跨境電商行業(yè)市場(chǎng)分析

跨境電商行業(yè)市場(chǎng)分析1.行業(yè)發(fā)展：君子豹變正進(jìn)入新發(fā)展期，未來(lái)格局星辰大海1.1.歷史分析：歷經(jīng)20余年發(fā)展，已步入4.0階段跨境電商的興起與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展及線上購(gòu)物滲透率提升息息相關(guān)。跨境電商是指分屬不同關(guān)境的交易主體，通過(guò)電商平臺(tái)達(dá)成交易、進(jìn)行支付結(jié)算，并通過(guò)跨境物流送達(dá)商品、完成交易的一種國(guó)際商業(yè)活動(dòng)。因此其興起與互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)技術(shù)的迅速發(fā)展和普及息息相關(guān)，同時(shí)全球化貿(mào)易的發(fā)展亦是重要推動(dòng)力。我國(guó)跨境電商行業(yè)（出口）發(fā)展大致經(jīng)歷了4個(gè)階段，即萌芽期（分前期與后期）、快速發(fā)展期、調(diào)整期與新發(fā)展期。第一階段：萌芽期，分為前期（1998-2003年）與后期（2004-2010年），前期與后期的區(qū)別在于，前期是B2B萌芽、后期B2C開(kāi)始孕育。前期階段（1998-2003年），跨境電商最初從B2B的土壤中萌芽，但依附于傳統(tǒng)外貿(mào)，線上完成信息對(duì)接?？缇畴娚唐鹪醋钤缈勺匪葜?998-99年1688.com與中國(guó)制造網(wǎng)成立(雖部分平臺(tái)成立時(shí)間更早，但不具代表性)，尤其是1688.com成立被稱為我國(guó)跨境電商起源的重要標(biāo)志之一。該階段外貿(mào)B2B平臺(tái)只解決信息展示與交易撮合的問(wèn)題，不涉及任何交易環(huán)節(jié)，交易環(huán)節(jié)仍放在線下進(jìn)行，因?yàn)楦?lèi)似門(mén)戶網(wǎng)站。2000年前后，亦有少量國(guó)內(nèi)賣(mài)家開(kāi)始在eBay和Amazon等國(guó)外平臺(tái)嘗試跨境電商，但并沒(méi)有形成規(guī)模。后期階段（2004-2009年）。出現(xiàn)具備在線展示、交易、客服和支付功能的線上交易平臺(tái)，線上支付的出現(xiàn)是重要催化。該階段亦被稱為跨境電商交易服務(wù)的線上化階段，跨境電商平臺(tái)的功能不再僅僅是提供商品信息展示的場(chǎng)所，而是實(shí)現(xiàn)了支付、物流、服務(wù)等環(huán)節(jié)的電子化。該階段如2002年P(guān)aypal被Ebay收購(gòu)、2004年主打擔(dān)保交易的支付寶應(yīng)運(yùn)而生，支付工具的變革推動(dòng)行業(yè)風(fēng)起云涌，如敦煌網(wǎng)等均在該階段實(shí)現(xiàn)模式變革；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)2C電商平臺(tái)如淘寶、京東等亦迎來(lái)快速發(fā)展，為B2C跨境電商平臺(tái)的孕育奠定基礎(chǔ)。第二階段：快速發(fā)展期（2010-19年）。渠道平臺(tái)與品類(lèi)快速擴(kuò)張、交易規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，跨境自主品牌、自建獨(dú)立站等模式出現(xiàn)。該階段亦是跨境電商發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的時(shí)期，隨著我國(guó)出口貿(mào)易繼續(xù)高速增長(zhǎng)，跨境電商產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步壯大，眾多體量較大的工廠和服務(wù)商紛紛加入、B端買(mǎi)家漸漸邁向規(guī)模化、C端移動(dòng)用戶量也迎來(lái)大爆發(fā)，跨境電商平臺(tái)的承載能力和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力均得到質(zhì)的提升。該階段大量B2C跨境電商公司開(kāi)始建立，如SHEIN、安克創(chuàng)新、致歐科技、賽維時(shí)代等均在2010-12年集中創(chuàng)立并迎來(lái)快速發(fā)展。第三階段：調(diào)整期（2020-2022年）。由于外部環(huán)境出現(xiàn)變化，且過(guò)去鋪貨為主的大賣(mài)模式難以為繼，跨境電商行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整。2020年海外供應(yīng)鏈因外部環(huán)境因素出現(xiàn)停滯，國(guó)內(nèi)率先恢復(fù)，供應(yīng)鏈加速出海，大量賣(mài)家涌入跨境電商賽道，且頭部公司亦擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)。2021年起外部環(huán)境再度發(fā)生變化，海運(yùn)價(jià)格大幅提升，規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)受到較大沖擊；此外亞馬遜先后進(jìn)行兩次封號(hào)，大量不合規(guī)經(jīng)營(yíng)的賣(mài)家被封號(hào)，大量封號(hào)賣(mài)家對(duì)海外庫(kù)存進(jìn)行清倉(cāng)等行為，對(duì)行業(yè)構(gòu)成較大影響。在第二階段部分B2C跨境電商在2021-22年均出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)的波動(dòng)；行業(yè)在調(diào)整中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，頭部陣營(yíng)出現(xiàn)分化，較多公司品牌化轉(zhuǎn)型提速。第四階段：新發(fā)展期（2023年至今）。精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、本土化運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化/信息化系統(tǒng)受到重視與實(shí)踐，品牌化轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)。隨海運(yùn)價(jià)格回歸常態(tài)化空間、政策支持跨境電商力度增強(qiáng)，供給側(cè)與成本端出現(xiàn)改善，頭部公司率先實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。