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2023/9/15計算機財務管理1第九章風險分析9.1驅動項目9.2業(yè)務原理風險分析9.3相關技術9.4建模方法2023/9/15計算機財務管理2本章學習要求通過本章的學習,應掌握:風險的度量方法和蒙特卡羅模擬的原理。蒙特卡羅模擬、情景分析和敏感性分析的解決方案和模型構建方法。方案管理器、隨機數(shù)發(fā)生器和直方圖的使用方法。多維模擬運算表的實現(xiàn)方法。風險分析模型中函數(shù):NORMDIST、STDEV、SQRT等的用法。2023/9/15計算機財務管理39.1驅動項目竹風公司準備投資購買一個蜂蜜產(chǎn)品項目,項目使用期5年,總投資65萬元,購買后馬上可以投產(chǎn),第一年的銷量為20萬斤,以后各年銷量按8%的增長率增長,單價為5元/斤,該項目固定成本為8萬元,變動成本占銷售額的60%,公司的對該項目的期望收益率為10%,所得稅稅率25%(為了簡化暫不考慮折舊問題)。請根據(jù)提供的資料分析以下內容:⒈計算項目的凈現(xiàn)值分析其可行性。⒉對第一年的銷量、單價、銷售增長率、變動成本占銷售額的比例等四個因素進行敏感性分析(在30%的范圍內變動)。2023/9/15計算機財務管理49.1驅動項目⒊公司管理層討論認為項目可能發(fā)生的三種情景及發(fā)生概率見表9.1-1,請你對三種情景進行情景分析和情景概率分析。⒋根據(jù)專家的分析,該項目的第一年的銷量、單價、變動成本占銷售額的比例等因素的變化的概率分布見表9.1-2,請你對項目進行蒙特卡羅模擬,模擬次數(shù)500次,分析項目的風險情況。項目最差情景基礎情景最好情景第一年銷售量160000200000240000單價456變動成本占銷售額的比例65%60%55%發(fā)生概率20%60%20%變化因素分布特征第一年銷量均值為200000,標準差為25000的正態(tài)分布。單價最低為4,最高為6的均勻分布。變動成本占銷售額的百分比最低為55%,最高為65%的均勻分布。2023/9/15計算機財務管理59.2業(yè)務原理風險和不確定性進行分析(本書簡稱風險分析)9.2.1風險的度量度量風險,如:事件概率、標準差和方差、半標準差、波動性、貝塔、變異系數(shù)、風險價值、最壞情況、機會成本、風險調整資本收益率等,本章主要采用事件概率與標準差和方差進行度量。9.2.2風險的分析方法對項目的財務分析,一般采用點估計法。點估計又稱定值估計,就是根據(jù)項目的實際資料計算出投資者關注的指標來作為分析的依據(jù)。點估計法由于在計算過程中所采用的原始數(shù)值(比如:銷售量)包含了不確定性,因此,點估計法并沒有考慮到各個原始數(shù)據(jù)的未來不確定性。因此必須考慮風險分析改進分析方法。9.2.2風險的分析方法一、敏感性分析敏感性分析就是有規(guī)律的改變模擬財務分析中的某個變量來觀察預測值的變化。比如:增加或減少一個單位的銷售量,觀察項目凈現(xiàn)值的變化情況。敏感性分析至少有兩個用途。首先,它提供了可能結果的變化范圍情況。其次,促進了例外管理。2023/9/15計算機財務管理69.2業(yè)務原理9.2.2風險的分析方法二、情景分析情景分析就是要綜合考慮變量的變化。情景分析的步驟是:第一步,對仔細挑選出的一系列可能發(fā)生的事件和情景進行判別。第二步,認真思考原始各變量在各個情景下的變化情況。第三步,對每個情景分別加以預測,得到不同場景下的預測結果,它們概括了項目可能面臨的各種情形。在情景分析中,我們還可以分析每個情景的發(fā)生概率,將這些概率指定給每個情景,從而計算出一個加權平均值,作為我們的預測值。這種分析可以稱作情景概率分析。2023/9/15計算機財務管理79.2業(yè)務原理9.2.2風險的分析方法三、模擬分析模擬分析就是對項目的各個原始變量模擬出不同的數(shù)值,然后計算出不同的模擬預測值,模擬要借助計算機大量的計算。風險分析中常采用的是蒙特卡羅模擬(MonteCarlosimulation)。蒙特卡羅模擬分析是對項目的各原始變量根據(jù)其可能的分布模擬出大量的不同的數(shù)值,然后計算出各個不同模擬數(shù)值組合下的模擬預測值,根據(jù)這些大量的模擬預測值來預測項目的風險。相對于敏感性分析和情景分析,模擬的主要優(yōu)點在于它允許所有輸入的不確定變量同時變化,并且模擬預測值數(shù)量可以做的足夠大。2023/9/15計算機財務管理89.2業(yè)務原理2023/9/15計算機財務管理99.3相關技術9.3.1函數(shù)(參見實例文件)SQRTNORMDISTSTDEVNPV函數(shù)請參見第四章。SUM和VLOOKUP函數(shù)請參見第二章。AVERAGE和COUNTIF函數(shù)請參見第五章。VAR函數(shù)請參見第七章。2023/9/15計算機財務管理109.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器案例:竹風公司生產(chǎn)一種臺燈,本年度的銷售單價為19元,銷售量為90000只,單位變動成本7.5元,固定成本65000元(圖9.3.2-1)。公司總經(jīng)理希望下一年度能夠盡量提高稅后凈利潤,因此財務人員設計了以下四個備選方案:方案一(提高銷售單價):銷售單價提高至28元/只,預計銷售量為50000只,單位變動成本7.8元,固定成本66000元。方案二(降低變動成本):銷售單價仍維持19元/只,銷售量仍為90000只,單位變動成本降低至4.5元,固定成本63000元。方案三(降低固定成本):銷售單價降低至16元/只,預計銷售量為125000只,單位變動成本7.4元,固定成本降低至36000元。方案四(降低銷售單價):銷售單價降低至9元/只,預計銷售量為230000只,單位變動成本7.3元,固定成本60000元。請你幫助公司總經(jīng)理比較一下四個方案。2023/9/15計算機財務管理119.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器⒈建立數(shù)據(jù)區(qū)2023/9/15計算機財務管理129.3相關技術⒉創(chuàng)建備選方案“工具-方案”2023/9/15計算機財務管理139.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器⒊模擬實施方案2023/9/15計算機財務管理149.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器⒋備選方案擇優(yōu)2023/9/15計算機財務管理159.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器⒋備選方案擇優(yōu)2023/9/15計算機財務管理169.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)一、方案管理器⒌修改模型(1)編輯方案。(2)刪除方案。(3)合并方案。2023/9/15計算機財務管理179.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)二、隨機數(shù)發(fā)生器例如,模擬出500個最低為55%、最高為65%的均勻分布的數(shù)值。工具-數(shù)據(jù)分析,從列表中選擇“隨機數(shù)發(fā)生器”,…“確定”。2023/9/15計算機財務管理189.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)三、直方圖例如:對上例生成的500個隨機數(shù)分析各個數(shù)據(jù)的出現(xiàn)頻率和繪出頻率直方圖。工具-數(shù)據(jù)分析,從列表中選擇“直方圖”,“確定”。2023/9/15計算機財務管理199.3相關技術9.3.2工具與方法(參見實例文件)三、直方圖四、模擬運算表(參見第五章)2023/9/15計算機財務管理209.4模型構建9.4.1點估計法一、解決方案點估計法的解決方案與第五章的方法一致,首先,要建立原始數(shù)據(jù)區(qū),將相關項目資料錄入;其次,建立年度現(xiàn)金流量區(qū),分析年度現(xiàn)金流量;第三,計算凈現(xiàn)值分析結果。二、模型構建2023/9/15計算機財務管理219.4模型構建9.4.2敏感性分析一、解決方案敏感性分析模型的解決方案的關鍵是要建立敏感度與變化因素之間的聯(lián)系,進而可以用模擬運算表來進行不同敏感度的結果計算。首先,建立數(shù)據(jù)分析區(qū),復制分析所需的數(shù)據(jù);其次,建立敏感度與變化因素之間的聯(lián)系;第三,進行敏感性分析,分析敏感度的變化對凈現(xiàn)值的影響;第四,畫出敏感性分析圖。2023/9/15計算機財務管理229.4模型構建9.4.2敏感性分析二、模型構建=200000*(1+D5)2023/9/15計算機財務管理239.4模型構建9.4.2敏感性分析二、模型構建2023/9/15計算機財務管理249.4模型構建9.4.3情景分析一、解決方案Excel里的方案管理器為情景分析的提供
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