2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報(bào)告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)概述 PAGEREFToc361234207\h41、互聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc361234208\h42、金融 PAGEREFToc361234209\h43、互聯(lián)網(wǎng)金融 PAGEREFToc361234210\h5二、互聯(lián)網(wǎng)金融興起的背景 PAGEREFToc361234211\h61、用戶因素 PAGEREFToc361234212\h6（1）傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)均有需求 PAGEREFToc361234213\h7（2）互聯(lián)網(wǎng)普及率大幅提升 PAGEREFToc361234214\h7（3）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)習(xí)慣逐漸形成 PAGEREFToc361234215\h82、技術(shù)因素 PAGEREFToc361234216\h9三、互聯(lián)網(wǎng)金融的類型 PAGEREFToc361234217\h101、傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在線化 PAGEREFToc361234218\h12（1）網(wǎng)上銀行 PAGEREFToc361234219\h12（2）手機(jī)銀行/移動支付 PAGEREFToc361234220\h15（3）網(wǎng)絡(luò)證券 PAGEREFToc361234221\h232、基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融形式 PAGEREFToc361234222\h27（1）網(wǎng)絡(luò)貸款 PAGEREFToc361234223\h28（2）基金網(wǎng)銷 PAGEREFToc361234224\h34（3）保險(xiǎn)網(wǎng)銷 PAGEREFToc361234225\h403、基于電子商務(wù)、廣告等平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈 PAGEREFToc361234226\h43四、行業(yè)投資思路 PAGEREFToc361234227\h441、金融服務(wù)提供商，如移動支付、網(wǎng)絡(luò)證券和基金網(wǎng)銷 PAGEREFToc361234228\h442、與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)配套服務(wù) PAGEREFToc361234229\h45一、行業(yè)概述1、互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)是將計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)互相聯(lián)接并在此基礎(chǔ)上發(fā)展出的全球性互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。萬維網(wǎng)（Web）是基于超文本相互鏈接而成的全球性系統(tǒng)，是互聯(lián)網(wǎng)所能提供的服務(wù)其中之一，從1993年至今，Web已經(jīng)從Web1.0發(fā)展至Web2.0，成為以創(chuàng)造、交互及分享為特征的實(shí)時(shí)網(wǎng)絡(luò)。2、金融金融即價(jià)值的流通，核心是跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換。本質(zhì)體現(xiàn)在三方面：1)貨幣流通，以低成本融入貨幣資金，高價(jià)格貸出貨幣資金，通過一定的時(shí)空差，博得中間利潤就是一切金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)本質(zhì)；2)信用，信用是金融的基礎(chǔ)，金融最能體現(xiàn)信用的原則與特性；3)持續(xù)效用，金融即融通資金、使資金融洽通達(dá)，最終達(dá)到資金使用效率最大化。在經(jīng)濟(jì)生活中，銀行、證券或保險(xiǎn)業(yè)者從市場主體（如儲戶、證券投資者或者保險(xiǎn)者等）募集資金，并借貸給其它市場主體（如個(gè)人貸款者、企業(yè)借貸者等），在這種流動和流通中產(chǎn)生其使用價(jià)值，產(chǎn)生一次性效用或短期效用并不難，難的是實(shí)現(xiàn)持續(xù)效用，始終保持金融鏈的良性循環(huán)發(fā)展。構(gòu)成有五要素：對象、方式、機(jī)構(gòu)、市場及制度和調(diào)控機(jī)制，金融活動一般以信用工具為載體，并通過信用工具的交易，在金融市場中發(fā)揮作用來實(shí)現(xiàn)貨幣資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，金融制度和調(diào)控機(jī)制在其中發(fā)揮監(jiān)督和調(diào)控作用。3、互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融行業(yè)與以互聯(lián)網(wǎng)（目前主要是Web2.0）為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是搜索引擎、移動支付、云計(jì)算、社會化網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)挖掘等，相結(jié)合的新興領(lǐng)域。互聯(lián)網(wǎng)的公立性和公益性決定了其在互聯(lián)網(wǎng)金融中的中介性和平臺性，通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)信息的匹配、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，促進(jìn)金融市場和金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，很大程度上改造、完善金融模式和服務(wù)等，但本質(zhì)上互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融無區(qū)別。互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在或未來會極大改變傳統(tǒng)金融的運(yùn)行模式，比如金融服務(wù)渠道的互聯(lián)網(wǎng)化和基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新金融服務(wù)等，對金融構(gòu)成五要素（對象、方式、機(jī)構(gòu)、市場及制度和調(diào)控機(jī)制）進(jìn)行重塑，但是不會改變金融的核心特征（貨幣流通、信用、持續(xù)效用），互聯(lián)網(wǎng)金融遵守的還是金融規(guī)則。二、互聯(lián)網(wǎng)金融興起的背景1、用戶因素用戶的因素主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是需求，二是互聯(lián)網(wǎng)普及率及網(wǎng)上金融消費(fèi)習(xí)慣逐步形成。（1）傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)均有需求隨著金融深度和廣度的提升，大眾金融需求呈多樣化和復(fù)雜化的趨勢，傳統(tǒng)金融的邊界和市場無法充分完成用戶需求。一方面，傳統(tǒng)金融服務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以大幅減低顧客的時(shí)間成本和費(fèi)用成本，同時(shí)大幅降低實(shí)體店服務(wù)數(shù)量進(jìn)而降低運(yùn)營成本；另一方面，傳統(tǒng)金融體系過于集中及龐大形成的低效率及覆蓋盲區(qū)吸引民間機(jī)構(gòu)嘗試突破金融壁壘，由于沒有嚴(yán)格監(jiān)管及臃腫機(jī)構(gòu)設(shè)置，這些機(jī)構(gòu)的決策更貼近市場，而且對民眾需求的敏銳度高，機(jī)制和模式優(yōu)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，解決了部分傳統(tǒng)金融業(yè)由于運(yùn)營成本、業(yè)務(wù)觸角等導(dǎo)致的金融服務(wù)盲區(qū)問題和涉足傳統(tǒng)金融低效率的部分領(lǐng)域。