投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指 標(biāo)

第三章投資方案經(jīng)濟(jì)

評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法第三章投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

§3.1工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類

§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

本章重點(diǎn)（1）靜態(tài)及動(dòng)態(tài)投資回收期的概念和計(jì)算；（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)的概念和計(jì)算；（3）凈年值指標(biāo)的概念和計(jì)算；（4）內(nèi)部收益率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義、優(yōu)缺點(diǎn)和相應(yīng)計(jì)算。第一節(jié)工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類§3.1工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類3.1.1

項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)分類1、按指標(biāo)在計(jì)算中是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)；2、按指標(biāo)所反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)含義分類

（1）時(shí)間性指標(biāo)；（2）價(jià)值性指標(biāo)；（3）比率性指標(biāo)。§3.1工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分類按指標(biāo)在計(jì)算中是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類總投資收益率（ROI）經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比（RBC）

靜態(tài)投資回收期（Pt）動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’

靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV凈年值NAV內(nèi)部收益率IRR項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）利息備付率（ICR）圖3-1按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)分類第二節(jié)時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法一、靜態(tài)投資回收期Pt二、動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’投資回收期投資回收期：指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。分為（1）靜態(tài)投資回收期（2）動(dòng)態(tài)投資回收期§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

計(jì)算口徑（1）計(jì)算起點(diǎn)時(shí)間

a、建設(shè)年算起

b、投產(chǎn)年算起（2）用什么回收投資

a、純收入

b、純收入+折舊純收入計(jì)算回收期，反映持續(xù)簡單再生產(chǎn)條件下的投資回收期限。用純收入加折舊計(jì)算回收期，反映不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)條件下的投資回收期限。§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

一、靜態(tài)投資回收期Pt

1、定義：是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目凈收益抵償項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。2、定義表達(dá)式：§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

TC0tABDEFGH累計(jì)凈現(xiàn)金流量OA：前期費(fèi)用支出階段；AB：主要投資階段BC：后期投資階段；CDTE：獲利性生產(chǎn)階段GC：投資總額；OG：建設(shè)期；GH：投產(chǎn)期HF：穩(wěn)產(chǎn)期；OT：靜態(tài)投資回收期§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

3、計(jì)算公式：∑NCFt0

n-1Pt

n年份012345凈現(xiàn)金流量-1202030405060已知企業(yè)5年內(nèi)的現(xiàn)金流如下表，求它的靜態(tài)投資回收期？單位：萬元§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt=4–1+30/50=3.6年§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

4、判別標(biāo)準(zhǔn)：，時(shí)可以考慮接受該項(xiàng)目——行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期5、若項(xiàng)目現(xiàn)金流如下圖，則有：（3-3）

R01n（年）

I§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，則靜態(tài)投資回收期為：§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

6、Pt指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足（1）Pt指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)。Pt指標(biāo)的最大優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，便于投資者衡量項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用?！?.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

（2）Pt指標(biāo)的缺點(diǎn)與局限性。①Pt只考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，無法反映盈利水平，難免有片面性?！?.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

0tB累計(jì)凈現(xiàn)金流量A②Pt不考慮資金時(shí)間價(jià)值，無法正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣，不免帶來不必要的失敗。§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

③標(biāo)準(zhǔn)投資回收期的制定中還存在一些問題。a.投資回收期取決于項(xiàng)目壽命，而決定壽命因素有技術(shù)、產(chǎn)品需求、經(jīng)濟(jì)等方面的因素。技術(shù)進(jìn)步的加快，使行業(yè)的項(xiàng)目壽命期縮短，并相差很大，從而導(dǎo)致各行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期各不相同，須及時(shí)調(diào)整。b.制定部門或行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期不利于資金在行業(yè)之間的流動(dòng)，對(duì)于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變調(diào)整形成障礙?！?.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

二、動(dòng)態(tài)投資回收期Pt’1、定義：是在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目凈收益抵償項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。2、定義表達(dá)式：§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

3、計(jì)算公式§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

年份012345凈現(xiàn)金流量-1202030405060已知企業(yè)5年內(nèi)的現(xiàn)金流如下表，求它的動(dòng)態(tài)投資回收期？單位：萬元§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

i=10%

年份凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值0-120-120-12012018.18-101.8223024.79-77.0334030.05-46.9845034.15-12.8356037.2624.43

i=10%

Pt’=5–1+12.83/37.26=4.34年§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

4、判別標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，考慮接受該項(xiàng)目,其中n為項(xiàng)目的壽命周期。0tAB累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

