10類資金：主導(dǎo)資金有何變化

目錄7月資金面回顧：絕對(duì)收益資金回補(bǔ)倉(cāng)位為主 .-4-4-一、公募基金：發(fā)行維持較低水平，老基金維持凈申購(gòu).....................................-7-二、私募基金：6月權(quán)益?zhèn)}位迎來(lái)回升..................................................................-9-三、保險(xiǎn)資金：繼續(xù)貢獻(xiàn)重要增量，倉(cāng)位邊際抬升.............................................-9-四、北上資金：7月流入明顯提速，交易盤(pán)流入較多........................................-10-五、ETFETF申購(gòu)居多13-13-七、兩融資金：流出規(guī)模收窄，但成交活躍度繼續(xù)回落...................................-14-16-165億元16-2、企業(yè)年金&99億元173億元17-九、散戶：開(kāi)戶仍處于較低水平，居民直接入市意愿有限...............................-18-十、產(chǎn)業(yè)資本：減持壓力小幅回落，8-9月預(yù)計(jì)基本持平.................................-18-19-圖表目錄1：2023年股市流動(dòng)性月度跟蹤.....................................................................-6-2：偏股型公募基金月度新發(fā)份額（億元）..................................................-7-3：股票型+混合型基金凈申贖數(shù)據(jù)（億份）7-4：7月公募基金贖回壓力預(yù)計(jì)有限...............................................................-7-5：基金重倉(cāng)股過(guò)去一季度收益率與新基金成立份額呈較強(qiáng)正相關(guān)..........-8-6：全部基金股票投資比例變動(dòng)（%）8-7：普通股票型基金股票投資比例變動(dòng)（%）..............................................-8-8：偏股混合型基金股票投資比例變動(dòng)（%）..............................................-9-9：靈活配置型基金股票投資比例變動(dòng)（%）..............................................-9-10：股票私募多頭倉(cāng)位變動(dòng)（6月底）9-（6月）9-12：保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及股票和基金占比變化..........................................-10-1310-147月凈流入繼續(xù)提速10-15：陸股通月度凈流入（20237月）10-16：2018年以來(lái)陸股通累計(jì)凈流入規(guī)模及趨勢(shì)預(yù)測(cè)值177月凈流入各行業(yè)金額拆分（億元）-18：北上資金持倉(cāng)占比（2023731日）12-19715只股票................................-12-20：ETF月度凈申購(gòu)份額（億份）..............................................................-13-21：20237ETF凈申購(gòu)分布/億份.......................................................-13-22：銀行理財(cái)規(guī)模（萬(wàn)億元）14-23：202212月銀行理財(cái)資產(chǎn)配置...........................................................-14-24：理財(cái)產(chǎn)品年初以來(lái)收益率處于各區(qū)間家數(shù)占總家數(shù)比率（%）......-14-25：理財(cái)產(chǎn)品凈值處于各區(qū)間家數(shù)占總家數(shù)比率（%）..........................-14-26：兩融單月凈流入和兩融余額變動(dòng)情況..................................................-15-27A股成交額比例（%）..........................................-15-287月兩融凈買(mǎi)入額（億元）......................................................-15-圖表29：各行業(yè)兩融持倉(cāng)余額（截至7月底） .-16-30：社?；鸪止桑?023Q1末，上市公司財(cái)報(bào)披露口徑）...........-16-31：全國(guó)社保基金資產(chǎn)總額（億元）16-32：企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作金額（億元）17-33：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍在以較快速度增長(zhǎng)..............................................-17-3418-3518-36：2023年限售解禁情況月度統(tǒng)計(jì).............................................................