2023年電力設備配電網(wǎng)投資分析報告

2023年電力設備配電網(wǎng)投資分析報告2023年5月目錄一、彌補配電網(wǎng)短板是當前電力投資的主旋律 31、電力投資結構改善，配電網(wǎng)建設迎來黃金發(fā)展期 32、配電自動化是配網(wǎng)建設必不可少的環(huán)節(jié) 5二、加強配電自動化建設是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求 61、發(fā)達國家配電自動化的發(fā)展已經(jīng)達到較高水平 72、中國配電自動化的改進空間大 93、配電自動化可有效提高供電可靠性 104、新的發(fā)電方式和新的用電方式?jīng)_擊配網(wǎng)穩(wěn)定性，配電自動化解決相關問題 11三、智能配網(wǎng)建設投資有望超千億，爆發(fā)點就在眼前 131、按需投入，五種配電自動化管理系統(tǒng)由簡易到智能 132、國網(wǎng)投資意愿強烈，三年維持50%以上的投資增速 18四、投資策略：關注具備系統(tǒng)集成能力的龍頭企業(yè) 201、國電南瑞 212、電科院 223、許繼電氣 234、四方股份 245、積成電子 24一、彌補配電網(wǎng)短板是當前電力投資的主旋律1、電力投資結構改善，配電網(wǎng)建設迎來黃金發(fā)展期和歐美國家相比，中國的電網(wǎng)投資和電源投資比例嚴重失衡，電網(wǎng)投入，尤其是配電網(wǎng)投入不足。美國、英國、日本等國家的電網(wǎng)輸配電投資是電源投資的1.2倍左右，配電網(wǎng)投資是輸電網(wǎng)投資的1倍多，而我們國家配電網(wǎng)的投資還不到輸電網(wǎng)的一半。從發(fā)電、輸電、配電的投資比例來看，美國是1：0.43：0.7；英國是1：0.45：0.78；日本是1：0.41：0.68.我國在2000年前是1：0.21：0.12，最近幾年電網(wǎng)投資有所加大，2022年電網(wǎng)投資第一次超過電源投資，但由于負荷也在快速增長，電網(wǎng)、特別是配電網(wǎng)建設滯后的問題還沒有得到根本解決。按照投資節(jié)奏來看，中國的電力建設也到了大力投資配電網(wǎng)的第三階段：第一階段是上世紀80年代初到2000年，這段時期的電力投資主要是解決電源側供給不足的問題，75%電力投資投向發(fā)電側，電網(wǎng)投資只占25%；第二階段是2000年一直持續(xù)到2023年，這一階段的特點是電網(wǎng)建設占比逐步提高，特別是輸電線路投資，這一階段對一次設備廠商的業(yè)績拉動最為明顯，以特變電工為例，它的營業(yè)收入從2000年的10億不到的規(guī)模一直做到2023年的177億元，十年增長了17倍；第三階段是從2020年開始到未來十年甚至更長時間，投資重點逐步轉(zhuǎn)向電網(wǎng)智能化及配電網(wǎng)建設，更加偏向于配、用電測。中國政府及國家電網(wǎng)公司對配網(wǎng)建設的高度重視也印證了我們的觀點。7月31日國務院常務會議去頂加強城市基礎建設，其中一條就是“加強城市配電網(wǎng)建設，推進電網(wǎng)智能化”。與此同時，國網(wǎng)在2022年年中工作會議中也提到“發(fā)展配網(wǎng)建設是當務之急”，第一次把配網(wǎng)建設提高到最優(yōu)先級別。據(jù)我們了解，各網(wǎng)省公司正應國網(wǎng)要求，制訂2023年的投資計劃，投資重點就在配網(wǎng)建設。2、配電自動化是配網(wǎng)建設必不可少的環(huán)節(jié)配電自動化是配網(wǎng)建設當中必不可少的一環(huán)。據(jù)統(tǒng)計，截至2021年，我國配電自動化系統(tǒng)覆蓋范圍不到15%，遠遠低于先進國家水平，發(fā)達國家的配電自動化水平都達到50%以上。