Chap112國(guó)際股票市場(chǎng)

公司融資的方式股票和證券股票上市形式：考慮因素包括股票發(fā)行的預(yù)定規(guī)模、定價(jià)方式、時(shí)間長(zhǎng)短、費(fèi)用和市場(chǎng)情況。股票發(fā)行預(yù)期目標(biāo)：足夠高的價(jià)格、盡可能大的聲譽(yù)、發(fā)行范圍盡可能廣。股票發(fā)行方式

初始公開(kāi)發(fā)行IPO

和已發(fā)行過(guò)證券企業(yè)的再次發(fā)行--公募Publicoffer

在證券市場(chǎng)上公開(kāi)出售證券.

在美國(guó),要SEC注冊(cè)登記,銷(xiāo)售程序符合法律要求.

不需要登記的期限在270天以下,或少數(shù)特殊證券.

在州要符合<Blue-skyAct/”藍(lán)天法>,即州登記注冊(cè)法私募PrivatePlacement

由少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者私下認(rèn)購(gòu).公募發(fā)行過(guò)程發(fā)起和盡職調(diào)查階段:

發(fā)行者與投資銀行簽定業(yè)務(wù)委托協(xié)議,投資銀行內(nèi)部融資,準(zhǔn)備文件和組建Syndicate.

使得未來(lái)發(fā)行的證券得到SEC同意:S-1表格:初步的募股說(shuō)明書(shū)各種證據(jù)

SEC評(píng)價(jià)后沒(méi)，準(zhǔn)備第二稿2.承銷(xiāo)(詳見(jiàn)專(zhuān)題:怎樣選擇承銷(xiāo)商)

對(duì)發(fā)行價(jià)格和發(fā)行量談判,GrossSpread/UnderwritingDiscount1)包銷(xiāo)firmcommitment2)代銷(xiāo)Bestefforts3)余額包銷(xiāo)3.配售:向公眾分銷(xiāo)證券3.配售:向公眾分銷(xiāo)證券1)承銷(xiāo)團(tuán)的結(jié)構(gòu):

主承銷(xiāo)商,副承銷(xiāo)商和分銷(xiāo)商2)證券的分?jǐn)偂熬G鞋條款”Green-shoesOption)賦予主承銷(xiāo)商以發(fā)行價(jià)格從發(fā)行人那里購(gòu)買(mǎi)額外股份的超額份額.一般為5-15%.3)收益的分配總差價(jià)GrossSpread管理費(fèi)Managementfee:支付給負(fù)責(zé)發(fā)行準(zhǔn)備工作的承銷(xiāo)商,負(fù)責(zé)組織承銷(xiāo)團(tuán)\分配證券\計(jì)算成本\游說(shuō)\協(xié)議等.包銷(xiāo)費(fèi)UnderwritingFee:與承銷(xiāo)有關(guān)的費(fèi)用,如廣告\律師\郵件等.銷(xiāo)售費(fèi)SellingConcession:按照實(shí)際銷(xiāo)售的證券數(shù)額獲得報(bào)酬.私募發(fā)行過(guò)程源于1933年證券法出售給經(jīng)驗(yàn)豐富的投機(jī)機(jī)構(gòu),不需要正式注冊(cè),不能上市.專(zhuān)題:怎樣選擇承銷(xiāo)商企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)研究支持促銷(xiāo)實(shí)力后市支持現(xiàn)代投資銀行傳統(tǒng)商業(yè)銀行全能銀行（商人銀行）：DeutscheBank,CreditAgricole投資銀行定義：投資銀行業(yè)務(wù)限于從事證券（主要為公司證券）發(fā)行和相關(guān)的金融服務(wù)。在一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）上代理發(fā)行證券，在二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）業(yè)務(wù)。背景：<1933年證券法>Trust-inSecuritiesLaw<1933年證券交易法><1938年瑪隆尼/MaloneyAct>,為1934年修正案,增加15A,即將司法范圍擴(kuò)大到OTC<1940年投資公司法/InvestmentCompanyAct:SEC負(fù)責(zé)投資公司的注冊(cè)和管理,規(guī)定投資公司的領(lǐng)域.<投資顧問(wèn)法/InvestemntAdvisersAct><1974年雇員退休收入保障法/ERISA><1975證券法修訂法>:建立全國(guó)票據(jù)清算體系,建立全國(guó)統(tǒng)一證券市場(chǎng).<1980年存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法>：非銀行節(jié)儉機(jī)構(gòu)擴(kuò)大了存貸款權(quán)利，取消聯(lián)邦存款利率上限<1982Garn-St.GermianAct_/高恩-圣杰曼存款機(jī)構(gòu)法>：銀行和S&L可以提供MMDA同MMMF競(jìng)爭(zhēng),擴(kuò)大資產(chǎn)投資方式,允許投資于商業(yè)票據(jù),公司債券,商業(yè)的款,垃圾債券,允許銀行持股公司經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù).

