酒店管理投資-資本運作和投融資管理p77-集課件

資本運作和投融資管理——

集團(tuán)連鎖酒店管理公司2023/8/9葉予舜1資本運作和投融資管理——

集團(tuán)連鎖酒店管理公司2023/8/目錄第一篇企業(yè)投融資理論篇第二篇資本運作篇第三篇投資風(fēng)險案例分析第四篇融資分析案例篇2023/8/9葉予舜2目錄第一篇企業(yè)投融資理論篇2023/8/4葉予舜2第一篇企業(yè)投融資理論篇2023/8/9葉予舜3第一篇企業(yè)投融資理論篇2023/8/4葉予舜3

一位財經(jīng)教授（徐彬教授）對三個即將畢業(yè)的學(xué)生說：如果現(xiàn)在給你們每人300萬元創(chuàng)業(yè)資金，你們將如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)規(guī)劃？（A）：只能做小生意，三年賺300萬元。（B）：有了300萬元做資本，完全可以融資600萬，三年做到資產(chǎn)3,000萬的小企業(yè)。（C）：有了300萬元做資本，可以整合社會資源，三年做到資產(chǎn)3個億的大公司。

不同想法，將產(chǎn)生不同結(jié)果2023/8/9葉予舜4不同想法，將產(chǎn)生不同結(jié)果2023/8/4葉予舜4處于發(fā)展時期的公司，由于生產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般來說資金都不充裕，如何籌得所需要的資金是財務(wù)上的一個很重要的問題：1.融資的渠道有哪些？2.當(dāng)有多種籌資渠道可供選擇時，考慮的因素有哪些，你會選擇哪一個？3.公司缺錢借錢，不缺錢可以負(fù)債嗎？4.公司過度負(fù)債甚至資不抵債，是不是就代表公司財務(wù)狀況很差，運營的很不好呢？2023/8/9葉予舜5處于發(fā)展時期的公司，由于生產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般來說資金都不充現(xiàn)金是公司的血液要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。創(chuàng)造利潤自然有利于生成現(xiàn)金，但值得注意的是，只有那些能迅速實現(xiàn)的利潤才是真正有意義的。發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計資料表明，將近4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因為虧損，而是現(xiàn)金不足。2023/8/9葉予舜6現(xiàn)金是公司的血液要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現(xiàn)金則是真實的利潤有時候會帶來更大的現(xiàn)金壓力利潤重要但現(xiàn)金更重要；一個企業(yè)會因現(xiàn)金枯竭而倒閉，但不會因暫時的虧損而破產(chǎn)現(xiàn)金代表企業(yè)的資源，只要有了資源，企業(yè)就有了生存之本。2023/8/9葉予舜7利潤是可以控制的，有時候是不真實的，而現(xiàn)金則是真實的2023融資渠道與方法一：債權(quán)融資（一）國內(nèi)銀行貸款（二）民間借貸融資（三）信用擔(dān)保融資（四）金融租賃融資（五）國外銀行貸款（六）發(fā)行債券融資2023/8/9葉予舜82023/8/4葉予舜8債權(quán)融資債權(quán)融資簡單來說，就是企業(yè)用借錢的方式來進(jìn)行融資。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資需要進(jìn)行利息的支付，而且這種支付是定期的，會造成財務(wù)上較大的風(fēng)險。另外，通過債權(quán)融資得到的資金，主要是解決企業(yè)營運資金短缺的問題，用途比較窄。不過，它的優(yōu)點是企業(yè)的控制權(quán)不受影響，與股權(quán)融資相比融資成本相對較低，另外還能獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。債權(quán)融資最大的特點就是需要企業(yè)付出利息的代價，不過債權(quán)人一般不會出現(xiàn)對企業(yè)控制權(quán)的占有，使企業(yè)能夠按照既定的方向發(fā)展。2023/8/9葉予舜9債權(quán)融資2023/8/4葉予舜9融資渠道與方法二：股權(quán)融資（一）股權(quán)出讓融資（二）增資擴(kuò)股融資（三）產(chǎn)權(quán)交易融資（四）杠桿收購融資（五）引進(jìn)風(fēng)險投資（六）投資銀行投資2023/8/9葉予舜10融資渠道與方法二：股權(quán)融資（一）股權(quán)出讓融資2023/8/4股權(quán)融資所謂股權(quán)融資，就是企業(yè)的股東愿意將企業(yè)的所有權(quán)進(jìn)行部分出讓，用這種方式來吸引新的股東加入，從而得到企業(yè)發(fā)展所需資金。股權(quán)融資的優(yōu)點很明顯，首先是資金使用期限長;其次，股權(quán)融資沒有定期償付的財務(wù)壓力，財務(wù)風(fēng)險比較小;同時，股權(quán)融資還可以增強企業(yè)的資信和實力。不過，股權(quán)融資的缺點也是明顯的，首先是企業(yè)將面臨控制權(quán)分散和失去控制權(quán)的風(fēng)險，另外就是資本成本較高。從特點角度來分析，股權(quán)融資所得到的資金是永久性的，沒有時間的限制，不涉及歸還的問題。