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比6.55%202231.67%，201960%0.75%，但較2019年同期仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，短視頻電商渠道表現(xiàn)依舊亮眼、同比增長(zhǎng)率達(dá)到了65.07%。圖56：中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模 圖57：中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)網(wǎng)店實(shí)體渠道情況億元 中國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)規(guī)模 圖書(shū)零售市場(chǎng)同比增速

網(wǎng)店渠道 實(shí)體店渠道億元120010000

2013201420152016201720182019202020212022

20%87115%87110%5%0%-5%-10%-15%

120010000

網(wǎng)店渠道同比增速 實(shí)體渠道同比增2013201420152016201720182019202020212022

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%資料來(lái)源：北京開(kāi)卷， 資料來(lái)源：北京開(kāi)卷，從渠道結(jié)構(gòu)來(lái)看，短視頻電商渠道占比已超過(guò)實(shí)體店渠道。年實(shí)37.22%年下降水平，較201920226.18pct201914.79pct2019年69.91%202284.72%。其中，短視頻電商渠道的碼洋規(guī)模提升最快、202242.86%16.40%，1.10pct，規(guī)模僅次于平臺(tái)電商渠道、垂直及其他電商渠道。我們用戶(hù)后再引流至線上購(gòu)買(mǎi)，因此實(shí)體店仍是許多出版公司的重要鋪貨渠道，未來(lái)線上、線下有望達(dá)成動(dòng)態(tài)平衡。圖58：2022年分渠道圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模結(jié)構(gòu)占比 圖59：2022年分渠道圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比增速平臺(tái)電商 垂直及其他電商 短視頻電商 實(shí)體店渠道

60%

各渠道同比增速15.30%16.40% 45.10%15.30%16.40% 45.10%23.20%42.86%-2.43%-16.06%-37.22%20%0%-20%-40%-60%

短視頻電商 垂直及其他電商 平臺(tái)電商 實(shí)體店渠道資料來(lái)源：北京開(kāi)卷， 資料來(lái)源：北京開(kāi)卷，從細(xì)分市場(chǎng)看，少兒類(lèi)碼洋占比最高、教輔類(lèi)碼洋比重降幅最大。根據(jù)北京開(kāi)卷，2022年前三大細(xì)分圖書(shū)品類(lèi)分別是少兒類(lèi)、教輔類(lèi)、文學(xué)類(lèi)，碼洋比重分別為28.62%、16.63%20212.26pct20210.55pct3.59%。文學(xué)類(lèi)碼洋比重2021.82pct20210.43pct、0.27pct。圖60：2022年按內(nèi)容類(lèi)別圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模占比

2022年分內(nèi)容類(lèi)別結(jié)構(gòu)28.6%,0.43pct16.6%28.6%,0.43pct16.6%10.9%,1.82pct8.7%4.6%1.4%,0.27pct20%15%10%5%教輔文學(xué)藝術(shù)教輔文學(xué)藝術(shù)教育生活醫(yī)學(xué)自然科學(xué)計(jì)算機(jī)傳記法律中小幼…大農(nóng)業(yè)資料來(lái)源：北京開(kāi)卷，I產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”下迎來(lái)價(jià)值重塑出版板塊整體業(yè)績(jī)最為穩(wěn)健。在A股28家出版上市公司中，有6家為個(gè)人民營(yíng)企業(yè)、318（2020年板塊業(yè)績(jī)略有小幅下滑以外，20221449.394.05%；歸母凈利潤(rùn)163.71-4.81%139.236.71%。（9.68億元（非經(jīng)常性收益2.90億元）等產(chǎn)生的較大規(guī)模非經(jīng)常性損益所致。一季度業(yè)績(jī)同比持續(xù)改善。2023Q1出版板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收327.27億元，同比增34.8430.312.83%202331.68%0.56pct10.64%0.95pct。圖61：出版板塊上市公司營(yíng)收及其同比增速 圖62：出版板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)及其同比增速16001400120010000

