杜邦公司財務(wù)政策的變化分析

杜邦公司財務(wù)政策的變化分析杜邦公司，是1802年成立的制造彈藥公司。到1900年，杜邦公司開始通過研究開發(fā)和收購迅速擴張。作為化學制品和化纖制品的指數(shù)領(lǐng)先者，杜邦公司逐漸成長為美國最的化學制造公司。在1980年末，該公司在《幸福》雜志全美500家工業(yè)企業(yè)排名中，名列15位。1981年，在收購科納克公司——一家大石油公司之后，杜邦公司在美國工業(yè)公司的排名升至第7位。過去，杜邦公司一直以其極端保守的財務(wù)政策而聞名。公司的低負債率部分是得益于其在產(chǎn)品市場的成功。杜邦公司的高盈利率使其滾動雞肋的資即可滿足自身的財務(wù)需要。事實上，由于杜邦公司1965—1970年的現(xiàn)金余額大于總負債，它的財務(wù)杠桿是負的。杜邦公司對債務(wù)的保守使用，加上其高盈利率和產(chǎn)品在化學工業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位，使它成為極少數(shù)AAA級制造業(yè)公司之一。杜邦公司的低負債政策最大限度地保持了其財務(wù)靈活性，使公司的靜音免受資金的制約。20世紀60年代末，化纖和塑料行業(yè)的競爭增加了杜邦公司執(zhí)行其財務(wù)政策的難度。1965—1970年，行業(yè)生產(chǎn)能力的增加大大超過了需求的增加，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品價格的大幅度下降。受其影響，杜邦公司的毛利和資本收益率也出現(xiàn)下降。盡管公司的銷售收入不斷增加，在1970年的凈利潤較1965年下降了19%。在70年代中期，三個因素的共同作用加劇了杜邦公司籌資政策的壓力。第一，為保持其成本和競爭優(yōu)勢，杜邦公司在70年代初開始實施了一項重要的資本支出計劃。到1974年，通貨膨脹的節(jié)節(jié)上升已經(jīng)使該計劃的成本超出預(yù)算50%以上，但由于這些資本支出對維持和提高公司的競爭地位很重要，因此杜邦公司不愿縮減或延遲這項支出。第二，1973年石油價格的飛速上漲增加了杜邦公司的原料成本，石油短缺也增加了必須的投資存貨。第三，1975年經(jīng)濟衰退對杜邦公司的化纖業(yè)務(wù)有著極大的影響。通貨膨脹對其所需的資本支出的沖擊、石油價格飆升對成本的影響以及化纖業(yè)務(wù)的衰退對杜邦公司產(chǎn)生了沉重的籌資壓力。為應(yīng)付這種資金不足，杜邦公司縮減了1974年和1975年的股票紅利，減少了運營資本方面的投資。由于這些措施不足以滿足其全部的資金需要，杜邦公司專項債務(wù)投資。盡管公司擔憂負債率的快速增加可能會導(dǎo)致債券降級，但是在這段時間里，杜邦公司還是保住了AAA級的債券等級。盡管如此，杜邦公司還是很快地降低了負債率。杜邦公司與1981年收購了科納克公司，科納克公司的業(yè)績受1982年石油價格下降的負面影響，而經(jīng)濟衰退又一次席卷了化學行業(yè)，杜邦公司的財政受到了重創(chuàng)。其管理層再設(shè)法為合并后的公司制定和實施連貫的戰(zhàn)略的同時，也努力恢復(fù)公司擴張后的財務(wù)環(huán)境。為減小利率風險，杜邦公司用固定利率的長期債務(wù)代替了多數(shù)浮動利率債務(wù)。但受阻于低迷的能源價格，出售科納克公司20億美元的煤礦和石油以取得收入償還債務(wù)的計劃不能實施。不過，到1982年末，杜邦公司已將其負債比率從收購后的最高點42%降至36%。1982年少得可憐的盈余使其利息保障倍數(shù)降至接近最低點的4.8倍。公司在1980年降至AA級以后到現(xiàn)在仍然保持著這個等級。收購科納克公司所引起的負債比率的增加標志著10年內(nèi)，杜邦公司又一次偏離了其傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)政策。