食品飲料行業(yè)專題研究報告：暑期調(diào)研反饋大眾品需求改善景氣回升

內(nèi)容目錄一、7月社零回顧：必選消費(fèi)穩(wěn)健，餐飲逐步修復(fù) 4二、暑期調(diào)研反饋：大眾品需求改善，餐飲鏈景氣回升 5速凍食品：火鍋料產(chǎn)品集中擺放，米面產(chǎn)品促銷較多 5肉制品：主流品牌貨架占有度高，低溫品種鋪貨較少 6調(diào)味品：大單品優(yōu)勢突出，貨齡逐步改善 7預(yù)調(diào)酒：基本面改善，Rio地位穩(wěn)固 8乳制品：促銷力度收縮，結(jié)構(gòu)升級延續(xù) 9三、重點(diǎn)公司更新及投資建議 10速凍食品及肉制品 10調(diào)味品 11乳制品 13四、風(fēng)險提示 14圖表目錄圖表1：單月社零總額（億元）及同比，右軸） 4圖表2：累計社零總額（億元）及同比，右軸） 4圖表3：單月餐飲收入（億元）及同比，右軸） 4圖表4：累計餐飲收入（億元）及同比，右軸） 4圖表5：單月糧油食品總額（億元）及同比，右軸） 5圖表6：累計糧油食品總額（億元）及同比，右軸） 5圖表7：單月飲料零售總額（億元）及同比，右軸） 5圖表8：累計飲料零售總額（億元）及同比，右軸） 5圖表9：安井調(diào)理食品陳列面積最大 6圖表10：海霸王陳列面積小于安井 6圖表11：手抓餅產(chǎn)品陳列情況 6圖表12：速凍米面類食品陳列情況 6圖表13：小包裝產(chǎn)品鋪貨更多 7圖表14：雙匯王中王系列陳列較多 7圖表15：低溫肉制品陳列情況 7圖表16：低溫肉制品陳列品牌混雜 7圖表17：海天醬油陳列面積最大 8圖表18：千禾零添加系列單獨(dú)陳列 8圖表19：酸菜魚調(diào)味料競爭格局激烈 8圖表20：火鍋底料競爭格局激烈 8圖表21：Rio占據(jù)貨架陳列中心 9圖表22：強(qiáng)爽陳列面積最大 9圖表23：常溫白奶陳列情況 9圖表24：常溫酸奶陳列情況 9圖表25：低溫鮮奶冷藏柜陳列情況 10圖表26：低溫酸奶冷藏柜陳列情況 10圖表27：常溫奶酪陳列情況 10圖表28：低溫奶酪陳列情況 10圖表29：速凍&肉制品重點(diǎn)公司盈利預(yù)測 11圖表30：調(diào)味品行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測 12圖表31：乳制品行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測 14一、7月社零回顧：必選消費(fèi)穩(wěn)健，餐飲逐步修復(fù)7暑期旺季催化下餐飲具備亮點(diǎn)23年1~7月社零總額為26.4萬億元同比+7.3；單7月看，社零總額為3.7萬億元，同比+2.5，較前期雙位數(shù)增長回落。2376231~72.9萬億元同比+20.5單7月看餐飲零售總為4277億元，比+15.8剔除基數(shù)影響取21-23兩年復(fù)合增長月餐飲收入增速為6.8較5/6月的3.3/5.6環(huán)比改善。圖表1：單月社零總額（億元）及同比（，右軸） 圖表2：累計社零總額（億元）及同比（，右軸）0社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月值社會消費(fèi)品零售總額:

403020100-10-20

500,000400,000300,000200,000100,0000

社會消費(fèi)品零售總額:累計值社會消費(fèi)品零售總額:

403020100-10-202020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05來源：國家統(tǒng)計局， 來源：國家統(tǒng)計局，圖表3：單月餐飲收入（億元）及同比（，右軸） 圖表4：累計餐飲收入（億元）及同比（，右軸）0社會消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):當(dāng)月值社會消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):當(dāng)月同比

