紡織服裝-行業(yè)投資周報(bào)：關(guān)注四季度男裝布局機(jī)會(huì)

行業(yè)周報(bào)|紡織服飾.周專題：紡織服裝23H1業(yè)績復(fù)盤：品牌端業(yè)績修復(fù)佳，制造端有所承壓。收入端：男女裝業(yè)績持續(xù)修復(fù)，制造端有所承壓。利潤端：成本持續(xù)上行，利潤端基本企穩(wěn)。重點(diǎn)公司23H1情況匯總：A股重點(diǎn)關(guān)注公司中，營收表現(xiàn)較好的興業(yè)科技（+61.5%）、比音勒芬（+28.2%）、報(bào)喜鳥（+23.8%港股重點(diǎn)關(guān)注公司中，營收表現(xiàn)較好的有維珍妮（+22.7%）、.市場行情：1）A股：紡織服飾指數(shù)上漲1.67%，跑贏大盤2.51ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：恒生指數(shù)下降0.11%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)上漲0.76%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值略高于歷史估值的中位數(shù)水平。港股通持股比例中，本周變動(dòng)幅度前三的公司分別為贏家時(shí)尚(+0.24ppt)、天虹紡織(+0.21ppt)、滔搏(+0.14ppt)、。.行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：8月份社零同比+4.6%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)同比增加同比+4.5%。1-8月社零累計(jì)同比+7.0%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比+10.6%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：8月份我國紡織品服裝出口額為278.6億美元，同比-10.1%。1-8月，我國紡織品服裝出口額為1,972億美元，同比-10.0%。3）上游紡織原材料價(jià)格：2023年9月15日，棉花、紗線、坯布、羊毛價(jià)格分別同比+16.02%、+6.74%、+1.63%、-13.68%。4）運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企月度運(yùn)營情況：7月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企營收增速從高到低依次為豐泰/鈺齊/聚陽/裕元制鞋業(yè)/鴻儒/志強(qiáng)，同比分別-8%/-18%/-20%/-24%/-26%/-45%。公告。8月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益凈額6.39億美元，同比-17.5%；從年初至8月累計(jì)經(jīng)營收益凈額53.94億美元，同比-13.6%。3）寶勝國際9月11日發(fā)布2023年8月之每月收益公告。8月實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益凈額14.09億元，同比-6.0%；從年初至8月累計(jì)經(jīng)營收益凈額137.82億元，同比+7.1%。.投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值洼地的制造端，可在中報(bào)后重點(diǎn)布局。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國際、富春染織、興業(yè)科技等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，淡季布局羽絨服標(biāo)的波司登，建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息，受益于地產(chǎn)鏈變化，將會(huì)有一定投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：羅萊生活、富安娜、水星家紡。其三，熱度不減的體育運(yùn)動(dòng)鞋服板塊。開學(xué)季及亞運(yùn)會(huì)將會(huì)持續(xù)加持體育運(yùn)動(dòng)鞋服賽道。建議關(guān)注：安踏、李寧、361度。其四，男裝賽道建議四季度初布局。建議關(guān)注：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化。證券研究報(bào)angyuan@紡織服飾：品牌端業(yè)績修復(fù)佳，制造端有所09-12紡織服飾：關(guān)注低估值高派息賽道的布局機(jī)會(huì)—紡織服裝行業(yè)投資周報(bào)（2023.9.4-紡織服飾：男裝中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)佳，看好下半（2023.8.28-2023.9.1）2023-09-03一、周專題：紡織服裝23H1業(yè)績復(fù)盤：品牌端業(yè)績修復(fù)佳，制造端有所承壓 4 4（一）A股行情 4（二）港股行情 6三、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 8（一）社零月度數(shù)據(jù) 8（二）上游紡織原材料價(jià)格 