第五章-利率風(fēng)險管理課件

案例——奎克國民銀行（Quaker）

1980年代中期，美國明尼阿波利斯第一系統(tǒng)銀行（Firstbanksystem,inc.ofMinneapolis）預(yù)測未來的利率水平將會下跌，于是便購買了大量政府債券。

1986年，利率水平如期下跌，從而帶來不少的賬面收益。但不幸的是，1987年和1988年利率水平卻不斷上揚(yáng)，債券價格下跌，導(dǎo)致該行的損失高達(dá)5億美元，最終不得不賣掉其總部大樓。在殘酷的事實面前，西方商業(yè)銀行開始越來越重視對利率風(fēng)險的研究與管理。而奎克國民銀行在利率風(fēng)險管理方面樹立了一個成功的榜樣。

案例——奎克國民銀行（Quaker）

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1983年，奎克國民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。它在所服務(wù)的市場區(qū)域內(nèi)有11家營業(yè)處，專職的管理人員和雇員有295名。1984年初，馬休·基爾寧被聘任為該行的執(zhí)行副總裁，開始著手編制給他的財務(wù)數(shù)據(jù)?；鶢枌幵O(shè)計了一種報表，是管理人員在制訂資產(chǎn)負(fù)債管理決策時所使用的主要的財務(wù)報表，它是個利率敏感性報表?；鶢枌幐杏X到，這種報表有助于監(jiān)控和理解奎克銀行風(fēng)險頭寸的能力。報表形式如下：

●在資產(chǎn)方，銀行有2000萬美元是對利率敏感的浮動利率型資產(chǎn)，其利率變動頻繁，每年至少要變動一次；而8000萬美元的資產(chǎn)是固定利率型，其利率長期（至少1年以上）保持不變。

●在負(fù)債方，銀行有5000萬美元的利率敏感型負(fù)債和5000萬美元的固定利率負(fù)債。

1983年，奎克國民銀行的總資產(chǎn)為1.8億美元。它在所2基爾寧分析后認(rèn)為：如果利率提高了3個百分點，即利率水平從10%提高到13%，該銀行的資產(chǎn)收益將增加60萬美元（3%×2000萬美元浮動利率型資產(chǎn)=60萬美元），而其對負(fù)債的支付則增加了150萬美元（3%×5000萬美元浮動利率型負(fù)債=150萬美元）。這樣國民銀行的利潤減少了90萬美元（60萬美元-150萬美元=-90萬美元）。反之，如果利率水平降低3個百分點，即從10%降為7%，則國民銀行利潤將增加90萬美元。

基爾寧分析后認(rèn)為：3基爾寧接下來分析了1984年當(dāng)?shù)睾腿珖慕?jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為利率在未來12個月將會上升，且升幅將會超過3%。為了消除利率風(fēng)險，基爾寧向國民銀行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會做報告，建議將其3000萬美元的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為3000萬美元的浮動利率型資產(chǎn)?？藝胥y行資產(chǎn)負(fù)債管理委員會同意了基爾寧的建議。

這時，有家社區(qū)銀行擁有3000萬美元固定利率負(fù)債和3000萬美元浮動利率資產(chǎn)，愿意將其3000萬美元的浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成3000萬美元的固定利率資產(chǎn)。于是兩家銀行經(jīng)過磋商，很快達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行資產(chǎn)互換。

1984年美國利率到底是升還是降？

基爾寧接下來分析了1984年當(dāng)?shù)睾腿珖慕?jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為利率在4正如基爾寧預(yù)測的，1984年美國利率持續(xù)上升，升幅達(dá)到4%。為國民銀行減少了120萬美元的損失，基爾寧也成為奎克國民銀行的明星經(jīng)理。