（2）互聯(lián)網(wǎng)普及率大幅提升我國互聯(lián)網(wǎng)普及率2023年來迅速提升，網(wǎng)民數(shù)從2023年的5910萬人上升至2023年的5.64億人，復(fù)合增長率25.3%，互聯(lián)網(wǎng)普及率從2023年的4.6%提升至2023年的42.1%。手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模從2023年的5040萬人上升至2023年的4.2億人，復(fù)合增長率52.8%，手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民的比例從2023年24%上升至2023年的74.5%，智能化手機(jī)的普及帶來上網(wǎng)設(shè)備的便攜化和上網(wǎng)的無縫接入。（3）互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)習(xí)慣逐漸形成如果僅是互聯(lián)網(wǎng)普及而沒有形成網(wǎng)上金融行為的消費(fèi)習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融同樣缺少群眾基礎(chǔ)。我們對網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用進(jìn)行分析，在17項(xiàng)主要網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用中（如即時(shí)通信、搜索引擎、網(wǎng)絡(luò)音樂等）金融類應(yīng)用排位中間靠后（按照2023年用戶規(guī)模及網(wǎng)民使用率數(shù)據(jù)，網(wǎng)絡(luò)購物10th、網(wǎng)上銀行12th、網(wǎng)上支付13th、網(wǎng)絡(luò)炒股17th），但穩(wěn)定增長，而且我們預(yù)計(jì)隨著智能手機(jī)上網(wǎng)的快速普及，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體驗(yàn)人群將呈高速增長。2、技術(shù)因素技術(shù)層面的突破使得互聯(lián)網(wǎng)金融的長足發(fā)展成為可能，主要指搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘以及云計(jì)算。互聯(lián)網(wǎng)金融模式中，個(gè)人或機(jī)構(gòu)在社會中有大量掌握部分信息（如財(cái)產(chǎn)狀況、經(jīng)營情況、消費(fèi)習(xí)慣、信譽(yù)行為等）的利益相關(guān)者，他們在社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)布、傳遞和共享信息，盡可能地將現(xiàn)實(shí)中真實(shí)的社會關(guān)系數(shù)字化到網(wǎng)上并加以拓展，產(chǎn)生廣泛的、全面的、冗余的關(guān)于個(gè)人和機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息，大幅超越了資金供需雙方相關(guān)的金融信息，在信息爆炸的情況下梳理出資金供需雙方需要的以實(shí)現(xiàn)金融資源有效配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的信息是關(guān)鍵，這就需要搜索引擎以及數(shù)據(jù)挖掘?qū)﹃P(guān)系數(shù)據(jù)進(jìn)行檢索、篩選、再加工及組織，形成針對性、標(biāo)準(zhǔn)化、動態(tài)連續(xù)的金融信息。此外，隨著集成電路性能逼近物理極限及寬帶無線接入技術(shù)和移動終端技術(shù)的飛速發(fā)展，人們迫切希望能夠隨時(shí)隨地乃至在移動過程中都能方便地從互聯(lián)網(wǎng)獲取信息和服務(wù)，倒逼硬件、軟件以及服務(wù)的集中化、標(biāo)準(zhǔn)化和后臺化，而云計(jì)算保障了處理海量信息的能力，且計(jì)算能力標(biāo)準(zhǔn)化。未來Web3.0還會增強(qiáng)社會化搜索能力，針對用戶疑問，在尋找現(xiàn)成答案的同時(shí)會推薦合適的回答者或是通過社交關(guān)系過濾掉不可信賴的內(nèi)容，加大信息篩選力度，推升金融對手方誠信度，這些功能的實(shí)現(xiàn)均離不開搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘以及云計(jì)算。三、互聯(lián)網(wǎng)金融的類型按照業(yè)態(tài)分類，互聯(lián)網(wǎng)金融主要有傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在線化、基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融形式和基于電子商務(wù)及廣告等平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈三種形式。剔除移動支付和網(wǎng)絡(luò)貸款外，金融類企業(yè)仍是絕對主導(dǎo)方，互聯(lián)網(wǎng)會搶占部分市場份額進(jìn)而迫使金融企業(yè)加大網(wǎng)絡(luò)方面的投入或收購但不足以到分庭抗禮的程度。銀行：企業(yè)網(wǎng)銀仍占據(jù)網(wǎng)上銀行交易規(guī)模的80%，企業(yè)使用網(wǎng)銀源于信賴銀行及對手交易在銀行體系內(nèi)形成支付結(jié)算的閉環(huán)，外人較難介入；個(gè)人網(wǎng)銀/手機(jī)銀行，尤其是支付繳費(fèi)（如移動支付）易被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)分一杯羹，起點(diǎn)也低，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)均可分享爆發(fā)式增長的盛宴；網(wǎng)絡(luò)貸款準(zhǔn)入門檻過低、監(jiān)管缺失，盡管當(dāng)前彌補(bǔ)了部分金融盲區(qū)但面臨未來金融監(jiān)管收緊及銀行體系收編的可能性。券商：受制于網(wǎng)絡(luò)證券牌照準(zhǔn)入門檻并未打開，目前國內(nèi)仍以傳統(tǒng)券商提供簡單網(wǎng)絡(luò)交易服務(wù)通道為主，投資者的開戶和資金收付等重要環(huán)節(jié)還基本需要依靠有形營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。即便牌照放開，純粹網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)通過低成本低傭金分流傭金敏感型散戶投資者，對比美國經(jīng)驗(yàn)，至多形成三足鼎立中之一足。保險(xiǎn)：適合網(wǎng)銷的保險(xiǎn)產(chǎn)品常是只需少量參數(shù)即可描述和定價(jià)的保險(xiǎn)，國內(nèi)目前及中短期多為車險(xiǎn)和理財(cái)產(chǎn)品，主要適用于無法承受建立傳統(tǒng)保險(xiǎn)銷售渠道的時(shí)間冗長及費(fèi)用昂貴的保險(xiǎn)公司和其它行業(yè)的市場進(jìn)入者，而且官網(wǎng)銷售還是第三方銷售會放量尚無定論，僅為其它銷售渠道的有力補(bǔ)充?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)：若做成金融企業(yè)，就要按照金融企業(yè)的規(guī)矩來，受制于相應(yīng)監(jiān)管。那么對于銀行的核心資本充足率、券商的凈資本要求及保險(xiǎn)的償付能力充足率等是否有認(rèn)識呢？