養(yǎng)老社區(qū)全產(chǎn)業(yè)鏈

證券研究報(bào)告·行業(yè)深度研究養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)：萬億藍(lán)海市場(chǎng)，休閑服務(wù)云南得天獨(dú)厚維持買入在我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個(gè)新興的萬億藍(lán)海市場(chǎng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是伴隨老齡化進(jìn)程而逐漸發(fā)展起來的一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)，目前我國(guó)已全面步入老齡化，并且老齡化進(jìn)程仍在加速；隨著我國(guó)首批中產(chǎn)階級(jí)步入老齡人群，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)即將迎來高收入群體；我國(guó)家庭結(jié)構(gòu)在逐漸變革，傳統(tǒng)居家養(yǎng)老模式越來越難以維系，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)化逐漸成為剛需。2018年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)

6.57萬億，預(yù)計(jì)

2022年達(dá)

10.29萬億，期間復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

11.9%，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個(gè)萬億藍(lán)海市場(chǎng)，未來發(fā)展空間巨大。對(duì)比國(guó)際，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大根據(jù)聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)全球已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，一般來說經(jīng)濟(jì)體越發(fā)達(dá)老齡化越嚴(yán)重；全球養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)占

GDP比重都在

20%以上，目前我國(guó)這一占比僅為

7%，對(duì)比國(guó)際我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大；美國(guó)社區(qū)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較成熟，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈較為完善；日本老齡化最為嚴(yán)重，與我國(guó)文化接近，以居家養(yǎng)老為主，其中多層次養(yǎng)老金制度和介護(hù)保險(xiǎn)制度值得借鑒；我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，現(xiàn)階段我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)供需不匹配，國(guó)家對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策支持逐漸到位，養(yǎng)老地產(chǎn)面臨發(fā)展機(jī)遇。市場(chǎng)表現(xiàn)19%9%云南地區(qū)發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)對(duì)客觀條件要求比較苛刻，研究表明氣候、醫(yī)療條件、環(huán)境、交通狀況、生活成本等是影響?zhàn)B老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾個(gè)核心要素。我國(guó)云南地區(qū)氣候適宜，自然環(huán)境優(yōu)美，人文環(huán)境多元，醫(yī)療資源豐富，交通條件便利，發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)；現(xiàn)階段，政府層面對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策呵護(hù)明顯，云南養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?1%-11%-21%休閑服務(wù)上證指數(shù)投資建議：積極布局行業(yè)，目光聚焦云南相關(guān)研究報(bào)告我們認(rèn)為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，尤其是云南地區(qū)發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。建議投資者積極關(guān)注兩條線：縱向關(guān)注：云南地區(qū)大健康、大休閑產(chǎn)業(yè)資源豐富的云南城投；橫向關(guān)注：保險(xiǎn)行業(yè)中戰(zhàn)略布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的中國(guó)太保。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，公司治理風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告一、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)：老齡化催生萬億藍(lán)海市場(chǎng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是伴隨老齡化進(jìn)程而逐漸發(fā)展起來的一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)，是為老齡群體提供生命健康養(yǎng)生服務(wù)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。現(xiàn)階段養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)按需求不同可以分為養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老旅游業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、家政服務(wù)業(yè)、保險(xiǎn)金融業(yè)等細(xì)分市場(chǎng)；據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6.57萬億，預(yù)計(jì)2022年達(dá)10.29萬億，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11.9%，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個(gè)萬億藍(lán)海市場(chǎng)。（一）我國(guó)全面步入老齡化，催生巨大養(yǎng)老市場(chǎng)1、我國(guó)已全面步入老齡化一般認(rèn)為當(dāng)一國(guó)65歲以上人口占比超過7%，即進(jìn)入“老齡化”社會(huì)；當(dāng)65歲以上人口占比超過14%，即進(jìn)入深度老齡化社會(huì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2002年我國(guó)65歲以上人口達(dá)9420萬人，占總?cè)丝?.3%，正式進(jìn)入老齡化社會(huì)。2018年我國(guó)65歲以上人口為16658萬，占比高達(dá)11.9%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)老年撫養(yǎng)比（非勞動(dòng)年齡人口中老齡人口與勞動(dòng)年齡人口之比）自1990年以來持續(xù)提升，2018年末老年撫養(yǎng)比為17%。社會(huì)養(yǎng)老壓力大增，我國(guó)已全面進(jìn)入老齡化社會(huì)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)面臨巨大的發(fā)展前景。圖

1：

我國(guó)

65歲以上老齡人口數(shù)量及占總?cè)丝诒戎刈兓闆r

圖

2：

我國(guó)老年撫養(yǎng)比變化情況資料來源：世界銀行，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券研究發(fā)展部2、我國(guó)老齡化進(jìn)程仍在加快老齡化是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，建國(guó)以來我國(guó)共經(jīng)歷了三次嬰兒潮，分別是：①建國(guó)后（1949-1957）；②三年自然災(zāi)后（1962-1971）；③改革開放后（1982-1992）；到2019年其中第一、二次嬰兒潮對(duì)應(yīng)的人群年齡中數(shù)分別為65歲、53歲，已進(jìn)入或即將進(jìn)入老齡人口。遵從人口增長(zhǎng)慣性，結(jié)合中國(guó)人口金字塔現(xiàn)狀，未來幾年我國(guó)必然迎來老齡化的加速，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)面臨巨大的發(fā)展空間。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明1休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

