(15)-豐富銀行間外匯市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)

豐富銀行間外匯市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)銀行間外匯市場(chǎng)將支持更多非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)有序加入，促進(jìn)多元化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成1994年，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)建立。經(jīng)過20年的發(fā)展，銀行間外匯市場(chǎng)的深度和廣度均取得顯著進(jìn)步，不僅為金融機(jī)構(gòu)本外幣資金管理提供了極大的便利，也為央行貨幣政策傳導(dǎo)、匯率改革實(shí)施等奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。經(jīng)過多年的培育，這一市場(chǎng)的主體數(shù)量和類型穩(wěn)步增長(zhǎng)，定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷上升。與此同時(shí)，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)產(chǎn)品序列日益完備，交易系統(tǒng)功能逐步完善，監(jiān)管和市場(chǎng)制度日趨成熟，這些都為人民幣國(guó)際化背景下更多境內(nèi)外機(jī)構(gòu)加入該市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。銀行間外匯市場(chǎng)主體日益豐富市場(chǎng)參與者數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)從交易貨幣對(duì)看，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)可分為人民幣外匯市場(chǎng)和外幣對(duì)市場(chǎng)。其中，人民幣外匯市場(chǎng)從建立起就采用會(huì)員制，經(jīng)國(guó)家外匯管理局(下稱“外匯局”)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的外匯指定銀行、外資銀行和其他金融機(jī)構(gòu)可成為中國(guó)外匯交易中心(下稱“交易中心”)會(huì)員。1994年統(tǒng)一的銀行間人民幣外匯市場(chǎng)成立時(shí)共303家會(huì)員，其中包括了大量銀行分支機(jī)構(gòu)。自2006年后，出于政策要求和內(nèi)部管理需要，許多銀行實(shí)施結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸集中平盤、統(tǒng)一管理，銀行分支行大多退出銀行間外匯市場(chǎng)。因此，到2006年年底，銀行間外匯市場(chǎng)市場(chǎng)會(huì)員數(shù)減少至262家。但從2005年7月我國(guó)啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)參與者數(shù)量也有較快增長(zhǎng)。截至2014年10月底，我國(guó)銀行間人民幣外匯市場(chǎng)會(huì)員已增加到446家，較2006年末增加了184家。從單個(gè)市場(chǎng)看，除人民幣外匯即期市場(chǎng)會(huì)員數(shù)量穩(wěn)步增加外，人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的參與者數(shù)量也在不斷增長(zhǎng)。我國(guó)銀行間人民幣外匯市場(chǎng)分別在2005年、2006年推出外匯遠(yuǎn)期和掉期交易。截至2014年10月底，該市場(chǎng)遠(yuǎn)期、掉期會(huì)員已分別從2006年年底的77家、62家增長(zhǎng)到96家、95家。2007年和2011年，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)分別推出貨幣掉期和期權(quán)交易。截至2014年10月底，該市場(chǎng)貨幣掉期和期權(quán)會(huì)員分別為84家和36家。同時(shí)，銀行間外幣對(duì)市場(chǎng)的參與者數(shù)量也在逐步增加。截至2014年10月底，該市場(chǎng)會(huì)員達(dá)122家，較上年同期增長(zhǎng)了6%。有序增加市場(chǎng)主體類型市場(chǎng)交易主體類型增加會(huì)提高市場(chǎng)參與者性質(zhì)的多樣性，帶來多樣化的市場(chǎng)預(yù)期和交易行為，有助于活躍市場(chǎng)交易，提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和交易效率。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)2013年的全球外匯市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，目前全球外匯市場(chǎng)交易主體日趨多樣化，非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等投資者已成為外匯市場(chǎng)重要的參與者，并正在發(fā)揮越來越大的作用。自1994年我國(guó)成立統(tǒng)一的銀行間人民幣外匯市場(chǎng)以來，銀行始終在發(fā)揮主體作用，占據(jù)該市場(chǎng)上九成以上的市場(chǎng)份額。早期的市場(chǎng)參與者主要是中資銀行，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度不斷加大，外資銀行不斷進(jìn)入這一市場(chǎng)。到2014年10月，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)上共有外資銀行115家，占全部會(huì)員的26%。外資銀行交易量的市場(chǎng)份額也逐年上升。2014年1～10月，外資銀行在銀行間人民幣外匯市場(chǎng)上的交易占比達(dá)到30%。2005年8月10日，人民銀行發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展外匯市場(chǎng)有關(guān)問題的通知》，明確提出擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)交易主體范圍，允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)(下稱“兩非機(jī)構(gòu)”)，按實(shí)需原則進(jìn)入銀行間人民幣外匯市場(chǎng)交易。截至2014年10月底，銀行間人民幣外匯即期市場(chǎng)會(huì)員中共51家非銀行金融機(jī)構(gòu)，均為大型企業(yè)(集團(tuán))下屬的財(cái)務(wù)公司，基于其企業(yè)真實(shí)的貿(mào)易需求在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易。這一市場(chǎng)的企業(yè)會(huì)員一度較多，但近年來大多從自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要轉(zhuǎn)為財(cái)務(wù)公司進(jìn)入市場(chǎng)交易。因此目前，市場(chǎng)上僅有一家非金融企業(yè)會(huì)員。在銀行間人民幣外匯衍生品市場(chǎng)上，近期也有兩非機(jī)構(gòu)加入。截至2014年10月底，已有7家非銀行金融機(jī)構(gòu)可以從事人民幣外匯衍生品交易。建立和發(fā)展做市商制度2005年11月，外匯局發(fā)布《銀行間外匯市場(chǎng)做市商指引(暫行)》，標(biāo)志著在銀行間人民幣外匯市場(chǎng)正式引入做市商制度。作為完善人民幣匯率形成機(jī)制的配套措施，做市商制度運(yùn)行九年來，有效改善了市場(chǎng)流動(dòng)性，提高了交易效率，進(jìn)一步增加了人民幣匯率形成機(jī)制的靈活性，促進(jìn)了銀行間人民幣外匯市場(chǎng)的發(fā)展。銀行間人民幣外匯市場(chǎng)做市商享有一定的權(quán)利，也需要履行相應(yīng)的義務(wù)，其主要權(quán)利包括適度擴(kuò)大結(jié)售匯綜合頭寸區(qū)間，具有參與外匯市場(chǎng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)的優(yōu)先權(quán)等，而主要義務(wù)則包括連續(xù)提供人民幣對(duì)主要交易貨幣的買、賣雙向價(jià)格等。為更好地發(fā)揮做市商功能，做市商制度也在實(shí)踐中日益改進(jìn)。2011年初，外匯局在銀行間人民幣外匯市場(chǎng)引入嘗試做市機(jī)制，將做市機(jī)構(gòu)分為做市商和嘗試做市機(jī)構(gòu)兩個(gè)層級(jí)，并進(jìn)一步按照交易品種，將做市商分為即期做市商、遠(yuǎn)期掉期做市商和綜合做市商，將嘗試做市機(jī)構(gòu)分為即期嘗試做市機(jī)構(gòu)、遠(yuǎn)期掉期嘗試做市機(jī)構(gòu)。兩個(gè)層級(jí)的做市機(jī)構(gòu)之間引入末位淘汰和首位優(yōu)勝原則，由此實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)、獎(jiǎng)優(yōu)罰劣、規(guī)模穩(wěn)定、標(biāo)準(zhǔn)透明、公開公平的效果。目前，做市商已成為銀行間人民幣外匯市場(chǎng)最重要的市場(chǎng)參與者。截至2014年10月底，該市場(chǎng)有31家人民幣外匯即期做市商和3家即期嘗試做市機(jī)構(gòu)，以及27家人民幣外匯遠(yuǎn)期掉期做市商和3家遠(yuǎn)掉嘗試做市機(jī)構(gòu)。2014年1～10月，在這一市場(chǎng)上，無論即期還是遠(yuǎn)掉做市商，其交易量在對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上的占比都超過八成。此外，為促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資，便利人民幣和貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣在貿(mào)易投資結(jié)算中的使用，滿足經(jīng)濟(jì)主體降低匯兌成本的需要，在人民銀行主導(dǎo)下，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)已陸續(xù)開展人民幣對(duì)馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、日元、澳元、新西蘭元、英鎊、歐元和新加坡元等多個(gè)貨幣對(duì)的直接交易。為促進(jìn)這些貨幣對(duì)直接交易的開展，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，這些貨幣對(duì)實(shí)行單獨(dú)的直接交易做市商制度。直接做市商承擔(dān)連續(xù)提供相應(yīng)幣種直接交易的買、賣雙向報(bào)價(jià)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的義務(wù)。在銀行間外幣對(duì)市場(chǎng)上，截至2014年10月底，共有17家外幣對(duì)做市商。2014年1～10月，該市場(chǎng)即期交易中做市商的交易量占比為63%，遠(yuǎn)掉交易中做市商交易量占比則為28%。由于做市商承擔(dān)著連續(xù)交易、維持市場(chǎng)流動(dòng)性的義務(wù)，做市商的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其自身結(jié)售匯頭寸平盤的需要，在銀行間人民幣外匯市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。交易中心也在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下致力于推進(jìn)做市商的培育和發(fā)展工作，有力促進(jìn)做市商功能的發(fā)揮，相關(guān)措施包括實(shí)行手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠，降低做市商的交易成本；改進(jìn)外匯交易清算方式，推出外匯詢價(jià)交易的凈額清算業(yè)務(wù)，提高清算效率，降低交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)等。境外機(jī)構(gòu)陸續(xù)加入銀行間外匯市場(chǎng)一直致力于加大市場(chǎng)開放程度，加快國(guó)際化步伐。自2004年中國(guó)銀行(香港)成為首家銀行間人民幣外匯市場(chǎng)境外會(huì)員以來，截至2014年10月已有14家境外機(jī)構(gòu)成為銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員，其中包括中國(guó)銀行(香港)、中國(guó)銀行澳門分行等7家境外人民幣清算行和蘇格蘭皇家銀行(倫敦)、德意志銀行(新加坡)等7家境外外幣對(duì)做市商，分別占該市場(chǎng)會(huì)員數(shù)量的2%和6%。圖1銀行間人民幣外匯市場(chǎng)近年來會(huì)員數(shù)量變化數(shù)據(jù)來源：中國(guó)外匯交易中心。圖2銀行間人民幣外匯市場(chǎng)直接交易做市商數(shù)量數(shù)據(jù)來源：中國(guó)外匯交易中心。