7月進出口數(shù)據(jù)點評：壓力或來自于去庫

目 錄一、壓力或來自于庫 4二、進出口分項數(shù)據(jù) 7（一出：預下滑 71、口勢 72、口域 73、口品 8（二進：預大下滑 101、口勢 102、口域 103、口品 （三貿差：易差同小反彈 13圖表目錄圖表1 三伙對國出拉已降疫和金危期最水附近 4圖表2 個度察三大伴去壓力 5圖表3 國進增速 5圖表4 國工生指數(shù)產利率 5圖表5 盟進增速 6圖表6 盟工生指數(shù)產利率 6圖表7 盟主國進口速 6圖表8 盟主國工業(yè)產數(shù)比 6圖表9 美制業(yè)PMI 6圖表10 東盟6：業(yè)PMI 6圖表以元價，7月出同下至-14.5% 7圖表12 7出環(huán)于2000來史期第4低位 7圖表13 主貿伙，歐、盟動別上月幅滑1.3、0.8百分點 8圖表14 主貿伙，僅三伙對口成正拉動 8圖表15 出商：機電拉較月幅滑2.4個分點 9圖表16 主商中車仍出唯正拉動 10圖表17 以元價，7月進同比-12.4% 10圖表18 7進環(huán)創(chuàng)2000以同新低 10圖表19 進區(qū)：各區(qū)拉均負 圖表20 進商產產進動分較月幅滑2.91.3個百分點 12圖表21 進商：商品動面負 13圖表22 糧和豆價格幅跌原進數(shù)量速幅滑 13圖表23 本貿順比小反至-19.4% 14一、壓力或來自于去庫70.9%進一步降至0.1%71.9-3.9%-3.3%-4.1%-2%-2.7%。事實上，7月舊三大伙伴對出口的拉動已經基本持平過去兩次危機期間的最低水平20202-10.8%20095-10.9%。圖表1 舊三大伙伴對國出口拉動已經降疫和金融危機期間最水平附近資料來源：Wind，華創(chuàng)證券舊三大伙伴對出口拉動下滑背后，則是去庫帶來的進口需求不振。6下滑已現(xiàn)端倪（詳見《對歐美出口大幅下滑的兩點思考——6月尤其體現(xiàn)在我國主要出口商品中，機電中間品（主要是工業(yè)生產使用的資本品）大幅下滑，對我國出口拉動由-2.7%下滑2.4個百分點至-5.1%。具體而言，由于歐盟、東盟都缺少高頻庫存數(shù)據(jù)，美國庫存數(shù)據(jù)更新滯后2個月，我們從幾個月度高頻指標側面觀察舊三大伙伴去庫帶給我們的出口壓力。歷史40%分位以下634.7%5-1.8%37.7%5國6-1.4%48.1%1079.5%677.8%53.4%2021Q382.9%2023Q374.9%第三，進口增速歷史30%分位以下5-33.7%34.7%515.67.26國最新617.6，22.3%第四，需求景氣衡量指標制造業(yè)PMI，為后續(xù)走勢提供一些參考。美國7ISM制造業(yè)PMI646下，且僅一個月數(shù)據(jù)，是否形成上行拐點還待觀察。歐元區(qū)7PMI42.743.4東盟6PMI縱向比較來看728.3%、8.4%、5.8%邊際變化來，越南、新加坡制造業(yè)PMI圖表2三個角度觀察舊三大伙伴的去庫壓力觀察指標最新值情況所處歷史分位工業(yè)生產指數(shù)同比均落入負區(qū)間。美國（6月）：-0.4%；歐盟（5月）：-1.8%；東盟5國均值（6月）：-1.4%美國（6月）：34.7%；歐盟（5月）：37.7%；東盟5國均值（6月）：48.1%產能利用率歐美持續(xù)波動下滑，東盟缺少數(shù)據(jù)略去。美國（2022M10-2023M6）：79.5%→77.8%；歐盟（2021Q3→2023Q3F）：82.9%→80.4%美國（2023M6）：53.4%；歐盟（2023Q3F）：74.9%進口增速美國月）：-33.7%；東盟6國（6月）：-17.6%美國（5月）：34.7%；歐盟（5月）：17.2%；東盟6國（6月）：22.3%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表3 美國：進口增速 圖表4 美國：工業(yè)生指數(shù)與產能利用率資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表5 歐盟：進口增速 圖表6 歐盟：工業(yè)生指數(shù)與產能利用率資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券圖表7 東盟：主要國進口增速 圖表8 東盟：主要國工業(yè)生產指數(shù)同比6新加坡、菲律賓、印尼

