美國新能源發(fā)展現(xiàn)狀

海通國際ESG&電新&公用美國新能源發(fā)展現(xiàn)狀NewEnergyDevelopmentStatusintheUnited

States楊斌Bin

YANG, bin.yang@2023年8月28日本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會社和海通國際證券集團其他各成員單位的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。關(guān)于海通國際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請參閱附錄。(Please

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disclaimer)Equity–Asia

Research1團隊介紹—聚焦海外客戶，覆蓋A股、港股與美股Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

2電新光伏風(fēng)電儲能&鋰電電網(wǎng)氫能發(fā)電集團城市燃氣公用ESG環(huán)境保護社會責(zé)任公司治理海通國際ESG&電新&公用團隊覆蓋范圍目錄01/美國能源總體規(guī)劃Newenergydevelopmentplaninthe

U.S.02/美國電力與電網(wǎng)格局Electricityandthepowergridinthe

U.S.03/美國新能源產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀Currentsituationofthenewenergyindustrychaininthe

U.S.04/中美新能源市場的共生關(guān)系The

symbiotic

relationship

between

China

and

the

US

newenergymarket05/中美新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展對比Comparisonofnewenergyindustrydevelopment

betweenChinaandthe

U.S.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

3美國能源總體規(guī)劃NewEnergyDevelopmentPlaninthe

U.S.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

美國能源總體規(guī)劃總體情況存量市場增量市場美國碳中和規(guī)劃：2035年電力脫碳，2050年碳中和美國電力市場結(jié)構(gòu)：各環(huán)節(jié)主體相對分散美國發(fā)電來源：以天然氣+太陽能+風(fēng)能為主要增量美國發(fā)電趨勢：到2050年可再生能源市場增長空間巨大美國用電結(jié)構(gòu)：整體保持穩(wěn)定，消費類用電占比不斷增大美國存量市場一：天然氣發(fā)電為主要電力來源，未來占比將逐年下降美國存量市場二：燃電裝機容量大規(guī)模退役，發(fā)電比例持續(xù)下降美國增量市場一：光伏系統(tǒng)價格持續(xù)下降，地面電站貢獻主要增量美國增量市場二：IRA法案推動陸上和海上風(fēng)電裝機高增美國增量市場三：政策推動大儲發(fā)展迅速，

預(yù)計未來5年增長強勢美國能源總體規(guī)劃Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

5資料來源：HTI整理2021年11月，美國發(fā)布《邁向2050年凈零排放的長期戰(zhàn)略》，公布實現(xiàn)2050年碳中和終極目標(biāo)的時間節(jié)點與技術(shù)路徑。近年來，太陽能和風(fēng)電成本的快速下降、聯(lián)邦和地方的支持政策、以及消費需求增長共同推動了清潔電力加速實施。預(yù)計能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型（包括清潔電力、電氣化、節(jié)能等）總共可以貢獻大約45億噸減排量，約占總排放的70%。美國碳中和規(guī)劃：2035年電力脫碳，2050年碳中和資料來源：《邁向2050年凈零排放的長期戰(zhàn)略》,碳道，HTI圖：美國碳排放歷史軌跡及碳中和規(guī)劃2030年2035年2050年美國承諾的國家自主貢獻目標(biāo)年，需要較2005年的排放下降大約50-52%，約降至32-33億噸億噸排放量美國實現(xiàn)100%清潔電力目標(biāo)，電力完全脫碳與能源消費端電氣化相結(jié)合，是實現(xiàn)2030和2050兩個目標(biāo)的關(guān)鍵技術(shù)路徑美國實現(xiàn)凈零排放目標(biāo)，相當(dāng)于中國的2060年碳中和目標(biāo)Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

6美國電力市場結(jié)構(gòu)：各環(huán)節(jié)主體相對分散資料來源：

Enerdynamics，

Federal

Energy

Regulatory

Commision，

國際電力網(wǎng)，HTI傳統(tǒng)模式電力改革后的新型模式Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

7自2009年以來，美國煤炭發(fā)電比例持續(xù)呈下降趨勢，逐步被天然氣及可再生能源（主要是風(fēng)電和光伏）所取代。截至2022年，美國公共事業(yè)規(guī)模的發(fā)電總量高達4.24萬億kWh。其中，天然氣為主要能源來源，占比自2021年的37%攀升至40%。同時，可再生能源的發(fā)電份額也從2021年的19%上升至22%，首次超越傳統(tǒng)煤電所占的20%。新增發(fā)電量方面，自2019年以來，天然氣發(fā)電占比迅速減少，從2018年的57%降至2022年的18%。2022年美國新增發(fā)電量（0.13萬億kWh）中，太陽能和風(fēng)能占比分別達24%和12%。在美國IRA法案以及全州范圍內(nèi)針對可再生能源的提案推動下，預(yù)計2023年美國電網(wǎng)將新增54.5GW的公用事業(yè)規(guī)模電力裝機，其中，太陽能發(fā)電占比達54%。美國發(fā)電來源：以天然氣+太陽能+風(fēng)能為主要增量圖：美國新增發(fā)電量占比圖：

