心理賬戶與投資者行為分析課件

第三章

心理賬戶與投資者行為第三章

心理賬戶與投資者行為引言如果今天晚上你打算去聽一場音樂會，票價是200元，在你馬上要出發(fā)的時候，你發(fā)現(xiàn)你把最近買的價值200元的公交卡弄丟了。你是否還會去聽這場音樂會？實驗表明，大部分的回答者仍舊去聽?？墒侨绻闆r變一下，假設你昨天花了200元錢買了一張今天晚上音樂會門票。在你馬上要出發(fā)的時候，突然發(fā)現(xiàn)你把門票弄丟了。如果你想要聽音樂會，就必須再花200元錢買張門票，你是否還會去聽？結果卻是，大部分人回答說不去了。2023/8/232第三講心理賬戶與投資者行為引言如果今天晚上你打算去聽一場音樂會，票價是200元，在你馬引言可仔細想一想，上面這兩個回答其實是自相矛盾的。不管丟的是電話卡還是音樂會門票，總之是丟失了價值200元的東西，從損失的金錢上看，并沒有區(qū)別。之所以出現(xiàn)上面兩種不同的結果，其原因就是大多數(shù)人的心理帳戶的問題。人們在腦海中，把公交卡和音樂會門票歸到了不同的帳戶中，所以丟失了電話卡不會影響音樂會所在的帳戶的預算和支出，大部分人仍舊選擇去聽音樂會。但是丟了的音樂會門票和后來需要再買的門票都被歸入了同一個帳戶，所以看上去就好像要花400元聽一場音樂會了。人們當然覺得這樣不劃算了。2023/8/233第三講心理賬戶與投資者行為引言可仔細想一想，上面這兩個回答其實是自相矛盾的。不管丟的是第一節(jié)心理賬戶的行為分析2023/8/234第三講心理賬戶與投資者行為第一節(jié)心理賬戶的行為分析2023/8/24第三講心理賬1980年，薩勒認為：人們在消費行為中之所以受到“沉沒成本”的影響，一個可能的解釋是卡尼曼教授等提出的“前景理論”，另一個可能的解釋就是推測個體潛意識中存在的“心理賬戶系統(tǒng)”（PsychicAccountingsystem）。人們在消費決策時把過去的投入和現(xiàn)在的付出加在一起作為總成本，來衡量決策的后果。這種對金錢分門別類的分賬管理和預算的心理過程就是“心理賬戶”的估價過程。一、心理賬戶的基本內(nèi)涵§3.1心理賬戶的行為分析2023/8/235第三講心理賬戶與投資者行為1980年，薩勒認為：人們在消費行為中之所以受到“沉沒成本”1981年，丹尼爾·卡尼曼和特韋爾斯基（AmosTversky）在對“演出實驗”的分析中使用“PsychologicalAccount（心理賬戶）”概念，表明消費者在決策時根據(jù)不同的決策任務形成相應的心理賬戶?？崧J為，心理賬戶是人們在心理上對結果（尤其是經(jīng)濟結果）的分類記賬、編碼、估價和預算等過程?！?.1心理賬戶的行為分析2023/8/236第三講心理賬戶與投資者行為1981年，丹尼爾·卡尼曼和特韋爾斯基（AmosTvers1985年，薩勒認為：小到個體、家庭，大到企業(yè)集團，都有或明確或潛在的心理賬戶系統(tǒng)。在作經(jīng)濟決策時，這種心理賬戶系統(tǒng)常常遵循一種與經(jīng)濟學的運算規(guī)律相矛盾的潛在心理運算規(guī)則，其心理記賬方式與經(jīng)濟學和數(shù)學的運算方式都不相同。因此經(jīng)常以非預期的方式影響著決策，使個體的決策違背最簡單的理性經(jīng)濟法則?！?.1心理賬戶的行為分析2023/8/237第三講心理賬戶與投資者行為1985年，薩勒認為：小到個體、家庭，大到企業(yè)集團，都有或明20世紀90年代，德布朗特與華納根據(jù)心理賬戶的相關定義提出，投資者通常會按照資金的用途而將其分別歸類，一些屬于流通資產(chǎn)；一些資金歸類于流通財富；還有一些則屬于家庭產(chǎn)權以及未來收益。總之，心理賬戶影響了人們的決策選擇，是人們在心理上對結果的編碼、分類和評估的過程?！?.1心理賬戶的行為分析2023/8/238第三講心理賬戶與投資者行為20世紀90年代，德布朗特與華納根據(jù)心理賬戶的相關定義提出，謝夫林與斯塔德曼提出了BLCH理論(行為生命周期理論)認為：人們一般會根據(jù)生命周期中不同財富的來尖與形式，將其收入來源分為三類——現(xiàn)有可支配收入、現(xiàn)有資產(chǎn)、未來收入。