資料來源：Wind，華創(chuàng)證券；東盟5國指越南、泰國、馬來西亞新加坡、菲律賓圖表9 歐美：制造業(yè)PMI 圖表10 東盟6國：制造業(yè)PMI資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券二、進出口分項數(shù)據(jù)（一）出口：超預期下滑1、出口走勢774.1%。7-9.2%，前值-8.3%。圖表以美元計價，7月出口同比下滑至-14.5% 圖表12 7月出口環(huán)比于2000以來歷史同第4低位資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券2、出口區(qū)域7主要因素7-3.3%-3.5%1.3、0.8、17-3.9%，6月為-4.1%1.1%、0.7%，0.3、1圖表13 主要貿易伙伴，歐盟、東盟拉動別上月大幅下滑1.3、0.8百分點

出口同比2023-072023-06

出口同比拉動2023-072023-06 變化易伙伴易伙伴備注

美國歐盟東盟非洲英國加拿大新西蘭日本韓國印度舊三大貿易伙伴新三大貿易伙伴

-23.1%-20.6%-21.4%51.8%-4.9%8.5%-6.8%-27.3%-19.9%-27.5%-18.4%-17.9%-23.3%-8.5%-9.5%-14.9%-21.7%10.3%

-23.7%-12.9%-16.9%90.9%-6.9%22.1%-10.2%-27.1%-9.5%-19.9%-15.6%-19.8%-30.7%-20.6%-13.6%-10.8%-18.0%19.4%

0.6%-7.7%-4.6%-39.1%2.0%-13.6%3.4%-0.3%-10.4%-7.6%-2.8%1.8%7.4%12.0%4.1%-4.2%-3.7%-9.1%

-3.9%-3.3%-3.5%1.1%-0.2%0.7%-0.2%-0.4%-0.4%-0.1%-0.9%-0.8%-0.5%-0.6%-0.3%-1.2%-10.7%1.5%

-4.1%-2.0%-2.7%1.4%-0.3%1.6%-0.2%-0.4%-0.2%0.0%-0.7%-1.0%-0.7%-1.8%-0.5%-0.8%-8.8%2.7%

0.2%-1.3%-0.8%-0.3%0.1%-1.0%0.1%0.0%-0.2%0.0%-0.2%0.2%0.2%1.1%0.1%-0.4%-1.9%-1.2%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券；注：中西亞國家指代的是除俄羅斯、非洲、傳統(tǒng)三大貿易伙伴、其他區(qū)域外的國家或地區(qū)圖表14 主要貿易伙伴，僅新三大伙伴對口成正向拉動資料來源：Wind，華創(chuàng)證券3、出口商品7。7-5.1%2.4動進一步下滑。7月，勞密產品對出口拉動-3.6%，前值-2.9%，環(huán)比下滑0.7個百分點。第三，化工與賤金屬降幅收窄。7月，化工與賤金屬對出口拉動-1.9%，前值-2.1%。圖表15 出口商品：其機電品拉動較上月幅滑2.4個百分點分類農產品勞密產品

具體農產品塑料制品服裝及衣著附件玩具稀土肥料鋼材未鍛軋鋁及鋁材汽車（包括底盤）通用機械設備電腦*手機家用電器音視頻設備及其零件

同比增速2023-072023-06 -5.6% -6.6% 0.9%-14.8% -12.0% -2.7%-11.9% -5.1% -6.8%-17.9% -14.3% -3.5%-18.7% -14.5% -4.2%-24.6% -21.3% -3.3%-15.2% -15.1% -0.1%-26.7% -27.3% 0.6%4.7% 2.7% 2.0%-41.5% -31.9% -9.5%-26.6% -7.3% -19.3%-26.9% -28.2% 1.3%-40.9% -42.7% 1.9%-37.5% -35.4% -2.1%83.3% 109.9% -26.7%-12.0% -2.4% -9.6%-28.9% -24.7% -4.3%2.2% -23.3% 25.6%-3.6% 3.9% -7.4%-15.8% -15.2% -0.6%

同比拉動2023-072023-06 -0.1% -0.2% 0.0%-0.4% -0.4% -0.1%-0.1% -0.1% -0.1%-0.7% -0.6% -0.1%-1.1% -0.8% -0.3%-0.4% -0.4% -0.1%-0.3% -0.3% 0.0%-0.4% -0.4% 0.0%0.1% 0.0% 0.0%0.0% 0.0% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.3% 0.0%-1.3% -1.5% 0.2%-0.3% -0.3% 0.0%1.2% 1.2% 0.0%-0.2% 0.0% -0.2%-1.9% -1.7% -0.3%0.1% -0.8% 0.8%-0.1% 0.1% -0.2%-0.2% -0.2% 0.0%機電產品

