2023年礦山安全行業(yè)簡(jiǎn)析

2023年礦山安全行業(yè)分析報(bào)告目錄一、內(nèi)因：煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，礦山地質(zhì)災(zāi)害增多 3二、外因：國(guó)家政策不斷嚴(yán)格，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí) 4三、行業(yè)容量不斷提升，集中度提高 6一、內(nèi)因：煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，礦山地質(zhì)災(zāi)害增多我國(guó)煤炭產(chǎn)量的不斷增長(zhǎng)是煤礦安全生產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力。根據(jù)2021年2月頒布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用提取和使用管理辦法》的要求，煤炭生產(chǎn)企業(yè)依據(jù)開(kāi)采的原煤產(chǎn)量按月提取安全費(fèi)用。我國(guó)煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，且高瓦斯礦井的比例逐漸加大，所提取的安全費(fèi)用逐漸增多，煤礦安全行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)國(guó)家能源局下發(fā)的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，煤炭是我國(guó)的主體能源，在能源結(jié)構(gòu)中占70%左右。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，煤炭作為主體能源的地位不會(huì)改變。在GDP增速7%的情況下，預(yù)計(jì)我國(guó)的煤炭產(chǎn)量依然保持著4%的增幅，城鎮(zhèn)化深入發(fā)展意味著未來(lái)對(duì)以煤炭為主體的能源有著更大的需求。煤炭開(kāi)采危險(xiǎn)性增加促進(jìn)煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控行業(yè)發(fā)展。隨著對(duì)煤產(chǎn)量需求不斷增大，社會(huì)對(duì)煤炭安全事故問(wèn)題也愈加關(guān)注。中國(guó)國(guó)家安全監(jiān)管總局新聞發(fā)言人黃毅在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，中國(guó)煤礦百萬(wàn)噸死亡率在2022年時(shí)為0.564，與美國(guó)的百萬(wàn)噸死亡率相差10倍，中國(guó)煤炭行業(yè)一直都是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，煤礦事故仍居于高位。我國(guó)露天煤礦少而井工礦多，且煤礦自然條件差、地質(zhì)條件復(fù)雜，煤炭行業(yè)危險(xiǎn)重重。就礦井類(lèi)別而言，我國(guó)露天采煤只有不到5%，井工開(kāi)采超過(guò)95%。大部分煤礦地質(zhì)條件復(fù)雜，煤體和煤層中游離或附著大量瓦斯，開(kāi)采空間狹小，導(dǎo)致礦井采煤隱患重重。常見(jiàn)災(zāi)害包括瓦斯煤塵爆炸、礦井水災(zāi)、礦井火災(zāi)、沖擊地壓和大面積冒頂?shù)?。同時(shí)，隨著井工礦挖掘地層的加深，新的災(zāi)害層出不窮，加大了采煤的危險(xiǎn)性。據(jù)調(diào)查，我國(guó)采深大于600米的礦井產(chǎn)量占28.5%，而且一些礦井的開(kāi)采深度已超過(guò)1000米，同時(shí)仍在以平均每年10～20米的速度向下延伸。隨采深的增加，地應(yīng)力、瓦斯壓力、地溫也越來(lái)越高，煤礦自然災(zāi)害特別是瓦斯災(zāi)害的威脅逐步加重。比較典型的是煤與瓦斯突出，在幾秒至幾十秒的時(shí)間內(nèi)幾噸到上萬(wàn)噸的煤和幾百立方米到幾百萬(wàn)立方米的瓦斯將拋射向采掘空間，工人根本難以躲避，殺傷力巨大。二、外因：國(guó)家政策不斷嚴(yán)格，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)采煤危險(xiǎn)性提高，促進(jìn)國(guó)家出臺(tái)政策規(guī)范。隨著對(duì)煤炭產(chǎn)量的需求不斷增長(zhǎng)，同時(shí)開(kāi)采煤炭的危險(xiǎn)性不斷提高，社會(huì)上對(duì)安全采礦的呼聲與需求也越來(lái)越高。為了減少、避免頻發(fā)的采煤安全事故，國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列的法規(guī)政策，規(guī)范了礦井的生產(chǎn)安全標(biāo)準(zhǔn)。