互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，不如做金融服務(wù)（移動支付、基金代銷等），不如做與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘及云計(jì)算等相關(guān)的配套服務(wù)。1、傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在線化傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，提升運(yùn)營效率，降低自身運(yùn)營成本，同時(shí)也節(jié)約客戶時(shí)間成本，增加客戶體驗(yàn)度及增值服務(wù)。我國金融機(jī)構(gòu)非常重視傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在線化，桌面互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品發(fā)展并重。譬如，據(jù)CNNIC公布《第31次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顟B(tài)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2023年底，網(wǎng)上銀行和網(wǎng)上支付用戶均已達(dá)2.2億人，滲透率均超39%。本文傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)在線化主要就網(wǎng)上銀行/網(wǎng)上支付、手機(jī)銀行/移動支付和網(wǎng)絡(luò)證券詳作闡述。（1）網(wǎng)上銀行雖然存在以美國安全第一網(wǎng)上銀行為代表的完全依賴互聯(lián)網(wǎng)的無形的電子銀行，但世界上絕大多數(shù)商業(yè)銀行采取的還是在現(xiàn)有傳統(tǒng)銀行的基礎(chǔ)上，利用互聯(lián)網(wǎng)開展傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)交易服務(wù)，主要分企業(yè)網(wǎng)銀和個(gè)人網(wǎng)銀。網(wǎng)上銀行的核心價(jià)值體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是分流柜臺壓力，降低經(jīng)營成本，網(wǎng)點(diǎn)流量引至互聯(lián)網(wǎng)后，促進(jìn)網(wǎng)點(diǎn)工作重點(diǎn)從業(yè)務(wù)操作向銷售、咨詢轉(zhuǎn)變；二是提升服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)用戶粘性價(jià)值，隨時(shí)隨地的賬戶管理和支付結(jié)算帶來高效率和便利性；三是進(jìn)行交叉銷售，提高產(chǎn)品售出率，電子交易提供的個(gè)人信息、瀏覽記錄及交易記錄能使銀行采取針對性營銷策略，根據(jù)客戶需求推薦多款產(chǎn)品。近年來，隨著各家銀行的大力推動、二代支付系統(tǒng)的上線（如超級網(wǎng)銀）、客戶體驗(yàn)的升級以及差異化服務(wù)和產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，交易規(guī)模和存量用戶數(shù)高速增長。如果對網(wǎng)銀進(jìn)行用戶群體消費(fèi)特征細(xì)分，企業(yè)網(wǎng)銀的增速已經(jīng)不及個(gè)人網(wǎng)銀，交易規(guī)模結(jié)構(gòu)也發(fā)生趨勢性調(diào)整。企業(yè)網(wǎng)銀使用主要是為了提升財(cái)務(wù)管理效率、節(jié)省各種成本費(fèi)用，優(yōu)化管理效率，主要集中在繳費(fèi)支付（如網(wǎng)上繳稅、代發(fā)工資等）、賬戶管理（如網(wǎng)上對賬、對公電子回單等）以及與上下游客戶的資金交易，交易額與企業(yè)經(jīng)營狀況密切相關(guān)，而后者直接受制于宏觀經(jīng)濟(jì)。個(gè)人網(wǎng)銀由于銀行的大力推廣以及高效率和便利性，主要集中在繳費(fèi)支付（生活繳費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)購物支付等）、賬戶管理（如賬戶查詢、自助掛失等）、轉(zhuǎn)賬匯款（如同城異地、超級銀行資金匯集等）、投資理財(cái)（如基金、股票和債券等），未來想象空間和發(fā)展空間更大。企業(yè)網(wǎng)銀使用多信賴銀行，雖然增速已不及個(gè)人網(wǎng)銀，交易規(guī)模結(jié)構(gòu)也發(fā)生趨勢性調(diào)整，但占比仍較大，外人介入可能性不大；以網(wǎng)絡(luò)第三方支付為代表的企業(yè)依托網(wǎng)購積累起的黏性用戶群及提供行業(yè)資金解決方案等通過支付繳費(fèi)逐步蠶食個(gè)人網(wǎng)銀市場份額，中短期會有行業(yè)性機(jī)會，長期會和銀行達(dá)到動態(tài)平衡。無論是銀行或是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘及云計(jì)算等相關(guān)的配套服務(wù)均會是資本支出的主要方面。（2）手機(jī)銀行/移動支付概念上，移動支付主要包括手機(jī)支付和非接觸小額無密碼快捷支付，而手機(jī)支付是手機(jī)銀行的主要功能，支付繳費(fèi)也是網(wǎng)上銀行的最主要入口。移動支付將貨幣電子化提升至嶄新高度。手機(jī)銀行作為結(jié)合移動通信與貨幣電子化的全新服務(wù)，不僅使人們在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)處理多種金融服務(wù)業(yè)務(wù)，而且大幅拓展銀行服務(wù)的范圍。移動支付是指用戶使用移動終端，接入通信網(wǎng)絡(luò)或使用近距離通信技術(shù)完成信息交互，實(shí)現(xiàn)資金從支付方向受付方轉(zhuǎn)移從而實(shí)現(xiàn)支付目的的支付方式，本質(zhì)上是電子貨幣虛擬化。從全球手機(jī)銀行的發(fā)展程度看，北美地區(qū)和非洲均相當(dāng)成熟，佐證手機(jī)銀行不同發(fā)展方向和趨勢，北美地區(qū)是為了提升支付的便捷度和客戶體驗(yàn)，而非洲是為了解決由于缺乏金融服務(wù)機(jī)構(gòu)帶來的基本金融問題（主要是支付問題），如肯尼亞M-Pesa最初就是為了方便外出務(wù)工人員匯款，這兩個(gè)方向?qū)τ谖覈怯薪梃b意義的。2023年1月，花旗銀行、美國M1公司及法國GemPlus公司聯(lián)合推出短信銀行服務(wù)，據(jù)艾瑞咨詢估計(jì)，2023年美國手機(jī)用戶將突破1億，主要通過手機(jī)銀行查詢賬戶信息、下載銀行APP及匯款轉(zhuǎn)賬。非洲窮人地區(qū)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)由于設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)或自助設(shè)備等成本太高，加之窮人金融交易量小、頻次低，不愿為窮人提供基本金融服務(wù)，手機(jī)銀行使通過手機(jī)為窮人提供金融基本服務(wù)成為可能。我國手機(jī)銀行起步不晚，發(fā)展歷程和歐美日韓等類似，但由于人口基數(shù)原因，手機(jī)銀行普及率僅4.6%，如果在移動支付（后文詳述）方面普及率大幅提升，未來幾年手機(jī)銀行應(yīng)用將持續(xù)高增長。2023年至今，我國手機(jī)銀行的發(fā)展大致經(jīng)歷了短信銀行、WAP銀行和APP銀行三個(gè)階段，未來將向移動金融和電子賬戶發(fā)展，例如基于用戶所在位置進(jìn)行的生活化金融信息推送，以及電子現(xiàn)金和銀行營業(yè)廳隨身攜帶進(jìn)而大幅提高電子貨幣及電子賬戶實(shí)際使用價(jià)值。移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)式增長深度改變用戶習(xí)慣，手機(jī)終端成為必需品，這為手機(jī)銀行提供廣闊增長空間，而且手機(jī)銀行起步早、推廣強(qiáng)，隨著未來硬件設(shè)施的普及及商業(yè)生態(tài)的形成，搭載更多超越金融范疇的營銷和服務(wù)的手機(jī)銀行必將繁榮。按照艾瑞咨詢的預(yù)測，2023年我國手機(jī)銀行用戶數(shù)和資金交易量將超過1.5億人和2萬億元，增長60%及140%以上。