11類主要耐用品其他

集成電路汽車零配件船舶醫(yī)療儀器及器械液晶平板顯示模組燈具照明裝置及其零件其他機電產品（機電中間品）

-14.7%-4.5%82.4%-11.7%6.6%-11.4%-16.3%

-19.4%5.1%-24.0%-8.5%9.0%-10.3%-8.8%

4.6%-9.6%106.3%-3.2%-2.4%-1.1%-7.5%

-0.6%-0.1%0.3%-0.1%0.0%-0.1%-5.1%

-0.8%0.1%-0.2%0.0%0.1%-0.1%-2.7%

0.3%-0.2%0.6%0.0%0.0%0.0%-2.4%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券

其他商品

-14.1%

-14.4%

0.3%

-2.2%

-2.3%

0.1%圖表16 主要商品中，車仍是出口唯一正拉動資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（二）進口：超預期大幅下滑1、進口走勢7-5.6%，前值-6.8%2.3%-6.3%2000圖表17 以美元計價，7月進口同比-12.4% 圖表18 7月進口環(huán)比創(chuàng)2000以來同期新低資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券2、進口區(qū)域772.7，前值-2.1%7-1.6%-0.6%。圖表19 進口區(qū)域：本各區(qū)域拉動均轉負資料來源：Wind，華創(chuàng)證券3、進口商品從商品結構視角，主要進口商品拉動均轉負。主要商品中，化工、礦產品拖累最大，7月對進口拉動錄得-3.3%，前值-0.4%；農產品拖累其次，7月對進口拉動錄得-1%，前值0.4%。拆分量價來看，對于農產品，主要拖累來自“價”的因素，糧食和大豆進口價同比大幅下滑，7月分別錄得-16.6%、-23.5%，6月則分別為-10.5%、-15.8%。對于化工礦產等大宗商品，進口數(shù)量增速下滑較為明顯。7月，鐵礦砂及其精礦、原油進口數(shù)量同比分別錄得2.5%、17%，前值分別為7.4%、45.3%。圖表20 進口商品：化、礦產品，農產品口動分別較上月大幅滑2.9、1.3個百分點分類化工、礦產品主要耐用品機電產品其他機電產品（機電中間品）

初級形狀的塑料天然及合成橡膠原木及鋸材紙漿紡織紗線、織物及制品鐵礦砂及其精礦銅礦砂及其精礦煤及褐煤原油肥料鋼材未鍛軋銅及銅材汽車（包括底盤集成電路空載重量超過2噸的飛機醫(yī)療儀器及器械其他

同比增速2023-07 2023-06 變化-10.5% 4.4% -14.9%-23.8% -22.2% -12.8% -7.2% -27.0% -20.6% -12.0% 5.6% -17.6%16.1% -8.7% -14.9% -15.1% -4.9% -7.6% 2.2% 47.6% -45.4%-20.8% -1.4% -19.4%57.8% 58.3% 2.7% 3.7% 3.9% -11.6% -6.3% 34.6% -41.0%-24.8% -25.7% -19.8% -25.8% -8.0% -27.2% -12.0% 5.3% -17.3%-16.7% -13.6% -8.2% -11.0% 26.7% 568.8% -542.1%-2.4% -17.1% -29.1% -12.8% -16.3%-18.7% -21.1% -6.9% -6.7%

同比拉動2023-072023-06 變化-1.0% 0.4% -1.3%-0.5% -0.5% 0.0%-0.1% 0.0% 0.0%-0.2% -0.1% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%0.1% 0.0% 0.1%-0.8% -0.8% 0.0%-0.1% -0.2% 0.1%0.0% 0.6% -0.6%-2.7% -0.2% -2.6%0.4% 0.4% 0.0%0.1% 0.1% 0.0%0.1% -0.2% 0.3%0.0% 0.1% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-0.1% -0.2% 0.0%-0.1% -0.6% 0.5%-0.2% 0.1% -0.3%-2.5% -2.1% -0.4%-0.1% -0.1% 0.0%0.1% 0.4% -0.3%0.0% -0.1% 0.1%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-1.2% -1.2% 0.0%其他商品資料來源：Wind，華創(chuàng)證券

-14.9%

-10.7%

-4.2%

-2.9%

-2.0%

-0.9%圖表21 進口商品：主商品拉動全面轉負資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表22 糧食和大豆進價格大幅下跌，原進數(shù)量增速大幅下滑金額（同比增速）數(shù)量（同比增速）價格（同比增速）本月上月本月上月本月上月農產品糧食-8.0%2.6%10.3%14.7%-16.6%-10.5%大豆-5.5%4.8%23.5%24.5%-23.5%-15.8%大宗商品鐵礦砂及其精礦-14