2022年美國發(fā)電量占比 圖：

2023年美國新增發(fā)電裝機規(guī)劃(GW)4.24萬億kWh2022總發(fā)電量54.5GW2023新增總裝機資料來源：EIA，

HTI資料來源：EIA，

HTI資料來源：EIA，

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8美國發(fā)電趨勢：到2050年可再生能源市場增長空間巨大圖：美國發(fā)電量來源及未來預(yù)測(十億kWh)太陽能風(fēng)能天然氣核能煤炭根據(jù)EIA預(yù)測，

到2030年，太陽能發(fā)電量占比將超過風(fēng)電；到2050年，美國可再生能源發(fā)電占比將從2022年的22%提升至44%，太陽能和風(fēng)能將貢獻主要發(fā)電量。太陽能風(fēng)能天然氣煤炭核能其他資料來源：EIA，

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9美國用電結(jié)構(gòu)：整體保持穩(wěn)定，消費類用電占比不斷增大圖：

1950年-2022年美國用電結(jié)構(gòu)(萬億kWh)美國電力消費結(jié)構(gòu)劃分涵蓋居民、商業(yè)、工業(yè)和交通領(lǐng)域，截至2022年，各領(lǐng)域占用電比例分別為38.9%、36.3%、26.4%和0.2%?？傮w而言，美國電力消費結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)固態(tài)勢，然而自2000年起，工業(yè)用電占比逐漸從31%下降至2022年的26%。目前，美國電力消耗總量保持穩(wěn)定，預(yù)計未來將呈現(xiàn)緩慢增長趨勢。2022年美國電力總消耗量達到4.05萬億kWh，創(chuàng)下歷史新高，較1950年用電量的14倍。盡管美國電力需求短期內(nèi)可能受氣候變化等因素影響而出現(xiàn)波動，然而長期需求發(fā)展趨勢主要由經(jīng)濟發(fā)展所推動，并被能源終端使用效率的提升所抵消。據(jù)EIA預(yù)測，2022-2050年美國電力總需求將以每年約1%左右的平均增長率緩慢增長。資料來源：EIA，

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10自2016年以來，天然氣發(fā)電量已經(jīng)超過燃煤發(fā)電，2022年天然氣發(fā)電占比達到40%，成為美國最主要的電力來源。據(jù)EIA預(yù)測，2023年夏季美國天然氣發(fā)電量將達到16.7TWh，同比增長3%；2023年美國天然氣發(fā)電裝機容量新增為7.5GW，其中83%將來自聯(lián)合循環(huán)電廠。隨著美國可再生能源發(fā)電產(chǎn)能占比不斷擴大，美國天然氣發(fā)電量占比將逐年下降。據(jù)EIA預(yù)計，2050年天然氣發(fā)電占比將從2022年的40%降至21%。美國存量市場一：天然氣發(fā)電為主要電力來源，未來占比將逐年下降圖：

2013-2022年美國天然氣發(fā)電量占比不斷提升圖：

2022-2050年美國天然氣發(fā)電量及預(yù)測（10億KWh）0100020003000400050006000700020222024202620282030203220342036203820402042204420462048

2050天然氣發(fā)電 其他發(fā)電28%

28%33%34%32%35%38%41%38%40%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201520162017201820192013 2014煤炭可再生能源天然氣其他2020

2021

2022核電天然氣發(fā)電占比趨勢資料來源：EIA，

HTI資料來源：EIA，

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11美國燃電裝機容量大規(guī)模退役。美國多數(shù)燃煤電廠建于上世紀(jì)70-80年代，隨著燃電設(shè)備的不斷老化以及發(fā)電方式的轉(zhuǎn)型，美國的煤電廠逐漸退役。2015-2020年平均退役產(chǎn)能為11.0GW，2022年為11.5GW，預(yù)計2023年淘汰8.9GW產(chǎn)能，占年初燃煤裝機量的4.5%。未來燃煤發(fā)電占比將持續(xù)下降。由于可再生能源占比增長，疊加IRA法案落地，加速了燃煤發(fā)電產(chǎn)能下降，并加快燃煤電廠的退役時間表。預(yù)計到2030年，燃煤發(fā)電產(chǎn)能將降至當(dāng)前水平的50%左右，約為116GW，燃煤發(fā)電占比降至8.31%。美國存量市場二：燃電裝機容量大規(guī)模退役，發(fā)電比例持續(xù)下降圖：預(yù)計美國未來燃煤發(fā)電占比持續(xù)減少