營(yíng)收（億元） 營(yíng)收yoy

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

80400

歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母yoy

100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖63：出版板塊上市公司毛利率及歸母凈利率 圖64：出版板塊上市公司費(fèi)用率情況毛利率 歸母凈利率（右軸） 銷(xiāo)售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率35.00%34.00%33.00%32.00%31.00%30.00%

14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

12.00%11.50%11.00%10.50%10.00%9.50%9.00%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，高股息率具備較強(qiáng)防御屬性，中特估背景下迎來(lái)價(jià)值重塑。從投資角度看，在中國(guó)圖書(shū)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)下，出版企業(yè)普遍具有業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富、負(fù)債率低、高分紅比例、高股息率的財(cái)務(wù)特點(diǎn)，且股利支付率基本穩(wěn)定，具備較強(qiáng)的防御投資屬性。一般4%6%產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”共振下，出版板塊憑借穩(wěn)定分紅、高股息率、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)等迎來(lái)價(jià)值重估，PE(TTM)10倍-15倍上下提20倍上下。圖65：出版板塊PE(TTM)倍 PE(TTM)706050403020100資料來(lái)源：wind，表5：出版板塊上市公司2022年&2023Q1營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及分紅率、股息率證券簡(jiǎn)稱(chēng)2022年分紅率2022年股息率2022年?duì)I收2022年?duì)I收2022年歸母凈利潤(rùn)2022年歸母凈利潤(rùn)2023Q1 2023Q1歸 2023Q12023Q1營(yíng)收 母凈利潤(rùn) 歸母凈利（%）（%）(億元)yoy(億元)yoy(億元)營(yíng)收yoy(億元)潤(rùn)yoy中文傳媒36.927.84102.36-4.46%19.30-5.53%24.91-3.86%4.2810.60%鳳凰傳媒50.666.31135.968.62%20.82-15.26%32.361.25%4.831.77%山東出版43.786.21112.152.98%16.809.63%21.726.54%2.12-0.59%中南傳媒57.006.01124.6510.00%13.99-7.67%26.6410.98%3.4728.68%南方傳媒34.885.6690.5519.17%9.4316.70%22.036.80%2.2337.03%長(zhǎng)江傳媒37.245.6162.954.52%7.294.56%20.2321.35%3.8631.50%中原傳媒30.154.7396.293.97%10.325.85%18.696.01%1.014.89%浙版?zhèn)髅?4.534.73117.853.42%14.147.33%26.862.67%1.4617.03%新經(jīng)典48.734.029.381.73%1.374.82%2.05-0.82%0.455.63%皖新傳媒36.723.55116.8715.57%7.0810.65%30.9711.43%3.3812.16%新華文軒40.063.43109.304.49%13.976.95%23.114.73%2.0018.01%城市傳媒44.902.8325.545.77%3.3620.63%6.3710.22%0.9710.45%中國(guó)科傳37.212.5727.092.88%4.69-3.63%4.5021.66%0.43124.95%時(shí)代出版27.332.4676.46-3.13%3.44-4.16%16.985.16%0.876.78%中國(guó)出版30.162.1661.41-2.59%6.51-16.56%10.1922.56%0.33838.10%中信出版37.081.7418.01-6.31%1.26-47.81%4.273.69%0.422.57%內(nèi)蒙新華15.311.3616.584.19%2.6817.20%5.1811.97%1.4225.73%龍版?zhèn)髅?0.141.1118.060.85%4.787.91%6.18-3.95%1.411.84%讀客文化59.301.075.14-1.04%0.62-7.33%1.04-7.85%0.06-20.59%世紀(jì)天鴻38.920.794.335.25%0.362.80%0.8531.