隨著新型電源及負荷直接接入配電網(wǎng)，給配電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行帶來了新的技術問題和挑戰(zhàn)；另一方面從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。這些問題的解決都依賴于高水平的配電自動化系統(tǒng)。加強配電自動化建設是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。二、加強配電自動化建設是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求從20世紀30年代英國開發(fā)出用時間開關控制用戶負荷的裝置開始算起，配電自動化大致而言經(jīng)歷了三個發(fā)展階段。第一階段在20世紀50年代應用了自動隔離故障區(qū)間的時限順序送電裝置，主要目標是加快查找故障地點和在重要線段進行故障自動隔離，這一時期可稱為局部自動化階段。第二階段開始于20世紀70年代，各種開關的遠程監(jiān)控裝置和電量自動測量裝置投入應用，特別是隨著計算機及通信技術的發(fā)展，形成了包括遠程監(jiān)控、故障隔離、負荷管理等功能在內(nèi)的配電自動化技術。1988年IEEE出版的刊物中，比較正式地提出了配電自動化的概念，標志著開始形成真正具有現(xiàn)代化意義的配電自動化，這一時期可稱為監(jiān)控自動化階段。第三階段開始于20世紀末期，開始研發(fā)地理信息系統(tǒng)并應用于配電自動化，建立了自動繪圖、設備管理、地理信息系統(tǒng)(AM/FM/GIS)，實施離線的配電管理系統(tǒng)與在線的實時系統(tǒng)的數(shù)據(jù)集成，進入了運行監(jiān)控結合設備及需求側管理的綜合性自動化發(fā)展階段。配電自動化是在不斷的發(fā)展中逐步完善的。1、發(fā)達國家配電自動化的發(fā)展已經(jīng)達到較高水平國外的配電自動化系統(tǒng)已經(jīng)形成了集變電站自動化、饋線分段斷路器監(jiān)控、電容器組調(diào)節(jié)控制、用戶復合控制和遠程抄表等系統(tǒng)于一體的配電網(wǎng)管理系統(tǒng)（DMS）。美國的配電自動化的建設相對成熟，配網(wǎng)/配電自動化的主要目標在于提高供電可靠性，縮短停電反應時間。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，美國的配電自動化水平處于國際先進水平，主要趨勢是應用CDMA、CIM等新興技術向綜合配電自動化系統(tǒng)轉(zhuǎn)變。英國配電線路和美國一樣，以放射狀為主，電壓等級在中壓，中性點接地，其配電自動化的重心在于提高供電可靠性。英國對配電自動化興趣最濃，這是由于英國電力管制取消較早，電力公司對通過配電自動化提高供電可靠性，提高服務質(zhì)量需求大，很多電力公司實施了配電自動化工程，除了基本的SCADA、故障隔離和恢復等功能外，其他如GIS應用等功能基本都有實施，目前的研究發(fā)展也較為活躍，是由周配電自動化水平最高的國家。法國配網(wǎng)供電等級較高，經(jīng)過全國范圍的升壓改造后，目前法國的中壓配網(wǎng)等級基本為20kV，顯著降低了線損，但同時導致供電線路較長，故障率較高，對配電自動化有較迫切的需要。法國配網(wǎng)主要停留在SCADA水平，在SCADA的基礎上，基本能實現(xiàn)故障區(qū)域的隔離和非故障區(qū)域的恢復供電，提高了供電可靠性。但是法國通信線路仍采用電話通信，較為落后，限制了配電自動化功能的擴展。日本的配電自動化水平很高，供電可靠性世界領先，這和日本大量實施了配電自動化有直接關系。日本配電自動化比較注重提高供電可靠性，因此功能少而精，但隨著通信技術的快速發(fā)展及計算機水平的提高，更多的功能已經(jīng)逐漸在日本配電自動化系統(tǒng)上大量應用。除此之外，日本電力公司重視中亞載波通信，其電力載波通信技術始終處于世界先進水平。