圖：美國燃煤電廠產(chǎn)能趨勢預(yù)測8.31%5.05%5%10%20.60%20%15%25%0%2022

2024

2026

2028

2030

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2042

2044

2046

2048

2050煤炭產(chǎn)能達到高峰資料來源：S&P

Global

Market

Intelligence，

HTI資料來源：EIA，

PJM,

S&P

Global，

IEEFA，

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12包含美國已經(jīng)宣布退役的產(chǎn)能1）光伏系統(tǒng)價格持續(xù)下降，促進美國光伏發(fā)電裝機容量迅速攀升。2022年光伏發(fā)電占新增發(fā)電量的比例高達46%，呈持續(xù)上升趨勢。過去十年中，光伏系統(tǒng)的安裝成本已經(jīng)下降超過50%；2）IRA法案創(chuàng)造巨大增長機遇。未來五年內(nèi)，預(yù)計光伏裝機量預(yù)測將比IRA法案推出前提高40%以上。考慮到東南亞組件出口美國仍有近一年的免稅期(至24年6月)，疊加5月IRA本地制造補貼細則落地，預(yù)計2023年美國光伏新增裝機達到40GW，同比增長100%。從應(yīng)用場景來看，地面電站持續(xù)貢獻主要裝機增量。預(yù)計到2027年，戶用/工商業(yè)/社區(qū)/地面電站的新增光伏裝機量分別為7713MW/2259MW/1687MW/35623MW，對應(yīng)10年CAGR分別為13.8%/4.2%/11.3%/21.6%。美國增量市場一：光伏系統(tǒng)價格持續(xù)下降，地面電站貢獻主要增量05,00010,00015,00020,00025,000-1.002.003.004.005.006.007.00

30,000機裝容量(MW)平均光伏系統(tǒng)價格($/W)2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022裝機量 戶用 工商業(yè) 地面電站-5,00015,00010,00020,00030,00025,00035,00045,00040,00050,000工商業(yè)光伏社區(qū)光伏2020 2021 2022 2023 2024E

2025E 2026E 2027E

2028E戶用光伏 地面電站資料來源：SEIA，

HTI資料來源：SEIA，

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13圖：

2010-2022年美國年度新增裝機量及系統(tǒng)價格 圖：

2020-2028年美國光伏新增裝機量及預(yù)測(MW)自IRA法案通過以來，美國陸上風(fēng)電項目的新增并網(wǎng)需求持續(xù)增加，且未來幾年將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。預(yù)計2030年美國陸上風(fēng)電新增裝機將突破20GW，美國累計陸上風(fēng)電裝機量將超過220GW，裝機增速將超過100%。根據(jù)美國清潔能源協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2023年5月，美國海上風(fēng)電總裝機容量規(guī)劃近52GW，已有近50MW的項目裝機容量成功并網(wǎng)，同時，有約51.38GW項目正在開發(fā)中。項目主要集中在美國東海岸各州，占比整體規(guī)劃總裝機容量84%。美國增量市場二：IRA法案推動陸上和海上風(fēng)電裝機高增圖：美國IRA刺激下的陸上風(fēng)電新增裝機預(yù)測（GW）

圖：美國海上風(fēng)電新增裝機預(yù)測（MW）開發(fā)中在建中PTC補貼政策到期PTC補貼政策延長未確定資料來源：BloombergNEF，

HTI資料來源：SEIA，

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14IRA激勵政策確定圖1：美國大儲未來五年年增長及總體量變化圖圖2：美國戶儲未來五年年增長及總體量變化圖2022年8月，美國通過IRA法案，獨立儲能首次獲得最高70%的投資稅收抵免，并延長光儲ITC稅收抵免政策至2032年。表前大儲是當(dāng)前的主要趨勢，對于滿足條件的大儲項目，稅收抵免比例提升。同時，新能源項目配儲比與PPA溢價呈正向線性關(guān)系，更高配儲比將獲更高PPA溢價，其中可再生能源滲透率高的區(qū)域（如加州），溢價更高，儲能經(jīng)濟性大幅提升。2022年美國儲能新增裝機4.80GW/12.18GWh，5年CAGR達80.0%，其中大儲新增容量達4.01GW，同比增長34.6%。預(yù)計短期光伏裝機的強勁增長將助力儲能裝機新增，預(yù)計2023年大儲/儲能新增裝機量分別為8.9GW/10.5GW，較2022年翻一倍。美國增量市場三：政策推動大儲發(fā)展迅速，

預(yù)計未來5年增長強勢圖：

2021-2022年美國新增儲能裝機量（MW）圖：

IRA擴大了對儲能系統(tǒng)的減稅范圍和力度IRA前稅收抵免適用年份IRA后稅后抵免儲能系統(tǒng)住宅電池100%太陽能充電企業(yè)電池75%太陽能充電住宅