而對于投資人來說，要想收回資金只能借助流通市場來實現(xiàn)。2023/8/9葉予舜11股權(quán)融資2023/8/4葉予舜11融資渠道與方法三：內(nèi)部融資（一）留存盈余融資（二）資產(chǎn)管理融資（三）票據(jù)貼現(xiàn)融資（四）資產(chǎn)典當(dāng)融資（五）商業(yè)信用融資2023/8/9葉予舜12融資渠道與方法三：內(nèi)部融資（一）留存盈余融資2023/8/4留存盈余融資留存盈余融資主要源自企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營形成的現(xiàn)金流，是企業(yè)內(nèi)部融資的重要方式，中小企業(yè)的收益分配包括向投資者發(fā)放股利和企業(yè)保留部分盈余兩個方面，企業(yè)利用留存盈余融資，對稅后利潤進(jìn)行分配，確定企業(yè)留用的金額，為投資者的長遠(yuǎn)增值目標(biāo)服務(wù)。留存盈余融資能在不增加企業(yè)負(fù)債的情況下增加企業(yè)的資本金，企業(yè)利用自有資金進(jìn)行滾動投資可以保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，防范投資風(fēng)險，并增強原始股東對企業(yè)的控制權(quán)保障原始股東的利益。同其他融資方式相比，留存盈余融資最大的特點就是融資成本低、風(fēng)險小、方便自主，其主要的表現(xiàn)形式是向股東配股。留存盈余不僅是最直接的資金來源，而且是提高外部融資能力的先決條件，一個內(nèi)部融資占主導(dǎo)地位的資本預(yù)算，對金融機構(gòu)和其他投資者都具有很大的吸引力。從企業(yè)的發(fā)展階段來看，留存盈余融資是企業(yè)成長階段的首選融資方式。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期間規(guī)模較小，贏利較少甚至為負(fù)，獲取銀行等外部融資渠道的資金比較困難，所以只有通過留存盈余融資才可以得到方便自主、風(fēng)險小的資金。特別是那些前景看好的高新技術(shù)，股東也會為獲得長期的利益而愿意放棄股利分紅或者少拿股利分紅而繼續(xù)增加資本金。2023/8/9葉予舜13留存盈余融資2023/8/4葉予舜13票據(jù)貼現(xiàn)融資票據(jù)貼現(xiàn)融資是指票據(jù)持有人在資金不足時，將自己手中未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項銀行授信業(yè)務(wù)，是企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)促進(jìn)商品交易而向銀行提出的金融需求。票據(jù)貼現(xiàn)融資是中小企業(yè)可供利用的一條重要的融資渠道。票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便歸貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行到期可憑票直接向承兌銀行收取票款。在我國，商業(yè)票據(jù)主要包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。2023/8/9葉予舜14票據(jù)貼現(xiàn)融資2023/8/4葉予舜14資產(chǎn)典當(dāng)融資資產(chǎn)典當(dāng)融資是指資產(chǎn)所有者將其擁有的動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或不動產(chǎn)抵押給典當(dāng)行而取得當(dāng)金，當(dāng)戶按約定的期限支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回當(dāng)物的融資行為。在中國近代銀行業(yè)誕生之前，典當(dāng)是民間主要的融資渠道，在調(diào)劑余缺、促進(jìn)流通、穩(wěn)定社會等方面占據(jù)相當(dāng)重要的地位。典當(dāng)融資是我國中小企業(yè)融資渠道的有效補充。當(dāng)中小企業(yè)把有關(guān)物品用來質(zhì)押典當(dāng)時，典當(dāng)行就會根據(jù)該物品的市場零售價及新舊程度、質(zhì)量優(yōu)劣，盡可能做出公平、合理的評估，然后在此基礎(chǔ)上確定典當(dāng)發(fā)放的額度，并向中小企業(yè)提供資金。2023/8/9葉予舜15資產(chǎn)典當(dāng)融資2023/8/4葉予舜15融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資（二）BOT項目融資（Build-Operate-Transfer建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）（三）IFC國際投資（InternationalFinanceCentre,IFC）2023/8/9葉予舜16融資渠道與方法四：項目融資（一）項目包裝融資2023/8/4項目包裝融資的含義項目包裝融資是指對要融資的項目，根據(jù)市場運行規(guī)律，經(jīng)過周密的構(gòu)思和策劃進(jìn)行包裝和運作的一種融資模式，它要求項目包裝的創(chuàng)意性、獨特性、包裝性、科學(xué)性和可行性。項目離不開包裝，要想取得良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益，必須做好項目的包裝。

