指數(shù)基金產(chǎn)品研究系列報告之一百七十五：國企紅利共振的主題ETF華安國企紅利ETF

目錄華安證國業(yè)紅利ETF簡介 4中特背景紅利因是國要的投邏輯 4國企改革深化為企價值重估帶來新機遇 4新一輪國企改革施以來，國企分紅率持續(xù)提升 5低利率水平環(huán)境，高股息產(chǎn)品受關(guān)注 6紅利策略在震蕩及下跌市中表現(xiàn)較好 7中證國企利數(shù)：行個股雙分散具有估值高股息特征 8892012年以來，證國企紅利指數(shù)歷史業(yè)績超越市場寬基指數(shù)3.4中證國企紅利指具有低估值、高股息的優(yōu)勢 3.5預(yù)計中證國企紅指數(shù)未來兩年盈利增速保持穩(wěn)定 134.附錄 14基金管理人簡介 14基金經(jīng)理簡介 155.風(fēng)險示及明 15圖表目錄圖1：國企改革三年行動聚焦八個方面的重點任務(wù) 4圖2：中證國企紅利與市場主要寬基指數(shù)股息率（%）比較 6圖3：中證國企紅利股息率（%）與10年期國債收益率（%）對比 6圖4：中證國企紅利指數(shù)成分股自由流通市值分布（億元） 9圖5：中證國企紅利指數(shù)成分股總市值分布（只） 9圖6：中證國企紅利指數(shù)成分股公司規(guī)模及數(shù)量 10圖7：中證國企紅利指數(shù)權(quán)重分布(%) 10圖8：中證國企紅利全收益指數(shù)與其他全收益指數(shù)歷史走勢對比 11圖9：2012年起各指數(shù)年度收益率（%）對比 11圖10：中證國企紅利指數(shù)的估值水平目前處于歷史低位 12圖11：指數(shù)間市盈率（TTM）對比 13圖12：指數(shù)間近十二個月股息率對比（%） 13圖13：中證國企紅利指數(shù)營業(yè)收入預(yù)測 13圖14：中證國企紅利指數(shù)歸母凈利潤預(yù)測 13表1：產(chǎn)品基本情況 4表2：中證國企紅利指數(shù)在震蕩及下行市場中能夠跑贏滬深300指數(shù) 7表3：中證國企紅利指數(shù)前十權(quán)重股 9表4：2012年7月20日以來各指數(shù)風(fēng)險收益對比 11表5：華安基金旗下股票ETF 14ETFETF（基金代碼：561060，認購代碼：561063，擴位簡稱：國企紅利ETF）是華安基金旗下正在發(fā)行的一只主題ETF，基金經(jīng)理為（2023年8月17日起始認購，于202383120.500.10%。表1：產(chǎn)品基本情況基金全稱 華安中證國有企業(yè)紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金全稱 華安中證國有企業(yè)紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金代碼 561060 基金簡稱 華安中證國有企業(yè)紅利ETF場內(nèi)擴位簡稱 國企紅利ETF 基金經(jīng)理 蘇卿云基金管理人 華安基金管理有限公司 基金托管人 廣發(fā)證券股份有限公封閉期投資者認購起始日 2023-8-17 封閉期投資者認購終止日 2023-8-31跟蹤指數(shù)簡稱 中證國有企業(yè)紅利指數(shù) 跟蹤指數(shù)代碼 000824.CSI投資目標(biāo) 緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化管理費 0.50% 托管費 0.10%資料來源：基金招募說明書，研究中特估背景下，紅利因子是國企重要的投資邏輯國企改革深化為國企價值重估帶來新機遇“1+N2020年6月日，中央全面深化改革委員會第十四次會議審議(2020-2022圖1：國企改革三年行動聚焦八個方面的重點任務(wù)資料來源：研究2022122120224%?！敝霉δ芨冒l(fā)揮?！?02335有企業(yè)現(xiàn)代公司治理。新一輪國企改革實施以來，國企分紅率持續(xù)提升2020527時，著重強調(diào)現(xiàn)金分紅的重要性。從指數(shù)過去12個月的股息率來看，中證國企紅利指數(shù)的股息率持續(xù)上漲，截止至2023年8月175.87%93.24百分位，息率水平。圖2：中證國企紅利與市場主要寬基指數(shù)股息率（%）比較，研究，數(shù)據(jù)截止至2023/8/17低利率水平環(huán)境中，高股息產(chǎn)品受關(guān)注中證國企紅利指數(shù)股息率（過去12個月）與10年期國債收益率的差值當(dāng)前處于歷史高位。截止至2023年8月17日，中證國企紅利指數(shù)股息率（12個月為5.8710年期國債到期收益率為2.573.30%，201272095.73圖3：中證國企紅利股息率（%）與10年期國債收益率（%）對比，研究，數(shù)據(jù)截止至2023/8/17紅利策略在震蕩市及下跌市中表現(xiàn)較好A的表現(xiàn)。當(dāng)市場處于下行階段時，中證國企紅利指數(shù)能跑贏滬深300例如在2018.1-2018.12，滬深300指數(shù)累計下跌25.31%，而中證國企紅利則2022.1-2022.123000.823002023.1-2023.83001.05%，中證國企紅利指數(shù)則上漲8.14%。A股市場“牛短熊長”，2010年至今，中證國企紅30071.43%。上述數(shù)據(jù)顯示在過去幾輪快速下跌或震蕩調(diào)整過程中，中證國企紅利指數(shù)在均表現(xiàn)出了非常強的韌性，說明其是優(yōu)良的減震配置標(biāo)的。表2：中證國企紅利指數(shù)在震蕩及下行市場中能夠跑贏滬深300指數(shù)起始日結(jié)束日市場環(huán)境中證國企紅利滬深300漲跌幅（%）最大回撤（%）漲跌幅（%）最大回撤（%）2010/1/12010/12/31震蕩-3.09-27.06-12.51-29.502011/1/12011/12/31下行-25.63-32.45-25.01-31.642012/1/12012/12/31震蕩5.20-21.337.55-22.412013/1/12013/12/31震蕩-1.77-20.51-7.65-22.162014/1/12014/12/31上行59.90-7.6151.66-10.122015/1/12015/12/31震蕩5.80-41.655.58-43.482016/1/12016/12/31下行-5.93-16.89-11.28-19.382017/1/12017/12/31上行23.04-5.8021.78-6.072018/1/12018/12/31下行-17.08-29.66-25.31-31.882019/1/12019/12/31上行17.23-19.4236.07-13.492020/1/12020/12/31上行-2.68-17.5427.21-16.082021/1/12021/12/31震蕩10.78-19.05-5.20-18.192022/1/12022/12/31下行-0.82-15.25-21.63-28.652023/1/12023/8/7震蕩8.14-13.50-1.05-9.81，有低估值、高股息的特征業(yè)作為樣本中證國有企業(yè)紅利指數(shù)(CSIState-OwnedEnterprisesDividendIndex，20127月20日發(fā)布，指數(shù)基日為2009年月日。該指數(shù)從滬深市場國有企業(yè)中選取100只現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定且有一定規(guī)模及流動性的上市公司證券作為指數(shù)樣本，采用股息率加權(quán)，以反映國有企業(yè)中高股息率證券的整體表現(xiàn)。中正國企紅利指數(shù)編制方法如下：樣本空間：滿足以下條件的滬深A(yù)股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成。①實際控制人為國務(wù)院國資委、財政部、地方國資委、地方人民政府、地方國有企業(yè)；②過去一年日均總市值排名在前80%；③過去一年日均成交金額排名在前80%；④過去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅且過去三年股利支付率均值和過去一年股利支付率均大于0且小于1。100加權(quán)方式：采用股息率加權(quán)。指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。集中度較低20238171001329.05億元，平均自由流通市值為286.51億元。從成分股總市值分布來看，有5只成分股的總市值在10000億元以上，有8只成分股的總市值介于20001000012100020001930010001220030022100億元至200億元之間和100億元以下。指數(shù)成分股所覆蓋的市值區(qū)間較廣。圖4（億元）圖：中證國企紅利指數(shù)成分股總市值分布（只），研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17 ，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17中證國企紅利指數(shù)成分股權(quán)重分散，前十大成份股權(quán)重占比合計14.83%，1.78%、1.611.55%。表3：中證國企紅利指數(shù)前十權(quán)重股代碼簡稱權(quán)重（%）總市值(億)申萬一級行業(yè)002110.SZ三鋼閩光1.78124.05鋼鐵601000.SH唐山港1.61220.44交通運輸000581.SZ威孚高科1.55168.43汽車600782.SH新鋼股份1.51137.12鋼鐵600028.SH中國石化1.467337.66石油石化600019.SH寶鋼股份1.441391.39鋼鐵000090.SZ天健集團1.42117.34房地產(chǎn)601006.SH大秦鐵路1.381098.09交通運輸601328.SH交通銀行1.364106.73銀行000789.SZ萬年青1.3367.06建筑材料總計14.83，中證指數(shù)有限公司，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17從中證國企紅利指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布來看，截至2023年8月17日，中證國企紅利指數(shù)涵蓋17個申萬一級行業(yè)，其中總市值最高的三個行業(yè)為銀行、石油石化、房地產(chǎn)，其中銀行、石油石化行業(yè)總市值的占比分別達到59.88%、16.1120.94%，交通13.44%、11.89%、11.31%?？傮w來說，中證國企紅利指數(shù)的行業(yè)權(quán)重分布側(cè)重于銀行、房地產(chǎn)等金融地產(chǎn)行業(yè)以及交運、鋼鐵等周期性行業(yè)。圖6：中證國企紅利指數(shù)成分股公司規(guī)模及數(shù)量 圖7：中證國企紅利指數(shù)權(quán)重分布(%)，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17 ，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/172012場寬基指數(shù)為了考慮分紅對指數(shù)表現(xiàn)的影響，以全收益指數(shù)衡量指數(shù)實際表現(xiàn)。2012/720至2023/817250.62%，分別高出中證國企全收益、滬深300全收益、中證500全收益、中證全指全收益135.66%、147.47%、152.88%、141.47%。如考慮風(fēng)險指標(biāo)，中證國企全收益指數(shù)的最大回撤為43.33%，低于中證國企全收益指數(shù)和其他市場主要寬基有效性。