預制菜行業(yè)專題研究系列一：預制菜B端持續(xù)增長C端穩(wěn)步興起

請閱讀最后評級說明和重要聲明——預制菜專題研究系列一投資要點?政策提出“培育發(fā)展預制菜產(chǎn)業(yè)”廚底將突破5000億元，預計2025年底可達到8317億，2022-2025年CAGR為6%。業(yè)而言，一方面使用預制菜能夠降低高昂的租金和人力成本，提升餐廳整體質(zhì)的穩(wěn)定和統(tǒng)一。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，疫情期間90%以上餐飲企業(yè)發(fā)力零售產(chǎn)品，其預包裝食品。?投資建議定品牌知名度的公司：安井食品；2)建議關注下游客戶為優(yōu)質(zhì)連鎖餐飲企業(yè)的公司：千味央廚；3)建議關注專業(yè)做預制菜的公司：味知香。?風險提示風險。投資評級:看好(首次)師：史偉龍ngydcomcn預制菜指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢對比20%0%-20%-40%2022/082023/012023/06000300.SH885951.TI同花順iFinD，源達信息證券研究所2 圖1：2015-2025年預制菜行業(yè)規(guī)模(億元) 3圖2：中國預制菜相關企業(yè)新增注冊量(家) 3圖3：預制菜主要四大類別 4圖4：中國預制菜相關企業(yè)城市分布Top10(萬家) 4圖5：連鎖餐飲門店個數(shù)及營業(yè)額 5圖6：傳統(tǒng)餐廳成本結構 5圖7：引入預制菜餐廳成本結構 5圖8：消費者購買預制菜目的 6圖9：消費者在預制菜加工上的用時 6圖10：預制菜家庭消費時段占比 7圖11：用戶對預制菜的主要關注因素 7圖12：消費者偏愛的熱門食材Top10 7圖13：消費者偏愛的熱門口味Top10 7圖14：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1毛利率 8圖15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1凈利率 8圖16：安井/三全/千味/味知香2018-2022應收賬款周轉率 8圖17：安井/三全/千味/味知香2018-2022應付賬款周轉率 8圖18:安井/三全/千味/味知香2018-2022存貨周轉率 9表1：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤.................................................93一、中央一號文件提出“培育發(fā)展預制菜產(chǎn)業(yè)”0%2020202120222023E2024E2025E預制菜行業(yè)規(guī)模(億元)增速(%).59萬家。我國預制菜相關企業(yè)注冊量整圖2：中國預制菜相關企業(yè)新增注冊量(家)00212022中國預制菜相關企業(yè)注冊量(家)4從方便程度和加工深度方面，預制菜可以分為四類：即食食品、即熱食品、即烹食品和即配食品。從地理位置看，我國預制菜公司主要分布在山東、河南和江蘇。0.215個個000億元億元02012201320142015201620172018201920202021連鎖餐飲企業(yè)門店總數(shù)(個)連鎖餐飲企業(yè)營業(yè)額(億元)圖7：引入預制菜餐廳成本結構5%5%20%凈利潤租金成凈利潤租金成本人力成本能源成本相關稅率5%5%3%%凈利潤租金成本人凈利潤租金成本人力成本能源成本相關稅率所6%%間飯出“三劍合璧、餐飲發(fā)力”的經(jīng)營策略和“餐飲流通渠道為主、商超電餐飲食材類，從而開始切入到餐飲%%間飯區(qū)，預制菜越繁榮。。出零售產(chǎn)品已成為趨勢。圖9：消費者在預制菜加工上的用時 20分鐘3分鐘所7預制菜家庭消費時段占比圖11：用戶對預制菜的主要關注因素%生%類類配送方價格實便惠魚肉雞肉牛肉豬肉蝦豆類蔬菜羊肉海鮮鴨肉胡椒川香辣味酸甜奧爾良8%0201820192020202120222023Q1安井食品%0201820192020202120222023Q1安井食品千味央廚味知香三全食品次次0 0020182019202020212022安井食品(左)三全食品(左)千味央廚(左)味知香(右)菜品類，味知香是專業(yè)做預制菜的企與2021年相比，安井食品、三全食品、千味央廚、味知香2023第一季度毛利率均有回升，分別從2021年的Q圖15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1凈利率%%201820192020202120222023Q1安井食品千味央廚味知香三全食品2018至2022年，味知香應收賬款周轉率雖然逐年下降，但仍保持較高水平，2022年味知香應收賬款周轉率為井/三全/千味/味知香2018-2022應付賬款周轉率次次次次002019202020212022安井食品(左)千味央廚(左)三全食品(左)味知香(右)9次次8.006.004.002.009202020212022千味央廚味知香三全食品現(xiàn)利潤之比為1.96。Q利潤公司201820192020202120222023Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(億元)安井食品2.965.776.655.384.077.25千味央廚0.120.860.980.982.11-0.24味知香0.940.730.09三全食品4.893.912.679.633.85-2.73凈利潤(億元)安井食品2.703.736.046.871.183.71千味央廚0.590.740.770.870.30味知香0.710.860.36三全食品2.197.686.408.012.79經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤安井食品0.78千味央廚0.212.09-0.82味知香0.840.970.24三全食品4.82-0.98五、投資建議%。年底超8000億元。中國連鎖經(jīng)2)建議關注為優(yōu)質(zhì)餐飲連鎖企業(yè)提供產(chǎn)品的公司：千味央廚；六、風險提示原材料價格波動風險；費復蘇不及預期風險。級說明行業(yè)評級以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上0%~＋10%以上300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下公司評級以報告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買入：相對于恒生滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20％10％以下址莊號源