此外，伴隨著內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、直播經(jīng)濟(jì)風(fēng)生水起，平臺(tái)、服務(wù)商和賣(mài)家等各環(huán)節(jié)參與者亦展開(kāi)更為緊密的合作，全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)融合成為主流，行業(yè)景氣度向上。1.2.產(chǎn)業(yè)鏈分析：參與者眾多，可分上中下游跨境電商行業(yè)參與者眾多，產(chǎn)業(yè)鏈上游為各類(lèi)供應(yīng)商，中游為各平臺(tái)或跨境大賣(mài)，下游為消費(fèi)者。上游：為供應(yīng)商，可分為生產(chǎn)商、經(jīng)銷(xiāo)商、品牌商三大類(lèi)別?？缇畴娚躺a(chǎn)商主要進(jìn)行代工生產(chǎn)；經(jīng)銷(xiāo)商主要采用平臺(tái)鋪貨、一鍵代發(fā)等方式參與店鋪運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)；品牌商掌控產(chǎn)品設(shè)計(jì)核心環(huán)節(jié)，通過(guò)精細(xì)化的品牌運(yùn)營(yíng)方式打造品牌形象以提升品牌溢價(jià)。中游：為跨境電商平臺(tái)，按照貿(mào)易方向的不同，可分為出口跨境電商和進(jìn)口跨境電商；按照交易模式劃分，可分為B2B和B2C模式。B2B跨境電商平臺(tái)繞過(guò)了代理商或多層分銷(xiāo)渠道，直連買(mǎi)賣(mài)雙方，實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)外貿(mào)冗長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條的大幅精簡(jiǎn)，提升了供應(yīng)鏈效率。B2C模式的交易主體以中小企業(yè)為主，具有交易頻率較高、交易金額相對(duì)較低、對(duì)物流的需求較高的特點(diǎn)。下游：為終端客戶。在B2B模式下，下游一般為經(jīng)銷(xiāo)商、零售商、企業(yè)等；在B2C模式下，下游一般是終端消費(fèi)者。1.3.行業(yè)現(xiàn)狀：跨境電商行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，亞馬遜為重要平臺(tái)、消費(fèi)電子/服飾/家居百貨為重要品類(lèi)（一）全球電商規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，滲透率持續(xù)提升全球零售電商行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，滲透率持續(xù)提升。全球零售電商銷(xiāo)售額從2014年1.3萬(wàn)億美元增至2021年5.21萬(wàn)億美元，CAGR超20%；電商銷(xiāo)售額在全球零售總額中的占比也保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2015年的7.4%增至2021年的18.8%。此外，隨著消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多消費(fèi)者通過(guò)線上方式進(jìn)行商品采購(gòu)，歐美等地區(qū)的電商滲透率有明顯提升。（二）跨境電商交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張多方因素共同推動(dòng)中國(guó)跨境電商交易規(guī)模保持較高增長(zhǎng)。隨政策支持力度增強(qiáng)、一帶一路+RCEP打開(kāi)新發(fā)展空間、行業(yè)生態(tài)改善等，我國(guó)跨境電商交易規(guī)模持續(xù)且穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)，我國(guó)跨境電商交易規(guī)模自2014年4.2萬(wàn)億元增至2022年的15.7萬(wàn)元，CGAR高達(dá)18%?？缇吵隹陔娚蹋阂揽繃?guó)內(nèi)日趨完善的供應(yīng)鏈及電商行業(yè)積累的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，過(guò)去3年其交易規(guī)模占比保持在77-78%；2022年交易規(guī)模達(dá)12.1萬(wàn)億元，2014-22年CGAR高達(dá)17%。跨境進(jìn)口電商：過(guò)去3年交易規(guī)模占比保持在22-23%；2022年交易規(guī)模達(dá)3.57萬(wàn)億元，2014-22年CGAR高達(dá)24%。按B2C跨境出口電商規(guī)模計(jì)，2026年有望達(dá)到約5.5萬(wàn)億元。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)B2C跨境出口電商規(guī)模自2017年的0.92萬(wàn)億元增至2022年的3.23萬(wàn)億元，CAGR達(dá)28.4%；預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到5.5萬(wàn)億元，CAGR達(dá)14.3%。結(jié)構(gòu)組成：平臺(tái)賣(mài)家為主，2017-22年占比雖略有下降但基本保持在70%以上。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)跨境電商進(jìn)出口于2022年超2萬(wàn)億元，但在進(jìn)出口總值中的滲透率仍位于較低水位、有望加速滲透。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)跨境電商進(jìn)出口規(guī)模2.11萬(wàn)億元/+7.1%，占我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值的4.9%；其中出口規(guī)模約1.53萬(wàn)億元/+10.1%，占比6.4%，仍有較高提升空間。（三）按平臺(tái)：亞馬遜占比較高亞馬遜為國(guó)際B2C跨境電商中的頭部平臺(tái)，近年多項(xiàng)舉措助力跨境電商企業(yè)“品牌化”轉(zhuǎn)型。國(guó)際B2C跨境電商平臺(tái)主要有Amazon、eBay、Wish、Walmart、Newegg等，國(guó)內(nèi)主流跨境電商平臺(tái)主要有AliExpress、京東等。