淮北礦業(yè) 公司半年報：首次覆蓋煤炭業(yè)務(wù)價增本降煤化工產(chǎn)業(yè)鏈高端多元穩(wěn)步發(fā)展

公司研究/化工/基礎(chǔ)化工材料制品首次覆蓋：煤炭業(yè)務(wù)價增本降，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈高端多元穩(wěn)步發(fā)展23H1歸母凈利同比+1%，其中Q2同比-24%。23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利373/35.9億元，同比-2.9%/+1.1%。其中Q2單季歸母凈利14.8億元，環(huán)比/同比-30.1%/-23.6%。23H1價增本降致煤炭業(yè)務(wù)毛利同比+13%，在建800萬噸陶忽圖項(xiàng)目遠(yuǎn)期成長可期。1）產(chǎn)銷量：23H1公司商品煤產(chǎn)/外銷量1133/982萬噸，同比-8.9%/-6.3%，其中Q2單季商品煤產(chǎn)/外銷量565/472萬噸，環(huán)比-0.4%/-7.6%。2）售價：23H1商品煤綜合售價1269元/噸，同比+7.3%，其中Q2單季售價1142元/噸，環(huán)比/同比-17.7%/-7.4%。3）成本：23H1單位綜合成本670元/噸，同比-2.3%，其中Q2單位綜合成本623元/噸，環(huán)比/同比-12.8%/-16.1%。4）毛利：23H1煤炭業(yè)務(wù)毛利率47.2%，同比+5.1pct，其中Q2毛利率45.4%，環(huán)比/同比-3.1/+5.7pct。5）在建項(xiàng)目：公司陶忽圖項(xiàng)目（產(chǎn)能800萬噸，權(quán)益比例38%）已經(jīng)于今年5月正式開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年底建成投產(chǎn)，遠(yuǎn)期成長可期。.產(chǎn)品價格下降+成本上升，焦化板塊出現(xiàn)虧損。1）焦炭：23H1公司焦炭產(chǎn)/銷量173/170萬噸，同比-9.1%/-12.6%，銷售均價2525元/噸，同比-19.7%，原料煤采購均價2024元/噸，同比-6.1%。2）甲醇：23H1公司甲醇產(chǎn)/銷量24.8/25.1萬噸，同比+47.4%/+54.4%，銷售均價2177元/噸，同比-10%，產(chǎn)銷量增加主要為碳鑫科技甲醇綜合利用項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)。Q2單季，甲醇產(chǎn)/銷量營收/歸母凈利54.2/-4.8億元，同比-27%/-243%，全資子公司碳鑫科技23H1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利2.25/-1.94億元。焦化及甲醇板塊盈利下降，主要是受產(chǎn)品售價下滑、焦煤等原材料成本上升所致。4）在建項(xiàng)目：碳鑫科技年產(chǎn)60萬噸無水乙醇預(yù)計(jì)年底建成；臨渙焦化馳放氣制備高純氫項(xiàng)目已試生產(chǎn)，此外公司正加快建設(shè)10萬噸DMC項(xiàng)目，化工產(chǎn)業(yè)向高端化、多元化、低碳化發(fā)展邁出堅(jiān)實(shí)步伐。.加快非煤礦山資源項(xiàng)目收儲建設(shè)。雷鳴科化加快非煤礦山資源項(xiàng)目收儲及建設(shè)，積極推進(jìn)靖州八姑巖、海南樂東等礦山建設(shè)，23H1收儲資源1.74億噸。23H1雷鳴礦業(yè)營收/歸母凈利為2.1/0.53億元（22H1為2.3/.盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為公司煤焦一體化，盈利兼具穩(wěn)定及彈性。我們預(yù)給予“優(yōu)于大市”評級。.風(fēng)險提示。需求大幅下滑，新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測公司研究·淮北礦業(yè)（600985）2金能科技公司研究·淮北礦業(yè)（600985）3公司是國家民爆產(chǎn)品定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)多年發(fā)展，目前已成為一家集科研、生產(chǎn)、流通、爆破服務(wù)、礦山開采、技術(shù)研發(fā)及轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢一體化的大型民爆集團(tuán)。公司擁有一批復(fù)合型技術(shù)人才和管理人才，具備較強(qiáng)的科技研發(fā)能力，被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)和省級技術(shù)中心。公司擁有多家民爆產(chǎn)品生產(chǎn)基地，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋安徽、江蘇、河南、青海、內(nèi)蒙、福建等21個省市地區(qū)。產(chǎn)品主要有工業(yè)炸藥和工業(yè)雷管兩大系列。公司先后榮獲全國文明單位、全國“五一”勞動獎?wù)?、安徽省?chuàng)新型示范企業(yè)、安徽省兩化融合示范企業(yè)等百余項(xiàng)榮譽(yù)稱號。2018年公司通過重大資產(chǎn)重組收購淮礦股份100%股份，公司主營業(yè)務(wù)新增煤炭采掘、洗選加工、銷售，煤化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，協(xié)同能力進(jìn)一步提升，上市公司競爭能力、抗風(fēng)險能力得以提升。附表前十大股東：股東名稱占總股本比例(%)淮北礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司64.6100香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)4.1500國華能源投資有限公司1.0900國元證券-淮北礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司-國元證券淮礦創(chuàng)新單一資產(chǎn)管理計(jì)劃1.0600安徽省皖能資本投資有限公司0.8900招商銀行股份有限公司-上證紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金0.8200寶武資源有限公司0.7100安徽全威銅業(yè)控股有限公司0.6700陳阿菊0.4600中國建設(shè)銀行股份有限公司-中歐價值發(fā)現(xiàn)股票型證券投資基金0.4200合計(jì)74.8800公司研究·淮北礦業(yè)（600985）4每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利股息率%盈利能力指標(biāo)（%）-100-100-100-100000償債能力指標(biāo)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)在建工程000短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款00000000股權(quán)募資0004000公司研究·淮北礦業(yè)（600985）5APPENDIX1SummaryInvestmentHighlights:23H1registereda1%YoYincreaseinnetprofitattributabletoshareholders.Revenues/Netprofitsfor23H1wereRMB37.3/3.5billion,YoYchange-2.9%/+1.1%.Coalbusinessgrossprofitincreased13%YoYduetohigherprices,lowercapitalandtheprospectofgrowthfromtheunder-constructionTuohutuprojectwith8milliontonscapacity.Coalbusiness:Production/exportvolumes(11.33/9.82milliontons)weredownby8.9%/-6.3%YoY.Grossprofitmarginfor23H1was47.2%,upby5.1%.Tuohutuproject(capacity8milliontons,equityproportion38%)beganinMaythisyear,expectedcompletionbyendof2025.Cokingsectorincurredlossesduetofallingproductpricesandrisingcosts.Cokingcoal:production/salesvolumes(1.73/1.7milliontons)fellby9.1%/-12.6%YoY;Methanol:production/salesvolumes(248/251,000tons)increasedby47.4%/54.4%YoY,mainlyduetothecontributionfromthemethanolcomprehensiveuseprojectofTanxinTechnology.Developmentinnon-coalminingresourceprojectshasspedup,withinventorycapacityof174milliontons.EarningForecast&Valuation:WeexpectanetprofitofRMB6.9/7.3/7.6billionfortheyears23-25.Assigning7xPEratiofor2023,wesetatargetpriceofRMB19.67andrateit"Outperform".RiskAlert:Significantdemanddecreaseandprojecdelays.12下下 3 4 5