3：

中國(guó)每年新增人口和出生率變化情況圖

4：

2017年中國(guó)人口年齡金字塔資料來源：

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券研究發(fā)展部（二）首批中產(chǎn)階級(jí)步入老齡，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來高收入群體我國(guó)首批中產(chǎn)階級(jí)即將步入退休年齡。目前，我國(guó)首批中產(chǎn)階級(jí)（指在改革開放后首批工薪階層，具備相當(dāng)積蓄的群體）主要集中在50歲至65歲這個(gè)區(qū)間，亦是我國(guó)第二次嬰兒潮主要群體（見圖3）。首批中產(chǎn)人群多是在改革開放后步入工作崗位，充分享受過去40年我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展紅利，財(cái)富積累充足，社會(huì)負(fù)擔(dān)較小，是未來10年養(yǎng)老消費(fèi)的主力；現(xiàn)階段我國(guó)高凈值人群中50歲以上人群占比高達(dá)27%，反映出過去三十多年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展造就了以60后、70后為核心的高凈值群體，隨著這部分群體步入老齡人口，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將迎來巨大的人口紅利。圖

5：

改革開放后我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展圖

6：

中國(guó)

2017年高凈值人群年齡分布資料來源：Wind，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部（三）中國(guó)家庭結(jié)構(gòu)變革，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)化成為剛需伴隨著人口老齡化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程，我國(guó)家庭結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化。傳統(tǒng)幾世同堂的大家庭格局正在被小型化的家庭單位取代，3人及以下家庭占比逐漸提升，傳統(tǒng)居家養(yǎng)老的條件越來越不具備。從家庭層面來看，請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明2休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告我國(guó)傳統(tǒng)家庭的居家養(yǎng)老功能正在逐漸弱化，這為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模化創(chuàng)造了先決條件，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)越來越成為全社會(huì)的剛需。圖

7：

中國(guó)家庭結(jié)構(gòu)近

15年變化情況資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明3休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告二、對(duì)比國(guó)際，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大（一）全球已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)根據(jù)聯(lián)合國(guó)制定的標(biāo)準(zhǔn)（老齡化率大于7%），截至2017年全球65歲及以上人口已占總?cè)丝诘?.70%，全球已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)。圖

8：

全球

65歲以上人口數(shù)量及占總?cè)丝诘谋壤Y料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部從全球老齡化發(fā)展趨勢(shì)來看，老齡化程度同該國(guó)發(fā)展水平密切相關(guān)。一般來說，經(jīng)濟(jì)體越發(fā)達(dá)，老齡化越嚴(yán)重。從全球主要國(guó)家來看，2015年日本老齡化率26.4%（65歲以上人口占比，下同）、意大利22.8%、芬蘭20.3%、德國(guó)21.1%、葡萄牙20.0%、俄羅斯19.3%、美國(guó)14.7%。全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了老齡化過程，全球養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大。圖

9：

2015年全球老齡化地圖（顏色越深老齡化越嚴(yán)重）資料來源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明4休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告從全球養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，養(yǎng)老行業(yè)已發(fā)展成規(guī)模龐大、舉足輕重的產(chǎn)業(yè)。2015年歐洲養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)占GDP的比例高達(dá)28.5%，美國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)占GDP的比例為22.3%，對(duì)比國(guó)際我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍比較小，2015年我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅為4.1萬億，占GDP比重的7%，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。圖

10：

各國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

GDP占比資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部（二）美國(guó)現(xiàn)狀：老齡化率持續(xù)上升，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來二次騰飛1、美國(guó)老齡化問題持續(xù)加重1960年，美國(guó)65歲以上老人占比達(dá)到7%標(biāo)志著美國(guó)正式進(jìn)入老齡化社會(huì)。預(yù)計(jì)到2030年，美國(guó)老年人口比重將大幅提升至20%，美國(guó)老齡化問題持續(xù)加重。圖

11：

美國(guó)老齡化發(fā)展趨勢(shì)資料來源：世界銀行，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明5休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告2、美國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展自1960年美國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)以來，美國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展。從最初的慈善型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，到業(yè)余型社區(qū)服務(wù)中心，再到標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化、規(guī)模化的養(yǎng)老社區(qū)，美國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，成為美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。截至2015年，美國(guó)養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)規(guī)模已達(dá)3.88萬億美元，占GDP比重22.3%。我們重點(diǎn)研究一下美國(guó)養(yǎng)老地產(chǎn)以及以房養(yǎng)老模式。圖

12：

養(yǎng)老社區(qū)全產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：搜狐財(cái)經(jīng)，中信建投證券研究發(fā)展部（1）社區(qū)養(yǎng)老——全產(chǎn)業(yè)鏈共贏受政府政策的刺激，美國(guó)的養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展迅速。1959年，綜合住房法案頒布，極大地促進(jìn)了非盈利養(yǎng)老社區(qū)的發(fā)展；1965年的醫(yī)療照顧和援助法案促使美國(guó)實(shí)行醫(yī)療補(bǔ)助制度，催生了許多私營(yíng)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，養(yǎng)老社區(qū)開發(fā)受益頗多。經(jīng)過多年的探索，美國(guó)已形成以政府補(bǔ)助、壽險(xiǎn)、私募基金、REITs為上游，開發(fā)商、運(yùn)營(yíng)商為中游，社交平臺(tái)、文化娛樂產(chǎn)業(yè)為下游的產(chǎn)業(yè)鏈。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明6休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