26%商業(yè)

26%住宅

22%商業(yè)

22%住宅

0%商業(yè)

10%2022202320242023-20322033203420352036住宅

30%商業(yè)

30%住宅

26%商業(yè)

30%住宅

22%商業(yè)

22.5%住宅

0%商業(yè)

15%商業(yè)

0%儲能系統(tǒng)住宅電池容量≥3kWh企業(yè)電池容量≥5kWh圖：

2023-2027年美國年度新增儲能裝機預(yù)測（

GW）Wood

Mackenzie，

HTI《Inflation

Reduction

Act》，

NREL，

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15美國電力與電網(wǎng)格局ElectricityandthePowerGridinthe

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美國電力與電網(wǎng)格局系統(tǒng)政策市場價格美國電網(wǎng)系統(tǒng)：私有制經(jīng)濟體制下的產(chǎn)物，獨立且復(fù)雜美國電力與電網(wǎng)政策：加大電力電網(wǎng)投資，限制發(fā)電廠溫室氣體排放美國市場監(jiān)管體系：聯(lián)邦監(jiān)管+州監(jiān)管+第三方獨立監(jiān)管美國市場化改革：在批發(fā)市場和零售引入市場化競爭，放開電網(wǎng)接入美國上網(wǎng)電價定價模式：不同市場差異較大，市場競爭與政府定價并舉美國電價情況：供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致美國風(fēng)光PPA電價呈現(xiàn)不斷上漲趨勢美國電力與電網(wǎng)格局資料來源：HTI整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

17美國電力系統(tǒng)劃分為三大區(qū)域電網(wǎng)：東部網(wǎng)、西部網(wǎng)和德州網(wǎng)，三大區(qū)域售電量占比分別為73%、19%和8%，主要由私立和公營電力公司根據(jù)自身負荷和電源分布組成的一個個獨立電網(wǎng)構(gòu)成。從地理條件上看，落基山脈阻斷了東西電網(wǎng)的直接互聯(lián)，三個電網(wǎng)通過直流線路非同步鏈接，德州與東部電網(wǎng)沒有直流線路鏈接，導(dǎo)致德州在出現(xiàn)極端天氣下停電事故頻發(fā)。美國電網(wǎng)系統(tǒng)：私有制經(jīng)濟體制下的產(chǎn)物，獨立且復(fù)雜圖：美國電網(wǎng)組成分類東部電網(wǎng)：以煤電和天然氣發(fā)電為主西部電網(wǎng)：以水電和天然氣發(fā)電為主德州電網(wǎng):以天然氣發(fā)電為主圖：美國電網(wǎng)互聯(lián)方式資料來源：EIA，HTI資料來源：

North

American

Electric

Reliability，

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182021年兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案和2022年通脹削減法案（合稱IRA-BIL），代表了美國聯(lián)邦政府對能源系統(tǒng)的現(xiàn)代化和脫碳化的大規(guī)模投資。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，從2022年到2031年，通過這兩部法案授權(quán)的整體氣候和清潔能源項目、稅收減免以及其他相應(yīng)激勵措施的支持總額將超過4300億美元。IRA和BIL兩種法案組合后，有助于在2030年前推動清潔電力的大幅增長，同時降低用戶側(cè)的消費成本、緩解氣候變化并減少電力部門的排放對人類健康的影響。2023年5月，美國環(huán)境保護署（EPA）提出了針對燃煤、燃氣和燃油發(fā)電廠的溫室氣體排放限制要求。而在今年8月初，美國4家電網(wǎng)運營商向EPA發(fā)表聯(lián)合評論，認(rèn)為EPA沒有考慮電網(wǎng)維持可靠性所需的調(diào)頻等各種電網(wǎng)服務(wù)，而目前這些服務(wù)通常由化石燃料機組提供。運營商認(rèn)為此標(biāo)準(zhǔn)可能會損害電網(wǎng)可靠性，導(dǎo)致美國出現(xiàn)嚴(yán)重的電力短缺。美國電力與電網(wǎng)政策：加大電力電網(wǎng)投資，限制發(fā)電廠溫室氣體排放表：美國電力及電網(wǎng)相關(guān)政策發(fā)布時間政策、提案具體內(nèi)容2023年5月“發(fā)電廠碳排放標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定”美國環(huán)境保護署（EPA）提出了針對燃煤、燃氣和燃油發(fā)電廠的溫室氣體排放限制要求，要求到2038年，美國絕大部分燃煤和燃氣發(fā)電廠都必須減少或捕獲90%的二氧化碳排放量，否則將被迫關(guān)停。對燃煤發(fā)電機的限排規(guī)定將從2030年開始實施，燃氣機組的限排要求則在2032年開始實施。數(shù)據(jù)來源：HTI整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