人民幣清算行的加入，一方面助力離岸市場(chǎng)人民幣資金的流動(dòng)性，對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化等重大改革具有重要意義，另一方面也豐富了境內(nèi)外匯市場(chǎng)參與主體類型，提高境內(nèi)市場(chǎng)的開放程度。而外幣對(duì)的境外做市商主要通過交易中心的電子交易平臺(tái)為境內(nèi)中小客戶提供服務(wù)，同時(shí)也將先進(jìn)的交易服務(wù)理念帶入國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)。銀行間外匯市場(chǎng)發(fā)展面臨的新機(jī)遇近年來，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)了一系列新的變化，可能對(duì)我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。首先，本輪國(guó)際金融危機(jī)以來，為增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)健性，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)了一系列金融市場(chǎng)監(jiān)管改革。比如，對(duì)場(chǎng)外衍生品適度標(biāo)準(zhǔn)化，將場(chǎng)外市場(chǎng)交易盡可能歸攏到受監(jiān)管的有組織交易平臺(tái)，等等。盡管部分改革舉措的實(shí)施一再延遲，但總體上已對(duì)并將繼續(xù)對(duì)包括外匯市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，也將為我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)未來發(fā)展方向提供經(jīng)驗(yàn)和啟示。其次，近年來，在技術(shù)進(jìn)步等多種因素的推動(dòng)下，國(guó)際外匯市場(chǎng)的參與者已從原有的大型交易商為主轉(zhuǎn)為包括資產(chǎn)管理公司、養(yǎng)老基金、共同基金、對(duì)沖基金、主經(jīng)紀(jì)商等專業(yè)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多類型參與者，大型銀行主導(dǎo)市場(chǎng)的格局正在逐步改變。BIS在2013年的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金、共同基金、保險(xiǎn)公司和小型銀行的日均外匯交易量較2010年增長(zhǎng)約48%，占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)日均交易量的53%，而大機(jī)構(gòu)(即交易商)間外匯交易量增速為34%，占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)日均交易量的39%。隨著我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的不斷推進(jìn)，一方面資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、共同基金等國(guó)際性的專業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)要求進(jìn)入我國(guó)外匯市場(chǎng)，另一方面我國(guó)的基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也會(huì)謀求參與外匯交易，這兩類主體的加入都將對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。再次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開放步伐不斷加快給外匯市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造了新的機(jī)遇。2011年以來，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國(guó)等政策出臺(tái)，人民幣國(guó)際化穩(wěn)步前行，人民幣國(guó)際地位不斷提升。2013年9月底，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立，將對(duì)中國(guó)未來金融業(yè)的改革和開放形成顯著的示范和影響作用。近期，滬港通、RQDII、QDR等新產(chǎn)品也開始推出，標(biāo)志著我國(guó)資本項(xiàng)目管理政策的逐步放松和資本市場(chǎng)開放度的不斷上升。經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步對(duì)外開放必然帶來更多的外匯市場(chǎng)參與者和交易需求，為我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展帶來大好機(jī)遇。銀行間外匯市場(chǎng)主體培育存在的主要問題市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，銀行仍是市場(chǎng)主體。目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)交易是以實(shí)需原則為基礎(chǔ)的。銀行間人民幣外匯市場(chǎng)上盡管有財(cái)務(wù)公司和企業(yè)存在，但無論從交易規(guī)?；蛄鲃?dòng)性提供來說，市場(chǎng)主體仍是銀行，造成交易需求同質(zhì)、方向單一，市場(chǎng)交易動(dòng)力主要源于實(shí)際貿(mào)易需求，市場(chǎng)參與者定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待進(jìn)一步提高等問題。市場(chǎng)自律機(jī)制的作用需要進(jìn)一步強(qiáng)化。目前，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)已形成了一套較為完整的、行之有效的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，市場(chǎng)監(jiān)管政策、交易規(guī)則等制度已基本完備。2006年，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)做市商曾探討過通過加強(qiáng)自律機(jī)制來促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，在該市場(chǎng)相關(guān)監(jiān)管政策的基礎(chǔ)上進(jìn)一步明確會(huì)員機(jī)構(gòu)“通過自律促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范、高效運(yùn)行”，對(duì)這一市場(chǎng)有效運(yùn)行起到了積極作用。