金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)綜述

金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的文獻(xiàn)綜述

1969年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫w.金姆研究所的金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展發(fā)表后，金融結(jié)構(gòu)理論成為現(xiàn)代金融領(lǐng)域的先進(jìn)主題，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系也是一個發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新課題。一、早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)1580年威尼斯銀行的產(chǎn)生,標(biāo)志著近代意義上的金融業(yè)的產(chǎn)生。早期的關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究是伴隨著對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究的發(fā)展而發(fā)展的。從歷史上看,人們對貨幣與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題的探討最早可以追溯到十六七世紀(jì)歐洲“價格革命”時期的貨幣數(shù)量論,之后以著名的費(fèi)雪方程為代表。歐文·費(fèi)雪在其1911年出版的《貨幣的購買力》一書中提出交易方程MV=PT,認(rèn)為在貨幣的流通速度與商品交易量不變的條件下,物價水平是隨流通貨幣數(shù)量的變動而正比例變動的。早期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將研究的注意力主要集中在貨幣的中性與非中性的問題上,中性論者認(rèn)為貨幣不過是便利交易的工具,非中性論者則強(qiáng)調(diào)貨幣能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要的推動作用。其中,非中性論者代表之一凱恩斯,其《就業(yè)、利息與貨幣通論》著作把金融結(jié)構(gòu)寓于金融業(yè)整體中進(jìn)行研究的方法是與當(dāng)時金融業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)的。二、個歷史的反思者,即金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融結(jié)構(gòu)金融體系的根本目的是在資金盈余部門和赤字部門之間進(jìn)行資金融通。這種融資主要有兩個途徑:金融市場和金融中介。因此,傳統(tǒng)理論對金融體系的研究也就相應(yīng)地分為兩個基本的角度:一是分析金融市場上各主體之間的關(guān)系;二是分析金融中介(銀行、保險公司等)活動。格利與肖的金融結(jié)構(gòu)觀。國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家對金融結(jié)構(gòu)的研究始于20世紀(jì)50年代。在當(dāng)時占有統(tǒng)治地位的主張強(qiáng)迫儲蓄和國家干預(yù)的凱恩斯學(xué)派影響下,大多數(shù)發(fā)展中國家為都實(shí)行了低名義利率政策,這不可避免地導(dǎo)致了金融抑制,降低了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率也導(dǎo)致了各發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的病態(tài)和金融體系的不健全,從而迫使人們開始反思并真正關(guān)注金融在經(jīng)濟(jì)中應(yīng)扮演的角色。1955年和1956年,格利和肖合作分別發(fā)表了《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面》和《金融中介機(jī)構(gòu)與儲蓄—投資過程》兩篇文章,闡述了金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、各種金融中介結(jié)構(gòu)在儲蓄—投資過程中的作用等問題。在1960年出版的《金融理論中的貨幣》一書中,把整個經(jīng)濟(jì)劃分為盈余部門、平衡部門和赤字部門,指出只要經(jīng)濟(jì)部門之間存在赤字和盈余,投融資行為便不可避免,而投融資分為直接融資和間接融資,并提出以多種金融資產(chǎn)、多元化的金融機(jī)構(gòu)和完整的金融政策為基本內(nèi)容的廣義貨幣金融理論,強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)單位之間的儲蓄—投資差異是金融制度存在的前提。雖然格利和肖沒有明確提出金融結(jié)構(gòu)概念,但在他們的貨幣金融理論中,已包含了金融工具、金融機(jī)構(gòu)、融資方式和金融政策等金融結(jié)構(gòu)問題。戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)觀。研究金融結(jié)構(gòu)問題的鼻祖是戈德史密斯,其在經(jīng)典著作《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》中,通過對近百年的金融發(fā)展史及35個國家的金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了大量的比較研究和統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證,戈德史密斯指出,經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展是同步進(jìn)行的,經(jīng)濟(jì)快速增長的時期一般都伴隨著金融發(fā)展的超常水平。此書還明確提出了金融結(jié)構(gòu)的概念,即金融工具與金融機(jī)構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融結(jié)構(gòu)。麥金農(nóng)—肖的金融結(jié)構(gòu)觀。肖在其《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》一書中完全放棄了新古典理論,認(rèn)為傳統(tǒng)貨幣理論將貨幣視為財(cái)富的觀點(diǎn)不符合落后經(jīng)濟(jì),在經(jīng)濟(jì)落后的發(fā)展中國家,往往并未形成統(tǒng)一的市場、價格,資本市場被嚴(yán)重分割,且受到普遍的歧視和干預(yù),金融制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間處于一種惡性循環(huán)的狀態(tài),認(rèn)為造成發(fā)展中國家金融壓制的根本原因是金融制度上的缺陷和當(dāng)局政策上的錯誤,特別是政府對利率水平的管制。因此應(yīng)該放棄金融抑制而實(shí)行金融深化。三、國外資金來源結(jié)構(gòu)金融結(jié)構(gòu)研究20世紀(jì)80年代以后,世界銀行和國際貨幣基金組織的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家如萊文(Levine)、金(King)、德米爾居斯·孔特(Demirguc-Kunt)、馬克西莫維奇(Maksimovic)、澤爾沃斯(Zervos)等又從不同方面研究了金融結(jié)構(gòu)問題,其中大部分的研究集中于金融結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)增長的作用。