圖8：中證國企紅利全收益指數(shù)與其他全收益指數(shù)歷史走勢對比，研究，數(shù)據(jù)區(qū)間：2012/7/20-2023/8/17表4：2012年7月20日以來各指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)代碼H00824.CSIH00955.CSIH00300.CSIH00905.CSIH00985.CSI指數(shù)名稱中證國企紅利全收益中證國企全收益300收益500收益中證全指全收益累計收益250.62%114.96%103.16%97.74%109.15%年化收益率12.35%7.36%6.80%6.53%7.09%年化波動率21.29%22.10%22.09%24.87%22.59%年化夏普比率0.630.390.360.340.37最大回撤-43.33%-49.24%-46.06%-64.14%-55.78%，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17從歷年指數(shù)收益率來看，自2012年7月20日起，中證國企紅利全收益指201420172022202330050066.67現(xiàn)出國企與紅利主題結(jié)合下，中證國企紅利指數(shù)表現(xiàn)的優(yōu)越性。圖9：2012年起各指數(shù)年度收益率（%）對比，研究，2023年數(shù)據(jù)截至2023/8/17中證國企紅利指數(shù)具有低估值、高股息的優(yōu)勢2023817PE（TTM）5.692012720（指數(shù)發(fā)布日8.690.64位于歷史7.02百分位。總體而言，中證國企紅利指數(shù)估值目前處于歷史低位。圖10：中證國企紅利指數(shù)的估值水平目前處于歷史低位，研究，數(shù)據(jù)區(qū)間2012/7/20-2023/869倍，顯著低于中證國企與其他市場的寬基指數(shù)。中證國企紅利指數(shù)前12個月的5.87%300500寬基指數(shù)。綜合估值與股息率來看，中證國企紅利指數(shù)當(dāng)前具有低估值、高股息的優(yōu)勢，投資安全邊際較高，性價比較為突出。圖11：指數(shù)間市盈率（TTM）對比 圖12：指數(shù)間近十二個月股息率對比（%），研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17 ，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17預(yù)計中證國企紅利指數(shù)未來兩年盈利增速保持穩(wěn)定2022年，中證國企紅利指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入達到216480.93億元，歸母凈利23683.0020218.684.09%2023年、2024年中證國企紅利指數(shù)的主營業(yè)務(wù)收入分別達到225392.39億元、237217.994.12%、5.25%2023年、2024年歸母凈24656.6226244.754.11%、6.44%。圖13：中國紅指營業(yè)入測 圖14：中國紅指歸母利預(yù)測，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17 ，研究，數(shù)據(jù)截至2023/8/17附錄基金管理人簡介1998645QDIIETFETFREITs截至2023/8/17，華安基金旗下共管理29只股票ETF，規(guī)模合計569.86億元。華安基金在產(chǎn)品布局上以主題型、規(guī)模型與QDII型ETF為主，共有10只主題型ETF6只規(guī)模型ETF與6只QDI型ETFETF的規(guī)模合計510.35億元。表5：華安基金旗下股票ETF證券代碼基金簡稱類型規(guī)模（億元）成立日期管理費率（%）托管費率（%）510180.SH華安上證180ETF規(guī)模206.322006/4/130.50.1159949.SZ華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模176.512016/6/300.50.1159632.SZ華安納斯達克100ETFQDII60.162022/7/210.60.2159649.SZ華安中債1-5年國開行ETF債券49.382022/8/80.150.05513580.SH華安恒生科技ETFQDII14.592021/5/200.50.1588290.SH華安上證科創(chuàng)板芯片ETF主題11.972022/9/300.50.1513030.SH華安德國30(DAX)ETFQDII5.222014/8/80.80.2516660.SH華安中證新能源汽車ETF主題4.702021/2/30.50.1516200.SH華安中證全指證券公司ETF行業(yè)4.202021/3/90.50.1159688.SZ華安恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETFQDII4.062023/1/170.50.15512120.SH華安中證細分醫(yī)藥ETF主題3.482013/12/40.50.1159658.SZ華安中證數(shù)字經(jīng)濟主題ETF主題3.222022/9/270.50.1516270.SH華安中證內(nèi)地新能源主題ETF主題2.912021/7/90.50.1515320.SH華安中證電子50ETF主題2.582020/11/250.50.1515390.SH華安滬深300ETF規(guī)模2.352019/12/130.150.05159618.SZ華安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF主題2.252022/4/80.50.1516210.SH華安中證銀行ETF行業(yè)2.132021/9/30.50.1588260.SH華安上證科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)ETF主題1.842022/5/180.50.1513900.SH華安CES港股通精選100ETF策略1.812018/4/270.60.1588280.SH華安上證科創(chuàng)板50ETF規(guī)模1.742021/10/120.50.1513880.SH華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETFQDII1.722019/6/120.20.05159508.SZ華安國證生