投資銀行的發(fā)展:1.管制的放松:法律環(huán)境和工具NOW(NegotiatedOrderofwithdrawal)可轉(zhuǎn)讓支票帳戶(hù)2.投資公司作為控股公司:J.P.Morgan(firstinSpet.1990)投資銀行活動(dòng)范圍：1.主要業(yè)務(wù)一級(jí)市場(chǎng)：MorganStanley,GoldmanSacks

公司融資市政融資國(guó)庫(kù)券和政府證券發(fā)行二級(jí)市場(chǎng)：SolomenBrothers

交易業(yè)務(wù)：投機(jī)、套利經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):MerrillLynch(個(gè)人）,FirstBoston(機(jī)構(gòu))

公司重組：擴(kuò)展、緊縮、股份置換金融工程：無(wú)息票證券抵押擔(dān)保證券資產(chǎn)擔(dān)保證券衍生工具其他活動(dòng)：理財(cái)、投資管理、奉賢資本、咨詢(xún)2.輔助業(yè)務(wù)：清算、研究、內(nèi)融資、信息服務(wù)投資銀行格局—寡頭壟斷和6000家1.Bulgebracket主承銷(xiāo)商Specialbracket2.MajorBracket主要認(rèn)購(gòu)人3.Submajor次認(rèn)購(gòu)人

Regionals余額認(rèn)購(gòu)人投資銀行的組織結(jié)構(gòu)1.合伙人制如，高盛

2.混合公司3.公眾持有公司如,MerrillLynch,MorganStanley,BearSterns海外不同上市方式的比較市場(chǎng)全球私募美國(guó)144A私募香港公開(kāi)發(fā)行香港公開(kāi)發(fā)行美國(guó)144A私募國(guó)際配售香港公開(kāi)發(fā)行美國(guó)公開(kāi)發(fā)行國(guó)際配售美國(guó)公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模10000億美圓3000億美圓13000億美圓46000億美圓46000億美圓流通性很低低高高很高很高信譽(yù)很低低高高很高很高投資者全球極少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者美國(guó)合格機(jī)構(gòu)投資者，全球極少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者按照HKSE香港聯(lián)交所HKSEHKSE和SECSEC信息批漏要求國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)HKSEHKSE，SECHKSE，SECSEC會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)IAS比較IAS，USGAAP差異IAS比較IAS，USGAAP差異IAS，USGAAPUSGAAP市場(chǎng)全球私募美國(guó)144A私募香港公開(kāi)發(fā)行香港公開(kāi)發(fā)行美國(guó)144A私募國(guó)際配售香港公開(kāi)發(fā)行美國(guó)公開(kāi)發(fā)行國(guó)際配售美國(guó)公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)定價(jià)方法固定價(jià)格議定價(jià)格固定價(jià)格先在歐洲、美國(guó)市場(chǎng)上議定價(jià)格，然后在香港生產(chǎn)上固定價(jià)格，先在歐洲、美國(guó)市場(chǎng)上議定價(jià)格，然后在香港生產(chǎn)上固定價(jià)格，議定價(jià)格定價(jià)結(jié)果對(duì)股票發(fā)行最大值很大幅度折扣折扣小折扣小稍微打折接近股票發(fā)行最大值接近股票發(fā)行最大值發(fā)行費(fèi)用最小較小大較大最大最大時(shí)間長(zhǎng)短最短較短長(zhǎng)較長(zhǎng)最長(zhǎng)最長(zhǎng)例子B股企業(yè)未發(fā)行的B股青島啤酒馬鋼上海石化上凍華能2.優(yōu)秀上市公司的標(biāo)準(zhǔn)1）經(jīng)營(yíng)規(guī)模：銷(xiāo)售額、穩(wěn)定收入、足夠資本2.）穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)股本率、償債務(wù)、率、是否可以以低成本獲得額外資本3）財(cái)務(wù)狀況良好：收入穩(wěn)定增加，成本售價(jià)差異擴(kuò)大，股本回報(bào)率4）業(yè)務(wù)量大，競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)占有率高、可信賴(lài)的供應(yīng)商和粉碎那化的顧客基礎(chǔ)。5）管理和技術(shù)水平6）預(yù)期總投資收益以及特殊原因3.對(duì)發(fā)行公司的估價(jià)1.）理論估計(jì)方法1：現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析法方法2：股息貼現(xiàn)分析2）公司比較分析法：分析投資者購(gòu)買(mǎi)同一行業(yè)公司股票所愿意支付的價(jià)格，實(shí)用。P/E，每股市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后利潤(rùn)P/BV，bookvalue=股本總數(shù)/已發(fā)行股數(shù)P/CF4.股票形式及其要求1）第一次公開(kāi)發(fā)行IPO

