通信行業(yè)2023年9月投資策略暨中報(bào)總結(jié)：關(guān)注上半年高增與估值觸底板塊

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年09月05日關(guān)注上半年高增與估值觸底板塊超配 (1)增長(zhǎng)視角，上半年部分板塊仍實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，隨著外部環(huán)境向好，H2業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步加速，相關(guān)板塊和標(biāo)的包括北斗(華測(cè)導(dǎo)航)、電網(wǎng)信息化(威勝信息、力合微)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(三旺通信)、網(wǎng)絡(luò)可視化 (恒為科技)等、IDC(潤(rùn)澤科技)等。(2)估值角度，當(dāng)前部分板塊估值水平已達(dá)歷史底部水平，優(yōu)質(zhì)公司的長(zhǎng)2023年9月份的重點(diǎn)推薦組合：中國(guó)移動(dòng)、中天科技、三旺通信、華測(cè)導(dǎo)航、潤(rùn)澤科技、移遠(yuǎn)通信、力合微。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤(pán)總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)(元)(百萬(wàn)元)2023E2024E2023E2024E600941中國(guó)移動(dòng)買入100.482,147,9496.366.9415.814.5000938紫光股份買入26.9377,0220.861.0431.325.9300627華測(cè)導(dǎo)航買入31.8517,2950.841.0537.830.4資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)通信證券分析師：馬成achenglong@S0980518100002聯(lián)系人：袁文uanwenchong@證券分析師：朱錕hukunxu@S0980523060003聯(lián)系人：錢(qián)嘉ianjialong@市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《通信行業(yè)周報(bào)2023年第27期-數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策落地，AI需求景氣度持續(xù)》——2023-08-27《運(yùn)營(yíng)商行業(yè)點(diǎn)評(píng)-數(shù)據(jù)資源入表政策落地，數(shù)據(jù)要素加速發(fā)展》——2023-08-23《通信行業(yè)周報(bào)2023年第26期-電信800MHz頻譜資源重耕，國(guó)內(nèi)算力建設(shè)持續(xù)推進(jìn)》——2023-08-20《運(yùn)營(yíng)商2023年中報(bào)總結(jié)-新舊動(dòng)能切換推動(dòng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，分紅派息穩(wěn)定提升》——2023-08-14《通信行業(yè)周報(bào)2023年第25期-運(yùn)營(yíng)商上半年穩(wěn)健增長(zhǎng)，工信部鼓勵(lì)數(shù)據(jù)確權(quán)標(biāo)準(zhǔn)制定》——2023-08-13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄8月行情回顧：板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市 78月通信板塊下跌5.2%，跑贏大盤(pán) 78月通信板塊估值回調(diào) 78月通信板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn) 92023年9月通信板塊重點(diǎn)推薦組合 9通信行業(yè)2023年中報(bào)總結(jié) 11投資建議：關(guān)注上半年高增與估值觸底板塊 43風(fēng)險(xiǎn)提示 44請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 7圖3：通信行業(yè)(國(guó)信通信股票池)2013年以來(lái)PE/PB 7圖4：通信行業(yè)(國(guó)信通信股票池)近1年P(guān)E/PB 7圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對(duì)比 8圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對(duì)比 8圖7：通信行業(yè)各細(xì)分板塊分類 8 圖11：23H1通信上市公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)(剔除三大運(yùn)營(yíng)商) 11圖12：21Q1-23Q2通信行業(yè)上市公司(不含三大運(yùn)營(yíng)商)綜合毛利率 11圖13：通信行業(yè)上市公司(不含運(yùn)營(yíng)商)三項(xiàng)費(fèi)用情況 12圖14：通信行業(yè)上市公司(不含運(yùn)營(yíng)商)費(fèi)用明細(xì)情況 12 圖17：通信上市公司單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況 16圖18：通信上市公司單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況(不含三大運(yùn)營(yíng)商) 16 圖20：通信行業(yè)分板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)增速 17圖21：2019-23H1三大運(yùn)營(yíng)商收入情況(億元) 17圖22：2019-23H1三大運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況(億元) 17圖23：?jiǎn)渭径热筮\(yùn)營(yíng)商收入情況(億元) 18圖24：?jiǎn)渭径热筮\(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況(億元) 18圖25：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值(元) 18圖26：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)收入(億元)及增速 18圖27：新興業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況(億元) 19圖28：中國(guó)電信固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入(億元)及增速 19 圖30：23H1運(yùn)營(yíng)商與阿里、華為云業(yè)務(wù)情況(億元) 20圖31：運(yùn)營(yíng)商23H1資本開(kāi)支及全年規(guī)劃(億元) 20 圖33：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度營(yíng)收及增速情況 21圖34：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度歸母凈利潤(rùn)及增速情況 21圖35：主要物聯(lián)網(wǎng)模組上市公司毛利率情況 21圖36：主要物聯(lián)網(wǎng)模組上市公司凈利率情況 21圖37：智能控制器板塊收入(億元)及增速 21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告圖38：智能控制器板塊歸母凈利潤(rùn)(億元)及增速 21圖39：拓邦股份收入增速 22圖40：拓邦股份歸母凈利潤(rùn)增速 22圖41：拓邦股份單季度毛利率、凈利率變化 22圖42：拓邦股份單季度費(fèi)用變化 22 AIoT歸母凈利潤(rùn)增速 23司PE(TTM)情況 23圖46：北斗板塊相關(guān)公司收入增速 24圖47：北斗板塊相關(guān)公司歸母凈利潤(rùn)增速 24圖48：華測(cè)導(dǎo)航分領(lǐng)域收入(百萬(wàn)元，23H1) 24圖49：華測(cè)導(dǎo)航海外市場(chǎng)收入(百萬(wàn)元)及增速 24d 圖51：海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支(百萬(wàn)美元) 25圖52：BAT資本開(kāi)支(百萬(wàn)元) 25圖53：英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入(百萬(wàn)美元)及增速 26 圖56：國(guó)內(nèi)主要第三方IDC企業(yè)季度營(yíng)收(百萬(wàn)元) 27圖57：國(guó)內(nèi)主要第三方IDC企業(yè)季度營(yíng)收增速(%) 27圖58：移動(dòng)23-24年5G基站(2.6GHz/4.9GHz)集采結(jié)果 28圖59：移動(dòng)23-24年5G基站(700MHz)集采結(jié)果 28 CT CT 圖67：光器件光模塊公司單季度營(yíng)收增速 30圖68：光器件光模塊公司單季度歸母凈利潤(rùn)增速 30圖69：光器件光模塊公司單季度毛利率 30圖70：光器件光模塊公司單季度凈利率 30 圖72：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季營(yíng)業(yè)收入及增速(單位：百萬(wàn)元、%) 31圖73：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季歸母凈利潤(rùn)及增速(單位：百萬(wàn)元、%) 31圖74：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季度毛利率、凈利率變化情況 32圖75：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季度三項(xiàng)費(fèi)用率變化情況 32 圖78：三旺通信收入(百萬(wàn)元)及增速 33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告圖79：三旺通信歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 