2023年離島免稅行業(yè)驅動因素和前景展望分析

2023年離島免稅行業(yè)驅動因素和前景展望分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、驅動因素 31、中國免稅消費市場空間巨大 32、受益休閑度假游快速發(fā)展 43、充分的政策支持 5二、前景展望 61、外地競爭、反腐行動對免稅店影響不大 62、期待免稅業(yè)務進一步的政策放寬 73、海棠灣項目：短期仍需培育，但長期增長確定 8三、案例分析：三亞免稅店和國際免稅店對比 9一、驅動因素三亞離島免稅店于11年4月開業(yè)，建筑面積僅7000平米（12年裝修擴容后1000平米），但11年銷售就達10億元，12年銷售達20億，12年平效高達29萬元/平米，遠高于國內的百貨和購物中心（銀泰最好的杭州武林店年平效在6萬，金鷹最好的南京新街口店平效在10萬）。我們認為其成功的驅動因素可以分解為：1）中國國際品牌消費市場空間巨大；2）受益休閑度假游快速發(fā)展；3）充分的政策支持。1、中國免稅消費市場空間巨大根據(jù)貝恩的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按照消費者國籍劃分，2021年中國消費者已經(jīng)成為全球奢侈品最大的消費群體，消費總額達3060億元，占全球市場的25%。但由于高額稅負和奢侈品的國內高定位使得國內消費和境外消費的價差明顯，導致中國消費者的奢侈品消費約有6成為境外和港澳消費。三亞離島免稅店節(jié)省了商品關稅、增值稅和特別消費稅，商品價格比一般國內購物中心低10-20%，并且免除了出入境等麻煩手續(xù)，成為國際品牌消費回流的重要途徑。由于8000元的購物限額，離島免稅購買的并不是如LV、Prada等的典型奢侈品，而更多是以雅思蘭黛、巴黎歐萊雅等單件商品價格較低的大眾奢侈品或國際品牌，消費者購買目的以自用和幫親戚朋友購買為主，銷售品類以香化為主導（占比約55%）。2、受益休閑度假游快速發(fā)展中國旅游市場正在由觀光度假游轉型休閑游。從分年齡結構的出游率比較可以看出，目前中國出游率最高的年齡階層介于15-34歲，而在美國出游率最高的是35歲以上，甚至50歲以上的中高齡人口?？梢娫谥袊饕悄贻p人在進行旅游消費，而在發(fā)達國家中高齡人口的休閑和度假需求更為旺盛。未來隨著年輕人的消費習慣滲透到中高齡人口，另外人口老齡化趨勢加大了中高齡人口占比（預計到2021年，中國50歲以上人口占比將提升8個百分點至32.4%），中高齡人口的旅游消費升級將持續(xù)推動中國旅游市場的發(fā)展。三亞市地處熱帶，是中國最南端的濱海城市，擁有國內最長的日照時間和最好的空氣質量，是中國理想的休閑度假旅游城市。2021年三亞市接待過夜游客1102萬人次，同比增長8%，旅游收入192.2億元，同比增長11%，占海南省旅游收入的51%。在國內休閑度假旅游的需求升級趨勢和新建酒店的客房擴容下，預計三亞市游客數(shù)量仍能長期取得穩(wěn)健增長。3、充分的政策支持離島免稅的政策是近幾年來影響海南旅游發(fā)展最大的政策。從海南政府的角度來看，政策出臺之后關鍵在于如何執(zhí)行并最大程度的發(fā)揮政策紅利。1政府層面能夠做的工作包括：1）宣傳：讓更多人了解、熟悉免稅購物；2）組織：協(xié)調海關、商務、機場、免稅店、旅行社各部門之間的工作配合。但是關鍵的采購、銷售這些最核心工作只能交給具備免稅牌照的中免公司和海免公司來做。省政府能夠為這些免稅公司提供的政策幫助包括：1）壟斷格局：確保免稅購物競爭環(huán)境有序，保證免稅公司的收益水平。目前三亞市的免稅資源歸屬中免、?？谑械馁Y源歸屬海免的格局預計仍將保持。2）進一步政策優(yōu)惠：2021年10月份的離島免稅新政，進一步利好了免稅公司和海南離島免稅業(yè)的發(fā)展。二、前景展望1、外地競爭、反腐行動對免稅店影響不大不擔心離島免稅競爭：據(jù)新聞報道，?？诘挠^瀾湖免稅店預計于2022年年底，商業(yè)面積達約1萬平米，與三亞市享受同樣的離島免稅優(yōu)惠政策。另外浙江舟山綜合保稅區(qū)已獲批建設，其中也包括5萬平米的國際商品免稅購物廣場。部分投資者擔心新開的免稅業(yè)務可能對三亞市內免稅店產(chǎn)生分流，但我們仍然持積極態(tài)度，理由是離島免稅市場空間仍然很大。