做好項目包裝融資，一定要認(rèn)識到對項目的包裝是成功融資的關(guān)鍵，絕非可有可無。包裝，是對一個項目各種要件的充分準(zhǔn)備和盡可能地完善。項目的名稱、外觀、環(huán)境、采用的材料既屬于項目自身的內(nèi)容，又屬于項目包裝的范疇。所以做好項目自身，也包含著做好項目包裝的含義。任何一個項目的投資者必須按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，看該項目是否具有市場效益和發(fā)展前景，是朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè)，是能夠在短時間內(nèi)見效益賺錢的，還是在很長的時間才能收回成本的，每一個投資者都會做出一個可觀的成本核算，最終做出自己是否投資的決策。所以，對于一個項目的包裝，其最終目的，就是要讓國內(nèi)外投資者在很短的時間內(nèi)，選擇既是政府所需要的，又是投資者投資風(fēng)險較小和發(fā)展前景看好的項目。2023/8/9葉予舜17項目包裝融資的含義2023/8/4葉予舜17項目包裝融資的具體內(nèi)容項目包裝中最核心的部分是可行性研究的內(nèi)容。在此，結(jié)合國際通行做法，以尋找國際合作伙伴和為項目集資融資為例，據(jù)題內(nèi)容包括：

項目名稱：包括項目規(guī)模、產(chǎn)品、合作方式、初步提議投資方的出資比例等。特別應(yīng)注意項目名稱與國際通用標(biāo)準(zhǔn)一致；如許多化工、高科技產(chǎn)品，在使用和翻譯過程中，極容易出差錯，導(dǎo)致誤解和不必要的麻煩。

合作伙伴：包括合作伙伴的歷史、經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展戰(zhàn)略以及主要經(jīng)理人員的重要履歷等。

項目現(xiàn)狀：包括項目是否立項及批準(zhǔn)部門，支持項目的法律、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)政策。特別應(yīng)注意提供：與項目有關(guān)的法律、法規(guī)；國家和本地區(qū)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策；上級機關(guān)關(guān)于項目的指示性文件；國民經(jīng)濟(jì)有關(guān)的長遠(yuǎn)規(guī)劃；行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、專業(yè)協(xié)作規(guī)劃等。

市場預(yù)測：包括現(xiàn)有產(chǎn)品的市場、未來3~5年市場占有率的科學(xué)預(yù)測、合資產(chǎn)品的內(nèi)銷及出口比例預(yù)測、產(chǎn)品經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的具體說明和營銷戰(zhàn)略。重點是分析產(chǎn)品競爭力、國際國內(nèi)市場需求量。

2023/8/9葉予舜18項目包裝融資的具體內(nèi)容2023/8/4葉予舜18項目前景：包括時代發(fā)展主題、行業(yè)發(fā)展趨勢、未來可預(yù)期相關(guān)因素的影響對項目的盈利前景、營銷前景的影響等。

投資概算：包括各方的出資列項及比例，重點是編制資金籌措表、總投資費用支出預(yù)算表和建設(shè)投資估算表。

財務(wù)預(yù)測：包括項目計算期、折舊費、經(jīng)營收入、經(jīng)營成本、經(jīng)營稅金及附加、利息等財務(wù)預(yù)測前提，以及投資回收期、凈現(xiàn)值、投資回報率、年內(nèi)部收益率等財務(wù)結(jié)論。

基礎(chǔ)設(shè)施及其他條件：包括項目所在地的支柱行業(yè)、工農(nóng)業(yè)產(chǎn)值、進(jìn)口狀況及與項目相關(guān)的交通運輸、水電等。