33圖80：映翰通收入(百萬(wàn)元)及增速 34圖81：映翰通歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 34圖82：三旺通信毛利率及凈利率情況 34圖83：映翰通毛利率及凈利率情況 34 圖86：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星發(fā)射升空 35圖87：國(guó)博電子與鋮昌科技單季營(yíng)收(百萬(wàn)元)及增速 35圖88：國(guó)博電子與鋮昌科技單季歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 35 圖91：可視化廠商單季營(yíng)收(百萬(wàn)元)及增速 36圖92：可視化廠商單季歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 36圖93：可視化廠商毛利率情況 37圖94：可視化廠商凈利率情況 37圖95：恒為科技“智算可視化”系統(tǒng)架構(gòu) 372018-2023中國(guó)移動(dòng)普通光纜集采情況 38圖97：近3輪移動(dòng)普通光纜集采加權(quán)中標(biāo)單價(jià)情況 38圖98：全球風(fēng)電政策熱力圖 38圖99：全球風(fēng)電裝機(jī)預(yù)測(cè)(GW) 38 9廠商歸母凈利潤(rùn)增速 39 圖111：連接器板塊相關(guān)公司收入(百萬(wàn)元)及增速 42圖112：連接器板塊相關(guān)公司歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)及增速 42 2 2 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告 0表3：通信行業(yè)上市公司2023年上半年業(yè)績(jī)一覽 13表4：通信行業(yè)公司二季度收入及利潤(rùn)情況(億元，%) 16表5：三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)發(fā)展情況(億元，%) 19表6：海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支指引 25表7：三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支情況(億元) 26表8：中國(guó)移動(dòng)近期2輪普通光纜集采頭部廠商中標(biāo)情況 38表9：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值 43 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告8月行情回顧：板塊表現(xiàn)強(qiáng)于大市8月通信板塊下跌5.2%，跑贏大盤(pán)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理8月通信板塊估值回調(diào)以我們構(gòu)建的通信股票池(163家公司，不包含三大運(yùn)營(yíng)商)為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，2013圖3：通信行業(yè)(國(guó)信通信股票池)2013年以來(lái)PE/PB圖4：通信行業(yè)(國(guó)信通信股票池)近1年P(guān)E/PB按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，申萬(wàn)通信行業(yè)的市盈率為19.6倍，市凈率為1.8倍，分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告國(guó)聯(lián)通三個(gè)對(duì)指標(biāo)影響較大的標(biāo)的，通信行業(yè)市盈率為33.2倍，市凈率為3.2倍，處于全行業(yè)偏上水平。圖5：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市盈率(TTM,整體法)對(duì)比圖6：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)市凈率(整體法，MRQ)對(duì)比在我們構(gòu)建的通信股票池里有164家公司(不包含三大運(yùn)營(yíng)商)，8月份平均漲幅-2.2%。8月份通信行業(yè)中，細(xì)分領(lǐng)域行情分化，其中，可視化、運(yùn)營(yíng)商、北斗板塊分別上漲9.7%、4.0%和0.5%，光器件光模塊、企業(yè)數(shù)字化、光纖光纜、IDC、0.1%。圖7：通信行業(yè)各細(xì)分板塊分類Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖8：通信板塊細(xì)分領(lǐng)域8月漲跌幅從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，2023年8月份漲幅排名前十的為：中貝通信(69.38%)、浩瀚和德生科技(8.42%)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告圖9：通信行業(yè)8月漲跌幅前后十名8月通信板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn)2023年8月份的重點(diǎn)推薦組合為：中國(guó)移動(dòng)、中興通訊、中天科技、三旺通信、威勝信息、廣和通。組合收益率跑贏滬深300指數(shù)，跑贏通信(申萬(wàn))指數(shù)。)年月月度組合月度收益率組合收益率滬深300指數(shù)收益率通信板塊指數(shù)收益率600941.SH000063.SZ600522.SH688618.SH300638.SZ688100.SH中國(guó)移動(dòng)中興通訊中天科技三旺通信廣和通威勝信息-2.90%-5.82%-5.19%Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理2023年9月通信板塊重點(diǎn)推薦組合2023年9月份的重點(diǎn)推薦組合為：中國(guó)移動(dòng)、中天科技、三旺通信、華測(cè)導(dǎo)航、潤(rùn)澤科技、移遠(yuǎn)通信、力合微。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告上市公司名稱核心推薦邏輯中國(guó)移動(dòng)國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商龍頭，盈利能力穩(wěn)步提升，數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)表估值有望重塑中天科技國(guó)內(nèi)線纜龍頭企業(yè)，能源領(lǐng)域在手訂單充足，光通信布局持續(xù)突進(jìn)潤(rùn)澤科技園區(qū)級(jí)IDC龍頭企業(yè)，聯(lián)合運(yùn)營(yíng)商高速發(fā)展移遠(yuǎn)通信物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，估值觸達(dá)歷史底部區(qū)間，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心三旺通信國(guó)內(nèi)工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)龍頭，新技術(shù)與新基地布局將驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)華測(cè)導(dǎo)航北斗高精度定位應(yīng)用領(lǐng)先企業(yè)，國(guó)內(nèi)需求有望復(fù)蘇，海外市場(chǎng)快速發(fā)展力合微深耕電力線載波通信技術(shù)，電網(wǎng)在手訂單充足，非電網(wǎng)業(yè)務(wù)加速布局Wind證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告通信行業(yè)2023年中報(bào)總結(jié)受益于運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023年上半年，通信行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)整體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。以我們構(gòu)建的通信行業(yè)股票池里的161個(gè)上市公司為研究對(duì)象(不含三大運(yùn)營(yíng)商)，86家公司2023年上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，正增長(zhǎng)公司占比53.4%；75家公司2023年上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比46.6%；80家上市公司的扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，占比49.7%。2023年上半年通信行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為13804.9億元，同比增長(zhǎng)5.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1275.7億元，同比增長(zhǎng)7.7%。剔除中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通三家公司，則通信行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為3992.6億元，同比增長(zhǎng)0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為258.0億元，同比增長(zhǎng)2.7%。刨除運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)來(lái)看，通信行業(yè)整體增長(zhǎng)趨緩，收入、凈利潤(rùn)同比基本持平。圖10：23H1通信上市公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖11：23H1通信上市公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)(剔除三大運(yùn)營(yíng)商)Wind濟(jì)研究所整理總體來(lái)看，上半年毛利率同比修復(fù)。