在美國(guó)發(fā)行的國(guó)際股票，不論公募，或私募，都以ADR（美國(guó)存托憑證）形式發(fā)行。5.國(guó)際股票的發(fā)行1）組建承銷(xiāo)團(tuán)2）推銷(xiāo)股票:推銷(xiāo)材料（Prospectus和錄象），巡回路演3）發(fā)行股票的定價(jià)

固定價(jià)格：香港和歐洲，在巡回路演推薦的股票價(jià)格已經(jīng)又主承銷(xiāo)商協(xié)商好。由于事前難以判斷需求，所以?xún)r(jià)格低以保證成功銷(xiāo)售。

公開(kāi)定價(jià)發(fā)行：美國(guó)，投資銀行向投資者報(bào)出股票的出售價(jià)格范圍，在巡回路演結(jié)束后，在了解投資需求之后，確定在原先的基點(diǎn)上上浮或下降。上述來(lái)年感種方法有時(shí)同時(shí)使用6.私募和144A規(guī)則1）大多國(guó)際股票采用私募，如中國(guó)公司的外資股，如B股、H股、ADR上市。美國(guó)市場(chǎng)上的私募為144A〈1933證券法〉第四章第2款：豁免的非注冊(cè)證券面向美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（QIBS）的非公開(kāi)發(fā)售。QIBS：擁有一定熟練證券的典型機(jī)構(gòu)投資者（1億美圓）、自營(yíng)商（1千萬(wàn)美圓）、銀行（1億美圓，以及凈資產(chǎn)不低于2500萬(wàn)美圓）415Rule/ShelfRegistration(1982年3月6日):允許公司在證券出售前,在兩年內(nèi)履行注冊(cè)要求.只需要向SEC定期提供年度,季度報(bào)告,可以在市場(chǎng)條件最有利時(shí)以最快速度進(jìn)入市場(chǎng).Section20Subsidiaries/20規(guī)則子公司:

商業(yè)銀行控股公司可以擁有從事證券承銷(xiāo)和交易的子公司,但該子公司收益不得超過(guò)控股公司收益的10%.144A與公開(kāi)發(fā)行的比較144A公開(kāi)發(fā)行優(yōu)點(diǎn)：不需要向SEC登記財(cái)務(wù)信息不需要符合GAAP準(zhǔn)備和審核階段時(shí)間短發(fā)行只需要提供有限信息缺點(diǎn)：需要向SEC登記財(cái)務(wù)信息需要符合GAAP準(zhǔn)備和審核階段時(shí)間長(zhǎng)發(fā)行后旅行對(duì)SEC報(bào)告的義務(wù)缺點(diǎn)：銷(xiāo)售只覆蓋公司和機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售方法需要仔細(xì)界定再出售只限于合格機(jī)構(gòu)投資者由于有限流動(dòng)而提供價(jià)格折扣不能在證券交易所上市優(yōu)點(diǎn)：銷(xiāo)售可以對(duì)美國(guó)任何人銷(xiāo)售完全流動(dòng)，再出售無(wú)限制非流動(dòng)性股票無(wú)價(jià)格折扣可以在證券交易所上市7.后市股票發(fā)行結(jié)束后，需要對(duì)其價(jià)格進(jìn)行支持，使得價(jià)格接近或保持公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。價(jià)格穩(wěn)定后，新股在市場(chǎng)上自由交易。第二節(jié)二級(jí)市場(chǎng)操作二級(jí)市場(chǎng)--經(jīng)紀(jì)交易商活動(dòng)指投資者之間和投資者與交易商之間進(jìn)行的已發(fā)行證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。交易商的活動(dòng)第一：自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營(yíng)：用自己的兒子金買(mǎi)賣(mài)證券，收入為bid-offer買(mǎi)賣(mài)差價(jià)，承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：作為代理人為客戶(hù)從事買(mǎi)賣(mài)，收取傭金commission第二、證交所和交易商市場(chǎng)（dealermarket)