融資需求及項目合作方式：包括建議融資方式、項目合作方式、合作或管理方式、投融資流程表等。

2023/8/9葉予舜19項目前景：包括時代發(fā)展主題、行業(yè)發(fā)展趨勢、未來可預(yù)期相關(guān)因素融資渠道與方法五：上市融資（一）國內(nèi)上市融資（二）境外上市融資（三）買殼上市融資2023/8/9葉予舜20融資渠道與方法五：上市融資（一）國內(nèi)上市融資2023/8/4融資考慮的因素一、融資策略嚴(yán)格意義上的匹配原則還指用短期融資——支持季節(jié)性資金需求，用長期資本——支持長期性營運資本需求。短期融資：成本低，但是惡化企業(yè)的償債能力指標(biāo)即風(fēng)險大；長期融資：成本高，但是不會惡化償債能力指標(biāo)即風(fēng)險較小。2023/8/9葉予舜21融資考慮的因素一、融資策略2023/8/4葉予舜21不同的融資策略高風(fēng)險的融資策略—

盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風(fēng)險高，盈利能力強。保守型的融資策略—

盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風(fēng)險很小。平衡性的融資策略—

用短期性融資來源滿足短期性資產(chǎn)配置，長期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，是為均衡。2023/8/9葉予舜22不同的融資策略高風(fēng)險的融資策略—2023/8/4葉予舜2資產(chǎn)的三性流動性（變現(xiàn)性）收益性風(fēng)險性三者的關(guān)系2023/8/9葉予舜23資產(chǎn)的三性流動性（變現(xiàn)性）2023/8/4葉予舜23二、融資的成本1、使用成本2、籌資成本每種融資渠道的成本都是不一樣的，正常情況下應(yīng)該選用融資成本比較低的的渠道2023/8/9葉予舜24二、融資的成本1、使用成本2023/8/4葉予舜24三、資本結(jié)構(gòu)資本金與債務(wù)融資比例。從投資者的角度考慮，追求以較低的資本金投資爭取較多的負(fù)債融資，盡可能低的對股東的追索。而對于提供債務(wù)融資的債權(quán)人，希望債權(quán)得到有效的風(fēng)險控制。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。2023/8/9葉予舜25三、資本結(jié)構(gòu)資本金與債務(wù)融資比例。2023/8/4葉予舜25資本結(jié)構(gòu)的模式高風(fēng)險高收益的的資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率高激進(jìn)的管理風(fēng)格低風(fēng)險低收益的資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率低保守的管理風(fēng)格資本結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)的管理過程2023/8/9葉予舜26資本結(jié)構(gòu)的模式高風(fēng)險高收益的的資本結(jié)構(gòu)：2023/8/4葉予財務(wù)杠桿雙刃劍：財務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因：負(fù)債的存在（因為利息的原因給股東收益帶來波動,產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用）當(dāng)銷售額上升時，稅后利潤成倍的上升當(dāng)銷售額下降時，稅后利潤成倍的下降負(fù)債越高，收益可能越高，也可能越低經(jīng)營杠桿和復(fù)合杠桿起著推波助瀾作用2023/8/9葉予舜27財務(wù)杠桿雙刃劍：2023/8/4葉予舜27四、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險的理解（企業(yè)進(jìn)行各種財務(wù)活動，就肯定會出現(xiàn)一些不確定的因素，當(dāng)這些因素難以被企業(yè)所控制，并對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響，從而使企業(yè)遭受到損失的風(fēng)險，就被稱之為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。）不同的籌資渠道財務(wù)風(fēng)險是不一樣的2023/8/9葉予舜28四、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險的理解（企業(yè)進(jìn)行各種財務(wù)活動，就肯定會出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容1.籌資風(fēng)險由于市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境和資金的供求狀況發(fā)生了變化，從而導(dǎo)致企業(yè)為生產(chǎn)而籌資時產(chǎn)生了一系列不能準(zhǔn)確預(yù)測的風(fēng)險，這就是籌資風(fēng)險?；I資風(fēng)險受到幾個方面的影響，宏觀方面的話，企業(yè)籌資活動會受到財政政策和貨幣政策等多種政策的影響。從微觀來看，企業(yè)自身制定的不同的籌資方案，都會帶來不同的籌資風(fēng)險。2.