23Q2通信行業(yè)上市公司(不含三大運(yùn)營(yíng)商)毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%(高于收入、利潤(rùn)增速)，毛利率同比回暖。整體來(lái)看，23Q2通信板塊上市公司綜合毛利率達(dá)到25.1%，同比提升0.7pct，主要受益于上游大宗等原材料價(jià)格壓力趨緩。圖12：21Q1-23Q2通信行業(yè)上市公司(不含三大運(yùn)營(yíng)商)綜合毛利率Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理費(fèi)用端增長(zhǎng)超收入增速，研發(fā)費(fèi)用投入維持高水平。通信行業(yè)公司(不含三大運(yùn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12證券研究報(bào)告營(yíng)商)上半年整體費(fèi)用端增速遠(yuǎn)超收入增速，三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)約1147.8億元，同比增長(zhǎng)11.9%。其中，銷售費(fèi)用203.6億元(同比增長(zhǎng)8.2%)、管理費(fèi)用549.8費(fèi)用增長(zhǎng)主要來(lái)源于：(1)考慮到去年同期由于疫情等因素影響，市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)開(kāi)拓受阻，2023年加大市場(chǎng)投入；(2)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用成為多家公司份管理費(fèi)用等大增的主要原因；(3)研發(fā)投入依然維持在較高水平。圖13：通信行業(yè)上市公司(不含運(yùn)營(yíng)商)三項(xiàng)費(fèi)用情況Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖14：通信行業(yè)上市公司(不含運(yùn)營(yíng)商)費(fèi)用明細(xì)情況Wind濟(jì)研究所整理分子板塊來(lái)看，通信行業(yè)子板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俜只?023年上半年，營(yíng)業(yè)收入增速靠前的板塊主要包括可視化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC、運(yùn)營(yíng)商等，板塊增速分別為37.5%、29.7%和18.8%；利潤(rùn)端，可視化、IDC、光纖光纜等板塊增速增長(zhǎng)顯著，增速分別為897%、61.4%和19.5%。圖15：2023年上半年通信行業(yè)子板塊營(yíng)業(yè)收入增速情況Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖16：2023年上半年通信行業(yè)子板塊歸母凈利潤(rùn)增速情況資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：可視化板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)897%，為便于觀察其他板塊數(shù)據(jù)，做縮限處理外部環(huán)境壓力下，多個(gè)板塊增長(zhǎng)均出現(xiàn)明顯放緩甚至衰退，可視化以及部分跨界布局新能源等領(lǐng)域的通信廠商取得良好業(yè)績(jī)。2023年上半年，由于外部環(huán)境的不確定，多個(gè)前期高增長(zhǎng)的板塊增長(zhǎng)速度放緩，例如物聯(lián)網(wǎng)、北斗等。在利潤(rùn)增速超過(guò)50%的個(gè)股中，排除掉部分因2022年上半年的低基數(shù)因素影響的個(gè)股外，其中(1)跨界布局新能源，尤其是儲(chǔ)能等方向的廠商增長(zhǎng)顯著，例如科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、英維克等，(2)可視化板塊受益于招標(biāo)修復(fù)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高。證券研究報(bào)告表3：通信行業(yè)上市公司2023年上半年業(yè)績(jī)一覽請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13992.7%204099.6%152.7%492.3%522.0%992.7%204099.6%152.7%492.3%522.0%81.1%129.9%270.8%245.0%68.7%166.7%295.7%58.9%144.9%-49.0%157.5%145.9%140.8%3.3%95.6%-36.3%31.6%100.1%92.0%87.9%83.5%71.0%53.7%59.1%25.9%34.6%80.2%12.6%44.7%48.3%36.0%46.4%-12.2%53.3%30.6%33.0%15.1%67.6%25.9%75.1%31.6%-45.1%26.9%20.3%11.5%31.8%10.8%17.3%24.9%23.3%21.7%18.3%-13.2%19.2%42.3%-7.4%10.4%-6.6%0.2%21.2%33.9%24.7%-8.2%51.7%38.6%108.5%-6.2%135.0%85.6%16.7%8.5%53.5%0.5%16.2%42.0%27.1%-2.5%-39.8%-41.9%-1.4%4.7%2.5%30.2%29.2%28.0%59.9%32.3%4.8%15.0%-13.1%52.2%3.3%5.9%1.9%30.1%-27.4%21.1%-5.4%193.5%18.9%18.6%-0.9%1.5%10.7%14.4%44.4%5.2%8.2%0.0%4234.9%1458.0%758.4%608.1%584.6%419.8%342.9%278.8%255.1%240.5%196.9%185.5%184.2%170.0%152.1%150.9%129.8%128.2%108.0%93.7%89.9%79.5%75.6%75.2%73.6%69.8%69.4%67.4%66.3%64.4%56.5%52.9%52.2%48.5%47.8%45.3%36.4%36.3%33.3%32.8%32.6%32.4%30.3%26.6%25.0%24.6%24.6%22.1%20.2%20.0%19.9%17.7%17.3%16.2%15.6%15.5%15.1%萬(wàn)馬科技廣哈通信夢(mèng)網(wǎng)科技海能達(dá)通鼎互聯(lián)邦彥技術(shù)奧維通信劍橋科技鼎信通訊創(chuàng)意信息網(wǎng)宿科技恒寶股份遠(yuǎn)望谷中新賽克東方通信欣天科技科士達(dá)東信和平中光防雷科華數(shù)據(jù)博創(chuàng)科技金卡智能英維克中貝通信二六三世紀(jì)鼎利亞聯(lián)發(fā)展世嘉科技數(shù)據(jù)港國(guó)脈科技信科移動(dòng)匯源通信浩瀚深度廣和通潤(rùn)澤科技亨通光電天孚通信吳通控股三旺通信佳訊飛鴻蘇州科達(dá)永鼎股份華測(cè)導(dǎo)航高新興寧水集團(tuán)中際旭創(chuàng)三川智慧映翰通潤(rùn)建股份盛路通信中興通訊國(guó)博電子寶信軟件鋮昌科技烽火通信長(zhǎng)飛光纖德生科技300698.SZ300711.SZ002123.SZ002583.SZ002491.SZ688132.SH002231.SZ603083.SH603421.SH300366.SZ300017.SZ002104.SZ002161.SZ002912.SZ600776.SH300615.SZ002518.SZ002017.SZ300414.SZ002335.SZ300548.SZ300349.SZ002837.SZ603220.SH002467.SZ300050.SZ002316.SZ002796.SZ603881.SH002093.SZ688387.SH000586.SZ688292.SH300638.SZ300442.SZ600487.SH300394.SZ300292.SZ688618.SH300213.SZ603660.SH600105.SH300627.SZ300098.SZ603700.SH300308.SZ300066.SZ688080.SH002929.SZ002446.SZ000063.SZ688375.SH600845.SH001270.SZ600498.SH601869.SH002908.SZ5G專網(wǎng)企業(yè)數(shù)字化專網(wǎng)光纖光纜專網(wǎng)專網(wǎng)光器件光模塊物聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星通信物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)可視化5G5G物聯(lián)網(wǎng)5G光器件光模塊物聯(lián)網(wǎng)5G企業(yè)數(shù)字化5G專網(wǎng)5G5G衛(wèi)星通信光纖光纜可視化物聯(lián)網(wǎng)光纖光纜光器件光模塊5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)字化光纖光纜北斗物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)光器件光模塊物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)5G5G5G衛(wèi)星通信衛(wèi)星通信5G光纖光纜物聯(lián)網(wǎng)區(qū)間證券代碼證券簡(jiǎn)稱板塊歸母凈利潤(rùn)同比%營(yíng)業(yè)收入同比%扣非歸母凈利潤(rùn)同比%>>100%50%-100%30%-50%10%-30%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容14證券研究報(bào)告600050.SH中國(guó)聯(lián)通運(yùn)營(yíng)商13.7%8.8%3.2%688100.SH威勝信息物聯(lián)網(wǎng)12.9%6.7%20.3%002829.SZ星網(wǎng)宇達(dá)北斗12.9%1.5%3.9%002115.SZ三維通信5G11.6%34.6%23.0%603602.SH縱橫通信5G10.3%-1.4%2.7%601728.SH中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商10.2%7.7%11.3%600941.SH中國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