2023年研究生類金融學(xué)碩士聯(lián)考(MF)2010-2022歷年真題選編帶答案難題含解析

2023年研究生類金融學(xué)碩士聯(lián)考(MF)2010-2022歷年真題選編帶答案難題含解析（圖片大小可自由調(diào)整）第1卷一.歷年考點(diǎn)試題黑鉆版(共75題)1.以下關(guān)于IRR的描述錯(cuò)誤的是______。A.對于投資項(xiàng)目，IRR大于資本成本應(yīng)該接受B.對于融資項(xiàng)目，IRR小于資本成本應(yīng)該接受C.任何IRR高于資本成本的投資機(jī)會(huì)都能接受D.IRR法和凈現(xiàn)值法一樣在任何時(shí)候都有效2.2003年起，我國出現(xiàn)了一系列經(jīng)濟(jì)難題：外匯儲(chǔ)備快速增長，外匯占款急劇增加，銀行體系內(nèi)流動(dòng)性過剩，經(jīng)濟(jì)增長由“偏快”轉(zhuǎn)為“過熱”趨勢明顯；資產(chǎn)價(jià)格迅速膨脹，泡沫化危險(xiǎn)凸顯；CPI逐月走高，全面通貨膨脹壓力顯現(xiàn)……。在這種背景下，2007年12月5日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出2008年實(shí)施從緊的貨幣政策，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用。這意味著，隨著中國經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生深刻的變化，作為宏觀調(diào)控重要手段的貨幣政策也出現(xiàn)了大“轉(zhuǎn)向”：伴隨中國經(jīng)濟(jì)長達(dá)10年的穩(wěn)健貨幣政策適時(shí)淡出，“從緊”貨幣政策正式走上前臺(tái)?！稗D(zhuǎn)向”后中國貨幣政策將面臨怎樣的處境，其原因是什么?又該如何操作貨幣政策呢?3.流動(dòng)偏好4.商業(yè)銀行向中央銀行借款通常有兩種方式

。A.再貸款和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)B.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和政府作擔(dān)保C.再貼現(xiàn)和信貸配給D.再貼現(xiàn)和再貸款5.下列屬于“名義中心”型的離岸金融市場的是

。A.倫敦B.巴林C.香港D.新加坡6.你認(rèn)為“物價(jià)穩(wěn)中有降”是不是理想的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)?為什么?7.試評(píng)述現(xiàn)代貨幣主義的貨幣政策主張。8.線性供求函數(shù)測定的價(jià)格P=0時(shí)，Edp=2，Esp=2，Qs=100，Qd=50，則為使供求均衡，價(jià)格應(yīng)為

。A.25/3B.5C.12D.20/39.凱恩斯理論是如何解釋西方國家20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條原因的?10.金融深化11.商業(yè)銀行因?yàn)闆]有足夠的現(xiàn)金來彌補(bǔ)客戶取款需要和未能滿足客戶合理的貸款需求而引起的風(fēng)險(xiǎn)是

。A.信用風(fēng)險(xiǎn)B.管理風(fēng)險(xiǎn)C.市場風(fēng)險(xiǎn)D.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)12.簡述貨幣需求和貨幣需求理論的含義。13.計(jì)算基于無紅利支付股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格，其中執(zhí)行價(jià)格為50美元，現(xiàn)價(jià)為50美元，有效期三個(gè)月，無風(fēng)險(xiǎn)年收益率為10%，年波動(dòng)率為30%。若在兩個(gè)月后預(yù)期支付紅利為1.5美元，又如何計(jì)算?14.在壟斷競爭行業(yè)中，競爭是不完全的，因?yàn)?/p>

。A.每個(gè)廠商面對著一條完全有彈性的需求曲線B.每個(gè)廠商做決策時(shí)都要考慮競爭對手的反映C.每個(gè)廠商面對一條向右下方傾斜的需求曲線D.廠商得到平均利潤15.實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的條件中，不包括下列哪一項(xiàng)?

A.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況B.健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體C.市場參與者的理性預(yù)期D.合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國際收支的可維持性E.恰當(dāng)?shù)膮R率制度和匯率水平16.假定某一壟斷者的需求曲線為Q=53-P，AC=MC=5。

(1)計(jì)算利潤最大化時(shí)的價(jià)格和產(chǎn)量。

(2)如果是完全競爭市場，產(chǎn)量和價(jià)格將是多少?17.設(shè)需求曲線的方程為Q=15-3P。

(1)求點(diǎn)彈性為多少?

(2)要使得總收益增加，應(yīng)怎樣調(diào)整價(jià)格?

(3)當(dāng)價(jià)格P1=3和P2=5時(shí)，消費(fèi)者剩余各為多少?18.技術(shù)的進(jìn)步造成部分人不適應(yīng)新的工作要求，由此產(chǎn)生的失業(yè)是

。A.自愿失業(yè)B.結(jié)構(gòu)性失業(yè)C.需求不足的失業(yè)D.摩擦性失業(yè)19.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的大小不僅與單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，還與各個(gè)證券收益間的______有關(guān)。A.協(xié)方差B.標(biāo)準(zhǔn)差C.離差率D.貝塔系數(shù)20.當(dāng)出現(xiàn)普遍的經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，銀行貸款所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是

。A.信用風(fēng)險(xiǎn)B.管理風(fēng)險(xiǎn)C.利率風(fēng)險(xiǎn)D.政策風(fēng)險(xiǎn)21.下列哪個(gè)方程式是凱恩斯的貨幣必要量公式?

A.MY=PTB.P=MV/TC.M=m1(p，y)+m2(r)D.M=Kpy22.現(xiàn)在股價(jià)62.5元，買入6個(gè)月歐式看漲期權(quán)，允許以65元的執(zhí)行價(jià)格買入100股，期權(quán)費(fèi)200元，到期漲到75元，則凈利潤為______元。A.800B.1000C.1200D.140023.估計(jì)一個(gè)項(xiàng)目投資成本為896000美元，期限為8年，沒有殘余價(jià)值。假設(shè)計(jì)提折舊采用直線折舊法，折舊期限為8年，無殘值。每年銷售量為100000件，每件價(jià)格為38美元，可變成本為每件25美元，固定成本為每年900000美元，稅率為35%，并且要求這個(gè)項(xiàng)目的投資報(bào)酬率為15%。假定項(xiàng)目所給定的價(jià)格、數(shù)量、可變成本以及固定成本都在正負(fù)10%的范圍內(nèi)浮動(dòng)，寫出最優(yōu)和最差的NPV表達(dá)式。24.1993—1996年間，為抑制通貨膨脹，我國實(shí)行了保值儲(chǔ)蓄，該政策屬于______。A.緊縮性財(cái)政政策B.緊縮性貨幣政策C.利潤管制D.收入指數(shù)化政策25.以下影響匯率變動(dòng)的因素變動(dòng)中，會(huì)使本幣貶值的是

。A.本國國際收支順差B.嚴(yán)重的通貨緊縮C.本國利率大幅下降D.擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策26.對于給定的收益率變動(dòng)幅度，麥考利久期越大，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度

。A.越小B.不變C.不確定D.越大27.美式期權(quán)與歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于

。A.交易對象不同B.交易主體不同C.履約時(shí)間不同D.履約地點(diǎn)不同28.試根據(jù)國際金融學(xué)相關(guān)理論，分析在馬歇爾一勒納條件成立的情況下，本幣貶值在不同期限內(nèi)對本國貿(mào)易收支的影響及其具體原因。29.關(guān)于股票或股票組合的β系數(shù)，下列說法中不正確的是

。A.股票組合的β系數(shù)反映股票投資組合相對于市場組合的變異程度B.股票組合的β系數(shù)是構(gòu)成組合的個(gè)股β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)C.股票的β系數(shù)衡量個(gè)別股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.股票的β系數(shù)衡量個(gè)別股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)30.當(dāng)實(shí)際總支出為3萬億元，充分就業(yè)時(shí)計(jì)劃的總支出水平為3.5萬億元時(shí)，緊縮性缺口為

。A.6.5萬億元B.0.5萬億元C.3.25萬億元D.0.25萬億元31.赫克歇爾—俄林模型(H-O模型)32.試述匯率變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響。33.某公司股票每股支付年度股利3元，預(yù)計(jì)股利將無限期地以8%的速度增長，假定其市場收益率為14%，該股票的內(nèi)在價(jià)值為

元。A.57B.30C.68D.5434.試述失業(yè)類型及失業(yè)對社會(huì)的影響，并聯(lián)系中國實(shí)際闡述相應(yīng)的反失業(yè)政策。35.如果小明剛剛進(jìn)入勞動(dòng)力隊(duì)伍尚未找到工作，這是屬于

。A.摩擦性失業(yè)B.結(jié)構(gòu)性失業(yè)C.周期性失業(yè)D.永久性失業(yè)36.某種貼現(xiàn)債券的面值為1000元，期限為2年，該債券的預(yù)期收益率為15%，那么它的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該是

。A.30元B.60元C.756元D.1300元37.買入價(jià)(BuyingRate)、賣出價(jià)(SellingRate)與中間價(jià)(MiddleRate)38.來自休斯敦美國公民鮑勃購買一股新發(fā)行的英國石油公司的股票，這項(xiàng)交易應(yīng)該記在美國國際收支平衡表的哪個(gè)賬戶?______A.經(jīng)常賬戶B.資本賬戶C.金融賬戶D.直接投資賬戶39.什么是sterilizationpolicy?舉例說明在什么情況下需要使用這一政策。40.美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)最近宣布降低利息率，這會(huì)對美元匯率產(chǎn)生什么影響?41.2012年投資者A的收益率為19%，投資者B的收益率為15%，A的投資組合B值為1.5，B的投資組合β值為1。如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為9%，同期市場收益率為15%，則A在選股方面更加出色。42.Y公司正在評(píng)估在西部投資建廠的經(jīng)濟(jì)效益，該項(xiàng)目的生命周期預(yù)計(jì)為73年。公司在3年前已經(jīng)以800萬元購入了一塊土地，如果公司現(xiàn)在出售該塊土地，將會(huì)獲得稅后650萬元；如果5年后出售該塊土地，保守估計(jì)仍會(huì)獲得稅后650萬元，公司決定將廠房建于該塊土地，預(yù)計(jì)建廠將耗資1500萬元。根據(jù)即期市場數(shù)據(jù)，Y公司的加權(quán)平均資本成本為12%。Y公司的所得稅率為25%。該投資項(xiàng)目需要初始(即0期)凈營運(yùn)資本額為90萬元。

(1)計(jì)算該項(xiàng)目在0期的現(xiàn)金流。

(2)新建廠房的壽命期為8年，A公司采用的是直線折舊法。在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)(即第5年末)，出售廠房可獲得500元，計(jì)算廠房的稅后殘值。

(3)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目每年將產(chǎn)生固定成本(折舊除外)40萬元。每年單位產(chǎn)品的價(jià)格為10000元，銷售數(shù)量為12000單位，單位可變生產(chǎn)成本為9000元。該項(xiàng)目每年的(稅后)經(jīng)營現(xiàn)金流量是多少?

