2011年第2季度西部水泥價格分析

2011年第2季度西部水泥價格分析時間：2011-07-0111:54:00西部水泥網(wǎng)進入第2季度，全國水泥市場產(chǎn)能持續(xù)擴張，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，進入5月份水泥產(chǎn)量1.96億噸，增長約19.2%，截至5月份累計產(chǎn)量約7.5億噸，累計增長約19.3%。從價格上來看，二季度全國水泥市場價格分化加劇，各地區(qū)漲跌互現(xiàn)。我們預測這種分化趨勢將會持續(xù)。全國量價齊升超出預期在西部水泥網(wǎng)第一季度的分析和4月份的價格分析當中，我們成功預測了全國水泥先穩(wěn)后升的總體走勢。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國水泥產(chǎn)量為1.96億噸，增長約19.2%。5月份累計產(chǎn)量為7.52億噸，增長約19.33%，待續(xù)了去年調(diào)整增長的態(tài)勢，并且從單月的水泥產(chǎn)量來看，除了1月份由于08年基數(shù)低的緣故，同比增速有所減緩，其他月份的水月水泥產(chǎn)量同比增速均快于去年同期增速。由于一年的前四個月是水泥的施工淡季，加上信貸緊縮和對房地產(chǎn)調(diào)控的預期影響，今年前四月的水泥產(chǎn)量增速已經(jīng)超出了我們的預期。隨著下半年保障房的大面積施工和水泥銷售旺季的到來，我們預計2011年我國水泥產(chǎn)量有望突破21億噸。圖表1全國水泥行業(yè)累計產(chǎn)量與增速（5月份更新）區(qū)域價格分化漲跌互現(xiàn)進入5月份以后，南方大旱百年一遇，通脹來勢洶洶，各地區(qū)用電高峰提前來臨，信貸層層緊縮，房地產(chǎn)市場宏調(diào)的悲觀預期欲演欲強……，各種不確定因素加劇了經(jīng)濟形勢的復雜化，全國水泥市場也表現(xiàn)出了明顯的地域差異。以P.O42.5水泥為例，二季度（截至6月15日），全國主要城市水泥平均價格為411.89元/噸，環(huán)比上漲0.54%。中南區(qū)域江西地區(qū)價格上調(diào)，幅度約30元/噸；漲幅最高的是華東地區(qū)，漲幅44.90%。西南區(qū)域重慶、廣西和貴州地區(qū)價格有所上調(diào)，幅度20—50元不等。東南地區(qū)福建地區(qū)水泥價格持續(xù)上調(diào)，幅度約20元/噸；而西南地區(qū)的四川、云南等地以及西北地區(qū)的內(nèi)蒙古地區(qū)價格有所下降，其余地區(qū)價格與第一季度持平。值得注意的是，進入6月份以來黑龍江省水泥價格上漲速度驚人，P.O42.5價格均價已達到了目前的475—480元/噸。黑龍江地區(qū)水泥價格上漲屬于需求爆發(fā)式增長，同時，黑龍江屬于水泥缺口省份，粗略測算缺口在500萬噸左右。此外，河南地區(qū)自南至北水泥價格也普遍不調(diào)10—20元/噸，主要是受原材料成本上升推動和限電導致的供給受到抑制。我們注意到，盡管地區(qū)價格分化加劇，漲跌互現(xiàn)，但這并沒有影響全國水泥價量齊升的局面，水泥市場從總體上來可以概括為：供需持續(xù)增長，產(chǎn)能整合壓力仍存。有利的一方面表現(xiàn)為：城鎮(zhèn)化率逐步攀升水泥需求空間較大與水泥需求量相關(guān)的指標是一個國家的城鎮(zhèn)化率。2010年底，我國的城鎮(zhèn)化水平已達到49.68%，相比1990年提高了23個百分點，城鎮(zhèn)人口達到了6.65億。按照“十二五”規(guī)劃，我國在2015年城鎮(zhèn)化率將達到51.5%，我們認為將會遠超這個數(shù)額。目前我國還處于城鎮(zhèn)化中期，水泥的需求還有較大的空間。我國的城鎮(zhèn)化區(qū)域分布不均衡。東部地區(qū)城鎮(zhèn)化速度快，水平較高，而中西部地區(qū)相對比較滯后，水平差。2009年末，我國東部地區(qū)的城鎮(zhèn)化率已達到了57%，比中部地區(qū)高出12.7個百分點，比西部地區(qū)高出18.6個百分點。因此，中西部地區(qū)的建設(shè)亟待加強，發(fā)展空間較大。圖表2各省城鎮(zhèn)化率水平全國固定資產(chǎn)投資依然高速增長另外一個和水泥相關(guān)的更直接的指標是我國的固定資產(chǎn)投資額，從今年上半年數(shù)據(jù)看，前四個月月我國完成固定資產(chǎn)投資62716.23億元，同比增長了25.4%，與去年同期26.1%的增速基本持平。