100806040200-20-40-60

0社會消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):累計值社會消費(fèi)品零售總額:餐飲業(yè):累計同比

100806040200-20-40-60來源：國家統(tǒng)計局， 來源：國家統(tǒng)計局，細(xì)分糧油食品類目看，必選消費(fèi)受疫情沖擊小，年初以來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。23年上半年糧油食品總額保持低位增長。231~71.17月看，糧油、食品類收入為1431億元，同比+5.5。23231~71674億元，同比+1.3；單7月看，飲料類零售總額為243億元，同比+3.1。圖表5：單月糧油食品總額（億元）及同比（，右軸） 圖表6：累計糧油食品總額（億元）及同比（，右軸）2,000 251,500 20151,000 10500 500 糧油、食品類商品零售類值:當(dāng)月值糧油、食品類商品零售類值:

20,000 161415,000 121010,000 865,000 20 :累計值:來源：國家統(tǒng)計局， 來源：國家統(tǒng)計局，圖表7：單月飲料零售總額（億元）及同比（，右軸） 圖表8：累計飲料零售總額（億元）及同比（，右軸）500

飲料類商品零售類值:當(dāng)月值飲料類商品零售類值:當(dāng)月同比

4030201002020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06

3,500 403,000 352,500 302,000 25151,500 20151,000 10500 0 飲料類商品零售類值:累計值飲料類商品零售類值:累計同比來源：國家統(tǒng)計局， 來源：國家統(tǒng)計局，二、暑期調(diào)研反饋：大眾品需求改善，餐飲鏈景氣回升速凍食品：火鍋料產(chǎn)品集中擺放，米面產(chǎn)品促銷較多速凍火鍋料價格方面，鎖鮮裝類產(chǎn)品價格高于大包裝品類，安井產(chǎn)品終端售價明顯高于海霸王同27C5073）鋪貨方面，安井覆蓋率明顯高于海霸王，并且安井品類更加豐富，主流速凍米面食品手抓餅：1）價格方面，三全、思念與安井價格差別較小且產(chǎn)品規(guī)格類似，糧全其美價格2）動銷方面，各地區(qū)貨齡情況存在差異，圖表9：安井調(diào)理食品陳列面積最大 圖表10：海霸王陳列面積小于安井來源： 來源：（/芥菜灌湯水餃、蝦仁三鮮餃等，但是差價較小，灣仔碼頭定位相對高端，產(chǎn)品價格普遍高于三全與思念。2）動銷方面，促銷活動多，整體貨齡較長，大部分水餃產(chǎn)品新鮮度優(yōu)于湯圓。對于水餃產(chǎn)品，價格低的產(chǎn)品新鮮度相對更好；湯圓產(chǎn)品則不適用，貨齡皆較長，平均在703）圖表11：手抓餅產(chǎn)品陳列情況 圖表12：速凍米面類食品陳列情況來源： 來源：肉制品：主流品牌貨架占有度高，低溫品種鋪貨較少高溫肉制品2）動銷方面，低價產(chǎn)品動銷更旺，金鑼產(chǎn)品平21-1.5月的水平。3）鋪貨方面，不同采樣地超市覆蓋率有所差異，相對來說雙匯覆蓋率略高，低溫肉制品價格方面，雙匯腸類與火腿類產(chǎn)品與荷美爾的產(chǎn)品價格相差不大，兩者產(chǎn)品價格高于2）動銷方面，雙匯美式培根平均貨齡時間較長，其余產(chǎn)15-20鋪貨方面，低溫肉制品相對高溫肉制品陳列數(shù)較少，且大多未按品牌分區(qū)陳列，有的與牛排、羊肉等產(chǎn)品放置在一起，總體覆蓋率較低。圖表13：小包裝產(chǎn)品鋪貨更多 圖表14：雙匯王中王系列陳列較多來源： 來源：圖表15：低溫肉制品陳列情況 圖表16：低溫肉制品陳列品牌混雜來源： 來源：調(diào)味品：大單品優(yōu)勢突出，貨齡逐步改善基礎(chǔ)調(diào)味品1）醬油方面，味極鮮價盤2）醋促銷力度相較其他品類較大，如千在樣本商超中均存在不同程度的折扣（6-9。