商8.4%6.8%4.8%600522.SH中天科技光纖光纜7.1%0.5%-18.4%002465.SZ海格通信北斗6.8%15.8%7.6%688418.SH震有科技專網(wǎng)6.7%34.4%11.4%000938.SZ紫光股份企業(yè)數(shù)字化6.5%4.8%-3.4%603118.SH共進(jìn)股份專網(wǎng)5.9%-16.2%4.0%603496.SH恒為科技可視化4.7%28.0%-6.3%0%-10%002139.SZ拓邦股份物聯(lián)網(wǎng)4.6%0.7%24.1%002384.SZ東山精密5G3.5%-6.0%-14.8%300047.SZ天源迪科5G3.3%24.0%68.1%000988.SZ華工科技光器件光模塊3.3%-19.2%2.9%688018.SH樂(lè)鑫科技物聯(lián)網(wǎng)2.0%8.7%8.8%603712.SH七一二專網(wǎng)1.2%0.6%5.6%003031.SZ中瓷電子光器件光模塊1.2%10.6%6.8%300560.SZ中富通5G0.1%30.7%18.5%300689.SZ澄天偉業(yè)物聯(lián)網(wǎng)-0.3%-5.0%-13.5%300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)-1.6%21.6%8.4%002402.SZ和而泰物聯(lián)網(wǎng)-4.0%24.8%1.6%002402.SZ和而泰物聯(lián)網(wǎng)-4.0%24.8%1.6%300768.SZ迪普科技可視化-4.0%20.1%14.3%600345.SH長(zhǎng)江通信北斗-5.3%-53.7%-5.1%300183.SZ東軟載波物聯(lián)網(wǎng)-7.3%4.1%13.4%002544.SZ普天科技5G-7.7%-1.3%-17.6%002463.SZ滬電股份5G-7.7%0.7%-12.2%300252.SZ金信諾5G-8.5%-5.9%-57.8%003040.SZ楚天龍物聯(lián)網(wǎng)-9.3%-2.2%-8.9%300628.SZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)數(shù)字化-9.4%-12.6%-14.9%002841.SZ視源股份企業(yè)數(shù)字化-11.0%-7.2%-17.1%603912.SH佳力圖-11.4%-7.6%-48.7%301191.SZ菲菱科思企業(yè)數(shù)字化-13.5%-21.7%-15.2%301018.SZ申菱環(huán)境-15.6%6.3%12.6%002792.SZ通宇通訊5G-16.8%-32.3%-149.2%002296.SZ輝煌科技專網(wǎng)-17.2%-22.0%-78.7%300543.SZ朗科智能物聯(lián)網(wǎng)-18.0%-35.3%-11.6%<0%300959.SZ線上線下5G-19.9%27.8%-17.5%002281.SZ光迅科技光器件光模塊-23.2%-20.5%-29.4%300259.SZ新天科技物聯(lián)網(wǎng)-23.5%-4.9%-34.2%688182.SH燦勤科技5G-24.0%21.7%47.4%688195.SH騰景科技光器件光模塊-24.1%-0.7%-25.2%300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)-24.2%5.5%-19.6%300913.SZ兆龍互連-24.3%-11.1%-26.1%300570.SZ太辰光光器件光模塊-24.7%-18.0%-30.1%300597.SZ吉大通信5G-25.3%6.1%-26.7%300822.SZ貝仕達(dá)克物聯(lián)網(wǎng)-26.4%-11.7%-30.6%300590.SZ移為通信物聯(lián)網(wǎng)-27.1%-12.9%-11.6%300353.SZ東土科技物聯(lián)網(wǎng)-28.3%27.2%-11.1%300353.SZ東土科技工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-28.3%27.2%-11.1%000561.SZ烽火電子專網(wǎng)-29.7%-7.9%158.3%300531.SZ優(yōu)博訊物聯(lián)網(wǎng)-30.0%-7.2%-19.0%300504.SZ天邑股份5G-31.4%-10.8%-31.9%300134.SZ大富科技5G-31.6%2.1%82.3%688205.SH德科立光器件光模塊-32.1%-17.0%-59.4%300101.SZ振芯科技北斗-32.7%-13.0%-33.0%002383.SZ合眾思?jí)驯倍?33.0%-1.4%49.6%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告4.1%-13.5%-11.8%-25.9%-9.0%-26.6%7.5%64.1%-13.5%-11.8%-25.9%-9.0%-26.6%7.5%6.8%5.5%-6.3%-21.4%6.6%-28.7%-25.4%35.5%1.3%-8.9%-50.1%-7.0%27.9%-28.8%-30.3%0.8%-31.3%-29.9%4.0%-42.3%-18.8%-22.6%24.1%-43.2%-9.3%-2.6%-25.5%-23.1%19.3%-34.1%18.9%-20.1%-69.3%12.5%-47.0%0.0%-21.1%-5.0%-34.4%-4.6%-36.4%-37.0%-37.5%-40.7%-43.6%-44.4%-45.2%-46.4%-46.5%-47.2%-48.5%-50.8%-51.8%-53.2%-54.4%-55.6%-58.0%-60.5%-63.1%-64.7%-65.9%-66.5%-76.9%-90.9%-96.0%-104.1%-106.1%-108.4%-116.2%-116.4%-118.0%-123.9%-141.7%-152.8%-153.9%-198.9%-208.4%-211.2%-223.2%-225.2%-302.2%-318.2%-343.0%-420.8%-574.8%-651.2%-1567.6%-51.9%-39.2%-20.7%-8.3%-48.8%-56.4%-41.4%-49.9%-72.2%-64.0%-53.6%-107.7%-62.0%-21.1%-86.7%-31.2%-59.8%-90.5%-50.6%-102.4%-98.7%-72.4%-86.8%-92.3%-131.2%4.7%-117.7%-128.4%-263.2%-256.2%-200.2%-77.1%-160.6%-124.3%-238.9%-117.1%-18.4%-232.6%-233.0%47.3%-85.7%-37.2%12.6%-508.9%-9084.9%-659.0%-1223.3%星網(wǎng)銳捷深南電路新易盛中國(guó)衛(wèi)星美格智能神宇股份光庫(kù)科技銳捷網(wǎng)絡(luò)南凌科技城地香江鼎通科技春興精工聯(lián)特科技中通國(guó)脈北斗星通華力創(chuàng)通武漢凡谷源杰科技意華股份淳中科技浪潮信息中穎電子宜通世紀(jì)瑞芯微會(huì)暢通訊中海達(dá)億通科技全志科技立昂技術(shù)特發(fā)信息長(zhǎng)光華芯博通集成移遠(yuǎn)通信華脈科技仕佳光子有方科技依米康超訊通信瑞斯康達(dá)高瀾股份華星創(chuàng)業(yè)萬(wàn)隆光電大唐電信富通信息路暢科技科信技術(shù)碩貝德企業(yè)數(shù)字化5G光器件光模塊北斗物聯(lián)網(wǎng)5G光器件光模塊企業(yè)數(shù)字化專網(wǎng)5G5G光器件光模塊5G北斗北斗5G光器件光模塊5G企業(yè)數(shù)字化企業(yè)數(shù)字化物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)字化北斗物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)5G光纖光纜光器件光模塊物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng)光器件光模塊物聯(lián)網(wǎng)專網(wǎng)專網(wǎng)5G5G5G光纖光纜物聯(lián)網(wǎng)5G5G002916.SZ300502.SZ600118.SH002881.SZ300563.SZ300620.SZ301165.SZ300921.SZ603887.SH688668.SH002547.SZ301205.SZ603559.SH002151.SZ300045.SZ002194.SZ688498.SH002897.SZ603516.SH000977.SZ300327.SZ300310.SZ603893.SH300578.SZ300177.SZ300211.SZ300458.SZ300603.SZ000070.SZ688048.SH603068.SH603236.SH603042.SH688313.SH688159.SH300249.SZ603322.SH603803.SH300499.SZ300025.SZ300710.SZ600198.SH000836.SZ002813.SZ300565.SZ300322.SZWind經(jīng)濟(jì)研究所整理(以國(guó)信通信股票池為研究對(duì)象)2023年二季度通信行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)面臨壓力，2022年低基數(shù)背景下，僅實(shí)現(xiàn)同比微增。以我們構(gòu)建的通信行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，2023Q2通信行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7220.1億元，同比增長(zhǎng)3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)784.2億元，同比增長(zhǎng)7.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)729.0億元，同比增長(zhǎng)7.0%。剔除三大運(yùn)營(yíng)商，2023Q2通信行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2185億元，同比增長(zhǎng)0.