近年來，市場(chǎng)迫切希望進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)的自律安排，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)自律機(jī)制的作用，以維護(hù)銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員權(quán)益，提高交易員職業(yè)道德和專業(yè)素養(yǎng)，促進(jìn)銀行間外匯市場(chǎng)誠(chéng)信、公平、有序發(fā)展。市場(chǎng)開放度有待進(jìn)一步提高。在成熟的外匯市場(chǎng)上，交易主體包括其境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)以及一定數(shù)量的境外機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，目前我國(guó)外匯市場(chǎng)絕大部分交易主體是境內(nèi)機(jī)構(gòu)。但隨著人民幣離岸市場(chǎng)的蓬勃興起和資本項(xiàng)目可兌換的不斷推進(jìn)，境外市場(chǎng)吸引力不斷提高，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也加快了走出去的步伐，從而導(dǎo)致境內(nèi)市場(chǎng)部分流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到境外，境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)。這給境內(nèi)外匯市場(chǎng)發(fā)展帶來了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力，要求境內(nèi)市場(chǎng)加快開放步伐，在將更多境外投資者引入境內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，積極“走出去”為境外市場(chǎng)參與者服務(wù)。這一方面要求我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)以全球化運(yùn)營(yíng)為目標(biāo)，對(duì)目前主要針對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)參與者的基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)制度等進(jìn)行調(diào)整升級(jí)。另一方面，市場(chǎng)開放度的增強(qiáng)也會(huì)帶來更復(fù)雜的資金流和交易行為，這就要求交易中心在加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防范的同時(shí)，充分發(fā)揮市場(chǎng)一線電子交易主平臺(tái)的前沿優(yōu)勢(shì)，維護(hù)國(guó)家金融安全與市場(chǎng)穩(wěn)定。市場(chǎng)主體培育的發(fā)展方向作為銀行間外匯市場(chǎng)的組織者，交易中心將以建成全球“人民幣相關(guān)產(chǎn)品交易主平臺(tái)和定價(jià)中心”作為發(fā)展的總體戰(zhàn)略目標(biāo)，以確保人民幣國(guó)際化進(jìn)程中和人民幣國(guó)際化后貨幣政策的有效傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定并有序發(fā)展為己任，抓住系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)服務(wù)三條主線，通過立足本幣、制度創(chuàng)新、國(guó)際合作、人才培養(yǎng)四大要點(diǎn)，加強(qiáng)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新工作，有效提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。從市場(chǎng)主體的培育和發(fā)展來說，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)未來的主要發(fā)展方向包括以下內(nèi)容：有序增加市場(chǎng)參與主體類型。交易中心將在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，逐步探索擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體范圍，支持更多非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的有序加入，尤其是在政策允許的前提下，鼓勵(lì)更多企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)直接交易，促進(jìn)多元化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成，進(jìn)一步豐富外匯市場(chǎng)的主體。此外，交易中心已配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)化了外匯掉期和貨幣掉期等業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理的措施，并將在未來進(jìn)一步簡(jiǎn)化入市流程，為新的主體入市做好市場(chǎng)服務(wù)工作。加強(qiáng)市場(chǎng)自律機(jī)制的培育。根據(jù)市場(chǎng)需求，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)已開始著手建立市場(chǎng)職業(yè)操守和市場(chǎng)慣例機(jī)制。目前，交易中心已組織銀行間人民幣外匯市場(chǎng)做市商制定并發(fā)布了《銀行間外匯市場(chǎng)職業(yè)操守和市場(chǎng)慣例指引》和《銀行間外匯市場(chǎng)職業(yè)操守和市場(chǎng)慣例專業(yè)委員會(huì)工作章程》，銀行間人民幣外匯市場(chǎng)做市商已簽署上述指引，并承諾遵守相關(guān)條款誠(chéng)信交易。未來，交易中心將在監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下，組織協(xié)調(diào)銀行間人民幣外匯市場(chǎng)會(huì)員進(jìn)一步推進(jìn)