貿(mào)易行業(yè)發(fā)展研究｜千際報告

貿(mào)易行業(yè)發(fā)展研究｜千際報告第一章行業(yè)概況貿(mào)易行業(yè)是指主要經(jīng)營品種、范圍基本相同的商品生產(chǎn)者和商品經(jīng)營者形成的以專業(yè)化經(jīng)營為特征的貿(mào)易主體群體。同一貿(mào)易行業(yè)內(nèi)的經(jīng)營主體既可以是不同所有制形態(tài)的企業(yè)，也可以是非企業(yè)的經(jīng)營者個人。貿(mào)易行業(yè)的形成促使商品經(jīng)營專業(yè)化和相對獨立化，在貿(mào)易流通領(lǐng)域獲得了穩(wěn)定的形式，出現(xiàn)了明確的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)分工。貿(mào)易行業(yè)的出現(xiàn)是社會分工在貿(mào)易流通領(lǐng)域不斷深化的結(jié)果，是貿(mào)易流通產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分工，按照馬克思的分工理論屬于一種產(chǎn)業(yè)內(nèi)的特殊分工。貿(mào)易作為物品與貨幣的大規(guī)模流通方式，隨著人類科技的進步，在物流、支付、信息傳遞方式各個方面持續(xù)進化。隨著世界各個國家和地區(qū)開放程度的提高，進出口和國內(nèi)貿(mào)易都在持續(xù)發(fā)展。但隨著信息技術(shù)的發(fā)展，生產(chǎn)商到消費者的通道暢通程度大幅度提高，生產(chǎn)商的規(guī)模和集中程度提高，降低了成本，自主實現(xiàn)貿(mào)易功能。曾經(jīng)發(fā)揮過重要作用的居間貿(mào)易組織生存空間逐步被壓縮。貿(mào)易的發(fā)展和作為中間人/分銷商的居間貿(mào)易組織的發(fā)展出現(xiàn)割裂。圖貿(mào)易主體類別世貿(mào)組織WTO《2019年度世界貿(mào)易報告》顯示，自2005年以來，服務(wù)貿(mào)易年均增長5.4％，而貨物貿(mào)易年均增長4.6％。服務(wù)貿(mào)易已約占全球GDP的一半，占發(fā)達經(jīng)濟體國內(nèi)生產(chǎn)總值的四分之三，在發(fā)展中經(jīng)濟體中的比例也正在迅速增加。到2040年，服務(wù)貿(mào)易在全球貿(mào)易中所占的比例可能會增加50％。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議報告顯示，2019年全球貿(mào)易至19萬億美元，服務(wù)貿(mào)易至6萬億美元，2020年中國進出口貿(mào)易總額達到32.16萬億元人民幣，貿(mào)易順差為3.7萬億元。第二章商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈商業(yè)模式2.1.1產(chǎn)業(yè)鏈我國進出口貿(mào)易行業(yè)的上游主要是集裝箱行業(yè)、港口和船舶行業(yè)等；下業(yè)是批發(fā)和零售行業(yè)。從我國進出口貿(mào)易的進出口商品的結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)的發(fā)展較為充分，各領(lǐng)域的進出口近年來增長速度較快，各領(lǐng)域?qū)τ趪窠?jīng)濟的發(fā)展提供了有力保障，但是隨著國家對于進出口的支持政策的不斷加深，進出口貿(mào)易行業(yè)出現(xiàn)供給端的產(chǎn)能過剩，隨著我國在進出口領(lǐng)域的去產(chǎn)能的持續(xù)推進，進出口領(lǐng)域的供給將更加合理，行業(yè)的發(fā)展將更加積極有序。圖進出口貿(mào)易行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖進出口貿(mào)易運作程序2.1.2商業(yè)模式2011年以來，服務(wù)貿(mào)易迅速擴張，發(fā)展速度超越商品貿(mào)易。服務(wù)業(yè)在發(fā)達經(jīng)濟體的GDP占比從1950年的40％上升到目前的75%左右，而許多發(fā)展中經(jīng)濟體也越來越以服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)。在有些國家這種趨勢的發(fā)展甚至比發(fā)達經(jīng)濟體還要快。分銷和金融服務(wù)是全球交易量最大的服務(wù)種類。分銷和金融服務(wù)分別占服務(wù)貿(mào)易的近五分之一，商業(yè)存在（GATS模式3）是全球服務(wù)貿(mào)易的主要模式。商業(yè)存在是通過外國分支機構(gòu)提供服務(wù)的服務(wù)模式（GATS模式3），占2017年服務(wù)貿(mào)易的58.9％，其次是跨境交付（GATS模式1），占比接近30％。服務(wù)業(yè)增值約占國際商品和服務(wù)貿(mào)易總價值的一半。