其中鐵路基本建設(shè)投資仍在加速，今年前四月累計同比增長了25%，高于去年17%的增長幅度；交通固定資產(chǎn)投資增速有所減緩，今年前四月交通投資額達到3015.1億，同比增長了14.52%，但低于去年同比26.05%的增速。我們預計今年鐵路的基本建設(shè)投資將超過7000億元，相比去年有微幅的增長；交通固定資產(chǎn)投資依然保持穩(wěn)定的增長速度。分區(qū)域來看，今年前四月西北和東北仍然是固定資產(chǎn)投資同比增速較快的兩省，同比增速分別達到了29.91%和29.72%（這也是為何東北和西北水泥市場價格飆升的原因所在）。中南和西南地區(qū)同比增幅也高于全國平均固投增速，分別為26.7%和25.7%；經(jīng)濟較為發(fā)達的華東和華南地區(qū)由于投資基數(shù)較大，增速慢與全國平均增速，分別為24.19%和23.73%。圖表3各區(qū)域2011年1—4月固定資產(chǎn)投資同比增速雖然國家?guī)锥瘸雠_嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，但今年前四個月房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然達到了13340.16億元，同比增長了34.3%，保持著較高的增速。其中一個重要的原因是保障房的開工力度和建設(shè)力度在加強。今年計劃開工1000萬套保障房，這表明中國目前還是處在依靠投資建設(shè)的拉動經(jīng)濟增長的大規(guī)模建設(shè)時期，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)對水泥需求仍然處于持續(xù)增長的階段，將有利的彌補了商品房投資下降帶給大家的悲觀預期。未來基本面仍將持續(xù)改善近日工信部下達今年的淘汰任務(wù)1.33億噸，超出此前市場預期的1億噸，不論今年水泥新投產(chǎn)1.8億還是2億噸，水泥景氣度的趨勢都是下半年好于上半年，明年好于今年，而且這種向上的趨勢對需求的依賴比較小，是比較確定的。不利的一方面表現(xiàn)在：煤炭價格持續(xù)上升由于近期南方部分地區(qū)用電需求增加，電荒、電煤庫存告急等因素讓部分采購商恐慌性的購買煤炭。截至到2011年5月16日，秦皇島動力煤山西優(yōu)混價格已達到825元/噸，相比去年760元/噸上漲了65元/噸。我們預計隨著用電高峰季節(jié)的到來，煤價將會繼續(xù)維持在高位。煤炭價格的高企，將會使得水泥企業(yè)成本端的壓力增大。產(chǎn)能過剩壓力繼續(xù)擴大水泥產(chǎn)能嚴重過剩的局面仍在持續(xù)。迄今為止我們的觀點仍然如此，我們認為一方面水泥市場需求趨于飽和，而另一方面新的生產(chǎn)線持續(xù)上馬。據(jù)中國水泥協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，僅在2010年，全國就新增新型干法水泥生產(chǎn)線203條。另有數(shù)據(jù)顯示，2009年至2010年全國共有近4000億元水泥固定資產(chǎn)投資，兩年內(nèi)共新增360余條新型干法水泥生產(chǎn)線。這360條新型干法線將在2011年集中釋放，水泥行業(yè)面臨不小挑戰(zhàn)。股市表現(xiàn)：受緊縮政策影響，調(diào)整幅度較大圖表4海螺水泥市場表現(xiàn)4月初以來，由于宏觀政策持續(xù)緊縮，市場擔心水泥下游需求放緩，水泥制造指數(shù)下跌接近16%（同期上證指數(shù)下跌10%）；個股方面，同力水泥，金隅股份，冀東水泥跌幅超過四分之一，祁連山，巢東股份，江西水泥和賽馬實業(yè)跌幅也超過20%，水泥行業(yè)整體跌幅過大，技術(shù)上有超跌反彈需求。目前水泥行業(yè)的動態(tài)估值水平已回落至年初水平，整體預測市盈率不到13倍，部分個股估值水平接近10倍。由于水泥行業(yè)外部環(huán)境和競爭格局發(fā)生了本質(zhì)的變化，上市水泥企業(yè)盈利能力獲得明顯提升，未來隨著供需的持續(xù)改善，高盈利水平有望持續(xù)，目前的水泥股估值水平明顯偏低。短期來看，隨著保障房開工確定性的增加以及夏季用電高峰對與水泥行業(yè)短期供給的限制，下半年水泥行業(yè)可能將繼續(xù)保持高景氣度。