前文提及作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要入口就是支付繳費(fèi)功能，我們從手機(jī)銀行產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)分析移動支付的前世今生，以期梳理出主線投資邏輯。按交易對象，移動支付可以分為“個(gè)人對個(gè)人”支付以及“個(gè)人對企業(yè)”支付；按通信方式，移動支付可以分為近場支付和遠(yuǎn)程支付。遠(yuǎn)程支付主要指手機(jī)（遠(yuǎn)程）支付，而手機(jī)支付是手機(jī)銀行的主要功能。近場支付是指消費(fèi)者在購買商品或服務(wù)時(shí)，即時(shí)通過手機(jī)向商家進(jìn)行支付，支付的處理在現(xiàn)場進(jìn)行，并且在線下進(jìn)行，不需要使用移動網(wǎng)絡(luò)，而是使用手機(jī)射頻（NFC）、紅外、藍(lán)牙等通道，實(shí)現(xiàn)與自動售貨機(jī)以及POS機(jī)的本地通訊。未來歐美日中等國主推符合國際標(biāo)準(zhǔn)的、手機(jī)近端支付終極解決方案的13.56MHzNFC技術(shù)，但NFC受消費(fèi)習(xí)慣、目前支持的終端少及成本制約，推動相對緩慢。這里特別提及通過外接讀卡器使智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)POS終端刷卡功能的創(chuàng)新支付模式“類Square模式”，因不受收銀機(jī)的束縛及不再支付固定專用POS機(jī)所需的設(shè)備和鏈接費(fèi)用，發(fā)展超前，美國年支付金額達(dá)50億美元，相關(guān)支付方案提供方及設(shè)備制造商直接受益。遠(yuǎn)程支付也稱線上支付，指利用移動終端通過移動通信網(wǎng)絡(luò)接入移動支付后臺系統(tǒng)，完成支付行為的支付方式。移動基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展為移動支付提供全球無縫網(wǎng)絡(luò)接入鏈接奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，移動終端（尤其是智能手機(jī)）的快速發(fā)展為移動支付提供了可視化、便捷的操作界面與客戶端并大幅降低成本；此外，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在老少邊窮地區(qū)設(shè)立網(wǎng)點(diǎn)或自助設(shè)備成本太高，且當(dāng)?shù)亟鹑诮灰壮尸F(xiàn)“金額小、頻次低”等特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)未來移動支付將加速普及。移動支付主要有銀行、運(yùn)營商或第三方支付主導(dǎo)三種模式，不同國家或地區(qū)差異在主導(dǎo)方不同、各參與主體的滲透率不同以及最初目的不同。如肯尼亞M-Pesa最初就是為了方便外出務(wù)工人員匯款（當(dāng)?shù)厝狈鹑诜?wù)機(jī)構(gòu)）以解決基本金融服務(wù)問題，而歐美日韓等還是為了提升支付的便捷度和客戶體驗(yàn)。隨著支付標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)政策出臺及產(chǎn)業(yè)鏈各方加大投入力度推陳出新，按照艾瑞咨詢的預(yù)測，2023年中國移動支付市場交易規(guī)模達(dá)1511億元，同比增長89.2%，2023年將超萬億交易規(guī)模。從移動支付細(xì)分市場交易結(jié)構(gòu)來看，2023年在移動互聯(lián)網(wǎng)市場整體爆發(fā)的情況下，移動遠(yuǎn)程支付正快速進(jìn)入高速成長期，占比達(dá)97.4%，其中移動互聯(lián)網(wǎng)支付占比超過短信支付，達(dá)51.7%，而近場支付占比僅為2.6%。中國移動支付市場上主要有以銀聯(lián)為代表的金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)營商和以支付寶為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)等三大參與方，商業(yè)模式上也出現(xiàn)銀聯(lián)、運(yùn)營商和第三方支付各自主導(dǎo)的局面。未來移動支付將會呈融合化、全產(chǎn)業(yè)鏈合作以及差異化發(fā)展三大趨勢。融合化主要體現(xiàn)在支付工具融合（移動支付使得線上、線下支付工具趨于融合）、支付賬戶融合（智能終端實(shí)現(xiàn)多元支付賬戶融合）、信息通道融合和商業(yè)模式融合（突破原有以支付費(fèi)率為主的營收模式，探索基于平臺數(shù)據(jù)的創(chuàng)新商業(yè)模式）。差異化指現(xiàn)有資源會根據(jù)各自優(yōu)勢以及移動支付的主要目的和客戶群體未來呈專業(yè)化、差異化和標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展趨勢。此外，我們這里特別提及的是，類似于印度和非洲，預(yù)計(jì)未來政府或是央行會引導(dǎo)以銀聯(lián)為主的移動支付解決老少邊窮地區(qū)的基礎(chǔ)金融服務(wù)不足的現(xiàn)狀，比如小額涉農(nóng)貸款、小額涉農(nóng)補(bǔ)貼、小額保險(xiǎn)等。（3）網(wǎng)絡(luò)證券網(wǎng)絡(luò)證券指利用互聯(lián)網(wǎng)資源獲取國內(nèi)外證券實(shí)時(shí)行情信息，檢索國內(nèi)外與投資相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、金融和市場分析信息，并通過互聯(lián)網(wǎng)委托交易的一系列活動總稱。網(wǎng)絡(luò)證券有提高證券市場效率、降低證券交易成本、突破時(shí)空限制及完善專業(yè)化服務(wù)等特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的沖擊主要集中在經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)，此塊業(yè)務(wù)壁壘低而且收入占比較高。美國從1975年取消固定傭金制度到2023年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》廢除分業(yè)經(jīng)營的限制，伴隨互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，美國證券行業(yè)從電子化興起到傳統(tǒng)券商全面進(jìn)入大致經(jīng)歷了五個(gè)階段。美國網(wǎng)絡(luò)證券交易模式按照差異化服務(wù)逐步發(fā)展成以E-trade為代表的純粹網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)公司（再如TDAmeritrade）、以嘉信理財(cái)為代表的綜合型證券經(jīng)紀(jì)公司（再如Fidelity，JackWhite）和以美林為代表的傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)公司（再如PaineWebber，MorganStanley，A.G.Edwards）。我國網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起步于1986年，2023年《網(wǎng)上證券交易委托管理辦法》出臺后網(wǎng)上證券交易合法化并開始高速發(fā)展，期間大致分為四個(gè)發(fā)展階段。受制于網(wǎng)絡(luò)證券準(zhǔn)入門檻并未打開，目前以傳統(tǒng)券商提供簡單網(wǎng)絡(luò)交易服務(wù)通道為主，投資者的開戶和資金收付等重要環(huán)節(jié)還基本需要依靠有形營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而且雖然網(wǎng)上交易量快速增長但行業(yè)集中度低及業(yè)務(wù)同質(zhì)化明顯，并沒有充分挖掘信息技術(shù)優(yōu)勢以及結(jié)合券商作為資本市場中介職能。