192022年8月《通脹削減法案》（IRA法案）該法案計劃升級全美的供電系統(tǒng)，截至2023年共建成9.5億塊太陽能電池板、12萬臺風(fēng)力渦輪機、2,300個電網(wǎng)規(guī)模的電池廠并設(shè)立可為4,200萬人提供電力服務(wù)的清潔能源農(nóng)村電力合作社等。2021年11月《基礎(chǔ)設(shè)施投資與就業(yè)法案》（BIL法案）該法案投資總額為1.2萬億美元，旨在通過對美國基礎(chǔ)設(shè)施的投資，創(chuàng)造大量優(yōu)質(zhì)就業(yè)崗位，實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇。其中，法案將投資1150億美元用于清潔能源轉(zhuǎn)型和電力基礎(chǔ)設(shè)施升級改造。美國市場監(jiān)管體系：FERC（美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會）+

NERC

（北美電力可靠性委員會）+

PUC（州公用事業(yè)委員會）。美國能源部的獨立監(jiān)管機構(gòu)FERC主要負責(zé)監(jiān)管跨州輸電以及批發(fā)電力市場。在州層面，每個州政府也設(shè)立了州公用事業(yè)委員會，負責(zé)監(jiān)管當(dāng)?shù)氐呐潆妰r格以及電力終端用戶的價格制定。FREC及州公用事業(yè)委員會分別負責(zé)電力批發(fā)市場和零售市場的監(jiān)管。獨立市場監(jiān)測機構(gòu)MMU負責(zé)對除CAISO和SPP區(qū)域外的RTO/ISO實施監(jiān)管和評估，MMU獨立于RTO/ISO及市場運行主體并向FERC和RTO/ISO董事會匯報，主要職責(zé)對批發(fā)電力市場進行實時檢測和調(diào)查，定期對電力市場進行評估和匯報。美國市場監(jiān)管體系：聯(lián)邦監(jiān)管+州監(jiān)管+第三方獨立監(jiān)管圖：美國電力行業(yè)聯(lián)邦與州的監(jiān)管權(quán)利劃分圖：美國批發(fā)電力市場監(jiān)管體系資料來源：美國可再生能源實驗室，

HTI資料來源：美國可再生能源實驗室，

HTIForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

20美國電力市場化改革起于FERC

Order

888&889

(1996)，無歧視放開輸電網(wǎng)絡(luò)，同時引入ISO

(獨立系統(tǒng)運營方)來滿足電力接入需求，放開電力批發(fā)市場競爭，在FERC

Order

2000

(1999)

中建議成立區(qū)域性輸電組織RTO來管理輸電市場。當(dāng)前美國電力市場發(fā)電側(cè)及售電側(cè)均充分競爭，而輸配電由RTO

(區(qū)域傳輸組織)

/ISO

(獨立系統(tǒng)運營方)

來確保公平接入。目前有7個美國電力批發(fā)市場由系統(tǒng)運營商RTO/ISO

負責(zé)運營，主要覆蓋美國東北部，中西部，加州以及德州區(qū)域。其余東南部、西南和西北地區(qū)仍然實行垂直一體化壟斷經(jīng)營，提供從發(fā)電、輸電到配電的一體化服務(wù)。美國有33個州已經(jīng)啟動了電力改革，18個州仍然發(fā)售配一體。美國市場化改革：在批發(fā)市場和零售引入市場化競爭，放開電網(wǎng)接入圖：美國電力市場改革前后對比 圖：美國區(qū)域電力市場加州獨立系統(tǒng)運營商(CAISO)資料來源：PJM，

HTI資料來源：FERC

，

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211998年成立的非營利性獨立系統(tǒng)運營商,

負責(zé)整體監(jiān)督加州電力市場的運營擁有加州三家IOU的輸電網(wǎng)運營控制權(quán)：太平洋煤氣與電力公司

(PG&E)、南加州愛迪生公司

(SCE)