Amazon是最大的全球外貿(mào)交易平臺(tái)，據(jù)Statista，26%的全球消費(fèi)者首選的跨境電商平臺(tái)為Amazon，19%的消費(fèi)者選擇AliExpress，11%的消費(fèi)者選擇eBay。在美國(guó)電商市場(chǎng)，75%的消費(fèi)者直接選擇Amazon平臺(tái)進(jìn)行購(gòu)物，2/3的消費(fèi)者選擇該平臺(tái)作為產(chǎn)品搜索。近年來(lái)Amazon推出多項(xiàng)舉措以扶持賣(mài)家品牌，以幫助跨境電商企業(yè)實(shí)現(xiàn)“品牌化”轉(zhuǎn)型，Amazon向賣(mài)家品牌所有者推出Amazon品牌備案計(jì)劃，跨境品牌電商賣(mài)家通過(guò)該計(jì)劃將更大程度的放大和利用平臺(tái)的用戶流量?jī)?yōu)勢(shì)，提升品牌知名度。（四）按品類(lèi)：消費(fèi)電子、服裝服飾、家居園藝跨境出口保持較高規(guī)模；按區(qū)域：歐美發(fā)達(dá)國(guó)家是主要市場(chǎng)，但新興國(guó)家正快速崛起按品類(lèi)：中國(guó)出口跨境電商中，消費(fèi)電子、服裝服飾、家居園藝類(lèi)產(chǎn)品保持較高規(guī)模。據(jù)Kantar&Google《2019中國(guó)跨境電商機(jī)遇與增長(zhǎng)報(bào)告》，中國(guó)跨境電商零售出口額品類(lèi)分布上，電子產(chǎn)品、服裝服飾、家居園藝占比較高，分別為20%、13%及9%；從增速角度看，服裝服飾、家居園藝出口銷(xiāo)售額增速較高。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為中國(guó)出口跨境電商主要市場(chǎng)，新興市場(chǎng)前景廣闊。從中國(guó)出口跨境電商海外目的地分布來(lái)看，美國(guó)、法國(guó)擁有完善的基礎(chǔ)設(shè)施和較為成熟的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物環(huán)境，促使其成為主要目的地，2018年分別占據(jù)中國(guó)出口跨境電商交易額的17.5%和13.2%。近年來(lái)俄羅斯、巴西、印度等新興市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，擁有廣闊電商發(fā)展基礎(chǔ)和巨大發(fā)展?jié)摿Γ参舜罅恐袊?guó)電商企業(yè)及賣(mài)家在這些市場(chǎng)紛紛布局，預(yù)計(jì)將成為中國(guó)出口跨境電商發(fā)展的增長(zhǎng)點(diǎn)。2.行業(yè)展望：景氣度上行，龍頭昂首蓄勢(shì)待發(fā)、擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)2.1.行業(yè)變化：供給側(cè)+成本端雙改善，政策+AI打開(kāi)新空間（一）政策端支持力度持續(xù)增強(qiáng)跨境電商政策的建立+開(kāi)放程度的明確是逐步滲透的基礎(chǔ)，從國(guó)內(nèi)跨境電商政策演進(jìn)來(lái)看分為三個(gè)階段。2004-2007年：逐步規(guī)范行業(yè)，明確市場(chǎng)定位及發(fā)展方向；2008-2012年：接連發(fā)布10項(xiàng)政策，涉及跨境流程監(jiān)管、支付結(jié)算和區(qū)域試點(diǎn)，更重視引導(dǎo)支持；2013年至今：多項(xiàng)政策逐步向出口傾斜，穩(wěn)步實(shí)施和推進(jìn)。2023年各地支持跨境電商政策亦頻落地：上海發(fā)布《上海市推進(jìn)跨境電商高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025年）》，該方案提出：力爭(zhēng)到2025年，上?？缇畴娚讨黧w能級(jí)、專業(yè)服務(wù)、創(chuàng)新要素、營(yíng)商環(huán)境等居于全國(guó)前列，基本建成主體高度集聚、要素高效創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善的跨境電商綜合性功能樞紐。集聚一批具備全球影響力的跨境電商龍頭企業(yè)及平臺(tái)。山東提出，力爭(zhēng)到2025年，全省打造20個(gè)跨境電商特色產(chǎn)業(yè)帶，孵化1000家跨境電商新銳企業(yè)。深圳發(fā)布《深圳市優(yōu)化國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境工作方案》，提出建設(shè)全球跨境電商快郵集散中心，支持綜合保稅區(qū)等區(qū)域建設(shè)跨境電商退運(yùn)中心倉(cāng)。2022年國(guó)內(nèi)跨境電商綜試區(qū)兩度擴(kuò)容。2022年2月及11月，跨境綜試區(qū)兩度擴(kuò)容。截至2022年底，國(guó)務(wù)院已先后分七批設(shè)立165個(gè)跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，覆蓋31個(gè)省區(qū)市，基本形成了陸海內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、東西雙向互濟(jì)的發(fā)展格局?？缇畴娚淘囼?yàn)區(qū)主要優(yōu)勢(shì)：“清單核放”效率快成本低、“匯總統(tǒng)計(jì)”提升申報(bào)準(zhǔn)確率、簡(jiǎn)化申報(bào)流程、特殊區(qū)域允許出口退貨、“無(wú)票免稅”與企業(yè)所得稅“核定征收”、結(jié)售匯更便捷。（二）一帶一路與RCEP為跨境電商未來(lái)發(fā)展打開(kāi)新空間隨中阿峰會(huì)召開(kāi)以及伊朗、沙特恢復(fù)外交關(guān)系，一帶一路迎來(lái)新氣象：自2022Q4起，圍繞“一帶一路”的重磅會(huì)議、重磅事件相繼落地，國(guó)事訪問(wèn)亦頻繁，如2022年12月9日首屆中國(guó)-阿拉伯國(guó)家峰會(huì)在沙特首都召開(kāi)，2023年3月10日沙特和伊朗達(dá)成協(xié)議、決定恢復(fù)外交關(guān)系。2023年5月18-19日，中國(guó)-中亞峰會(huì)于古都西安舉行，取得一系列重要成果，通過(guò)西安宣言，形成54項(xiàng)主要合作共識(shí)和倡議，19項(xiàng)擬成立的多邊合作平臺(tái)，達(dá)成9項(xiàng)峰會(huì)框架內(nèi)的多邊合作文件。2022年1月1日，RCEP正式生效，全球最大自由貿(mào)易區(qū)正式啟航。