1983年1984年利率敏感性資產(chǎn)（萬美元）20005000利率敏感性負(fù)債（萬美元）50005000正如基爾寧預(yù)測的，1984年美國利率持續(xù)上升，升幅達(dá)到5第五章利率風(fēng)險的管理第一節(jié)利率風(fēng)險概述第二節(jié)利率風(fēng)險的衡量第三節(jié)利率風(fēng)險管理第五章利率風(fēng)險的管理第一節(jié)利率風(fēng)險概述第二節(jié)利率風(fēng)險6一、利率風(fēng)險的涵義利率風(fēng)險是指利率變動對經(jīng)濟(jì)主體的收入或者凈資產(chǎn)價值的潛在影響。利息收入減少/利息支出增加非利息收入減少/非利息支出增加股東價值下降利率的不利變動第一節(jié)利率風(fēng)險概述一、利率風(fēng)險的涵義利率風(fēng)險是指利率變動對經(jīng)濟(jì)主體的收入或者凈7風(fēng)險、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：獲益利率下降：受損利率上升：受損利率下降：獲益rt注：r＝預(yù)期利率t＝資產(chǎn)期限－負(fù)債期限t>0：借短貸長t<0：借長貸短風(fēng)險、期限、利率的關(guān)系圖利率上升：利率下降：利率上升：利率下8二、影響市場利率變動的幾點因素影響市場利率波動的主要因素有以下幾點：

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；央行的政策；價格水平；股票和債券市場；國際經(jīng)濟(jì)形勢。經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資機(jī)會可貸資金需求利率貨幣供應(yīng)量可貸資金供給總量供大于求利率價格上升，公眾存款下降而工商企業(yè)貸款需求上升，供不應(yīng)求，利率上升證券市場處于上升時期，市場利率將上升一國經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動，特別是匯率、利率的變動也會影響到其他國家利率的波動。二、影響市場利率變動的幾點因素影響市場利率波動的主要因素有以9利率的變動1996-2004年間8次降息，2004年以來9次加息三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險利率的變動三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險10利率的變動利率市場化的進(jìn)程1995年《中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化改革的基本思路。1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。1998年3月放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率。1998年10月將金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)信社的貸款利率最高上浮由40%擴(kuò)大到50%

三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險利率的變動三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險111999年4月允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%1999年9月將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)，同時成功實現(xiàn)國債在銀行間市場利率招標(biāo)發(fā)行。1999年10月對保險公司3000萬元以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。2004年1月將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動區(qū)間上限擴(kuò)大到1.7倍，農(nóng)村信用社擴(kuò)大到2倍。下限保持為0.9倍不變。同時明確了浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。2004年10月不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)人民幣貸款利率上限，同時允許金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮。2005年12月央行官員稱“中國已經(jīng)基本取消了利率管制”三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險1999年4月允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%三12金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險暴露存貸款業(yè)務(wù)固定收益證券的價格波動利率衍生品的出現(xiàn)2005年推出債券遠(yuǎn)期交易2006年推出人民幣利率互換交易保險產(chǎn)品的定價理財產(chǎn)品其他三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險暴露三、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險13

第二節(jié)利率風(fēng)險衡量

一、資金缺口模型二、久期模型

第二節(jié)利率風(fēng)險衡量

一、資金缺口模型14一、資金缺口模型

對利率變動不敏感的資產(chǎn)對利率變動敏感的資產(chǎn)對利率變動敏感的負(fù)債對利率變動不敏感的負(fù)債所有資產(chǎn)所有負(fù)債利率變動后，凈利息收入隨之變動利率變動后，凈利息收入保持不變（一）基本思路一、資金缺口模型

對利率變動對利率變動對利率變動對利率變動15（二）計算公式資金缺口（Gap）

=利率敏感資產(chǎn)（SRA）-利率敏感負(fù)債（RSL）資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對市場利率的敏感程度。正缺口：銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；零缺口：銀行對利率風(fēng)險處于“免疫狀態(tài)”。

（二）計算公式16正缺口損失負(fù)缺口獲利負(fù)缺口損失IGap正缺口獲利0一、資金缺口模型i正缺口負(fù)缺口負(fù)缺口IGap正缺口0一、資金缺口模型i17利率敏感性系數(shù)=RSA/RSL>1：正缺口<1：負(fù)缺口

利率變動對利息凈收入影響？利率敏感性系數(shù)=RSA/RSL18凈利息收入

以金額表示的缺口乘以利率的變動量(Δr)就等于凈利息(ΔNII)收入的變動。凈利息收入是利息收入與利息支出的差額，因此凈利息收入的變動反映了利率變動對投資收益的影響