13：

養(yǎng)老社區(qū)全產(chǎn)業(yè)鏈圖

14：

養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)的護(hù)理程度和費(fèi)用關(guān)系資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部上游：與傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)不同，養(yǎng)老社區(qū)投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)、資金流動(dòng)性弱。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)資金中約有80%以上為壽險(xiǎn)資金，壽險(xiǎn)資金中約48%是20年以上的長(zhǎng)期資金，25%為5～20年的中期資金，與養(yǎng)老社區(qū)的投資回報(bào)期十分匹配。將壽險(xiǎn)融入養(yǎng)老社區(qū)中，可以為社區(qū)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供資金來源，充分利用壽險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，提高社區(qū)服務(wù)質(zhì)量，使壽險(xiǎn)資金獲得豐厚回報(bào)。同時(shí)，房地產(chǎn)信托投資基金(RealEstateInvestmentTrusts，REITs)擴(kuò)寬了養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)的融資渠道，而且為REITs提供了良好的投資標(biāo)的。中游：養(yǎng)老社區(qū)的開發(fā)商根據(jù)運(yùn)營(yíng)商或投資商的要求為其開發(fā)養(yǎng)老社區(qū)，然后按照約定的價(jià)格賣給運(yùn)營(yíng)商或投資商，運(yùn)營(yíng)商或投資商以擔(dān)保的形式為開發(fā)商提供一些融資便利。也有一些運(yùn)營(yíng)商充當(dāng)開發(fā)商的角色，但是在開發(fā)和運(yùn)營(yíng)過程中造成資金鏈條過長(zhǎng)，增加了風(fēng)險(xiǎn)，因此產(chǎn)生了開發(fā)外包的趨勢(shì)。從運(yùn)營(yíng)商的角度看，按照服務(wù)類別，養(yǎng)老社區(qū)分為四類，活躍長(zhǎng)者社區(qū)(ActiveAdultHousing)、生活自理型社區(qū)(IndependentLiving)、生活協(xié)助型社區(qū)(AssistedLiving)和專業(yè)護(hù)理型社區(qū)(SkilledNursing)。老人可以根據(jù)自己的需求選擇社區(qū)模式，每種模式的社區(qū)針對(duì)不同的老年人群提供相應(yīng)的基本服務(wù)。各類社區(qū)對(duì)老年群體的定位不同以防止產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)老人所需的護(hù)理程度的不同，各個(gè)社區(qū)收取的費(fèi)用也不相同。養(yǎng)老社區(qū)收入大部分來自于提供護(hù)理服務(wù)。首先如果護(hù)理服務(wù)在社保的覆蓋之下，則費(fèi)用由社保承擔(dān)；其次如果老人的日常生活行為滿足自身所購(gòu)買的商業(yè)長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)要求的，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)；其余由個(gè)人承擔(dān)。下游：養(yǎng)老社區(qū)的成功經(jīng)營(yíng)也催生其下游產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，最主要是老年人相關(guān)的社交平臺(tái)以及文化娛樂產(chǎn)業(yè)。（2）以房養(yǎng)老——老人和銀行的雙贏除了社區(qū)養(yǎng)老外，美國(guó)提出了一種創(chuàng)新的“以房養(yǎng)老”模式。規(guī)定62歲以上的老年人可以將自有住房抵押給銀行或者相關(guān)機(jī)構(gòu)，后者在確定價(jià)值后對(duì)老年人的身體狀況進(jìn)行評(píng)估，定期支付養(yǎng)老金或讓老人進(jìn)入養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。到期后老人歸還借款或者去世后房產(chǎn)歸銀行所有處置。這樣的方式既保障了老年人的消費(fèi)能力，又為銀行帶來利潤(rùn)，對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)來說是一個(gè)雙贏的局面。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明7休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

15：

以房養(yǎng)老模式資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部（三）日本：老齡人口占比全球最高，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)多維發(fā)展1、日本老齡化現(xiàn)象全球最為嚴(yán)重日本是全球老齡化率最高、老齡化速度最快的國(guó)家。早在1970年日本便步入了老齡化社會(huì)。1970年日本擁有65歲及以上老年人口739.33萬人，占總?cè)丝诒壤_(dá)到7.03%，達(dá)到老齡化社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，到2013年這一比例攀升到25.08%，即4個(gè)日本人中就有1個(gè)為65歲以上老人。圖

16：

日本老齡化發(fā)展趨勢(shì)資料來源：世界銀行，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明8休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告2、多層次年金+介護(hù)保險(xiǎn)制度，養(yǎng)老體系日趨成熟日本養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)目前仍以養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)為主，2000-2010年10年期間65歲以上被保險(xiǎn)人增加了740萬人，達(dá)到2900萬人，覆蓋率達(dá)到98.6%；2011年養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)用規(guī)模已超過8萬億日元，預(yù)計(jì)2025年將超過24萬億日元，為07年的3.4倍，增速超過醫(yī)療支出。圖

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日本老養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部同處東方的日本在文化、地理位置方面都與我國(guó)有很多相似之處，是我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)可以模仿的對(duì)象。日本的養(yǎng)老模式主要以居家養(yǎng)老為主，社區(qū)以及機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)為輔，養(yǎng)老服務(wù)的供應(yīng)方基本以政府和日本當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)開發(fā)商、保險(xiǎn)公司、實(shí)業(yè)財(cái)團(tuán)多方組成，形成了以市場(chǎng)為主導(dǎo)，搭配公益福利的服務(wù)供給結(jié)構(gòu)。（1）日本的公共年金制度日本公共年金支出占GDP比重高達(dá)14%，參保人數(shù)占比過半。據(jù)日本厚生勞動(dòng)省數(shù)據(jù)，2016年日本公共年金合計(jì)支付54.8萬億日元(約合3.3萬億人民幣)，同比增長(zhǎng)0.5%，占當(dāng)年GDP比重達(dá)14%。其中，國(guó)民年金支付總額22.7萬億日元(約合1.4萬億元人民幣)，厚生年金支付總額32.1萬億日元(約合1.9萬億元人民幣)。16年國(guó)民年金參保人數(shù)達(dá)6731萬人，同比增長(zhǎng)0.3%，占日本總?cè)丝诘?3.1%;厚生年金參保人數(shù)達(dá)4267萬人，同比增長(zhǎng)3.3%。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明9休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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日本老養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部（2）介護(hù)保險(xiǎn)制度日本的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中，最有特色就是日本的介護(hù)養(yǎng)老制度，既滿足了東方文化中傳統(tǒng)的親情照顧需要，又能解決老齡化問題給家庭帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。介護(hù)產(chǎn)業(yè)是日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中的核心部分，分為居家介護(hù)，社區(qū)介護(hù)，機(jī)構(gòu)介護(hù)。由于日本人最接受的養(yǎng)老方式是居家養(yǎng)老，介護(hù)服務(wù)也是以居家服務(wù)為主。圖