和圣地亞哥電氣公司(SDG&E)；進行全州輸電規(guī)劃，以優(yōu)化全州電網(wǎng)的電力流動建立電力批發(fā)市場（即日市場和實時市場），發(fā)電商和LSE可在該市場上出售和購買電力美國市場：垂直一體化市場采用成本+收益的定價模式，并接受政府的監(jiān)管，其他市場采用競價上網(wǎng)或者協(xié)商。中國市場：中國電力市場采用政府定價+市場競價+協(xié)商的定價模式。對于火電價格，政府設(shè)置煤電標(biāo)桿電價，電網(wǎng)輸配電價統(tǒng)一采用成本+收益的電價模式。對于新能源項目上網(wǎng)電價，政府規(guī)定風(fēng)光項目平價上網(wǎng)，同時鼓勵市場化交易，電網(wǎng)企業(yè)只收取輸配電費，中國電力市場基本實現(xiàn)發(fā)、輸、售電分離，批發(fā)側(cè)和零售側(cè)市場競爭。美國上網(wǎng)電價定價模式：不同市場差異較大，市場競爭與政府定價并舉表：美國電力市場電價形成模式圖：中國電力市場電價形成機制區(qū)域/市場 定價模式發(fā)電價格按照成本+收益或基于市場方式定價（MRB），類似于我垂直一體化受規(guī)管

國的煤電標(biāo)桿電價，上網(wǎng)電價由監(jiān)管機構(gòu)審核，輸配電價格也采的區(qū)域 用成本+收益的模式，對不同輸配電公司單獨定價。發(fā)電企業(yè)全部競價上網(wǎng)，由市場形成批發(fā)電價，供電服服務(wù)由公僅放開電力批發(fā)市 用事業(yè)公司壟斷經(jīng)營，銷售電價由批發(fā)電價+輸配電價和政府性基場的區(qū)域 金等組成。電力用戶可以自主選擇不同售電商，售電商制定各種銷售電價套餐吸引電力客戶購電。售電商的購電成本由電力市場批發(fā)電價、批發(fā)和零售完全放 輸電價格、配電價格和政府性基金組成，售電商再加上一定利潤開的市場 后銷售給終端電力用戶。具有一定規(guī)模的電力用戶也可以直接向發(fā)電企業(yè)購電，并按規(guī)定支付輸、配電價和繳納政府性基金。資料來源：，

HTI資料來源：浙江e家,

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22PPA被稱為長期購電協(xié)議，風(fēng)光發(fā)電企業(yè)和用戶通過簽訂PPA來穩(wěn)定能源供應(yīng)。近年來，美國PPA電價呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢，不同運營區(qū)域的PPA電價不同。光伏方面，NYISO區(qū)域電價最高，2023Q1達到85美元/MWh，據(jù)LevelTen解釋，主要原因是美國的UFLPA法案造成組件供應(yīng)鏈瓶頸，推高了光伏PPA電價，風(fēng)電的PPA價格同樣呈現(xiàn)上漲趨勢，這種市場化順價模式保證了發(fā)電企業(yè)的盈利。2023Q2，多數(shù)區(qū)域太陽能PPA價格出現(xiàn)三年以來首次下降，表明供應(yīng)鏈開始趨于正?；l(fā)電企業(yè)的收益確定性提升。資料來源：

LevelTen

Energy，

HTI資料來源：LevelTen

Energy，

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23美國電價情況：供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致美國風(fēng)光PPA電價呈現(xiàn)不斷上漲趨勢圖：美國太陽能PPA電價趨勢 圖：美國風(fēng)電PPA電價趨勢美國新能源產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀CurrentSituationoftheNewEnergyIndustryChaininthe

U.S.Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

美國新能源產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理光伏發(fā)電風(fēng)力發(fā)電電力系統(tǒng)儲能鋰電上游：硅料/硅片中游：電池片/組件下游：逆變器上游：核心零部件中游：風(fēng)電主機廠下游：風(fēng)電運營上游：原材料中游：變壓器下游：公用事業(yè)運營商上游：原材料中游：電池、PCS下游：儲能集成商/新能源汽車美國新能源產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理資料來源：HTI整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

25光伏：美國光伏主要產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及代表企業(yè)硅料上游中游下游硅片電池片組件運營商資料來源：SEIA，

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26政策發(fā)力助推美國光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展：2022年8月，美國政府通過《2022年通脹削減法案（IRA）》，激勵政策政策主要包含兩部分：①提供300億美元用于生產(chǎn)稅收抵免(PTC)，用以加速美國的太陽能組件、電池制造和關(guān)鍵礦物加工。②提供100億美元投資稅收抵免(ITC)用于建設(shè)清潔技術(shù)生產(chǎn)設(shè)施，如太陽能組件制造廠和其他清潔技術(shù)工廠。2023年5月，美國財政部補充對電站補貼：在滿足項目本土制造成本45%的條件后可獲得IRA稅收30%的稅收抵免，以及對本土制造項目進行額外10%的項目成本補貼。光伏政策：美國頒布《2022年通脹削減法案》，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈本土化建設(shè)表：美國PTC政策對光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造端的補貼明細（