投資風(fēng)險企業(yè)從事生產(chǎn)活動進(jìn)行投資后，由于市場需求狀況發(fā)生改變，從而導(dǎo)致企業(yè)最終的利益與投資時期望的利益不相等，這種由投資帶來的風(fēng)險就是投資風(fēng)險。投資獲得的實際收益不等同于投資前的預(yù)期收益，兩者之間會存在一些偏差，這種偏差的程度是由投資活動的風(fēng)險大小決定的。如果企業(yè)進(jìn)行投資的活動風(fēng)險很大，那么企業(yè)的實際收到的利益就會和投資前預(yù)期的收益存很大的偏差。反之，如果企業(yè)的投資風(fēng)險比較小，那么企業(yè)實際收到的利益就會接近預(yù)期的收益。2023/8/9葉予舜29企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要內(nèi)容2023/8/4葉予舜293.經(jīng)營風(fēng)險在企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，由于做出的決策出現(xiàn)失誤，或者管理不到位，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)運營困難、資金周轉(zhuǎn)不利等問題，進(jìn)而影響到企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險就被稱之為經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險存在著很多的不確定性，往往是由很多因素共同導(dǎo)致的。4.存貨管理風(fēng)險為了維持企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)必須要持有一定數(shù)量的存貨。這時制定合理的存貨數(shù)量就顯得至關(guān)重要，如果一個企業(yè)的庫存過多，導(dǎo)致存貨嚴(yán)重被積壓，造成資源浪費，資金得不到合理的應(yīng)用，就會產(chǎn)生很多風(fēng)險。反之企業(yè)存貨如果太少的話，產(chǎn)品無法及時供應(yīng)生產(chǎn)，進(jìn)而影響到訂單的完成，就會產(chǎn)生違約等信用風(fēng)險。2023/8/9葉予舜303.經(jīng)營風(fēng)險2023/8/4葉予舜30第二篇資本運作篇2023/8/9葉予舜31第二篇資本運作篇2023/8/4葉予舜31資本運作的內(nèi)涵通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實現(xiàn)價值增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。簡言之就是利用資本市場，以小變大、以無生有的訣竅和手段，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動。發(fā)行股票、發(fā)行債券(包括可轉(zhuǎn)換公司債券)、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(減少注冊資本)，企業(yè)的合并、托管、收購、兼并、分立以及風(fēng)險投資等，資產(chǎn)重組，對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購、兼并、分立的行為，以實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善2023/8/9葉予舜32資本運作的內(nèi)涵通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動，利用以小變資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行發(fā)行配股的一種融資模式。2023/8/9葉予舜33資本運作一：買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本殼公司的特點（1）經(jīng)營業(yè)績差（2）行業(yè)前景不佳（3）產(chǎn)品市場萎縮（4）股價長期低迷（5）企業(yè)債務(wù)過重（6）自身無回天之力2023/8/9葉予舜34殼公司的特點（1）經(jīng)營業(yè)績差2023/8/4葉予舜34資本運作二：股權(quán)收購股權(quán)收購（shareacquisition）是指以目標(biāo)酒店股東的全部或部分股權(quán)為收購標(biāo)的的收購。控股式收購的結(jié)果是A酒店持有足以控制其他酒店絕對優(yōu)勢的股份，并不影響B(tài)酒店的繼續(xù)存在，其組織形式仍然保持不變，法律上仍是具有獨立法人資格。

2023/8/9葉予舜35資本運作二：股權(quán)收購股權(quán)收購（shareacquisiti股權(quán)收購的優(yōu)點1、與新設(shè)投資方式和資產(chǎn)并購相比，無需履行新酒店的設(shè)立程序，僅需履行對目標(biāo)酒店的股權(quán)變更程序即可以完成投資行為。2、與新設(shè)投資方式相比，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展的起步點高。這是因為在股權(quán)并購的情況下，酒店名稱不變，酒店主體不變，僅僅是酒店股東變化，產(chǎn)品銷售的市場主體不變，仍是目標(biāo)酒店。公司投資后很容易就繼承了目標(biāo)酒店原有的產(chǎn)品銷售渠道和市場份額以及業(yè)務(wù)關(guān)系，產(chǎn)品銷售和業(yè)務(wù)開展無需從零開始。

