(60)-第四章 紅利貼現(xiàn)模型（DDM）第一節(jié) 簡介

第四章紅利貼現(xiàn)模型（DDM）第一節(jié)簡介紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)模型又稱為股利貼現(xiàn)模型（Dividenddiscountmodel,DDM），認(rèn)為：任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期的未來全部股利現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，計算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率應(yīng)與現(xiàn)金流的風(fēng)險相匹配．紅利貼現(xiàn)模型假定：股票的價值等于它的內(nèi)在價值，而股息是投資股票唯一的現(xiàn)金流．而股票價格最終決定于持有者們不斷增加的現(xiàn)金流收入，即紅利．絕大多數(shù)投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票，根據(jù)收入資本化法，賣出股票的現(xiàn)金流收入也應(yīng)該納入股票內(nèi)在價值的計算．紅利貼現(xiàn)模型無限持有股票：這就是紅利貼現(xiàn)模型，反映了股票價格應(yīng)該等于所有預(yù)期紅利的貼現(xiàn)值．

假定對于所有未來的現(xiàn)金流選用相同的貼現(xiàn)率.其中，V0代表普通股的內(nèi)在價值，

Dt表示普通股第t期支付的股息和紅利，

r是股權(quán)資本成本率．4有紅利的股權(quán)價值評估

股權(quán)價值紅利1紅利3紅利2紅利5紅利4紅利n……無限期股權(quán)成本貼現(xiàn)紅利凈收入＊分紅率＝紅利預(yù)期增長保留額比率＊股權(quán)回報穩(wěn)定增長的公司：增長率永久保持恒定終值＝紅利n+1/(ke-gn)無風(fēng)險利率：－無履約風(fēng)險－無再投資風(fēng)險－同種貨幣及同性質(zhì)(隨現(xiàn)金流量為實際或帳面)

-市場風(fēng)險度風(fēng)險溢價-平均風(fēng)險投資溢價

企業(yè)類型經(jīng)營負(fù)債財務(wù)負(fù)債基本股權(quán)溢價國別風(fēng)險溢價股權(quán)成本根據(jù)這個模型，如果股票從來不支付任何紅利，這個股票的內(nèi)在價值就為0，就根本沒有價值．中國股市有許多上市公司就是不分紅，贏大利也不分紅，只是一味地配股、增發(fā)圈錢，在這樣的市場中，投資者很容易都成為投機者．長期持有對投資者來說沒有什么意義，只有追求正值的資本利得才是目標(biāo)．

不分紅股票價值為零

案例：D公司常年不分紅股票沒有投資價值價值判斷凈現(xiàn)值股票投資時，往往要考察凈現(xiàn)值NPV來決定買賣．用數(shù)學(xué)公式表示：

其中，NPV代表凈現(xiàn)值，

P代表股票的市場價格．凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值如果凈現(xiàn)值大于零，說明該股票被低估；反之，該股票被高估．當(dāng)NPV大于零時，可以逢低買入；當(dāng)NPV小于零時，可以逢高賣出．即：

NPV》0，股票被低估，可買進

NPV《0，股票被高估，不買進內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率股票投資，還可以比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異來決定買賣．內(nèi)部收益率(internalrateofreturn,簡稱IRR)，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率，即：=0

即：NPV=0時的貼現(xiàn)率IRR內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率如果貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率，證明該股票的凈現(xiàn)值大于零，即該股票被低估；反之，當(dāng)貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率時，該股票的凈現(xiàn)值小于零，說明該股票被高估．

IRR