265、若現(xiàn)金流量圖如下，則有：R01n（年）icI

Pt’§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則動(dòng)態(tài)投資回收期為：=7.27年<10∴項(xiàng)目可行§3.2時(shí)間性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

第三節(jié)價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法一、凈現(xiàn)值NPV二、凈年值NAV§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

一、凈現(xiàn)值NPV

1、定義：指投資項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率（ic），將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值之代數(shù)和。

2、公式：（3.6）基準(zhǔn)收益率：反映投資者對(duì)時(shí)間價(jià)值的估計(jì)，投資者從事投資活動(dòng)可接受的下臨界值。它的確定要考慮以下因素：（1）項(xiàng)目的全部資金的加權(quán)平均成本；（2）項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本；（3）投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；（4）通貨膨脹?！?.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例：某項(xiàng)目的原始投資為20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量如下：第一年為3000元，第2—10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，折現(xiàn)率為10％，求凈現(xiàn)值？解：NPV（10％）＝-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9）]×(P/F,10%,1)＝-20000+(3000+5000×5.7590)×0.909＝8905(元)§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

表格法：年份012…n現(xiàn)金流出CO①☆現(xiàn)金流入CI②☆☆☆☆凈現(xiàn)金流量NCF③=②-①☆☆☆☆☆現(xiàn)值因子④☆☆☆☆☆折現(xiàn)的NCF⑤☆☆☆☆☆累計(jì)折現(xiàn)的NCF⑥☆☆☆☆☆年份012345方案1-100-2050304040方案2-20-10050304040i＝10％，試確定兩方案的NPV？【例】某項(xiàng)目有兩個(gè)方案，各方案的凈現(xiàn)金流量如下：凈現(xiàn)金流量表單位：萬元解：＝-100-20（1+10％）-1

+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝-2.19（萬元）＝-20-100（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝5.09（萬元）3、判別標(biāo)準(zhǔn)：

，可以考慮接受項(xiàng)目。4、若現(xiàn)金流量圖如下：則有R01n（年）icI（3-7）§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例：上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則凈現(xiàn)值為：=228.91（萬元）>0∴項(xiàng)目可行§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

5、常規(guī)投資項(xiàng)目的NPV函數(shù)：所謂常規(guī)投資項(xiàng)目是指在項(xiàng)目初期有一次或若干次投資支出（現(xiàn)金流出）之后接著出現(xiàn)全部（一個(gè)或多個(gè)）為凈現(xiàn)金流入，凈現(xiàn)金流量的符號(hào)按時(shí)間序列只改變一次，且計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和大于零。

非常規(guī)投資有一個(gè)或更多個(gè)帶負(fù)號(hào)的投資支出，但它們是分散在帶正號(hào)的凈現(xiàn)金流入之間的?！?.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

若項(xiàng)目為常規(guī)投資項(xiàng)目，則NPV與i的關(guān)系稱為NPV函數(shù)，常規(guī)投資項(xiàng)目的NPV函數(shù)有以下兩種類型。

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*圖3-1（a）只有一期投資的常規(guī)項(xiàng)目的NPV函數(shù)曲線§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

NPV0-I0iNPV(i*)=0i*i1i2圖3-1（b）多期投資的常規(guī)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值曲線

§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

6、NPV的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值的主要優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金時(shí)間價(jià)值并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。0tAB累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量nCPtA’PtC’NPVANPVc凈現(xiàn)值法的主要問題是①必須事先確定一個(gè)較符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率ic，而基準(zhǔn)收益率的確定是一個(gè)比較復(fù)雜的困難問題，基準(zhǔn)收益率若定得太高，會(huì)失掉一些經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目，若定得太低，則可能會(huì)接受過多的項(xiàng)目，其中的一些經(jīng)濟(jì)效益并不好?！?.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

②凈現(xiàn)值指標(biāo)不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。③對(duì)于壽命不等的技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