2023/8/9葉予舜36股權(quán)收購的優(yōu)點1、與新設(shè)投資方式和資產(chǎn)并購相比，無需履行新酒3、與新設(shè)投資方式相比，技術(shù)、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現(xiàn)成的，省去了大量的培訓(xùn)時間和培訓(xùn)經(jīng)費。4、對集團(tuán)酒店企業(yè)來說，與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約基本建設(shè)時間。5、與新設(shè)投資方式相比，可以節(jié)約大量的新企業(yè)、新產(chǎn)品、新市場、新渠道的宣傳費用和開發(fā)費用，因此一般不會出現(xiàn)新設(shè)酒店在經(jīng)營之初的虧損期。6、與資產(chǎn)并購相比，可節(jié)約流轉(zhuǎn)稅稅款7、可以化競爭對手為受投資公司的友軍，這是股權(quán)并購與新設(shè)投資相比最大的優(yōu)點。2023/8/9葉予舜373、與新設(shè)投資方式相比，技術(shù)、管理員工隊伍和普通員工隊伍是現(xiàn)股權(quán)收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導(dǎo)致目標(biāo)酒店遭受或然負(fù)債，使投資公司對目標(biāo)酒店的權(quán)益減損的風(fēng)險是普遍存在的。這是股權(quán)并購的主要風(fēng)險，也是最難防范的風(fēng)險。2、由于目標(biāo)酒店的酒店、運營設(shè)備往往是舊的，因此，雖然并購的現(xiàn)金流量相對新設(shè)投資較少，但并購后可能需要投入資金進(jìn)行技術(shù)改造，否則可能難于提高目標(biāo)酒店產(chǎn)品的競爭力。2023/8/9葉予舜38股權(quán)收購的缺點1、基于出讓方披露不真實、不全面，導(dǎo)致目標(biāo)酒店3、并購程序復(fù)雜，受讓股權(quán)需要征得目標(biāo)酒店存續(xù)股東的同意，修改目標(biāo)酒店的章程需要與存續(xù)股東進(jìn)行談判，為防避或然負(fù)債需要進(jìn)行大量的盡職調(diào)查工作，因此，股權(quán)并購的工作成本較高。4、并購后的整合難度大，投資公司對目標(biāo)酒店行使管理權(quán)的阻力大。2023/8/9葉予舜393、并購程序復(fù)雜，受讓股權(quán)需要征得目標(biāo)酒店存續(xù)股東的同意，修資本運作三：資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大2023/8/9葉予舜40資本運作三：資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部橫向型資本擴(kuò)張

橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。

2023/8/9葉予舜41橫向型資本擴(kuò)張橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門縱向型資本擴(kuò)張

處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張。縱向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。

2023/8/9葉予舜42縱向型資本擴(kuò)張?zhí)幱谏a(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之

混合型資本擴(kuò)張

兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張?；旌腺Y本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點在于分散風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力。2023/8/9葉予舜43混合型資本擴(kuò)張兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系第三篇投資風(fēng)險案例分析2023/8/9葉予舜44第三篇投資風(fēng)險案例分析2023/8/4葉予舜44一、投資風(fēng)險（房地產(chǎn)為例）流動性風(fēng)險；固定性、建設(shè)周期長變現(xiàn)能力差，占用資金大經(jīng)濟(jì)周期波動影響