-18-37：20235-7月產(chǎn)業(yè)資本增減持行業(yè)分布..............................................-19-3819-引言：隨著政治局會(huì)議提振信心、對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修正、海外“幺蛾子”的退散鈍化，近期市場(chǎng)情緒已顯著回暖，全A成交額也再度回升至萬(wàn)億上下。市場(chǎng)信心提振、成交活躍度回暖的環(huán)境下，各類資金行為如何演繹？市場(chǎng)主導(dǎo)資金有何變化？后續(xù)怎么看？本報(bào)告詳細(xì)梳理了近期公募、私募、保險(xiǎn)、北上、兩融、產(chǎn)業(yè)資本、銀行理財(cái)?shù)?0類資金的7月的流入流出情況，供投資者參考。7月資金面回顧：絕對(duì)收益資金回補(bǔ)倉(cāng)位為主7月市場(chǎng)整體處于一個(gè)悲觀預(yù)期逐步緩解、隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的窗口，以外資、ETF、保險(xiǎn)資金、私募基金為代表的絕對(duì)收益資金預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)主要增量。行至7月，A股市場(chǎng)在悲觀預(yù)期較為充分釋放后，隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度升至三年滾動(dòng)平均+1倍標(biāo)準(zhǔn)差的相對(duì)較高水平，指向權(quán)益資產(chǎn)已具備較高性價(jià)比。同時(shí)，6月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)好、逆周期調(diào)節(jié)政策加速落地、人民幣貶值壓力緩解等積極信號(hào)逐步積累，市場(chǎng)悲觀預(yù)期迎來(lái)邊際緩解。在此背景下，以北上資金、ETF、保險(xiǎn)和私募資金為代表的絕對(duì)收益資金流入邊際提速，為市場(chǎng)企穩(wěn)回升貢獻(xiàn)重要增量。不過(guò)，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖幅度有限，公募基金申購(gòu)、兩融流入以及散戶開(kāi)戶的意愿仍未明顯提升，存量博弈的格局仍未明顯打破。后續(xù)來(lái)看，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位回補(bǔ)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)重要增量，同時(shí)增量資金入市提速可以期待。當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平仍處于較高水平，對(duì)于以保險(xiǎn)、私募、外資為代表的絕對(duì)收益資金吸引力預(yù)計(jì)持續(xù)。且這類資金當(dāng)前倉(cāng)位水平不高，后續(xù)仍具備較PMI、PPI濟(jì)數(shù)據(jù)也大概率迎來(lái)進(jìn)一步改善。信心回暖，帶動(dòng)未來(lái)一段時(shí)間增量資金入市規(guī)模提速。幾類核心資金上半年變化一覽：1、偏股基金發(fā)行尚未回暖，增量整體較為有限。7月偏股基金發(fā)行仍然受到賺錢(qián)效應(yīng)有限、部分銀行銷(xiāo)售端階段性導(dǎo)向保險(xiǎn)產(chǎn)品等因素的壓制，發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步回落。不過(guò)，老基金贖回壓力二季度以來(lái)進(jìn)一步緩解，且5、6月連續(xù)凈申購(gòu)，顯示基金投資者低位增配權(quán)益類資產(chǎn)的意愿迎來(lái)增強(qiáng)。綜合新、老基金兩端來(lái)看，公募增量仍然較為有限。2、私募加倉(cāng)意愿迎來(lái)低位回升，后續(xù)仍有較大空間。在經(jīng)歷了2-5月的連續(xù)降54月、106月私募股票多頭倉(cāng)位回升，低位加倉(cāng)的意愿迎來(lái)增強(qiáng)。同時(shí)，6201922.6%分位的較低水平，后續(xù)仍有較大加倉(cāng)空間。3、北上資金流入明顯提速，交易盤(pán)大幅流入為主因。7月北上資金凈流入4701A股倉(cāng)位的窗口期。其中，7305億元為主因，且主要加倉(cāng)非銀金融、汽車(chē)、食品飲料、房地產(chǎn)等順周期行業(yè)4、ETF凈申購(gòu)規(guī)模仍維持較高水平。二季度以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)整體有所加劇，資金逆勢(shì)申購(gòu)ETF的意愿維持較高水平，月度凈申購(gòu)維持500重要的一類增量資金來(lái)源。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，7月寬基ETF申購(gòu)居首，科技ETF同樣申購(gòu)較多。5、保險(xiǎn)資金倉(cāng)位再度回升，當(dāng)前處于歷史中等偏高水平。隨著二季度以來(lái)市場(chǎng)6201661%分位的中等偏高水平。續(xù)抬升。6、兩融資金流出收窄，不過(guò)成交活躍度再度回落。7月市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)未明顯抬升，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、“中特估”兩條上半年兩融參與熱度較高的主線表現(xiàn)不佳，一定7月凈流出幅度小幅收窄。A交易額比例再度回落。圖表1：2023年股市流動(dòng)性月度跟蹤測(cè)算口徑（默認(rèn)單位為元）2021年2022年2023年6月2023年7月2023年至今（多為1-7月）資金流入項(xiàng)：外資北上資金凈流入4322億900億140億470億2303億公募基金