2023-2033年）2023-2029年2030年2031年2032年2033年光伏組件7美分/瓦5.3美分/瓦3.5美分/瓦1.8美分/瓦0.0美分/瓦薄膜光伏電池5美分/瓦3.8美分/瓦2.5美分/瓦1.3美分/瓦0.0美分/瓦晶體硅光伏電池4美分/瓦3.0美分/瓦2.0美分/瓦1.0美分/瓦0.0美分/瓦晶體硅光伏硅片12美元/平方9美元/平方6美元/平方3美元/平方0美元/平方太陽能級多晶硅3美元/千克2.25美元/千克1.5美元/千克0.75美元/千克0美元/千克組件背板聚合物0.40美元/平方0.30美元/平方0.20美元/平方0.10美元/平方0美元/平方表：美國ITC政策對電站抵稅明細（2022-2034年）政策類型2022202320242025-203220332034IRA更新前工商業(yè)/電站級別戶用26%26%22%22%10%-10%-10%-10%-IRA更新后工商業(yè)/電站級別戶用30%30%30%30%30%30%30%30%26%26%22%22%資料來源：

SEIA，

HTI資料來源：

SEIA，

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27光伏產(chǎn)業(yè)鏈：政策挽救頹勢，推進“美國自主制造”圖：

2013-2022年美國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)量一覽過往十年，美國光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游呈衰退態(tài)勢：回溯2013至2022年，美國光伏材料廠商面臨經(jīng)營挑戰(zhàn)，2014年美國硅片企業(yè)停產(chǎn)，2020年電池企業(yè)停產(chǎn)，太陽能級多晶硅產(chǎn)量下降2/3。至2022年底，美國硅片及電池企業(yè)大部分產(chǎn)能仍處停產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)SEIA白皮書，美國目前光伏供應(yīng)鏈如硅片、組件、逆變器等環(huán)節(jié)存在巨大的產(chǎn)能缺口。然而在貿(mào)易政策的激勵下，美國太陽能行業(yè)已宣布近200億美元的產(chǎn)能投資計劃，包括建設(shè)組件85GW

、電池片43GW

、硅錠和硅片20GW、逆變器7GW。93,16542,90016,3003,30060,0005,5002,0007,400-100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000組件(MWdc)電池片(MWdc)硅片(MWdc)硅錠

多晶硅(MWdc) (MT)玻璃(MWdc)制造設(shè)備

逆變器(MWdc)

(MWac)運行中重啟中建設(shè)中

已公布計劃擴產(chǎn)總數(shù)圖：

IRA頒布后美國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能趨勢資料來源：SEIA，

HTI資料來源：PVTech

Research，

SEIA，

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28自美國IRA頒布后，美國光伏上游主要企業(yè)陸續(xù)宣布擴產(chǎn)計劃。擴產(chǎn)方向主要集中于2022年產(chǎn)能相對較少的硅片、玻璃及電池環(huán)節(jié)，多晶硅環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)則相對較少。硅片、光伏玻璃及電池環(huán)節(jié)的產(chǎn)能增幅較大：按目前企業(yè)所宣布的擴產(chǎn)計劃，截至2025年底，美國多晶硅、硅片、玻璃及電池片將分別新增1.8萬噸/16.5GW/7萬噸/12GW；截至2025年底，多晶硅產(chǎn)能將達16.8萬噸，硅片達16.5GW，光伏玻璃達9萬噸及電池達14.7GW。資料來源：PV

InfoLink，

Solar

Power

World，

彭博新能源財經(jīng)，HTI資料來源：PV

InfoLink，

Solar

Power

World，

彭博新能源財經(jīng)，HTIForfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat

29光伏產(chǎn)業(yè)鏈：IRA頒布后，美國光伏材料規(guī)劃產(chǎn)能顯著提升表：

IRA發(fā)布后，美國光伏材料擴產(chǎn)計劃摘要 表：

2022-2025年美國光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能統(tǒng)計產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)2022年2023年2024年2025年多晶硅（萬噸）1516.816.816.8硅片(GW)001.516.5光伏玻璃（萬噸）2999電池(GW)2.72.76.714.7產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)公司擴產(chǎn)量級建設(shè)進度硅料（萬噸）REC

Silicon1.823Q4首產(chǎn)，2024年底實現(xiàn)滿產(chǎn)硅片(GW)Convalt

Energy52025年一季度投產(chǎn)CubicPV10預(yù)計2025年全面建成SEM

Wafertech(SPI

Energy)1.5預(yù)計

2024年玻璃（萬噸）Illinois7預(yù)計2023年4月投產(chǎn)電池(GW)Silfab1預(yù)計2024年全面運營Convalt

Energy52025年一季度投產(chǎn)Enel3Sun623H1開建，24年底投產(chǎn)3GW，后續(xù)擴至6GW美國光伏業(yè)界對IRA實施后的前景十分樂觀。根據(jù)SEIA數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年美國組件產(chǎn)能將從目前的不足9GW，猛增至90GW；屆時，組件產(chǎn)出將預(yù)計突破40GW，有望帶動2023-2026年美國組件進口量大幅下降。同時，預(yù)計到2027年美國組件有望實現(xiàn)完全利用國產(chǎn)電池片生產(chǎn)，但從組件生產(chǎn)情況預(yù)測來看，需求大于本土供給，意味著未來部分組件還需進口。根據(jù)SEIA數(shù)據(jù)，美國光伏組件產(chǎn)能在建/規(guī)劃排名中，前五的制造廠商分別是First