證交所：如NYSE(大黑板)，正規(guī)和集中，上市該嚴(yán)格

交易商市場(chǎng)：如NASDAQ不太正規(guī)和分散，交易商時(shí)刻準(zhǔn)備為客戶(hù)提供交易的牌價(jià)-包括買(mǎi)賣(mài)價(jià)（quote)以及按照那此牌價(jià)買(mǎi)賣(mài)的證券數(shù)量(siethequote)。股票代號(hào)：2，3，4個(gè)字母2.經(jīng)紀(jì)人的活動(dòng)broker

稱(chēng)呼：注冊(cè)代表、業(yè)務(wù)代表、投資經(jīng)理、

NASD的經(jīng)紀(jì)人資格考試，Series7，由NASDA設(shè)立，只有NYSE和NASDA的雇員才有資格參考。至少經(jīng)過(guò)60天的Series7考試和至少120天的與客戶(hù)生意，才能成為經(jīng)紀(jì)候選人。然后符合公司其他規(guī)定。

國(guó)際股票市場(chǎng)概述國(guó)際股票的含義和種類(lèi)國(guó)際股票市場(chǎng)的形成與發(fā)展股票：股份有限公司籌集股本時(shí)發(fā)給投資者持有的股本憑證思考：股東有哪些權(quán)利？國(guó)際股票的種類(lèi)股票可以按發(fā)行地進(jìn)行區(qū)分：N股、H股、S股、T股。存托憑證(DepositaryReceipt):指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。在美國(guó)發(fā)行和出售的存托憑證稱(chēng)為美國(guó)存托憑證（AmericanDepositaryReceipt,簡(jiǎn)稱(chēng)ADR）。國(guó)際股票市場(chǎng)的形成與發(fā)展國(guó)際股票市場(chǎng)的形成國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展海外上市開(kāi)放本國(guó)股市國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際股票的發(fā)展趨勢(shì)國(guó)際股票市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化。創(chuàng)新工具、創(chuàng)新技術(shù)不斷出現(xiàn)國(guó)際股票市場(chǎng)的全球一體化交易結(jié)構(gòu)不斷變革，聯(lián)合化趨勢(shì)明顯。聯(lián)合化1998年10月納斯達(dá)克和美國(guó)證券交易所合并1999年1月巴黎和瑞士交易所同意建立交叉會(huì)員制，以使其成員可以在交易所大屏幕上了解到兩個(gè)交易所全部交易信息。1999年2月紐約證券交易所宣布將考慮提前每天開(kāi)市時(shí)間，延長(zhǎng)交易時(shí)間至半夜，以方便歐洲和亞洲投資者及個(gè)人投資者。1999年3月倫敦股票交易所和法蘭克福股票交易所宣布將考慮建立泛歐洲交易所的計(jì)劃。參與會(huì)談的包括巴黎、蘇黎世、米蘭、馬德里、阿姆斯特丹和布魯塞爾