8（三）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù) 9（四）運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企月度運(yùn)營情況 （一）行業(yè)要聞 （三）港股重要公告 （四）海外要聞 圖1：本周行業(yè)市場表現(xiàn) 5圖2：本周紡織服裝各子行業(yè)市場表現(xiàn) 5圖3：紡織服裝行業(yè)PE估值水平及中位數(shù) 5圖4：本周港股非必需消費(fèi)行業(yè)細(xì)分板塊漲跌幅 7圖5：服裝及服裝制造板塊歷史（TTM）PE估值 7圖6：重點(diǎn)跟蹤個(gè)股港股通持股比例 7圖7：重點(diǎn)跟蹤個(gè)股港股通賣空比例 8圖8：棉花328價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 9圖9：紗線價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 9圖10：坯布價(jià)格走勢(shì)（元/米） 9圖11：CCFEI錦綸價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 9圖12：羊毛價(jià)格走勢(shì)（澳分/公斤） 9圖13：CCFEI滌綸價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 9圖14：中國內(nèi)地鞋帽、針織品零售額（億元）及YoY（%） 圖15：中國內(nèi)地服裝零售額（億元）及YoY（%） 圖16：裕元制造業(yè)月度營收及YoY 圖17：豐泰月度營收及YoY 圖18：志強(qiáng)月度營收及YoY 圖19：鈺齊月度營收及YoY 圖20：儒鴻月度營收及YoY 圖21：聚陽月度營收及YoY 表1：A股重點(diǎn)個(gè)股漲跌跟蹤（更新至2023年9月16日） 6表2：港股重點(diǎn)個(gè)股漲跌及估值跟蹤（更新至2023年9月16日） 7表3：A股重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值表（更新至2023年9月16日） 表4：港股重點(diǎn)個(gè)股盈利預(yù)測與估值表（更新至2023年9月16日）..................................14一、周專題：紡織服裝23H1業(yè)績復(fù)盤：品牌端業(yè)績修復(fù)佳，制造端有所承壓收入端：男女裝業(yè)績持續(xù)修復(fù)，制造端有所承壓。A股市場：紡服板塊營收整體企穩(wěn)，男女裝業(yè)績修復(fù)表現(xiàn)佳，制造端依然承壓。從營收看，23H1紡服板塊營收基本維持穩(wěn)定，同比-5.0%。23H1各細(xì)分板塊營收如下：內(nèi)衣同比+9.3%、女裝同比+4.2%、戶外用品同比+1.5%、家紡?fù)?0.8%、男裝同比-3.7%、休閑同比-3.9%、制造端同比-9.4%。從歸母凈利潤看，23H1紡服板塊整體同比+1.7%。港股市場：整體營收企穩(wěn)，品牌端表現(xiàn)亮眼，制造端和零售端業(yè)績下滑。23H1港股紡服板塊整體營收同比+0.2%。23H1各細(xì)分板塊營收如下：運(yùn)動(dòng)服飾同比+14.2%，品牌服飾同比+9.8%，制造端同比-8.4%，服裝零售同比-5.0%。從歸母凈利潤看，23H1港股紡服板塊整體歸母凈利潤同比-5.6%。利潤端：成本持續(xù)上行，利潤端基本企穩(wěn)。成本端：年初以來，棉花、紗線、錦綸等多數(shù)原材料價(jià)格持續(xù)上行，截至8月31日，棉花漲價(jià)21.6%、紗線漲價(jià)3.9%。毛利端：A股及港股紡服板塊整體毛利率均同比提升，A股紡服板塊整體毛利率34.6%，同比+1.01ppt；港股紡服板塊整體毛利率38.0%，同比+0.69ppt。凈利端：A股紡服板塊整體凈利率10.6%，同比+0.69ppt；港股紡服板塊整體凈利率9.0%，同比-0.55ppt。行情復(fù)盤：上半年跑贏大盤，估值來到中樞區(qū)間。漲跌幅復(fù)盤：A股市場截至8月31日，滬深300指數(shù)下跌2.75%，紡織服裝指數(shù)上漲1.63%，跑贏大盤4.38ppt。港股市場截至8月31日，恒生指數(shù)下跌7.07%，恒生非必須性消費(fèi)指數(shù)下跌2.11%，可選消費(fèi)跑贏大盤4.97ppt。估值復(fù)盤：從板塊估值看，截至8月31日，A股服裝板塊TTM估值略低于歷史估值中位數(shù)；港股服裝及服裝制造板塊TTM估值與歷史估值中位數(shù)幾乎持平重點(diǎn)公司23H1情況匯總：A股重點(diǎn)關(guān)注公司中，營收表現(xiàn)較好的興業(yè)科技（+61.5%）、比音勒芬（+28.2%）、報(bào)喜鳥（+23.8%港股重點(diǎn)關(guān)注公司中，營收表現(xiàn)較好的有維珍妮（+22.7%）、361度（+18.0%投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值洼地的制造端，可在中報(bào)后重點(diǎn)布局。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國際、富春染織、興業(yè)科技等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，淡季布局羽絨服標(biāo)的波司登，建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息，受益于地產(chǎn)鏈變化，將會(huì)有一定投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：羅萊生活、富安娜、水星家紡。