券商創(chuàng)新將放開“支持證券公司與互聯(lián)網(wǎng)金融公司合作，支持設(shè)立網(wǎng)上證券公司；允許證券公司開展網(wǎng)絡(luò)營銷和服務(wù)”，而且監(jiān)管方面不存在技術(shù)升級或是障礙，因?yàn)閺拿绹?jīng)驗(yàn)看監(jiān)管模式并無差異化，只是額外強(qiáng)調(diào)服務(wù)質(zhì)量、交易指令執(zhí)行利于客戶、咨詢信息充分易懂以及網(wǎng)上宣傳勿使投資者產(chǎn)生不現(xiàn)實(shí)的收益預(yù)期。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)券商牌照放開，2-3年左右券商的模式將有所分化，新進(jìn)入的后臺技術(shù)夯實(shí)、金融信息充實(shí)、客戶積累足夠的互聯(lián)網(wǎng)類公司傾向于發(fā)展成為E-trade模式，如騰訊控股（00700.hk）、大智慧（601519.sh）、同花順（300033.sz）和東方財(cái)富（300059.sz）等，通過低成本低傭金分流傭金敏感型散戶投資者，而傳統(tǒng)券商在目前行業(yè)背景下不太會復(fù)制美林經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，而是依托全方位咨詢服務(wù)，吸引傭金不敏感但注重資訊服務(wù)的中高端客戶和機(jī)構(gòu)投資者。網(wǎng)絡(luò)券商的發(fā)展對行業(yè)和公司自身的影響主要有：1)非綜合化和趨同化服務(wù)必然導(dǎo)致現(xiàn)有傭金比率大幅下滑，擠壓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入上升空間；2)倒逼券商業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展；3)純粹網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)公司大量涌現(xiàn)，傳統(tǒng)券商將愈加重視互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。網(wǎng)絡(luò)券商的蓬勃發(fā)展和激烈競爭引發(fā)美國上世紀(jì)90年代證券行業(yè)第二波傭金戰(zhàn)，平均每筆網(wǎng)上交易傭金從1996年的66美元下降至2023年的16美元，雖然國內(nèi)目前股票基金凈傭金率在萬分之八以下，但我們預(yù)計(jì)隨著網(wǎng)絡(luò)券商的準(zhǔn)入，行業(yè)平均凈傭金率將進(jìn)一步下滑。上世紀(jì)70年代證券業(yè)網(wǎng)絡(luò)化以來美國券商收入結(jié)構(gòu)巨變，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入占比持續(xù)下滑，從70年代初平均49%下降至2023年的18%，雖然資管、投行和基金銷售等占比提升，但無法彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的下滑。此外，從美國券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)細(xì)分收入看，交易所股票傭金占比從2023年的48%下降至2023年的31%。我國券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比從2023年71%下降至2023年的39%，投行和自營業(yè)務(wù)收入占比提升較快，我們預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)券商準(zhǔn)入后，經(jīng)紀(jì)收入占比將持續(xù)下降，只有通過創(chuàng)新等大力發(fā)展資管等業(yè)務(wù)，才能維持整體收入的穩(wěn)定。新進(jìn)入的后臺技術(shù)夯實(shí)、金融信息充實(shí)、客戶積累足夠的互聯(lián)網(wǎng)類公司傾向于發(fā)展成為E-trade模式，通過低成本低傭金分流傭金敏感型散戶投資者；傳統(tǒng)券商在目前行業(yè)背景下不太會復(fù)制美林經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，而是依托全方位咨詢服務(wù)，吸引傭金不敏感但注重資訊服務(wù)的中高端客戶和機(jī)構(gòu)投資者。2、基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融形式基于互聯(lián)網(wǎng)的新金融形式大致分為信貸類和非信貸類，前者主要是指網(wǎng)絡(luò)貸款（如P2P貸款、平安陸金所、阿里量化放貸等），用于解決個(gè)人或中小企業(yè)融資問題，是對銀行由于成本、風(fēng)控、流程等原因?qū)е滦刨J盲區(qū)的有力嘗試，而且金額小，在監(jiān)管層試錯(cuò)和創(chuàng)新容忍限度內(nèi)，近年爆發(fā)式增長；后者主要是指金融服務(wù)，本文將就基金網(wǎng)銷及保險(xiǎn)網(wǎng)銷進(jìn)行分析。（1）網(wǎng)絡(luò)貸款網(wǎng)絡(luò)貸款實(shí)際上是部分取代了商業(yè)銀行的信用中介職能，大幅降低借貸雙方信息不對稱及交易成本，某種程度上是解決中小企業(yè)融資問題和替代民間金融的有效嘗試，一方面引入無較好投資渠道、缺乏對抗通脹有效手段的小額資金構(gòu)建資金池，另一方面構(gòu)建特有的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、分散型組合貸款、貸款的二級交易以及基于大數(shù)據(jù)的量化放貸等風(fēng)險(xiǎn)控制方式。網(wǎng)貸資金具有“短、急、小”等特點(diǎn)，目前多集中于銀行忽視或不重視的區(qū)域。由于準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)過低及監(jiān)管缺失，雖市場需求反應(yīng)敏銳但面臨未來金融監(jiān)管收緊及銀行體系擠壓及收編的可能性。目前中信銀行、民生銀行等已自行或是聯(lián)合電商平臺推出針對性的網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)。目前有互聯(lián)網(wǎng)中介性質(zhì)的平臺運(yùn)營模式（主要是P2P網(wǎng)貸、眾籌、平安陸金所）以及阿里P2P小貸模式+O2O（Online-to-Online）模式等。P2P網(wǎng)貸（Peer-to-peer，國內(nèi)直譯為“人人貸”），是指個(gè)人通過網(wǎng)絡(luò)平臺相互借貸，貸款方在P2P網(wǎng)站上發(fā)布貸款需求，投資人則通過網(wǎng)站將資金借給貸款方。P2P網(wǎng)貸源于英國Zopa（2023年3月），中國首家P2P網(wǎng)貸網(wǎng)站是成立于2023年8月的拍拍貸。與拍拍貸的工作原理類似，除了阿里小貸，其它P2P網(wǎng)貸的差異只是平臺對互聯(lián)網(wǎng)的依賴度以及對應(yīng)責(zé)任不同（如是否有擔(dān)保等），由于沒有擔(dān)保，拍拍貸近年來發(fā)展速度明顯放緩，而有擔(dān)保線上模式的溫州貸、盛融在線、紅嶺創(chuàng)投等發(fā)展迅猛，此外線下模式的宜信財(cái)富主要通過債權(quán)的轉(zhuǎn)移（或者說資產(chǎn)證券化）發(fā)展也很迅速，而且宜信財(cái)富的“宜人貸”也開始涉入有擔(dān)保線上模式。國內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量近兩年在國內(nèi)迅速增長，迄今已達(dá)到2023余家，比較活躍的有幾百家。據(jù)網(wǎng)貸之家對前18位的P2P網(wǎng)貸平臺統(tǒng)計(jì)，2023年交易額達(dá)107億，平均每標(biāo)4.5萬元，平均收益率18.58%，放款人數(shù)46254人，借款人數(shù)17462人。眾籌，即大眾籌資，是指用預(yù)購的形式，向網(wǎng)友募集項(xiàng)目資金的模式。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人對公眾展示他們的創(chuàng)意，爭取大家的關(guān)注和支持，進(jìn)而獲得所需要的資金援助。