美國(guó)存托憑證ADR發(fā)行程序ADR的類(lèi)型評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)發(fā)行ADR的情況ＡＤＲ發(fā)行程序客戶(hù)本國(guó)存券銀行海外市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人當(dāng)?shù)赝泄茔y行美國(guó)存券銀行ＡＤＲ存券信托公司或客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)外國(guó)股票購(gòu)買(mǎi)外國(guó)公司股票存放電傳告之發(fā)行存券銀行。存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR市場(chǎng)中介，為ADR投資者提供所需的一切服務(wù)。托管銀行。托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國(guó)，并向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。存券信托公司。指美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。具體操作程序如下：美國(guó)投資者委托美國(guó)經(jīng)紀(jì)人以ADR形式購(gòu)入非美國(guó)公司證券。第二，美國(guó)經(jīng)紀(jì)人與基礎(chǔ)證券所在地的經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系購(gòu)買(mǎi)事宜，并要求將所購(gòu)買(mǎi)的證券解往美國(guó)的存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。第三，當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人通過(guò)當(dāng)?shù)氐慕灰姿驁?chǎng)外市場(chǎng)購(gòu)入所指示的證券。第四，將所購(gòu)買(mǎi)的證券存放在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行。第五，托管銀行解入相應(yīng)的證券后，立即通知美國(guó)的存券銀行。第六，存券銀行即發(fā)出ADR交與美國(guó)經(jīng)紀(jì)人。第七，經(jīng)紀(jì)人將ADR交給投資者或存放在存券信托公司，同時(shí)把投資者支付的美元按當(dāng)時(shí)的匯價(jià)兌換成相應(yīng)的外匯支付給當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人。對(duì)發(fā)行公司優(yōu)點(diǎn)提供了進(jìn)入海外市場(chǎng)的一種簡(jiǎn)便方法，由此可以擴(kuò)大公司股東的基礎(chǔ)，籌集資金；有助于提高相關(guān)股票的流動(dòng)性；有助于增強(qiáng)非美國(guó)公司在美國(guó)的聲譽(yù)等。對(duì)投資者優(yōu)點(diǎn)ADR像其他可轉(zhuǎn)讓證券一樣，通常用美元報(bào)價(jià)和支付股息或利息，是持有海外公司股票便利的途徑；與直接擁有所有權(quán)相比，存托憑證在擁有海外公司股票方面簡(jiǎn)化了交易和清算程序。前者涉及到監(jiān)管服務(wù)、外匯交易等；存托憑證與它所代表的基礎(chǔ)股票具有同樣的流動(dòng)性，因?yàn)閮烧咧g是可以互換的。ADR的類(lèi)型有擔(dān)保的ADR：一級(jí)ADR、二級(jí)ADR、三級(jí)ADR和144A規(guī)則ADR無(wú)擔(dān)保的ADR一級(jí)ADR發(fā)行一級(jí)存托憑證最簡(jiǎn)單。只需按美國(guó)1933年《證券法》，以F-6注冊(cè)登記單注冊(cè)，按1934年《證券法》的12g3-2（b）豁免申請(qǐng)書(shū)呈報(bào)報(bào)告就可以，無(wú)須提供財(cái)務(wù)報(bào)告和全面的定期報(bào)告其他均不作要求，在美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)交易，發(fā)行時(shí)間短。二級(jí)ADR允許在美國(guó)的交易所上市。財(cái)務(wù)清單必須部分符合美國(guó)的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則GAAP。但公司不能發(fā)行新證券三級(jí)ADR三級(jí)存托憑證允許在美國(guó)交易所上市，公司能籌措新資本。允許鼓動(dòng)以正式公開(kāi)發(fā)行出售股份，但必須在SEC注冊(cè)及提交財(cái)務(wù)報(bào)告和定期報(bào)告。財(cái)務(wù)清單必須完全符合美國(guó)的GAAP兗州煤業(yè)三級(jí)中國(guó)電信（香港）三級(jí)中國(guó)南方航空公司三級(jí)中國(guó)東方航空三級(jí)吉林化工三級(jí)中國(guó)南方航空三級(jí)北京燕化三級(jí)馬鞍山鋼鐵１４４Ａ慶鈴汽車(chē)１４４Ａ上海金橋一級(jí)廣船國(guó)際一級(jí)中海發(fā)展一級(jí)青島啤酒一級(jí)國(guó)際股票市場(chǎng)運(yùn)作國(guó)際股票交易所報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)和指令驅(qū)動(dòng)的交易系統(tǒng)定點(diǎn)市場(chǎng)和連續(xù)市場(chǎng)交易流程和交易指令國(guó)際股票交易所組織形式功能組織形式公司制定義：公司制的交易所是以股份公司形式組織的股票交易所，股東共同出資，提供交易所的場(chǎng)地、設(shè)備、人員，在政府主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管下，吸收各種股票和證券在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)與交割優(yōu)點(diǎn)：職責(zé)明確、有明顯激勵(lì)機(jī)制。缺點(diǎn)：公司的收入來(lái)自交易過(guò)程中收取的各種費(fèi)用，與參與證券交易的買(mǎi)賣(mài)雙方的利益并不一致，容易產(chǎn)生追求較大交易量的傾向，交易所的風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)樗袚?dān)買(mǎi)賣(mài)雙方違約可能造成的損失會(huì)員制定義：是由證券商共同協(xié)商，制定規(guī)章和管理細(xì)則，報(bào)國(guó)家證券機(jī)關(guān)批準(zhǔn)成立的社團(tuán)法人組織，不以贏利為目的。優(yōu)點(diǎn)：交易所與會(huì)員利益一致，由于交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，會(huì)員會(huì)嚴(yán)格約束自己，很少發(fā)生違規(guī)行為。交易費(fèi)用較低，有助于吸引投資者到交易所交易。不足：會(huì)員本身是證券交易的參與者，在交易中可能存在不公正的情況；會(huì)員資格難獲得功能為市場(chǎng)參與者進(jìn)行交易提供安全的環(huán)境。批準(zhǔn)會(huì)員資格、交易程序和監(jiān)管交易規(guī)則并解決爭(zhēng)端監(jiān)管上市股票，保證發(fā)行人符合交易所的標(biāo)準(zhǔn)。為交易結(jié)算提供設(shè)施報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：要求造市商為上市股票進(jìn)行持續(xù)的雙向買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)。如倫敦股票交易所和美國(guó)NASDAQ指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：基于持續(xù)拍賣(mài)的系統(tǒng)。如紐約股票交易所和巴黎股票交易所定點(diǎn)市場(chǎng)、連續(xù)市場(chǎng)和電腦交易市場(chǎng)定點(diǎn)市場(chǎng)：固定標(biāo)價(jià)市場(chǎng)。如90年代以前的法國(guó)股市連續(xù)市場(chǎng)：股票交易在每交易日中持續(xù)進(jìn)行的交易。基于造市商制度來(lái)維系市場(chǎng)的連續(xù)性。如美國(guó)股市、日本和德國(guó)股市電腦交易市場(chǎng)：如紐約股市采用DOT、SUPERDOT系統(tǒng)，場(chǎng)外交易使用NASDAQ系統(tǒng)B先生交易流程和交易指令

