持有民生銀行正股VS可轉(zhuǎn)債分析

#同時(shí)，我們通過(guò)附表一與附表二之間的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在其他條件不變，加大分紅率以后，持有正股的收益低于附表一，但持有可轉(zhuǎn)債的收益卻高于附表一，一正一反就加大了兩者之間的差異。這就形成了結(jié)論二：由于紅利稅的客觀存在，公司分紅率越高持有可轉(zhuǎn)債越劃算。及副產(chǎn)品結(jié)論一：這個(gè)量化分析進(jìn)一步證明了一個(gè)道理，對(duì)于成長(zhǎng)性公司，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定且較高的公司，分紅率越高股東越不劃算。嗯，我們繼續(xù)，附表三，在這里相對(duì)于附表一的假設(shè)僅改變一個(gè)正股價(jià)參數(shù)，假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，正股價(jià)以1倍市凈率交易，即每年按凈資產(chǎn)為紅利再投資買(mǎi)進(jìn)價(jià)格。其他條件不變，依然假設(shè)參數(shù)為民生銀行按年初凈資產(chǎn)計(jì)算收益率25%，假設(shè)每年現(xiàn)金分紅率為15%，假設(shè)可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為3%，假設(shè)紅利稅為5%。假設(shè)投資10萬(wàn)元。見(jiàn)下表凈資產(chǎn)淨(jìng)釉閏㈱淨(jìng)蜒產(chǎn)股悅分紅買(mǎi)入特有救呈總市值轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)朋數(shù)呈總市值2012<183fl37&1,320.156.45LO.2397751WOOO10.2397T51030002013^2219d581.61G.107.827.82US.729S947739410.1S937279537歸1暉2690S551.960.羽9.4S效韭妙751013^961H玄的1011398W2015年32626732.370.291L50LL5O245.56103791153639.591M22123455創(chuàng)16年3955SU2.SS0.3613.舸13.94251.511063114S2349.2410S2415S452201陣47W9翻3,犧0.4316,91民91257,to1038813403?8r311135419T7142013^5S1511394.230.5220.5020.50263.85111522286178.281207025485970511血5,12218624.S6111522771翎8.2S1207ft309016285.23%237.09%287.D9S2BE-.28ii142.97M血詠1T7.20M-1勺.01%23.48fX200.02H年均垮r\i21.2M21-331囚-珈2L2&S13-貓1期-2.97%3.06116.可轉(zhuǎn)債阿卷三」民筈恒背年初淨(jìng)變產(chǎn)臨益運(yùn)2琨現(xiàn)金廿紅萃丄殞正般扮i倍帀嘩奉民生銀行附表三的計(jì)算顯示，在上述假設(shè)條件下，持有民生正股的累計(jì)收益是177.20%，年均收益15.68%；持有可轉(zhuǎn)債的累計(jì)收益是200.02%，年均收益16.99%，持有可轉(zhuǎn)債年均收益相比正股高約1個(gè)百分點(diǎn)，很顯然，這個(gè)相對(duì)收益就差不多了。在同樣投資10萬(wàn)元的情況下，六年后持有民生正股的市值27.72萬(wàn)元，持有可轉(zhuǎn)債的市值30.90萬(wàn)元，兩者僅相差3.18萬(wàn)元或11.48%，這個(gè)差距就不大了。但是，持有可轉(zhuǎn)債還有一個(gè)好處，就是持有正股會(huì)有套進(jìn)去或者說(shuō)賬目上虧損的兩年，但持有可轉(zhuǎn)債就不太容易跌進(jìn)面值，即一般不會(huì)導(dǎo)致賬目虧損。在這六年間，由于正股價(jià)便宜，通過(guò)現(xiàn)金分紅再投資買(mǎi)入的股票數(shù)量增加14.09%，超過(guò)附表二12.49%的買(mǎi)入數(shù)量：但由分紅而轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)導(dǎo)致的轉(zhuǎn)股數(shù)量增加23.48%，這個(gè)數(shù)量增加是相同的，主要的差異就在這里。