31）12）醋方面，受益于促銷活動，恒順鎮(zhèn)江香醋、千禾有機(jī)醋貨齡較短。3）“0添加”系列產(chǎn)品，0。其次是圖表17：海天醬油陳列面積最大 圖表18：千禾零添加系列單獨(dú)陳列來源： 來源：復(fù)合調(diào)味品1）在火鍋底料方5（當(dāng)時普遍8-92）在中式復(fù)調(diào)方面，7-8動銷：各品牌貨齡穩(wěn)中有降，整體動銷逐步改善。1）火鍋底料方面，天味“好人家”呈下降趨勢，頤?！昂５讚啤必淉g保持穩(wěn)定。2）中式復(fù)調(diào)方面，大單品貨齡顯著改善，如天味好人家酸菜魚、頤海麻辣香鍋調(diào)料貨齡縮短。圖表19：酸菜魚調(diào)味料競爭格局激烈 圖表20：火鍋底料競爭格局激烈來源： 來源：預(yù)調(diào)酒：基本面改善，Rio地位穩(wěn)固促銷：Rio5Rio5月普遍以正價銷售，而強(qiáng)爽價盤較為穩(wěn)定，基本6-7105Rio11-2Rio1023競爭格局：大型商超中預(yù)調(diào)酒普遍占據(jù)一個單獨(dú)貨架，但其面積遠(yuǎn)不如啤酒等其他飲料。Rio圖表21：Rio占據(jù)貨架陳列中心 圖表22：強(qiáng)爽陳列面積最大來源： 來源：乳制品：促銷力度收縮，結(jié)構(gòu)升級延續(xù)常溫領(lǐng)域常溫白奶PETAMX3）鋪貨方面，安慕希系列覆蓋率最高，其次是純甄、莫斯利安。圖表23：常溫白奶陳列情況 圖表24：常溫酸奶陳列情況來源： 來源：低溫領(lǐng)域低溫鮮奶：1）2）動銷方面，低溫鮮奶系列1鋪貨方面，伊利、蒙牛、光明等覆蓋率相差不大，由于運(yùn)輸半徑限制，不同地區(qū)有所區(qū)別。2）動銷方面，貨齡均新鮮，其中簡愛、君樂寶動銷更旺。3）鋪貨方面，競爭較鮮奶更加激烈，但圖表25：低溫鮮奶冷藏柜陳列情況 圖表26：低溫酸奶冷藏柜陳列情況來源： 來源：奶酪領(lǐng)域常溫奶酪棒：1）價格方面，整體來看常溫奶酪棒促銷力度收窄，常溫奶酪棒系列伊利與妙可藍(lán)多價盤回升。2）動銷方面，妙可藍(lán)多貨齡優(yōu)于伊利，伊利新鮮度略有提升。3）鋪貨方面，妙可藍(lán)多覆蓋率優(yōu)于伊利。低溫奶酪棒：1）價格方面，妙可藍(lán)多促銷力度收窄，伊利與妙可藍(lán)多價格差距縮小。伊利、百吉福低溫奶酪棒價盤平穩(wěn)，妙可藍(lán)多低溫奶酪棒價盤略有上升。2）動銷方面，整體來看低溫奶酪棒新鮮度有所改善，妙可藍(lán)多周轉(zhuǎn)最優(yōu)。妙可藍(lán)多、伊利貨齡略有下降，百吉福貨齡保持穩(wěn)定。3）鋪貨方面，妙可藍(lán)多覆蓋率最高，其次伊利、百吉福。圖表27：常溫奶酪陳列情況 圖表28：低溫奶酪陳列情況來源： 來源：三、重點(diǎn)公司更新及投資建議速凍食品及肉制品安井食品2023H12023H168.9430.7；7.3562.125.616.81.327H160-70，小酥肉實(shí)現(xiàn)翻倍增長。鎖鮮Q273061510左右。4.02.0千味央廚BQ2BB40-50，B20-257BB25-30。BBB雙匯發(fā)展304.279.05實(shí)現(xiàn)歸母凈利28.37億元同比增長3.89公司依舊保持較高分紅每107.563136.92億77.843.31。802-350的增長速度，預(yù)制菜幫助公司打造新增長曲線。