RCEP包含東盟以及中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭十五個(gè)經(jīng)濟(jì)體，覆蓋全球最有增長(zhǎng)潛力的兩個(gè)大市場(chǎng)，一是14億人口的中國(guó)市場(chǎng)，另一是6億多人口的東盟市場(chǎng)。RCEP從降低貨物貿(mào)易關(guān)稅、規(guī)范投資標(biāo)準(zhǔn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、加速數(shù)字化升級(jí)、支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面為跨境貿(mào)易領(lǐng)域的發(fā)展提供政策支持，這對(duì)布局東南亞地區(qū)的跨境電商品牌商及賣(mài)家?guī)?lái)實(shí)際利好，行業(yè)將迎來(lái)繁榮發(fā)展。作為區(qū)域自貿(mào)協(xié)定的RCEP生效后，一個(gè)最重要的變化，就是已核準(zhǔn)成員間90%以上的貨物將最終實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅；到2035年區(qū)域經(jīng)濟(jì)福利將因此累計(jì)增加1628億美元。2023年6月2日，RCEP對(duì)菲律賓正式生效，標(biāo)志著RCEP對(duì)15個(gè)簽署國(guó)全面生效，將為區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化注入強(qiáng)勁動(dòng)力，推動(dòng)逐步形成更加繁榮的區(qū)域一體化大市場(chǎng)，促進(jìn)成員國(guó)更大范圍、更高水平、更深層次的開(kāi)放合作。（三）亞馬遜等平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)成為主旋律合規(guī)經(jīng)營(yíng)將成為跨境電商的主旋律，龍頭公司將更受益。2021年4月底以來(lái)，亞馬遜開(kāi)啟封號(hào)潮，約有600個(gè)中國(guó)品牌和3000個(gè)賣(mài)家賬號(hào)被封。封號(hào)原因在于商家存在違規(guī)操作，包括“操縱評(píng)論”“刷單”和“違規(guī)賬號(hào)關(guān)聯(lián)”等。經(jīng)歷封號(hào)事件后，跨境電商合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要性明顯提升，跨境電商步入規(guī)范化管理時(shí)代，經(jīng)營(yíng)更趨合規(guī)性、競(jìng)爭(zhēng)更趨公平化，利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，利于頭部公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張及提升份額。亞馬遜推出“賬戶狀況保障計(jì)劃”，意味未來(lái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)將占據(jù)重要地位。亞馬遜于2022年11月26日推出“賬戶狀況保障計(jì)劃（AHA）”并于其后公布詳細(xì)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，分別為低、中、高、嚴(yán)重四個(gè)等級(jí)。AHA在某種程度上可減少誤封賬號(hào)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使得賣(mài)家能有機(jī)會(huì)先聯(lián)系亞馬遜官方解決問(wèn)題；此外，我們認(rèn)為，AHA意味著亞馬遜未來(lái)對(duì)于商家合規(guī)經(jīng)營(yíng)的判定將更標(biāo)準(zhǔn)化，也意味著合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要性提升。（四）海運(yùn)價(jià)格下降，海運(yùn)體系恢復(fù)正常海運(yùn)價(jià)格下降，跨境電商費(fèi)用端迎來(lái)改善。2021年12月起，海運(yùn)價(jià)格從高點(diǎn)降落，此前全球港口持續(xù)擁堵讓有效運(yùn)力供給備受壓力，海運(yùn)費(fèi)下降反映市場(chǎng)供求關(guān)系緊張態(tài)勢(shì)得以改善。我們拆分跨境電商成本結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，物流成本占比較高，因此海運(yùn)價(jià)格大幅下降將明顯降低跨境電商公司的費(fèi)用端、提升利潤(rùn)端。（五）AI大模型為行業(yè)發(fā)展“如虎添翼”隨AI產(chǎn)業(yè)加速增長(zhǎng)，下游商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景將不斷成熟，電商領(lǐng)域與AI大模型可天然契合、可顯著受益。據(jù)《中國(guó)AIGC產(chǎn)業(yè)全景報(bào)告暨AIGC50》，隨著更多資本、人才、場(chǎng)景數(shù)據(jù)的注入，AI產(chǎn)業(yè)將加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025-27年將進(jìn)入應(yīng)用蓬勃期，2028-30年將進(jìn)入整體加速期，2030年市場(chǎng)規(guī)模將超萬(wàn)億元，將催生完全不同的新業(yè)態(tài)。電商行業(yè)有龐大的底層商品數(shù)據(jù)、消費(fèi)者畫(huà)像數(shù)據(jù)以及渠道數(shù)據(jù)等，“人貨場(chǎng)”均存在AI商業(yè)化應(yīng)用落地的契機(jī)，因此與AI大模型可天然契合、可顯著受益。我們認(rèn)為，近年來(lái)電商行業(yè)紅利正逐步消減、競(jìng)爭(zhēng)亦日趨激烈，通過(guò)AI大模型的應(yīng)用(強(qiáng)大的數(shù)據(jù)匯總能力與深度學(xué)習(xí)能力等)將有望為行業(yè)發(fā)展賦能，實(shí)現(xiàn)增收提效?？缇畴娚套鳛殡娚贪鎴D中的重要環(huán)節(jié)，有望通過(guò)AI大模型實(shí)現(xiàn)新發(fā)展、新跨越，短期看有降本增效的空間，長(zhǎng)期看有增收增益的趨勢(shì)。AI大模型將在跨境電商的選品、文案生產(chǎn)、產(chǎn)品圖制作、客服回復(fù)、多語(yǔ)種翻譯、廣告投放等環(huán)節(jié)進(jìn)行應(yīng)用，將帶來(lái)效率的提高以及人工等成本的降低。