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)149.7億元，同比增長(zhǎng)1.0%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16證券研究報(bào)告圖17：通信上市公司單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(以國(guó)信通信股票池圖18：通信上市公司單季度營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況(不含三大運(yùn)營(yíng)商)資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(以國(guó)信通信股票池為研表4：通信行業(yè)公司二季度收入及利潤(rùn)情況(億元，%)領(lǐng)域公司簡(jiǎn)稱23Q2歸母凈利潤(rùn)(億元)22Q2YoY(%)23Q2營(yíng)業(yè)收入(億元)22Q2YoY(%)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通31.827.615.3%946.1872.48.4%運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信121.7110.79.9%1289.31216.46.0%運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)481.1446.57.7%2799.72696.13.8%物聯(lián)網(wǎng)移遠(yuǎn)通信0.21.5-87.2%33.836.3-7.0%物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)廣和通拓邦股份1.563.5%6.1%20.522.612.423.665.6%-4.2%物聯(lián)網(wǎng)和而泰1.11.3-14.1%19.516.418.9%北斗北斗星通0.20.4-52.8%10.67.540.9%北斗華測(cè)導(dǎo)航1.00.741.9%7.05.137.5%衛(wèi)星通信國(guó)博電子1.91.619.1%%衛(wèi)星通信鋮昌科技0.50.516.4%1.30.932.9%陶瓷器件中瓷電子%%陶瓷器件燦勤科技%1.11.010.2%連接器瑞可達(dá)0.30.7-63.4%3.23.7-14.2%連接器鼎通科技0.10.6-78.6%1.72.5-30.9%設(shè)備商中興通訊28.323.520.5%315.6318.9-1.0%設(shè)備商銳捷網(wǎng)絡(luò)0.21.5-86.4%26.825.07.2%設(shè)備商紫光股份5.85.9-0.7%195.2190.62.4%設(shè)備商浪潮信息1.26.2-81.5%154.0175.7-12.4%設(shè)備商菲菱科思0.40.4-6.3%4.96.7-27.4%企業(yè)通信億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)6.16.5-6.7%11.613.0-10.9%光器件天孚通信1.40.959.7%3.82.928.0%光器件光庫(kù)科技0.20.3-53.6%%光器件中際旭創(chuàng)3.62.832.3%21.721.41.1%光器件華工科技2.73.4-18.9%23.633.6-29.8%光器件炬光科技0.10.5-77.2%1.21.5-19.7%光器件永新光學(xué)0.70.8-17.2%2.02.0-0.1%光芯片長(zhǎng)光華芯-0.10.3-138.4%0.51.4-62.6%光芯片源杰科技0.10.3-70.4%0.30.6-58.7%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三旺通信%1.30.867.0%工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)映翰通%%云基建奧飛數(shù)據(jù)0.30.3-9.6%3.52.824.4%云基建科士達(dá)2.71.663.4%14.29.647.8%云基建科華數(shù)據(jù)1.80.7162.1%19.112.256.3%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17證券研究報(bào)告儲(chǔ)能溫控申菱環(huán)境0.50.7-31.3%6.96.56.3% 儲(chǔ)能溫控英維克0.70.468.5%7.14.750.6%海光纜中天科技11.98.146.7%118.7107.510.4% 海光纜長(zhǎng)飛光纖3.73.213.7%37.234.19.1%海光纜亨通光電8.55.265.6%123.1127.5-3.5% 電網(wǎng)信息化威勝信息1.21.3-1.2%5.95.73.1%可視化中新賽克0.1-0.5129.1%0.90.657.4%Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理分板塊來(lái)看，可視化、IDC和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊在2023年二季度的營(yíng)收增速高于10%；可視化板塊經(jīng)營(yíng)情況極大好轉(zhuǎn)，23Q2利潤(rùn)增速超過(guò)300%，除該板塊外，23Q2板塊利潤(rùn)增速超過(guò)10%的包括IDC和光纖光纜。Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖20：通信行業(yè)分板塊2023Q2歸母凈利潤(rùn)增速Wind濟(jì)研究所整理運(yùn)營(yíng)商：新舊動(dòng)能切換推動(dòng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，分紅派息穩(wěn)定提升2023年上半年三大運(yùn)營(yíng)商增長(zhǎng)穩(wěn)健。2023年上半年中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5307億元(同比+6.8%)、2587億元(同比+7.7%)和1918億元(同比+8.8%)。利潤(rùn)端，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)762億元(同比+8.4%)、202億元(同比+10.2%)和54億元(同比+14%)。圖21：2019-23H1三大運(yùn)營(yíng)商收入情況(億元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖22：2019-23H1三大運(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況(億元)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18證券研究報(bào)告分季度來(lái)看，Q2收入增速環(huán)比下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定。單二季度來(lái)看，中國(guó)移中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)收入946億元(同比+8%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32億元(同比+15%)。從收入增速來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商環(huán)比Q1增速均有下滑，但利潤(rùn)端增長(zhǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，受益于折舊等成本端與費(fèi)用端良好管控。圖23：?jiǎn)渭径热筮\(yùn)營(yíng)商收入情況(億元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖24：?jiǎn)渭径热筮\(yùn)營(yíng)商歸母凈利潤(rùn)情況(億元)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁：①運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。中國(guó)移動(dòng)：上半年，個(gè)人市場(chǎng)收入2594億元 (同比+1.3%)；移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)9.85億戶，其中5G套餐客戶達(dá)7.22億戶，凈增1.08億戶；移動(dòng)ARPU52.4元(同比+0.2%)。中國(guó)電信：上半年移動(dòng)通信服務(wù)收入1016億元(同比+2.7%)，移動(dòng)用戶達(dá)4.02億戶(環(huán)比凈增1073萬(wàn)戶)，其中5G套餐用戶凈增2690萬(wàn)戶至2.95億戶，滲透率達(dá)73.4%，移動(dòng)用戶ARPU值為46.2元(同比+0.4%)。中國(guó)聯(lián)通：23H1移動(dòng)用戶凈增534萬(wàn)戶，其中5G套餐用戶滲透率超過(guò)70%，移動(dòng)ARPU提升至44.8元(同比+0.9%)圖25：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值(元)圖26：三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)業(yè)務(wù)收入(億元)及增速資料來(lái)源：工信部，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理②寬帶業(yè)務(wù)方面，千兆寬帶與智慧家庭推動(dòng)增長(zhǎng)。中國(guó)移動(dòng)：千兆寬帶提速與智慧家庭業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。上半年，家庭市場(chǎng)收入649億元，同比增長(zhǎng)9.3%；家庭寬帶客戶達(dá)2.55億戶，其中千兆客戶6036萬(wàn)戶，滲透率達(dá)23.7%；智慧家庭應(yīng)用增長(zhǎng)貢獻(xiàn)繼續(xù)加大，家庭客戶綜合ARPU達(dá)到人民幣43.3元(同比+0.7%)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告中國(guó)電信：千兆寬帶滲透率提升至20.3%，智慧家庭業(yè)務(wù)收入達(dá)93億元(同比+15.7%)，貢獻(xiàn)寬帶綜合ARPU8.5元(同比+9%)。受益于此，寬帶綜合ARPU同比+2.1%，達(dá)48.2元；總體實(shí)現(xiàn)收入620億元(同比+3.6%)。中國(guó)聯(lián)通：“雙千兆”升級(jí)與FTTR加快推進(jìn)，推動(dòng)為寬帶業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)和價(jià)值提升。