市場風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和國家相關(guān)政策

技術(shù)風(fēng)險：工程技術(shù)自然風(fēng)險；地震、洪災(zāi)等

管理、組織、營銷方面的2023/8/9葉予舜45一、投資風(fēng)險（房地產(chǎn)為例）流動性風(fēng)險；固定性、建設(shè)周期長變現(xiàn)風(fēng)險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產(chǎn)開發(fā)商開展業(yè)務(wù)，就必然伴隨著風(fēng)險。對待風(fēng)險，不能過于保守，要合理承擔(dān)，不能為了回避風(fēng)險，而降低工作效率，從而失去競爭力；但也不能盲目樂觀，有的風(fēng)險雖然較少發(fā)生，但它一旦發(fā)生，帶來的后果較為嚴(yán)重，損失巨大，甚至有可能“拖垮”一個企業(yè)，所以要正確衡量風(fēng)險的發(fā)生概率及其后果，使——“風(fēng)險與收益對等”。2023/8/9葉予舜46風(fēng)險是一種客觀存在，是不可避免的，只要房地產(chǎn)開發(fā)商開展業(yè)務(wù)，二、風(fēng)險的對策1、接受2、降低3、轉(zhuǎn)移4、分擔(dān)2023/8/9葉予舜47二、風(fēng)險的對策1、接受2023/8/4葉予舜47總結(jié)：資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資金要么是辦公樓、和喬大廈，要么就是債權(quán)。這樣一旦出現(xiàn)問題，抗風(fēng)險能力特別弱。這啟示我們，除了主營業(yè)務(wù)之外，還持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能力特別強。另一方面是應(yīng)收款或者說債權(quán)過大，和喬沒有停止，沒有休克時，這部分是資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)意外，這部分就變成零了。2023/8/9葉予舜48總結(jié)：資金結(jié)構(gòu)的失誤：一方面是資金的流動性太差。過去和喬的資第四篇融資分析2023/8/9葉予舜49第四篇融資分析2023/8/4葉予舜49內(nèi)部融資和外部融資西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是:先是內(nèi)部融資，然后是外部融資，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方各國企業(yè)的融資行為所證實。內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無法進(jìn)行外源融資。2023/8/9葉予舜50內(nèi)部融資和外部融資西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資行一、內(nèi)部融資(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除去向所有者支付的報酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對應(yīng)的固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。（Reserve——參考法規(guī)）(3)內(nèi)部集資。企業(yè)在必要時可以向內(nèi)部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。2023/8/9葉予舜51一、內(nèi)部融資(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除內(nèi)部留利融資的優(yōu)點(1)利用留利資金融資可以增強企業(yè)實力，增強企業(yè)用其他方式籌資的能力。(2)利用留利資金融資可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財務(wù)風(fēng)險。(3）利用留利資金融資不需支付代價，資金成本低?？梢哉f，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。2023/8/9葉予舜52內(nèi)部留利融資的優(yōu)點(1)利用留利資金融資可以增強企業(yè)實力，增內(nèi)部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關(guān)規(guī)定的制約。2023/8/9葉予舜53內(nèi)部留利融資的缺點留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的

內(nèi)部集資內(nèi)部集資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。1．向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。2．向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。2023/8/9葉予舜54內(nèi)部集資內(nèi)部集資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其職工內(nèi)部融資的優(yōu)缺點內(nèi)部集資的有利之處：(1)調(diào)動企業(yè)職工工作熱情。(2）手續(xù)簡便，籌資成本不高。(3）能在企業(yè)處于困境時起救急的作用。內(nèi)部集資的不利之處：內(nèi)部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。2023/8/9葉予舜55內(nèi)部融資的優(yōu)缺點內(nèi)部集資的有利之處：2023/8/4葉予舜5二、BOT項目融資BOT項目融資是指經(jīng)政府特許具有相關(guān)資格的中小企業(yè)一種特許項目的融資模式。BOT，是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，指建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，即政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許權(quán)授予由項目投資公司一定期限的特許權(quán)，項目投資公司負(fù)責(zé)建設(shè)、營運并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目的所有權(quán)移交給政府，項目投資公司只擁有經(jīng)營權(quán)2023/8/9葉予舜56二、BOT項目融資BOT項目融資是指經(jīng)政府特許具有相關(guān)資格的項目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別傳統(tǒng)融資方式：貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來的資金投資于某個項目。貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等，而不是他所經(jīng)營的項目的成敗，因為借款人尚有其它資產(chǎn)可供還債之用。2023/8/9葉予舜57項目融資與傳統(tǒng)融資的區(qū)別2023/8/4葉予舜57項目融資方式

工程項目的主辦單位一般都專門為該項目的籌資而成立一家新的項目公司，由貸款人把資金直接貸給工程項目公司，貸款將從該工程項目取得的收益中得到償還，因此，貸款人所看重的是該工程項目的經(jīng)濟(jì)性，可能性以及其所得的收益，項目的成敗對貸款人能否收回其貸款具有決定性的意義。2023/8/9葉予舜58項目融資方式工程項目的主辦單位一般都專門為該項BOT融資方式的特點1）有特定的應(yīng)用領(lǐng)域即主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。2）融資數(shù)額巨大3）政府是BOT項目中最重要的參與者4）資金來源較特別