未來(lái)，跨境電商公司有望進(jìn)一步將AI大模型或其他數(shù)字化工具與自業(yè)務(wù)身布局和發(fā)展方向更好的結(jié)合，通過(guò)技術(shù)研發(fā)應(yīng)用及人才儲(chǔ)備，為業(yè)務(wù)賦能，帶來(lái)降本增效。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)變革，未來(lái)跨境電商行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)四大趨勢(shì)。第一，跨境電商“品牌化”趨勢(shì)顯現(xiàn)品牌是影響消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)決策的重要因素，以美國(guó)為例，Criteo2019年針對(duì)美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)展的調(diào)研顯示，超半數(shù)的美國(guó)受訪者表示購(gòu)買(mǎi)決策受到品牌價(jià)值的影響。我國(guó)跨境電商早期以白牌產(chǎn)品為主，但隨供應(yīng)鏈的完善、產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)一步的發(fā)展等因素，越來(lái)越多的跨境電商企業(yè)正推進(jìn)“品牌化”打造，品牌勢(shì)能將成為未來(lái)跨境電商企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心之一。第二，跨境電商助力制造業(yè)智能升級(jí)行業(yè)上游供應(yīng)商面臨產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、無(wú)法滿足消費(fèi)者需求的滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)下游終端消費(fèi)人群和需求的變化，越來(lái)越多的供應(yīng)商開(kāi)始調(diào)整供應(yīng)鏈的節(jié)奏，訂單逐步變小，款式逐漸變多，并且壓縮生產(chǎn)周期，但是傳統(tǒng)工廠普遍缺乏小訂單的處理能力。行業(yè)中游的跨境電商平臺(tái)將上游生產(chǎn)和下游終端消費(fèi)直接鏈接，生產(chǎn)端按照實(shí)際消費(fèi)情況規(guī)劃設(shè)計(jì)、產(chǎn)量、產(chǎn)能分布，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，同時(shí)通過(guò)消費(fèi)數(shù)據(jù)建模，為小規(guī)模私人定制的實(shí)現(xiàn)提供基礎(chǔ)支持。第三，C2B商業(yè)模式目前，千禧一代人群占到美國(guó)總?cè)丝诘奈宸种灰陨?，而Z世代人群已經(jīng)超過(guò)1億，追求個(gè)性化是Z世代和千禧一代的購(gòu)物的主要特征。個(gè)性化潮流和消費(fèi)者行為變化在創(chuàng)造了個(gè)性化需求市場(chǎng)的同時(shí)，催生出“客戶驅(qū)動(dòng)，用戶第一”的C2B商業(yè)模式。C2B模式最明顯的特征就是以用戶為主導(dǎo)，用戶從商品的被動(dòng)接受者變成主動(dòng)參與者，甚至是決策者。第四，由純線上模式向全渠道模式轉(zhuǎn)變（包括獨(dú)立站、線下渠道等）近年來(lái)線上交易憑借效率和成本優(yōu)勢(shì)高速發(fā)展，吸引大量傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)投入電商市場(chǎng)。但線上大量同質(zhì)化產(chǎn)品、產(chǎn)品與消費(fèi)體驗(yàn)不佳、退貨率高、獲客成本上升等問(wèn)題也開(kāi)始顯現(xiàn)，跨境電商用戶的消費(fèi)關(guān)注重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到商品質(zhì)量和購(gòu)物體驗(yàn)上。相較純線上購(gòu)物模式，線下購(gòu)物的質(zhì)量背書(shū)作用和購(gòu)物體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)更加明顯。線下實(shí)體店可作為線上的補(bǔ)充，提供產(chǎn)品展示和消費(fèi)體驗(yàn)空間，從而提升用戶體驗(yàn)和滿意度。因此，線下門(mén)店引流、線上平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)化和服務(wù)或成為行業(yè)的新發(fā)展方向。2.2.競(jìng)爭(zhēng)格局：大行業(yè)小公司，執(zhí)牛耳者望持續(xù)領(lǐng)跑（一）B2C跨境電商行業(yè)的進(jìn)入壁壘與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局B2C跨境電商進(jìn)入壁壘主要包括品牌、資金、技術(shù)、供應(yīng)鏈等要素，匯聚全要素的門(mén)檻相對(duì)較高。泛品：泛品跨境電商因sku較多，核心壁壘在于對(duì)供應(yīng)鏈及存貨的高效管理能力，因此凸顯其采購(gòu)管理等關(guān)鍵信息系統(tǒng)的重要性，一般需對(duì)軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)維護(hù)、網(wǎng)絡(luò)信息安全等領(lǐng)域具有專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)型人才。精品：精品跨境電商sku雖相對(duì)較少，但品牌價(jià)值更為重要，品牌力的塑造同樣與供應(yīng)鏈壁壘息息相關(guān)，而供應(yīng)鏈的打造需要科學(xué)規(guī)劃和實(shí)踐檢驗(yàn)配合、長(zhǎng)時(shí)間的積累和改進(jìn)以及資金的支撐。B2C跨境電商行業(yè)集中度較低，但由于各自處在不同的細(xì)分賽道、并未形成直面競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。由于B2C跨境電商行業(yè)涉及不同細(xì)分方向，選品策略可分精品與泛品，精品賽道又可細(xì)分為消費(fèi)電子、家電、服裝配飾、家具家居、戶外運(yùn)動(dòng)等，因此競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散。此外，據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，2018年年銷(xiāo)售額在250萬(wàn)美元以下的跨境電商超過(guò)85%，銷(xiāo)售額超過(guò)1000萬(wàn)美元的大賣(mài)家僅占2.25%。