(4)由于西部投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比公司目前投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)要高，因此管理層次決定將該項(xiàng)目的資本成本向上調(diào)高2%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。43.什么是國際儲(chǔ)備?并區(qū)分國際儲(chǔ)備與國際清償力。44.政府為了扶持農(nóng)業(yè)，對農(nóng)產(chǎn)品規(guī)定了高于其均衡價(jià)格的支持價(jià)格。政府為了維持價(jià)格，應(yīng)該采取的相應(yīng)措施是

。A.增加對農(nóng)產(chǎn)品的稅收B.實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品配給制C.收購過剩的農(nóng)產(chǎn)品D.對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)予以補(bǔ)貼45.迅達(dá)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000元，其轉(zhuǎn)換價(jià)格為40元，目前該公司的股價(jià)為50元，則每張債券能夠轉(zhuǎn)換為股票的股數(shù)為______股。A.40B.20C.25D.5046.假定沿江有兩個(gè)廠商，一個(gè)是鋼鐵廠，位于上游；另一個(gè)是養(yǎng)魚場，位于下游。鋼鐵廠排放的廢水污染了江水，使養(yǎng)魚場的產(chǎn)量減少。西方將這種情況稱之為

。A.感染B.上游無效益C.下游無效益D.外部經(jīng)濟(jì)負(fù)效果47.存款貨幣48.下面屬于中央銀行的基本職能的是______A.政府的銀行B.發(fā)行的銀行C.銀行的銀行D.監(jiān)管的銀行49.匯率變動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響50.什么是貨幣均衡?什么是社會(huì)總供給和總需求?試述貨幣供求均衡與社會(huì)總供求之間的關(guān)系。51.假設(shè)上題中長江公司的投資存在風(fēng)險(xiǎn)，稅后利潤和稅后利息之和能在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增長20%的概率是50%，增長10%的概率是20%，增長5%的概率是30%，問追加200萬元存貨投資的邊際收益率為______，假設(shè)企業(yè)還有一金額為200萬元、邊際收益率等于現(xiàn)有總資產(chǎn)收益率的投資項(xiàng)目B可供選擇，則企業(yè)應(yīng)該投資______A.6.67%，A項(xiàng)目B.6.67%，B項(xiàng)目C.6.75%，A項(xiàng)目D.6.75%，B項(xiàng)目52.杜邦分析法是一種財(cái)務(wù)比率的綜合分析方法，它是杜邦公司用來評(píng)價(jià)公司經(jīng)營效率的一種特殊方法，其中用來衡量公司投資盈利能力的指標(biāo)是______。A.權(quán)益報(bào)酬率(ROE)B.資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)C.銷售利潤率D.債務(wù)比率53.根據(jù)相關(guān)理論，對于資本市場線和證券市場線來說，證券市場上的非最優(yōu)投資組合

。A.只體現(xiàn)在資本市場線上B.只體現(xiàn)在證券市場線上C.在資本市場線和證券市場線上均得到反映D.以上選項(xiàng)均不正確54.如果i、i*分別代表本國和外國利率水平，E、F分別代表以間接標(biāo)價(jià)法表示的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率，而且遠(yuǎn)期期限和利率期限相同，那么利率平價(jià)條件是什么?55.中國人民銀行發(fā)行中央銀行票據(jù)是為了舉借債務(wù)，彌補(bǔ)自身頭寸不足。56.某股票的當(dāng)前價(jià)格為14元，假設(shè)投資者預(yù)期該股票第一年可支付股息12元，第二年可支付股息7元，以后各年的股息支付會(huì)將為零，該現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率為19%。請根據(jù)收入的資本化定價(jià)方法計(jì)算該股票的凈現(xiàn)值，并分析該股票的當(dāng)前市價(jià)是被低估還是被高估。57.我國上司公司不得用于支付股利的權(quán)益資金是______。A.資本公積B.任意盈余公積C.法定盈余公積D.未分配利潤58.按照標(biāo)準(zhǔn)普爾的債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，垃圾債券是指評(píng)級(jí)在BB及以下的債券。59.公共部門的產(chǎn)出

。A.根據(jù)其售價(jià)計(jì)入國民賬戶B.是用成本估價(jià)的，因?yàn)槠浯蟛糠质敲赓M(fèi)提供的C.是被作為投資處理的，因?yàn)樗菇?jīng)濟(jì)中的生產(chǎn)性財(cái)富增加D.是可分的，因而可以單個(gè)售出60.以下關(guān)于蒙代爾的“政策分派”原理的敘述正確的是

。A.解決內(nèi)部均衡用何種經(jīng)濟(jì)政策取決于國際收支狀況B.貨幣政策用來解決內(nèi)部均衡最有效C.政策工具應(yīng)與其最能發(fā)揮作用的目標(biāo)相匹配D.實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部均衡問題的關(guān)鍵是維持匯率穩(wěn)定與實(shí)現(xiàn)國內(nèi)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)之間相互矛盾61.請結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，闡述企業(yè)在進(jìn)行長期融資決策時(shí)應(yīng)考慮的基本因素。62.簡述購買力平價(jià)理論63.滯漲理論用菲利普斯曲線表示即______。A.一條垂直于橫軸的菲利普斯曲線B.一條長期存在的斜率為正的直線C.短期菲利普斯曲線不斷外移D.一條不規(guī)則的曲線64.以下關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策對總需求曲線的影響闡述正確的是

。A.擴(kuò)張性的財(cái)政政策將使總需求曲線平行地右移，擴(kuò)張性的貨幣政策將使總需求曲線平行地右移B.擴(kuò)張性的財(cái)政政策將使總需求曲線平行地右移，擴(kuò)張性的貨幣政策將使總需求曲線非平行地右移C.擴(kuò)張性的財(cái)政政策將使總需求曲線非平行地右移，擴(kuò)張性的貨幣政策將使總需求曲線平行地右移D.擴(kuò)張性的財(cái)政政策將使總需求曲線非平行地右移，擴(kuò)張性的貨幣政策將使總需求曲線非平行地右移65.β系數(shù)的定義是什么?β系數(shù)用來衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)?66.平價(jià)債券．XYZ的修正久期為6，下面哪句關(guān)于這種債券的論述是正確的

。A.如果市場收益率增加1%，債券的價(jià)格會(huì)下降60美元B.如果市場收益率增加1%，債券的價(jià)格會(huì)增加50美元C.如果市場收益率增加1%，債券的價(jià)格會(huì)下降50美元D.如果市場收益率下降1%，債券的價(jià)格會(huì)增加60美元67.已知2004年10月人民幣兌美元匯率為1美元=8.27元人民幣，美國基期物價(jià)指數(shù)為2.25，中國物價(jià)指數(shù)為1.45；2005年10月美國基期物價(jià)指數(shù)為2.36，中國物價(jià)指數(shù)為1.49。則根據(jù)購買力平價(jià)的相對形式，可以推算出2005年10月的人民幣兌美元匯率應(yīng)該是

。A.1美元=8.44己人民幣B.1美元=8.32元人民幣C.1美元=8.17元人民幣D.1美元=8.10元人民幣68.商業(yè)銀行經(jīng)營原則中不包含

。A.盈利性原則B.安全性原則C.流動(dòng)性原則D.保密性原則69.絕對購買力平價(jià)的數(shù)學(xué)表達(dá)式為

。

70.根據(jù)生產(chǎn)者行為理論，下列說法中不正確的是

。A.只要總產(chǎn)量減少，邊際產(chǎn)量一定是負(fù)數(shù)B.只要邊際產(chǎn)量減少，總產(chǎn)量一定也減少C.隨著某種生產(chǎn)要素投入量的增加，邊際產(chǎn)量和平均產(chǎn)量增加到一定程度將趨于下降，其中邊際產(chǎn)量的下降一定先于平均產(chǎn)量D.邊際產(chǎn)量曲線一定在平均產(chǎn)量曲線的最高點(diǎn)與之相交71.浮動(dòng)匯率制會(huì)犧牲內(nèi)部平衡。72.風(fēng)險(xiǎn)中性的市場環(huán)境中，不存在套利的可能。73.根據(jù)彈性價(jià)格貨幣模型，在短期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)貨幣市場均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)變量是

。A.利率和匯率B.價(jià)格和匯率C.利率和國民收入D.匯率和國民收入74.銀行和企業(yè)運(yùn)用未到期的商業(yè)匯票進(jìn)行融資的方式包括

。

①貼現(xiàn)

②轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

③再貼現(xiàn)

④回購

⑤代理融通A.①②③B.②④⑤C.①③④D.②④⑤75.一種歐式期權(quán)有效期為6個(gè)月，股票現(xiàn)價(jià)42美元，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格40美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年10%，波動(dòng)率每年20%，計(jì)算看漲期權(quán)c和看跌期權(quán)p。第1卷參考答案一.歷年考點(diǎn)試題黑鉆版1.參考答案：D[解析]由于項(xiàng)目規(guī)模差異和資金流入序列差異，IRR和NPV法在互斥項(xiàng)目決策中往往會(huì)得出不一樣的結(jié)論，其根源在于二者所假設(shè)的再投資報(bào)酬率不一樣。2.參考答案：(1)“轉(zhuǎn)向”后的中國貨幣政策面臨內(nèi)外平衡的艱難與制約

伴隨著從緊貨幣政策的實(shí)施，貨幣當(dāng)局在利率這一操作工具的運(yùn)用上面臨著十分尷尬的局面。

從外部因素上看，如果進(jìn)一步提高利率，將增大由于國際資本的涌入、外匯儲(chǔ)備的增加所導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)增長帶來的通貨膨脹壓力：國際收支“雙順差”持續(xù)存在、外匯儲(chǔ)備大幅增加和人民幣升值三者相互交織、循環(huán)影響，在現(xiàn)行外匯管理體制下，必然加大貨幣投放壓力，成為通脹壓力的主要來源之一。另外，美國次級(jí)抵押貸款風(fēng)波的爆發(fā)，使各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局紛紛減息。在這種背景下，理論上應(yīng)降低國內(nèi)存款利率，減少投機(jī)資金無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，緩解外匯儲(chǔ)備和貨幣供應(yīng)增長壓力。進(jìn)而減輕由本幣投放過多帶來的通貨膨脹壓力。

然而，國內(nèi)面臨著巨大的通貨膨脹壓力，這又要求提高利率，穩(wěn)定通脹預(yù)期，防止全面通貨膨脹的發(fā)生。在巨大的通貨膨脹壓力面前，要扭轉(zhuǎn)負(fù)實(shí)際利率局面，抑制消費(fèi)和投資需求、穩(wěn)定通脹預(yù)期、緩解通脹壓力，必須提高利率。但是，利率的提高又會(huì)因?yàn)閮?nèi)外利差，吸引國際投機(jī)資金的進(jìn)入，進(jìn)一步加快外匯儲(chǔ)備和貨幣供應(yīng)增長，加大通貨膨脹壓力?？梢?，目前中國貨幣當(dāng)局通過利率水平的調(diào)整來影響消費(fèi)、投資需求，抑制通貨膨脹，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的自主性及有效性大大降低。