但是服務(wù)貿(mào)易成本幾乎是商品貿(mào)易成本的兩倍。數(shù)字技術(shù)將在未來進一步影響服務(wù)貿(mào)易。到2040年服務(wù)貿(mào)易在世界貿(mào)易中的份額有望增長50％。圖企業(yè)開拓國外市場的方式大宗商品貿(mào)易模式：大宗商品主要指可進入流通領(lǐng)域、非零售環(huán)節(jié)、具有商品屬性、用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品，一般處于最上游，被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料。大宗商品具有交易量巨大、同質(zhì)化程度強、流通性強、價格波動受供需狀況影響顯著等特征，且可設(shè)計為期貨、期權(quán)作為金融工具，更好的實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能并規(guī)避價格波動風(fēng)險。傳統(tǒng)大宗商品貿(mào)易模式主要分為自營和代理兩類。進出口貿(mào)易模式：進出口貿(mào)易通常包含進口環(huán)節(jié)和出口環(huán)節(jié)；均可分為自營業(yè)務(wù)及代理業(yè)務(wù)(即自營進口、自營出口、代理進口、代理出口)。由于進出口貿(mào)易屬于跨境交易，較國內(nèi)貿(mào)易而言，進出口貿(mào)易交收貨周期長、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、貿(mào)易對手方互不信任，且易受匯率波動影響、貿(mào)易合作國家反傾銷政策及外匯管制政策影響。2.2技術(shù)發(fā)展物流及供應(yīng)鏈行業(yè)的迅速發(fā)展促進了貿(mào)易的發(fā)展。供應(yīng)鏈管理的重點是物流、商流、資金流、信息流的管理，在其他技術(shù)相對穩(wěn)定的情況下，信息技術(shù)的發(fā)展成為本行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素。因此供應(yīng)鏈管理技術(shù)的核心就是信息技術(shù)在本行業(yè)的應(yīng)用。目前，信息技術(shù)呈現(xiàn)系統(tǒng)化、網(wǎng)絡(luò)化的特點。與之前信息分散于獨立的個體之間不同，信息技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用使得供應(yīng)鏈信息大范圍整合成為可能。先進的技術(shù)使分散在各部門的活動結(jié)合起來，將其作為一個整體進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、整體規(guī)劃，進而實現(xiàn)社會性的各部門、各企業(yè)之間低成本的數(shù)據(jù)共享，使之前一些存在于理論之中的供應(yīng)鏈整合出現(xiàn)實現(xiàn)的可能，將極大的推動供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)的發(fā)展。2.3政策監(jiān)管貿(mào)易行業(yè)自律性組織為中國物流與采購聯(lián)合會，該會是經(jīng)政府批準(zhǔn)設(shè)立的物流與采購行業(yè)綜合性社團組織，主要擔(dān)負(fù)貿(mào)易行業(yè)自律職能，負(fù)責(zé)組織實施行業(yè)調(diào)查和統(tǒng)計，提出行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策及經(jīng)濟立法建議，參與商品流通與物流方面國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制訂及修訂等。此外，貿(mào)易行業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域如涉及特定管制行業(yè)的，需要取得相關(guān)行業(yè)的準(zhǔn)入許可，如醫(yī)療器械、道路運輸?shù)阮I(lǐng)域。隨著我國加快外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級，貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展工作穩(wěn)步推進，國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策措施落地見效，企業(yè)營商環(huán)境持續(xù)改善，市場主體活力不斷增強，我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動力轉(zhuǎn)換加快的長期趨勢沒有改變。