從銷(xiāo)售額和銷(xiāo)量上看，小型賣(mài)家仍占市場(chǎng)主流，行業(yè)集中度偏低。我們梳理國(guó)內(nèi)已/擬上市的主要跨境電商公司發(fā)現(xiàn)，頭部公司份額仍較小，未來(lái)提升空間高。我們用A股及港股已/擬上市的主要B2C跨境電商公司的營(yíng)收約597億元除以行業(yè)整體規(guī)模(備注：B2C跨境出口電商規(guī)模，依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù))，其份額僅1.85%，印證市場(chǎng)仍高度分散；加入在分子端加入SHEIN，計(jì)算出份額亦僅約6.77%。我們認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)的馬太效應(yīng)將更加顯著，頭部公司將通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以降低成本、提升競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化供應(yīng)鏈、強(qiáng)化品牌力、提升數(shù)字化能力以占據(jù)更大市場(chǎng)。大多數(shù)中小公司因缺乏供應(yīng)鏈管理、品牌孵化及運(yùn)營(yíng)等能力或難實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。（二）B2B跨境電商行業(yè)的進(jìn)入壁壘與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分析B2B跨境電商的商業(yè)模式與B2C大為迥異，其進(jìn)入壁壘包括供應(yīng)鏈、生態(tài)系統(tǒng)、增值服務(wù)等。以供應(yīng)鏈資源壁壘為例，供應(yīng)鏈資源聚合可打造商品供應(yīng)和物流服務(wù)的能力，豐富的供應(yīng)資源以及與上游供應(yīng)商長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系可令平臺(tái)為買(mǎi)家提供穩(wěn)定的貨源。以增值服務(wù)壁壘為例，如物流倉(cāng)儲(chǔ)能力、供應(yīng)鏈金融服務(wù)、支付服務(wù)等將有效保障平臺(tái)生態(tài)體系的完備，為吸引更多賣(mài)家、買(mǎi)家奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從幾家典型的B2B跨境電商競(jìng)爭(zhēng)格局看，小商品城的chinagoods平臺(tái)雖為后起之秀，但依托義烏線下場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)發(fā)展迅猛。B2B平臺(tái)并不能直接按抽傭方式獲得收入，因此如何圍繞平臺(tái)搭建生態(tài)體系至關(guān)重要。有阿里國(guó)際站與中國(guó)制造網(wǎng)等珠玉在前，CG平臺(tái)依托義烏龐大的出口市場(chǎng)以及小商品城的核心區(qū)位優(yōu)勢(shì)等，以貿(mào)易數(shù)據(jù)整合為核心驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建真實(shí)、開(kāi)放、融合的數(shù)字化貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)；自2020年上線至今，已實(shí)現(xiàn)GMV的高速增長(zhǎng)。2.3.模式分析：平臺(tái)與大賣(mài)齊軌連轡，細(xì)分賽道各有千秋（一）按消費(fèi)群體不同，可分為B2B與B2C模式跨境電商企業(yè)可分為B2B與B2C模式。B2B與B2C的區(qū)別主要在于消費(fèi)群體的不同以及業(yè)務(wù)模式、交易模式等的差異，B2B的消費(fèi)群體以企業(yè)類(lèi)客戶居多，且訂單呈現(xiàn)大批量采購(gòu)的特征。此外，B2B跨境電商平臺(tái)一般帶有鮮明的多品類(lèi)多維度展示特征以吸引商家入駐，如阿里國(guó)際站、中國(guó)制造網(wǎng)及chinagoods等，且部分平臺(tái)可提供一站式的履約或金融服務(wù)；B2C跨境電商又可分為自建獨(dú)立站與依托亞馬遜等第三方平臺(tái)，其消費(fèi)群體以個(gè)人消費(fèi)者居多。（二）B2C跨境電商：按交易平臺(tái)與選品策略可細(xì)分為四類(lèi)跨境電商企業(yè)按照交易平臺(tái)是否自建網(wǎng)站及選品策略角度可分為四類(lèi)。分別為精品策略+第三方平臺(tái)、精品策略+自建平臺(tái)、泛品策略+自建平臺(tái)、泛品策略+第三方平臺(tái)。但部分公司具有精品+泛品雙線業(yè)務(wù)，部分公司具有第三方+自建平臺(tái)多個(gè)渠道，所以在分類(lèi)過(guò)程中一般依據(jù)比重較高的業(yè)務(wù)。自營(yíng)模式(自建獨(dú)立站)特征：跨境電商獨(dú)立站即通過(guò)自己搭建的網(wǎng)站直接面向海外消費(fèi)者，其本質(zhì)是電商網(wǎng)站，擁有獨(dú)立的域名、服務(wù)器和網(wǎng)站頁(yè)面，不依賴任何第三方平臺(tái)，而是自主推廣、銷(xiāo)售和服務(wù)自己的商品或服務(wù)。大賣(mài)模式之泛品類(lèi)特征：泛品是指客單價(jià)較低、sku數(shù)量及品類(lèi)較多且競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較低的產(chǎn)品，如華凱易佰的泛品商品客單價(jià)基本集中在13-17美元左右。在泛品模式下，跨境電商企業(yè)主要通過(guò)自主開(kāi)發(fā)的采購(gòu)管理系統(tǒng)結(jié)合國(guó)內(nèi)的供應(yīng)鏈資源，通過(guò)線上或線下渠道進(jìn)行成品采購(gòu)，因此供應(yīng)鏈的高效管理與存貨的精準(zhǔn)管控更為關(guān)鍵。大賣(mài)模式之精品類(lèi)特征：精品是指客單價(jià)相對(duì)較高(對(duì)比歐美線下同品類(lèi)產(chǎn)品仍具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力)、sku數(shù)量較少、具有較強(qiáng)品牌力與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，如賽維時(shí)代的家居服、安克創(chuàng)新的充電產(chǎn)品等。