邁耶(Mayer,1988,1990)說明了不同國家的企業(yè)如何獲得資金。他發(fā)現(xiàn),主要發(fā)達(dá)國家(除日本外)的企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中,企業(yè)利潤留存是最重要的融資來源;在外部資金來源中,銀行貸款是最重要的,而股權(quán)融資的比重較小。克伯特和詹金森(CorbettandJenkinson,1996,1997)提供了英國、美國、日本和德國近年來的數(shù)據(jù),表明企業(yè)融資主要依靠內(nèi)部積累,市場的作用很小。這意味著,從企業(yè)融資角度看,各主要發(fā)達(dá)國家金融結(jié)構(gòu)差別并不大,這一研究直接動搖了人們對金融體系進(jìn)行金融中介主導(dǎo)型和金融市場主導(dǎo)型分類的基礎(chǔ)。萊文和澤爾沃斯(1998)的研究表明,銀行發(fā)展和股票市場的流動性不僅都和同時期的經(jīng)濟(jì)增長率、資本積累率和生產(chǎn)增長率有著很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,而且還是三者很好的預(yù)測指標(biāo)。德米爾居斯·孔特和萊文(1999)利用155個國家的相關(guān)資料來驗(yàn)證戈德史密斯所論述的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系,研究表明:隨著財(cái)富的增加,銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和股票市場規(guī)模越大的國家,金融作用越強(qiáng),效率越高。在不同收入水平的國家,金融結(jié)構(gòu)的規(guī)模與收入增加沒有呈現(xiàn)出明確的變化規(guī)律,但是高收入國家的股票市場作用更強(qiáng)。艾倫和蓋爾(AllenandGale,2000)以傳統(tǒng)金融體系分類為前提,對美國、德國、法國、日本和英國的金融體系主要功能的發(fā)揮進(jìn)行比較研究。他們認(rèn)為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型的分類方法是有用的,但是不同國家金融系統(tǒng)功能的發(fā)揮差異很大。他們也看到近年來歐洲和日本掀起了用金融市場來補(bǔ)充銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)的廣泛運(yùn)動,但也沒有證明這是否代表金融體系發(fā)展的規(guī)律,是否意味著市場主導(dǎo)型的金融體系優(yōu)于銀行主導(dǎo)型的金融體系。四、金融結(jié)構(gòu)理論隨著西方金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展理論的逐漸引入和傳播,以及中國貨幣化和金融深化程度的加深,金融發(fā)展在中國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)體制改革中的作用越來越重要。20世紀(jì)90年代以前的研究,基本上停留于宏觀層面的分析,從其研究體系和內(nèi)容方面看,基本上還沒有完全擺脫貨幣銀行學(xué)的理論范式。這方面的代表性研究成果主要有:江其務(wù)(1990)、周曉寒(1988)、貝多廣(1989)、李弘(1988)等。20世紀(jì)80年代后期,出現(xiàn)了對于金融結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究。20世紀(jì)90年代起,一些中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者在借鑒國外研究成果的基礎(chǔ)上,對國內(nèi)金融、經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證性檢驗(yàn),并有學(xué)者專門研究和探索金融結(jié)構(gòu)問題。李茂生(1987)、王兆星(1991)以中國金融結(jié)構(gòu)論為題,分析了金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的作用,提出了中國金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化原則和目標(biāo)模式。王兆星論證了金融結(jié)構(gòu)模式應(yīng)該是:多元性與約束性結(jié)合的組織結(jié)構(gòu),多樣性與流動性結(jié)合的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),政策性與靈敏性結(jié)合的利率結(jié)構(gòu),開放性與高效率結(jié)合的市場結(jié)構(gòu),以及完善的制度結(jié)構(gòu)和健全的管理結(jié)構(gòu),并有機(jī)統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)體系。在金融結(jié)構(gòu)的實(shí)證領(lǐng)域,謝平(1992)較早地對1978—1991年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動狀況進(jìn)行了分析,由此說明中國的金融深化進(jìn)程和金融改革對中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深刻影響。張軍洲(1995)以中國區(qū)域金融分析為題探討了地區(qū)金融發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展戰(zhàn)略。周立(2000)研究了中國各地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的情況。李量(2000)則把“反映一定時期各種金融工具、金融市場和金融機(jī)構(gòu)的形式、內(nèi)容、相對規(guī)模和比例理解為一國的金融結(jié)構(gòu)。一定的金融結(jié)構(gòu)反映一定的金融功能及效率,也反映了一個經(jīng)濟(jì)的金融體系的特征?！彼摹冬F(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)論》在世界經(jīng)濟(jì)理論前沿的研究成果和信息基礎(chǔ)上,從論述資本積累、金融系統(tǒng)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系入手,對金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行剖析;然后分析了金融結(jié)構(gòu)影響經(jīng)濟(jì)增長的主要途徑和戰(zhàn)略模型,剖析了金融市場、金融機(jī)構(gòu)等結(jié)構(gòu),提出了一系列的戰(zhàn)略發(fā)展模型;最后分析了作為國內(nèi)增長重要資源的境外資本,提出了利用外國資本的基本方略和開放經(jīng)濟(jì)下的金融戰(zhàn)略的宏觀調(diào)控體系以及危機(jī)管理模型。趙志君(2000)從流動性出發(fā),將金融資產(chǎn)分為貨幣、債券和股票三類,分析了這三類金融資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)關(guān)系的外部結(jié)構(gòu)以及金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性。楊林、李建偉(2002)