九 項目不確定性分析

第九章項目不確定性分析9/20/20231第一節(jié)盈虧平衡分析

一.盈虧平衡分析概念、作用與條件（一）盈虧平衡分析的概念盈虧平衡，是指項目某年的收支相抵后利潤為零、不虧不盈的一種狀態(tài)。盈虧平衡分析，就是利用投資項目生產(chǎn)中的產(chǎn)量、成本、利潤三者的關(guān)系，通過測算項目生產(chǎn)的盈虧平衡點(diǎn)，分析項目承擔(dān)風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法。盈虧平衡點(diǎn)，銷售收入（扣除銷售稅金與附加）等于總成本費(fèi)用的點(diǎn)。盈虧平衡分析可以分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析，投資項目分析與評價中一般僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析。9/20/20232（二）盈虧平衡分析的作用

通過盈虧平衡分析可以找出盈虧平衡點(diǎn)，考察企業(yè)（或項目）對產(chǎn)品變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力。用產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)越低，表明企業(yè)適應(yīng)市場需求變化的能力越大，抗風(fēng)險能力越強(qiáng)；用產(chǎn)品售價表示的盈虧平衡點(diǎn)越低，表明企業(yè)適應(yīng)市場價格下降的能力越大，抗風(fēng)險能力越強(qiáng)。盈虧平衡分析只適宜在財務(wù)分析中應(yīng)用。9/20/20233

（三）線性盈虧平衡分析的條件

1、產(chǎn)量等于銷售量，亦即假定其生產(chǎn)的產(chǎn)品（扣除自用量）當(dāng)年銷售出去。2、產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù)。3、產(chǎn)量變化，產(chǎn)品售價不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù)。4、只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計算，也即不同產(chǎn)品負(fù)荷率的變化是一致的。9/20/20234二、盈虧平衡點(diǎn)的計算方法

（一）公式計算法1.以項目實(shí)際產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（產(chǎn)量）=年總固定成本/（單位產(chǎn)品價格-單位產(chǎn)品變動成本-單位產(chǎn)品銷售稅金與附加）

2.以項目生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP(生產(chǎn)能力利用率)=平衡點(diǎn)的實(shí)際產(chǎn)量/設(shè)計年產(chǎn)量

BEP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/（年銷售收入-年變動成本-年銷售稅金與附加）3.以項目產(chǎn)品銷售價格表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP(銷售價格)=單位產(chǎn)品成本＋單位產(chǎn)品銷售稅金與附加

4.經(jīng)營安全率=（市場預(yù)測的年銷售量-盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量）/市場預(yù)測的年銷售量=1-生產(chǎn)能力利用率9/20/20235（二）圖解法

即通過作圖的方法，把項目的銷售收入、總成本費(fèi)用、產(chǎn)銷量三者之間的關(guān)系反映出來，并確定盈虧平衡點(diǎn)的方法。如果銷售收入和成本費(fèi)用都是按含稅價格計算的，銷售收入中還應(yīng)減去增值稅。不同參數(shù)表示的盈虧平衡點(diǎn)有一個共同特點(diǎn)：盈虧平衡點(diǎn)越低，企業(yè)經(jīng)營就越安全，受不確定因素影響造成經(jīng)營狀況惡化的程度就越小。9/20/20236第二節(jié)敏感性分析一、敏感性分析的概念與內(nèi)容（一）敏感性分析的概念敏感性分析是考察項目涉及的各種不確定性因素發(fā)生變化時對項目基本方案經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，預(yù)測項目可能承受的風(fēng)險。

盈虧平衡只適用于財務(wù)評價,敏感性分析既適用于財務(wù)評價,又適用于國民經(jīng)濟(jì)評價。9/20/20237（二）敏感性分析的內(nèi)容

敏感性分析通常改變一種或多種不確定性因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標(biāo)的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，估計項目效益指標(biāo)對它們的敏感程度，進(jìn)而確定關(guān)鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結(jié)果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度并求得臨界點(diǎn)。最后對敏感性分析的結(jié)果進(jìn)行分析,并提出減輕不確定因素影響的措施。9/20/20238

敏感性分析包括單因素分析和多因素分析。

單因素分析是指每次只改變一個因素的數(shù)值來進(jìn)行分析，估算單個因素的變化對項目效益產(chǎn)生的影響；

多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進(jìn)行分析，估算多因素同時發(fā)生變化的影響。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進(jìn)行單因素敏感性分析。9/20/20239二、敏感性分析的方法與步驟（一）選取不確定性因素不確定性因素通常根據(jù)行業(yè)和項目的特點(diǎn)，參考類似項目特別是項目后評價的經(jīng)驗進(jìn)行選擇和確定。經(jīng)驗表明，對建設(shè)項目應(yīng)予以進(jìn)行敏感性分析的因素包括建設(shè)投資、產(chǎn)出物價格、主要投入物價格或可變成本、運(yùn)營負(fù)荷、建設(shè)期以及人民幣匯率等，根據(jù)項目的具體情況也可選擇其他因素。（二）確定不確定因素變化程度敏感性分析通常是針對不確定性因素的不利變化進(jìn)行的，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。一般是選擇不確定性因素變化的百分率，習(xí)慣上常選擇+10%。為作圖的需要，可分別選擇+5%、+10%、+15%、+20%等。對于那些不便用百分?jǐn)?shù)表示的因素，例如建設(shè)期，可采用延長一段時間表示，例如延長一年。9/20/202310（三）選擇分析指標(biāo)