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介護(hù)保險(xiǎn)制度模式資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部日本介護(hù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模超7000億元人民幣。由于老齡人口的廣泛增加，護(hù)理服務(wù)越來越被日本國(guó)民所接受，從2000年到2016年，日本介護(hù)服務(wù)行業(yè)規(guī)模從36956億增長(zhǎng)到118470億日元(約合7123億人民幣)，年均復(fù)合增速達(dá)到7.6%，遠(yuǎn)超日本同期GDP增速。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明10休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)類型占比圖

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介護(hù)保險(xiǎn)服務(wù)金額占比資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及老齡化加深、獨(dú)居老人增加，日本政府于2006年推出了由地方政府主導(dǎo)的“一體化社區(qū)照護(hù)體系(IntegratedCommunityCareSystem,ICCS)”。這一體系目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)疾病預(yù)防、治療以及長(zhǎng)期護(hù)理的資源整合。在理想狀態(tài)下，日本政府希望一體化社區(qū)照護(hù)體系能夠覆蓋絕大多數(shù)日本地區(qū)，并能保證附近老年人步行30分鐘即可到達(dá)相應(yīng)服務(wù)機(jī)構(gòu)。但該計(jì)劃的落實(shí)需要多方機(jī)構(gòu)及供應(yīng)商的配合，目前計(jì)劃實(shí)施尚存在多方阻力。（三）我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方興未艾，空間巨大1、我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，產(chǎn)業(yè)空間巨大從我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來看，早在2000年國(guó)務(wù)院辦公廳即發(fā)布了《關(guān)于加快實(shí)現(xiàn)福利院社會(huì)化意見的通知》鼓勵(lì)社會(huì)資本投資養(yǎng)老院，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)入準(zhǔn)備階段；2013年隨著國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來市場(chǎng)化元年；2017年，隨著國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十三五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃》，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)入發(fā)展階段。以養(yǎng)老床位測(cè)算，按照國(guó)際通行的5%（60歲老齡人口中5%進(jìn)入養(yǎng)老機(jī)構(gòu)）標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)目前至少需要1200萬張床位，而目前養(yǎng)老床位僅669.8萬張，缺口巨大；《老年健康藍(lán)皮書：中國(guó)老年健康研究報(bào)告（2018）》藍(lán)皮書指出，人口老齡化進(jìn)程超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，使我國(guó)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)從2015年至2050年，全社會(huì)用于養(yǎng)老、醫(yī)療、照料、福利與設(shè)施方面的費(fèi)用占GDP的比例，將由7.33%增長(zhǎng)到26.24%，增長(zhǎng)18.91個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)還處在初級(jí)階段，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明11休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部2、90+7+3養(yǎng)老模式，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老需求大養(yǎng)老十三五規(guī)劃指出支持社會(huì)力量興辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。中國(guó)老年保健協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)表示“未來中國(guó)式養(yǎng)老模式是90+7+3，即中國(guó)老人養(yǎng)老模式為90%是居家養(yǎng)老，7%是社區(qū)養(yǎng)老，3%是機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。”2017年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《“十三五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃》提出，到2020年，居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充、醫(yī)養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系更加健全。2018年的《政府工作報(bào)告》提出：積極應(yīng)對(duì)人口老齡化，發(fā)展居家、社區(qū)和互助式養(yǎng)老，推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，提高養(yǎng)老院服務(wù)質(zhì)量。圖

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90+7+3養(yǎng)老模式圖

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中國(guó)養(yǎng)老模式細(xì)分資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部3、養(yǎng)老政策紅利密集釋放隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程的加快，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展已上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，鼓勵(lì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策密集出臺(tái)，政策紅利正逐步兌現(xiàn)。早在2000年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快實(shí)現(xiàn)福利院社會(huì)化意見的通知》鼓勵(lì)社會(huì)資本投資養(yǎng)老院，養(yǎng)老請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明12休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)行政策準(zhǔn)備；2011年國(guó)務(wù)院發(fā)布《中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》提出加快居家養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)；2013年隨著國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》，為我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展把脈導(dǎo)航；2015年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見》，明確提出了“促進(jìn)智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的目標(biāo)任務(wù)；2017年發(fā)布《健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2017-2020年)》提出，要加快智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展；2019年退休人員基本養(yǎng)老金將提高5%，實(shí)現(xiàn)15連漲；2019年4月16日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），提出了深化放管服改革、拓寬養(yǎng)老服務(wù)投融資渠道、擴(kuò)大養(yǎng)老服務(wù)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、擴(kuò)大養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，對(duì)促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了細(xì)致的政策指引。表

