白酒仍具布局優(yōu)勢政策助推大眾品加速復蘇

秀酒企發(fā)布中報情況來看，頭部一二線酒企中報預計表現(xiàn)較好，當前位置可以對下半年更加樂觀，建議把握優(yōu)質龍頭酒企“低預期、低估值”的布局機會。白酒重點推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣，老白干酒；具備較大潛力的次高端酒企舍得酒業(yè)、珍酒李渡、酒鬼酒等。3、大眾品：本周一系列政策出臺有望助推大眾品板塊復蘇，例如發(fā)展改革委發(fā)布《關于恢復和擴大消費85【白酒】：茅臺Q2高增強化信心，中報季值得期待茅臺Q2高增長超預期，中報值得期待。本周茅臺發(fā)布半年度報告，Q2營收316.08億元（+20.38%），歸母凈利潤151.86億元（+21.01%），好于前期披露的經營數(shù)據(jù)；疊加此前山西汾酒、今世緣Q2高增長公告指引，顯示出白酒行業(yè)的強勁復蘇態(tài)勢，市場預期有望糾偏，其余一二線白酒企業(yè)中報業(yè)績也值得期待。下半年可以更加樂觀，當前仍具備良好的投資價值。7月份以來投資者預期有所回暖，中證白酒指數(shù)漲幅14.7%。白酒當前仍然呈現(xiàn)低預期、低估值特點，版塊仍然具備良好的投資價值，隨著下半年經濟持續(xù)回暖，投資者可以更加樂觀。重點推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，今世緣，老白干酒；具備較大潛力的次高端酒企舍得酒業(yè)、珍酒李渡、酒鬼酒等?！酒【啤浚骸半p反”稅收取消，進一步確定行業(yè)成本下行趨勢8月4日商務部決定自2023年8月5日起終止對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅。國202212410美元/噸持續(xù)回落，236347美元/噸，當月同比下降4.4%。受進口大麥價格下降影響，麥芽加工企業(yè)、啤酒生產企業(yè)成本壓力有望持續(xù)降低。8于去年同期高溫天氣和銷售節(jié)奏影響，當月銷售增速承壓。頭部企業(yè)通過控本降費、結構升級等方式，保速強勁。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價格同比回落，部分對沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力，預計23H1成本壓力小于H223年仍側重中高檔產品投入，預計結構化升級對利潤率的拉動大于直接提價。基本面角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關注燕京啤酒潛在改革機會?！救橹破贰浚合掠涡枨缶徛厣?，低估值龍頭具有防御屬性當下階段乳品消費市場緩慢恢復，利潤率提升已成為伊利、蒙牛等行業(yè)龍頭發(fā)展共識。盡管當前存在一定消費壓力，但是乳品消費依然存在人均消費量和產品結構兩大驅動因素。上半年金典等高端液奶產品增速仍大幅高于普通常溫白奶。同時隨著老齡化逐步加劇，成人奶粉市場正在加速擴大，企業(yè)加碼銀發(fā)經濟投入。20235%，預計全年原奶價格中樞同比有望小幅回落，乳品生產企業(yè)成本壓力得到緩解，預計二季度利潤率有望得到改善。奶酪競爭由于具有較強可選屬性，目前仍處于緩慢修復階段，相比往年奶酪企業(yè)費用支持力度略有提升。新一輪配方注冊制已經開啟，奶粉正在加速經歷新一輪洗PE(2023)處于過去十年估值底部區(qū)間。相重點看好蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)?！菊{味品&速凍】：預制菜再迎來政策紅利，建議關注績優(yōu)股回調機會本周國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于恢復和擴大消費的措施》，提出“培育‘種養(yǎng)殖基地+中央廚房+冷鏈物流+餐飲門店’模式，挖掘預制菜市場潛力，加快推進預制菜基地建設”，預制菜板塊預期升溫，帶動相關標的反彈。參考海外市場發(fā)展經驗，預制菜在B端及C端均具備較大的增長空間，而國內才處于發(fā)展初期，賽道機會較大。從模式來看，看好速凍類企業(yè)在預制菜領域發(fā)展。前期市場對消費力擔憂較多，板塊估值水平已經回落，部分標的已經出于估值區(qū)間中下水位，下跌空間相對有限。短期建議關注中報業(yè)績預期向好標的，尤其看好餐飲恢復帶來的產業(yè)鏈發(fā)展機會，相關企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)恢復性增長，具備中報業(yè)績安全性+后續(xù)持續(xù)釋放增長彈性預期。市場當前建議關注：1）消費需求恢復是當前市場關注重點，在全面放開背景下，餐飲消費場景最為受益，近幾個月消費數(shù)據(jù)也驗證了大家此前預期，預計相關產業(yè)鏈企業(yè)動銷有望持續(xù)改善，建議關注餐飲鏈相關企業(yè)千味央廚、安井食品、寶立食品等；2）原料價格也是今年部分企業(yè)利潤彈性來源之一，建議關注天味食品、立高食品?！拒涳嬃?休閑食品】休閑零食公司業(yè)績高增，量販零食開店持續(xù)超預期休閑零食行業(yè)內量販零食公司抓緊布局供應鏈和門店數(shù)量，其中零食很忙于湖北武漢的江夏供應鏈中心正2372000家，我們認為行業(yè)尚未進入到飽和式競爭，各家加快跑馬圈地速度，零食品牌生產商也順勢增長。根據(jù)鹽津鋪子的中報，公司收入和利潤繼甘源食品、勁仔食品在未來一段時間內仍享受量販零食渠道紅利，建議積極關注。飲料行業(yè)旺季到來，各公司均在渠道端積極開展各類活動，通過冰凍化等方式提高銷售額。從各飲料公司目前的動作來看，各家都推出新品類或者升級類產品來進一步拓寬消費群體，打造矩陣化產品體系。我們280mlPET250ml1L鉆石包系列。香飄飄上半年沖泡業(yè)務和Meco果汁茶恢復增長，帶動營收同比高增和凈利潤減虧，新品凍檸茶和牛乳茶試銷情況較好，接下來會在華南華東以外區(qū)域也開始推廣。東鵬大金瓶需求旺盛，銷售人員冰凍化陳列進一步提升終端網店動銷速度。紅牛官司仍未形重點推薦：繼續(xù)看好：安井食品、千味央廚、寶立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳業(yè)、妙可藍多、洽洽食品、絕味食品、東鵬飲料、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。