這連同杜邦公司經(jīng)營范圍內(nèi)的根本變化，要求公司確定新的、合理的資本結(jié)構(gòu)政策。杜邦公司的融資政策一項側(cè)重于財務(wù)靈活性的額最大化，這保證了公司的競爭戰(zhàn)略不受投融資限制的干擾。在制定負債政策時，一個重要的因素是杜邦公司的商業(yè)風險。這一因素的大小有助于確定杜邦公司可以在其資本結(jié)構(gòu)中安全地使用多少負債，而不致過度限制其競爭戰(zhàn)略。在過去的20年中，杜邦公司的主要業(yè)務(wù)的波動性增大，許多產(chǎn)品的競爭地位和盈利能力都下降了。在許多領(lǐng)域，杜邦公司的產(chǎn)品已經(jīng)差不多是與其競爭著無差別的普通商品，競爭更加激烈。過剩的生產(chǎn)能力和高固定成本的行業(yè)性質(zhì)同時影響價格，壓低利潤。而且，科納克公司亦處于一個劇烈波動的行業(yè)，而且是杜邦公司管理層沒有經(jīng)驗的行業(yè)。杜邦公司經(jīng)營風險的增加，要求一個相對保守的資本結(jié)構(gòu)。杜邦公司的一種選擇是保持其傳統(tǒng)的財務(wù)實力和AAA級的債券等級。考慮到杜邦公司將來龐大的資本支出要求，恢復(fù)到零負債水平是不可能的。25%（負債比總資本）的目標資本結(jié)構(gòu)應(yīng)足以保證較高的財務(wù)靈活性，并使公司的競爭戰(zhàn)略免受資本市場的影響。然而，達到這一負債比率并非易事。要將負債率從1982年的36%降到1986年的25%，必須每年發(fā)行大額權(quán)益資本。到1982年年底，杜邦公司的股票價格尚未從市場對收購科納克公司的消極反應(yīng)中恢復(fù)過來，而持續(xù)的經(jīng)濟衰退無疑雪上加霜。這些都對為達到25%的負債率而需發(fā)行的大額權(quán)益資本的可行性及具體條款提出質(zhì)疑。盡管保守的資本結(jié)構(gòu)政策具有傳統(tǒng)的力量，但尚不清楚這種保守政策是否適合于20世紀80年代的杜邦公司。保守資本結(jié)構(gòu)的成本很明顯。如果杜邦公司永久地放棄其傳統(tǒng)的保守資本結(jié)構(gòu)，而保持40%的目標負債率，則許多財務(wù)狀況指標都會好轉(zhuǎn)。截至1985年，公司不需發(fā)行股票，1986年和1987年所發(fā)行的股票也比低負債政策下預(yù)計的少得多，從而更容易安排利用有利的市場狀況的時機。但是，由于高財務(wù)杠桿帶來高風險，在不利情況中，每股收益和權(quán)益資本收益在高負債政策下會下滑的更厲害。有關(guān)這種高負債反感的其他顧慮還包括在各種經(jīng)濟情況下取得資金的可行性以及其對公司經(jīng)營的限制。杜邦公司的業(yè)務(wù)范圍在過去20年中發(fā)生了根本變化，而對科納克公司的歷史性收購是業(yè)務(wù)范圍達到頂點，這一收購也使杜邦公司大大偏離了長期堅持的資本結(jié)構(gòu)政策。這些變化對杜邦公司重新審視其融資政策而言，即是要求，也是機會。鑒于杜邦公司負債率上升、債券等級下降，以及股票市場對收購科納克公司的消極反應(yīng)，公司的財務(wù)政策具有相當程度的不確定性，這使得杜邦公司在近期確定資本結(jié)構(gòu)變得尤為重要。物業(yè)安保培訓(xùn)方案為規(guī)范保安工作，使保安工作系統(tǒng)化/規(guī)范化,最終使保安具備滿足工作需要的知識和技能，特制定本教學教材大綱。一、課程設(shè)置及內(nèi)容全部課程分為專業(yè)理論知識和技能訓(xùn)練兩大科目。其中專業(yè)理論知識內(nèi)容包括：保安理論知識、消防業(yè)務(wù)知識、職業(yè)道德、法律常識、保安禮儀、救護知識。作技能訓(xùn)練內(nèi)容包括：崗位操作指引、勤務(wù)技能、消防技能、軍事技能。二．