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養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)法律法規(guī)表文件名稱最新實(shí)施日期2011年主要內(nèi)容加快居家養(yǎng)老服務(wù)信息系統(tǒng)建設(shè)。發(fā)展居家網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)。1234《中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展“十二五規(guī)劃”》《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》《關(guān)于積極推薦“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見》《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》2013年2015年明確提出“促進(jìn)智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)”。鼓勵(lì)民間資本參與居家和社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)信息化建設(shè)。2015年56《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用發(fā)展的指導(dǎo)意見》2016年推動(dòng)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)融合共享、開放應(yīng)用?！吨笓]健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2017-2020年

）》2017年2月2017年3月2017年6月2017年7月2017年8月2018年4月2018年9月建立指揮健康養(yǎng)老英語示范基地、領(lǐng)軍企業(yè)、產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)；到2020年，基本形成覆蓋全生命周期的智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系健全養(yǎng)老服務(wù)體系7《“十三五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃》8關(guān)于印發(fā)《服務(wù)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大綱（2017-2025）》的通知鼓勵(lì)發(fā)展智慧養(yǎng)老9《關(guān)于開展智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范的通知》支持建設(shè)一批示范企業(yè)、示范街道（鄉(xiāng)鎮(zhèn)）、示范基地產(chǎn)品和服務(wù)類別101112《智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)品及服務(wù)推廣目錄（2018年版

）》《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》開展第二批智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范工作企業(yè)申請(qǐng)智慧養(yǎng)老示范點(diǎn)工作通知安排《關(guān)于開展第二批智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范的通知（工信廳聯(lián)電子{2018}63號(hào)

）》13142018年11月2019年4月部署進(jìn)一步發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，提高老有所養(yǎng)質(zhì)量深化放管服改革、拓寬養(yǎng)老服務(wù)投融資渠道、擴(kuò)大養(yǎng)老服務(wù)就業(yè)創(chuàng)業(yè)、擴(kuò)大養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)《關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見》資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部4、社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)供需矛盾突出與日益加快的老齡化趨勢(shì)相對(duì)應(yīng)的是，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，當(dāng)前養(yǎng)老制度的保障水平、服務(wù)能力、請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明13休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告服務(wù)質(zhì)量等與老年人的需求仍有較大差距，社會(huì)養(yǎng)老服務(wù)供需矛盾尤為突出。養(yǎng)老機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老床位供不應(yīng)求。根據(jù)民政部數(shù)據(jù)顯示，2010年至今，中國(guó)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施數(shù)量不斷增加，但是增速自2015年開始逐年下滑。2017年，全國(guó)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量增加至15.5萬家，同比增長(zhǎng)了10.7%，增速較2016年的20.7%下滑了10個(gè)百分點(diǎn)。床位增速自2014年不斷下降，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的床位增長(zhǎng)率持續(xù)走低，2017年較去年同期下滑了6.5個(gè)百分點(diǎn)。圖

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養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量和增長(zhǎng)率變化情況圖

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養(yǎng)老床位和增長(zhǎng)率變化情況資料來源：民政部，中信建投證券研究發(fā)展部5、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈多元化，養(yǎng)老地產(chǎn)空間較大消費(fèi)升級(jí)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將受益。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)2017年的中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)達(dá)到3.85億人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入已經(jīng)達(dá)到36,396元，同比增長(zhǎng)6.5%。中產(chǎn)階級(jí)崛起，消費(fèi)習(xí)慣逐漸變化，消費(fèi)者偏向高端、附加值高的活動(dòng)。傳統(tǒng)養(yǎng)老形式已不符合現(xiàn)代社會(huì)，更高層次的養(yǎng)老需求養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。從整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)來看，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)圖譜包括：養(yǎng)老金融、福利器械（含藥品）及設(shè)施、養(yǎng)老軟件及信息系統(tǒng)、養(yǎng)老地產(chǎn)、綜合性醫(yī)護(hù)管理服務(wù)，衍生至家政及其他服務(wù)、護(hù)工培訓(xùn)及文化生活等，具體可參考下圖：圖

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中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)圖譜資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明14休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告中國(guó)養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量供需不匹配。養(yǎng)老地產(chǎn)就是將養(yǎng)老主題融合于地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目之中。我國(guó)目前老年住宅多為商業(yè)盈利性，老年公寓具有“盈利性事業(yè)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)”的特點(diǎn)；而我國(guó)社會(huì)保障體系不完善，老年住宅未形成“產(chǎn)業(yè)化、社會(huì)化、規(guī)范化”。宜居社區(qū)養(yǎng)老缺口巨大。據(jù)中國(guó)社科院老年研究所2017年測(cè)算，目前中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間大約有4萬億，到2030年有望增加至40萬億，至21世紀(jì)中葉預(yù)測(cè)將達(dá)到106萬億，市場(chǎng)潛力巨大。老年人養(yǎng)老居住觀念也在逐步變化，41%的老人選擇與子女分住，這一趨勢(shì)將逐步上升。供給方面，社會(huì)資本房地產(chǎn)商、保險(xiǎn)公司和社會(huì)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等進(jìn)軍養(yǎng)老地產(chǎn)，但目前大多數(shù)養(yǎng)老地產(chǎn)養(yǎng)老功能的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，概念大于實(shí)質(zhì)，當(dāng)前市場(chǎng)還沒有特別成熟的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。中國(guó)養(yǎng)老地產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?。在政策支持、市?chǎng)機(jī)會(huì)和房企轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)將會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。圖

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傳統(tǒng)地產(chǎn)商紛紛轉(zhuǎn)型養(yǎng)老地產(chǎn)圖