投資建議：上半年行業(yè)整體弱復(fù)蘇，BCBB圖表29：速凍&肉制品重點(diǎn)公司盈利預(yù)測公司名稱收入（億元）收入增速（YOY）歸母凈利（億元）歸母凈利增速（YOY）PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E安井食品15519126272315195036262822千味央廚19243829251.52.04044353929雙匯發(fā)展6717204779601656791413來源：，（PE采用8月16日收盤價，雙匯發(fā)展數(shù)據(jù)采用一致預(yù)期）調(diào)味品海天味業(yè)Q2C（疫情期間囤貨紅利導(dǎo)致高基數(shù)，零添加競品分流，各渠道增32.6B中炬高新公司已公布23H1業(yè)績預(yù)告美味鮮公司歸母凈利億元同比+8.5我們預(yù)計Q2美味鮮收入增速約5，毛利率同比改。1）分渠道，B端通過綁定廚師團(tuán)隊(duì)、推廣CQ23）經(jīng)營治理方面，董事會改組后治理機(jī)制有望逐步改善，調(diào)味品主業(yè)有望長足發(fā)展。千禾味業(yè)Q230Q11）分渠道看，電商增速放緩至低個位數(shù)，系淘系大盤流量下滑。流通渠道同比高增，系2）3）23H123Q2天味食品Q2152）分渠道看，B3）經(jīng)營改善看，公司4）復(fù)調(diào)滲透率偏低，行業(yè)空間大有可為，且競爭格局逐步優(yōu)化。經(jīng)歷前期降溫、出清后，龍頭企業(yè)有望憑借產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢提升市占率。頤海國際23H11）分品類來看：方便速食由于去年囤貨具備高基數(shù)拖累較多、23H150原材料（油脂、花椒、包材）4）經(jīng)營策略來看，今年將BCH2B投資建議：1）Q2C普遍為低基數(shù)、原材料復(fù)合調(diào)味品：收入表現(xiàn)優(yōu)于基礎(chǔ)調(diào)味品，利潤彈性更為充足。我們認(rèn)為后續(xù)復(fù)調(diào)增長1）B圖表30：調(diào)味品行業(yè)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測公司名稱收入（億元）收入增速（YOY）歸母凈利（億元）歸母凈利增速PE23E24E23Q2E23E24E23E24E23Q2E23E24E23E24E海天味業(yè)271.5299.1-161067.479.529183932中炬高新57.963.858106.78.28扭虧為盈233528千禾味業(yè)32.739.53534215.26.67352253528天味食品32.938.71722174.45.52629253528頤海國際67.077.5-9168.09.6-8202118來源：,(注：PE采用2023年8月16日收盤價計算；頤海國際為港股不做Q2預(yù)測；中炬高新預(yù)測值僅含美味鮮子公司)乳制品伊利股份23H11）液態(tài)奶：基礎(chǔ)白奶年下半年原蒙牛乳業(yè)23H123Q220223）冰淇淋：公司妙可藍(lán)多23Q22023年下半年消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)，黃油、干酪等原材料價格趨于緩和，新品逐步上市。我們認(rèn)為公司后續(xù)利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢、品牌影響力將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品滲透率，提升市場占有率，營收與凈利將迎來修復(fù)。新乳業(yè)22年公司營收突破百億，未來將延續(xù)“鮮立方”戰(zhàn)略，以低溫鮮奶和酸奶作為公司發(fā)展23Q21“24202）未來公司將持續(xù)貫徹“鮮立方”戰(zhàn)略，將內(nèi)生增長、市場深度和價值目標(biāo)置于首先地位，低溫鮮奶+低溫酸奶持續(xù)做大做強(qiáng)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，加速銷售渠道優(yōu)化和變革，增強(qiáng)23投資建議：1）需求端