相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。只要是網(wǎng)友喜歡的項(xiàng)目，都可以通過眾籌方式獲得項(xiàng)目啟動的第一筆資金，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。代表是2023年4月成立的美國Kickstarter公司，通過網(wǎng)上平臺為設(shè)計(jì)、音樂、電影、游戲等領(lǐng)域的創(chuàng)意項(xiàng)目融資，至12年年中已為2.4萬個(gè)項(xiàng)目籌資2.5億美元，共吸引200萬名投資者。點(diǎn)名時(shí)間2023年7月上線，是國內(nèi)上線最早的眾籌平臺，也是國內(nèi)最大發(fā)展最成熟的眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺。據(jù)其公開數(shù)據(jù)，上線不到兩年就已經(jīng)接到了7000多個(gè)項(xiàng)目提案，有近700個(gè)項(xiàng)目上線，項(xiàng)目成功率接近50%。截至2023年4月，點(diǎn)名時(shí)間是國內(nèi)眾籌單個(gè)項(xiàng)目的最高籌資金額50萬人民幣的保持者。眾籌模式從商業(yè)和資金流動的角度來看，其實(shí)是一種團(tuán)購的形式，和非法集資有本質(zhì)上的差別，所有的項(xiàng)目不能夠以股權(quán)或是資金作為回報(bào)，項(xiàng)目發(fā)起人更不能向支持者許諾任何資金上的收益，必須是以實(shí)物、服務(wù)或者媒體內(nèi)容等作為回報(bào)，對一個(gè)項(xiàng)目的支持屬于購買行為，而不是投資行為。平安“陸金所”：嚴(yán)格意義上，陸金所不屬于P2P網(wǎng)貸，而是平安融資擔(dān)保的擔(dān)保業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化，但陸金所充當(dāng)了信息交易平臺的職能，而且擁有強(qiáng)大線下業(yè)務(wù)支持，我們將其歸屬為類似于宜信財(cái)富的線下交易模式。前文提到網(wǎng)貸面臨監(jiān)管收緊和銀行擠壓或收編的風(fēng)險(xiǎn)，但陸金所借助平安集團(tuán)的信貸消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)模型對每位借款人做借款風(fēng)險(xiǎn)評估，再通過平安融資擔(dān)保(天津)對借款方提供償付違約擔(dān)保，架構(gòu)和規(guī)章健全，資金風(fēng)險(xiǎn)可控，且已加入人行征信系統(tǒng)，是平安集團(tuán)金融業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充。陸金所從2023年03月19日發(fā)布首標(biāo)到2023年5月中旬成交標(biāo)的12650筆，交易金額4.6億（12年10-11月歇業(yè)，12月3日重新營業(yè)），該平臺以3年期的借款周期為主，基本上很少有短期借款；單筆借款金額3.5-4.0萬之間，投資人數(shù)沒大的起伏，個(gè)標(biāo)基本上只能有一個(gè)投資人，利率一直保持在10%以下，從12年8月份開始基本上保持在8.61%，但投資人很難搶到標(biāo)的。阿里小貸主要通過旗下兩家小額貸款公司浙江阿里巴巴小額貸款股份（成立于2023年6月8日，持股70%）和重慶阿里巴巴小額貸款股份（成立于2023年6月）進(jìn)行量化放貸。阿里小貸的成功歸結(jié)為交易數(shù)據(jù)相對完整、客戶需求零散和支付寶扣款及存貨處理等風(fēng)控措施完善。依托自身在阿里體系內(nèi)的巨大客戶數(shù)據(jù)優(yōu)勢，將交易數(shù)據(jù)、客戶評價(jià)度數(shù)據(jù)、貨運(yùn)數(shù)據(jù)、口碑評價(jià)、認(rèn)證信息等結(jié)合外部數(shù)據(jù)進(jìn)行量化處理，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)，建立中小企業(yè)貸款的數(shù)據(jù)庫模型，放棄單體分析，通過標(biāo)準(zhǔn)批量篩選，用大數(shù)定律控制違約風(fēng)險(xiǎn)。量化放貸大幅提升放貸效率，阿里戶均貸款7000元左右，迄今發(fā)放130億貸款，日均10000筆左右貸款，如果從銀行貸款專員處理的投入產(chǎn)出比并不劃算。量化放貸同樣也有問題，主要是系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變帶來參數(shù)修正的困難，由于不能吸儲，阿里要特別關(guān)注其流動性風(fēng)險(xiǎn)。阿里小貸也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)：1)阿里若不建銀行，由于不能吸儲，量化放貸面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)預(yù)期改變帶來參數(shù)修正錯(cuò)誤；2)阿里若建銀行，嚴(yán)格的金融監(jiān)管，體系內(nèi)客戶數(shù)據(jù)或不適應(yīng)業(yè)務(wù)外延擴(kuò)張，業(yè)務(wù)的估值急劇下降。（2）基金網(wǎng)銷互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于基金銷售主要體現(xiàn)在網(wǎng)上銷售和信息服務(wù)兩部分，我們著重解析網(wǎng)上銷售，包括網(wǎng)上直銷和代銷兩種方式。網(wǎng)上銷售基金無論是對于基金銷售機(jī)構(gòu)還是基金投資者來講都有很大的積極意義。對于前者，互聯(lián)網(wǎng)的便捷增加開戶量和銷售量，而且大幅降低銷售成本，及時(shí)有效的資訊傳播及互動交流有助于提升客戶粘性；對于后者，網(wǎng)上交易費(fèi)率優(yōu)惠、贖回資金到賬時(shí)間更短提升資金使用效率，網(wǎng)上辦理不受時(shí)空限制，網(wǎng)銀或第三方支付平臺對接確保網(wǎng)上交易安全性，而且投資者線上獲取全面專業(yè)的理財(cái)資訊的成本大幅降低。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、消費(fèi)習(xí)慣的改變以及監(jiān)管政策的及時(shí)跟進(jìn)，網(wǎng)上銷售基金將更加普遍。據(jù)美國投資協(xié)會（ICI）最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年全球共同基金管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)26.8萬億美元，其中美國占50.2%，可見美國共同基金的發(fā)展具有前瞻性和代表性?？傮w看，美國共同基金銷售渠道分為基金公司直銷和第三方代銷渠道，其中直銷渠道分為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者渠道，第三方代銷渠道包括養(yǎng)老金計(jì)劃、基金超市、證券公司、專業(yè)投資咨詢機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)代理商等多種方式。美國共同基金銷售渠道體系的優(yōu)勢在高度的專業(yè)分工，多層次分銷渠道發(fā)揮各自優(yōu)勢，獲得更多需要和喜好不同服務(wù)層次和類型的潛在投資者。2023年，在不考慮養(yǎng)老金計(jì)劃的情況下，第三方獨(dú)立銷售渠道占據(jù)了72.5%的市場份額，此外基金超市模式取得較好發(fā)展，2023年市場份額達(dá)到10.4%。我國基金銷售渠道的廣度和深度，尤其專業(yè)化分工方面和美國存在巨大差距。我國2023年發(fā)行第一只開放式基金，2023年才基本完善基金銷售方面的法律法規(guī)建設(shè)，開啟真正意義上的多層次基金銷售體系，也是獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)參與基金銷售的元年。銷售渠道及支付方式單一使得我國目前形成商業(yè)銀行銷售為主，基金管理公司和證券公司銷售為輔的多渠道銷售模式，網(wǎng)上銷售也以這三個(gè)渠道為主要模式。獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)暫時(shí)僅有一家投資咨詢機(jī)構(gòu)（天相投顧）和四家獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)（諾亞正行、好買基金、眾祿和天天基金），而且同質(zhì)化嚴(yán)重，專業(yè)分工不深入，缺乏具有專業(yè)水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)的理財(cái)顧問，與海外基金銷售市場獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)占主體地位的格局相比仍有很大的發(fā)展空間，國內(nèi)基金銷售要實(shí)現(xiàn)成本化和差異化競爭策略，我們認(rèn)為由財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站企業(yè)轉(zhuǎn)型的基金獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)優(yōu)勢較大，如東方財(cái)富（300059.sz）等，一方面積累了龐大的潛在投資者群體，轉(zhuǎn)化率因?qū)ω?cái)經(jīng)網(wǎng)站的認(rèn)可會較高；另一方面，本身網(wǎng)站也是較好的基金銷售入口平臺，專業(yè)人員培訓(xùn)、品牌知名度和市場影響均可。我國目前網(wǎng)銷基金呈兩大特征：1)整體電商化水平較低，2023年整體電商化率30.8%，通過線上渠道銷售基金規(guī)模4144億元，一方面我國電子商務(wù)市場起步較晚，網(wǎng)民主力的青年一代財(cái)富積累有限，進(jìn)而基金投資不足；另一方面投資者對線上渠道基金投資的資金安全性仍存較大擔(dān)憂。2)線上交易模式、客戶特征及資金安全等導(dǎo)致不同渠道電商化率差異較大。券商渠道電商率最高因?yàn)橹饕徺I者為原始股民，券商交易軟件的應(yīng)用已經(jīng)有較高滲透率；其次是銀行渠道，品牌優(yōu)勢、龐大客戶群、雄厚資本積累、專網(wǎng)安全性及平臺優(yōu)勢將進(jìn)一步提升電商化率；基金公司直銷渠道多為機(jī)構(gòu)投資者，產(chǎn)品單一、金額巨大多采用線下交易而且缺乏針對個(gè)人投資者的個(gè)性化服務(wù)難以吸引更多個(gè)人投資者。我們對主要網(wǎng)銷模式進(jìn)行SWOT分析及海外經(jīng)驗(yàn)對比，預(yù)計(jì)未來網(wǎng)銷基金將有如下趨勢：1)基金超市盛行，預(yù)示著商業(yè)銀行和獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的占比會持穩(wěn)或上升；2)獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的占比會快速提升。網(wǎng)上基金超市是基金銷售必然發(fā)展趨勢，一方面順應(yīng)了當(dāng)代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)虛擬化發(fā)展和服務(wù)個(gè)性化要求，另一方面集眾多基金品種、各種營銷模式、專業(yè)理財(cái)服務(wù)的一體化改變了營銷理念、模式和體系。此外，在基金銷售無太多價(jià)格競爭空間下，未來基金營銷競爭將集中在系統(tǒng)技術(shù)功能和代銷機(jī)構(gòu)個(gè)性化服務(wù)方面。第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)將迅速崛起。美國以券商和投資顧問主導(dǎo)的第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)快速發(fā)展主要源于：1)1970-1980年貨幣基金的興起；2)401(k)帶動養(yǎng)老金入市而美國養(yǎng)老金通常由第三方機(jī)構(gòu)管理；3)1992年美國成立第一家基金超市，同時(shí)銷售上千只基金，選擇豐富，銷售創(chuàng)新。目前我國網(wǎng)銷基金已經(jīng)基本具備1)和3)。（3）保險(xiǎn)網(wǎng)銷保險(xiǎn)網(wǎng)銷指保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)等以互聯(lián)網(wǎng)為工具來支持保險(xiǎn)經(jīng)營管理活動的經(jīng)濟(jì)行為，包括在線銷售、在線營銷和信息服務(wù)三個(gè)部分。通常兩類公司會使用保險(xiǎn)網(wǎng)銷，一類是無法承受建立傳統(tǒng)保險(xiǎn)銷售渠道的時(shí)間冗長及費(fèi)用昂貴的保險(xiǎn)公司，這類多為新成立的保險(xiǎn)公司；另一類是其它行業(yè)的市場進(jìn)入者，主要是其它金融機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)公司，如銀行、在線經(jīng)紀(jì)人和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商。在我國這兩者典型代表是公司官網(wǎng)和淘寶保險(xiǎn)（第三方銷售渠道）。保險(xiǎn)網(wǎng)銷客戶體驗(yàn)不好，主要集中在產(chǎn)品特性、監(jiān)管規(guī)定和信息安全。眾多保險(xiǎn)產(chǎn)品復(fù)雜性和用語專業(yè)晦澀使得可理解性差，需要投保人在購買前提取專業(yè)建議，而保險(xiǎn)產(chǎn)品購買（除車險(xiǎn)等）是不頻繁的，隔幾年或一生才購買一次，而互聯(lián)網(wǎng)銷售特別適合頻繁購買商品銷售。監(jiān)管規(guī)定使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)固化、保險(xiǎn)責(zé)任表述呆板、健康告知及風(fēng)險(xiǎn)評估太繁瑣、反洗錢審查以及逐州/省報(bào)備銷售區(qū)域。信息安全的擔(dān)憂限制大型交易的確認(rèn)以及不敢通過網(wǎng)絡(luò)傳遞機(jī)密信息，而保單的確認(rèn)和機(jī)密信息傳送是保險(xiǎn)交易重要組成部分。保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重但是責(zé)任非標(biāo)準(zhǔn)化的，同向比較較難；理賠也無法標(biāo)準(zhǔn)化，因?yàn)槔碣r過程需要大量調(diào)查并依據(jù)情況作出判斷而且會涉及與保險(xiǎn)公司沒有合同關(guān)系的個(gè)人或公司。難以進(jìn)行數(shù)據(jù)合作，產(chǎn)品更新程度較慢。適合網(wǎng)銷的保險(xiǎn)產(chǎn)品常是只需少量參數(shù)即可描述和定價(jià)的保險(xiǎn)，如車險(xiǎn)、家財(cái)險(xiǎn)及定期壽險(xiǎn)等，而且這些產(chǎn)品易標(biāo)準(zhǔn)化適合網(wǎng)上比價(jià)。從我國目前網(wǎng)銷保險(xiǎn)情況看，車險(xiǎn)和類理財(cái)產(chǎn)品銷售火爆，人身險(xiǎn)都很少。盡管存在以上障礙，網(wǎng)銷保險(xiǎn)的市場前景仍是廣闊的，尤其是個(gè)人保險(xiǎn)市場。保費(fèi)數(shù)據(jù)上看，據(jù)NUA的市場調(diào)查，2023年網(wǎng)上保險(xiǎn)的保費(fèi)收入在歐洲僅占總收入的0.02%，在美國也僅占0.2%左右，但2023年就分別提升至4%和8%，保費(fèi)收入分別為60億美元和170億美元。銷售策略上看，不適合網(wǎng)銷的保險(xiǎn)產(chǎn)品仍然可以通過互聯(lián)網(wǎng)帶來營銷（如網(wǎng)上協(xié)作聊天室）、投保（如不同公司間數(shù)據(jù)共享，可以從既往它司投保體檢結(jié)果自動免去部分或全部健康調(diào)查部分）、保單管理和理賠服務(wù)的提升，使銷售更加個(gè)性化、快捷化、增加靈活性但不失風(fēng)險(xiǎn)控制。