從匯率機(jī)制來看，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素帶來的對外貿(mào)易順差是近年來中國經(jīng)濟(jì)一系列問題的內(nèi)在根源和深刻經(jīng)濟(jì)背景，而現(xiàn)行外匯管理體制和匯率制度使內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾以外在貨幣表象的形式呈現(xiàn)出來。要想解決當(dāng)前的一系列問題，從匯率制度看，就要增大人民幣匯率的彈性。如此，多年累積的人民幣升值壓力必然要集中釋放。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡，經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重依賴外部需求的情況下，人民幣匯率的大幅升值，如果處理不好，又會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長。尤其是，自美國次級(jí)抵押貸款風(fēng)波爆發(fā)以來，全球金融市場持續(xù)動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張開始有所放緩，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這增加了我國外部需求的不確定性。如果此時(shí)人民幣貿(mào)然大幅升值，必將會(huì)因貨幣和實(shí)體雙重因素引起出口的減少，在我國深層次的內(nèi)部矛盾尚未解決之前，這將會(huì)對我國的經(jīng)濟(jì)增長造成較大影響。

面對持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)備和外部壓力，貨幣當(dāng)局只能采取保守的方式，逐步增加匯率的彈性，人民幣以持續(xù)小幅的形式升值，這就使得中國貨幣當(dāng)局陷入了內(nèi)外失衡的尷尬境地。一方面，人民幣升值預(yù)期基礎(chǔ)的持續(xù)存在和升值預(yù)期的自實(shí)現(xiàn)機(jī)制使投機(jī)的國際資本“偽裝”成經(jīng)常項(xiàng)目或者其他渠道涌入中國；另一方面，現(xiàn)行匯率制度下，為避免大幅升值對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的影響，央行只能吃進(jìn)外匯，并在一定程度上允許小幅升值，貨幣供應(yīng)總量相應(yīng)增加，這會(huì)使國內(nèi)巨大的通脹壓力雪上加霜，并與“轉(zhuǎn)向”后的貨幣政策緊縮性取向背道而馳。

(2)“轉(zhuǎn)向”后中國貨幣政策面臨兩難處境的原因分析

蒙代爾-弗萊明模型指出，經(jīng)濟(jì)條件的開放程度，特別是相應(yīng)的匯率制度將會(huì)對貨幣政策的有效性和獨(dú)立性產(chǎn)生巨大影響。目前，中國經(jīng)濟(jì)對外開放度不斷提高，對外依存度也很高，外部經(jīng)濟(jì)狀況和政策變化成為影響貨幣政策有效性的重要變量。特別是利率、貨幣供給量、貨幣流通速度等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)變量越來越緊密地與匯率、外匯儲(chǔ)備等外部經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系在一起，貨幣政策的有效性和獨(dú)立性因此受到越來越大的沖擊，從而使得“轉(zhuǎn)向”后的中國貨幣政策面臨內(nèi)外平衡難以兼顧的兩難處境。例如，現(xiàn)行匯率制度下，外匯儲(chǔ)備的內(nèi)生性增加了貨幣政策的實(shí)施難度；國際收支順差使得外匯儲(chǔ)備迅速增長，貨幣當(dāng)局被動(dòng)增加基礎(chǔ)貨幣投放，而這又通過貨幣乘數(shù)成倍地放大了貨幣供應(yīng)總量，這大大增加了貨幣政策實(shí)施的難度，降低了其政策工具的選擇自主性和空間。

然而，在更深層次上，經(jīng)濟(jì)體制、制度、發(fā)展階段等因素造成了我國經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄大于投資的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾，這使得我國內(nèi)、外部經(jīng)濟(jì)同時(shí)失衡。要根本解決現(xiàn)階段涌現(xiàn)出來的問題，必須改變中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性矛盾，這涉及到政府體制、經(jīng)濟(jì)管理體制、財(cái)稅體制、金融體制等各個(gè)方面的改革?，F(xiàn)階段的匯率制度表象化了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾和內(nèi)、外部經(jīng)濟(jì)的失衡，這一問題的解決必然涉及到外匯管理體制、資本監(jiān)管制度和人民幣匯率制度的深刻變革，而這項(xiàng)改革，又要以中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾的解決為前提，否則，會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長。另外，現(xiàn)行貨幣政策的“多目標(biāo)”——既要照顧到必要的經(jīng)濟(jì)增長，還要承擔(dān)起抑制通貨膨脹的重任，也使得貨幣政策在操作中捉襟見肘，陷入上述兩難的尷尬境地。

(3)“轉(zhuǎn)向”后中國貨幣政策的操作建議

在當(dāng)前的形勢和背景下，如何順利地實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)向”，更好地發(fā)揮從緊貨幣政策的作用，考驗(yàn)著中國貨幣當(dāng)局的宏觀調(diào)控藝術(shù)和調(diào)控水平。從中長期來看，解決現(xiàn)有的一系列問題，涉及中國的金融體制，特別是外匯管理體制和匯率制度的變革；而在更深的層次上，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾的化解和經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡狀態(tài)的消除才是根本的解決之道。

①“轉(zhuǎn)向”后貨幣政策的近期操作思路

第一，堅(jiān)持“對沖”操作大方向，注重?cái)?shù)量型工具有效運(yùn)用。從緊貨幣政策在近期的實(shí)施過程中仍然有必要堅(jiān)持“對沖”操作的大方向，在操作工具的選取上要更加注重?cái)?shù)量型工具。因?yàn)槟壳?，在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，央行已沒有太大的主動(dòng)性：對金融機(jī)構(gòu)的再貸款已經(jīng)降到了最低；央行所持有的政府有價(jià)證券數(shù)量非常有限。因此，只能更多地在負(fù)債方進(jìn)行調(diào)控，即加大公開市場操作力度，包括：①繼續(xù)利用央行票據(jù)對沖流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣市場利率。在之前的“對沖”操作中，央行票據(jù)作為沖銷操作的主要工具扮演了重要角色，作為一種主動(dòng)、靈活且可大規(guī)模操作的金融調(diào)控工具，在目前“對沖”金融工具缺乏的情況下，央行票據(jù)依然是“對沖”的重要手段。②特別國債對沖流動(dòng)性作用或加大。除將繼續(xù)利用央行票據(jù)“對沖”流動(dòng)性以外，央行還可以將持有的特別國債逐步賣出以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，緩解流動(dòng)性偏多的難題，從而充分發(fā)揮特別國債作為財(cái)政政策和貨幣政策結(jié)合點(diǎn)的功能。③上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間不斷被壓縮，但并未完全消失。存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具仍然有繼續(xù)發(fā)揮作用的可能。

第二，價(jià)格型政策工具運(yùn)用趨于謹(jǐn)慎。在全球減息的背景下，內(nèi)外利差的加大會(huì)加劇熱錢流入及人民幣升值的壓力，因此，在價(jià)格型政策工具的運(yùn)用上應(yīng)該更加靈活審慎。價(jià)格型政策工具的運(yùn)用，應(yīng)根據(jù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢變化，主要發(fā)揮其在抑制需求膨脹、穩(wěn)定通脹預(yù)期中的作用。同時(shí)，為防止貸款利率過高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生過大的沖擊，可選擇不對稱加息的方式，更好地發(fā)揮利率的作用。

第三，加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)?！稗D(zhuǎn)向”后的貨幣政策在未來一個(gè)階段的主要目標(biāo)就是要回收流動(dòng)性、控制信貸投放，以使經(jīng)濟(jì)增長節(jié)奏放緩、通脹壓力逐步釋放。而央行利用控制商業(yè)銀行信貸的“閘門”，有利于貨幣當(dāng)局掌握調(diào)控的節(jié)奏和力度，且相對容易達(dá)到既定目標(biāo)。當(dāng)然，這種帶有行政性的調(diào)控手段往往會(huì)遮蔽市場信號(hào)，只能作為臨時(shí)和輔助性的操作手段。

第四，加強(qiáng)與財(cái)政政策的配合。在國內(nèi)消費(fèi)不振的情況下，以穩(wěn)健的財(cái)政政策配合緊縮性的貨幣政策有利于緩解通貨膨脹壓力，同時(shí)避免國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升。在這一政策選擇前提下，通過財(cái)政政策加強(qiáng)對民生領(lǐng)域的公共財(cái)政支出，同時(shí)采取配套政策增加城鎮(zhèn)低收入家庭和農(nóng)民的收入以及轉(zhuǎn)移支付力度，引導(dǎo)和拉動(dòng)消費(fèi)需求，有助于減輕“從緊”貨幣政策引起的投資和出口需求的減少對經(jīng)濟(jì)帶來的不良影響。

②夯實(shí)開放條件下增強(qiáng)貨幣政策有效性的制度基礎(chǔ)

從長期來看，要提高從緊貨幣政策的有效性，必須進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，增強(qiáng)利率和匯率的彈性，利用利率——匯率之間的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)機(jī)制，增強(qiáng)開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果。

第一，徹底改革外匯儲(chǔ)備管理體制。在強(qiáng)制結(jié)售匯制和現(xiàn)行外匯儲(chǔ)備管理體制下，外匯儲(chǔ)備的迅速增加導(dǎo)致貨幣供應(yīng)連動(dòng)性急劇增加，帶來了巨大的貨幣供應(yīng)增長和銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性過剩壓力?；谌嗣駧艆R率升值預(yù)期下國際資本的涌入對匯率失衡的放大，現(xiàn)階段要大力加強(qiáng)資本流入的控管，加強(qiáng)對短期國際資本的監(jiān)控，外匯資金流入、結(jié)匯的檢查以及企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)短期外債的管理，阻斷國際投機(jī)資本的涌入渠道，以保證緊縮性價(jià)格工具的實(shí)施效果。對于存量外匯儲(chǔ)備，應(yīng)該更加有效和多樣化地使用，實(shí)現(xiàn)商品輸出向生產(chǎn)輸出和資本輸出的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，必須改革中國外匯儲(chǔ)備管理體制，為貨幣政策的獨(dú)立性提供體制保證。這就需要放松對外匯的管制，藏匯于民，將原先由貨幣當(dāng)局獨(dú)攬外匯資產(chǎn)的格局改變?yōu)橛韶泿女?dāng)局、其他機(jī)構(gòu)和廣大企業(yè)和居民共同持有外匯的格局，有效隔斷外匯儲(chǔ)備增長同貨幣供應(yīng)的僵硬聯(lián)系。關(guān)于匯率制度，應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，適度擴(kuò)大人民幣對美元匯率波動(dòng)區(qū)間，以減輕央行的“對沖”壓力。從長期來看，增大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，最終實(shí)現(xiàn)完全的浮動(dòng)是當(dāng)今開放經(jīng)濟(jì)條件下，增強(qiáng)貨幣政策有效性和自主性的最終選擇。