疫情發(fā)生以來，商務(wù)部會同各地方、各部門出臺一系列支持政策措施，從復(fù)工復(fù)產(chǎn)、財稅、金融、信保、參展、法律援助、防疫物資保障等全方位為外貿(mào)企業(yè)排憂解難。隨著密集出臺的各項穩(wěn)外貿(mào)政策效果逐步顯現(xiàn)，各地外貿(mào)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)呈現(xiàn)加快恢復(fù)態(tài)勢。第三章行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)3.1行業(yè)綜合財務(wù)分析和估值方法圖綜合財務(wù)分析圖行業(yè)估值及歷史比較貿(mào)易行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。3.2行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動機制及風(fēng)險管理3.2.1行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動因子全球貿(mào)易體系：WTO前身是關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（1947年10月30日在日內(nèi)瓦簽訂，并于1948年1月1日開始臨時適用），是全球性的，是聯(lián)合國相關(guān)組織。被稱為“經(jīng)濟聯(lián)合國”。1995年1月1日，世界貿(mào)易組織成立，“關(guān)貿(mào)總協(xié)定”與世界貿(mào)易組織并存1年。世貿(mào)組織與國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WB）一起被稱為世界經(jīng)濟發(fā)展的三大支柱。國外貿(mào)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢，2019年進出口總值30.51萬億元人民幣，貿(mào)易新設(shè)市場主體1275.3萬戶，實物商品網(wǎng)上零售額41782億元。2020年，我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，對主要貿(mào)易國進出口全面增長，與“一帶一路”沿線國家進出口增勢良好。商務(wù)部等部門又出臺了《關(guān)于擴大進口促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展意見的通知》，要求在穩(wěn)定出口的同時進一步擴大進口，促進對外貿(mào)易平衡發(fā)展，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，維護自由貿(mào)易。3.2.2行業(yè)風(fēng)險分析和風(fēng)險管理貿(mào)易行業(yè)面臨的風(fēng)險1)運輸風(fēng)險。由于貿(mào)易企業(yè)通常需要進行遠(yuǎn)距離的貨物運輸，因此其所面臨的運輸風(fēng)險非常大，尤其是海上運輸?shù)娘L(fēng)險。海上運輸可能會遇到風(fēng)暴、大霧、雷雨、海嘯等各種類型的自然風(fēng)險，從而導(dǎo)致進行貨物運輸?shù)拇怀霈F(xiàn)各種無法預(yù)料的情況，包括擱淺、沉沒、失蹤等，而這將造成貿(mào)易企業(yè)貨物的巨大損失。除了自然風(fēng)險之外，海上運輸還有可能遇到海盜，使得運輸?shù)呢浳锉唤偕踔临Q(mào)易企業(yè)工作人員的人身安全也會受到嚴(yán)重的威脅。由此可見，運輸風(fēng)險是貿(mào)易企業(yè)所要面臨的一個重大風(fēng)險。2)國際環(huán)境不穩(wěn)、政策變化風(fēng)險。國際環(huán)境不穩(wěn)、政策變化也是貿(mào)易企業(yè)所要面臨的一個重大風(fēng)險。3)金融風(fēng)險和客戶風(fēng)險。金融風(fēng)險和客戶風(fēng)險也是貿(mào)易企業(yè)在經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險。4)信用風(fēng)險。主要包括合同履行過程中存在的風(fēng)險，以及貿(mào)易結(jié)算時銀行等機構(gòu)存在的風(fēng)險。3.3競爭分析外貿(mào)穩(wěn)定增長的政策措施和擴大開放政策的共同作用下，我國貿(mào)易進出口均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，2019年進出口總額相加為9400億美元，占全國進出口總額的23%，2013年以來，我國進出口貿(mào)易總額呈現(xiàn)震蕩上行走勢，在經(jīng)歷了2015-2016連續(xù)兩年下滑之后，進出口貿(mào)易總值重回上升通道，2018年，全國進出口貿(mào)易總值首次突破30萬億大關(guān)。