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養(yǎng)老地產(chǎn)空間巨大資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明15休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告三、彩云之南，養(yǎng)老盛宴研究全球養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)對(duì)客觀條件要求比較苛刻。研究表明，氣候（包含緯度、濕度、空氣質(zhì)量等）、醫(yī)療條件、環(huán)境（自然環(huán)境、人文社會(huì)環(huán)境等）、交通狀況、生活成本等是影響?zhàn)B老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的幾個(gè)核心要素。圖

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圖影響?zhàn)B老產(chǎn)業(yè)的要素分析資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部根據(jù)我國(guó)現(xiàn)狀，我們認(rèn)為云南省在我國(guó)有著得天獨(dú)厚的先天條件，為未來養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的聚集和發(fā)展提供了諸多便利，有望深度受益于即將到來的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)盛宴。（一）氣候適宜，四季如春1、全年溫差小，濕度相對(duì)適宜研究表明，人體對(duì)氣溫和濕度的反應(yīng)最為敏感，最為舒適的氣溫在15-24℃之間，最為舒適的濕度在60-70%之間。相比海南的冬季養(yǎng)生圣地，云南省氣候特點(diǎn)更加適宜，全年溫差較小。全省平均氣溫七月（最熱）為20℃，一月（最冷）為8℃，四季溫差只有10°C～12°C。冬無嚴(yán)寒、夏不酷暑、全年均溫15℃左右，屬北亞熱帶低緯高原山地季風(fēng)氣候，全年平均相對(duì)濕度為71%，冬季不低于50%，夏季不超過80%，云南省氣候條件宜人。相比京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等國(guó)內(nèi)人口密集區(qū)，養(yǎng)老優(yōu)勢(shì)明顯。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明16休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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云南氣溫全年溫差小圖

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云南相對(duì)濕度適宜資料來源：中國(guó)天氣網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部2、森林覆蓋率高，空氣質(zhì)量好云南地區(qū)森林覆蓋率70%以上，相比全國(guó)平均森林覆蓋率為21.66%（2018），云南遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，是天然氧吧。同時(shí)，云南省16個(gè)州（市）空氣質(zhì)量平均優(yōu)良天數(shù)比率（指空氣優(yōu)良天數(shù)占全年總天數(shù)的比率）為98.2%，略次與海南?。?8.3%），位居全國(guó)第二，非常適宜旅游、度假、養(yǎng)生。圖

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云南森林覆蓋率遠(yuǎn)高于全國(guó)圖

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云南空氣質(zhì)量遠(yuǎn)高于全國(guó)資料來源：中國(guó)天氣網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部（二）風(fēng)光旖旎，文化多彩1、旅游資源豐富，人文環(huán)境多樣云南以獨(dú)特的高原風(fēng)光，熱帶、亞熱帶的邊疆風(fēng)物聞名于海內(nèi)外。自然環(huán)境優(yōu)美，旅游資源極為豐富，既有熱帶雨林,也有四季雪山，既可以流連于麗江古城，又可探秘神秘的“女兒國(guó)”瀘沽湖，還可以去邊境口岸一睹風(fēng)采。云南全省有景區(qū)200多個(gè)，國(guó)家A級(jí)以上134個(gè)。有石林、大理、西雙版納等國(guó)家風(fēng)景名勝遍布全省。近年來，云南省不斷優(yōu)化旅游環(huán)境，拓展旅游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)空間，努力打造品牌旅游目的地，云南對(duì)國(guó)內(nèi)外游客的吸引力不斷增強(qiáng)。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明17休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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云南旅游資源豐富圖

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云南自然環(huán)境優(yōu)美資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部云南省是個(gè)多民族省份，人口在5000人以上的世居少數(shù)民族有彝族、哈尼族、白族、傣族、壯族、苗族、回族、傈僳族等25個(gè)。多民族文化造就了云南的地方特色文化，云南省的非物質(zhì)文化遺產(chǎn)有傣族潑水節(jié)、彝族火把節(jié)等民俗，建水紫陶、尼黑西陶、會(huì)澤斑銅等技藝。云南省充分利用其文化底蘊(yùn)，以傳統(tǒng)民居建筑風(fēng)格，有民族特色的格調(diào)，造型、色彩和風(fēng)格結(jié)合國(guó)內(nèi)外建筑特色和云南民族特色，打造具有云南地方文化特色的養(yǎng)老健康生活目的地，避免千城一律，也為老年人群豐富了生活方式。同時(shí)多民族文化地區(qū)包容性強(qiáng)，云南的多元文化使得本地居民愿意接受外省市居民入滇養(yǎng)老行為。圖

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民族多樣性豐富圖

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云南民族文化多樣資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部云南擁有面向三亞（南亞、東南亞、西亞）、緊靠?jī)蔀常ū辈繛场⒚霞永瓰常?、肩挑兩洋（太平洋、印度洋）、通江達(dá)海沿邊的獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢(shì)，中國(guó)-中南半島、孟中印緬兩大經(jīng)濟(jì)走廊在云南交匯連接。在“一帶一路”的藍(lán)圖中，云南的定位是：面向南亞、東南亞的輻射中心。這樣的區(qū)位優(yōu)勢(shì)一方面可加大同周邊國(guó)家的旅游合作，省內(nèi)游和境外游相結(jié)合為老年人提供更多可選擇的旅游產(chǎn)品；另一方面，云南養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取得一定成效之后可將特色產(chǎn)業(yè)“走出去”，

發(fā)展至“一帶一路”沿線國(guó)家，同時(shí)也給云南省未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了機(jī)遇。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明18休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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云南鄰國(guó)眾多圖