二、凈年值NAV1、定義：指把投資項(xiàng)目所有現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)化為與其等值的年金。2、公式：，可以考慮接受該項(xiàng)目。3、判別標(biāo)準(zhǔn)§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

4、若現(xiàn)金流量圖如下：則有R01n（年）icI（3-9）§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例:有A、B兩種設(shè)備均可滿足使用要求，數(shù)據(jù)如下：設(shè)備投資I/萬元每年凈收益/萬元壽命/年A10004004B20005306折現(xiàn)率ic＝10％，此題就不求NPV指標(biāo)，而直接求NAV指標(biāo)所以，NAVA>NAVB，A項(xiàng)目優(yōu)于項(xiàng)目B§3.3價(jià)值性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

第四節(jié)比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法一、內(nèi)部收益率IRR二、凈現(xiàn)值率NPVR§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

一、內(nèi)部收益率IRR1、定義：使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。2、公式：（3-10）3、判別標(biāo)準(zhǔn)：，則認(rèn)為項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的。i

NPVIRRicic§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

4、IRR的經(jīng)濟(jì)含義的探討已知某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流如下，單位：萬元計(jì)算出IRR=10%5000

01234年

30001750800330§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

該項(xiàng)目的資金償還過程如圖：

01234年

50005500250027501000110030033030001750800330§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以每年的凈收益恰好把投資全部回收過來。也就是說，在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀態(tài)。它是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有回收的投資盈利率，它不是初始投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利率，IRR并不反映單位資金的收益性，不能計(jì)算初始投資的收益率?！?.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

5、IRR的主要優(yōu)點(diǎn)與不足（1）優(yōu)點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法一樣，既考慮了資金時(shí)間因素，又考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期內(nèi)的全部情況。此外，用內(nèi)部收益評(píng)價(jià)項(xiàng)目不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，我們只要知道ic的大致幅度即可。§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

（2）不足：對(duì)于非常規(guī)投資項(xiàng)目可能求不出IRR，也可能求出兩個(gè)以上的IRR。ic

NPV0NPV0ic

§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

圖3-2內(nèi)插法求IRRNPV2＜0NPVNPV1>00r1r2iIRRr§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

6、IRR的一般解法人工計(jì)算時(shí)，通常當(dāng)試算的r使NPV在零值左右擺動(dòng)且先后兩次試算的r值之差距足夠小，一般不超過5％時(shí)，可用線性內(nèi)插法近似求出IRR，內(nèi)插公式為：（3-11）§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

例:上圖中，若投資I為1000萬元，每年收益R為200萬元，ic=10%,壽命期為10年，則內(nèi)部收益率為：移項(xiàng)有：§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

設(shè)IRR1=15%，則方程左邊=5.0188設(shè)IRR2=20%，則方程左邊=4.1925從上式看出IRR一定在15%～20%之間§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

由下圖5.01884.19255T015%IRR20%i§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

=15.10%>ic所以項(xiàng)目可行§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

某項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流圖04008001200-400-80012345678910A年份金額（萬元）累積折現(xiàn)值（i=IRR)NPVCED累積凈現(xiàn)金流累積折現(xiàn)值B§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

二、凈現(xiàn)值率NPVR1、定義：單位投資所獲得的凈現(xiàn)值的大小。反映單位資金的收益性。，從經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受該項(xiàng)目。3、判別標(biāo)準(zhǔn)：2、公式：§3.4比率性指標(biāo)與評(píng)價(jià)方法

總結(jié)

從上述動(dòng)態(tài)指標(biāo)的定義可以看出，所有的動(dòng)態(tài)指標(biāo)中均暗含NPV的因素，因此，對(duì)于所有的動(dòng)態(tài)投資指標(biāo)而言，對(duì)任何單一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論是完全一致的。所有動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)單一項(xiàng)目時(shí)具有一致性。值得注意的是，所有的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)單一項(xiàng)目時(shí)具有一致性，是對(duì)項(xiàng)目使用不同評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行增量分析的理論基礎(chǔ)。在項(xiàng)目的增量分析中，無論使用何種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)增量項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。練習(xí)

一、若某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下，ic=10%。試求項(xiàng)目的靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。單位：萬元R=803050

0123412年ic=10%100150

練習(xí)

解：上圖可轉(zhuǎn)化為

單位：萬元

R=8030500123412年ic=10%100