在精品模式下，跨境電商企業(yè)通過(guò)深挖優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源，以精品化、差異化、高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)形成一定的品牌溢價(jià)，提升商品附加值。3.公司對(duì)比：根深鑄就葉茂，精益發(fā)展、品牌打造、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)為主基調(diào)3.1.商業(yè)模式：歐美+亞馬遜為核心特征，多區(qū)域、多平臺(tái)布局穩(wěn)扎穩(wěn)打（一）按銷(xiāo)售地區(qū)：歐美地區(qū)為主多數(shù)跨境電商公司銷(xiāo)售地是歐美地區(qū)。除吉宏股份深耕東南亞+東北亞地區(qū)外，多數(shù)跨境電商公司基本以為歐美地區(qū)銷(xiāo)售為主，且從歷史時(shí)間序列看相對(duì)保持穩(wěn)定。其中子不語(yǔ)、賽維時(shí)代、安克創(chuàng)新以北美為主，致歐科技以歐洲為主，華凱易佰、三態(tài)股份的銷(xiāo)售地較為分散。以賽維時(shí)代與致歐科技為例：賽維時(shí)代：北美地區(qū)為第一大銷(xiāo)售區(qū)、且收入占比大幅上升，自2018年的64%提至2022年的85%；歐洲地區(qū)為第二大銷(xiāo)售地區(qū)，收入占比有所下降，自2018年的29%降至2022的11%。致歐科技：歐洲地區(qū)為第一大銷(xiāo)售地區(qū)，2020-21年收入占比穩(wěn)定在約60%，2022年降至57%；北美地區(qū)收入占比穩(wěn)健提升，自2018年的39%提升到2022年的42%。更聚焦歐美市場(chǎng)的原因分析：歐美地區(qū)電商市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好、客單價(jià)較高且線上購(gòu)物的心智較為成熟。其中，美國(guó)市場(chǎng)的特征尤為鮮明：規(guī)模大、成熟市場(chǎng)、配套體系完善、基礎(chǔ)設(shè)施成熟。展望：歐美穩(wěn)健增長(zhǎng)，東南亞、拉美前景較好。與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)部分跨境電商積極推進(jìn)其他地區(qū)如中東與拉美市場(chǎng)的布局，如SHEIN繼歐美市場(chǎng)后，中東與拉美市場(chǎng)正崛起成為新一極，其中中東市場(chǎng)客單價(jià)高于歐美且需求較旺盛。展望未來(lái)，歐美市場(chǎng)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其電商市場(chǎng)保持約10%的增速；東南亞、拉美地區(qū)增長(zhǎng)將更為迅速。（二）按銷(xiāo)售渠道：亞馬遜平臺(tái)為主多數(shù)跨境電商公司銷(xiāo)售渠道是亞馬遜為主：亞馬遜占比約90%左右：子不語(yǔ)、賽維時(shí)代亞馬遜占比較高，均為90%左右，其中子不語(yǔ)過(guò)去曾以WISH為主，但隨著WISH的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)被削弱，子不語(yǔ)轉(zhuǎn)向以亞馬遜為主；賽維時(shí)代獨(dú)立站占比在過(guò)去三年亦下降、亞馬遜占比則穩(wěn)步提升。亞馬遜占比超50%：華凱易佰約85%、致歐科技約68%、安克創(chuàng)新約56%同樣較高；其中部分公司如安克創(chuàng)新推進(jìn)或線下布局(2022年占比33.7%)，亞馬遜占比有一定下降。亞馬遜占比較低：1)三態(tài)股份亞馬遜占比31%，其他平臺(tái)包括shopee、eBay等；2)吉宏股份與焦點(diǎn)科技為獨(dú)立站形式，其中吉宏股份為社交跨境電商，焦點(diǎn)科技為自建平臺(tái)即中國(guó)中國(guó)制造網(wǎng)。以賽維時(shí)代與致歐科技為例：賽維時(shí)代：主要通過(guò)Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方電商平臺(tái)及垂直品類(lèi)自營(yíng)網(wǎng)站面向消費(fèi)者開(kāi)展線上商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。其中第三方電商平臺(tái)為公司最主要的銷(xiāo)售渠道，亞馬遜平臺(tái)2020-22年銷(xiāo)售收入占比自2018年的60.5%提至2022年的88.9%。致歐科技：線上B2C模式收入占比連續(xù)3年超80%，為最主要的銷(xiāo)售渠道；其中亞馬遜平臺(tái)2020年-22年銷(xiāo)售收入占比分別為72/68/68%，ManoMano、Cdiscount、eBay等平臺(tái)的銷(xiāo)售占比較小。更聚焦亞馬遜的原因分析：從平臺(tái)生態(tài)規(guī)則、對(duì)賣(mài)家的政策、配送體驗(yàn)等方面進(jìn)行對(duì)比，亞馬遜的優(yōu)勢(shì)強(qiáng)于Wish與eBay平臺(tái)，因此后兩者的市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑，亞馬遜進(jìn)一步集中。（三）按倉(cāng)儲(chǔ)及物流配送方式亞馬遜跨境電商均以FBA為主，但部分公司海外自營(yíng)倉(cāng)逐步推進(jìn)：銷(xiāo)售渠道以為亞馬遜為主的跨境電商重，基本以FBA配送為主。其中致歐科技因其品類(lèi)原因，在北美、歐洲有較多的自營(yíng)倉(cāng)布局。其它跨境電商公司中，以空運(yùn)為主的SHEIN與多種方式并存的TEMU均在推動(dòng)北美海外倉(cāng)建設(shè)，隨著海外倉(cāng)落地將顯著改善履約體驗(yàn)并降低成本；吉宏股份同樣以空運(yùn)為主，由于東南亞地區(qū)地理距離較近，暫無(wú)建設(shè)海外倉(cāng)的計(jì)劃。（四）按產(chǎn)品品類(lèi)：精品類(lèi)跨境電商多聚焦某一賽道泛品類(lèi)跨境電商SKU眾多，精品類(lèi)跨境電商多聚焦某一賽道：泛品：吉宏股份、華凱易佰、三態(tài)股份為泛品電商，目前并無(wú)占比超40%的單一品類(lèi)。精品：安克創(chuàng)新聚焦消費(fèi)電子（尤其是充電類(lèi)），致歐科技聚焦家具家居，賽維時(shí)代與子不語(yǔ)聚焦服飾。以賽維時(shí)代與致歐科技為例：賽維時(shí)代：主要產(chǎn)品主要包括服飾配飾、百貨家居、運(yùn)動(dòng)娛樂(lè)和數(shù)碼汽摩四大系列。