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云南國(guó)際交往頻繁資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部2、醫(yī)療資源充足，物價(jià)水平適當(dāng)云南省正構(gòu)建集健康、養(yǎng)老、養(yǎng)生、醫(yī)療、康體等為一體的大健康產(chǎn)業(yè)體系，建成后將使其成為一流的國(guó)際健康醫(yī)療基地。云南省目前有三甲醫(yī)院30余所，到2020年全省建設(shè)1-3個(gè)國(guó)家區(qū)域性醫(yī)學(xué)診療中心，三級(jí)甲等醫(yī)院達(dá)到45所；每個(gè)縣、市、區(qū)重點(diǎn)建好1所縣級(jí)中心醫(yī)院；遠(yuǎn)程醫(yī)療覆蓋省、州市、縣、鄉(xiāng)四級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)；人均預(yù)期壽命力爭(zhēng)達(dá)到全國(guó)平均水平。目前省內(nèi)已經(jīng)有方便老人們度假養(yǎng)老的置地，并配以相應(yīng)的醫(yī)療設(shè)施項(xiàng)目配建了許多康復(fù)療養(yǎng)醫(yī)院、甲級(jí)綜合醫(yī)院以及多處社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心。當(dāng)前云南省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模偏小、在品牌、生產(chǎn)、交易、銷售等方面未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)，未來有廣闊的發(fā)展空間。云南省物價(jià)水平處于全國(guó)各省市中后水平，整體消費(fèi)水平偏低，而昆明的房?jī)r(jià)水平在全國(guó)31個(gè)省市中同樣沒有入圍前15，生活成本相對(duì)較低可以滿足老年人對(duì)低消費(fèi)的訴求。圖

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云南物價(jià)水平偏低圖

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云南房?jī)r(jià)水平不高資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，南方財(cái)富網(wǎng)

中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明19休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告（三）云南交通便捷，高鐵網(wǎng)逐步成型云南現(xiàn)有線路成昆鐵路、貴昆鐵路、滬昆高鐵等連接了自西南地區(qū)至東部沿海城市。按照規(guī)劃，預(yù)計(jì)至2020年，云南的貴昆、成昆、南昆、內(nèi)昆、滬昆、云桂、渝昆、滇藏八條出省干線通道全面建成，省內(nèi)高鐵營(yíng)運(yùn)里程將達(dá)1700公里。昆明至北京、上海、廣州的列車運(yùn)行時(shí)間縮短至7.5至9小時(shí);昆明至周邊省會(huì)城市貴陽、重慶、成都、南寧的列車運(yùn)行時(shí)間縮短至1.7至3.1小時(shí)。外省市的人們不用再經(jīng)過漫長(zhǎng)的旅程入滇，為進(jìn)行

“候鳥式”養(yǎng)老提供了更加便利的條件。云南省現(xiàn)有機(jī)場(chǎng)15個(gè)，其中昆明、麗江、西雙版納、芒市、大理5個(gè)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量百萬級(jí)以上，位居全國(guó)第一。到2025年將建成25個(gè)機(jī)場(chǎng)。省內(nèi)空中快線為游客提供了便捷渠道，而從云南省向全國(guó)和東南亞地區(qū)的輻射完善了航空網(wǎng)絡(luò)，為海內(nèi)外人們提供了交通便利。便利的交通是人們選擇養(yǎng)老地點(diǎn)考慮的一項(xiàng)重要因素。圖

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云南現(xiàn)有鐵路通向沿海城市圖

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云南未來鐵路規(guī)劃資料來源：網(wǎng)絡(luò)，中信建投證券研究發(fā)展部（四）政策呵護(hù)，產(chǎn)業(yè)加速近幾年云南省政府密集出臺(tái)了一系列文件，從養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)規(guī)劃到放開養(yǎng)老市場(chǎng)，凸顯政府對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度。“十三五”期間云南社會(huì)力量建成的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)每年給予每張床位600元運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助，政府明確各級(jí)將50%以上福彩公益金用于支持發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)，給予云南省內(nèi)機(jī)構(gòu)及企業(yè)充足的資金來發(fā)展產(chǎn)業(yè)，得天獨(dú)厚的自然條件疊加強(qiáng)有力的政策支持，云南養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有望迎來快速發(fā)展。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明20休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告表

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云南省大力支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間投資方金額讓老年人能夠老有所養(yǎng)、老有所依、老有所樂、老有所安，通過10項(xiàng)工程將云南打造成為集生態(tài)觀光、長(zhǎng)壽養(yǎng)生、休閑度假、民俗體驗(yàn)、康體療養(yǎng)、文化體驗(yàn)于一體的養(yǎng)老養(yǎng)生熱點(diǎn)旅游目的地?！对颇鲜○B(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)“十三五”規(guī)劃》2016.9.302016.10.12《關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生與養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合的

到2017年，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合政策體系、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和管理制度初步建立，建成一批實(shí)施意見》兼具醫(yī)療衛(wèi)生和養(yǎng)老服務(wù)資質(zhì)和能力的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)或養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。60%以上的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)能夠以不同形式為入住老年人提供醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)，85%以上的醫(yī)療機(jī)構(gòu)開設(shè)為老年人提供掛號(hào)、就醫(yī)等便利服務(wù)的綠色通道。到2020年，基本建立符合省情的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合體制機(jī)制和政策法規(guī)體系。2017.12.222018.8.23《云南省人民政府辦公廳關(guān)于支持社會(huì)力

盡快破除養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展瓶頸，加快養(yǎng)老服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，激發(fā)市場(chǎng)量發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的實(shí)施意見》活力和民間資本潛力，促進(jìn)社會(huì)力量逐步成為發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的主體，加快推進(jìn)我省養(yǎng)老服務(wù)業(yè)健康發(fā)展?！妒≌k公廳關(guān)于全面放開養(yǎng)老服務(wù)市