第二，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，暢通利率匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。市場化的利率機(jī)制和富有彈性的匯率機(jī)制緊密協(xié)調(diào)，是建立靈活有效的金融宏觀調(diào)控機(jī)制的基礎(chǔ)。而利率市場化的真正意義就在于將市場化利率引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得資金引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源的配置，并在一定程度上緩解國外資本流動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的制約。而匯率市場化的改革方向是減少央行對外匯市場的干預(yù)，更清晰地反映主要市場參與者對匯率走勢的判斷，讓其在匯率形成中發(fā)揮主導(dǎo)地位。隨著利率、匯率市場化的推進(jìn)，資本項(xiàng)目管理體制應(yīng)當(dāng)逐漸適應(yīng)二者的變革，促使利率匯率市場化聯(lián)動(dòng)機(jī)制的形成，從根本上增強(qiáng)開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策的靈活性、自主性和有效性，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期、均衡和可持續(xù)發(fā)展。

第三，簡化和統(tǒng)一貨幣政策目標(biāo)、調(diào)整貨幣政策范式。長期以來，央行貨幣政策已不堪重負(fù)。首先是貨幣政策必須平衡經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價(jià)，其次是資產(chǎn)價(jià)格泡沫、匯率穩(wěn)定、國際收支平衡等，貨幣政策也得程度不同地兼顧。這就很容易使貨幣政策顧此失彼。因此，必須簡化和統(tǒng)一貨幣政策目標(biāo)，調(diào)整貨幣政策范式。3.參考答案：流動(dòng)偏好又稱靈活偏好，是指人們?yōu)閼?yīng)付日常開支、意外支出和進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)而愿意持有現(xiàn)金的一種心理偏好。該理論由英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯(J.M.Keynes)于1936年在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中提出，它根源于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。交易動(dòng)機(jī)是為了日常交易而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望，預(yù)防動(dòng)機(jī)是為了應(yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求數(shù)量取決于國民收入水平的高低，并且是收入的增函數(shù)。投機(jī)性動(dòng)機(jī)是人們根據(jù)對市場利率變化的預(yù)測，持有貨幣以便從中獲利的動(dòng)機(jī)。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與現(xiàn)實(shí)利率成負(fù)相關(guān)。由交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)引起的流動(dòng)偏好所決定的貨幣需求與收入(Y)呈同方向變動(dòng)，可以表示為L1(Y)；由投機(jī)動(dòng)機(jī)引起的流動(dòng)偏好所決定的貨幣需求與利率(r)呈反方向變動(dòng)，故可以用L2(r)表示。這樣，有流動(dòng)偏好所決定的貨幣需求(L)就可以表示為：L=L1(Y)+L2(r)。4.參考答案：D[解析]此題考查商業(yè)銀行向中央銀行借款的方式。再貼現(xiàn)與再貸款是商業(yè)銀行向中央銀行借款的主要方式。5.參考答案：B[解析]此題考查離岸金融市場的類型。6.參考答案：

問題的關(guān)鍵在于這種情況形成的機(jī)制如何。

(1)如果是伴隨著經(jīng)濟(jì)增長率上升的物價(jià)下降，則能使社會(huì)經(jīng)濟(jì)在安定的環(huán)境中以一個(gè)恰當(dāng)?shù)乃俣仍鲩L。如果物價(jià)下降是由于良性的市場價(jià)格競爭、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和單位產(chǎn)品成本的下降、國際市場低價(jià)商品的沖擊等因素造成的，則有利于經(jīng)濟(jì)的健康成長。

(2)如果是經(jīng)濟(jì)衰退型的物價(jià)，則對經(jīng)濟(jì)增長的威脅作用十分明顯。其危害表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

①貨幣購買力提高，消費(fèi)推遲，抑制總需求，商業(yè)萎縮，進(jìn)而影響就業(yè)增長，形成工資下降壓力，進(jìn)入通貨緊縮螺旋，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條。

②實(shí)際利率上升，投資成本變得昂貴，投資減少必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的下降，可能形成衰退。

③債務(wù)人負(fù)擔(dān)增加，使銀行不良資產(chǎn)比率上升，銀行惜貸，導(dǎo)致信貸供給和需求的萎縮，可能會(huì)引發(fā)銀行業(yè)的危機(jī)。

④通貨緊縮還嚴(yán)重制約了貨幣政策的實(shí)施。7.參考答案：此題主要考查對貨幣主義的貨幣政策，貨幣主義認(rèn)為貨幣是“萬能”的。貨幣主義的貨幣政策內(nèi)容比較廣，需要理解清楚。

貨幣學(xué)派的貨幣政策共包括六個(gè)方面的內(nèi)容：貨幣政策的最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制、貨幣政策工具、貨幣政策規(guī)范及貨幣政策效果。

(1)貨幣政策的最終目標(biāo)。貨幣主義認(rèn)為，貨幣政策的首要目標(biāo)應(yīng)該是維持物價(jià)的穩(wěn)定，其余的目標(biāo)如充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長等則一概聽任市場的“內(nèi)在穩(wěn)定力量”去解決。

(2)貨幣政策的中介目標(biāo)。貨幣學(xué)派把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。

(3)貨幣政策工具。弗里德曼等人力主公開市場業(yè)務(wù)，他反對存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)政策，而將公開市場業(yè)務(wù)視為唯一有效的貨幣政策工具。理由是公開市場業(yè)務(wù)具有其他兩種政策工具所沒有的優(yōu)點(diǎn)。

(4)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要不是通過利率間接的影響投資和收入，而是通過貨幣實(shí)際余額的變動(dòng)直接影響支出和收入，可用符號(hào)表示為：

M→E→I→Y0。

(5)貨幣政策的效果。貨幣政策制定者面臨的一個(gè)主要問題是經(jīng)濟(jì)對政策變化做出反應(yīng)的時(shí)滯較長而且易發(fā)生變化，另外就是經(jīng)濟(jì)預(yù)測技術(shù)水平低。貨幣主義者認(rèn)為這些問題難以克服。一般來講，固定貨幣規(guī)則的運(yùn)用要大大優(yōu)于相機(jī)的貨幣政策，他們相信即使在中央銀行意識(shí)到其穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要責(zé)任，并對其行動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的情況下，固定貨幣規(guī)則也是最優(yōu)的。

貨幣主義學(xué)派的貨幣政策內(nèi)容除了以上幾點(diǎn)之外，最重要的是其貨幣政策主張即“單一規(guī)則”的貨幣政策規(guī)范。貨幣主義極力反對凱恩斯學(xué)派“相機(jī)抉擇”的貨幣政策操作理論，提出應(yīng)推行“單一規(guī)則”的貨幣政策，以使貨幣不致成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源，從而為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。所謂“單一規(guī)則”的貨幣政策，就是排除利息、信貸流量、超額準(zhǔn)備金等因素，以一定的貨幣供給量作為唯一支配因素的貨幣政策。弗里德曼認(rèn)為，為了保持物價(jià)的穩(wěn)定，國家應(yīng)盡量減少對經(jīng)濟(jì)生活的干預(yù)，避免貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能產(chǎn)生的消極影響。要使失業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長分別保持在“自然失業(yè)率”和“適度增長率”上，就要控制貨幣供給量，保持一個(gè)穩(wěn)定的貨幣增長速度，將貨幣供給量的年增長率長期固定在與預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長率基本一致的水平上。

現(xiàn)代貨幣主義“單一規(guī)則”的貨幣政策主張，是基于以下兩點(diǎn)提出的：第一，他們相信經(jīng)濟(jì)本身存在自動(dòng)調(diào)節(jié)功能，在沒有中央銀行旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策行動(dòng)情況下，產(chǎn)出可以自動(dòng)達(dá)到充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。理論上，經(jīng)濟(jì)會(huì)表現(xiàn)出一種固有的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，隨著時(shí)間變化，它可以自動(dòng)消除緊縮和通貨膨脹缺口，這一機(jī)制源于工資和價(jià)格水平具有伸縮性。第二，他們認(rèn)為用來操縱社會(huì)總需求的相機(jī)努力不起作用，這是因?yàn)樨泿耪叩臅r(shí)滯和經(jīng)濟(jì)生活中所存在的不確定性造成的。他們還認(rèn)為這種相機(jī)的貨幣政策無助于穩(wěn)定產(chǎn)出和就業(yè)，并可能導(dǎo)致很嚴(yán)重的通貨膨脹。

貨幣主義提出的上述“單一規(guī)則”遭到了凱恩斯學(xué)派的嚴(yán)厲批評(píng)。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，弗里德曼對貨幣重要性的強(qiáng)調(diào)太過分了，完全否定了中央銀行的主觀能動(dòng)性。他們指出：“有能動(dòng)性的人不應(yīng)當(dāng)屈死在規(guī)則之下”。弗里德曼的“單一規(guī)則”論是以經(jīng)濟(jì)波動(dòng)完全是貨幣現(xiàn)象這一假設(shè)為前提的。實(shí)際上，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因很多，既有貨幣方面的因素，也有非貨幣方面的因素，而貨幣供給只是其中的一個(gè)因素。我們看到，在金本位制之下，雖然貨幣供給完全由金屬貨幣自動(dòng)調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)仍然經(jīng)常發(fā)生。因此，不能簡單地把經(jīng)濟(jì)波動(dòng)歸結(jié)為一種貨幣現(xiàn)象。推翻了這一理論基礎(chǔ)，“單一規(guī)則”的貨幣政策操作理論也就不攻自破了。而且，從近幾十年的實(shí)踐來看，弗里德曼的這一理論本身也沒能使很多國家的經(jīng)濟(jì)擺脫物價(jià)上漲的困擾。因此，貨幣規(guī)則至多是作為中央銀行的指導(dǎo)原則。

總之，現(xiàn)代貨幣主義的主要貨幣政策主張是：由于貨幣需求是十分穩(wěn)定的，而貨幣供給完全由中央銀行外生決定；而且經(jīng)濟(jì)生活中存在的不確定因素使得相機(jī)抉擇的貨幣政策不起作用，因此中央銀行應(yīng)奉行“單一規(guī)則”的貨幣政策，即運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)保持貨幣供應(yīng)量固定速度的增長，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的政策目標(biāo)。

歸納總結(jié)：貨幣主義學(xué)派是20世紀(jì)最有影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)流派之一，貨幣主義學(xué)派對于經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面都有自己的政策主張，考生首先要針對此題深刻理解貨幣主義的貨幣政策主張，其次本題只是貨幣學(xué)派內(nèi)容的冰山一角，考生還要結(jié)合其他相關(guān)的知識(shí)進(jìn)行總結(jié)，深刻理解貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)和主張。8.參考答案：D9.參考答案：

根據(jù)凱恩斯總需求決定理論，已有的收入、消費(fèi)傾向、貨幣需求、貨幣供給、預(yù)期收益和資本品價(jià)格是影響總需求從而影響國民收入量的因素。

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件既定的情況下，已有的收入、貨幣供給數(shù)量以及資本的供給價(jià)格可以視為常量，因而國民收入則主要取決于人們的消費(fèi)傾向、對貨幣的流動(dòng)偏好以及投資者對投資未來收益的預(yù)期。

對于發(fā)生在20世紀(jì)30年代的大蕭條，凱恩斯理論給出的理由如下：

(1)邊際消費(fèi)傾向遞減，決定了消費(fèi)不足。

(2)資本邊際效率下降，即在蕭條時(shí)期投資者對未來收益預(yù)期偏低決定了投資不足。

(3)流動(dòng)偏好。當(dāng)人們處于流動(dòng)偏好陷阱時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的貨幣需求趨于無窮大，無論貨幣供給多少，利息率一直居高不下，從而也導(dǎo)致投資不足。

消費(fèi)不足和投資不足的共同作用，使得總需求不足，最終決定均衡國民收入處于較低水平，從而使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。10.參考答案：金融深化理論是由麥金農(nóng)等人提出的關(guān)于金融抑制解決對策的理論。該理論認(rèn)為發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)大都是“分割”經(jīng)濟(jì)，即企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和居民等經(jīng)濟(jì)單位相互隔絕，因而，各部門既無法獲得統(tǒng)一的土地、勞動(dòng)力、資本品及一般商品價(jià)格，也難以獲得同等水平的生產(chǎn)技術(shù)。由于資本市場極為落后，間接金融的機(jī)能也比較軟弱，因此，眾多的小企業(yè)要進(jìn)行投資和技術(shù)改革，只有通過內(nèi)源融資即依靠自身積累貨幣的辦法來解決。在投資不可細(xì)分的情況下，投資者在投資前必須積累很大一部分貨幣資金，計(jì)劃投資規(guī)模越大，所需積累的實(shí)質(zhì)貨幣余額就越多因此，他認(rèn)為，在發(fā)展中國家貨幣與實(shí)質(zhì)資本的關(guān)系是同步增減的互補(bǔ)關(guān)系，并用一個(gè)簡單的公式加以表述：

(M/P)d=L[Y·I/Y(D-P*)]

金融深化是政府放棄對金融的過分干預(yù)，使利率和匯率充分反映供求狀況，并有效控制通貨膨脹。金融深化論認(rèn)為政府應(yīng)放棄對金融市場和金融體系的過度干預(yù)，放松對利率和匯率的嚴(yán)格管制使利率和匯率成為反映資金供求和外匯供求關(guān)系變化的信號(hào)。外國資金對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)成長固然重要，但國內(nèi)儲(chǔ)蓄的動(dòng)員是一個(gè)更應(yīng)引起注意的因素。金融壓制不利于貨幣積累，只有在放松管制之后提高利率水平，才有利于增加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長。11.參考答案：D12.參考答案：考查貨幣需求及貨幣需求理論的基本含義。

(1)所謂貨幣需求是指在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)各階層(個(gè)人、企業(yè)單位和政府)愿意以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需求，或社會(huì)各階層對執(zhí)行流通手段、支付手段和價(jià)值貯藏手段的貨幣需求。

(2)貨幣需求理論是一種關(guān)于貨幣需求的動(dòng)機(jī)影響因素和數(shù)量決定理論，是貨幣政策選擇的理論起點(diǎn)。貨幣需求理論所研究的內(nèi)容是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展在客觀上需要多少貨幣量，貨幣需求量由哪些因素組成，這些因素相互之間有何關(guān)系，以及一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位(企業(yè)、家庭或個(gè)人)在現(xiàn)實(shí)的收入水平、利率和商品供求等經(jīng)濟(jì)背景下，手中保持多少貨幣的機(jī)會(huì)成本最小、收益最大等問題。13.參考答案：計(jì)算基于無紅利支付股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)格，其中執(zhí)行價(jià)格為50美元，現(xiàn)價(jià)為50美元，有效期三個(gè)月，無風(fēng)險(xiǎn)年收益率為10%，年波動(dòng)率為30%。若在兩個(gè)月后預(yù)期支付紅利為1.5美元，又如何計(jì)算?[解析]根據(jù)布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式可知，

無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)定價(jià)公式為：

P=Xe-r(T-t)N(-d2)-SN(-d1)，

其中：

又根據(jù)題意可知：股票現(xiàn)價(jià)S=50，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格X=50，無風(fēng)險(xiǎn)利率r=10%，波動(dòng)率σ=30%，有效期T-t=3個(gè)月=3/12=0.25。所以代入公式，可得：

另外，通過標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表查表可得，N(d1)=N(0.2417)=0.5955，N(d2)=0.5366

所以，看跌期權(quán)價(jià)格：

p=Xe-r(T-t)N(-d2)-SN(-d1)

=50e-0.1×0.25(1-0.5366)-50(1-0.5955)=2.37

若在兩個(gè)月后預(yù)期支付紅利1.5美元，則應(yīng)從現(xiàn)在股價(jià)中扣除兩個(gè)月后預(yù)期支付紅利的現(xiàn)值，折現(xiàn)時(shí)折現(xiàn)期限為2個(gè)月=2/12，即：標(biāo)的資產(chǎn)股票不價(jià)格變?yōu)?/p>

S'=S-1.5e-r(T-t)=50-1.5e-0.1×(2/12)=48.52，此時(shí)再計(jì)算

另外，通過標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表查表可得，N(d1)=N(0.0414)=0.5165，

N(d2)=0.5432，所以，若在兩個(gè)月后預(yù)期支付紅利1.5美元，則看跌期權(quán)價(jià)格變?yōu)椋?/p>

p'=Xe-r(T-t)N(-d2)-S'N(-d1)=50e-0.1×0.250.5432-48.52(1-0.5165)=3.0314.參考答案：C15.參考答案：C16.參考答案：(1)MR=ME知

53-2Q=5

Q=24

P=53-Q=29

(2)P=MC知

53-Q=5

Q=48

P=53-48=517.參考答案：(1)根據(jù)點(diǎn)彈性的定義可以求出點(diǎn)彈性為：

Ed=-(dQ/Q)/(dP/P)=-(dQ/dP)×(P/Q)

=-(-3)×(P/Q)=3P/Q

(2)價(jià)格與總收益之間的關(guān)系與彈性的大小有關(guān)。

當(dāng)Ed＜1時(shí)，表示需求缺乏彈性。此時(shí)若提高價(jià)格，需求量降低不是太顯著，因此總收益會(huì)增加。

當(dāng)Ed＞1時(shí)，表示需求富有彈性。此時(shí)若提高價(jià)格，需求量會(huì)顯著減少，因此總收益會(huì)減少。

當(dāng)Ed=1時(shí)，表示單位需求彈性。此時(shí)調(diào)整價(jià)格，對總收益沒有影響。

(3)由需求曲線Q=15-3P，可以求出反需求函數(shù)為：P=5-Q/3；

因此，當(dāng)P1=3時(shí)，Q1=6，消費(fèi)者剩余為：

當(dāng)P2=5時(shí)，Q2=0，消費(fèi)者剩余為CS2=0。18.參考答案：B19.參考答案：A[解析]投資組合的方差取決于組合中各種證券的方差和兩種證券之間的協(xié)方差。每種證券的方差度量每種證券收益的變動(dòng)程度；協(xié)方差度量兩種證券收益之間的相互關(guān)系。在證券方差給定的情況下，如果兩種證券收益之間的相互關(guān)系或協(xié)方差為正，組合的方差就上升；如果兩種證券收益之間相互關(guān)系或協(xié)方差為負(fù)，組合的方差就下降。20.參考答案：A21.參考答案：C22.參考答案：A[解析]凈利潤=(75-65)×100-200=800元。23.參考答案：(1)最優(yōu)時(shí)

價(jià)格為3.8×1.1=41.8，數(shù)量為100000×1.1=110000，可變成本為25×0.9=22.5，固定成本為每年0.9×900000=810000。此時(shí)：

OCF=(41.8×110000-22.5×110000-810000)×(1-35%)+896000/8×35%=892650

(2)最差時(shí)

價(jià)格為3.8×0.9=34.2，數(shù)量為100000×0.9=90000，可變成本為25×1.1=27.1，固定成本為每年900000×1.1=990000。此時(shí)：

OCF=(34.2×90000-27.5×90000-990000)×(1-35%)+896000/8×35%=-212350

24.參考答案：D[解析]收入指數(shù)化是指使各種名義收入，如工資、利息等，部分或全部地與物價(jià)指數(shù)相聯(lián)系，自動(dòng)隨物價(jià)指數(shù)的升降而升降。通常，這種聯(lián)系及調(diào)整被以法律或合同的形式加以制度化和自動(dòng)化。比如，政府規(guī)定，工人工資的增長率等于通貨膨脹率加上經(jīng)濟(jì)增長率。收入指數(shù)化可以是百分之百指數(shù)化，即工資按物價(jià)上升的比例增長，也可以是部分指數(shù)化，即工資上漲的比例僅為物價(jià)上升的一個(gè)部分。25.參考答案：C[解析]

如果發(fā)生順差，則本國對外國貨幣的需求相對地減少，使外國貨幣匯率下降，即外幣貶值、本幣升值。通貨緊縮較嚴(yán)重的國家的貨幣匯率會(huì)上升。一國利率低于他國，將引起國際資本流出，由此使資本與金融賬戶收支惡化，降低該國貨幣匯率。擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策往往會(huì)使該國貨幣匯率上升。因此，本題的正確選項(xiàng)應(yīng)為C。26.參考答案：D27.參考答案：C[解析]

根據(jù)對履約時(shí)間的不同規(guī)定，金融期權(quán)可以分為“美式期權(quán)”和“歐式期權(quán)”。所謂“美式期權(quán)”是指期權(quán)購買者既可以在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使其權(quán)利的期權(quán)。但對于美式期權(quán)來說，如果超過到期日仍未行使權(quán)利，則期權(quán)同樣會(huì)作廢。而“歐式期權(quán)”是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，既不能提前，也不能推遲。若提前，期權(quán)出售者沒有義務(wù)履行協(xié)議；若推遲，則期權(quán)將自動(dòng)作廢。28.參考答案：在馬歇爾—勒納條件成立的情況下，短期內(nèi)由于合同的時(shí)滯效應(yīng)，貶值初期，國際收支可能首先出現(xiàn)惡化的情況，經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整以后，將逐步得到改善。

這是因?yàn)椋旱谝?，在貶值前已簽訂的貿(mào)易合約仍然按原有的價(jià)格和數(shù)量執(zhí)行，這樣貶值后出口收入減少，進(jìn)口支出增加，貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。第二，即便是貶值后簽訂的合同，出口增長還要受到認(rèn)識(shí)、決策、資源和生產(chǎn)周期等因素的影響，需要一段時(shí)間。一般來說，出口供給的調(diào)整時(shí)間需要半年到一年時(shí)間。所有這些，都會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)的進(jìn)出口變化的幅度小于貨幣價(jià)格下降的幅度。此外，如果客戶認(rèn)為貶值將是進(jìn)一步貶值的前奏，那么國內(nèi)進(jìn)口商會(huì)加速訂貨，而國外進(jìn)口商將推遲進(jìn)口，這樣也會(huì)使貿(mào)易收支出現(xiàn)惡化。29.參考答案：D30.參考答案：B31.參考答案：赫克歇爾—俄林模型(H—O模型)：是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫克謝爾和他的學(xué)生俄林共同提出的。李嘉圖的比較利益說認(rèn)為，比較利益產(chǎn)生自各國之間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異以及由此產(chǎn)生的勞動(dòng)成本差異。后人以機(jī)會(huì)成本差異代替了勞動(dòng)成本差異，但勞動(dòng)成本差異產(chǎn)生的原因并未給以解釋，H—O模型對此給予了說明。

①H—O模型的假設(shè)前提。第一，兩個(gè)國家，兩種要素(勞動(dòng)和資本)，兩種產(chǎn)品。第二，兩國在生產(chǎn)同一產(chǎn)品時(shí)，方法相同，技術(shù)水平一樣，投入系數(shù)相同，即具有同樣的生產(chǎn)函數(shù)，產(chǎn)量只是要素投入量的因變量。第三，商品、要素市場屬于完全競爭市場，要素在一國內(nèi)可以完全流動(dòng)，在國際間完全不流動(dòng)。第四，兩個(gè)國家中一個(gè)資本存量相對豐富，因而利息率相對較低；一個(gè)勞動(dòng)力存量相對豐富，因而工資率相對較低。第五，影響貿(mào)易的其他一些因素，如運(yùn)輸、需求、貿(mào)易壁壘等被排除。

②H—O模型的基本命題。第一，每個(gè)國家用自己相對豐富的生產(chǎn)要素來從事商品的生產(chǎn)交換，就會(huì)處于比較有利的地位，相反就會(huì)處于不利的地位。因此在國際貿(mào)易中，一個(gè)國家出口商品總是那些用自己相對豐富的要素生產(chǎn)的產(chǎn)品，進(jìn)口的總是那些需要用自己相對稀缺的要素進(jìn)行生產(chǎn)的產(chǎn)品。第二，如果兩個(gè)國家要素存量的比率不同，即使兩國資本與勞動(dòng)力的生產(chǎn)率完全一樣，也會(huì)產(chǎn)生成本的差異，這點(diǎn)是貿(mào)易發(fā)生的直接原因。第三，國際間的貿(mào)易一般會(huì)使貿(mào)易參與國之間的工資、地租、利息這些要素的價(jià)格出現(xiàn)均等化趨勢。

③H—O模型的基本內(nèi)在邏輯關(guān)系。相同種類產(chǎn)品的絕對價(jià)格差是國際貿(mào)易的直接基礎(chǔ)，價(jià)格絕對差是由成本差決定的，成本差是由要素的價(jià)格差決定的，要素價(jià)格的差異是由要素存量比率的差異決定的，存量比率的差異是由要素供求決定的，而要素的供給則是由要素稟賦決定的。因此，要素供給的稟賦不同造成了國際貿(mào)易的產(chǎn)生。32.參考答案：匯率變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)在對收入再分配、財(cái)政赤字、貨幣供給、國際貿(mào)易、國際資本流動(dòng)、國際旅游業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)和外匯儲(chǔ)備等方面的影響。

(1)對收入再分配的影響

若一國貨幣貶值，用進(jìn)口原料加工的產(chǎn)品和同進(jìn)口品相類似的商品的價(jià)格會(huì)首先上升，生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)的利潤會(huì)迅速增加，但工人的工資并未隨之增加，這就導(dǎo)致了一種收入再分配的過程。在這一過程中，企業(yè)主收入增加，若他們的儲(chǔ)蓄傾向較高，從整體上說，國內(nèi)支出水平將降低。經(jīng)過一段時(shí)間后，物價(jià)上升，工資水平也會(huì)上升，會(huì)產(chǎn)生一種“貨幣幻覺”，這會(huì)使其減少實(shí)際支出，從而影響到國內(nèi)商品的需求及物價(jià)。

(2)對財(cái)政赤字的影響

匯率變動(dòng)影響國內(nèi)物價(jià)總水平從而影響整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)，匯率變動(dòng)會(huì)通過影響進(jìn)出口商品及其同類商品(由于價(jià)格體系中的示范效應(yīng)和攀比機(jī)制)的國內(nèi)價(jià)格而帶動(dòng)整個(gè)國內(nèi)物價(jià)的變動(dòng)，這必然使生產(chǎn)停滯，稅收減少，財(cái)政赤字增加。

(3)對貨幣供給的影響

由于物價(jià)普遍上升，人們手中持有的現(xiàn)金余額的實(shí)際幣值下跌，因此就必須增加現(xiàn)金持有額，才能維持原來的實(shí)際需要水平，從而導(dǎo)致社會(huì)的實(shí)際支出減少；另一方面，由于對現(xiàn)金需求增加，也會(huì)使得對金融資產(chǎn)的投資減少，并且會(huì)使一部分人將原先擁有的金融資產(chǎn)兌換成現(xiàn)金，從而導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。以上兩方面原因，既會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)利率上升，又會(huì)限制貶值國國內(nèi)的貨幣量的增加。

(4)對國際貿(mào)易的影響

若匯率不穩(wěn)且上下波動(dòng)幅度較大，則增加了國際貿(mào)易活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于對進(jìn)出口成本和利潤的核算，不利于進(jìn)出口商及時(shí)報(bào)價(jià)和迅速作出買賣決策，因此，不利于貿(mào)易活動(dòng)的正常開展。

(5)對國際資本流動(dòng)的影響

匯率穩(wěn)定必須有利于資本的流動(dòng)，保證投資者能夠獲得穩(wěn)定的利息或利潤收入；籌資者也可避免或減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)，用合理的、確定的成本及時(shí)籌集到所需資金。反之，若匯率波動(dòng)頻繁，將會(huì)給國際資本流動(dòng)帶來消極影響。

(6)對國際旅游業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響

一國貨幣貶值，對外國旅游者來說，該國商品和勞務(wù)的價(jià)格相對便宜，有利于促進(jìn)該國旅游業(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加旅游和其他非貿(mào)易外匯收入。反之，則會(huì)刺激本國人境外游，增加非貿(mào)易外匯支出。

(7)對外匯儲(chǔ)備的影響

匯率變動(dòng)尤其是主要儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)會(huì)直接影響到一國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值；另外，匯率變動(dòng)也可通過資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易影響外匯儲(chǔ)備增減。33.參考答案：D[解析]令Di為任意資產(chǎn)在第i(i=0，1，2，…n)年的現(xiàn)金流入數(shù)量，其中，0年指當(dāng)前(即現(xiàn)年初)，1年指第一年初(即現(xiàn)年末)，依此類推。n為持有該資產(chǎn)的年限。再假定RS為該資產(chǎn)所適用的基準(zhǔn)利率，即一般投資收益率。則該資產(chǎn)的價(jià)值為：

就本題來說，假定股利的年增長率為g。若D0=3，則D1=D0(1+g)=3(1+8%)，D2=D1(1+g)=2(1+8%)2，依此類推。再考慮到股票的期限無窮長，則知該股票的內(nèi)在價(jià)值為：

若D1=3，則D2=D1(1+g)=3(1+8%)，D3=D2(1+g)+3(1+8%)2，依此類推。再考慮到股票的期限無窮長，則知該股票的內(nèi)在價(jià)值為：

顯然，依題意，應(yīng)選擇D。34.參考答案：失業(yè)是指有勞動(dòng)能力的人找不到工作的狀態(tài)。失業(yè)按其原因可分為以下幾種：①摩擦性失業(yè)，是由于勞動(dòng)力市場運(yùn)行機(jī)制不完善或因?yàn)榻?jīng)濟(jì)變動(dòng)過程中的工作轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的失業(yè)；②季節(jié)性失業(yè)，是指某些行業(yè)由于工作的季節(jié)性而產(chǎn)生的失業(yè)；③周期性失業(yè)，是指在經(jīng)濟(jì)周期中的衰退或蕭條階段因需求下降而產(chǎn)生的失業(yè)；④需求不足性失業(yè)，是指由于經(jīng)濟(jì)的有效需求水平過低而不足以為每一個(gè)愿意按現(xiàn)行工資率就業(yè)的人提供就業(yè)機(jī)會(huì)而產(chǎn)生的失業(yè)；⑤結(jié)構(gòu)性失業(yè)，是指因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)興衰轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的失業(yè)；⑥自愿性失業(yè)，是指工人所要求得到的實(shí)際工資超過了其邊際生產(chǎn)率，或在現(xiàn)行的工作條件下能夠就業(yè)、但不愿接受此工作條件而未被雇傭所造成的失業(yè)。與其對應(yīng)的是非自愿性失業(yè)，是指具有勞動(dòng)能力并愿意接受工資率就業(yè)，但由于有效需求不足而得不到工作造成的失業(yè)。

凱恩斯認(rèn)為，如果消除了非自愿性失業(yè)，失業(yè)僅局限于摩擦性失業(yè)和自愿性失業(yè)，則經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)。而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，4%～6%的失業(yè)率是正常的，此時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)。

失業(yè)的影響包括對經(jīng)濟(jì)的影響和社會(huì)影響兩方面。高失業(yè)可造成經(jīng)濟(jì)的巨大損失：“奧肯法則”描述了GDP變化和失業(yè)率變化間存在的一種相當(dāng)穩(wěn)定的關(guān)系，即GDP每增加3%，失業(yè)率人均下降1%。失業(yè)給人們帶來沉重的心理負(fù)擔(dān)和經(jīng)濟(jì)壓力，影響個(gè)人和家庭的生活質(zhì)量，所以會(huì)影響整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定。

失業(yè)的治理措施主要有：①對摩擦性失業(yè)采取完善勞動(dòng)市場的政策，例如：增設(shè)職業(yè)介紹所、就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化就業(yè)信息傳播渠道等。②對結(jié)構(gòu)性失業(yè)可以采取加強(qiáng)人力資本投資的政策，積極開展教育培訓(xùn)、再就業(yè)培訓(xùn)等。③對周期性失業(yè)可以通過采取擴(kuò)張性的財(cái)政或貨幣政策來刺激總需求。

中國當(dāng)前的失業(yè)主要通過①、②類措施進(jìn)行治理，同時(shí)針對日益龐大的就業(yè)人群進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。35.參考答案：A36.參考答案：C[解析]

貼現(xiàn)債券是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。債券發(fā)行價(jià)格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。由于貼現(xiàn)債券面值是投資者未來惟一的現(xiàn)金流，所以貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值由以下公式?jīng)Q定：

(式中，V代表內(nèi)在價(jià)值，A代表面值，k是該債券的預(yù)期收益率，T是債券到期時(shí)間。

本題中，貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值37.參考答案：買入價(jià)(BuyingRate)、賣出價(jià)(SellingRate)與中間價(jià)(MiddleRate)：從銀行買賣外匯的角度考察，匯率可分為買入價(jià)、賣出價(jià)和中間價(jià)。買入價(jià)是銀行買入外匯時(shí)所使用的匯率，由于這一匯率多用于出口商與銀行間的外匯交易，故也稱為“出口匯率”。賣出價(jià)是銀行賣出外匯時(shí)所使用的匯率，由于這一匯率多用于進(jìn)口商與銀行間的外匯交易，故也稱為“進(jìn)口匯率”。銀行買賣外匯時(shí)，以低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出，從中獲得差價(jià)收益。在以直接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)的國家中，銀行所報(bào)的外匯匯率的前一個(gè)數(shù)字是買入價(jià)，后一個(gè)數(shù)字是賣出價(jià)；在以間接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)的國家中，銀行所報(bào)的外匯匯率的前一個(gè)數(shù)字是賣出價(jià)，后一個(gè)數(shù)字是買入價(jià)。

中間價(jià)是銀行買入?yún)R率與賣出匯率的平均數(shù)。其計(jì)算公式為：中間價(jià)=(買入?yún)R率+賣出匯率)÷2。它是不含銀行買賣外匯收益的匯率。中間匯率常用來衡量和預(yù)測某種貨幣匯率變動(dòng)的趨勢。西方報(bào)刊在報(bào)道匯率消息時(shí)，常采用中間匯率。38.參考答案：C[解析]經(jīng)常賬戶反映一國與他國之間的實(shí)際資產(chǎn)的流動(dòng)，包括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移四個(gè)項(xiàng)目。資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或出售。金融賬戶包括直接投資、證券投資(間接投資)和其他投資(包括國際信貸、預(yù)付款等)。購買國外的股票屬于證券投資，應(yīng)記入金融賬戶。39.參考答案：sterilizationpolicy即“沖銷式干預(yù)”，它是指政府在外匯市場上進(jìn)行交易的同時(shí)，通過其他貨幣政策工具(主要是在國債市場上進(jìn)行的公開市場業(yè)務(wù))來抵消前者對貨幣供應(yīng)量的影響，從而使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯市場干預(yù)行為。為抵消外匯市場交易對貨幣供應(yīng)量的影響而采取的政策措施被稱為沖銷措施。與其相對應(yīng)的是非沖銷式干預(yù)。

一國貨幣當(dāng)局經(jīng)常利用這一手段來抵消外匯干預(yù)對貨幣供應(yīng)量從而對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量的影響。比如說，一國處于國際收支順差狀態(tài)時(shí)，如果它實(shí)行的是固定匯率制度，那么在該國貨幣面臨升值壓力的情況下，貨幣當(dāng)局必須在外匯市場上買入外幣賣出本幣，以維持本幣匯率的穩(wěn)定，但這一措施不免會(huì)引起本國貨幣供應(yīng)量的增加。如果這時(shí)該國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹狀態(tài)，貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)需求增加和物價(jià)上漲，從而加劇通貨膨脹形勢。這時(shí)貨幣當(dāng)局必須采取沖銷式干預(yù)，通過公開市場操作賣出證券，以減少貨幣供應(yīng)量，抵消外匯干預(yù)的消極影響。相反，一國處于國際收支逆差和經(jīng)濟(jì)衰退形勢時(shí)，貨幣當(dāng)局也需要采取沖銷式干預(yù)措施在買入本幣賣出外匯保持本幣堅(jiān)挺的同時(shí)使貨幣供給量不至于減少，以維持內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的同時(shí)均衡。40.參考答案：美聯(lián)儲(chǔ)再一次的降息對美元匯率的影響就如一把雙刃劍：

(1)從利差的角度考慮，降息會(huì)使美國貨幣的吸引力下降，投資者會(huì)尋求利率更高、回報(bào)更高的貨幣，從而使美元匯率下跌。

(2)從經(jīng)濟(jì)增長的角度看，降息將刺激經(jīng)濟(jì)增長，而強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面顯然有助于該國貨幣的堅(jiān)挺。市場如何理解這次降息，也就是大眾的心理如何，將是決定美元匯率走勢的關(guān)鍵因素：是認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的頻繁降息將刺激美國經(jīng)濟(jì)反彈，還是認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀比預(yù)想的還要糟糕，才會(huì)有如此積極的降息措施?從目前的匯市反應(yīng)看，后者顯然占據(jù)了主導(dǎo)地位。

(3)從經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管目前，大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出挽救經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)已獲得了良好進(jìn)展，消費(fèi)和房屋支出也維持在不錯(cuò)的水平上，但總體上，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)近期都有了趨緩跡象，資本投資項(xiàng)目也持續(xù)趨軟，企業(yè)獲利能力持續(xù)下滑，前景不確定性增加。加之全球經(jīng)濟(jì)成長趨緩，股市財(cái)富大量縮水將對消費(fèi)信心帶來極大沖擊，經(jīng)濟(jì)隨時(shí)可能陷入更深層次的疲弱地步。

照此分析，無論是心理因素還是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀都促使美元的跌勢會(huì)在短期內(nèi)持續(xù)下去。但同時(shí)應(yīng)看到，由于美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘手中的貨幣政策近十年來一直沒有失靈，這次的降息也未必會(huì)徒勞無功，因此美元遠(yuǎn)期走強(qiáng)仍然可以期待。41.參考答案：A[解析]A的詹森指數(shù)為19%-[9%+1.5×(15%-9%)]=1%；B的詹森指數(shù)為15%-(9%+1×(15%-9%))=0，因此，A在選股方面更加出色。42.參考答案：(1)0期現(xiàn)金流：-1500-90-650=-2240萬元

(2)每年折舊額：

5年后廠房的賬面價(jià)值：187.5×3=562.5元

5年后廠房的稅后殘值為：500+(562.5-500)×0.25=515.625萬元

(3)該項(xiàng)目的經(jīng)營性現(xiàn)金流為：(12000×(10000-9000)-400000)×(1-0.25)+1875000×0.25=9168750元

(4)根據(jù)條件，公司的凈現(xiàn)值：

43.參考答案：(1)國際儲(chǔ)備的概念

國際儲(chǔ)備，是指一國貨幣當(dāng)局能隨時(shí)用來干預(yù)外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。按照這個(gè)定義，一種資產(chǎn)須具備三個(gè)特征，方能成為國際儲(chǔ)備。第一個(gè)特征是可得性，即它是否能隨時(shí)、方便地被政府得到；第二個(gè)特征是流動(dòng)性，即變?yōu)楝F(xiàn)金的能力；第三個(gè)特征是普遍接受性，即它是否能在外匯市場上或在政府間清算國際收支差額時(shí)被普遍接受。按照國際儲(chǔ)備的定義和特征，廣義的國際儲(chǔ)備可以劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備。自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和又可稱為國際清償力。通常所講的國際儲(chǔ)備是狹義的國際儲(chǔ)備，即自有儲(chǔ)備，其數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。而自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備所構(gòu)成的國際清償力，則反映了一國貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場的總體能力。

(2)國際儲(chǔ)備的構(gòu)成

①黃金儲(chǔ)備。

即一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有黃金。非貨幣用途的黃金(包括貨幣當(dāng)局持有的)不在此列。

②外匯儲(chǔ)備。

外匯儲(chǔ)備是一國政府持有的、被各國普遍接受的、可自由兌換的外國貨幣及其表示的短期金融資產(chǎn)(主要是銀行存款和國庫券)，是當(dāng)今國際儲(chǔ)備的主體。

③在IMF的儲(chǔ)備頭寸。

在IMF的儲(chǔ)備頭寸是指成員國在IMF普通賬戶中可以自由提取使用的資產(chǎn)，又稱普通提款權(quán)。具體包括：成員國向IMF繳納份額中的外匯部分(基金份額的25%)；IMF用去的成員國本國貨幣份額部分；IMF向成員國的借款。一國儲(chǔ)備頭寸的多少與該國在IMF中的份額成正比，但在國際儲(chǔ)備中總體比重較小。

④特別提款權(quán)。

特別提款權(quán)(SDR)是IMF對成員國按其份額分配的、可用以歸還IMF貸款和成員國政府間清償債權(quán)債務(wù)的賬面資產(chǎn)。一國分配得到的尚未使用完的特別提款權(quán)構(gòu)成其國際儲(chǔ)備資產(chǎn)。特別提款權(quán)具有與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)不同的特點(diǎn)：①它不具有內(nèi)在價(jià)值，是IMF人為創(chuàng)造的純粹賬面資產(chǎn)。其價(jià)格根據(jù)主要發(fā)達(dá)國家貨幣匯率加權(quán)平均算出；②它沒有商品貿(mào)易及金融交易基礎(chǔ)，由IMF按基金份額比例無償分配給成員國；③限定在成員國政府與IMF及各成員國之間發(fā)揮作用。

(3)國際儲(chǔ)備與國際清償力

國際清償力的含義比國際儲(chǔ)備要廣泛一些，可定義為一個(gè)國家為本國國際收支赤字融通資金的能力。它不僅包括貨幣當(dāng)局持有的各種國際儲(chǔ)備，而且包括該國從國際金融機(jī)構(gòu)和國際資本市場融通資金的能力、該國商業(yè)銀行所持有的外匯、其他國家希望持有這個(gè)國家資產(chǎn)的愿望，以及該國提高利率時(shí)可以引起資金流入的程度等。實(shí)際上，它是指一國彌補(bǔ)國際收支赤字而無須采取調(diào)整措施的能力。比較來看，一國國際儲(chǔ)備概念只限于無條件的國際清償能力，而不包括有條件的國際清償能力(即一國潛在的借款能力)。44.參考答案：C[解析]

解答本題的關(guān)鍵是把握住政府對農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施支持價(jià)格政策的本質(zhì)是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高于市場均衡價(jià)格，根據(jù)供求均衡原理，這顯然將導(dǎo)致供過于求?；谝陨戏治鼋Y(jié)論，政府應(yīng)設(shè)法消除這部分過剩的商品。在本題的四個(gè)選項(xiàng)中，只有選項(xiàng)C能夠達(dá)到上述目的，即收購過剩的農(nóng)產(chǎn)品。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。45.參考答案：C[解析]轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/40=25。46.參考答案：D47.參考答案：存款貨幣，是信用貨幣的一種主要形式，它體現(xiàn)為各單位、個(gè)人在銀行賬戶上的存款。存款貨幣中的活期存款可以直接用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算，發(fā)揮貨幣流通手段和支付手段的職能，因此，活期存款和現(xiàn)金一樣，都是社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力，其流動(dòng)性略次于現(xiàn)金。存款貨幣中的定期存款是一種潛在購買力，它只有轉(zhuǎn)化成活期存款或被提取成現(xiàn)金后才成為現(xiàn)實(shí)的購買力，故又被稱為“潛在貨幣”，其流動(dòng)性明顯要小于活劃存款存款貨幣既來源于現(xiàn)金的存入，還來源于銀行款的派生機(jī)制。除流動(dòng)性區(qū)別外，存款貨幣不同于現(xiàn)金貨幣的另一個(gè)特點(diǎn)是存款貨幣具有收益性，可依據(jù)數(shù)量、時(shí)間的不同獲得不同的利息收入。48.參考答案：B[解析]此題考查中央銀行的基本職能。中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán)即發(fā)行的銀行是中央銀行的基礎(chǔ)職能。49.參考答案：(1)匯率變動(dòng)對產(chǎn)量的影響

貶值后，一國貿(mào)易收支往往會(huì)得到改善。如果一國還存在閑置的生產(chǎn)要素，一國生產(chǎn)的產(chǎn)量就會(huì)擴(kuò)大。貿(mào)易收支改善就會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大總需求，帶動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。如果一國經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會(huì)帶來物價(jià)的上升，而不會(huì)有產(chǎn)量的擴(kuò)大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提高生產(chǎn)效率。

(2)匯率變動(dòng)對資源配置的影響

貶值后，出口品本幣價(jià)格由于出口數(shù)量的擴(kuò)大而上升，進(jìn)口替代品價(jià)格由進(jìn)口品本幣價(jià)格上升帶動(dòng)而上升，從而整個(gè)貿(mào)易品部門的價(jià)格相對于非貿(mào)易品部門的價(jià)格就會(huì)上升，由此會(huì)誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門。這樣的話，一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會(huì)擴(kuò)大，從而提高本國的對外開放程度，即更多的產(chǎn)品同外國產(chǎn)品相競爭。

在發(fā)展中國家，貶值往往會(huì)有助于資源配置效率的提高。首先，貶值后，一國就可以相應(yīng)取締原先因本幣定值過高而設(shè)置的進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口配額等限制進(jìn)口措施，有利于進(jìn)口替代行業(yè)的生產(chǎn)效率的提高。其次，貶值后，原先由于本幣定值過高而受到歧視性損害的部門(往往是發(fā)展中國家的出口部門)獲得正常發(fā)展。再者，在國外相競爭的貿(mào)易品部門擴(kuò)大，往往也有助于效率的提高。

(3)匯率變動(dòng)對物價(jià)的影響

貶值對物價(jià)的影響是兩方面的：一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上升；二是通過提高生產(chǎn)成本推動(dòng)物價(jià)上升。首先，貶值后，進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格會(huì)立即上漲，其中進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格上升會(huì)直接引起國內(nèi)消費(fèi)品物價(jià)某種程度的上升，但進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品和機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，則會(huì)造成國內(nèi)在生產(chǎn)使用這些這些進(jìn)口投入品的商品時(shí)的生產(chǎn)成本提高，推動(dòng)這類商品價(jià)格的上升。其次，貶值后，出口品和進(jìn)口替代品價(jià)格上升，也會(huì)造成使用這些產(chǎn)品作為投入品的非貿(mào)易品生產(chǎn)成本上升，也推動(dòng)了非貿(mào)易品價(jià)格的上升。這樣，貶值對物價(jià)的影響就會(huì)逐漸擴(kuò)展到所有商品。50.參考答案：(1)貨幣均衡是指實(shí)際貨幣供給與真實(shí)貨幣需求的基本一致。包含三層意思：①是指實(shí)際貨幣供給量與真實(shí)貨幣需求量的相等；②是指貨幣供給與真實(shí)貨幣需求在結(jié)構(gòu)上基本一致；③是允許貨幣供求有一定偏離度的廣義均衡。

(2)社會(huì)總供求是社會(huì)總供給和社會(huì)總需求的合稱。社會(huì)總供求平衡指的是二者基本上相適應(yīng)。關(guān)于社會(huì)總供求平衡的含義，可從以下幾方面來把握：①社會(huì)總需求與總供給的平衡是貨幣均衡而不是實(shí)物均衡；②社會(huì)總需求與總供給的平衡是市場的總體均衡；③社會(huì)總需求與總供給的平衡是動(dòng)態(tài)的均衡。

(3)貨幣供求和社會(huì)總供求之間的關(guān)系：在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)的貨幣收支流量就構(gòu)成了當(dāng)期的社會(huì)總需求。社會(huì)總需求的變動(dòng)，一般說來，首先是來源于貨幣供給量的變動(dòng)。貨幣供給和貨幣需求之間有一種相互制約和影響的關(guān)系，貨幣供給在一定條件下改變貨幣需求，而貨幣需求的變動(dòng)，也可以在一定程度上改變貨幣的供給。而聯(lián)系貨幣供給與貨幣需求的紐帶就是國民收入和物價(jià)水平。實(shí)現(xiàn)總需求和總供給之間的平衡，只是反映了簡單再生產(chǎn)的客觀要求，而現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)內(nèi)在動(dòng)因是要求現(xiàn)實(shí)的總需求略大于現(xiàn)實(shí)的總供給。如果把總供求平衡放在市場的角度研究，它包括了商品市場的平衡和貨幣市場的平衡，也就是說，社會(huì)總供求平衡是商品市場和貨幣市場的統(tǒng)一平衡。商品供求與貨幣供求之間的關(guān)系可以用下圖來表示：

圖中包括了幾層含義：一是商品的供給決定了一定時(shí)期的貨幣需求；二是貨幣的需求決定了貨幣的供給；三是貨幣的供給形成對商品的需求；四是商品的需求必須與商品的供應(yīng)保持平衡，這是宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的出發(fā)點(diǎn)和復(fù)歸點(diǎn)。這是從商品供給出發(fā)所得出的貨幣供給、貨幣需求、商品供給、商品需求之間的基本關(guān)系。51.參考答案：D[解析]邊際收益率==6.75%。52.參考答案：C[解析]杜邦分析式中包含三項(xiàng)分別是銷售凈利率(PM)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AU)和權(quán)益乘數(shù)(EM)，其中銷售利潤率衡量了公司的盈利能力。53.參考答案：B[解析]

對于資本市場線來說，只有最優(yōu)投資組合才落在資本市場線上，其他組合和證券則落在資本市場線的下方；而對于證券市場線來說，無論是有效組合還是非有效組合，它們都落在證券市場線上。因此，證券市場上的非最優(yōu)投資組合只體現(xiàn)在證券市場線上，在資本市場線上得不到體現(xiàn)。54.參考答案：如果用本幣投資于本國金融市場，則1單位本國貨幣到期可獲收益為1+i，在國外投資時(shí)，首先將1單位本幣兌換成外幣，由于是間接標(biāo)價(jià)法，兌換成外幣的數(shù)額為E，投資所得的收益為E·(1+i*)，再按原先約定的遠(yuǎn)期匯率折算成本國貨幣，得E·(1+i*)/F個(gè)單位。

投資者將根據(jù)兩國投資的比較收益，確定投資方向：

(1)若1+i＞E·(1+i*)/F，表明在本國投資收益更大，這樣套利資本會(huì)從國外轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，這樣轉(zhuǎn)移的結(jié)果是，本國貨幣的即期幣值將會(huì)因?yàn)橘徺I而上升，即期匯率出現(xiàn)下降；遠(yuǎn)期幣值因?yàn)槌鍪鄱碌h(yuǎn)期匯率出現(xiàn)上升；外幣幣值和匯率，則會(huì)出現(xiàn)相反的變化結(jié)果。

(2)若1+i＜E·(1+i*)/F，表明在外國投資收益更大，套利資本會(huì)從國內(nèi)轉(zhuǎn)移到國外，結(jié)果是，本國貨幣的即期幣值將會(huì)因?yàn)槌鍪鄱碌雌趨R率上升，遠(yuǎn)期幣值將會(huì)因?yàn)橘徺I而上漲，遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)下降；外幣幣值和匯率，則會(huì)出現(xiàn)相反的變化結(jié)果。

(3)若兩者相等，表明在國內(nèi)和國外投資收益相同，這時(shí)套利資本會(huì)停止流動(dòng)。

可見，只要兩國投資收益不同，外匯市場便會(huì)出現(xiàn)套利活動(dòng)。只有在國內(nèi)外投資收益相同時(shí)，套利活動(dòng)才會(huì)停止。等式1+i=E·(1+i*)/F整理得，若記即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升(貼)水率為ρ，即，最后整理可得：ρ=i*-i，此式即為間接標(biāo)價(jià)法下的利率平價(jià)公式，其經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率水平之差。55.參考答案：B[解析]中央銀行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。56.參考答案：根據(jù)題目所給條件，該股票的內(nèi)在價(jià)值

該股票的凈現(xiàn)值NPV=V-P=15.027-14=1.027元＞0

從而可知該股票價(jià)值被低估。[解析]

股息貼現(xiàn)模型使用收入的資本化定價(jià)方法，其遵循的基本思路是：先計(jì)算股票的凈現(xiàn)值(NPV)，再以NPV是否大于0進(jìn)行判斷。NPV的計(jì)算方法是：

假設(shè)當(dāng)前時(shí)刻為零時(shí)刻，以t=0表示；如果在此時(shí)刻購買股票的成本為P，則NPV等于成本與股票的內(nèi)在價(jià)值之差，即

NPV=V-P

式中，V為股票的內(nèi)在價(jià)值。

如果NPV＞0或者V＞P，則該股票被低估，投資便有利可圖；反之，如果NPV＜0或者V＜P，則該股票被高估，投資便無利可圖。

收入的資本化定價(jià)方法的基本含義是：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值或真實(shí)價(jià)值都是由投資者從擁有該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)起預(yù)期在將來可獲得的現(xiàn)金流(未來各期盈余或各期派發(fā)的現(xiàn)金股利)所決定的。由于現(xiàn)金流要在未來期間才可以得到，所以要將這些現(xiàn)金流以一個(gè)合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，以獲得資產(chǎn)的現(xiàn)值。其公式為：

式中，V為資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值；Ct表示時(shí)間t時(shí)這種資產(chǎn)的現(xiàn)金流；k是在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率。57.參考答案：A[解析]按照資本保全原則不能用股本和資本公積金發(fā)放股利。58.參考答案：A[解析]垃圾債券，也稱為高風(fēng)險(xiǎn)債券，評(píng)信級(jí)別在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司BB級(jí)及以下的公司發(fā)行的債券。59.參考答案：B60.參考答案：C[解析]

1968年，羅伯特·蒙代爾提出了“政策分派”(PolicyAssignment)理論，認(rèn)為應(yīng)將有效市場劃分理論與丁伯根原則相結(jié)合，即政策工具應(yīng)與其最能發(fā)揮作用的目標(biāo)相匹配。蒙代