汽車行業(yè)：銷量持續(xù)下滑 新能源汽車迎來開門紅

Word汽車行業(yè)：銷量持續(xù)下滑新能源汽車迎來開門紅汽車市場：1月銷量236.7萬輛，同比-15.8%/環(huán)比-11.1%，持續(xù)低迷

2021年1月汽車銷售236.7萬輛，同比-15.8%，環(huán)比-11.1%，延續(xù)18年低迷行情。其中，乘用車和商用車下滑幅度各異。乘用車銷售202.1萬輛，同比-17.7%，環(huán)比-9.5%;商用車銷售34.6萬輛，同比-2.2%，環(huán)比-19.2%。

新能源汽車：1月銷量9.6萬輛，同比+138%，迎來開門紅

2021年1月，國內(nèi)新能源汽車銷量為9.6萬輛，同比+138%，環(huán)比-57.5%?？傮w來看，補貼退坡預期下，2021年1月份電動車產(chǎn)銷存在“搶裝”現(xiàn)象的可能。國內(nèi)純電動乘用車銷量為6.5萬輛，同比+188.5%，環(huán)比-51.9%;插電混動乘用車銷量為2.0萬輛，同比+52.5%，環(huán)比-36.3%?？傮w來看，1月份純電動乘用車及插混乘用車銷量環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，跌幅較大。國內(nèi)新能源商用車銷量為1.1萬輛，同比+135.1%，環(huán)比-81.5%。

動力電池：裝機量為4.98Gwh，下游沖量帶動裝機量高增長

2021年1月，國內(nèi)動力電池裝機量為4.98Gwh，同比增長281%;2021全年，國內(nèi)動力電池裝機量56.98Gwh，同比增長56.4%?？傮w來看，2021年1月，新能源乘用車和客車裝機量同比大幅增長411%和171%，存在補貼退坡前沖量的可能;三元電池裝機量和磷酸鐵鋰電池裝機量同比大幅增長356%和174%。

投資建議：

中汽協(xié)和乘聯(lián)會乘用車批發(fā)銷量口徑下顯示行業(yè)依然處于主動去庫階段，同時根據(jù)我們前期對行業(yè)歷史數(shù)據(jù)的處理，得到行業(yè)一季度銷量增速會相對四季度邊際改善。主動去庫末期行業(yè)數(shù)據(jù)的邊際改善是支撐這輪汽車板塊春躁行情的基本面因素，我們認為1月份單月數(shù)據(jù)受到春節(jié)時間分布的擾動，實際可比的工作日受到干擾，同時18年1月處于上一輪購置稅完全退坡的第一個月，這都會影響批發(fā)和零售數(shù)據(jù)的可比性?？傮w上看1-2月的批發(fā)銷量增速數(shù)據(jù)邊際改善是大概率事件，而這種邊際改善在社融數(shù)據(jù)趨勢見底前更多是基于基數(shù)的抬升，生產(chǎn)端對這種基于基數(shù)的數(shù)據(jù)改善很難做出積極響應?？紤]到行業(yè)二季度批發(fā)銷量增速相對一季度進一步邊際改善的難度較大，而春躁驅(qū)動的估值修復依然發(fā)生在主動去庫階段，估值持續(xù)提前修復的概率較低。行業(yè)估值進一步在蕭條末期修復的終結(jié)可能來自總需求指標共振惡化的兌現(xiàn)，板塊公司一季報的披露，以及社融數(shù)據(jù)階段企穩(wěn)可持續(xù)性的擔憂。建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭上汽集團、濰柴動力的估值修復機會，關(guān)注比亞迪和福耀玻璃。新能源乘用車高端化趨勢下，中游電池/材料/其他零部件廠商受益明顯。建議關(guān)注寧德時代。

風險分析：

行業(yè)增長不及預期，宏觀經(jīng)濟因素的擾