上半年，固網(wǎng)寬帶用戶凈增突破400萬(wàn)，融合滲透率達(dá)75%。圖27：新興業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)情況(億元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖28：中國(guó)電信固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入(億元)及增速證券經(jīng)濟(jì)研究所整理③三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)，新舊動(dòng)能切換，驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)商整體增長(zhǎng)。表5：三大運(yùn)營(yíng)商新興業(yè)務(wù)發(fā)展情況(億元，%)201920202021202223H1中國(guó)移動(dòng)政企業(yè)務(wù)(億元)8971129137116821044YoY(%)26%21%23%15%占服務(wù)收入比重(%)13%16%18%21%23%DICT261435623482602移動(dòng)云2092242503422中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化(億元)7658409841178688YoY(%)10%17%20%17%占服務(wù)收入比重(%)21%22%24%27%29%天翼云71112279579459254280316333163中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(億元)329427548705430YoY(%)30%28%29%17%占服務(wù)收入比重(%)12%15%18%22%25%聯(lián)通云2438163361255大數(shù)據(jù)264029物聯(lián)網(wǎng)3042608654信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。23H1，移動(dòng)云、天翼云和聯(lián)通云分別實(shí)現(xiàn)收入422、459、255億元，同比增長(zhǎng)80.5%/63.4%/36%。中國(guó)移動(dòng)目標(biāo)3年內(nèi)移入目標(biāo)。從市占率角度來(lái)看，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)公有云市場(chǎng)中，IaaS廠商中天翼云、移動(dòng)云和聯(lián)通云分列第三、第六和第十二，市場(chǎng)份額分別為11%、5%和2%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告根據(jù)目前已披露數(shù)據(jù)，阿里云23H1實(shí)現(xiàn)收入497億元，華為云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入241億元，運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)份額有望進(jìn)一步提升。圖29：2022年中國(guó)公有云IaaS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖30：23H1運(yùn)營(yíng)商與阿里、華為云業(yè)務(wù)情況(億元)公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資本開(kāi)支精準(zhǔn)投放，加大新興業(yè)務(wù)投入支持，下半年投資有望加速。23H1，中國(guó)移動(dòng)公司資本開(kāi)支為814億元(同比-11.5%)；2023年規(guī)劃資本開(kāi)支1832億元，上半年完成44%。中國(guó)電信資本開(kāi)支416億元，其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入118億元(同中國(guó)聯(lián)通資本開(kāi)支276億元，其中，政企及創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入63億元(同比+17%)，占比23%(同比+4pct)；年初規(guī)劃2023年投入資本開(kāi)支769億元，上半年完成36%。圖31：運(yùn)營(yíng)商23H1資本開(kāi)支及全年規(guī)劃(億元)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖32：中國(guó)電信23H1資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)證券經(jīng)濟(jì)研究所整理物聯(lián)網(wǎng)：二季度業(yè)績(jī)承壓持續(xù)，仍待需求進(jìn)一步修復(fù)整體來(lái)看，上半年下游消費(fèi)需求仍相對(duì)疲軟，需求端壓力持續(xù)，導(dǎo)致物聯(lián)網(wǎng)板塊廠商整體來(lái)看二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍承壓，細(xì)分環(huán)節(jié)來(lái)看：①模組環(huán)節(jié)增長(zhǎng)壓力凸顯。收入端，移遠(yuǎn)通信、美格智能等模組產(chǎn)業(yè)上市公司二季度收入增速同比負(fù)增長(zhǎng)，廣和通60%以上增長(zhǎng)主要系并表銳凌無(wú)線因素，主業(yè)增長(zhǎng)平穩(wěn)。受制于增速放緩與投入加大，利潤(rùn)端壓力同樣凸顯，除廣和通外，23Q2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21證券研究報(bào)告移遠(yuǎn)通信及美格智能都出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。圖33：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度營(yíng)收及增速情況Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖34：物聯(lián)網(wǎng)模組主要上市公司單季度歸母凈利潤(rùn)及增速情況Wind研究所整理圖35：主要物聯(lián)網(wǎng)模組上市公司毛利率情況WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖36：主要物聯(lián)網(wǎng)模組上市公司凈利率情況WIND研究所整理②智能控制器板塊逐步觸底，后續(xù)有望復(fù)蘇。選取智能控制器領(lǐng)域主要上市公司，23Q2，智能控制器板塊實(shí)現(xiàn)收入70.8億元，同比微增1.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比下降1.7%。從同比增速來(lái)看，板塊需求已實(shí)現(xiàn)觸底回升。圖37：智能控制器板塊收入(億元)及增速圖38：智能控制器板塊歸母凈利潤(rùn)(億元)及增速請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22證券研究報(bào)告資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：控制器板塊公司選取拓邦股份、和而泰、和晶科技、朗科智能、振邦智能、盈趣科技、朗特智能、貝仕達(dá)克、瑞德智能，后同Wind研究所整理圖39：拓邦股份收入增速圖40：拓邦股份歸母凈利潤(rùn)增速資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖41：拓邦股份單季度毛利率、凈利率變化圖42：拓邦股份單季度費(fèi)用變化資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理③上游AIoT芯片環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)。AIoT處理器芯片公司瑞芯微、全志科技等收入、利潤(rùn)仍處于同比下滑態(tài)勢(shì)中，但二季度總體來(lái)看環(huán)比修復(fù)。MCU企業(yè)中穎電子收入亦下滑13%、利潤(rùn)下滑52%，整體AIoT芯片各環(huán)節(jié)需求端壓力仍存。證券研究報(bào)告圖43：部分AIoT芯片廠商收入增速圖44：部分AIoT芯片廠商歸母凈利潤(rùn)增速請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理Wind研究所整理板塊估值已處于歷史低點(diǎn)。2019年至今，通信模組三家代表性廠商廣和通、移遠(yuǎn)通信、美格智能以及控制器龍頭拓邦股份等四家公司的PE(TTM)自去年以來(lái)基本一直處于持續(xù)向下調(diào)整階段。隨著宏觀需求的持續(xù)恢復(fù)、供應(yīng)進(jìn)入穩(wěn)定階段，疊加端側(cè)AI應(yīng)用的創(chuàng)新推動(dòng)，物理網(wǎng)板塊相關(guān)標(biāo)的估值有望迎來(lái)修復(fù)。圖45：模組與控制器龍頭公司PE(TTM)情況Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理北斗：國(guó)內(nèi)需求相對(duì)平穩(wěn)，海外市場(chǎng)前景廣闊國(guó)內(nèi)需求相對(duì)平穩(wěn)，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，北斗民用板塊需求相對(duì)平穩(wěn)，其中部分場(chǎng)景，例如精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、三維測(cè)繪等景氣度較高，形變監(jiān)測(cè)也從地災(zāi)監(jiān)測(cè)場(chǎng)景擴(kuò)充，水利、礦區(qū)等應(yīng)用逐漸增多。