偏股基金（股票型+混合型）新發(fā)行規(guī)模

21879億 4751億 248億 215億 2085億625億份（6月-380億份4021億份17078億份偏股基金（股票型+混合型）凈流入份額ETF625億份（6月-380億份4021億份17078億份偏股基金（股票型+混合型）凈流入份額27962796億（6月-1165億2324億-316億保險(xiǎn)運(yùn)用余額：股票和基金保險(xiǎn)銀行理財(cái) 非保本理財(cái)：股票 1000億 1392億 120億 120億 840億社?；鹕绫；鹕绫；鹳Y產(chǎn)：股票800億251億22億22億154億養(yǎng)老金 基本養(yǎng)老金委托額：股票年金實(shí)際運(yùn)作金額：

300億 381億 38億 38億 266億年金 股票 500億 400億 33億 33億 231職業(yè)年金：股票私募基金

華潤(rùn)信托股票私募倉(cāng) -2.7pct -13.57pct +3.4pct -位

+1.00pct（截止6月）兩融資金 兩融資金 兩融凈流入 2465億 -2749億 -176億 -125億 426億散戶 新增投資者數(shù)量 1963萬(wàn)人 1473萬(wàn)人 98萬(wàn)人

737萬(wàn)人（截止6月）資金流出項(xiàng)：股權(quán)融資股權(quán)融資規(guī)模18100億16648億670億1109億7737億IPO規(guī)模其中：增發(fā)規(guī)模5438億9083億5878億6987億469億191億382億547億2479億4066億產(chǎn)業(yè)資本凈減持產(chǎn)業(yè)資本5584億4361億517億481億2800億限售解禁57212億46178億7149億4510億30572億資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理一、公募基金：發(fā)行維持較低水平，老基金維持凈申購(gòu)7月偏股基金發(fā)行規(guī)模環(huán)比繼續(xù)回落，老基金申購(gòu)意愿回落。1）新基金發(fā)行方面：從偏股基金（股票型+混合型）的口徑來(lái)看，7月新發(fā)偏股基金規(guī)模為215億元，環(huán)比回落33億。由于上半年公募基金賺錢(qián)效應(yīng)有限、申購(gòu)端風(fēng)險(xiǎn)偏好未回升，偏股基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平。此外，保險(xiǎn)公司定價(jià)利率3.5%7月底已經(jīng)正式停售，部分銀行銷(xiāo)售端二季度以來(lái)持續(xù)導(dǎo)向保險(xiǎn)產(chǎn)品，或?qū)蓟鸢l(fā)行產(chǎn)生一定擠占效應(yīng)。20231-7月偏股基金發(fā)行份額達(dá)208533%。2）老基金申贖方面：7月偏股老基金凈申購(gòu)132億份，環(huán)比少申購(gòu)283億份。二季度贖回壓力整體顯著緩解，投資者在市場(chǎng)低位申購(gòu)老基金的意愿凸顯。不過(guò)根據(jù)Choice大數(shù)據(jù)測(cè)算的基金申贖比來(lái)看，7月下旬市場(chǎng)震蕩走升期間，基金贖回意愿小幅抬升，不過(guò)整體壓力預(yù)計(jì)可控。整體來(lái)看，偏股基金發(fā)行規(guī)模仍處于低位區(qū)間，但老基金維持凈申購(gòu)，基金增量入場(chǎng)二季度以來(lái)整體改善。圖表2：偏股型公募基金月度新發(fā)份額（億元） 圖表3：股票型+混合型基金凈申贖數(shù)據(jù)（億份）偏股基金（股票+混合）月度發(fā)行規(guī)模偏股基金（股票+混合）月度發(fā)行規(guī)模/億元2155000400030002000

0100002019/12019/82020/32020/102021/52021/122022/72023/2

-40002020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01老基金凈申贖（股票型+混合型）/億份新發(fā)行（股票型+混合型）/億份份額凈增加（股票型+混合型）/億份資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表4：7月公募基金贖回壓力預(yù)計(jì)有限1.8

基金申贖比 萬(wàn)得全A（右軸

53001.6 52001.4 51001.2 50001 49000.8 48000.6 47002023/1/32023/1/92023/1/32023/1/92023/1/132023/1/192023/2/12023/2/72023/2/132023/2/172023/2/232023/3/12023/3/72023/3/132023/3/172023/3/232023/3/292023/4/42023/4/112023/4/172023/4/212023/4/272023/5/82023/5/122023/5/182023/5/242023/5/302023/6/52023/6/92023/6/152023/6/212023/6/292023/7/52023/7/112023/7/172023/7/212023/7/27資料來(lái)源：Choice，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理截至2023年7月31日，基金重倉(cāng)（季調(diào)）指數(shù)過(guò)去一個(gè)季度漲幅較6月底進(jìn)一步回升3.09pct至-3.36%，不過(guò)仍處于負(fù)收益區(qū)間。圖表5：基金重倉(cāng)股過(guò)去一季度收益率與新基金成立份額呈較強(qiáng)正相關(guān)0

股票+混合型基金成立份額（億份） 基金重倉(cāng)季調(diào)指數(shù)前90天收益率（%，右軸）02014/102015/22014/102015/22015/62015/102016/22016/62016/102017/22017/62017/102018/22018/62018/102019/22019/62019/102020/22020/62020/102021/22021/62021/102022/22022/62022/102023/22023/6資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理從存量基金倉(cāng)位來(lái)看，7月開(kāi)放式基金的股票倉(cāng)位整體回升，偏股混合型、靈活配置型倉(cāng)位回升幅度較大。根據(jù)Wind測(cè)算，7月全部開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位環(huán)比1.34pct66.40%，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金的股票倉(cāng)位分別環(huán)比變動(dòng)+0.51pct、+2.61pct、+1.56pct至85.93%、80.55%、64.30%，其中偏股混合型和靈活配置型基金倉(cāng)位回升的幅度相對(duì)較大。整體來(lái)看，隨著A2021年以來(lái)低位后迎來(lái)回升，當(dāng)前全部開(kāi)放式基金的股票倉(cāng)位回升至2019年以來(lái)76.4%的偏高分位，不過(guò)普通股票型、偏股混201912.5%、25.5%、4.5%分位的底部水平。圖表6：全部基金股票投資比例變動(dòng)（%） 圖表7：普通股票型基金股票投資比例變動(dòng)（%）全部基金股票投資比例MA7(%)萬(wàn)得全A（右軸）普通股票型基金股票投資比例MA7(%) 萬(wàn)得全A全部基金股票投資比例MA7(%)萬(wàn)得全A（右軸）70 6500 9068 6000 898866 5500 8764 5000 8662 4500 858460 40002021/12021/32021/52021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7

650060005500500045004000資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表8：偏股混合型基金股票投資比例變動(dòng)（%） 圖表9：靈活配置型基金股票投資比例變動(dòng)（%）偏股混合型基金股票投資比例MA7(%) 靈活配置型基金股票投資比例MA7(%) 萬(wàn)得全A（右軸萬(wàn)得全A（右軸）87 6500 6585 6000 638381 5500 6179 5000 597775 4500 5773 40002021/12021/32021/52021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7

650060005500500045004000資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理二、私募基金：6月權(quán)益?zhèn)}位迎來(lái)回升6月股票私募多頭倉(cāng)位回升。從股票私募多頭倉(cāng)位變動(dòng)（華潤(rùn)信托測(cè)算口徑）上653.4pct63.58%，仍201922.6%分位的較低水平。6于較低水平，后續(xù)仍有抬升空間。6券投資基金資產(chǎn)凈值達(dá)59500億元,基金只數(shù)達(dá)98222只。圖表10：股票私募多頭倉(cāng)位變動(dòng)（截至6月底） 圖表私募證券投資基金凈值（截至6月）股票私募倉(cāng)位（華潤(rùn)信托，%） 萬(wàn)得全A（右軸）85 60008075 55007050006560 45005550 4000

7000060000500004000030000200001000002019/12019/102020/72021/42022/12022/10

110000100000900008000070000600005000040000300002020/1 2021/1 2022/1 2023/1

私募基金截止日資產(chǎn)凈值(億元) 只數(shù)（只，右軸）資料來(lái)源：Wind，華潤(rùn)信托，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

資料來(lái)源：Wind，證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理三、保險(xiǎn)資金：繼續(xù)貢獻(xiàn)重要增量，倉(cāng)位邊際抬升今年6月保險(xiǎn)資金股票和基金規(guī)模環(huán)比提升億元，股票和基金倉(cāng)位水平處于歷史中等偏高水位。2023626.82萬(wàn)億，其中3.4612.91%51165億元、0.21pct201660.60%的中等偏高水平。當(dāng)前市場(chǎng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于較高水平，保險(xiǎn)資金增配股票資產(chǎn)的意愿后續(xù)有望繼續(xù)抬升。圖表12：保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及股票和基金占比變化 圖表13：保險(xiǎn)余額投資股票基金規(guī)模變動(dòng)0

15 4000保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額/保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額/億元股票和基金占比（%，右軸）14 13012 11 -300010

1,165-266保險(xiǎn)資金權(quán)益規(guī)模變動(dòng)（億元）資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理四、北上資金：7月流入明顯提速，交易盤(pán)流入較多今年7月北上資金凈流入470億元，主因交易盤(pán)流入提速。7月北上資金凈流入470330億元，20231-72303億元。拆分來(lái)看，7月配置盤(pán)凈流入184億元，交易盤(pán)凈流入305億元，配置盤(pán)繼續(xù)穩(wěn)定流入，同時(shí)交易盤(pán)增配意愿顯著增強(qiáng)主導(dǎo)北向加速流入。470圖表14：北上資金7月凈流入繼續(xù)提速 圖表15：陸股通月度凈流入（截至2023年7月）4700

0

80006000400020000-2000陸股通月度凈流入/億元

2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/072021/12021/32021/52021/72021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7 配置盤(pán)累計(jì)凈流入估算（億元），右軸 交易盤(pán)累計(jì)凈流入估算（億元），右軸資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理隨著人民幣貶值壓力緩解，外資正迎來(lái)系統(tǒng)性回補(bǔ)。自2018年后，外資開(kāi)始趨勢(shì)性流入A股，累計(jì)凈流入呈現(xiàn)出明顯的線性增長(zhǎng)特征，而根據(jù)模型測(cè)算，外資基本保持每年凈流入3000億元左右的趨勢(shì)。隨著2月以來(lái)外資流入顯著放緩，外資累計(jì)流入規(guī)模再度向下偏離趨勢(shì)線。來(lái)趨勢(shì)回歸。隨著近期人民幣貶值放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期持續(xù)緩解，外資流入7630（具體模118）圖表16：2018年以來(lái)陸股通累計(jì)凈流入規(guī)模及趨勢(shì)預(yù)測(cè)值0-20002018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/12018年以來(lái)陸股通累計(jì)凈流入(億元) 模型預(yù)測(cè)值(億元)資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)配置方面，北上資金7月凈流入非銀金融、汽車(chē)、通信、食品飲料、家用行業(yè)較多，凈流出計(jì)算機(jī)、電子、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理行業(yè)較多。拆分來(lái)看：配置盤(pán)：7月凈流入電力設(shè)備、汽車(chē)、通信、食品飲料、家用電器行業(yè)居多，凈流出電子、計(jì)算機(jī)、銀行、美容護(hù)理、商貿(mào)零售居多；交易盤(pán)：7月凈流入非銀金融、汽車(chē)、食品飲料、房地產(chǎn)、通信行業(yè)居多，凈流出電力設(shè)備、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)行業(yè)居多。配置盤(pán)和交易盤(pán)同步加倉(cāng)汽車(chē)、通信、食品飲料、家用電器、非銀金融等行業(yè)，減倉(cāng)計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工行業(yè)，不過(guò)在電力設(shè)備、銀行、傳媒等行業(yè)上存在一定分歧。圖表17：北上資金7月凈流入各行業(yè)金額拆分（億元）806040200計(jì)算機(jī)電子計(jì)算機(jī)電子綜合環(huán)保銀行傳媒煤炭鋼鐵房地產(chǎn)通信汽車(chē)非銀金融

20%15%10%5%0%-5%-10%配置盤(pán)凈流入（億元） 交易盤(pán)凈流入（億元行業(yè)7月漲跌幅（%，右軸）資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，截至7月31日，北上資金的前五大重倉(cāng)行業(yè)分別是食品飲料（33%、電力設(shè)備（132%、醫(yī)藥生物（8.%、銀行（.%、和電子（62。圖表18：北上資金持倉(cāng)占比（截至2023年7月31日）持倉(cāng)占比14%持倉(cāng)占比12%10%8%6%4%2%環(huán)保環(huán)保鋼鐵房地產(chǎn)煤炭通信傳媒計(jì)算機(jī)汽車(chē)電子銀行醫(yī)藥生物電力設(shè)備食品飲料資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理個(gè)股層面上，7月凈流入居前的個(gè)股有貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、比亞迪、五糧液、東方財(cái)富等，凈流出居多的個(gè)股有海天味業(yè)、立訊精密、隆基股份、滬電股份、用友網(wǎng)絡(luò)等。圖表19：北上資金今年7月流入和流出居前的15只股票排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱所屬申萬(wàn)行業(yè)7月凈流入（億元）排名證券代碼證券簡(jiǎn)稱所屬申萬(wàn)行業(yè)7月凈流入（億元）1600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料81.911603288.SH海天味業(yè)食品飲料-25.402300750.SZ寧德時(shí)代電氣設(shè)備65.302002475.SZ立訊精密電子-20.303002594.SZ比亞迪汽車(chē)40.893601012.SH隆基股份電氣設(shè)備-18.324000858.SZ五糧液食品飲料25.204002463.SZ滬電股份電子-14.965300059.SZ東方財(cái)富非銀金融20.075600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)-14.006600900.SH長(zhǎng)江電力公用事業(yè)19.926601601.SH中國(guó)太保非銀金融-12.827600030.SH中信證券非銀金融19.067600809.SH山西汾酒食品飲料-11.458000063.SZ中興通訊通信17.888000807.SZ云鋁股份有色金屬-11.099600941.SH中國(guó)移動(dòng)通信16.229300124.SZ匯川技術(shù)電氣設(shè)備-9.4710601138.SH工業(yè)富聯(lián)電子15.4510000725.SZ京東方A電子-9.4711601728.SH中國(guó)電信通信14.9311600009.SH上海機(jī)場(chǎng)交通運(yùn)輸-8.3912000333.SZ美的集團(tuán)家用電器14.2612002747.SZ埃斯頓機(jī)械設(shè)備-8.2913300308.SZ中際旭創(chuàng)通信13.0513601658.SH郵儲(chǔ)銀行銀行-7.7814601318.SH中國(guó)平安非銀金融12.0214603605.SH珀萊雅化工-6.4915300033.SZ同花順計(jì)算機(jī)11.9615688390.SH固德威電氣設(shè)備-6.46資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理五、ETF：申購(gòu)持續(xù)火熱，寬基ETF申購(gòu)居多7月ETF凈申購(gòu)518億份，其中寬基ETF凈申購(gòu)居首，金融ETF凈贖回較多。7ETF51884億份，不過(guò)仍然維持較高水平，其中寬基（+270億份、科技（+141億份、先進(jìn)制造（+29億份、消費(fèi)（+84億份（97億份、周期（+2億份（+9億份寬基ETF凈申購(gòu)居首，金融ETF凈贖回較多。20231-7ETF2798寬基（+602億份、科技（+692億份、先進(jìn)制造（+265億份、消費(fèi)（+888億份、金融（48億份（+11億份（+27億份消費(fèi)ETF凈申購(gòu)居首，科技ETF、寬基ETF獲凈申購(gòu)也較多。二季度以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)整體有所加劇，資金逆勢(shì)申購(gòu)ETF的意愿維持較高水平。圖表20：ETF月度凈申購(gòu)份額（億份） 圖表21：2023年7月ETF凈申購(gòu)分布/億份0

單月ETF凈申購(gòu)/億份

602

518

500

27014184722919(9797)2021/72021/112022/3 2022/72022/112023/3 2023/7

2023年7月 2023年6月資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理六、銀行理財(cái)：贖回壓力預(yù)計(jì)較小2022年底銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)27.7萬(wàn)億，其中權(quán)益類資產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)9678億元。一方面，202227.7萬(wàn)億元，較214.66%。另一方面，20223.10%、公募2.7%2%5%，權(quán)益類占比仍有非常大的提升空3.5%占比估計(jì)，2022A9678億元。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)整體回暖，銀行理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)的意愿有望得到提升。2235.8%219023.8%1442億元的增量資金，上半年預(yù)計(jì)穩(wěn)定貢獻(xiàn)721億元增量資金。圖表22：銀行理財(cái)規(guī)模（萬(wàn)億元） 圖表23：2022年12月銀行理財(cái)資產(chǎn)配置29.025.929.025.927.723.122.222.023.417.410.16.53025201510502013201420152016201720182019202020212022理財(cái)規(guī)模/萬(wàn)億

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),6.50%債券,50.40%

同業(yè)存單,13.30% 現(xiàn)金及銀行存款,17.50%權(quán)益類資產(chǎn),3.10%拆放同業(yè)及債券買(mǎi)入返售,5.70%公募基金,2.70%其他資產(chǎn),0.80%資料來(lái)源：Wind，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

資料來(lái)源：Wind，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力預(yù)計(jì)較小。記錄的存續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品中，我們7統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)成立的理財(cái)產(chǎn)品中，1.8%0.5%的產(chǎn)品年初以來(lái)虧損超過(guò)2%，0.3%的產(chǎn)品年初以來(lái)虧損超過(guò)3%。凈值方面2.4%1。1時(shí)，產(chǎn)品可能面臨贖回壓力，目前此2.6%，贖回壓力預(yù)計(jì)較小。圖表24：理財(cái)產(chǎn)品年初以來(lái)收益率處于各區(qū)間家數(shù)占總家數(shù)比率（%）94%94%94%94%0%0% 0%0%1%1%4%4%80%60%40%20%0%<-3% -3%至-2%-2%至-0%0%至+1% >+1%理財(cái)產(chǎn)品占比 投資股票/基金的理財(cái)產(chǎn)品占比

圖表25：理財(cái)產(chǎn)品凈值處于各區(qū)間家數(shù)占總家數(shù)比率（%）50%46%50%46%51%48%1%1%1%1%1%1%50%40%30%20%10%0%低于0.97 0.97至0.99 0.99至1 1至1.02 1.02以上理財(cái)產(chǎn)品占比 投資股票/基金的理財(cái)產(chǎn)品占比資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理七、兩融資金：流出規(guī)模收窄，但成交活躍度繼續(xù)回落7月兩融資金凈流出收窄至125億元，成交活躍度環(huán)比繼續(xù)回落。從兩融凈流入規(guī)模來(lái)看，7125103億元，20231-7426億元。從兩融余額來(lái)看，7157966月底環(huán)比回落89億元。從兩融成交來(lái)看，7月成交占比為7.5%，較上月回落0.15pct201613.3%的低位。7月市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)未明顯抬升，兩融單月凈流入（億元）滬深兩融余額（右軸，億元）-125圖表26：兩融單月凈流入和兩融余額變動(dòng)情況 圖表27：月度兩融交易額占A股成交額比例（%）兩融單月凈流入（億元）滬深兩融余額（右軸，億元）-125120-2000

190001118000 1017000 916000 815000 714000 6

7.52021/12021/32021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/7兩融交易額占A股成交額(%)資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，7月兩融流入醫(yī)藥生物行業(yè)居首，流出基礎(chǔ)化工行業(yè)居多。7月兩融資金流入醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、非銀金融行業(yè)較多，流出基礎(chǔ)化工、傳媒、有色金屬、煤炭、通信行業(yè)居多。當(dāng)前兩融余額較高的前五大行業(yè)分別是電子、電力設(shè)備、非銀金融、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)。圖表28：各行業(yè)7月兩融凈買(mǎi)入額（億元）50403020100-10-20-30-40基礎(chǔ)化工傳媒基礎(chǔ)化工傳媒煤炭房地產(chǎn)鋼鐵汽車(chē)環(huán)保綜合計(jì)算機(jī)7月兩融凈買(mǎi)入額(億元) 6月兩融凈買(mǎi)入額(億元)資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表29：各行業(yè)兩融持倉(cāng)余額（截至7月底）7月兩融持倉(cāng)余額7月兩融持倉(cāng)余額(億元)綜合綜合環(huán)保鋼鐵煤炭房地產(chǎn)通信銀行計(jì)算機(jī)電子資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理八、養(yǎng)老體系：預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定流入態(tài)勢(shì)1、社?；穑旱谌径仍隽款A(yù)計(jì)65億元社?；?023年第三季度增量預(yù)計(jì)65億元。2021年社?；鹳Y產(chǎn)總額3.02萬(wàn)億元，同比增加3.3%。假設(shè)2022年、2023年社?；饠U(kuò)容速度與2021年的3.3%20233.22萬(wàn)億元。同時(shí)假設(shè)社?；?5%2023A259億元左右，202365億元左右。社保基金Q1重倉(cāng)股市值占A股的比重小幅回落。從持股前十市值這一重倉(cāng)口徑上看，截至23Q1末，社保基金重倉(cāng)持股市值達(dá)4081億元，持倉(cāng)市值環(huán)比抬升278億元，重倉(cāng)持股市值占A股比重相較22Q4環(huán)比小幅回落0.01pct。圖表30：社?；鸪止桑ń刂?023Q1末，上市公司財(cái)報(bào)披露口徑）

圖表31：全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)總額（億元）0

2010/122012/122014/122016/122018/122020/122022/12

0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%

0

2003200520072009201120132015201720192021

60%50%40%30%20%10%0%社保基金持股市值(億元)占A股比重（右軸）

全國(guó)社?；?資產(chǎn)總額億元 同比增速（右軸）資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 資料來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2、企業(yè)年金&職業(yè)年金：第三季度增量預(yù)計(jì)99億元年金2023年第三季度增量預(yù)計(jì)99億元。2022年底，全國(guó)企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)2.838.6%8.6%增速，20233.087%202220231712022年底，全國(guó)職業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模超2.11202132003200億元，7%，2023224億元。202339599億元。3、養(yǎng)老金：第三季度增量預(yù)計(jì)114億元基本養(yǎng)老金2023年第三季度增量預(yù)計(jì)億元。202212月，全國(guó)所有省份基本養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)到1.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)?；攫B(yǎng)老金也是由社保理事會(huì)管理，參考社?；?5%股票配置，假設(shè)基本養(yǎng)老金25%股票配置20232023年底基本養(yǎng)老1.825%2023年有望為A