據(jù)貿(mào)易行業(yè)分析數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國外貿(mào)發(fā)展呈現(xiàn)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中提質(zhì)的態(tài)勢。全年進出口貿(mào)易總值為31.54萬億元，同比增長3.4%。2020年，在疫情的影響下，我國對外貿(mào)易“穩(wěn)中提質(zhì)”需要在優(yōu)化國際市場布局上做好文章。商務(wù)部就貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神提出了“拓展30個左右重點市場，提升發(fā)達國家市場，拓展發(fā)展中國家市場”的目標(biāo)，這為進一步實現(xiàn)對外貿(mào)易市場多元化提供了新的努力方向。與此同時，需要在優(yōu)化貿(mào)易方式上下力氣。商務(wù)部提出的“推進35個跨境電商綜合試驗區(qū)、14家市場采購貿(mào)易方式試點”將能夠為新的外貿(mào)經(jīng)濟形態(tài)的做大做強提供更多的支撐，從而進一步轉(zhuǎn)變對外貿(mào)易管理思路和監(jiān)管體制，為外貿(mào)持續(xù)穩(wěn)定增長的制度性環(huán)境建設(shè)提供新經(jīng)驗。3.4中國主要參與企業(yè)圖A股及港股上市公司1)物產(chǎn)中大集團股份有限公司[600704.SH]：前身為浙江省物資局，集團堅持"一體兩翼”戰(zhàn)略(以供應(yīng)鏈集成服務(wù)為主體，金融服務(wù)和高端實業(yè)為兩翼)，擁有各級成員公司390余家，員工近2萬人。多年名列世界500強。物產(chǎn)通全球，產(chǎn)業(yè)惠天下。堅定不移走專業(yè)化之路，變革創(chuàng)新，追求價值創(chuàng)造，加快實施“流通4.0”，致力于成為具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)組織者。2)廈門國貿(mào)[600755.SH]：公司系廈門國貿(mào)控股集團有限公司控股子公司，是一家國有控股上市公司。始創(chuàng)于1980年，1996年在上海證券交易所上市。經(jīng)過多年發(fā)展，已形成供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)經(jīng)營和金融服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)。多年名列世界500強。3.5全球重要競爭者2020年《財富》發(fā)布的世界500強排行榜中，貿(mào)易行業(yè)共計19家企業(yè)上榜，營收共計11736.23億美元，9家企業(yè)營收超500億美元。托克集團位居榜首，營收1714.74億美元。三菱商事株式會社、日本伊藤忠商事株式會社排名第二和第三，營收分別為1359.40億美元、1005.22億美元。中國貿(mào)易商業(yè)10家企業(yè)上榜，但是排名較為靠后。中國中化集團公司、中糧集團有限公司位居榜單第4-5名，營收分別為803.76億美元、721.49億美元。物產(chǎn)中大集團、廈門建發(fā)集團有限公司位列第9-10名。1)托克集團：新加坡托克集團TrafiguraGroup(TrafiguraPteLtd.)創(chuàng)立于1993年，總部位于新加坡，是一家新加坡私有(非上市公司)跨國商品貿(mào)易公司，經(jīng)營基礎(chǔ)金屬和能源，包括石油，托克集團是全球第一大的私有金屬交易商、同時也是全球第二大私有石油交易商(僅次于維多集團公司)。2)三菱商事[8058.T]：該公司是一家日本貿(mào)易公司。全球環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)部門從事新能源、發(fā)電、水、交通運輸以及其他必要的基礎(chǔ)設(shè)施的運營；新工業(yè)金融部門涉及資產(chǎn)管理、收購?fù)顿Y、房地產(chǎn)和其他方面的租賃和融資；能源部門提供石油產(chǎn)品、原油等；金屬部門提供鋼產(chǎn)品等；機械部門提供工業(yè)機械、汽車等；化工部門提供石化、化肥、食品、藥品等；生活必需品部門提供食品、衣服、日用品等；其他部門從事財務(wù)、會計、人力資源、一般事務(wù)相關(guān)、信息技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)。3)伊藤忠商事[8001.T]：該公司是一家貿(mào)易公司。公司通過紡織公司、機械公司、金屬礦產(chǎn)公司、能源化工公司、食品公司、ICT、一般產(chǎn)品和實業(yè)公司以及其他的部分經(jīng)營其業(yè)務(wù)。紡織公司部分包括服裝部門、品牌營銷部門；機械公司部分包括工廠項目、海洋和航空航天部門、汽車部門和工程機械、工業(yè)機械部；金屬和礦產(chǎn)公司部分由金屬和礦物