其計算公式為：ΔNII＝Gap×Δr

例如，某銀行有負(fù)缺口1000萬美元，如果利率下降50個基點（0.5%），其凈利息收入如何變動？

凈利息收入以金額表示的缺口乘以利率的變動量(Δr)就等19表5—1資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關(guān)系資金缺口利率敏感比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負(fù)值<1上升增加<增加減少負(fù)值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變表5—1資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變20（三）模型的評價一、資金缺口模型1.優(yōu)點模型設(shè)計簡單、可操作性強(qiáng)2.缺點只考慮了期限不匹配風(fēng)險只考慮了利息收入和支出只考慮了利率對當(dāng)期收益的影響（三）模型的評價一、資金缺口模型1.優(yōu)點2.缺點21二、久期模型（一）持續(xù)期持續(xù)期（Duration）也稱久期，是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時間。有效持續(xù)期實際上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。最初是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里·麥克利（FrederickMacaulay）于1938年提出。二、久期模型（一）持續(xù)期22計算公式：D表示持續(xù)期；Ct為第t期的現(xiàn)金流或利息；F為資產(chǎn)或負(fù)債面值（到期日的價值）；n為該項資產(chǎn)或負(fù)債的期限；i為市場利率；P為金融工具的現(xiàn)值。

計算公式：D表示持續(xù)期；Ct為第t期的現(xiàn)金流或利息；F為資產(chǎn)23例子假設(shè)有一筆面額為1000元、6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計算該債券的久期。解：例子假設(shè)有一筆面額為1000元、6年期的付息債券，年付24時間t１２３４５６合計現(xiàn)金流808080808010801480現(xiàn)值P74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×P74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年時間t１２３４５６合計現(xiàn)金流808080808010801425課后作業(yè)1.課后P81第五題2.某債券面值100元，期限為2年，息票率為6%，收益率為6%，每年付息一次，該債券的久期是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？

1）期限改為3年；

2）息票率改為8%；

3）收益率改為8%；

4）每半年付息一次。

(小數(shù)點后保留四位)課后作業(yè)1.課后P81第五題26持續(xù)期與償還期不是同一概念：償還期是指金融工具的生命周期，即從其簽訂金融契約到契約終止的這段時間；持續(xù)期則反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提前償還等因素的時間價值。對于那些分期付息的金融工具，其持續(xù)期總是短于償還期。持續(xù)期與償還期呈正相關(guān)關(guān)系，即償還期越長、持續(xù)期越長；持續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，償還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，持續(xù)期越短。

持續(xù)期與償還期不是同一概念：27（二）持續(xù)期和債券價格公式定義：dP/P=-D*di

其中：D*=D/（1+i）

上式可被用來計算給定收益率變動條件下價格變動百分比的近似值?！纠恳恢恍拚闷跒?0的債券在9%收益率上售價100元。若收益從9%上升到9.1%，請計算債券價格變動的百分比。債券價格變動的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1%（二）持續(xù)期和債券價格公式定義：dP/P=-D*di【例28

第三節(jié)利率風(fēng)險管理

一、利率管理的定義與原則二、利率風(fēng)險管理的方法（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議（三）利率期貨（四）利率互換（五）利率期權(quán)

第三節(jié)利率風(fēng)險管理

一、利率管理的定義與原則29

一、利率管理的定義與原則

（一）利率風(fēng)險管理的定義利率風(fēng)險的管理，就是通過采取各種措施，識別、計量、監(jiān)測、控制、化解利率風(fēng)險，將利率風(fēng)險帶來的損失減小到最低程度。（二）利率風(fēng)險管理的原則健全完善的分級授權(quán)管理制度制定科學(xué)的風(fēng)險管理政策與程序建立全面的風(fēng)險計量系統(tǒng)具有完善的內(nèi)部控制和獨立的外部審計系統(tǒng)。

一、利率管理的定義與原則

（一）利率風(fēng)險管理的定義30

二、利率風(fēng)險管理的方法

（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法選擇有利的利率形式訂立特別條款（1）設(shè)定利率上下限（2）轉(zhuǎn)換利率形式利率敏感性缺口管理持續(xù)期缺口管理