風險提示：2年受宏觀環(huán)境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節(jié)奏和消費力的提升節(jié)奏可能不及預期；食品安全風險，近年來食品安環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質量安全方面的風險；成本波動風險，近年來食品飲料上游大宗商品價格波動幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價格波動影響較小，但是低檔酒和調味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價格波動影響相對較大。目錄一、期蹤 5水坊（600779）：季度復長看完全年標 5安食（603345）：餐飲道速復結升級續(xù)力 6州臺（600519）：改紅持釋，23H1績眼年速期 7鑒海，察勢——預菜業(yè)系研之二 9鹽鋪（002847）：新品快擴，利力再升 10非酒澳“反取消強啤成下趨勢 12二、本標化豬環(huán)比漲瓦紙格平 14三、周場顧 17板整表：盤漲，品料塊現(xiàn)于大盤 17按行劃：酒肉制漲居前 17按值分：50下板漲最，300以上塊幅小 18滬通深通的股變化 19四、期告總 22五、周業(yè)聞重公司告 23行要聞 23重公公告 24六、周司東會排 27圖表目錄圖表1：蜜貨（元噸） 14圖表2：麥場（元/噸） 14圖表3：鮮價（元公斤） 14圖表4：鰱價（元公斤） 14圖表5：肉格元/斤） 15圖表6：砂零價元/公） 15圖表7：豆場（元噸） 15圖表8：合價（元噸） 15圖表9：楞出價元/噸） 15圖表10：浮平玻場價元/15圖表棕油均元/噸） 16圖表12：主鴨市格（元公） 16圖表13：主鴨市格同比 16圖表14：以2013年1月1為期食飲塊指與證指勢比(日化) 17圖表15：申各行周漲幅名 17圖表16：一各板跌幅名（%） 18圖表17：一各板場表現(xiàn) 18圖表18：市劃板周漲幅 19圖表19：按值分年初來跌幅 19圖表20：本食飲深股前大躍股況 19圖表21：食飲行深股持比（至8.4） 19一、近期跟蹤1.1水井坊（600779）：二季度恢復增長，看好完成全年目標二季度恢復增長，新渠道表現(xiàn)亮眼。20232%509%，符合公司預期。其中，分產品看，Q20.6%6.27億元，中檔酒增長102.9%0.4億元，中檔酒增長較好預計與公司新產品天號陳推廣順利有關。分渠道看，批發(fā)代理渠道下滑6%至5.55億元，表明公司仍然愛商護商，主動降低任務量進一步推動社會庫存的消化。新渠道方面得益于公司持續(xù)開展團購項目推進，銷量實現(xiàn)較快增長，二季度收入1.13億元，同比增長111.9%。銷售費用率下降，歸母凈利率大幅提升。Q281.56%3.04pct1.92pct83.25%4.01pct63.06%2.2pct41.13%0.39pct16.92%8.139.36%。公司在手預收款較Q10.88保持戰(zhàn)略定力，下半年加速增長。202338盈利預測：2023-2025495971億131620億元，對應PE26X、21X17X風險提示：省內市場競爭加劇風險。公司當前銷售收入有一部分由省內貢獻，近年來隨著省外全國化白酒品牌以及醬香白酒的持續(xù)涌入和省內白酒龍頭的不斷擴容，省內市場競爭可能加劇。省外市場拓展不及預期風險。公司對省外市場以聚焦戰(zhàn)略進行擴張，省外點狀市場原有的強勢區(qū)域酒龍頭或者強勢的全國化白酒品牌或加大公司省外市場開拓的難度。食品安全風險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關注熱點，公司作為食品生產企業(yè)，生產銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質量安全。1.2安井食品（603345）：餐飲渠道加速恢復，結構升級持續(xù)發(fā)力核心觀點68.9430.70%50B端2.07pcts10.66%。當下2023年預制菜行業(yè)增長有望加速。公司具有領先行業(yè)的研發(fā)力度以及契合預制菜的產地研模式，同時具有更加全國化的營銷網絡以及實力更強的經銷商客戶，在內生增長及外部收購下，已經初具規(guī)模并維持較高增長速度。事件7月31日，公司發(fā)布2023年中報:上半年實現(xiàn)營收68.94億元，同比增長30.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億62.14%6.9582.65%37.0426.14%3.7450.00%3.5072.42%。簡評二季度B端恢復較快，丸之尊、鎖鮮裝帶動結構升級。202368.9430.70%;37.04億元，同比增長26.14%62.0717.67%6.9753.80%。分產品看，2023H1公司的速凍菜肴制品、速凍魚糜制品、速凍面米制品、速凍肉制品業(yè)務分別實現(xiàn)收入21.99、19.61、12.74、11.84億元，同比+58.19%、+20.79%、+11.07%、+22.47%。速凍菜肴制品保持較快發(fā)展速度，安井凍品先生重點打造酸菜魚和烤魚，安井小廚聚焦小酥肉和荷香糯米雞，持續(xù)進行大單品培育。同時，通過復用安井現(xiàn)有經銷商渠道推動小龍蝦業(yè)務增長?；疱伭蠘I(yè)務將鎖鮮裝和蝦滑定位為超級大單品，未來三年沖刺50億目標，同時將丸之尊作為升級產品在B端加速推廣。分渠道看，公司在經銷商、特通直營、商超、新零售、電商渠道分別實現(xiàn)營收54.38、6.11、4.44、2.57、1.44億元，同比+33.90%、+67.53%、-14.71%、-11.26%、+274.99%。B端產品司以團餐渠道開發(fā)作為“渠道掃盲、終端為王”策略的突破點，推動銷售渠道全覆蓋。而C端商超等渠道在去年高基數(shù)下人流減少，且渠道分流現(xiàn)象較為顯著，銷售有所下滑。規(guī)模效應疊加費用控制，利潤水平維持高位盈利預測：22.10%0.24pcts2022年下半年以來，公司縮減商超促銷人員及部分廣告費用投銷售費用率和管理費用率分別同比-1.68pcts、-1.09pcts6.06%、2.47%。帶動公司利潤水平提升，上半年歸2.07pcts10.66%1.60pcts10.09%?？鄢铝椴⒈砗?，上半年公11.24%，同比+2.64pcts。募投項目加速投產，推動預制菜產業(yè)布局落地預制菜行業(yè)仍處于高速增長期，供給端冷鏈物流不斷完善，家庭端備餐需求、餐飲端降本增效需求，共同促進行業(yè)迅速發(fā)展?？乇窘蒂M趨勢推動下的預制菜B端需求，隨著餐飲門店重新開張而逐步恢復，2023年預制菜行業(yè)增長有望加速。2023年6月，公司計劃在投資約7億元對原西南生產基地(四川安井)擴產，新建年產10萬噸速凍食品產線。同月，公司定增募投新基地建設的項目廣東安井一期項目投產，一期已建設10條生產21032.815億20萬噸速592.53.51020239月份竣工投產。在公司“三路并進”的經營策略和預制菜肴板塊“自產+供應鏈貼牌+并購”的商業(yè)模式下，進一步推動公司預制菜領域的產業(yè)布局和轉型升級。品先生，已分別形成酸菜魚、小酥肉等消費者接受度高，具有成為超級大單品潛力的產品。收購方面，繼2021年新宏業(yè)后，20229月公司將新柳伍納入公司合并報表范圍，給公司營收增長做出貢獻。并購業(yè)務在發(fā)展小龍蝦預制菜業(yè)務的同時，很大程度上保障了公司火鍋料業(yè)務核心原料魚漿的供應，助力公司淡水魚漿產”布局的產能優(yōu)勢和規(guī)模效應，公司主業(yè)競爭力及市場地位也將持續(xù)提升。盈利預測：預計2023-2025年公司實現(xiàn)收入155.24、189.34、224.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤14.61、18.42、22.53億元，對應EPS為4.98、6.28、7.68元，對應23-25年PE為31X、25X、20X，維持“買入”評級。風險提示：消費恢復不及預期:公司主營業(yè)務中餐飲類客戶占比較大，而疫情反復對于餐飲企業(yè)開展經營活動會造成較大影響。若后續(xù)疫情存在持續(xù)反復的情況，將再次使得B端客戶需求下滑，影響公司相關業(yè)務收入。預制菜行業(yè)競爭加劇:隨著景氣度的提升，預制菜行業(yè)大量新入局者不斷涌入，市場競爭的加劇或將促使公司的費用投入增長，對公司盈利水平產生影響。原材料成本上漲:近年來原料、包材類成本上漲明顯，以及單位產品運費增加，員工工資剛性上漲等，使企業(yè)面對較大成本壓力。若成本超預期上行，對企業(yè)盈利將造成明顯影響。1.3貴州茅臺（600519）：改革紅利持續(xù)釋放，23H1業(yè)績亮眼全年加速可期核心觀點行業(yè)動態(tài)研究報告公司發(fā)布《202320242033年，分十期開展員工持股計劃。持股計劃參與對象包括公司中高層管理人員、公司及子公司業(yè)務技術骨干。由公司每年度計提持股計劃獎勵金并扣除個人所得稅后NN-1N-230%比例提取。11.113560人次、平均每人次31.212025年成為世界乳業(yè)第三、2030年世界乳業(yè)第一的戰(zhàn)略愿景本輪員工持股計劃將從2024年持續(xù)至2033年，有望助力公司長期戰(zhàn)略愿景的實現(xiàn)。事件公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入709.87億元(+19.42%);實現(xiàn)歸母凈利潤359.80億元(+20.76%);實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤359.47億元(+20.78%);其中Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入316.08億元(+20.38%);實現(xiàn)歸母凈利潤151.86億元(+21.01%);實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤151.69億元(+21.16%)。簡評市場化改革紅利持續(xù)釋放，23H1茅臺經營成果表現(xiàn)亮眼。分產品看，上半年酒類業(yè)務收入693.52億元(+20.48%)，其中茅臺酒貢獻營收592.79億元(+18.64%)，系列酒貢獻營收100.74億元(+32.58%);Q2季度酒類業(yè)務收入306.17億元(+21.13%)，其中茅臺酒貢獻營收255.57億元(+21.09%)，系列酒貢獻營收50.60億元(+21.32%)。Q2茅臺酒增速環(huán)比提升4.24pcts，系列酒增速環(huán)比降低24.96pcts1935為主的系列酒的發(fā)貨節(jié)奏，推動系列221935迅速成長為系列酒拳頭產品，帶動系列酒結構升級的同時，成為茅臺增長彈性的貢獻點之一。231935品鑒會、宴席等消費培19351935成長空間可期。分渠道看，314.20億元(+49.98%)8.91pcts45.30%，批379.33億元(+3.60%)。Q2136.13億元(+35.29%)，直銷占比環(huán)比小幅回落1.51pcts44.46%170.04億元(+11.77%)毛利率提升與費用率下降共振，公司盈利能力進一步提升。91.96%0.39pcts，其中Q291.02%1.05pcts，上半年公司渠道結構仍在持續(xù)優(yōu)化，直銷占比進一步提升，公司毛利率小幅下降預計主要系系列酒占比提升，Q2毛利率下降預計主要與系列酒占比提升以及茅臺酒非標收縮放量有關。0.02pcts2.52%0.72pcts5.40%，費用率下降0.56pcts50.69%。單Q2來看，公司Q2銷售費0.46pcts3.26%0.04pcts5.75%0.25pcts48.04%，Q2公司行業(yè)動態(tài)研究報告0.40pcts16.26%333.09億元(+12.27%)1.05處于健康水平。23年經營目標積極，市場化改革持續(xù)縱深，茅臺加速可期。2315%71.09億元，23年行業(yè)景氣回升之下公司市場化改革紅利有望持續(xù)釋放，推動茅臺高質量增長。渠道方面，直銷渠道占比提升有望進一步1935的放量有望持續(xù)推動茅臺酒和系列酒結構優(yōu)化。產能方面，221220277.6萬噸，為公司長線發(fā)展奠定堅實基礎。23年公司持續(xù)深化改革，“i茅臺”、巽風平臺等創(chuàng)新對公司渠道結構優(yōu)化貢獻突出，未來市場化改革的持續(xù)推進有望帶動公司經營持續(xù)向好。