板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司加H長(zhǎng)73.4%至3.3億元，營(yíng)收占比提升至27.3%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24證券研究報(bào)告圖46：北斗板塊相關(guān)公司收入增速資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖47：北斗板塊相關(guān)公司歸母凈利潤(rùn)增速Wind研究所整理圖48：華測(cè)導(dǎo)航分領(lǐng)域收入(百萬(wàn)元，23H1)Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖49：華測(cè)導(dǎo)航海外市場(chǎng)收入(百萬(wàn)元)及增速Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理車載高精度定位估值溢價(jià)逐步消化。此前公司受益于車載組合導(dǎo)航產(chǎn)品，估值達(dá)到歷史高點(diǎn)。隨著此前估值溢價(jià)逐步消化，公司估值區(qū)間已基本回歸催化前區(qū)間。圖50：華測(cè)導(dǎo)航PEBand情況Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容25證券研究報(bào)告云基建：云廠商加大AI投資，算力需求旺盛需求端，云廠商資本開(kāi)支無(wú)顯著回暖，結(jié)構(gòu)性向AI方向加大投資?？傮w來(lái)看，上半年海內(nèi)外云廠商整體資本開(kāi)支并無(wú)顯著回暖——23Q2海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支(非凈額口徑)合計(jì)335.0億美元(同比-9%，環(huán)比-1%)；BAT資本開(kāi)支合計(jì)126.5億元(同比-22%，環(huán)比+54%)。但云廠加速向AI方向投資，如谷歌(Google)23Q2資本開(kāi)支68.88億美元(同比+1%，環(huán)比+9.5%)，最大部分用于服務(wù)器投資，預(yù)計(jì)資本開(kāi)支在2023年下半年增加，并在2024年繼續(xù)增長(zhǎng)，主要用于AI投資，包括GPU、TPU以及數(shù)據(jù)中心容量。AI芯片旺盛需求印證需求高景氣。英偉達(dá)Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.07億美元，根據(jù)業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為156.8-163.2億美元。AI驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心板塊高速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心板塊實(shí)現(xiàn)收入103.23億美元，同比增長(zhǎng)171%，環(huán)比增長(zhǎng)141%，占收比圖51：海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支(百萬(wàn)美元)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖52：BAT資本開(kāi)支(百萬(wàn)元)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表6：海外三大云廠商及Meta資本開(kāi)支指引資本開(kāi)支或云業(yè)務(wù)指引2323Q2亞馬遜微軟谷歌展望2023年全年，我們預(yù)計(jì)資本投資將略高于500億美元，而2022年為590億美元(凈額口徑)。我們預(yù)計(jì)履行和運(yùn)輸方面的資本支出將同比下降，部分抵消的是基礎(chǔ)設(shè)施方面的資本支出增加，以支持我們AWS業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，包括與生成式人工智能和大型語(yǔ)言模型項(xiàng)目相關(guān)的額外投資。kingaheadtothefullyearweexpectcapitalinvestmentstobeslightlymorethanbillioncomparedtoortationcapextobedownyearoveryearpartiallyoffsetbyincreasedinfrastructurecapextosupportgrowthofourAWSbusiness,includingadditionalinvestmentsrelatedtogenerativeAIandlargelanguagemodelefforts.Withthat,let'smoveontoyourquestions.我們預(yù)計(jì)資本開(kāi)支將逐季增長(zhǎng)，主要受AI基礎(chǔ)設(shè)施投資驅(qū)動(dòng)ectcapitalexpenditurestoincreasesequentiallyonadollarbasisasnotedearlierdrivenbyinvestmentsinourAIinfrastructure.我們預(yù)計(jì)資本開(kāi)支在2023年下半年增加，并在2024年繼續(xù)增長(zhǎng)，主要用于把握AI機(jī)遇，包括對(duì)GPU和TPU的投資，以及數(shù)據(jù)中心容量。Weexpectelevatedlevelsofinvestmentinourtechnicalinfrastructureincreasingthroughthebackhalfof2023andphabetincludinginvestmentsinGPUsandproprietaryTPUs,aswellasdatacentercapacity.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容26證券研究報(bào)告我們預(yù)計(jì)資本支出將在270億至300億美元的范圍內(nèi)，較之前300億至330億美元下調(diào)，主要由于(1)成本節(jié)約，尤其是在非AI服務(wù)器方面；(2)項(xiàng)目延遲和設(shè)備交付導(dǎo)致的資本支出轉(zhuǎn)向2024年，而不是整體投資計(jì)劃的減少。目前我們預(yù)計(jì)2024年的總資本支出將增長(zhǎng)，主要受到我們?cè)跀?shù)據(jù)中心和服務(wù)器方面的投資推動(dòng)，特別是為了支持我們的AI工作。MetaMetaThereducedforecastisduetobothcostsavings,particularlyonnon-AIservers,aswellasshiftsincapexinto2024fromdelaysinprojectsandequipmentdeliveriesratherthanareductioninoverallinvestmentplans.Lookingahead,whilewecontinuetorefineourplansasweprogressthroughouttheyear,wecurrentlyexpecttotalcapitalexpenditurestogrowin2024,drivenbyourinvestmentsacrossbothdatacentersandservers,particularlyinsupportofourAIwork.SeekingAlpha券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖53：英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入(百萬(wàn)美元)及增速國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖54：Marvell分終端市場(chǎng)收入結(jié)構(gòu)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理AI催化外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展，運(yùn)營(yíng)商投資節(jié)奏穩(wěn)健。三大運(yùn)營(yíng)商一方面為了進(jìn)一步推進(jìn)自身創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面配合國(guó)家“東數(shù)西算”工程的實(shí)施，從2023年規(guī)劃的資本開(kāi)支情況來(lái)看，結(jié)構(gòu)上向云網(wǎng)端切斜趨勢(shì)明朗，加大相關(guān)投資規(guī)模。上半年運(yùn)營(yíng)商投資節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)健，合計(jì)投入資本開(kāi)支1506億元，逐步完成全年計(jì)劃。表7：三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支情況(億元)中國(guó)移動(dòng)連接算力能力基礎(chǔ)總計(jì)202211713353421212185218522023E1029452412101832YoY-1%35%5%--0%--1%中國(guó)電信移動(dòng)網(wǎng)(5G+4G)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化寬帶網(wǎng)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施總計(jì)2021398736146.089.38867.220223202718648925.32023E314.838055139.139.6990.0990.0YoY-2%40%-16%-6%7%中國(guó)聯(lián)通基礎(chǔ)設(shè)施、傳輸網(wǎng)及其他固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)算網(wǎng)投資總計(jì)2021338.1131.1220.866902022427422023E49769769YoY5%4%，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容27證券研究報(bào)告細(xì)分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，①IDC：一季度總體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，景氣度有望提升受益于需求端的相對(duì)回暖以及供給端格局改善，國(guó)內(nèi)主要第三方IDC企業(yè)總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年上半年，一方面需求端受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI等催化，國(guó)內(nèi)IDC企業(yè)需求側(cè)相對(duì)回暖；同時(shí)供給端格局改善，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，第三方IDC企業(yè)集中度提升，Top5服務(wù)商市場(chǎng)份額占比從2021年的45.0%增長(zhǎng)至2022年的48.8%；受益于此，第三方IDC企業(yè)上半年普遍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中秦淮數(shù)據(jù)、潤(rùn)澤科技等增速超過(guò)30%。