建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價有一整套指標(biāo)體系，敏感性分析可選定其中一個或幾個主要指標(biāo)進(jìn)行。最基本的分析指標(biāo)是內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值，根據(jù)項目的實(shí)際情況也可選擇投資回收期等其他指標(biāo)，必要時可同時針對兩個或兩個以上的指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析。通常項目財務(wù)分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標(biāo)是項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。9/20/202311（四）計算敏感性指標(biāo)1、敏感度系數(shù)敏感度系數(shù)是項目效益指標(biāo)變化與不確定性因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目經(jīng)濟(jì)效益對該不確定因素敏感程度高，提示應(yīng)重視該不確定性因素對項目效益的影響。敏感度系數(shù)計算公式如下：E=?A/?FE---評價指標(biāo)A對于不確定性因素F的敏感度系數(shù)；

?A----不確定性因素F發(fā)生?F變化時，評價指標(biāo)A的相應(yīng)變化率

?F----不確定性因素F的變化率E大于0，表示評價指標(biāo)與不確定性因素同方向變化；E小于0，表示評價指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。絕對值E較大者敏感度系數(shù)高。9/20/2023122、臨界點(diǎn)臨界點(diǎn)是指不確定因素的極限變化，即不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，也可以說是該不確定性因素使內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率或凈現(xiàn)值變?yōu)?時的變化率。當(dāng)該不確定性因素為費(fèi)用科目時，為其增加的百分率；當(dāng)該不確定性因素為效益科目時，為其降低的百分率。臨界點(diǎn)也可用該百分率對應(yīng)的具體數(shù)值表示。當(dāng)不確定性因素的變化超過了臨界點(diǎn)所表示的不確定因素的極限變化時，項目效益指標(biāo)將會轉(zhuǎn)而低于基準(zhǔn)值，表明項目將由可行變?yōu)椴豢尚小?/20/202313臨界點(diǎn)的高低與設(shè)定的基準(zhǔn)收益率有關(guān)對于同一個投資項目，隨著設(shè)定基準(zhǔn)收益率的提高，臨界點(diǎn)就會降低（即臨界點(diǎn)表示的不確定性因素的極限變化變?。?；而在一定基準(zhǔn)收益率下，臨界點(diǎn)越低，說明該因素對項目效益指標(biāo)影響越大，項目對該因素就越敏感。9/20/202314（五）敏感性分析結(jié)果表述1、編制敏感性分析表將敏感性分析的結(jié)果匯總于敏感性分析表，在敏感性分析表中應(yīng)同時給出基本方案的指標(biāo)數(shù)值、所考慮的不確定性因素及其變化、在這些不確定性因素變化的情況下項目效益指標(biāo)的計算數(shù)值；繪制各不確定性因素的敏感度系數(shù)與臨界點(diǎn)分析表，也可與敏感性分析表合成一張表。9/20/202315某項目敏感性分析表序號不確定性因素不確定性變化率（%）財務(wù)內(nèi)部收益率敏感度系數(shù)臨界點(diǎn)基本方案15.3%1建設(shè)投資變化10%12.6%-1.7612.3%-10%18.4%-2.042銷售價格變化10%19.6%2.81-7.1%-10%10.6%3.053原材料價格變化10%13.8%-0.9522.4%-10%16.7%-0.944匯率變化10%14.2%-0.7132.2%-10%16.4%-0.755負(fù)荷變化10%17.9%1.72-11.2%-10%12.4%1．929/20/202316

2、繪制敏感性分析圖

根據(jù)敏感性分析表中的數(shù)值可以繪制敏感性分析圖，橫軸為不確定性變化率，縱軸為項目效益指標(biāo)。圖中曲線可以明確表明項目效益指標(biāo)受不確定因素變化的影響趨勢，并由此求出臨界點(diǎn)。9/20/2023179/20/202318（六）敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析應(yīng)對敏感性分析表和敏感性分析圖顯示的結(jié)果進(jìn)行文字分析說明，將不確定性變化后計算的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)與基本方案評價指標(biāo)進(jìn)行對比分析，分析中應(yīng)注重以下三個方面：1、結(jié)合敏感度系數(shù)及臨界點(diǎn)的計算結(jié)果，按不確定因素的敏感程度進(jìn)行排序，找出哪些因素是較為敏感的不確定性因素?？赏ㄟ^直觀檢測得知或觀其敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)，敏感度系數(shù)較高者或臨界點(diǎn)較低者為較為敏感的因素。2、定性分析臨界點(diǎn)所表示的不確定因素發(fā)生的可能性。3、歸納敏感性分析的結(jié)論，指出最敏感的一個或幾個關(guān)鍵因素，粗略預(yù)測項目可能的風(fēng)險。。9/20/202319敏感性分析案例

某項目基本方案財務(wù)內(nèi)部收益率為17.72%，投資回收期從建設(shè)期算為7.8年，均滿足財務(wù)基準(zhǔn)值的要求?？紤]到項目實(shí)施過程中一些不確定因素的變化，分別對建設(shè)投資、經(jīng)營成本、銷售收入作出提高10%和降低10%的單因素變化對項目內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析，結(jié)果如表所示。計算敏感度系數(shù)，對各因素的敏感程度做出評價。9/20/202320敏感性分析表序號項目基本方案建設(shè)投資經(jīng)營成本銷售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%1內(nèi)部收益率（%）17.7216.1919.4714.4720.7322.3512.47較基本方案增減（%）-1.531.75-3.253.814.63-5.252投資回收期（年）7.88.197.448.757.186.379.489/20/202321從表可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收入的變化最為敏感，其次是經(jīng)營成本。敏感度系