盈利預測與投資建議:預計公司2023-25年實現(xiàn)收入1519.27、1744.34、1999.40億元，同比+19.11%、14.81%、14.62%;實現(xiàn)歸母凈利潤772.62、892.48、1027.14億元，同比+19.95%、15.51%、15.09%;對應EPS分別為61.50、71.05、81.77元;對應2023~2025年動態(tài)PE(2023年8月2日收盤價)分別為30.6、26.5、23.0X。風險提示:居民消費需求復蘇不及預期，近2年受宏觀環(huán)境等因素影響經濟增長有所降速，國民收入增長亦受到影響，未來中短期居民收入增速恢復節(jié)奏和消費力的提升節(jié)奏可能不及預期;經濟復蘇不及預期，23年是經濟復蘇年，但企業(yè)的現(xiàn)金流的改善節(jié)奏可能慢于預期，公司產品在高端商務用酒消費場景的需求復蘇節(jié)奏可能不及預期;食品安全風險，近年來食品安全問題始終是消費者的關注熱點，產業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產質量管控水平，但由于產業(yè)鏈較長，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質量安全方面的風險。鑒析海外，洞察趨勢——預制菜產業(yè)鏈系列研究之二核心觀點1970sBC1990年之BBC本和美國的頭部預制菜企業(yè)在產品、渠道、供應鏈、品牌等多維度持續(xù)打造競爭優(yōu)勢，對國內相關企業(yè)具有參考意義。摘要以鄰為師，日本B端預制菜隨經濟走弱下降，C端受益人口結構變化實現(xiàn)補位BC1970sB1997年以前的1971-19978.8%。而后隨經濟下行見頂回落，2010s又隨經濟恢復有所回升。C端消費量則實現(xiàn)持續(xù)增長，尤其在老齡化、少子化的趨勢下，滲透率不斷提升，實現(xiàn)補位。行業(yè)動態(tài)研究報告C7-Eleven的經驗:日冷通過上游原料和下游物流的布局形成競爭壁壘，加工食品業(yè)務營收增速隨行業(yè)發(fā)展階段的不同而波動。2010B端回暖、C端持續(xù)增C端戰(zhàn)略大單品帶來的產品結構優(yōu)化，以及雞肉業(yè)務成本端改善，凈利率亦明顯提升。7-Eleven則通過高密度分布的門店，方便消費者的購買，并通過高效的配送體系保障預制菜產品的及時供應和新鮮度。成功打造較高的消費者粘性，持續(xù)復購預制菜產品。鏡鑒美國，技術創(chuàng)新引領，市場滲透率高，已處于成熟期冷凍食品在美國市場普及率較高，目前行業(yè)整體已處于發(fā)展的成熟階段。從發(fā)展歷程看，19501970s在宏觀就業(yè)內代表性企業(yè)而言，SyscoBC回看國內，B端方興未艾，C端可看長遠。B端應用場景為主，2021B80%，而滲透率只有10%-15%。2010-2022CAGR7.90%B端預制菜市場的發(fā)展路徑，伴隨我國餐飲市場的擴容，將有B端需求的穩(wěn)步提升。C端預制菜購買特征，老年人購買頻C是酸菜魚、小酥肉等升級型預制菜增長較快，行業(yè)有望實現(xiàn)銷售客單價及銷量的同時提升。投資建議:推薦C端鎖鮮裝大單品快速增長、布局上游原料、渠道力突出的安井食品，大B渠道競爭優(yōu)勢明顯、經銷渠道放量的千味央廚，以及關注探索C端新業(yè)務模式、拓展餐飲、團餐渠道的專業(yè)預制菜企業(yè)味知香。風險提示:B端需求恢復不及預期，預制菜行業(yè)競爭加劇，原材料成本上漲等。鹽津鋪子（002847）：新品類快速擴張，盈利能力再提升行業(yè)動態(tài)研究報告核心觀點公司由渠道驅動增長升級為【產品+渠道】雙輪驅動增長，公司銷售產品和銷售渠道實現(xiàn)結構性持續(xù)優(yōu)化，各核心品類通過全渠道拓展實現(xiàn)穩(wěn)健增長。新興零食專營渠道快速發(fā)展的背景下，Q1公司延續(xù)了自去年二季度以來的高增長態(tài)勢，從目前區(qū)域開店情況來看，存在大量空白和非飽和區(qū)域，未來1-2年內零食渠道紅利依然存在，公司向上趨勢延續(xù)。事件公司發(fā)布2023年上半年主要經營數(shù)據(jù)公告。202318.9456.54%2.4690.69%。公司單Q210.0157.59%1.3498.91%。簡評產品與渠道雙輪驅動，新產品高速放量增品類高速增長。分產品看，公司上半年主要品類辣鹵休閑魔芋/肉禽制品/休閑豆制品/其他辣鹵/休閑烘焙/深海零食/薯類零食/蒟蒻果凍布丁/果干堅果/2.23/1.95/1.50/1.46/3.04/2.90/1.59/1.27/1.07/9.53億元，分別同增163.0%/93.89%/52.61%/79.32%/11.47%/18.0%/46.68%/93.30%/26.48%/582.38%，辣鹵零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食等公司重點擴張和新增品類，快速起量實現(xiàn)高速增長。分渠道看，公司采取“直營KA破”的策略，持續(xù)推進轉型，上半年直營KA1.933.1%28家大型連鎖商超的1365個KA202261013.158.5%26092232.4%3.9278.6%，繼續(xù)保持高速增長。毛銷差提升，盈利能力再提升202335.34%2.16pcts12.56%6.27pcts，其中單Q2毛36.03%0.49pcts11.48%6.23pcts，主要系公司積極轉型擁抱量販零食、抖音電商等渠道，直營KA占比降低，毛利率走低的同時費用率收縮，單Q224.5%，同比提升5.74pcts。單Q2682.64.8%202210月55%12.97%，同比提升2.32pcts，單Q2歸母凈利率13.4%，同比提升2.78pcts，公司盈利能力再提升。量販渠道紅利延續(xù)，成長勢頭強勁公司第一大客戶零食很忙在全國保持高速擴張勢頭，自22年6月進入湖北市場后，零食很忙門店迅速增長，70020231000家。75日，零食很忙于湖北武漢的江夏供應鏈中心正式全面投入運營，這是零食很忙繼長沙總倉、南昌分倉、衡陽分倉、荊門分行業(yè)動態(tài)研究報告?zhèn)}、懷化分倉后的第六大倉儲配送中心，為快速拓展湖北市場奠定基礎。其他量販零食公司也處在跑馬圈地2372000200家門店的速率進行全國化布局。公司與零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，充分享受渠道紅利，成長勢頭強勁。盈利預測與投資建議:SKU，把資源聚焦到核心大單品，提高規(guī)模效應，深海零2023/2024/202539.75/48.60/57.4537%/22%/18%，凈利潤分別5.08/6.60/7.7768%/30%/18%，維持“買入”評級。風險提示:新品推廣不及預期，新推出的產品可能不符合消費者的口味;新渠道拓展不順，零食專營渠道可能會到達峰值，然后增速變緩，行業(yè)內激烈的競爭使得單店的效益下降;零食行業(yè)競爭加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降;1.6非白酒：澳麥“雙反”取消，強化啤酒成本下行趨勢核心觀點2023年8月4日，商務部發(fā)布《關于原產于澳大利亞的進口大麥所適用反傾銷措施和反補貼措施復審裁定的公告》，自2023年8月5日起終止對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅。近年來大麥進口價格受氣候因素及國際政治因素影響較大，啤酒企業(yè)成本壓力顯著。本次終止對澳麥的雙反稅收政策，有望緩解2024年啤酒企業(yè)原料成本。疊加包材成本目前的下行趨勢，啤酒企業(yè)2024年利潤有望表現(xiàn)一定彈性。事件202384202385日起，終止對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅。簡評我國大麥進口曾以澳麥為主，2020年“雙反”后結構多次切換90%換，澳大利亞曾占較大比例，201773.1%201939.1%。2020年5月18日，商務部發(fā)布2020年第14號和第15號公告，對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅73.6%6.9%20205195年。2020年我國18.5%2021年開始國內基本不再進口澳大利亞大麥。201820185.6%202125.7%，2022年明4.3%20191.1%202241.5%。此外，加88.6%?！半p反”稅收取消，進一步確定行業(yè)成本下行趨勢2023年4月14日，應中國酒業(yè)協(xié)會申請，商務部決定對原產于澳大利亞的進口大麥繼續(xù)征收反傾銷稅和反補貼稅的必要性進行復審。2023年8月4日商務部發(fā)布《關于原產于澳大利亞的進口大麥所適用反傾銷措施和反202385補貼稅。202212410美元/噸持續(xù)回落，236347美元/噸，當月同比下4.4%。受進口大麥價格下降影響，麥芽加工企業(yè)、啤酒生產企業(yè)成本壓力降低，“雙反”稅收取消后將進一步確定成本下行趨勢。近年來大麥進口價格受氣候因素及國際政治因素影響明顯，進口均價從2020年的233美元/噸提升至2022年356美元/噸，啤酒企業(yè)成本壓力明顯。對比歷史大麥進口價格，澳麥整體價格水平低于阿麥、加麥等，烏克蘭預計短期內大麥價格或仍處于高位。國內啤酒企業(yè)一般于年底鎖定次年的大麥價格，2023年大麥成本壓20242024年利潤有望表現(xiàn)較大彈性。投資建議:潤率提升態(tài)勢。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價格同比回落，2024角度維持青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒并列第一判斷，同時建議關注燕京啤酒潛在改革機會。風險提示1、競爭加劇風險:場競爭進一步加劇，導致廣告、促銷等市場費用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平。近期受市場情緒影響啤酒板23年PE30倍。2、高端產品推進不及預期風險:行業(yè)進入高端化發(fā)展時代，各企業(yè)通過推進高檔產品銷售提升盈利水平。如果受消費力下降等因素影響，產品結構升級受阻，啤酒企業(yè)盈利或不及預期。3、原材料等成本波動風險:啤酒原料、包材等原材料占啤酒生產成本的大部分，原材料價格上漲會明顯降低企業(yè)盈利水平。當前包材成本從高點回落，大麥、原油價格仍為處于高位，若成本大幅上漲會使得企業(yè)盈利不及預期。二、成本指標變化：豬肉環(huán)比上漲，瓦楞紙價格持平原料成本方面，7311,675元/噸，環(huán)比上周持6347.73美元/43.34%。乳制品原材料生鮮乳，截7263.75元/公斤，與上周環(huán)比持平。速凍食品原材料中，水產類原材料中，7288.90元/3.56%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕7284411元/0.02%；禽類原材料，參考白條雞批發(fā)價格，本周價格比上周0.50%%8417.78元/11.63%，8422.17元/7140.09%72811.35元/公斤。7315,261.5元/7101.46%。鴨副價格方面，72817.4元/0.57%。721日，棕櫚油7713.33元/2.53%。包材成本方面，84A35619,150.00元/1.06%8月4日，國內瓦楞紙出廠價平均價為3，265元/噸，與上周環(huán)比持平。截至7月31日，浮法平板玻璃價格為1,960.4元/7202.34%%。 現(xiàn)貨價:糖蜜:南寧2,0001,8001,6001,4001,2001,000800 現(xiàn)貨價:糖蜜:南寧2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07圖表3：生鮮乳價格（元/公斤） 圖表4：白鰱魚價格（元/公斤）資料來：農部，信建投 資料來：農部，信建投圖表5：豬肉價格（元/公斤） 圖表6：白砂糖零售價（元/公斤）資料來：農部，信建投 資料來：商部，信建投圖表7：大豆市場價（元/噸） 圖表8：鋁合金價格（元/噸）資料來：國統(tǒng)計，中建投 資料來：wind，中信投圖表9：瓦楞紙出廠價（元/噸） 圖表10：浮法平板玻璃市場價（元/噸）資料來：wind，中信投 資料來：國統(tǒng)計，中建投圖表11：棕櫚油平均價（元/噸） 圖表12：主要鴨副市場價格（元/公斤）資料來：中匯易中信投 資料來：博和訊水禽情，中信投圖表13：主要鴨副市場價格同比資料來源：博亞和訊，水禽行情網，中信建投三、本周市場回顧板塊整體表現(xiàn)：大盤上漲，食品飲料板塊表現(xiàn)弱于大盤本周A股下跌，上證指數(shù)收于3288.08點，周變動+0.37%。食品飲料板塊周變動-0.31%，表現(xiàn)弱于大盤0.68個百分點，位居申萬一級行業(yè)分類第30位。圖表14：以2013年1月1日為基期，食品飲料板塊指數(shù)與上證綜指走勢對比(日變化)17,00015,00013,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000資料來源：wind，中信建投圖表15：申萬各子行業(yè)一周漲跌幅排名資料來源：wind，中信建投按子行業(yè)劃分：啤酒和肉制品漲幅居前本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：啤酒（+1.14%），肉制品（+0.85%），休閑食品（+0.48%），其他酒類（+0.38%），調味發(fā)酵品（+0.13%），保健品（-0.08%），軟飲料（-0.14%），乳品（-0.31%），白酒（-0.44%），預加工食品（-1.81%）。圖表16：一周各子板塊漲跌幅排名（%）資料來源：wind，中信建投圖表17：一周各子板塊市場表現(xiàn)指數(shù)名稱 代碼指數(shù)周漲跌幅月漲幅今年以來漲跌幅保健品 1,542.17-0.08-0.11-11.27軟飲料 2,625.02-0.14-1.468.03其他酒類 5,787.640.38-0.28-0.15休閑食品 2,219.950.48-1.05-16.50預加工品 851246.SI5,163.94-1.81-2.04-8.63肉制品 6,356.240.85-0.41-4.09調味發(fā)品 851242.SI7,145.120.13-0.51-20.00啤酒 6,105.281.141.23-10.33乳品 9,503.83-0.31-1.11-8.74白酒 67,744.45-0.44-0.133.52資料來源：wind，中信建投按市值劃分：50億以下板塊漲幅最大，300億以上板塊漲幅最小300億以上、100-30050-10050億以下四個板塊。本周各市值板塊漲跌幅由高到低排名為：502.79，50-1000.98，100-3000.56，3000.05%。圖表18：市值劃分板塊一周漲跌幅 圖表19：按市值劃分板塊年初以來漲跌幅資料來：wind，中信投 資料來：wind，中信投滬股通、深股通標的持股變化731日-844家，為貴州茅臺（524.55億元），山西汾酒（24.34億元），；深股通每日2家，為五糧液（55.45億元），瀘州老窖（1天，成交凈買入1.68億元）。圖表20：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個股情況日期 滬股通上榜公成交凈買入（億合計買賣（億深股通上榜公成交凈買入（億合計買賣（億司元）元）司元）元）2023-07-31貴州茅臺9.556230.4874五糧液3.255215.5517山西汾酒1.756511.6470瀘州老窖1.68438.86012023/8/1貴州茅臺3.226513.3846五糧液4.46759.3489山西汾酒2.58476.74022023/8/2貴州茅臺-1.002213.7638五糧液0.041210.9582023/8/3貴州茅臺-1.665114.4989五糧液-0.86216.82912023/8/4貴州茅臺10.095826.9751五糧液-1.44047.7218資料來源：wind，中信建投202384日，食品飲料行業(yè)滬深股通標的按持股比例排名前五名為洽洽食品、伊利股份、安井食品、貴州茅臺、涪陵榨菜。持股比例分別為20.30%、15.96%、8.87%、7.39%、7.31%，較上周持股比例變動+0.19%、-0.15%、-0.16%、+0.08%、-0.08%。圖表21：食品飲料行業(yè)滬深股通持股比例（截至8.4）()(公布)()(計算()(公布)()(計算)動（）002557.SZ洽洽食品102,949,342.004,246,660,357.5020.3020.310.19600887.SH伊利股份1,001,707,212.0028,358,331,171.7215.9615.96-0.15603345.SH安井食品26,026,148.003,866,444,546.888.878.87-0.16600519.SH貴州茅臺92,957,589.00176,012,406,043.837.397.400.08002507.SZ涪陵榨菜84,405,703.001,585,139,102.347.317.40-0.08

占流通A股

持股比例變行業(yè)動態(tài)研究報告300146.SZ湯臣倍健78,188,643.001,654,471,685.884.596.920.06603866.SH桃李面包107,966,693.001,146,606,279.666.746.75-0.25000858.SZ五糧液258,064,937.0046,265,881,905.366.646.650.08603027.SH千禾味業(yè)57,244,488.001,095,659,500.325.975.97-0.25600132.SH重慶啤酒28,726,080.002,683,590,393.605.935.94-0.10605300.SH佳禾食品3,377,096.0076,254,827.685.865.870.17605499.SH東鵬飲料8,022,607.001,461,398,091.125.035.040.36603288.SH海天味業(yè)272,585,121.0012,547,093,119.634.904.90-0.11600872.SH中炬高新33,843,043.001,190,936,683.174.304.31-0.14000729.SZ燕京啤酒104,061,560.001,184,220,552.803.694.150.13000568.SZ瀘州老窖55,121,222.0013,223,581,157.803.743.760.02600298.SH安琪酵母30,792,407.001,134,700,197.953.563.570.07600779.SH水井坊17,340,738.001,257,203,505.003.553.550.25000895.SZ雙匯發(fā)展122,798,018.003,105,561,875.223.543.540.08603589.SH口子窖20,873,515.001,270,153,387.753.493.500.00600600.SH青島啤酒24,475,620.002,424,310,161.003.473.47-0.01603369.SH今世緣41,546,943.002,544,750,258.753.313.31-0.14300997.SZ歡樂家2,736,372.0039,677,394.000.603.04-0.08603517.SH絕味食品18,209,796.00692,336,443.922.882.880.21600809.SH山西汾酒34,937,869.008,180,702,026.352.862.860.07000799.SZ酒鬼酒9,161,827.00971,336,898.542.812.82-0.29002304.SZ洋河股份40,697,131.005,880,735,429.502.702.71-0.02603043.SH廣州酒家14,798,146.00388,007,388.122.602.60-0.07002991.SZ甘源食品1,266,162.00102,052,657.201.352.550.22300973.SZ立高食品1,717,195.00118,932,925.701.012.42-1.95002847.SZ鹽津鋪子4,064,110.00331,672,017.102.072.340.29002568.SZ百潤股份16,596,805.00602,961,925.651.582.31-0.07600059.SH古越龍山18,410,427.00208,774,242.182.012.020.47000596.SZ古井貢酒7,977,936.002,151,569,559.841.951.95-0.06002216.SZ三全食品12,204,032.00202,342,850.561.381.94-0.02000848.SZ承德露露19,307,156.00176,081,262.721.831.830.03600702.SH舍得酒業(yè)5,081,621.00762,954,576.941.531.540.19600597.SH光明乳業(yè)20,825,892.00230,542,624.441.511.510.03600559.SH老白干酒13,257,200.00372,527,320.001.471.480.01603919.SH金徽酒7,078,532.00189,987,798.881.391.400.16603170.SH寶立食品2,112,010.0042,282,440.201.321.330.44603711.SH香飄飄5,445,445.00100,740,732.501.321.330.14605338.SH巴比食品1,087,488.0028,970,680.321.261.26-0.11000869.SZ張裕A5,707,676.00187,440,079.841.241.260.07600882.SH妙可藍多6,103,271.00136,530,172.25002646.SZ天佑德酒5,532,496.0082,323,540.46603156.SH養(yǎng)元飲品14,185,177.00366,686,825.45002570.SZ貝因美11,835,900.0052,077,960.001.091.100.04603198.SH迎駕貢酒8,385,196.00583,609,641.601.041.050.04600073.SH上海梅林9,735,146.0076,712,950.481.031.04-0.13000860.SZ順鑫農業(yè)7,107,168.00203,265,004.800.950.96-0.01001215.SZ千味央廚428,553.0029,951,569.170.490.95-0.38601579.SH會稽山4,277,672.0053,385,346.560.890.890.42605337.SH李子園1,361,591.0025,652,374.440.880.880.01003000.SZ勁仔食品1,951,950.0023,013,490.500.430.87-0.39605388.SH均瑤健康1,207,176.0016,272,732.480.850.860.12605339.SH南僑食品574,254.0011,984,680.980.840.850.03603317.SH天味食品8,626,925.00132,940,914.250.810.82-0.18002626.SZ金達威4,926,359.0094,093,456.900.800.81-0.17600300.SH維維股份12,552,638.0040,670,547.120.770.780.10300783.SZ三只松鼠2,147,895.0044,998,400.250.530.760.14002695.SZ煌上煌3,220,334.0037,806,721.160.620.690.10600197.SH伊力特3,256,137.0084,594,439.260.680.690.05600305.SH恒順醋業(yè)6,737,290.0075,996,631.200.670.67-0.02002726.SZ龍大美食7,022,255.0056,669,597.850.650.650.09002461.SZ珠江啤酒13,341,316.00122,606,694.040.600.600.03600238.SH海南椰島2,520,714.0029,870,460.900.560.570.15600429.SH三元股份8,309,994.0045,372,567.240.550.550.14603719.SH良品鋪子2,053,867.0053,955,086.090.510.51-0.96002946.SZ新乳業(yè)4,211,566.0065,868,892.240.480.500.04600199.SH金種子酒3,271,378.0091,107,877.300.490.500.05605089.SH味知香178,821.007,812,689.490.480.490.05300791.SZ仙樂健康649,656.0018,969,955.200.350.43-0.05600084.SH中葡股份4,193,620.0034,261,875.400.370.370.01603777.SH來伊份1,141,847.0017,116,286.530.330.34-0.02002329.SZ皇氏集團1,685,815.0011,008,371.950.190.29-0.12002840.SZ華統(tǒng)股份1,088,937.0018,348,588.42600696.SH巖石股份748,060.0019,681,458.605600419.SH天潤乳業(yè)703,891.0011,367,839.650.210.22-0.14600381.SH青海春天1,255,528.0011,651,299.81000716.SZ黑芝麻1,400,403.0010,811,0-0.04002582.SZ好想你66,283.00577,324.930.010.020.00002515.SZ金字火腿94,158.00453,841.560.000.010.00002661.SZ克明食品17,757.00192,308.310.000.010.00002910.SZ莊園牧場9,230.00111,959.900.000.010.00002650.SZ加加食品48,000.00203,040.000.000.000.00600616.SH金楓酒業(yè)4,321.0031,629.720.000.000.00資料來源：wind，中信建投四、近期報告匯總水井坊（600779）：二季度恢復增長，看好完成全年目標、二季度恢復增長，新渠道表現(xiàn)亮眼。銷售費用率下降，歸母凈利率大幅提升。保持戰(zhàn)略定力，下半年加速增長。安井食品（603345）：餐飲渠道加速恢復，結構升級持續(xù)發(fā)力B規(guī)模效應疊加費用控制，利潤水平維持高位盈利預測募投項目加速投產，推動預制菜產業(yè)布局落地貴州茅臺（600519）：改革紅利持續(xù)釋放，23H1業(yè)績亮眼全年加速可期公司發(fā)布2023年半年度報告市場化改革紅利持續(xù)釋放，23H1茅臺經營成果表現(xiàn)亮眼。毛利率提升與費用率下降共振，公司盈利能力進一步提升。23鑒析海外，洞察趨勢——預制菜產業(yè)鏈系列研究之二以鄰為師，日本B端預制菜隨經濟走弱下降，C端受益人口結構變化實現(xiàn)補位鏡鑒美國，技術創(chuàng)新引領，市場滲透率高，已處于成熟期回看國內，B端方興未艾，C端可看長遠。鹽津鋪子（002847）2023年上半年主要經營數(shù)據(jù)公告。產品與渠道雙輪驅動，新產品高速放量。毛銷差提升，盈利能力再提升量販渠道紅利延續(xù)，成長勢頭強勁非白酒：澳麥“雙反”取消，強化啤酒成本下行趨勢我國大麥進口曾以澳麥為主，2020年“雙反”后結構多次切換“雙反”稅收取消，進一步確定行業(yè)成本下行趨勢五、本周行業(yè)要聞和重要公司公告行業(yè)要聞月31日資訊：四川省2023年下半年生鮮乳收購指導價格為4.96元/公斤（乳業(yè)資訊網：http://mtw.so/6nW459）2023，中國威士忌酒廠正在“開花”：2017-2021年，中國威士忌價格從69.3元/升上漲至117.15元/升，市場規(guī)模也從17.80億元成長至49.51億元（糖酒快訊：http://mtw.so/5xiaxx）4天。大會主題為“創(chuàng)新合作、綠色低碳，推動世界奶業(yè)可持續(xù)3.6300家，主要圍繞原料乳、加工機械、包裝包材、配料、檢驗檢測設備、產品追溯體系6個方面進行集中展示；屆時還將舉行世界奶業(yè)全產業(yè)鏈招商推介會，并舉行集中簽約儀式。（乳業(yè)時報：http://mtw.so/6vrR9g）月1日資訊：7312023145.1億歐元，同比增長7.70%（有機增長6.6%），低于預期148億歐元；凈利潤11.5億歐元，同比下降8.62%（有機增長-11.6%），12.5億歐元。（啤酒板：http://mtw.so/6h5tHm）生鮮乳價格。內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格3.75元/公斤，與前一周持平，同比下跌8.8%。（乳業(yè)資訊網：http://mtw.so/623wbW）工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、商務部等三部門聯(lián)合發(fā)布的《輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》，在著力穩(wěn)住重點行業(yè)上，還提出要進一步壯大白酒等特色食品產業(yè)集群，向白酒行業(yè)釋放出重要利好信號（云酒頭條：http://mtw.so/5EOsRI）8月2日資訊：2023年第三季度生鮮乳交易參考/2023下半年生鮮乳收購指導價格（乳業(yè)資訊網：http://mtw.so/5EOyxO）云酒頭條市場調研發(fā)現(xiàn)，2023速清理庫存回收現(xiàn)金，酒業(yè)淘汰賽已打響發(fā)令槍，白酒行業(yè)或面臨新拐點，并對未來產生影響（云酒頭條：http://mtw.so/69zmjf）奶價持續(xù)下行，飼料成本卻居高不下，再加上牛肉市場價格下降等不利因素影響，今年上半年，原料奶生預期凈利均出現(xiàn)了不同程度的下滑，澳亞集團更是產生了虧損。（乳業(yè)資訊網：http://mtw.so/5UxoOt）8月3日資訊：百威亞太上半年營收36.66億美元，同比增長6.17%，看好下半年市場（啤酒板：http://mtw.so/5N542O）茅臺半年報：營收凈利齊增，系列酒、i茅臺破新高（糖酒快訊：http://mtw.so/6h5HYG）酒類包材一線調研：遵義產能使用率不足50%、有企業(yè)利潤下滑七成，清香放量明顯（酒業(yè)家：http://mtw.so/5Ux4M3）8月4日資訊：根據(jù)百威英博最新財報，2023年上半年該公司實現(xiàn)收入293.33億美元，同比增長4.66%（有機增長10.0%）；息稅折舊攤銷前利潤為96.680.89%（9.1%）；19.77億美元,16.84%。財報顯示，20332881.310.33%（有機增長-0.3%）0.8%2.1%。2023年第二季度大部分市場的增長被美國的表現(xiàn)所抵消。：（啤酒板：http://mtw.so/6h5Vqy）1021.54%，相較A19家白酒企業(yè)漲幅最高。而就在昨日（8月3日），珍酒李渡的收盤價更是達到了10.1港元，漲幅達7.56%。：（酒業(yè)家：由中國乳制品工業(yè)協(xié)會、中國農業(yè)大學益生菌研究中心、烏蘭察布市人民政府主辦，烏蘭察布市集寧區(qū)人民政府、內蒙古蘭格格乳業(yè)有限公司承辦的第五屆中國草原酸奶大會暨草原酸奶菌種資源庫成立大會在內蒙古烏蘭察布市召開。本次大會以“酸奶發(fā)展，菌種先行”為主題（乳業(yè)時報：http://mtw.so/623Vxo）重要公司公告7月31日西藏發(fā)展：公司債權人達州百益企業(yè)管理有限公司(簡稱“申請人”)(以下簡稱“拉薩中