圖55：2022年第三方數(shù)據(jù)中心競(jìng)爭(zhēng)格局圖56：國(guó)內(nèi)主要第三方IDC企業(yè)季度營(yíng)收(百萬(wàn)元)Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖57：國(guó)內(nèi)主要第三方IDC企業(yè)季度營(yíng)收增速(%)Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理②ICT設(shè)備：運(yùn)營(yíng)商側(cè)需求相對(duì)良好，政企側(cè)受宏觀環(huán)境影響較大從市場(chǎng)需求來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商側(cè)5G基站等集采招標(biāo)表現(xiàn)相對(duì)良好，移動(dòng)、聯(lián)通先后GG站總數(shù)達(dá)305.5萬(wàn)個(gè)，1-7月新建74.3萬(wàn)站。受益于此，主營(yíng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的相關(guān)設(shè)備商如中興通訊取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容28證券研究報(bào)告圖58：移動(dòng)23-24年5G基站(2.6GHz/4.9GHz)集采結(jié)果資料來(lái)源：移動(dòng)采招網(wǎng)，工信部，C114通信網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研59：移動(dòng)23-24年5G基站(700MHz)集采結(jié)果政企端受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，需求相對(duì)薄弱。對(duì)比運(yùn)營(yíng)商，外部環(huán)境影響下，互聯(lián)網(wǎng)廠商以及政企客戶ICT設(shè)備資本開(kāi)支相對(duì)趨緩，需求對(duì)比運(yùn)營(yíng)商側(cè)較為薄弱。同時(shí)由于費(fèi)用端加大投入，影響短期利潤(rùn)。同時(shí)，ICT設(shè)備廠商面向AI等前沿領(lǐng)域加大研發(fā)投入，進(jìn)一步影響短期利潤(rùn)，除中興通訊外，各ICT設(shè)備廠商二季度普遍出現(xiàn)利潤(rùn)同比下滑。圖60：ICT設(shè)備企業(yè)營(yíng)收增速情況Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖61：ICT設(shè)備企業(yè)歸母凈利潤(rùn)增速情況Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容29證券研究報(bào)告圖62：ICT設(shè)備企業(yè)毛利率情況Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖63：ICT設(shè)備企業(yè)凈利率情況Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖64：ICT設(shè)備企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率情況Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖65：ICT設(shè)備企業(yè)2023年上半年研發(fā)費(fèi)用率同比變動(dòng)Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理ICT設(shè)備企業(yè)估值今年以來(lái)回暖。受益于今年5G基站建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，以及AI發(fā)展對(duì)服務(wù)器、交換機(jī)等核心設(shè)備的催化作用，ICT設(shè)備企業(yè)今年以來(lái)估值顯著ICT備企業(yè)PE(TTM)情況Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容30證券研究報(bào)告③光器件光模塊：AI業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)開(kāi)始顯現(xiàn)上半年，龍頭企業(yè)的AI業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已初步顯現(xiàn)。總計(jì)來(lái)看，光器件光模塊廠商仍受制于200G/400G等產(chǎn)品需求節(jié)奏放緩影響，板塊收入上半年總體仍在衰退區(qū)間(詳見(jiàn)圖15、圖19)。但部分龍頭公司的AI業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)——中際旭創(chuàng)二天孚通信二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.77億元，同比27.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元，.68%。AI需求釋放下，高速率產(chǎn)品出貨帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，同時(shí)提升盈利能力。上半年，中際旭創(chuàng)毛利率水平為30.39%，銷售凈利率水平為16.16%，均高于2020-2022年財(cái)報(bào)對(duì)應(yīng)水平；天孚通信光無(wú)源器件業(yè)務(wù)部分毛利率為55.05%，同比增長(zhǎng)3.19%；光有源器件部分毛利率為41.47%，同比增長(zhǎng)14.76%。圖67：光器件光模塊公司單季度營(yíng)收增速Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖68：光器件光模塊公司單季度歸母凈利潤(rùn)增速Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖69：光器件光模塊公司單季度毛利率Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖70：光器件光模塊公司單季度凈利率Wind國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理AI核心受益環(huán)節(jié)，估值顯著回暖。高速光模塊以及相關(guān)光器件是AI發(fā)展的核心受益環(huán)節(jié)，首次催化，今年以來(lái)光器件光模塊板塊估值顯著提升。雖然近期有所回調(diào)，但仍處于歷史相對(duì)較高水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容31證券研究報(bào)告圖71：光器件光模塊公司PE(TTM)情況Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理企業(yè)通信：外部環(huán)境壓制短期需求，業(yè)績(jī)環(huán)比改善海外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)等因素影響企業(yè)通信短期需求，二季度環(huán)比改善顯著。國(guó)內(nèi)企業(yè)通信龍頭億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上半年收入利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.4億元，同減12.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同減9.4%。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.6億元，同比下降10.9%，環(huán)比增長(zhǎng)30.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比下降6.7%，環(huán)比增長(zhǎng)43.4%。圖72：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季營(yíng)業(yè)收入及增速(單位：百萬(wàn)元、%)Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖73：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季歸母凈利潤(rùn)及增速(單位：百萬(wàn)元、%)Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善、匯率等提升億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)盈利能力。2023年上半年公司毛利率達(dá)同比提升3.3pct至65.2%，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、匯率提升等；凈利率方面，上半年同比提升1.7pct至50.4%。費(fèi)用方面，上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.57%/2.48%/9.48%/-1.48%。證券研究報(bào)告圖74：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季度毛利率、凈利率變化情況圖75：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)單季度三項(xiàng)費(fèi)用率變化情況請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容32W