其三，熱度不減的體育運(yùn)動(dòng)鞋服板塊。開學(xué)季及亞運(yùn)會(huì)將會(huì)持續(xù)加持體育運(yùn)動(dòng)鞋服賽道。建議關(guān)注：安踏、李寧、361度。其四，男裝賽道建議四季度初布局。建議關(guān)注：比音勒芬、報(bào)喜鳥、海瀾之家。運(yùn)動(dòng)服裝(+1.91%)、家紡(+1.85%)、印染(+1.82%)、棉紡(+1.75%)、其他紡織(+0.15%)、江自然(+3.38%)、偉星股份(+2.資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類表1：A股重點(diǎn)個(gè)股漲跌跟蹤（更新至2023年9月16日）公司名稱公司代碼健盛集團(tuán)恒生非必需性消費(fèi)指數(shù)上漲2.64%。非必需消費(fèi)品細(xì)分板塊多數(shù)上漲，其他服飾配件(+2.14%)、旅游及休閑設(shè)施(+1.18%)、媒體娛樂(+1.2）港股紡服板塊中，本周重點(diǎn)個(gè)股多數(shù)國際(+7.05%)表現(xiàn)較好。4）港股通持股比例中，本周變動(dòng)幅度前五的公司：贏家時(shí)尚(+0.24ppt)、天虹紡織(+0.21ppt)、滔搏(+0.14ppt)、特步國際(+0.05ppt)、李寧(+5）港股通賣空比例中，本周變動(dòng)幅度前五的公司：中國利郎(+1.10ppt)、天虹紡織(+1.02ppt)、滔搏(+0.21ppt)、安踏體育(+0.14ppt)、互太紡織(+資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心表2：港股重點(diǎn)個(gè)股漲跌及估值跟蹤（更新至2023年9月16日）公司名稱公司代碼服裝零售服裝品牌慕尚集團(tuán)好孩子國際服裝制造裕元集團(tuán)資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心201486420—安踏體育—李寧—特步國際—申洲國際13/202323/202333/202363202373/202383/202393/2023資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心【8月社零同比正增長】品零售額33,820億元，同比+5.1%。商品零售中，服裝、鞋品零售額271,888億元，同比+7.2%。商品零售中，服裝、鞋帽+4.35%；錦綸POY價(jià)格：8,180元/噸，同比+0.37%，環(huán)比+6.79%；錦綸資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心2020/102021/042021/102022/042022/102023/04資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心2020/102021/042021/102022/042022/102023/04資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心2020/122021/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心240002200020,00018000140002000CCFEI價(jià)格指數(shù):錦綸DTY—CCFEI價(jià)格指數(shù):錦綸POY—CCFEI價(jià)格指數(shù):錦綸FDY2020/122021/062021/122022/062022/122023/06資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心—CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸DTY—CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸POY—CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸F—CCFEI價(jià)格指數(shù):滌綸FDY150D120008,0007,8,0007,0009008005,5,0004,0006002020/12020/112021/052021/112022/052022/112023/05資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心【8月我國紡織品、服裝出口同比下降，環(huán)比增長】8月，我國紡織品服裝出口額為278.6億美元，同比-10.1%。其中，紡織紗線、織物及2023年收入 2023年YY2022年收入2023年收入2023年yoy5%-25%8.04.02.02022年收入-億美元2023年收入 2023年YY2022年收入2023年收入2023年yoy5%-25%8.04.02.02022年收入-億美元0%-5%-15%-20%-25%-30%80-5%-10%-15%-20%-25%40200-2▲-24%-24%8004002000服裝鞋帽、針、紡織品類YOY(右軸)億元億元%8040200-20-40資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心【7月運(yùn)動(dòng)鞋服制造龍頭臺(tái)企收入及增速表現(xiàn)】18%/-20%/-24%/-26%/-45%。