在印度，配電網(wǎng)水平極為低下，印度電力短缺狀況相當嚴重。由于整體經(jīng)濟發(fā)展水平較低，偷電、竊電現(xiàn)象十分嚴重，電費售價十分困難，因此印度有限投入了遠方自動抄表系統(tǒng)，投入該系統(tǒng)后，偷電、竊電現(xiàn)象得到抑制，電費收繳十分順暢，效果十分顯著，僅用兩年半的時間就收回了投資。日本根據(jù)本國實際出現(xiàn)的問題出發(fā)，選擇合理的配網(wǎng)自動化解決方案的思路值得發(fā)展中國家借鑒。2、中國配電自動化的改進空間大目前中國配電自動化建設還有以下不足之處：亟需補充制定智能配電網(wǎng)運行、調(diào)度、智能控制終端等方面的標準；我國配電網(wǎng)整體供電能力和可靠性水平偏低，管理手段相對落后；配電自動化系統(tǒng)覆蓋范圍不到9%，遠遠低于先進國家水平；配電自動化實用化水平較低，部分裝置處于閑置狀態(tài)；配電側、用戶側通信信息網(wǎng)絡仍處在研究摸索階段，數(shù)據(jù)傳輸通道存在明顯不足；部分地區(qū)城市配電變壓器經(jīng)濟運行水平不高，配網(wǎng)節(jié)能降耗技術應用不足；分布式電源/儲能、微電網(wǎng)的運行控制研究和應用不足。新型電源及負荷直接接入配電網(wǎng)，給配電網(wǎng)的安全穩(wěn)定運行帶來了新的技術問題和挑戰(zhàn)。因此，配電網(wǎng)急需發(fā)展新的技術和工具，增加配電網(wǎng)的可靠性、靈活性及效率；另一方面從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。加強配網(wǎng)建設是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。3、配電自動化可有效提高供電可靠性供電可靠性是指供電系統(tǒng)持續(xù)供電的能力，是考核供電系統(tǒng)電能質(zhì)量的重要指標,反映了電力工業(yè)對國民經(jīng)濟電能需求的滿足程度，已經(jīng)成為衡量一個國家經(jīng)濟發(fā)達程度的標準之一；供電可靠性可以用如下一系列指標加以衡量：供電可靠率、用戶平均停電時間、用戶平均停電次數(shù)、系統(tǒng)停電等效小時數(shù)；我國供電可靠率目前一般城市地區(qū)達到了3個9（即99.9%）以上，用戶年平均停電時間小于3.5小時；重要城市中心地區(qū)達到了4個9（即99.99%）以上，用戶年平均停電時間小于53分鐘，達到國外發(fā)達國家水平。從供電可靠性考慮，中國的配電網(wǎng)系統(tǒng)還有很長的一段路要走，供電可靠性指標居前的深圳市和上海市仍然發(fā)生大面積停電事故。加強配網(wǎng)建設是電網(wǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求。配電自動化可以大大提高供電可靠性。圖表12是某供電局配電自動化2020年1月-9月的實施效果，截至2020年9月，配電自動化系統(tǒng)定位和隔離10kV線路跳閘接地故障98宗，減少停電時戶數(shù)8804戶，多供電量732513kWh。同時系統(tǒng)投運后，線路故障隔離時間，由1.53小時下將為0.49小時，大大提高了供電可靠性。4、新的發(fā)電方式和新的用電方式?jīng)_擊配網(wǎng)穩(wěn)定性，配電自動化解決相關問題隨著分布式發(fā)電和可再生能源并網(wǎng)的增加，配電網(wǎng)的概念出現(xiàn)了外延：能量的雙向流動成為趨勢，用戶對電能質(zhì)量、安全性和可靠性要求更高，通過需求側管理協(xié)調(diào)當?shù)啬茉垂芾硪约胺植际桨l(fā)電、可再生能源同大規(guī)模集中發(fā)電的有效整合。隨著電動汽車和充電站的增加，配電網(wǎng)的概念也出現(xiàn)了外延：充電設備普遍功率較大且可能產(chǎn)生諧波污染，不同于一般的商業(yè)或居民用電負荷。發(fā)展充電網(wǎng)絡不僅是建設充換電站與充電樁，還必須配套開展配電網(wǎng)的升級改造，才能滿足配電網(wǎng)安全和電能質(zhì)量的要求。充電網(wǎng)絡運營管理平臺一方面把電動汽車充電對配電網(wǎng)的影響降到最低，提高系統(tǒng)整體效率；另一方面通過峰谷電價機制，降低用戶用電成本支出。因此，未來配電網(wǎng)的功能是將電源和用戶需求有效連接起來，允許雙方共同決定如何最好地實時運行。而要達到這一要求，控制水平就要遠高于目前配電網(wǎng)的水平，這包括：潮流優(yōu)化、電壓控制和保護技術，以及比目前配電網(wǎng)擁有更多的傳感器和自動裝置。主動配電網(wǎng)是分布式電源高度滲透、功率雙向流動的配電網(wǎng)絡。高度滲透指接入的分布式發(fā)電對配電網(wǎng)的潮流、短路電流產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，使得傳統(tǒng)配電網(wǎng)的規(guī)劃設計、保護控制、運行管理方法不再有效。可以說，傳統(tǒng)配電網(wǎng)正在向主動配電網(wǎng)轉(zhuǎn)變。隨著以風電、光伏發(fā)電等分布式電源在配電網(wǎng)中的滲透率日趨升高，傳統(tǒng)配電網(wǎng)的架構發(fā)生了較大變化；同時，以風電為代表的新能源做為大規(guī)模間歇式能源具有較大波動性，對電網(wǎng)的穩(wěn)定安全帶來影響；還有，電動汽車的充放電對電網(wǎng)的潮流也帶來波動，等等。因此，需要對并網(wǎng)機組和充放電裝置做好監(jiān)視和控制，而這些正是主動配電網(wǎng)的功能所在。主動配電網(wǎng)帶來的投資機會。主動配電網(wǎng)對傳統(tǒng)的配電網(wǎng)提出了新的要求：如在電壓控制、繼電保護、短路電流限制、故障定位與隔離、分布式電源調(diào)度管理等方面。三、智能配網(wǎng)建設投資有望超千億，爆發(fā)點就在眼前1、按需投入，五種配電自動化管理系統(tǒng)由簡易到智能根據(jù)配電自動化的復雜程度共有五種配電自動化管理系統(tǒng)，由簡單到復雜依次為簡易型、實用型、標準型、實用型、集成型和智能型，形成向下包容的格局。五種配電自動化系統(tǒng)各有特色，適用的范圍也各不相同，其中最為簡便的簡易型配電自動化系統(tǒng)適用于農(nóng)村單輻射配電線路和城市中無專門通信條件區(qū)域的配電線路，投資小，見效快；近幾年山東省大力推進的配電自動化系統(tǒng)屬于標準型配電自動化系統(tǒng)，整體投資在100億左右，適用于多電源、多分段的城市配網(wǎng)自動化建設，其中饋線自動化建議在新區(qū)或電纜化程度較高的區(qū)域里實施；而作為最高級別的智能型配電自動化系統(tǒng)，適用于配電一次網(wǎng)架結構完善、已完成集成型配電自動化系統(tǒng)建設的供電企業(yè)，且已開展分布式電源或微電網(wǎng)及儲能建設、智能化用電營銷系統(tǒng)建設等。簡易型配電自動化系統(tǒng)是基于就地檢測和控制技術的一種系統(tǒng)。它采用故障指示器獲取配電線路上的故障信息，由人工現(xiàn)場巡視故障指示器翻牌信號獲得故障定位，也可利用GSM等無線通信方式將故障指示信號上傳到相關的主站，由主站來判斷故障區(qū)段；在一次設備具備條件的情況下，采用重合器或配電自動開關，通過開關之間的時序配合就地實現(xiàn)故障的隔離和恢復供電。實用型配電自動化系統(tǒng)是利用多種通信手段（如光纖、載波、無線公網(wǎng)/專網(wǎng)等），以兩遙（遙信、遙測）為主，并具備簡單遙控功能的實時監(jiān)測系統(tǒng)。它的主站具備基本的SCADA功能，對配電線路、開閉所、環(huán)網(wǎng)柜等的開關、斷路器以及重要的配變等實現(xiàn)數(shù)據(jù)采集和監(jiān)測，對部分具備條件的一次設備可實行遙控。根據(jù)配電終端數(shù)量或通信方式的需要，該系統(tǒng)可以增加配電子站（或通信匯接站）。在一些沒有條件或沒有必要實時監(jiān)測的線路，依然可以采用簡易型的配電自動化模式。該系統(tǒng)既可以是獨立的配電監(jiān)控系統(tǒng)，在有配調(diào)機構情況下也可做成調(diào)度和配電監(jiān)控一體化的系統(tǒng)。標準型配電自動化系統(tǒng)是在實用型的基礎上增加基于主站控制的饋線自動化功能（即FA：故障定位、隔離、恢復非故障區(qū)供電），有條件區(qū)域還可實現(xiàn)網(wǎng)絡重構。它對通信系統(tǒng)要求較高，一般需要采用光纖通信，它還需要比較完善的配電一次網(wǎng)架且相關的配電設備具備電動操作機構和受控功能。該類型系統(tǒng)的主站具備完整的SCADA功能和FA功能，當配電線路發(fā)生故障時，通過主站和終端的配合實現(xiàn)故障區(qū)段的快速切除與自動恢復供電。它與上級調(diào)度自動化系統(tǒng)和配電GIS應用系統(tǒng)的實現(xiàn)互連，具備完整的配網(wǎng)模型和豐富的配電數(shù)據(jù)，因此可以支持基于全網(wǎng)拓撲的配電應用功能。它主要為配網(wǎng)調(diào)度服務，同時兼顧配電生產(chǎn)和運行管理部門的應用。集成型是在標準型的基礎上擴展配電管理功能和綜合應用功能，通過基于IEC61968標準的信息集成總線實現(xiàn)與各類相關實時系統(tǒng)和管理系統(tǒng)（如：生產(chǎn)管理系統(tǒng)、營銷管理系統(tǒng)以及ERP系統(tǒng)）的接口，并具有配電網(wǎng)的高級應用分析軟件功能。智能型是在集成型配電自動化系統(tǒng)基礎上擴展對于分布式電源、微網(wǎng)以及儲能裝置等設備的接入功能，實現(xiàn)智能自愈的饋線自動化功能以及與智能用電系統(tǒng)的互動功能，并具有與輸電網(wǎng)的協(xié)同調(diào)度功能，以及多能源互補的智能能量管理網(wǎng)分析軟件功能。2、國網(wǎng)投資意愿強烈，三年維持50%以上的投資增速配電自動化建設迎來投資高潮，未來三年將出現(xiàn)50%以上的高增速。主要理由有以下幾點：1）國家電網(wǎng)公司的整體投資的大盤子將持續(xù)增長。我們認為，電網(wǎng)投資具有一定的剛性，用電量即代表國網(wǎng)投資規(guī)模，只要中國GDP上漲，用電量持續(xù)增長，國網(wǎng)的投資規(guī)模就還在上升通道之中。3000億以上的投資規(guī)模只會增加，不會減少；2）特高壓建設遇阻，投資重點轉(zhuǎn)向配網(wǎng)。今年年初國網(wǎng)計劃7條特高壓交流線開工建設，但目前只批準一條浙江到福建的線路建設，明顯低于預期。由于國網(wǎng)投資具有剛性，在特高壓建設遇阻，基本網(wǎng)架已經(jīng)建設完成的情況下，配網(wǎng)建設成為投資的重點屬于意料之中。3）國家層面高度重視，國網(wǎng)配網(wǎng)投資意愿強烈。7月31日國務院常務會議強調(diào)加強城市基礎建設，其中一條就是“加強城市配電網(wǎng)建設，推進電網(wǎng)智能化”。國網(wǎng)在2022年年中工作會議中也提到“發(fā)展配網(wǎng)建設是當務之急”，第一次把配網(wǎng)建設提高到最優(yōu)先級別。據(jù)我們了解，各網(wǎng)省公司正應國網(wǎng)要求，制訂2023年的投資計劃，投資重點就在配網(wǎng)建設。配網(wǎng)建設成為國家電網(wǎng)公司的“政治任務”。4）配電自動化歷史欠賬嚴重，投資規(guī)模上千億，持續(xù)50%以上的高投入可期。根據(jù)配電自動化的復雜程度共有五種配電自動化管理系統(tǒng)，由簡單到復雜依次為簡易型、實用型、標準型、實用型、集成型和智能型，近幾年山東地區(qū)投資100多億，而山東的配電自動化管理系統(tǒng)屬于標準型配電自動化系統(tǒng)，還不是最復雜、投資最大的類型。經(jīng)我們測算，未來五年，在最悲觀的情況下，全國推廣實用型配電自動化系統(tǒng)，整體市場規(guī)模在711.6億左右；標準型是中性的假設，投資規(guī)模有1186億元；樂觀的情形下推進集成型，整體的投資規(guī)模有1779億元。中性的投資規(guī)模的假設條件下，年均投資量在237.2億元，而2021年配電自動化總體投資規(guī)模在55億元，每年投資增速有望在50%以上。四、投資策略：關注具備系統(tǒng)集成能力的龍頭企業(yè)由于配電智能化改造對相應企業(yè)的系統(tǒng)集成能力，大型工程項目經(jīng)驗，軟硬件集成能力等有較高的要求，只有同時具有生產(chǎn)配網(wǎng)一次、二次設備及系統(tǒng)的大型規(guī)模企業(yè)才能從中受益，其他企業(yè)，如只生產(chǎn)配網(wǎng)一次設備、配網(wǎng)二次設備及系統(tǒng)，或只涉及部分配網(wǎng)一次設備的企業(yè)由于本身水平及能力所限，很難從配電智能化大投資中獲益。因此配電自動化的受益公司主要是許繼電氣和國電南瑞兩家企業(yè)；對于積成電子和四方股份，由于其在配網(wǎng)自動化領域已經(jīng)有較強的競爭力，在一次設備短板補足之后，有望繼續(xù)在未來配網(wǎng)建設高潮中獲益；各家配網(wǎng)企業(yè)積極研制新產(chǎn)品迎接配網(wǎng)建設高潮，對掌握新產(chǎn)品入市“準生證”的電科院也是利好。1、國電南瑞1、大股東優(yōu)勢。背靠國網(wǎng)，二次設備資產(chǎn)的持續(xù)注入，外延式增長可期。2、技術實力強，公司作為二次設備技術領域的領軍企業(yè)，不僅全面參與了智能電網(wǎng)試點建設與技術標準制定。相比競爭對手有先發(fā)優(yōu)勢，能夠賺取利潤最為豐厚的那塊“蛋糕”。3、軌道交通進入高速增長期，公司有望獲得更多的訂單，同時通過總包的形式切入利潤更為豐厚的業(yè)務。4、配網(wǎng)自動化方面的領軍企業(yè)，并購大股東旗下資產(chǎn)后，補足環(huán)網(wǎng)柜等配網(wǎng)一次設備短板，配網(wǎng)自動化系統(tǒng)作戰(zhàn)實力更為強大。5、主營業(yè)務盈利能力強。與可比公司相比具有更高的毛利率，期間費用率反而更低。營收連年大幅增長，在保持毛利率穩(wěn)定的情況下期間費用率反而出現(xiàn)下降。6、自2022年初國電南瑞董事長更換以來，上市公司的當年PE水平一直在40倍左右。目前的估值水平對應2022年動態(tài)PE不到30倍，處于歷史低位。7、5月20日，黨中央、國務院決定，國家電網(wǎng)公司設立董事會，劉振亞同志任董事長、黨組書記；舒印彪同志任總經(jīng)理。關于國網(wǎng)公司上層結構變動的系統(tǒng)風險消除。風險提示：智能電網(wǎng)建設滯后，國網(wǎng)人事變動，招投標價格戰(zhàn)愈演愈烈、電改2、電科院1、核電震動試驗室順利投產(chǎn)，填補國內(nèi)空白，市場前景好；2、三季報業(yè)績有望維持40%左右的高增長；3、背靠中檢集團，有利產(chǎn)業(yè)延伸；4、與國外領先的檢測機構合作，提高公司知名度。風險提示：收入增長低于轉(zhuǎn)固速度3、許繼電氣1、管理改善空間大，業(yè)績進入加速上升期；2、智能電網(wǎng)空間巨大，細分龍頭受益匪淺；3、國內(nèi)配網(wǎng)自動化競爭實力最強的企業(yè)之一，系統(tǒng)解決方案最全，山東省配網(wǎng)自動化改造的主要參與者；4、資產(chǎn)注入增強公司實力，拓展業(yè)務線，增厚公司業(yè)績；5、較高的少數(shù)股東權益，這是增厚公司業(yè)績的一塊潛在開發(fā)空間；6、業(yè)績進入反轉(zhuǎn)期，彈性大，有持續(xù)超預期可能。風險提示：智能電網(wǎng)建設推進不力，重組方案審批風險，電改4、四方股份1、作為二次設備的領軍企業(yè)，中短期智能變電站將持續(xù)推升公司業(yè)績；2、產(chǎn)品價格風險消除，毛利率有望保持穩(wěn)定；3、軌道交通及自動化等新業(yè)務拓展?jié)u入佳境；4、配網(wǎng)智能化已有較好業(yè)績，只差補足配網(wǎng)一次設備短板（二次設備向一次設備滲透易，一次設備向二次設備滲透難）；5、業(yè)績穩(wěn)定增長，具有一定的安全邊際。風險提示：招標規(guī)則發(fā)生變化，智能電網(wǎng)建設推進不力，電改5、積成電子（1）技術儲備雄厚、業(yè)務綜合，抗行業(yè)風險能力強；（2）調(diào)度自動化業(yè)務保持較快增長，公司在地縣調(diào)度具有較強優(yōu)勢；（3）變電站自動化市場廣闊；（4）配用電自動化將成為未來主要增長點，公司配網(wǎng)自動化實力雄厚，很早就進入這個市場，具有先發(fā)優(yōu)勢；（5）公用事業(yè)快速增長，智能燃氣空間廣闊。風險提示：智能電網(wǎng)投資放慢，公用事業(yè)市場拓展不力，電改

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進入多省基藥增補目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應跟上，這直接導致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結構的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強的排異反應，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術的發(fā)展，到20世紀80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結構類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結構，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進行治療，在治療后期機體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強機體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細胞在藥品刺激下超負荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎胰島素和短效胰島素?；A胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應模擬體內(nèi)分泌的過程，在進餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎濃度，理論上凌晨3-4點應該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結構，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎上添加大分子蛋白形成聚合物從而達到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結構使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標有劑量刻度，每次使用能夠較為精準的定量，其使用的注射筆用針頭非常細小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負擔。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認識，我們就可以根據(jù)中標價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應