第十三章短期財(cái)務(wù)計(jì)劃

CorporateFinance

Ross

Westerfield

Jaffe8thEdition8thEdition13ChapterThirteen短期財(cái)務(wù)計(jì)劃本章要點(diǎn)理解現(xiàn)金周期構(gòu)成要素及其重要性理解短期財(cái)務(wù)正面性與負(fù)面性掌握現(xiàn)金預(yù)算表的制作理解短期財(cái)務(wù)各種選擇方案本章概覽13.1跟蹤現(xiàn)金與凈營(yíng)運(yùn)資本13.2以其它要素定義現(xiàn)金13.3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期13.4短期財(cái)務(wù)政策的若干方面13.5現(xiàn)金預(yù)算13.6短期融資計(jì)劃13.1跟蹤現(xiàn)金與凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金有價(jià)證券應(yīng)收賬款存貨流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付工資應(yīng)付稅收資產(chǎn)負(fù)債表模型公司需要多少短期現(xiàn)金流？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1.有形資產(chǎn)2.無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債13.2以其它要素定義現(xiàn)金長(zhǎng)期負(fù)債凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)=+股東權(quán)益凈營(yíng)運(yùn)資本=現(xiàn)金其它流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債–+現(xiàn)金=長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益–凈營(yíng)運(yùn)資本(除現(xiàn)金)固定資產(chǎn)–以其它要素定義現(xiàn)金現(xiàn)金與長(zhǎng)期負(fù)債或股東權(quán)益成正比；與非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)成反比?，F(xiàn)金來(lái)源與運(yùn)用遵循以上邏輯（表26-2）現(xiàn)金=長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益–凈營(yíng)運(yùn)資本(排除現(xiàn)金)固定資產(chǎn)–13.3經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期時(shí)間應(yīng)付賬款周期現(xiàn)金周期

經(jīng)營(yíng)周期回收現(xiàn)金

應(yīng)收賬款周期存貨周期銷(xiāo)售產(chǎn)成品公司收到發(fā)票支付原材料款訂購(gòu)到貨采購(gòu)原材料經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周期在實(shí)踐當(dāng)中，存貨周期、應(yīng)收賬款周期和應(yīng)付賬款周期可以分別以多少天來(lái)衡量。問(wèn)題：在實(shí)踐中，如何縮短現(xiàn)金周期？