54%0.0818.52%讀者傳媒30.990.7712.915.67%0.861.08%2.2113.85%0.0814.89%榮信文化57.680.763.21-15.40%0.23-42.40%0.66-9.37%0.033.65%出版?zhèn)髅?3.900.6426.11-8.98%0.75-30.71%5.34-5.51%-0.0449.20%粵傳媒54.840.495.460.03%0.44-50.54%1.02-12.66%-0.09-269.43%果麥文化13.220.334.620.16%0.41-28.08%1.159.36%0.14225.42%新華傳媒33.8412.59-1.93%0.09-73.72%1.66-8.51%0.04343.27%華聞集團(tuán)7.59-24.80%-6.83-5189.28%1.38-35.33%-0.2254.92%中文在線11.80-0.78%-3.62-466.45%2.8824.79%-0.37-130.32%資料來(lái)源：wind，（2022年分紅率、股息率均以2022年最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算）相互賦能，助力傳統(tǒng)出版、版權(quán)價(jià)值及教育新業(yè)務(wù)具體而言，系統(tǒng)搜集所有平臺(tái)交易行為及用工具能夠在語(yǔ)言翻譯、插畫(huà)和封面設(shè)計(jì)等必要環(huán)節(jié)提供支持和輔助，提高創(chuàng)意決策和產(chǎn)出效率；同工具可以幫助識(shí)別目標(biāo)客戶(hù)、分析用IP商業(yè)價(jià)值得以提升。1）IP資源，全品類(lèi)的圖書(shū)內(nèi)容可為大模型提供更大模型成功離不開(kāi)的IP價(jià)值凸顯。4日，國(guó)家網(wǎng)信辦《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿14日，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)的《人工智能法案》。3）418dd（Reddit平臺(tái)上發(fā)布的聊天內(nèi)容已成為谷歌、OpenAI和微Twitter2910042000美元。ItoBtoC優(yōu)勢(shì)。基于自身的渠道和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，出版企業(yè)作為當(dāng)?shù)亟逃?wù)商所提供的服務(wù)主要圍繞教育信息化的衍生需求展開(kāi)，例如：1）中南傳媒打造的在線教育產(chǎn)品集群：天聞數(shù)媒以“平臺(tái)+數(shù)云開(kāi)放平臺(tái)、ECR教育資源云平臺(tái)、課堂、評(píng)測(cè)等產(chǎn)品；貝殼網(wǎng)圍繞融合出版、教育信息化與家庭教育方面，開(kāi)發(fā)建設(shè)了六大產(chǎn)品體系；中南迅智主要開(kāi)展教育質(zhì)量監(jiān)測(cè)考試服務(wù)，以試卷、教輔等紙媒為流量13001.6萬(wàn)所，共34521鳳凰傳媒加大數(shù)理化生仿真實(shí)驗(yàn)、課后服務(wù)和中職服務(wù)等產(chǎn)品，新增閱學(xué)科個(gè)性化報(bào)告服務(wù)，產(chǎn)品線逐漸形成矩陣式發(fā)展。重點(diǎn)投資標(biāo)的三七互娛（002555.S：新品周期開(kāi)啟，近期上線產(chǎn)品表現(xiàn)良好2022164.06億元（yoy+1.17%29.54億元（yoy+2.74%28.83（yoy+9.76%。2023137.68億元（yoy-7.94%7.75億元yoy+1.92%6.7億元（yoy-1201%。新品周期開(kāi)啟，近期上新產(chǎn)品表現(xiàn)良好。出海產(chǎn)品《》表現(xiàn)穩(wěn)定，20234億元、創(chuàng)下新高。新品方面，2023Q2《凡人修仙傳人界篇》（524日6日（66日IOS205-7IOS名上下，預(yù)估首月流水破億元。公司后續(xù)儲(chǔ)30《王國(guó)火種》等均已獲得版號(hào)，后續(xù)業(yè)績(jī)動(dòng)力強(qiáng)勁。I（圖靈（量子（天機(jī)（易覽（雅典娜（波塞冬用戶(hù)畫(huà)像系統(tǒng)（阿瑞斯）-游戲研發(fā)中臺(tái)（宙斯智能體替代人工進(jìn)行大規(guī)模有策略的平衡性測(cè)（丘比特6日，公司發(fā)布證監(jiān)會(huì)立案322.55/股調(diào)整為不超過(guò)人47元/+出海占比不斷提升”增強(qiáng)了自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在“版號(hào)常態(tài)化+AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)+新一輪產(chǎn)品周期”下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健提升。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；產(chǎn)品上線延遲、流水不及預(yù)期。（60