所以，就有了結(jié)論三：假如正股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)，持有正股在分紅再投資中會(huì)相對(duì)減少買(mǎi)入數(shù)量，所以正股價(jià)相對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)越高持有可轉(zhuǎn)債越劃算。附表四，在這里假設(shè)未來(lái)市場(chǎng)更低迷，正股價(jià)以0.8倍市凈率交易，即每年按凈資產(chǎn)打8折為紅利再投資價(jià)格，然后在最后一年的市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)至15倍市盈率。其他條件假設(shè)參數(shù)為民生銀行按年初凈資產(chǎn)計(jì)算收益率25%，假設(shè)每年現(xiàn)金分紅率為30%，假設(shè)可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為3%，假設(shè)紅利稅為5%。假設(shè)投資10萬(wàn)元。見(jiàn)下表附表四：鈾2012年2013#-民生銀行年初淨(jìng)資產(chǎn)牧益車(chē)2歸期會(huì)會(huì)紅審孰期正讒笳①呂倍市障車(chē)持有數(shù)量酣T510158總帀喳LOOOOQ61602凈資產(chǎn)1S30淨(jìng)和潤(rùn)3?fi服冊(cè)1.S2L.&1民塑銀行股悅10.23&隠分紅買(mǎi)入轉(zhuǎn)股侍10.239,98可轉(zhuǎn)誦轉(zhuǎn)股鮭^77510Q20總帀佰10300062538分紅0.1&0.25浄資產(chǎn)&.45|532159儷382.83201屛2527538L90①433.91■7：13655.28nE13770529.5010531772892015^29646322-230.刃W.4?3.57冏.6511511S63T60.931120196597201^-7463T卵2.&2①6T12,303.84742.551225312Q547&託L210T122632泄陣4099872￡070.73Id.4&11.56730.45⑶441507807.47133791592S9201￡年4S1610253.610.921&.98L3.S3S41.44138S5IBS59&6.55152622135102019^-56591204匚2419.95&3.6713B858S404G6.&5152621.000SZ6209.22*320,5畀癱蕊309-231S22-璋盟一卿TS4.04%-3E.25S56.13KS71.6^年均增檢17,50%IE.11H1S.11HLT.50*Z&.E5S5”⑷3t.52%-&.17H6,沁38,3ES附表四的計(jì)算顯示，在上述假設(shè)條件下，持有民生正股的累計(jì)收益是784.04%，年均收益36.52%；持有可轉(zhuǎn)債的累計(jì)收益是871.68%，年均收益38.38%，年均收益相比正股高約2個(gè)百分點(diǎn)，很顯然，這個(gè)相對(duì)收益相差也不多。在同樣投資10萬(wàn)元的情況下，六年后持有民生正股的市值88.40萬(wàn)元，持有可轉(zhuǎn)債的市值100.08萬(wàn)元，兩者相差11.68萬(wàn)元或13.21%，這個(gè)差距也并不很多。在這六年間，由于正股價(jià)相當(dāng)便宜，通過(guò)現(xiàn)金分紅再投資買(mǎi)入的股票數(shù)量增加42.05%，遠(yuǎn)高于附表二同樣條件下12.49%的買(mǎi)入數(shù)量：但由分紅而轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)導(dǎo)致的轉(zhuǎn)股數(shù)量增加56.13%，這個(gè)數(shù)量增加與附表二是相同的，主要的差異就在這里。同時(shí)，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然持有可轉(zhuǎn)債的收益與附表二相同，但持有正股價(jià)的收益從附表二的600.08%提高至784.04%，總市值從附表二的70.01萬(wàn)元增加至附表四的88.40萬(wàn)元，增加市值18.39萬(wàn)元或26.27%。這就是我在股價(jià)低迷期支持現(xiàn)金分紅的深層次原因。副產(chǎn)品結(jié)論二：對(duì)于成長(zhǎng)性公司，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定且較高的公司，在股價(jià)低迷的環(huán)境下，分紅率越高股東越劃算，因?yàn)樵偻顿Y買(mǎi)入數(shù)量多，因?yàn)榻K有一