采煤的地質(zhì)賦存條件愈發(fā)復(fù)雜，地質(zhì)災(zāi)害更加嚴(yán)重，國(guó)家政策要求也不斷嚴(yán)格：從最初的安全監(jiān)控和人員定位系統(tǒng)，到瓦斯抽放規(guī)范，到對(duì)煤與瓦斯突出的規(guī)定，建設(shè)完善煤礦井下安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”的要求，以及避難硐室的建立更新等等。國(guó)家政策覆蓋的范圍不斷增大，將非煤礦山納入規(guī)范范圍。國(guó)家不僅對(duì)煤礦安全進(jìn)行政策規(guī)范，同時(shí)對(duì)非煤礦山的安全標(biāo)準(zhǔn)也提出了要求，且不斷升級(jí)。國(guó)務(wù)院發(fā)布政策提出“所有的非煤礦山必須在2022年底前安裝安全監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)等技術(shù)裝備”的明確要求，之后對(duì)非煤礦山的要求也升級(jí)到“強(qiáng)制推行先進(jìn)適用的技術(shù)裝備——煤礦、非煤礦山要制定和實(shí)施生產(chǎn)技術(shù)裝備標(biāo)準(zhǔn)，安裝監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)、井下人員定位系統(tǒng)、緊急避險(xiǎn)系統(tǒng)、壓風(fēng)自救系統(tǒng)、供水施救系統(tǒng)和通信聯(lián)絡(luò)系統(tǒng)等技術(shù)裝備?！眹?guó)家政策從廣度和深度兩方面同時(shí)著手，加強(qiáng)了法規(guī)約束，不斷提高了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。促進(jìn)了對(duì)已有礦山安全產(chǎn)品的更新?lián)Q代以及需求變?yōu)閯傂郧也粩鄶U(kuò)大，為新型的礦山安全產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)潛力。三、行業(yè)容量不斷提升，集中度提高未來(lái)對(duì)礦山安全產(chǎn)品的市場(chǎng)需求不會(huì)下降。雖然《關(guān)于建設(shè)完善煤礦井下安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”的通知》要求在2022年6月底以前所有煤礦必須上線井下安全避險(xiǎn)的“六大系統(tǒng)”，包括監(jiān)測(cè)監(jiān)控、井下人員定位、緊急避險(xiǎn)、壓風(fēng)自救、供水施救、通信聯(lián)絡(luò)。國(guó)家總局發(fā)布的《國(guó)家煤礦安監(jiān)局關(guān)于加強(qiáng)煤與瓦斯突出事故監(jiān)測(cè)和報(bào)警工作的通知》（安監(jiān)總煤裝[2022]28號(hào)）的要求從今年開(kāi)始對(duì)煤瓦斯突出產(chǎn)品進(jìn)行強(qiáng)制安裝，到2022年之前必須全部安裝完畢，但是對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求還將持續(xù)增長(zhǎng)：首先，安全監(jiān)控實(shí)施進(jìn)展落后于法規(guī)預(yù)期。法規(guī)要求避險(xiǎn)系統(tǒng)必須在2022年6月底以前完成，從去年四季度到今年一季度全國(guó)煤礦企業(yè)都在做這項(xiàng)工作，但是按照目前進(jìn)度來(lái)看，這一預(yù)期大概率不能按時(shí)實(shí)現(xiàn)。企業(yè)安裝煤礦安全產(chǎn)品具有滯后性，雖然有政策規(guī)定了安裝期限，但企業(yè)一般選擇在在安全檢查來(lái)臨之前才安裝安全產(chǎn)品，實(shí)際完成時(shí)間將較多落后于政策截止期。其次，目前國(guó)內(nèi)煤礦在冊(cè)使用的安全監(jiān)控系統(tǒng)多為2022年以前安裝，而國(guó)家新的安全規(guī)范《煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)及檢測(cè)儀器使用管理規(guī)范》要求“建設(shè)完善安全監(jiān)控系統(tǒng)，確保設(shè)備性能完好，系統(tǒng)靈敏可靠，充分發(fā)揮其安全避險(xiǎn)的預(yù)警作用”。同時(shí)煤礦安全監(jiān)控設(shè)備的安全使用壽命基本為3-5年（其中瓦斯監(jiān)測(cè)類(lèi)設(shè)備的安全使用壽命多為1-2年）。因此，系統(tǒng)必須進(jìn)行更新改造，市場(chǎng)需求呈現(xiàn)一個(gè)連續(xù)的狀態(tài)。再次，國(guó)家政策對(duì)非煤礦山提出安全標(biāo)準(zhǔn)，且不斷升級(jí)。非煤礦山安全產(chǎn)品的安裝目前主要集中于國(guó)有大型礦業(yè)集團(tuán)，部分中小非煤礦山觀望氣氛還比較濃厚。根據(jù)煤礦安全監(jiān)控領(lǐng)域的情況來(lái)看，雖然有國(guó)家政策強(qiáng)制安裝，但是需要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。據(jù)此，估計(jì)非煤礦山市場(chǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)容量的釋放會(huì)是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的過(guò)程。小型非煤礦山開(kāi)始大規(guī)模啟動(dòng)安裝時(shí)，才是這個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)應(yīng)用蓬勃發(fā)展的時(shí)期。最后，隨著礦井地層深度不斷加深，新災(zāi)害層出不窮。面對(duì)新的問(wèn)題，目前已有的設(shè)備無(wú)法有效解決，基于國(guó)家政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的約束，新產(chǎn)品市場(chǎng)需求潛力巨大?；趪?guó)家政策約束的前提下，礦山安全產(chǎn)品行業(yè)容量不斷提升。國(guó)家相繼出臺(tái)各項(xiàng)政策，同時(shí)加大審查監(jiān)督的力度，為礦山安全產(chǎn)品行業(yè)容量的提升打下了基礎(chǔ)。從煤礦安全產(chǎn)品和非煤安全產(chǎn)品兩個(gè)角度出發(fā)，以下做一個(gè)市場(chǎng)容量的預(yù)測(cè)。煤礦安全產(chǎn)品行業(yè)容量。國(guó)家政策強(qiáng)制要求安裝的“六大系統(tǒng)”，我們認(rèn)為作為傳統(tǒng)產(chǎn)品的安全監(jiān)控系統(tǒng)未來(lái)的市場(chǎng)空間主要來(lái)自存量市場(chǎng)的更新?lián)Q代。截至2021年底，國(guó)內(nèi)共有各類(lèi)煤礦約15000個(gè)，其中煤礦在建項(xiàng)目7039個(gè)。根據(jù)煤炭工業(yè)“十四五”規(guī)劃的要求，煤礦個(gè)數(shù)在2022年時(shí)需要控制在10000個(gè)以內(nèi)，我們假設(shè)2022-2022年國(guó)內(nèi)平均煤礦數(shù)量為12000座。同時(shí)煤礦安全監(jiān)控設(shè)備的安全使用壽命基本為3-5年（其中瓦斯監(jiān)測(cè)類(lèi)設(shè)備的安全使用壽命多為1-2年）。安監(jiān)和定位系統(tǒng)：在此前提下，預(yù)計(jì)每年在建礦井、新上及在產(chǎn)礦井更新改造的煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)量約為總量的30%以上，未來(lái)2年內(nèi)，每年市場(chǎng)需求將達(dá)4000套以上，年市場(chǎng)總值接近10億元，全國(guó)煤礦新上以及更新改造的井下人員定位管理系統(tǒng)市場(chǎng)需求每年市場(chǎng)需求將達(dá)4000套以上，年市場(chǎng)容量達(dá)10億元。瓦斯抽放監(jiān)控系統(tǒng)：據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年底，國(guó)內(nèi)約有高瓦斯、煤與瓦斯突出礦井5000口，未安裝相關(guān)產(chǎn)品的達(dá)3000口，其中瓦斯監(jiān)測(cè)類(lèi)設(shè)備的安全使用壽命多為1-2年。因?yàn)閭鹘y(tǒng)礦山安全產(chǎn)品的市場(chǎng)容量主要集中在對(duì)現(xiàn)存設(shè)備的更新改造上面，據(jù)此分析，未來(lái)三年內(nèi)，每年新上及更新改造的瓦斯抽放自動(dòng)監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)量可達(dá)1500套以上，年市場(chǎng)容量達(dá)4.5億元以上。煤瓦斯突出監(jiān)控：根據(jù)國(guó)家總局發(fā)布的《國(guó)家煤礦安監(jiān)局關(guān)于加強(qiáng)煤與瓦斯突出事故監(jiān)測(cè)和報(bào)警工作的通知》（安監(jiān)總煤裝[2022]28號(hào)）的要求，要求各煤礦企業(yè)必須建立、完善安全監(jiān)控和煤與瓦斯突出事故報(bào)警系統(tǒng)、事故監(jiān)測(cè)和報(bào)警工作機(jī)制，從今年開(kāi)始對(duì)煤瓦斯突出產(chǎn)品進(jìn)行強(qiáng)制安裝，到2022年之前必須全部安裝完畢。按一個(gè)高瓦斯或煤與瓦斯突出煤礦至少需要3套來(lái)計(jì)算，煤瓦斯突出產(chǎn)品單價(jià)為20萬(wàn)，到2022年煤瓦斯突出產(chǎn)品年市場(chǎng)規(guī)模在30億以上，且煤礦普及率非常低的，市場(chǎng)前景看好。避難硐室：目前只有少數(shù)國(guó)有大型煤礦配備了避難硐室，在這個(gè)市場(chǎng)上相當(dāng)于還是一片空白。按全國(guó)煤礦12000座，每個(gè)礦井設(shè)臵一個(gè)造價(jià)50萬(wàn)的避難硐室計(jì)算，市場(chǎng)空間在60億。非煤礦山開(kāi)始高速發(fā)展，其安全產(chǎn)品行業(yè)容量巨大。2021年10月9日國(guó)家安監(jiān)總局公布了《關(guān)于印發(fā)金屬非金屬地下礦山安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”安裝使用和監(jiān)督檢查暫行規(guī)定的通知》，非煤礦山安全產(chǎn)業(yè)顯示出巨大市場(chǎng)潛力。非煤礦山針對(duì)的對(duì)象是金屬礦石、放射性礦石以及作為石油化工原料、建筑材料、輔助原料、耐火材料及其他非金屬礦物（煤炭除外）的礦山、尾礦庫(kù)。非煤礦業(yè)產(chǎn)量在過(guò)去十年獲得快速發(fā)展，截止2021年底，全國(guó)現(xiàn)有非煤礦山共計(jì)75937座，其中非煤井下礦山8032個(gè)，按照國(guó)家安監(jiān)總局發(fā)布的《非煤礦山安全生產(chǎn)“十四五”規(guī)劃》中對(duì)“六大系統(tǒng)”的要求保守估計(jì)，未來(lái)幾年新增礦山安全監(jiān)控系統(tǒng)市場(chǎng)需求總額將達(dá)20億元以上，新增人員定位管理系統(tǒng)需求總額將達(dá)20億元以上，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。目前只有少數(shù)國(guó)有大型煤礦配備了避難硐室，該產(chǎn)品在非煤礦山市場(chǎng)上相當(dāng)于還是一片空白。按全國(guó)非煤礦山8000座，每個(gè)礦井設(shè)臵一個(gè)造價(jià)50萬(wàn)的避難硐室計(jì)算，市場(chǎng)空間在40億。國(guó)家政策導(dǎo)向，加速行業(yè)集中度提高，促進(jìn)煤礦安全產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)國(guó)家能源局下發(fā)的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，國(guó)家將繼續(xù)推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組，將目前8000家以上的煤礦企業(yè)數(shù)量控制到4000家以內(nèi)。一方面，由于在煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控市場(chǎng)內(nèi)大煤礦特別是國(guó)有大中型煤礦對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)要求高，對(duì)煤礦安全投入高于小煤礦，因此該項(xiàng)政策有利于煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也使得優(yōu)勢(shì)廠商份額上升。另一方面，被兼并重組的煤礦在復(fù)產(chǎn)過(guò)程中，都將對(duì)安全生產(chǎn)監(jiān)控裝備進(jìn)行全面的升級(jí)改造，將為這兩個(gè)系統(tǒng)的發(fā)展提供全新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。此外，之前各中小煤礦企業(yè)零散招標(biāo)，規(guī)范性差，整合會(huì)促使招標(biāo)規(guī)范，有利于行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。從行業(yè)發(fā)展的歷史來(lái)看，煤炭行業(yè)的大規(guī)模整合，將在之后的一段時(shí)期為煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)控行業(yè)提供難得的歷史發(fā)展機(jī)遇。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷(xiāo)售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷(xiāo)售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開(kāi)始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益從ROA、ROE情況來(lái)看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023