目前中國消費者在海外和港澳消費規(guī)模在1800億元左右。而三亞免稅店僅有20億元的銷售規(guī)模。簡單測算我們認為2022年三亞市的離島免稅市場規(guī)模至少在74億元（4倍于2021年的收入）。三公消費控制影響不大：如前所述，三亞免稅店以化妝品和國際精品為主，受反腐影響較小。從近期的奢侈品市場數(shù)據(jù)來看，一線高端的手表品牌受較為顯著影響，但是香化類產(chǎn)品影響較?。ㄏ慊惍a(chǎn)品是12年增速最快的奢侈品品類）。另外，根據(jù)海關總署的數(shù)據(jù)，三亞、?？趦杉颐舛惖?3年春節(jié)黃金周的銷售收入達1.7億元，同比增長95%（即使扣除離島新政的影響，同比增長也在40%-50%）。2、期待免稅業(yè)務進一步的政策放寬離島免稅政策目前仍處于還處于試點階段，近兩年的三亞和?？诿舛惖甑某晒?jīng)營和為游客帶來的旅游體驗提升有目共睹。為保證免稅購物的進一步發(fā)展，海棠灣項目的快速建設，預計免稅額度、購物次數(shù)、品類等政策都有望進一步的放寬。3、海棠灣項目：短期仍需培育，但長期增長確定項目概況：海棠灣購物中心項目總投資在39.49億元（預計26億元由非公開發(fā)行募資）。整體建筑面積在33萬平米（合計三期），包括購物、餐飲、住宿、娛樂等多種業(yè)態(tài)。一期以免稅、有稅購物為主，地上建筑面積在7萬平米，公司預計建成后能夠成為全球最大的免稅購物中心。根據(jù)新聞報道，在海南市政府的催促下，海棠灣項目預計提前至13年年底初步開業(yè)。短期仍需培育：海棠灣位于三亞東端，離三亞市區(qū)28公里，從市內免稅店打車到海棠灣購物中心需要大概40分鐘，花費約110元。目前整體海棠灣地區(qū)還處于初步開發(fā)階段，人氣不旺，周邊配套的旅游、娛樂資源并未開發(fā)完善（到了海棠灣基本上沒有辦法找到出租車回來，只能做三輪車到臨近的鎮(zhèn)上再找出租車）。預計整體海棠灣的人氣培育尚待時間。事實上，海棠灣項目的提前正體現(xiàn)出海南市政府對于海棠灣整體人氣培養(yǎng)的努力。長期增長確定：根據(jù)三亞市政府的長期規(guī)劃，海棠灣將來預計能夠吸收20-30%的三亞市客流。整體規(guī)劃32家以上的高端度假酒店，目前已有10余家酒店開業(yè)，預計到14年90%的酒店能夠開業(yè)，周邊的娛樂不夜城、影視不夜城、會展中心、游艇港等項目也正在建設過程中。長期海棠灣定位高端度假休閑地帶，而其中的高端免稅/有稅國際購物中心也將長期受益。盈利展望：管理層此前預計整體項目第一年不會虧損，盈虧基本平衡。我們認為免稅業(yè)態(tài)和高端定位具備很大的吸引力，但如何聚集客流，方便游客到購物中心，是公司仍需要解決的問題。中長期來看，假設海棠灣購物中心平效能夠達到市內免稅店的1/4，則免稅收入規(guī)模能夠超過50億，將成為公司的重要增長動力。三、案例分析：三亞免稅店和國際免稅店對比目前世界上銷量最大的免稅店為迪拜免稅店，營業(yè)面積約9000平米，2022年銷售收入約88億元人民幣。海棠灣項目面積更大，成熟后有機會超越迪拜免稅店成為全球體量最大的免稅購物中心。根據(jù)新聞報道，韓國JDC濟州島免稅店于2002年開業(yè)，2021年進店購物率高達30%，平效高達100萬元人民幣/平米，是韓國平效最高的零售商。三亞免稅店和濟州免稅店相比，在限制條件、購買率和平效上都有很大的提升空間。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產(chǎn)負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預期的公司：龍源技術（一季度是結算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總三、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務結構變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關注資產(chǎn)負債表中應收、預收、存貨等各項變化由于目前環(huán)保公司大多為工程類企業(yè)，因此資產(chǎn)負債表