我們認(rèn)為，主要由于去年同期基數(shù)較高，同時(shí)疊加海外需0%-15%-16%-14-18%-22%0%-15%-16%-14-18%-22%8%8%資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心-25%-28%-25%-28%-31%-36%-43%-2-34%2022年收入2023年收入2023年YY2022年收入2023年收入2023年YY252015505%-13%-22%-22%-3-45%億新臺(tái)幣5%-13%-22%-22%-3-45%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%30252050-58%34%-58%44-15 2% 2%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心454035302520502022年收入2023年收入2023年yoy0%-5%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%4035302520502022年收入2023年收入 2023年yy億新臺(tái)幣3-2 -93-2 -9715%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心噸；期末庫存2,298萬噸，環(huán)比增加66萬噸，同比增加186萬噸；期末庫存消費(fèi)比【水星家紡（603365.SH）發(fā)布關(guān)于股份回購實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)的公告】鑒于已回購股份三年內(nèi)轉(zhuǎn)讓期限已到期，擬注銷上述股份并減少注冊(cè)資本，本事項(xiàng)尚需【魯泰A（000726.SZ）發(fā)布關(guān)于回購公司境內(nèi)上市外資股的進(jìn)展公告】【華利集團(tuán)（300979.SZ）發(fā)布關(guān)于部分閑置募集資金現(xiàn)金管理到期贖回并繼續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金管理公告】2.15億歐元收購了大量LVMH集團(tuán)的股票。根據(jù)法國監(jiān)管機(jī)構(gòu)文件顯示，Bernard重要人事變動(dòng)，其中為中國市場專門設(shè)立了一個(gè)全新職位：歐萊雅中國副首席執(zhí)行官。1）關(guān)注估值洼地的制造端，可在中報(bào)后重點(diǎn)布局。一方面，服裝上游制造端估值持續(xù)股高股息，且受益于地產(chǎn)鏈的變化，將會(huì)持續(xù)有一定的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：羅萊生運(yùn)動(dòng)鞋服賽道。短期內(nèi)，二梯隊(duì)運(yùn)動(dòng)品牌流水較好且彈性更大；長期看，一梯隊(duì)品牌價(jià)比凸顯，且流水邊際改善，四季度成長性較強(qiáng)，我們建議在三季度末及四季度初重表3：A股重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與估值表（更新至2023年9月16日）服裝品牌服裝制造箱表4：港股重點(diǎn)個(gè)股盈利預(yù)測與估值表（更新至2023年9月16日）公司名稱公司代碼服裝零售服裝品牌慕尚集團(tuán)控股好孩子國際服裝制造裕元集團(tuán)公司評(píng)級(jí)報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推本報(bào)告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。機(jī)構(gòu)客戶使用。本報(bào)告在未經(jīng)本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機(jī)密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯(cuò)誤信息請(qǐng)立即通知發(fā)件人，及時(shí)刪除該郵件及所附報(bào)告并予以保密。發(fā)送本報(bào)告的電子郵件可能含有保密信息、版權(quán)專有信息或私人信息，未經(jīng)授權(quán)者請(qǐng)勿針對(duì)郵件內(nèi)容進(jìn)行任何更改或以任何方式傳播、復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或以其他任何形式使用，發(fā)件人保留與該郵件相關(guān)的一切權(quán)利。同時(shí)本公司無法保證互聯(lián)網(wǎng)傳送本報(bào)告的及時(shí)、安全、無遺漏、無錯(cuò)誤或無病毒，敬請(qǐng)諒解。本報(bào)告基于已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，該等意見、評(píng)估及預(yù)測在出具日外無需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意