2023/8/9葉予舜59BOT融資方式的特點1）有特定的應(yīng)用領(lǐng)域2023/8/4葉予3．BOT融資方式的利弊比較（1）利用BOT方式融資的有利之處有利于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。有利于引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法。有利于減少政府直接的財政負(fù)擔(dān)。提高了項目運作的效率。（2）利用BOT方式融資的不利之處BOT項目談判比較難。BOT項目服務(wù)的特殊價格。BOT項目容易出現(xiàn)依賴性。BOT方式的立法滯后。2023/8/9葉予舜603．BOT融資方式的利弊比較（1）利用BOT方式融資的有利之三、商業(yè)信用融資概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形式提供的借貸活動，是經(jīng)濟(jì)活動中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。商業(yè)信用的存在對于擴(kuò)大生產(chǎn)和促進(jìn)流通起到了十分積極的作用，企業(yè)有必要加強對商業(yè)信用政策的研究，在對用戶信息進(jìn)行定性和定量分析的基礎(chǔ)上，評定用戶的信用等級，并對不同信用等級的用戶實行不同的信用政策。2023/8/9葉予舜61三、商業(yè)信用融資概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以商品1、應(yīng)付賬款融資

應(yīng)付賬款是指企業(yè)購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。在規(guī)范的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人（供貨商）為了控制應(yīng)付賬款期限和額度，往往向債務(wù)人（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期，如“2/10，n/30”，表示客戶若在10天內(nèi)付款，可享受2%的貨款折扣，若10天后付款，則不享受購貨折扣優(yōu)惠。2023/8/9葉予舜621、應(yīng)付賬款融資2023/8/4葉予舜622、預(yù)收貨款融資預(yù)收貨款是指銷貨企業(yè)按照協(xié)議約定，在交付貨物之前向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨物價款的信用形式。預(yù)收貨款相當(dāng)于銷貨企業(yè)向購貨企業(yè)先借一筆款項，然后再用貨物抵償。通常，購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。另外，對于生產(chǎn)周期長、成本售價高的商品，如輪船、飛機、房地產(chǎn)等，供貨方往往要向訂貨者分次預(yù)收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。2023/8/9葉予舜632、預(yù)收貨款融資預(yù)收貨款是指銷貨企業(yè)按照協(xié)議約定，在交付貨物

案例：中國移動通信公司預(yù)存話費的商業(yè)融資2003年，中國移動通信公司廣州公司實行了一項話費優(yōu)惠活動，實際也是一種商業(yè)信用融資形式。具體是：若該公司的手機用戶在2002年12月底前向該公司預(yù)存2003年全年話費，享受如下優(yōu)惠：預(yù)存4800元，可以獲贈價值2000元的繳費卡；預(yù)存3600元，可以獲贈1200元繳費卡；預(yù)存1200元，可以獲贈600元的繳費卡。2023/8/9葉予舜64

案例：中國移動通信公司預(yù)存話費的商業(yè)融資2003年，中國移融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費優(yōu)惠活動，可以令該公司的手機用戶得到實實在在的利益，當(dāng)然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金。該項活動有30萬個客戶參與，融資6億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另外，該通信公司通過話費讓利，吸引了一批新的手機用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)營對手的競爭中贏得了先機2023/8/9葉予舜65融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費優(yōu)惠活動，可以令該公司優(yōu)缺點1、商業(yè)信用的優(yōu)點在于方便和及時。2、商業(yè)信用的局限性主要表現(xiàn)在：商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間此外，它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點。2023/8/9葉予舜66優(yōu)缺點1、商業(yè)信用的優(yōu)點在于方便和及時。2023/8/4葉四、國內(nèi)上市融資國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家《公司法》及《證券法》要求的條件，經(jīng)過中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上市發(fā)行股票的一種融資模式。2023/8/9葉予舜67四、國內(nèi)上市融資國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家《公司法》及《證發(fā)行股票需要具備以下基本條件：1、前一次發(fā)行的新股已募足，并間隔1年以上。2、設(shè)立股份公司已滿3年。國有企業(yè)整體改制設(shè)立的股份公司、有限責(zé)任公司依法整體變更設(shè)立的股份公司或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)豁免的，可不受該期限的限制。3、最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。4、公司近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計文件無虛假記載。5、公司預(yù)期利潤率達(dá)到同期銀行存款利率。6、公司發(fā)行前股本不少于擬發(fā)行股本的35%，且發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5,000萬元；向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。7、公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策。8、發(fā)行前1年末，無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過20%；發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于30%（但銀行、保險、證券、航空運輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。9、與控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)不存在同業(yè)競爭。2023/8/9葉予舜68發(fā)行股票需要具備以下基本條件：1、前一次發(fā)行的新股已募足，并發(fā)行股票的優(yōu)點(1)發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。

(2)發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。

(3)發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。

(4)由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。

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