S女士經(jīng)紀(jì)人S女士B先生經(jīng)紀(jì)人紐約辦事處紐約辦事處通用汽車(chē)公司股票專(zhuān)營(yíng)商購(gòu)買(mǎi)通用汽車(chē)股票出售通用汽車(chē)股票經(jīng)紀(jì)人交易臺(tái)經(jīng)紀(jì)人交易臺(tái)紐約交易大廳交易指令市場(chǎng)委托指令（marketorders)：按照當(dāng)時(shí)市價(jià)立即完成交易的買(mǎi)賣(mài)指令限制指令(limitorders)：規(guī)定交易量、價(jià)格和到期時(shí)點(diǎn)。止損指令(stop-lossorders)：要求股價(jià)在達(dá)到某個(gè)價(jià)位后才執(zhí)行交易指令。限購(gòu)指令（stopbuyorders):指當(dāng)價(jià)格上升到給定界限時(shí)應(yīng)購(gòu)進(jìn)股票。開(kāi)放指令(openorders)：在特定期限內(nèi)有效當(dāng)日指令(dayorder)：僅在某一交易日有效的指令幾個(gè)主要的國(guó)際股票交易市場(chǎng)美國(guó)股票交易市場(chǎng)倫敦股票交易市場(chǎng)東經(jīng)證券交易所美國(guó)股票交易市場(chǎng)全國(guó)性的股票交易所：紐約股票交易所、美國(guó)股票交易所地區(qū)性股票交易所：費(fèi)城、辛辛那提、波士頓、太平洋地區(qū)和中西部交易所場(chǎng)外交易紐約證券交易所會(huì)員運(yùn)作機(jī)制大宗交易和程序交易會(huì)員專(zhuān)營(yíng)商（specialist)傭金經(jīng)紀(jì)人(commissionbroker)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(floorbroker)注冊(cè)交易商(registeredtrader)專(zhuān)營(yíng)商在交易臺(tái)進(jìn)行操作，在整個(gè)拍賣(mài)過(guò)程中處于中心地位。實(shí)際在交易臺(tái)充當(dāng)一只或多只股票的造市商。傭金經(jīng)紀(jì)人：接受公眾下給經(jīng)紀(jì)商的交易指令，負(fù)責(zé)使之在交易所成交，并以他們的服務(wù)而從客戶(hù)那里獲得傭金。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人：又稱(chēng)兩美元經(jīng)紀(jì)人（two-dollarbroker)。幫助其他市場(chǎng)成員處理指令。交易所不允許他們直接與公眾交易。注冊(cè)交易商：以個(gè)人帳戶(hù)交易，由于是交易所成員，因此可以節(jié)省傭金費(fèi)用。紐約股票交易所的運(yùn)作機(jī)制公開(kāi)喊價(jià)在交易大廳內(nèi)運(yùn)行拍賣(mài)系統(tǒng)。專(zhuān)營(yíng)商在其中發(fā)揮重要作用大宗交易和程序交易大宗交易：是大量買(mǎi)賣(mài)一種股票的交易。由“大宗證券公司”進(jìn)行。程序交易：是一種股票資產(chǎn)組合整體的購(gòu)買(mǎi)或出售。采用SUPERDOT美國(guó)證券交易所：美國(guó)第二大交易所地區(qū)交易所：包括沒(méi)有資格或不愿在全國(guó)交易所上市的公司股票和在全國(guó)交易所上市的股票，即雙重上市股票。OTC類(lèi)型交易機(jī)制第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)類(lèi)型全國(guó)性NASDAQ和NASDAQ小公司市場(chǎng)三級(jí)網(wǎng)絡(luò)NASDAQ交易機(jī)制至少有兩個(gè)造市商第三市場(chǎng)定義：指在場(chǎng)外市場(chǎng)從事已經(jīng)在證券交易所上市股票交易的市場(chǎng)。原因第四市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者直接進(jìn)行大額股票交易的市場(chǎng)倫敦證券交易所交易所改革：“大爆炸”大爆炸：廢止固定傭金制度；廢止單一職能限制；股票交易所成員可以同時(shí)成為造市商或經(jīng)紀(jì)人；交易包括場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易系統(tǒng)SETS：指令簿交易系統(tǒng)，即指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)SEAQ：股票交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，采用交易商的運(yùn)作機(jī)制，即報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)SEATSPLUS：股票交易所替代交易服務(wù)系統(tǒng)。用于不經(jīng)常交易的股票國(guó)際SEATS交易方式東京證券交易所會(huì)員：正式會(huì)員、中介會(huì)員和特別會(huì)員交易方式：一部和二部交易機(jī)制：中樞交易員（SAITORI）各國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)指數(shù)美國(guó)紐約證券交易所：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（StandardandPoor′s500CopositeIndex,包含4組500種股票）、紐約證券指數(shù)（NYSECompositeIndex,包括約1500種股票）和道.瓊斯指數(shù)（DowJones30IndustrialstockIndex,DJ-30,包含紐約交易所的30種藍(lán)籌股）美國(guó)證券交易所：美國(guó)證券指數(shù)場(chǎng)外交易所：NASDAQ指數(shù)日本東京股市第一部分指數(shù)（TSE1Index），它包括所有在第一部分交易的股票（大型股票）東京股市第二部分指數(shù)（TSE2Index），它包括所有第二部分交易的股票。東京股票指數(shù)（TOPIX），它包括東京股市內(nèi)的1000種股票。東京產(chǎn)業(yè)指數(shù)（TSESectorIndexes），根據(jù)東京股市第一部分內(nèi)28個(gè)產(chǎn)業(yè)分別設(shè)立的指數(shù)。日經(jīng)/道瓊500股票指數(shù)（Nikkei/DowJones500Index）