二、利率風(fēng)險管理的方法

（一）傳統(tǒng)的利率風(fēng)險管理方法313.利率敏感性缺口管理從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可以運(yùn)用缺口管理來實現(xiàn)計劃的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測的利率變動，通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)、數(shù)量和期限，保持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。假設(shè)銀行有能力預(yù)測市場利率波動的趨勢，而且預(yù)測是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運(yùn)用不同的缺口策略，就可以使銀行獲取更高的收益率。如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。3.利率敏感性缺口管理從理論上來說，銀行經(jīng)營管理人員可32主要措施：3.利率敏感性缺口管理目標(biāo)途徑可能采取的具體措施擴(kuò)大正缺口或縮減負(fù)缺口增加利率敏感性資產(chǎn)增加浮動利率資產(chǎn)縮短資產(chǎn)期限減少利率敏感性負(fù)債減少浮動利率負(fù)債延長負(fù)債期限縮減正缺口或擴(kuò)大負(fù)缺口減少利率敏感性資產(chǎn)減少浮動利率資產(chǎn)延長資產(chǎn)期限增加利率敏感性負(fù)債增加浮動利率資產(chǎn)負(fù)債縮短負(fù)債期限主要措施：3.利率敏感性缺口管理目標(biāo)途徑可能采取的具體措施擴(kuò)33

4.持續(xù)期缺口管理

基本思路：通過保持持續(xù)期零缺口，及保持資產(chǎn)組合的持續(xù)期精確地等于負(fù)債的持續(xù)期。例子：P40例10

4.持續(xù)期缺口管理

基本思路：通過保持持續(xù)期零缺口，34

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，以下通稱為FRA），交易雙方規(guī)定一個未來某時間的協(xié)議利率，并規(guī)定以某種利率為參考利率，到結(jié)算日時，如果參照利率與協(xié)議利率不同，則必須由一方支付一定的差額，以作為補(bǔ)償。

協(xié)議利率（F）為雙方在合同中同意的固定利率，參照利率（L）為合同結(jié)算日的市場利率(通常為LIBOR)。

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議（For35

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

特點：沒有發(fā)生實際的貨款本金交付不會在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)，從而也不必滿足資本充足率方面的要求場外市場交易產(chǎn)品（由銀行提供）銀行在各自的交易室中進(jìn)行全球性交易的市場

（二）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

特點：36FRA的交易過程遞延期限合約期限交易日即期基準(zhǔn)日交割日到期日雙方同意的合約利率參考利率交付交割額FRA的交易過程遞延期限合約期限交易日即期基準(zhǔn)日交割日到期日37差額計算公式：現(xiàn)金結(jié)算金額={（結(jié)算利率-協(xié)定利率）×利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)×名義金額}/{1+（結(jié)算利率×利息支付天數(shù)/天數(shù)基數(shù)）}A=[（L-F）×D/360×P]/(1+L×D/360）例子：例12、13（P43-P44）差額計算公式：38

案例：假定未來1年內(nèi)每3個月有一筆固定金額的現(xiàn)金收入，并計劃將其隨時存入銀行，年末將本利和一并收回。如果你擔(dān)心未來利率有走低的趨勢，那么可以通過一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議（賣出）來將長期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，規(guī)避利率下跌的風(fēng)險。3個月6個月9個月12個月交易日用于規(guī)避利率下跌風(fēng)險的一系列FRA協(xié)議案例：假定未來1年內(nèi)每3個月有一筆固定金額的現(xiàn)金收39遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊

優(yōu)點：與金融期貨相比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡便、靈活和不必支付保證金等特點，它無需在交易所成交，對于一些沒有期貨合約的貨幣來說，遠(yuǎn)期利率協(xié)議特別具有吸引力

缺點：遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場外交易，有些信用等級不高的交易者很難找到交易對手；遠(yuǎn)期利率不能進(jìn)行對沖交易，僅能與另一筆掉換，而不能出賣或沖銷原協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊40

（四）利率互換

利率互換是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計算的利息收入（支出）流與對方的以另一種利率計算的利息收入（支出）流相。交換的只是不同特征的利息，沒有實質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是息票互換，即固定利率與浮動利率之前進(jìn)行轉(zhuǎn)換。利率互換發(fā)生的原理在于具有不同資信的籌資人在不同利率方式籌資上具有比較成本優(yōu)勢。

（四）利率互換

利率互換是指交易雙方41例子一A較B在固定利率和浮動利率方面均有絕對優(yōu)勢假設(shè)A、B都想借入期限為5年的1000萬美元，A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢，B在浮動利率方面有比較優(yōu)勢A以年利率10％的固定利率借入5年的1000萬美元；B以6個月LIBOR＋1.0