服飾配飾收入占比最高，2020-22年自47.1%提至67.4%；百貨家居占比自20-21%降至2022年的12.9%；運(yùn)動(dòng)娛樂(lè)收入占比2022年為15.1%(過(guò)去5年同樣呈現(xiàn)波動(dòng))；數(shù)碼汽摩收入占比2020-22年呈降低趨勢(shì)，2022年占比僅1.68%。致歐科技：主要產(chǎn)品包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列四大系列。家具系列收入占比保持在49-52%；家居系列收入占比保持在34%左右；庭院系列收入占比保持在9%-10%；寵物系列收入占比雖較低，但從2020的5.91%提至2022年的7.02%。3.2.優(yōu)勢(shì)對(duì)比：數(shù)字化管理如切如磋，品牌化打造如琢如磨總結(jié)核心優(yōu)勢(shì)：我們梳理頭部B2C跨境電商公司核心優(yōu)勢(shì)發(fā)現(xiàn)，基本集中在數(shù)字化系統(tǒng)、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈管理等方面。以性價(jià)比優(yōu)勢(shì)為例，如SHEIN、賽維時(shí)代、致歐科技等的核心產(chǎn)品基本為線下渠道同品質(zhì)商品價(jià)格的30%-60%左右。以品牌優(yōu)勢(shì)為例，SHEIN一枝獨(dú)秀；賽維時(shí)代的家居服產(chǎn)品基本占據(jù)亞馬遜同品類(lèi)bestsellers榜單前十中的大部分席位，市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)達(dá)到20%以上；安克創(chuàng)新充電類(lèi)產(chǎn)品同樣位居翹楚。3.3.核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：頭部公司規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，盈利能力企穩(wěn)回升，經(jīng)營(yíng)效益與存貨管理強(qiáng)化（一）營(yíng)收與凈利規(guī)模：安克創(chuàng)新規(guī)模最高，其他頭部公司營(yíng)收規(guī)模基本位于40-60億元頭部B2C跨境電商公司過(guò)去五年?duì)I收、凈利CAGR均超20%，印證經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張與份額提升邏輯。營(yíng)收：按2022年口徑計(jì)，安克創(chuàng)新142.5億元位居第一，致歐科技、吉宏股份均超50億元，華凱易佰、賽維時(shí)代位于40-50億元；我們判斷2023年部分頭部公司或?qū)⒗^續(xù)保持超20%的營(yíng)收增速。歸母凈利：按2022年口徑計(jì)，安克創(chuàng)新11.43億元位居第一，焦點(diǎn)科技3億元、致歐科技2.5億元、華凱易佰2.16億元位居其后，其他公司均為1-2億元；但較多公司2022年受到海運(yùn)價(jià)格高企等外部環(huán)境影響，2023年部分頭部公司將錄得超50%以上的高增、對(duì)應(yīng)歸母凈利規(guī)模將達(dá)到約4億元左右的水平。2023年預(yù)判：H1致歐科技、華凱易佰、吉宏股份均發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，錄得高增。展望2023年，頭部公司將保持高增趨勢(shì)，主要因海運(yùn)價(jià)格下行、平價(jià)消費(fèi)需求及高效的存貨/供應(yīng)鏈管理等因素。（二）盈利能力：海運(yùn)價(jià)格拖累毛/凈利率，隨外部環(huán)境改善+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利能力將回升過(guò)去3年毛/凈利率受宏觀環(huán)境影響，2023年起將顯著回升。毛利率：焦點(diǎn)科技毛利率超80%主要因其業(yè)務(wù)屬性；其他B2C跨境電商中，子不語(yǔ)、賽維時(shí)代因聚焦服飾品類(lèi)且尾程不計(jì)入成本，毛利率分別高達(dá)77%、66%；吉宏股份、安克創(chuàng)新、華凱易佰基本位于35-40%左右；家具家居為主的致歐科技毛利率相對(duì)較低。凈利率：焦點(diǎn)科技凈利率超20%(原因同上)；其他B2C跨境電商中，三態(tài)股份、安克創(chuàng)新較高，均超8%，其中三態(tài)股份高峰時(shí)間達(dá)13%；其他公司基本位于3-6%左右。2023年預(yù)判：我們認(rèn)為，2022年因海運(yùn)價(jià)格較高，因此多家公司凈利率水平均受影響，從歷史數(shù)據(jù)看常態(tài)化凈利率普遍位于6-10%左右，我們看好2023年及之后凈利率將穩(wěn)步回升(2023年回升較快，2024-25年更多受各公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或相關(guān)費(fèi)用下降等影響)。ROE與ROIC在過(guò)去3年受外部環(huán)境影響，未來(lái)將企穩(wěn)回升，經(jīng)營(yíng)效率將是核心因素。ROE：過(guò)去三年ROE呈現(xiàn)分化，按2022年口徑計(jì)，三態(tài)股份27.6%最高（周轉(zhuǎn)率優(yōu)秀），安克創(chuàng)新16.7%、子不語(yǔ)14.1%、致歐科技13.8%、焦點(diǎn)科技13.4%、賽維時(shí)代12.7%均較高。ROIC：ROIC同樣呈現(xiàn)分化，按2022年口徑計(jì)，安克創(chuàng)新16.3%最高（周轉(zhuǎn)率優(yōu)秀），焦點(diǎn)科技13.7%、子不語(yǔ)13.5%、賽維時(shí)代12.7%、致歐科技11.7%均較高。2023年預(yù)判：我們認(rèn)為，隨著凈利率、周轉(zhuǎn)率回升，ROE及ROIC有望提高，運(yùn)營(yíng)管理較好的公司有望表現(xiàn)更佳。（三）費(fèi)用率：整體呈下降趨勢(shì)，泛品型公司開(kāi)發(fā)信息化系統(tǒng)、頭部精品型公司推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)導(dǎo)致研發(fā)投入車(chē)載斗量多數(shù)公司費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，但部分公司銷(xiāo)售費(fèi)用有一定提升。整體費(fèi)用率：多數(shù)公司呈顯著下降趨勢(shì)，部分公司2018-22年降幅超10pct；按2022年口徑計(jì)，賽維時(shí)代、焦點(diǎn)科技超50%；其他基本位于25-35%左右，主要