Solar、韓華、Convalt

Energy、3Sun/Enel、CSIQ。從在美國現(xiàn)有產(chǎn)能和對未來產(chǎn)能規(guī)劃的制造商排名來看，F(xiàn)irst

Solar

和韓華穩(wěn)居前兩名。光伏組件：IRA頒布后，美國光伏組件產(chǎn)能規(guī)劃增長迅速0246810121416First

SolarHanwhaQ

CellsConvalt

Energy3Sun/EnelCSIQLONGiEnel3

SunMaxeon現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃/在建產(chǎn)能圖：

IRA實施后美國光伏組件的生產(chǎn)情況預(yù)測（

MW） 圖：主要光伏組件企業(yè)美國產(chǎn)能布局情況(GW)資料來源：SEIA，

財經(jīng)雜志，HTI資料來源：SEIA，

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30根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2022年美國市場的組件出貨價值125億美元，平均每瓦價值略有增長，但仍處于較低水平。EIA《2022年度太陽能光伏組件出貨量報告》顯示，2022年美國的組件出貨量和均價分別為3160萬塊和$0.39/W，高于2021年的近2900萬塊和$0.34/W。光伏組件的均價五年來首次出現(xiàn)增長，但與前幾年相比仍保持穩(wěn)定。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，美國今年1-6月的光伏組件出貨量接近14GW，同比增長44%，對應(yīng)今年上半年美國新增光伏裝機量在12.3GW左右，距離EIA規(guī)劃的29.1GW目標(biāo)尚有些距離，預(yù)計今年下半年市場對光伏組件的需求可能會有較強漲幅。光伏組件：出貨量持續(xù)增加，每瓦均價趨于穩(wěn)定$3.50$3.49$2.79$1.96$1.59$1.15$0.75$0.71$0.48$0.34

$0.39$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.50$3.00$3.50$4.002006200820102012201420162018202020220.32資料來源：EIA，

HTI資料來源：EIA，

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310.922.644.666.2413.4510.867.9716.3721.7728.840.005.0010.0015.0020.0025.0030.00圖：

2006-2022年美國組件出貨量趨勢圖 圖：

2006-2022年美國組件平均價格趨勢圖35.0031.68200620082010201220142016201820202022IRA法案為光伏發(fā)電提供了十年補貼政策的確定性，光伏發(fā)電開發(fā)商的裝機項目容量逐漸增加。根據(jù)S&P

Global

MarketIntelligence數(shù)據(jù)，截至2023年5月，美國光伏發(fā)電企業(yè)計劃于2023-2027年新增裝機項目約199.49GW。目前有26.01GW新增裝機正在建設(shè)中，9.24GW處于晚期開發(fā)階段，106.0GW處于初期開發(fā)階段，而58.2GW已經(jīng)宣布開發(fā)。前10大美國光伏項目開發(fā)商在2023-2027年共計劃新增約57.15GW的裝機量。在此榜單中，NextEra

Energy

Inc.計劃新增裝機為15.28GW，位列榜首且是唯1一家超過10GW的開發(fā)商，光伏開發(fā)商項目裝機量分化程度明顯。光伏裝機：美國光伏發(fā)電擴張迅速，開發(fā)商項目裝機量分化明顯圖：

2023-2027年美國公用事業(yè)光伏發(fā)電項目開發(fā)情況(MW)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020232024202520262027宣布開發(fā)早期開發(fā)晚期開發(fā)在建3,006資料來源：

S&P

Global

Market

Intelligence，

HTI資料來源：

S&P

Global

Market

Intelligence，

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323,1153,1323,4913,9503,9684,1958,2638,75315,276- 2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000

16,000DominionEnergy

Inc.Edison

InternationalOrigisEnergyUSA

Inc.ApexCleanEnergy

Inc.SolarProponent

LLCHecateEnergy

LLCAvantus

LLCInvenergy

LLCElectricitedeFrance

SANextEraEnergy

Inc.圖：

2023-2027年美國光伏計劃裝機項目的TOP10開發(fā)商（MW）風(fēng)電：美國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈及代表企業(yè)葉片上游：核心零部件中游：風(fēng)電主機廠下游：風(fēng)電運營機艙海纜塔筒資料來源：HTI整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertot