無(wú)風(fēng)險(xiǎn)交割套利操作思路

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)交割套利操作思路跨期套利交易的種類跨期套利基本的交易模式分為牛市套利和熊市套利。牛市套利：買近月合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約，預(yù)期價(jià)差減小甚至近月升水。當(dāng)預(yù)期現(xiàn)貨供不應(yīng)求時(shí)采取此種操作。由于現(xiàn)貨價(jià)格上升空間巨大，而遠(yuǎn)月升水受制于持倉(cāng)費(fèi)，下跌空間有限。因此該套利模式利潤(rùn)無(wú)限，風(fēng)險(xiǎn)有限。熊市套利：賣進(jìn)月合約，同時(shí)買進(jìn)遠(yuǎn)月合約，預(yù)期價(jià)差擴(kuò)大。當(dāng)預(yù)期現(xiàn)貨供應(yīng)充足時(shí)采取此操作。由于現(xiàn)貨下跌幅度較大，遠(yuǎn)月合約同樣受制于持倉(cāng)成本，因此該套利模式利潤(rùn)有限，風(fēng)險(xiǎn)較大?？缙谔桌灰椎睦卓缙谔桌灰椎膬?yōu)勢(shì)投資者根據(jù)對(duì)市場(chǎng)不同月份合約價(jià)差的預(yù)期變化做出投資決策，獲得價(jià)差有利方向變化的盈利，承擔(dān)價(jià)差不利變化的虧損，就是跨期套利?？缙谔桌举|(zhì)上是對(duì)價(jià)差的風(fēng)險(xiǎn)投資。降低投資風(fēng)險(xiǎn)：不同時(shí)期交割的期貨合約均受到合約品種各種影響因素的影響，所以各不同月份合約走勢(shì)上基本協(xié)同一致，由于跨期套利同時(shí)持有相同品種不同月份的期貨合約，各合約頭寸互為保護(hù)，大大降低了合約品種影響因素對(duì)操作的沖擊，進(jìn)而降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。提供投資機(jī)會(huì)：由于不同交割月份的合約構(gòu)成了一個(gè)時(shí)期結(jié)構(gòu)，投資者可以將對(duì)合約比較長(zhǎng)時(shí)期的預(yù)期信息通過(guò)套利交易體現(xiàn)出來(lái)，而單一合約卻無(wú)法體現(xiàn)這種對(duì)市場(chǎng)的判斷，套利交易為市場(chǎng)提供了更多的投資機(jī)會(huì)。跨期套利交易的劣勢(shì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：雖然套利交易風(fēng)險(xiǎn)較低，但是仍然不能將風(fēng)險(xiǎn)完全隔離，仍然要承擔(dān)價(jià)差不理方向變化的損失。收益較低：風(fēng)險(xiǎn)與收益相伴，正式由于所持有頭寸的相互保護(hù)作用，在隔離風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將利潤(rùn)拒之門外。當(dāng)投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有明確判斷的時(shí)候，不能充分暴露風(fēng)險(xiǎn)，獲得收益。占用資金量大：套利交易同時(shí)持有不同交割月份合約頭寸。分別交納交易保證金，加大了資金占用。但是由于套利交易的低風(fēng)險(xiǎn)性，降低了結(jié)算準(zhǔn)備金余額的要求。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的跨期交割套利那么有沒(méi)有辦法回避價(jià)差不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，獲得價(jià)差有利變化的盈利呢？基于跨期交割套利就為我們提供了這樣的操作方法。通過(guò)對(duì)跨期套利優(yōu)劣及操作模式的分析，可以看出，牛市套利是一種風(fēng)險(xiǎn)收益比很好的操作方法。同時(shí)，持倉(cāng)成本是制約或者說(shuō)連結(jié)不同月份合約期價(jià)的重要因素。抓住了持倉(cāng)成本，就能夠很好的控制跨期套利的風(fēng)險(xiǎn)。將持倉(cāng)成本因素加入到牛市套利模式之中，通過(guò)倉(cāng)單交割，完全規(guī)避期價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，獲得牛市套利收益或者交割收益?？缙诮桓钐桌牟僮髁鞒?、 計(jì)算跨期交割成本2、 得到開倉(cāng)價(jià)差、平倉(cāng)價(jià)差、理論價(jià)差3、 跟蹤期貨市場(chǎng)價(jià)差，選擇入場(chǎng)時(shí)機(jī)4、 買入近月合約、賣出同相同數(shù)量遠(yuǎn)月合約5、 持續(xù)跟蹤期貨市場(chǎng)價(jià)差，在合理價(jià)位平倉(cāng)，重新建立期貨頭寸，反復(fù)操作，賺足利潤(rùn)6、 在近月合約交割前，持有期貨頭寸，價(jià)差不利方向變化，則選擇實(shí)物交割7、 近月合約交割月進(jìn)行交割，支付全額貨款，獲得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單8、 持有遠(yuǎn)月期貨頭寸，支付倉(cāng)單費(fèi)用，適時(shí)轉(zhuǎn)現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)，節(jié)省費(fèi)用；或者倉(cāng)單質(zhì)押，減少資金占用9、 遠(yuǎn)月合約交割月進(jìn)行交割，開出增值稅發(fā)票。了結(jié)本次交易主要商品期貨交割套利費(fèi)用與套利盈虧平衡公式交割套利流程過(guò)程中有諸多變數(shù)，定義如下：跨月期限均為1個(gè)月、買價(jià)格B、賣價(jià)格S、市場(chǎng)年化利率R，增值稅率工業(yè)品17%，農(nóng)產(chǎn)品13%。交易、交割、倉(cāng)儲(chǔ)、檢驗(yàn)、作業(yè)費(fèi)等依據(jù)交易所規(guī)定計(jì)算。燃料油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單過(guò)戶費(fèi)：0.5元/噸儲(chǔ)存費(fèi)：1.2元/噸天（含加溫費(fèi)）或有交割費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單合法持有人若用油罐車提貨，應(yīng)當(dāng)向交割油庫(kù)支付50元/噸的作業(yè)費(fèi)用港務(wù)費(fèi)、裝卸費(fèi)、港建費(fèi)等由油庫(kù)按現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)向油品入庫(kù)時(shí)的貨主收取每噸月成本=儲(chǔ)存費(fèi)（1.2元/噸天x30）+利息成本（BxR/12）+增值稅（（S-B）x17%）如果期貨遠(yuǎn)月價(jià)格S與近月價(jià)格B的價(jià)差S-B大于每噸成本，則存在套利機(jī)會(huì)，整理如下：套利條件：1、 S-B>=36+BxR/122、 0.83（S-B）>=36+BxR/12當(dāng)套利條件1成立時(shí)，可以考慮套利買近賣遠(yuǎn)交割套利操作，其中由于交割結(jié)算價(jià)未知，增值稅額不確定，所以并未考慮增值稅成本，該價(jià)差可以作為期貨頭寸平倉(cāng)依據(jù)。當(dāng)套利條件2成立時(shí)，可以考慮套利買近賣遠(yuǎn)交割套利操作，其中由于交割結(jié)算價(jià)未知，增值稅額不確定，但存在一定操作技巧，可以鎖定增值稅額，需要注意的是，仍然存在操作風(fēng)險(xiǎn)。線材、螺紋鋼、銅、鋁、鋅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單過(guò)戶費(fèi)：3元/噸鋼材、螺紋鋼推薦品牌，不計(jì)檢驗(yàn)費(fèi)鋼材有保質(zhì)期要求交割費(fèi)用：1元/噸儲(chǔ)存費(fèi)：0.4元/噸天每噸月成本=儲(chǔ)存費(fèi)（0.4元/噸天x30）+利息成本（BxR/12）+增值稅（（S-B）x17%）如果期貨遠(yuǎn)月價(jià)格S與近月價(jià)格B的價(jià)差S-B大于每噸成本，則存在套利機(jī)會(huì)，整理如下：套利條件：1、 S-B>=12+BxR/122、 0.83（S-B）>=12+BxR/12?黃大豆1號(hào)交割手續(xù)費(fèi)：4元/噸檢驗(yàn)費(fèi)：2元/噸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：0.4元/噸天，高溫季節(jié)（5月到10月）0.5元/噸天倉(cāng)單每年5月統(tǒng)一注銷每噸月成本=儲(chǔ)存費(fèi)（0.4元/噸天x30）+利息成本（BxR/12）+增值稅（（S-B）x13%）如果期貨遠(yuǎn)月價(jià)格S與近月價(jià)格B的價(jià)差S-B大于每噸成本，則存在套利機(jī)會(huì)，整理如下：套利條件：1、 S-B>=12+BxR/122、 0.87（S-B）>=12+BxR/12豆粕交割手續(xù)費(fèi)：1元/噸檢驗(yàn)費(fèi)：3元/噸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：0.5元/噸天，高溫季節(jié)（5月到10月）0.6元/噸天豆粕倉(cāng)庫(kù)交割，有保質(zhì)期每噸月成本=儲(chǔ)存費(fèi)（0.5元/噸天x30）+利息成本（BxR/12）+增值稅（（S-B）x13%）如果期貨遠(yuǎn)月價(jià)格S與近月價(jià)格B的價(jià)差S-B大于每噸成本，則存在套利機(jī)會(huì)，整理如下：套利條件：1、 S-B>=15+BxR/122、 0.83（S-B）>=15+BxR/12玉米交割手續(xù)費(fèi)：1元/噸檢驗(yàn)費(fèi)：1元/噸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：0.5元/噸天，高溫季節(jié)（5月到10月）0.6元/噸天玉米包糧交割，貨主承擔(dān)包裝費(fèi)用，也可以但不是所有交割庫(kù)進(jìn)行散糧交割。倉(cāng)單每年3月統(tǒng)一注銷。每噸月成本=儲(chǔ)存費(fèi)（0.5元/噸天x30）+利息成本（BxR/12）+增值稅（（S-B）x13%）如果期貨遠(yuǎn)月價(jià)格S與近月價(jià)格B的價(jià)差S-B大于每噸成本，則存在套利機(jī)會(huì)，整理如下：套利條件：1、 S-B>=15+BxR/122、 0.83（S-B）>=15+BxR/12注意事項(xiàng)1、 ？合約的最小交割單位，交割品級(jí)要求。2、 ？個(gè)人投資者和不能開具增值稅發(fā)票的機(jī)構(gòu)不能參與交割，需要在交割月前一月最后交易日平倉(cāng)。3、 ？交易費(fèi)用是交易所收取標(biāo)準(zhǔn)，各期貨公司收取標(biāo)準(zhǔn)高于交易所標(biāo)準(zhǔn)。4、 ？交易保證金平常交易月份較低，自進(jìn)入交割月前一個(gè)月第一