現(xiàn)金周期=經(jīng)營(yíng)周期–應(yīng)付賬款周期例子存貨:期初=200,000期末=300,000應(yīng)收賬款:期初=160,000期末=200,000應(yīng)付賬款:期初=75,000期末=100,000凈銷(xiāo)售額=1,150,000銷(xiāo)售成本=820,000例子存貨周期平均存貨=(200,000+300,000)/2=250,000存貨周轉(zhuǎn)率=820,000/250,000=3.28次存貨周期=365/3.28=111.3天例子應(yīng)收賬款周期平均應(yīng)收賬款=(160,000+200,000)/2=180,000平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1,150,000/180,000=6.39應(yīng)收賬款周期=365/6.39=57.1天經(jīng)營(yíng)周期=111.3+57.1=168.4天例子應(yīng)付賬款周期平均應(yīng)付賬款=(75,000+100,000)/2=87,500應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=820,000/87,500=9.37次應(yīng)付賬款周期=365/9.37=38.9天現(xiàn)金周期=168.4–38.9=129.5天這表明公司的短期融資計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度為129.5天。如果公司要減少融資需求，則必須注意應(yīng)收賬款周期和存貨周期，因?yàn)閮烧叨硷@得過(guò)長(zhǎng)。13.4短期財(cái)務(wù)政策的若干方面公司短期財(cái)務(wù)政策的兩個(gè)構(gòu)成要素1、公司的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模：通常與總收入比較而言。穩(wěn)健型：保持流動(dòng)資產(chǎn)與總收入的高比率；激進(jìn)型：保持流動(dòng)資產(chǎn)與總收入的低比率。2、流動(dòng)資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)：用短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例衡量。穩(wěn)健型：保持短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的低比例；激進(jìn)型：保持短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的高比例。公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期財(cái)務(wù)政策包括：持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券；大規(guī)模的存貨投資；放寬信用條件，從而持有高水平的應(yīng)收賬款。激進(jìn)型短期財(cái)務(wù)政策包括：保持低水平的現(xiàn)金余額，不投資于短期證券；小規(guī)模的存貨投資；不允許賒銷(xiāo)，沒(méi)有應(yīng)收賬款。置存成本與短缺成本置存成本（HoldingCostOrCarryingCost）企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，總會(huì)持有大量的貨幣性資產(chǎn)，它們不可能馬上用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，由于時(shí)間的經(jīng)過(guò)，使企業(yè)會(huì)蒙受某種損失，或者要支付各項(xiàng)費(fèi)用，這種損耗和費(fèi)用便稱(chēng)之為企業(yè)的存置成本。如企業(yè)因有較大數(shù)量的原材料存貨，因?yàn)椴荒芗皶r(shí)投入經(jīng)營(yíng)過(guò)程，便會(huì)發(fā)生存置成本，它主要包括存貨資金的占用成本、儲(chǔ)備成本、材料物資損耗、折舊成本、利息成本、和資金機(jī)會(huì)成本等等。一般講，企業(yè)持有的各種資產(chǎn)量越大，可能發(fā)生的置存成本則越大。短缺成本（shortagecost）是指在現(xiàn)金持有量不足而又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失。置存成本與短缺成本金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量短缺成本置存成本持有流動(dòng)資產(chǎn)的總成本CA*最低點(diǎn)穩(wěn)健型策略金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量短缺成本置存成本總成本CA*最低點(diǎn)激進(jìn)型策略總成本金額流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量短缺成本置存成本CA*最低點(diǎn)可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)融資政策穩(wěn)健型政策意味著短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)保持較低的比例。激進(jìn)型政策意味著短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)保持較高的比例。理想狀態(tài)中，短期資產(chǎn)可以用短期融資來(lái)解決；長(zhǎng)期資產(chǎn)可以長(zhǎng)期融資解決。在這種環(huán)境中，凈營(yíng)運(yùn)資本總為零。13.5現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算是短期賬務(wù)的基本工具?，F(xiàn)金預(yù)算的思路很簡(jiǎn)單：把現(xiàn)金收入與支出的估計(jì)記錄下來(lái)。現(xiàn)金收入由銷(xiāo)售產(chǎn)生，但當(dāng)回收時(shí)需要進(jìn)行測(cè)算?，F(xiàn)金支出

應(yīng)付賬款的支付工資，稅收，

其它費(fèi)用資本性支出長(zhǎng)期融資計(jì)劃例子PetTreatsInc.是從事寵物醫(yī)療的公司，銷(xiāo)售收入如下：預(yù)期銷(xiāo)售(百萬(wàn))一季度=500;二季度=600;三季度=650;四季度=800;明年一季度=550應(yīng)收賬款年初應(yīng)收賬款余額=250平均應(yīng)收賬款周期=30天例子應(yīng)付賬款原料采購(gòu)=下一季度的50%年初應(yīng)付賬款余額=125應(yīng)付賬款周期＝45天其它費(fèi)用工資，稅收，和其它費(fèi)用為銷(xiāo)售收入的30％利息和紅利支付＝50第二季度預(yù)期的重大資本性支出＝200初始現(xiàn)金余額＝80且公司保持最低的現(xiàn)金余額＝50。例子應(yīng)收賬款周期（ACP）=30天，（次月回收本月的應(yīng)收賬款）即有2/3銷(xiāo)售收入將在本季度回收，剩余的1/3在以后季度回收。期初的應(yīng)收賬款余額250將在第一季度回收。例子Q1Q2Q3Q4期初應(yīng)收賬款余額250167200217銷(xiāo)售收入500600650800現(xiàn)金回收583567633750期末應(yīng)收賬款余額167200217267

例子應(yīng)付賬款周期為45天（一季度90天），那么采購(gòu)資金將有50％將在這季度支付，另外50％將在下季度支付。期初應(yīng)付賬款=125例子Q1Q2Q3Q4應(yīng)付賬款期初余額275313362338工資，稅收和其它費(fèi)用150180195240資本性支出200利息與紅利支出50505050總現(xiàn)金支付475743607628275＝125＋（600×50％/2）313=150+(650×50％/2)例子Q1Q2Q3Q4總現(xiàn)金回收583567633750總現(xiàn)金支付475743607628凈現(xiàn)金流108-17626122期初現(xiàn)金余額801881238凈現(xiàn)金流入108-17626122期末現(xiàn)金余額1881238160最低現(xiàn)金余額-50-50-50-50累積盈余（赤字）138-39-12110