培訓(xùn)的及要求培訓(xùn)目的1）保安人員培訓(xùn)應(yīng)以保安理論知識、消防知識、法律常識教學為主，在教學過程中，應(yīng)要求學員全面熟知保安理論知識及消防專業(yè)知識，在工作中的操作與運用，并基本掌握現(xiàn)場保護及處理知識2）職業(yè)道德課程的教學應(yīng)根據(jù)不同的崗位元而予以不同的內(nèi)容，使保安在各自不同的工作崗位上都能養(yǎng)成具有本職業(yè)特點的良好職業(yè)道德和行為規(guī)范）法律常識教學是理論課的主要內(nèi)容之一，要求所有保安都應(yīng)熟知國家有關(guān)法律、法規(guī)，成為懂法、知法、守法的公民，運用法律這一有力武器與違法犯罪分子作斗爭。工作入口門衛(wèi)守護，定點守衛(wèi)及區(qū)域巡邏為主要內(nèi)容，在日常管理和發(fā)生突發(fā)事件時能夠運用所學的技能保護公司財產(chǎn)以及自身安全。2、培訓(xùn)要求1）保安理論培訓(xùn)通過培訓(xùn)使保安熟知保安工作性質(zhì)、地位、任務(wù)、及工作職責權(quán)限，同時全面掌握保安專業(yè)知識以及在具體工作中應(yīng)注意的事項及一般情況處置的原則和方法。2）消防知識及消防器材的使用通過培訓(xùn)使保安熟知掌握消防工作的方針任務(wù)和意義，熟知各種防火的措施和消防器材設(shè)施的操作及使用方法，做到防患于未燃，保護公司財產(chǎn)和員工生命財產(chǎn)的安全。3)法律常識及職業(yè)道德教育通過法律常識及職業(yè)道德教育，使保安樹立法律意識和良好的職業(yè)道德觀念，能夠運用法律知識正確處理工作中發(fā)生的各種問題；增強保安人員愛崗敬業(yè)、無私奉獻更好的為公司服務(wù)的精神。4)工作技能培訓(xùn)其中專業(yè)理論知識內(nèi)容包括：保安理論知識、消防業(yè)務(wù)知識、職業(yè)道德、法律常識、保安禮儀、救護知識。作技能訓(xùn)練內(nèi)容包括：崗位操作指引、勤務(wù)技能、消防技能、軍事技能。二．培訓(xùn)的及要求培訓(xùn)目的安全生產(chǎn)目標責任書為了進一步落實安全生產(chǎn)責任制，做到“責、權(quán)、利”相結(jié)合，根據(jù)我公司2015年度安全生產(chǎn)目標的內(nèi)容，現(xiàn)與財務(wù)部簽訂如下安全生產(chǎn)目標：一、目標值：1、全年人身死亡事故為零，重傷事故為零，輕傷人數(shù)為零。2、現(xiàn)金安全保管，不發(fā)生盜竊事故。3、每月足額提取安全生產(chǎn)費用，保障安全生產(chǎn)投入資金的到位。4、安全培訓(xùn)合格率為100%。二、本單位安全工作上必須做到以下內(nèi)容：1、對本單位的安全生產(chǎn)負直接領(lǐng)導(dǎo)責任，必須模范遵守公司的各項安全管理制度，不發(fā)布與公司安全管理制度相抵觸的指令，嚴格履行本人的安全職責，確保安全責任制在本單位全面落實，并全力支持安全工作。2、保證公司各項安全管理制度和管理辦法在本單位內(nèi)全面實施，并自覺接受公司安全部門的監(jiān)督和管理。3、在確保安全的前提下組織生產(chǎn)，始終把安全工作放在首位，當“安全與交貨期、質(zhì)量”發(fā)生矛盾時，堅持安全第一的原則。4、參加生產(chǎn)碰頭會時，首先匯報本單位的安全生產(chǎn)情況和安全問題落實情況；在安排本單位生產(chǎn)任務(wù)時，必須安排安全工作內(nèi)容，并寫入記錄。5、在公司及政府的安全檢查中杜絕各類違章現(xiàn)象。6、組織本部門積極參加安全檢查，做到有檢查、有整改，記錄全。7、以身作則，不違章指揮、不違章操作。對發(fā)現(xiàn)的各類違章現(xiàn)象負有查禁的責任，同時要予以查處。8、虛心接受員工提出的問題，杜絕不接受或盲目指揮；9、發(fā)生事故，應(yīng)立即報告主管領(lǐng)導(dǎo)，按照“四不放過”的原則召開事故分析