保險(xiǎn)網(wǎng)銷的商業(yè)模式概括起來主要有保險(xiǎn)公司網(wǎng)站、產(chǎn)品網(wǎng)站、分類銷售網(wǎng)站、網(wǎng)上保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、網(wǎng)上B2B保險(xiǎn)網(wǎng)站、網(wǎng)上風(fēng)險(xiǎn)市場和反向拍賣等七種方式，我國目前保險(xiǎn)網(wǎng)銷渠道有保險(xiǎn)公司官網(wǎng)、垂直產(chǎn)品網(wǎng)站（如淘寶保險(xiǎn)等）、網(wǎng)上保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人（如大童網(wǎng)、中民、慧擇、優(yōu)保等），未來哪種商業(yè)模式能放量業(yè)界尚無定論。介入保險(xiǎn)網(wǎng)銷的上市公司有泛華集團(tuán)和焦點(diǎn)科技。我國2023年保險(xiǎn)網(wǎng)銷保費(fèi)收入規(guī)模達(dá)到39.6億，較11年增長123.8%。保險(xiǎn)網(wǎng)銷較快發(fā)展首先得益于陸續(xù)出臺的針對保險(xiǎn)網(wǎng)銷的相關(guān)法規(guī)和政策，尤其是電子簽名合法性的確立。目前已有23家壽險(xiǎn)公司、16家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司和49家保險(xiǎn)代理、經(jīng)紀(jì)公司開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。此外，標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)遠(yuǎn)超整體市場水平的增速奠定穩(wěn)定的產(chǎn)品基礎(chǔ)，大型電商平臺、第三方支付企業(yè)通過向傳統(tǒng)金融市場擴(kuò)張維持市場增速提供了有力支撐。未來保險(xiǎn)網(wǎng)銷長足發(fā)展需要在如下方面著力，改善客戶體驗(yàn)：1)營銷、核保和大數(shù)據(jù)的結(jié)合，做到精準(zhǔn)營銷和量化核保，而且可以比對同類客戶的需求進(jìn)行合適產(chǎn)品推送；2)行業(yè)核保數(shù)據(jù)分享，降低客戶投保過程中健康告知、財(cái)務(wù)告知等信息的提供，縮短投保流程；3)基礎(chǔ)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，降低消費(fèi)者的學(xué)習(xí)難度。3、基于電子商務(wù)、廣告等平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈我國電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)媒體規(guī)模暴漲，已經(jīng)形成淘寶網(wǎng)、阿里巴巴、京東商城、蘇寧易購等大型電子商務(wù)平臺及百度、谷歌等大型廣告銷售平臺，圍繞這些平臺已經(jīng)形成信賴性強(qiáng)、互動頻繁、粘度高的生態(tài)圈，基于此生態(tài)圈形成的互聯(lián)網(wǎng)金融圈產(chǎn)業(yè)鏈更加穩(wěn)固和閉合。互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈涉及上文提及的傳統(tǒng)金融在線化和基于互聯(lián)網(wǎng)的金融形式創(chuàng)新，此處不再贅述。四、行業(yè)投資思路互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融，不如做金融服務(wù)（移動支付、基金代銷等），不如做與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施（服務(wù)器、存儲、軟件、集成、信息安全等）、搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘及云計(jì)算等相關(guān)的配套服務(wù)。1、金融服務(wù)提供商，如移動支付、網(wǎng)絡(luò)證券和基金網(wǎng)銷移動支付作為個(gè)人網(wǎng)銀的主要入口，將加速我國個(gè)人網(wǎng)銀及手機(jī)銀行的發(fā)展，相關(guān)支付方案提供方及設(shè)備制造商直接受益。相關(guān)公司有NFCSIM卡（如恒寶股份、天喻信息、東信和平等）、NFCPOSE（如南天信息、證通電子、順絡(luò)電子等）和電子數(shù)據(jù)取證（美亞柏科）等。網(wǎng)絡(luò)證券牌照的準(zhǔn)入促使純粹網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)公司將大量涌現(xiàn)，如專業(yè)財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站平臺（東方財(cái)富）、金融信息和證券軟件提供商（同花順、大智慧）、依托綜合門戶起家（騰訊控股）和后臺系統(tǒng)提供商（金證股份、恒生電子）；基金網(wǎng)銷將帶動網(wǎng)上基金超市的盛行及獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)的占比快速提升，形成高度專業(yè)分工的基金銷售體系，相關(guān)公司有財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站企業(yè)轉(zhuǎn)型的東方財(cái)富。2、與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)配套服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)施（服務(wù)器、存儲、軟件、集成、信息安全等）、搜索引擎、數(shù)據(jù)挖掘及云計(jì)算等相關(guān)的配套服務(wù)。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計(jì)未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國2022專項(xiàng)行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價(jià)格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營成本大大降低。但帶來的問題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運(yùn)營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺和有線網(wǎng)運(yùn)營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的沖擊最大，43號文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實(shí)，城市臺喪失了內(nèi)容的運(yùn)營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗(yàn)。長期的市場運(yùn)營環(huán)境使電信運(yùn)營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運(yùn)營商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營收達(dá)到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機(jī)頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠(yuǎn)多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊(yùn)含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對便宜，性價(jià)比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會選用口服降糖藥來進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機(jī)體對于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素?；A(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個(gè)測算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