（1）降低準(zhǔn)入門檻。允許境外、省外入滇辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，享受政策補(bǔ)貼場(chǎng)提升養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量的實(shí)施意見》（2）發(fā)展居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)。建設(shè)服務(wù)設(shè)施（3）提升養(yǎng)老服務(wù)能力和水平。農(nóng)村振興策略加入建設(shè)養(yǎng)老服務(wù)體系。（4）打造一流健康生活目的地?！昂蝤B式”旅游養(yǎng)老、民族特色醫(yī)藥等。面向全國(guó)和東南亞等地。（5）扶持康養(yǎng)小鎮(zhèn)和老年地產(chǎn)。鼓勵(lì)是社會(huì)資本，老年居住設(shè)施配備護(hù)理團(tuán)隊(duì)。城市基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)惠收費(fèi)、相應(yīng)的護(hù)理機(jī)構(gòu)享受扶持（6）促進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。向社區(qū)、家庭延伸，定期體檢等。（7）“互聯(lián)網(wǎng)＋”。智慧養(yǎng)老服務(wù)。（8）完善土地支持政策。安排養(yǎng)老設(shè)施服務(wù)用地。發(fā)展適老金融服務(wù)。開發(fā)適合的理財(cái)、金融產(chǎn)品。（9）發(fā)展適老金融服務(wù)。開發(fā)適合的理財(cái)、金融產(chǎn)品。（10）完善財(cái)稅支持和投融資政策。彩票公益金支持等。2018.8.28《云南省人民政府關(guān)于進(jìn)一步加快老齡事

積極有效應(yīng)對(duì)人口老齡化的戰(zhàn)略目標(biāo)和新時(shí)代云南老齡工作實(shí)際，突出目標(biāo)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》引領(lǐng)和問題導(dǎo)向，優(yōu)化資源配置，?；?、兜底線、補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)，努力實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)均衡和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、老齡事業(yè)和老齡產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展、老年人物質(zhì)保障和精神關(guān)愛協(xié)調(diào)發(fā)展，明確了今后一個(gè)時(shí)期我省老齡事業(yè)發(fā)展方面的重點(diǎn)內(nèi)容。資料來源：云南省民政廳，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明21休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告四、投資建議：積極布局行業(yè)，目光聚焦云南（一）云南城投1、集團(tuán)公司大健康、大休閑領(lǐng)域資源豐富云南城投母公司云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司是云南省屬核心企業(yè)。截至2018年12月31日，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到2924.73億元。城投集團(tuán)業(yè)務(wù)布局集中在城市開發(fā)、城鎮(zhèn)環(huán)境、大休閑、大健康、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等五大核心板塊，其中“大健康、大休閑”板塊是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。圖

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云南城投集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部現(xiàn)階段云南城投集團(tuán)以綠色康養(yǎng)綜合服務(wù)商和城鎮(zhèn)環(huán)境綜合服務(wù)商為戰(zhàn)略定位，持續(xù)完善健康生活綜合服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，傾力開拓大健康新藍(lán)海，聚焦云南，做云南打造健康生活目的地的引領(lǐng)者。經(jīng)過長(zhǎng)期積累，公司在大健康、大休閑領(lǐng)域積累了豐富的資源，有望同上市公司形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明22休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告圖

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云南城投集團(tuán)業(yè)務(wù)構(gòu)架圖資料來源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部（1）大健康板塊：聚焦健康養(yǎng)生，整合醫(yī)療生物醫(yī)藥資源其中醫(yī)療業(yè)務(wù)方面：集團(tuán)成功并購(gòu)昆明市第一人民醫(yī)院，成為全國(guó)第一個(gè)并購(gòu)三級(jí)甲等公立醫(yī)院的企業(yè)；集團(tuán)投資建設(shè)的甘美國(guó)際醫(yī)院與法國(guó)巴黎第五大學(xué)、美國(guó)善福德等國(guó)際知名院校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，于2014年10月建成投入使用；近年來，集團(tuán)醫(yī)療資源整合取得新進(jìn)展，成功整合昆明東川醫(yī)院等省內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源，累計(jì)擁有醫(yī)療床位數(shù)約5000張，大型醫(yī)療集團(tuán)的戰(zhàn)略初具雛形。圖

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城投集團(tuán)下屬人民醫(yī)院圖

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城投集團(tuán)下屬甘美醫(yī)院資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明23休閑服務(wù)行業(yè)深度研究報(bào)告生物醫(yī)藥方面：集團(tuán)成功引入創(chuàng)立基金增資云南云科藥業(yè)有限公司，將其整合為云南三七科技有限公司，實(shí)現(xiàn)了對(duì)特安吶制藥集團(tuán)的控股，完成了從科技到種植、提取、精深加工、貿(mào)易各板塊的整合布局，形成完整的三七全產(chǎn)業(yè)鏈格局。同時(shí)依托云南國(guó)威生物科技有限公司重點(diǎn)開發(fā)以天麻為主的中藥云藥飲片、以苦蕎為主的云食品以及多糖的提取。公司積極布局生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，做綠色康養(yǎng)綜合服務(wù)商，是云南大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展和打造“三張牌”的重要推動(dòng)者。圖

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三七產(chǎn)業(yè)圖

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天麻產(chǎn)業(yè)資料來源：公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部（2）大休閑板塊：會(huì)議展覽、文化體驗(yàn)、休閑娛樂協(xié)調(diào)發(fā)展公司圍繞“休閑、養(yǎng)生、度假、體驗(yàn)”