三種不同的心理賬戶中，個體花費每一邊際單位貨幣的消費傾向是不同的。其中，尤以現(xiàn)有的收入最容易被消費，即現(xiàn)在收入的特征是它具有最高的消費傾向；其次是現(xiàn)有資產(chǎn)；最后才是未來收入。二、心理賬戶的理論分析§3.1心理賬戶的行為分析2023/8/239第三講心理賬戶與投資者行為謝夫林與斯塔德曼提出了BLCH理論(行為生命周期理論)認為：引言中，被測試者心里不自覺會產(chǎn)生兩個心理賬戶：“音樂會”賬戶和“公交卡”賬戶。第一種情況，即門票丟失時，相當于本來的“音樂會”賬戶忽然遭受損失，好像成本加了一倍，人的感覺更可能是“我如果繼續(xù)堅持要聽音樂會，就相當于花了多一倍的錢買了一張票”。由于“超支”，最終導致大多數(shù)人選擇放棄欣賞演出。三、心理賬戶的行為表現(xiàn)§3.1心理賬戶的行為分析2023/8/2310第三講心理賬戶與投資者行為引言中，被測試者心里不自覺會產(chǎn)生兩個心理賬戶：“音樂會”賬戶第二種情況，即公交卡丟失時，相當于現(xiàn)金賬戶受到了意外損失，與門票以及欣賞音樂會本身沒有關系，既然不影響音樂會，自然也就會沒有理由不參加音樂會。由于人們的行為決策往往會受到“心理賬戶”的影響，從而顯示出異于傳統(tǒng)經(jīng)濟理論的解釋和結果。為此，塞勒提出了“得失框架”理論?！?.1心理賬戶的行為分析2023/8/2311第三講心理賬戶與投資者行為第二種情況，即公交卡丟失時，相當于現(xiàn)金賬戶受到了意外損失，與“得失框架”理論：人們在進行各個賬戶的心理運算時，實際上是對每一種選擇的收益與損失做出證券和估價，而在這種心理運算的過程中，普遍特點是人們并沒有追求理性認知范疇中的“效用最大化”，而是追求情感層面上的“滿意最大化”§3.1心理賬戶的行為分析2023/8/2312第三講心理賬戶與投資者行為“得失框架”理論：§3.1心理賬戶的行為分析2023/8第二節(jié)投資決策中的心理賬戶2023/8/2313第三講心理賬戶與投資者行為第二節(jié)投資決策中的心理賬戶2023/8/213第三講心塞勒提出了合賬與分賬的內(nèi)容：兩件盈利的事件應該分賬兩份損失最好能進行全賬處理大贏小輸最能合賬處理小贏大輸則需要個體地加以分析一、心理賬戶中的合賬與分賬§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2314第三講心理賬戶與投資者行為塞勒提出了合賬與分賬的內(nèi)容：一、心理賬戶中的合賬與分賬§3.無論是在消費領域還是投資領域，財富的獲取方式?jīng)Q定了人們對財富增加值的消費傾向。“心理賬戶”是投資者行為學中最普遍存在的效應之一。要想投資致富，首先必須要有一定的本金，而本金的來源，主要還是依靠工資收入與日常儲蓄。二、心理賬戶對收入來源與消費傾向的分析§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2315第三講心理賬戶與投資者行為無論是在消費領域還是投資領域，財富的獲取方式?jīng)Q定了人們對財富普通人對于不同收入設置心理賬戶的情況：人們習慣于根據(jù)收入的來源和時間段來分置不同賬戶。人們會因為收來源的差異形成不同的消費貨幣與風險偏好人們還會對于數(shù)量不同的資金進行不同方式的消費選擇。§3.2投資決策中的心理賬戶資金來源/支配方向第一第二第三正常工資收入日常必需開支儲蓄家庭建設普通資金獲取儲蓄人情花費家庭建設彩票中獎所得人情花費享樂休閑儲蓄2023/8/2316第三講心理賬戶與投資者行為普通人對于不同收入設置心理賬戶的情況：§3.2投資決策中行為投資組合BPT理論：認為：現(xiàn)實中的投資者所建立的投資組合，是基于對不同資產(chǎn)的風險程度的認識以及投資者個人的目的，從而形成一種金字塔式的行為投資組合。三、心理賬戶在投資領域的應用——BPT理論§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2317第三講心理賬戶與投資者行為行為投資組合BPT理論：三、心理賬戶在投資領域的應用——BP§3.2投資決策中的心理賬戶現(xiàn)金、國庫券、貨幣市場基金低風險資產(chǎn)層CDs、各類公司企業(yè)債券中風險資產(chǎn)層各類股票期貨等高風險衍生品高風險資產(chǎn)層信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。

高高低收入價值風險行為資產(chǎn)組合金字塔圖2023/8/2318第三講心理賬戶與投資者行為§3.2投資決策中的心理賬戶現(xiàn)金、國庫券、貨幣市場基金低§3.2投資決策中的心理賬戶家庭資產(chǎn)投資組合金字塔2023/8/2319第三講心理賬戶與投資者行為§3.2投資決策中的心理賬戶家庭資產(chǎn)投資組合金字塔202傳統(tǒng)的理性投資組合理論認為：投資者應該從全局出發(fā)，關心并考慮他們投資組合的整體期望收益。但在實際中，由于存在著心理賬戶效應，幾乎都傾向于將其資金分類為：§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2320第三講心理賬戶與投資者行為傳統(tǒng)的理性投資組合理論認為：投資者應該從全局出發(fā)，關心并考慮安全賬戶：作為保障其基本生活水平與財富的一部分。風險賬戶：作為超出基本生活層次需求的資產(chǎn)，并試圖用作高風險投資甚至投機的部分?！?.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2321第三講心理賬戶與投資者行為安全賬戶：§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/22某個項目的行為決策與對該項目的原始成本預期密切相關，相對儲蓄比絕對的儲蓄更為重要。當絕對儲蓄的水平開始增加時，這種效應也就逐漸消失了。另一方面，從消費的角度看，絕大多數(shù)的消費者無論是不是有意識的，都會采用某種特殊的預算程序，不僅可以確保不同的消費類別有相應的貨幣分配，而且可以作為檢查這些消費的一種手段。四、心理賬戶在證券投資中的體現(xiàn)§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2322第三講心理賬戶與投資者行為某個項目的行為決策與對該項目的原始成本預期密切相關，相對儲蓄例如：如果人們開車去旅游可以節(jié)約5元，通常都會不屑一顧。然而，幾乎所有的人為買一件價值20元的襯衣時，為了節(jié)約5元而花大功夫與店主討價還價一番。§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2323第三講心理賬戶與投資者行為例如：§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/223第在證券投資中投資者會根據(jù)價值的大小，一層一層地建立起金字塔式的投資組合。不同的層次對應不同的目標以及其對風險的特殊態(tài)度。（前面的金字塔圖）心理賬戶效應的內(nèi)在影響已經(jīng)在一定程度上被引入各類金融產(chǎn)品的設計中去。證券創(chuàng)造者、股市經(jīng)紀人等也越來越多地、有意識地將投資者所能獲得的現(xiàn)金流入盡可能多地進行拆分?！?.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2324第三講心理賬戶與投資者行為在證券投資中§3.2投資決策中的心理賬戶2023/8/2第三節(jié)案例分析與實踐2023/8/2325第三講心理賬戶與投資者行為第三節(jié)案例分析與實踐2023/8/225第三講心理賬戶根據(jù)財政學的基礎知識，當一個國家內(nèi)需不足的時候，為了拉動經(jīng)濟增長，各國政府一般都會采取一些積極的財政政策來刺激國內(nèi)的消費——“減稅”，主要方式有：一、心理賬戶與稅收政策§3.3案例分析與實踐2023/8/2326第三講心理賬戶與投資者行為根據(jù)財政學的基礎知識，當一個國家內(nèi)需不足的時候，為了拉動經(jīng)濟調(diào)低稅率：即直接減少納稅人納稅額。是最簡單的減稅方法。稅金返還：如出口退稅等。財政結余返還。是一種隱含式退稅方式。三種方式有效程度是不同的，哪種方式最有效？§3.3案例分析與實踐2023/8/2327第三講心理賬戶與投資者行為調(diào)低稅率：即直接減少納稅人納稅額。是最簡單的減稅方法?！?.現(xiàn)實中第三種最為有效。原因是心理賬戶效應的影響，使得人們對這三種方式的態(tài)度不同，從而影響其實際消費傾向。第一種方法，采取直接的減稅政策，盡管從成本、核算、手續(xù)等角度看其相比退稅和給錢的政策更加便捷，但是這樣卻無法改變這筆少繳納的錢在人們心目中的性質(zhì)。人們?nèi)匀徽J為是“自己辛苦掙得的”而舍不得消費?！?.3案例分析與實踐2023/8/2328第三講心理賬戶與投資者行為現(xiàn)實中第三種最為有效?！?.3案例分析與實踐2023/8第二種方法，退稅的方式效果會好些，但本質(zhì)上與第一種類似，促進消費、拉動內(nèi)需的效果比較適中，國內(nèi)消費需求不會因此有很大的提高。第三種方法則是行上繳與以往數(shù)目相同的稅金，這樣這筆錢就不再屬于自己的“血汗錢”心理賬戶了，之后過一段日子，卻意外收到政府給予的似乎與稅金無關的錢，人們一般會用于消費?！?.3案例分析與實踐2023/8/2329第三講心理賬戶與投資者行為第二種方法，退稅的方式效果會好些，但本質(zhì)上與第一種類似，促進政府為了達到刺激消費的目的，采取“迂回給錢”的方式相比“直接減免”的方式會更加有效。討論案例——東莞政府向戶籍人員發(fā)放紅包的政治意義與經(jīng)濟意義?！?.3案例分析與實踐2023/8/2330第三講心理賬戶與投資者行為§3.3案例分析與實踐2023/8/230第三講心理賬§3.3案例分析與實踐2008年7月10日2023/8/2331第三講心理賬戶與投資者行為§3.3案例分析與實踐2008年7月10日2023/8/“可以被替代的”，即各種來源、用途的資金在理論上講應該都是等價。請同學們討論，通過工作收入2000元和通過買彩票中2000元，會是什么樣的心理賬戶？哪種收入更愿意去消費？為什么？二、心理賬戶的可替代與不可替代§3.3案例分析與實踐2023/8/2332第三講心理賬戶與投資者行為“可以被替代的”，即各種來源、用途的資金在理論上講應該都是等基于心理賬戶效應認為，即便是幣值幣種完全一樣的資金或財產(chǎn)，其在人們的心目中還是存在著“非替代性”，的特點，原因有三：視收入來源的不同而產(chǎn)生的心理賬戶之間的非替代性；視消費項目的不同而設立的心理賬戶之間的非替代性；因存儲方式不同而導致的心理賬戶之間的非替代性?！?.3案例分析與實踐2023/8/2333第三講心理賬戶與投資者行為基于心理賬戶效應認為，即便是幣值幣種完全一樣的資金或財產(chǎn)，其視收入來源的不同而產(chǎn)生的心理賬戶之間的非替代性：例如：兩個人同樣用了500元在三個月內(nèi)分別通過買彩票和足彩，結果都中了10000元的獎?！?.3案例分析與實踐買彩票總會覺得是意外這財，想通過某種方式去消費，如旅游等。而買足彩者可能會因為覺得自己通過研究足彩，付出了一定的努力，覺得中彩不易而放棄消費。你呢？2023/8/2334第三講心理賬戶與投資者行為視收入來源的不同而產(chǎn)生的心理賬戶之間的非替代性：§3.3視消費項目的不同而設立的心理賬戶之間的非替代性；例如：夫妻之間送禮物就存在這種現(xiàn)象。當其中一人不舍得買某種物品，之后，另一方就有可能把這一需求作不專項而存錢，然后幫對方買