湘財(cái)證券年機(jī)械行業(yè)投資策略業(yè)績(jī)?yōu)槟?、政策為綱

業(yè)績(jī)?yōu)槟?、政策為綱——2011年機(jī)械行業(yè)投資策略機(jī)械行業(yè)研究員

劉金缽仇華11.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼2.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點(diǎn)上市公司推介5.投資風(fēng)險(xiǎn)提示目錄2股價(jià)=每股收益*市盈率（估值），用公式表示為：上式變形為：1.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼3業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素表示為△EPS/EPS，含義為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度；也就是說(shuō)，影響股價(jià)的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，而不是業(yè)績(jī)本身。圖1工程機(jī)械板塊走勢(shì)與業(yè)績(jī)情況1.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼4估值驅(qū)動(dòng)因素表示為△PE/PE，含義為估值增長(zhǎng)率；也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)不變情況下，估值不斷提高才能提升股價(jià)。1.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼圖2估值提升的內(nèi)外因素5從產(chǎn)業(yè)生命周期來(lái)看，成長(zhǎng)期行業(yè)的股價(jià)以估值驅(qū)動(dòng)效應(yīng)為主；成熟期行業(yè)的股價(jià)以業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)為主。圖3生命周期各階段估值驅(qū)動(dòng)效應(yīng)與業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)效應(yīng)示意數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC，湘財(cái)證券研究所61.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼2.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點(diǎn)上市公司推介5.投資風(fēng)險(xiǎn)提示目錄72.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)如前所述，提升股價(jià)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為相對(duì)業(yè)績(jī)，即業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率；通常情況下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率與兩個(gè)因素相關(guān)：1）基數(shù)效應(yīng)；2）新增效應(yīng)。圖4影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩個(gè)因素82.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)——基數(shù)效應(yīng)可以看出，工程機(jī)械子行業(yè)、機(jī)床子行業(yè)2010年增速較高，基數(shù)較高；交運(yùn)設(shè)備子行業(yè)、船舶制造子行業(yè)、采礦設(shè)備子行業(yè)2010年增速較低，基數(shù)較低。圖5機(jī)械行業(yè)細(xì)分子行業(yè)增長(zhǎng)狀況92.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)——新增效應(yīng)新增效應(yīng)可以由兩個(gè)方面考慮：1）原有業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；2）新業(yè)務(wù)順利拓展。1）原有業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)：我們認(rèn)為原有業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)多發(fā)生在低基數(shù)效應(yīng)情況下，高技術(shù)效應(yīng)情況下，原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的可能性較小；2）新業(yè)務(wù)順利拓展：在不增加股本情況下，上市公司拓展新業(yè)務(wù)也可以帶來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，這提示我們應(yīng)該注重自下而上的選股思路。101.業(yè)績(jī)與政策是公司股價(jià)的兩翼2.業(yè)績(jī)是推升股價(jià)的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點(diǎn)上市公司推介5.投資風(fēng)險(xiǎn)提示目錄11估值（市盈率）表示為PE=P/EPS，含義為單位業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的股價(jià)，估值高意味著投資者愿意為單位業(yè)績(jī)付出較高的股價(jià)。估值往往反映了對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的期望，估值越高表面期望越大。圖6影響估值提升的兩個(gè)因素3.政策是提升估值的引擎12近期重要政策匯總：《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》；新《煤炭法》即將推出；《機(jī)械基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)振興實(shí)施方案》；《低空空域管理改革指導(dǎo)意見》明確，在北京、蘭州等5個(gè)飛行管制區(qū)分類劃設(shè)低空空域；

…3.政策是提升估值的引擎-政策匯總131.業(yè)績(jī)與政策是提升股價(jià)的雙翼2.業(yè)績(jī)是提升股價(jià)的基礎(chǔ)3.政策是提升估值的引擎4.重點(diǎn)上市公司推介5.投資風(fēng)險(xiǎn)提示目錄14圖7選股思路4.重點(diǎn)上市公司推薦-選股思路15細(xì)分行業(yè)2010年2011年工程機(jī)械40%10%機(jī)床35%17%海運(yùn)設(shè)備及相關(guān)8%14%航空地面設(shè)備20%30%不考慮外延式增長(zhǎng)情況下，我們預(yù)計(jì)2011年機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)增長(zhǎng)情況如下：4.重點(diǎn)上市公司推薦-業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率116序號(hào)公司名稱外延式增長(zhǎng)1中集集團(tuán)積極發(fā)展海工業(yè)務(wù)2鄭煤機(jī)積極拓展煤炭機(jī)械業(yè)務(wù)3威海廣泰積極發(fā)展消防車、海工等業(yè)務(wù)4中國(guó)重工積極拓展軍工、海工業(yè)務(wù)5秦川發(fā)展集團(tuán)資產(chǎn)注入具備外延式增長(zhǎng)可能的上市公司：4.重點(diǎn)上市公司推薦-業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率217政策相關(guān)細(xì)分行業(yè)上市公司《十二個(gè)五年規(guī)劃》航空航天、海洋工程、衛(wèi)星中集集團(tuán)、中國(guó)重工新《煤炭法》煤炭安全鄭煤機(jī)、尤洛卡《機(jī)械基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)振興實(shí)施方案》軸承、緊固件晉億實(shí)業(yè)、天馬股份《低空空域管理改革指導(dǎo)意見》支線飛機(jī)制造、航空地面設(shè)備威海廣泰政策受益上市公司：4.重點(diǎn)上市公司推薦-政策受益18圖8各子行業(yè)對(duì)比4.重點(diǎn)上市公司推薦-細(xì)分行業(yè)選擇19圖9重點(diǎn)推薦上市公司4.重點(diǎn)上市公司推薦-公司選擇204.重點(diǎn)上市公司推介——中國(guó)重工公司以造船為主業(yè)，在我國(guó)海軍領(lǐng)域擁有近85%的市場(chǎng)份額，是我國(guó)推進(jìn)深藍(lán)戰(zhàn)略主要受益者之一。公司在海洋工程領(lǐng)域制造能力國(guó)內(nèi)第一，將收益于我國(guó)海工領(lǐng)域的發(fā)展。預(yù)計(jì)2010年、2011年每股收益為0.487元、0.571元，給予買入評(píng)級(jí)。214.重點(diǎn)上市公司推介——威海廣泰公司主營(yíng)地面航空設(shè)備，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率30-40%，2010年通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入消防車領(lǐng)域，同時(shí)涉及海工、軍工等市場(chǎng)。公司是我國(guó)地面航空設(shè)備主要供應(yīng)商，是我國(guó)低空領(lǐng)域開放的主要受益者之一。預(yù)計(jì)2010年、2011年每股收益為0.75元、1.06元，給予買入評(píng)級(jí)。224.重點(diǎn)上市公司推介——鄭煤機(jī)公司主營(yíng)液壓支架及其零部件，總產(chǎn)量居國(guó)內(nèi)煤機(jī)行業(yè)首位，液壓支架產(chǎn)銷量居世界第一。公司是我國(guó)液壓支架主要供應(yīng)商，是煤炭綜采化主要受益者之一。預(yù)計(jì)2010年、2011年每股收益為1.30元、1.61元，給予增持評(píng)級(jí)。23目錄1.業(yè)績(jī)與政策是公司股價(jià)的兩翼2