西北地區(qū)新疆水泥：需求旺盛，價格持續(xù)高位運行我們在4月份的價格分析上首先提出新疆水泥的沸騰景象，從國家公布的數(shù)據(jù)來看，在前四個月的房地產(chǎn)投資增速中，新疆地區(qū)排在全國第二位，增速達到了110.4%，交通固定資產(chǎn)投資增幅第一，同比增長了166.92%，累計產(chǎn)量同比增長46.9%，排名全國第二，表明新疆地區(qū)水泥需求極為旺盛?！笆濉逼陂g，新疆固定資產(chǎn)投資增速將達到25%左右，固定資產(chǎn)投資總額達3.6萬億元，預計對水泥的需求量將在3億噸左右。價格方面，近期南疆阿克蘇附近32.5水泥價格上漲至430元左右，前期380元左右、環(huán)比上漲50元左右，去年350元左右、同比上漲80元左右，比上年最高價格高50元左右。本周新疆南疆阿克蘇地區(qū)價格再次上調(diào)65元/噸，上調(diào)后的低標號495元/噸，高標號595元/噸。圖表5新疆水泥價格高位運行型號4月5月6月P.O32.5440483.3490P.O42.5550525560數(shù)據(jù)來源：西部水泥網(wǎng)新疆水泥價格的上升，業(yè)內(nèi)人士認為主要是：1、新疆供求緊張引致北疆烏魯木齊提前漲價至500元/噸，較去年同期價差170元；南疆目前420-430元/噸，價差80元；2、跨越式發(fā)展首年需求旺盛，實際供給能力卻遠小于計劃供給能力，2011年1-3月新疆水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為40%；3、新疆地方政府和兵團重點支持天山和青松投放產(chǎn)能，其他企業(yè)新增產(chǎn)能嚴格審批，兩企業(yè)優(yōu)勢將進一步擴大。甘青陜地區(qū)：產(chǎn)能影響價格新線影響未來市場5月份，西北地區(qū)除了新疆旺盛行情依舊延續(xù)外，陜西受到新增產(chǎn)能影響，過剩壓力大，水泥價格從年初開始就一直處于下調(diào)當中，目前已經(jīng)成為了全國新的水泥價格洼地，個別地區(qū)的水泥價格已經(jīng)下滑到了220-230元/噸這樣的水平，競爭異常激烈。而寧夏水泥價格在4月份運輸超載嚴查之后，有一定程度的上漲。青海水泥價格一直呈現(xiàn)波瀾不驚的態(tài)勢。甘肅水泥價格有一定下調(diào)，但總體價格依然保持在比較正常的利潤線上，p.c32.5價格為345元/噸，p.o42.5385元/噸左右。但甘肅將集中淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在“十二五”末將全省總水泥產(chǎn)能達到7000萬噸。2011年2季度甘肅省陸續(xù)新增了多條水泥生產(chǎn)線，如京蘭水泥4600t/d線點火，甘肅山丹鐵騎2500t/d線奠基，產(chǎn)能進一步提升，對今后水泥市場產(chǎn)生影響。西南地區(qū)重慶水泥：“微笑曲線”重演產(chǎn)能需進一步整合我們在對重慶地區(qū)第一季度的水泥價格分析中發(fā)現(xiàn)，當?shù)氐膬r格呈微笑曲線，即所謂的先穩(wěn)后漲。在第二季度的重慶水泥市場又出現(xiàn)了類似的微笑曲線。以P.O42.5為例，進入4月份，重慶地區(qū)的均價為378.5元/噸，5月份同類產(chǎn)品價格平均下跌為360元/噸，6月份隨著水泥需求小高峰的來臨，價格又一路升至291.25，最高時升至475元/噸。成為西南地區(qū)普遍下跌行情中的一枝獨秀。圖表6重慶地區(qū)上半年不同型號水泥價格走勢型號2月3月4月5月6月P.O32.5317306353.5345361.5P.O42.5390340383.5360391.5數(shù)據(jù)來源：西部水泥網(wǎng)但是，2011年重慶市水泥產(chǎn)能和產(chǎn)量將分別達到8200萬噸左右（其中新型干法線54條，產(chǎn)能6600噸）和5000萬噸左右（其中新型干法水泥產(chǎn)量占總產(chǎn)量的80%左右）。但問題依然如此前我們所說，產(chǎn)能過剩、消化較難；而且重慶水泥市場雖小，但企業(yè)數(shù)量多，產(chǎn)能集中度低，效益低現(xiàn)象仍在一段時間內(nèi)延續(xù)。川滇地區(qū)：西南地區(qū)下跌主力軍，企業(yè)脹庫嚴重與重慶地區(qū)的“微笑”曲線有所不同，川滇地區(qū)的水泥價格呈現(xiàn)反“微笑”曲線，即先高后低的走勢，進入6月以后，水泥市場競爭出現(xiàn)了較大的波動，目前，四川成德綿地區(qū)水泥價格5月32.5水泥價格在300元/噸左右，6月價格為270元/噸左右，環(huán)比下降了30元/噸。由于房地產(chǎn)和工程項目需求的下降，一些水泥企業(yè)庫存加