并購重組信息披露規(guī)則講解-上海證交所2011年7月

2023/9/211并購重組信息披露規(guī)則講解

公司管理部高級經(jīng)理

范志鵬

2023/9/212

一、并購重組規(guī)則體系二、主要業(yè)務(wù)類型的信息披露要求介紹（一）上市公司收購（二）重大資產(chǎn)重組（三）上市公司回購股份內(nèi)容提要2023/9/213并購重組規(guī)則體系

2023/9/214并購重組的概念并購重組是市場約定俗稱，并非準(zhǔn)確的法律概念并購：主要涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其目標(biāo)大多指向公司控制權(quán)變動，核心是股東準(zhǔn)入。重組：主要涉及公司資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)的調(diào)整，其目標(biāo)是優(yōu)化公司資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)或行業(yè)屬性，核心是資產(chǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入自出現(xiàn)以股權(quán)類證券作為交易支付手段后，上述兩類準(zhǔn)入可通過一項(xiàng)交易同時完成，因此二者界限逐漸模糊

并購重組對上市公司股權(quán)控制結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)及利潤構(gòu)成產(chǎn)生較大影響。2023/9/215并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用1、上市公司收購，一般指取得或鞏固對上市公司的控制權(quán)，包括：投資者通過直接收購上市公司的股份成為上市公司的控股股東，或者雖不是上市公司股東，但通過直接或間接方式取得對上市公司的控制權(quán)的行為。

《上市公司收購管理辦法》——規(guī)范上市公司股東權(quán)益變動信息披露、上市公司的收購及要約義務(wù)豁免的程序2023/9/216并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用2、上市公司重大資產(chǎn)重組，一般指在日常經(jīng)營活動之外購買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例（總資產(chǎn)、營業(yè)收入或凈資產(chǎn)額50%以上），導(dǎo)致上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》——鼓勵以市場為導(dǎo)向的實(shí)質(zhì)性重組，增強(qiáng)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力2023/9/217并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用3、上市公司回購，一般指公司使用自有資金或非貨幣資產(chǎn)，以一定價格購回公司已經(jīng)發(fā)行在外的部分股份的行為。

《上市公司回購社會公眾股管理辦法》、《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》2023/9/218并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用4、上市公司合并，分為吸收合并和新設(shè)合并上市公司監(jiān)管法規(guī)體系中尚無專門的吸收合并監(jiān)管制度，但已有32家公司進(jìn)行了相關(guān)實(shí)踐。由于上市公司吸收合并絕大多數(shù)是通過上市公司發(fā)行股份換股合并的方式合并目標(biāo)公司，所以涉及《證券法》上市公司發(fā)行問題，可能涉及上市公司收購問題。2023/9/219并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用5、上市公司分立，分為分立上市和分拆上市。分立上市是上市公司將其在子公司所擁有的全部股份按比例派發(fā)給上市公司全體股東，分立形成的公司依法向交易所申請股份上市的行為；分拆上市指上市公司有控制權(quán)的所屬企業(yè)公開發(fā)行股票并上市的行為。上市公司監(jiān)管法規(guī)體系中尚無明確的分立上市監(jiān)管制度，剛剛完成東北高速分立上市試點(diǎn)。對于分拆上市，目前僅執(zhí)行《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》，上市公司控股子公司境內(nèi)上市問題正在研究。2023/9/2110并購重組常見業(yè)務(wù)類型及法規(guī)適用6、借殼上市，一般指收購控制權(quán)與資產(chǎn)重組的組合操作，收購人在取得上市公司控制權(quán)同時或一定時間內(nèi)，對上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，變更其主營業(yè)務(wù)。上市公司監(jiān)管法規(guī)體系中目前未明確界定“借殼上市”及其規(guī)范，現(xiàn)有案例是分別依據(jù)上市公司收購和重大資產(chǎn)重組規(guī)則進(jìn)行監(jiān)管。2023/9/2111法律行政法規(guī)部門規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)則《公司法》《證券法》《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》（已征求意見）《上市公司收購管理辦法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購、吸收合并、分立等管理辦法《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則《上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》并購重組的法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則2023/9/2112并購重組主要業(yè)務(wù)類型的

信息披露要求介紹2023/9/2113信息披露的基本原則真實(shí)準(zhǔn)確完整及時公平有效2023/9/2114（一）上市公司收購（含權(quán)益變動）

1、《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會令[2006]35號）

2、《關(guān)于修改<上市公司收購管理辦法>第六十三條的決定》（證監(jiān)會令[2008]56號）--鼓勵控股股東增持股份

3、《關(guān)于發(fā)布新修訂的公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15號至第19號的通知》（證監(jiān)公司字[2006]156號）--規(guī)范收購或權(quán)益變動信息披露

4、《關(guān)于執(zhí)行《上市公司收購管理辦法》等有關(guān)規(guī)定具體事項(xiàng)的通知》（上證公字【2009】3號）--認(rèn)定大宗交易為通過證券交易所的證券交易

2023/9/2115階段性、分層次的信息披露要求5%：（舉牌預(yù)警點(diǎn)，簡式披露）通過證券交易所的證券交易（包括集中競價交易和大宗交易），達(dá)到5%，3日內(nèi)編制權(quán)益變動報告書并披露，上述期限內(nèi)暫停買賣該公司股票。達(dá)到5%后，通過證券交易所的證券交易，股份比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進(jìn)行報告和公告。在報告期限內(nèi)和作出報告、公告后2日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

2023/9/21165％－20％（不包括20％）未成為公司第一大股東或?qū)嶋H控制人：簡式權(quán)益變動報告書成為第一大股東或?qū)嶋H控制人：詳式權(quán)益變動報告書2023/9/211720％－30％（包括30％）未成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動報告書成為公司第一大股東：詳式權(quán)益變動報告書，需財務(wù)顧問核查。屬于國有股行政劃轉(zhuǎn)的免于核查。2023/9/211830%以上收購人擬持有、控制的股份如將達(dá)到或超過上市公司已發(fā)行股份的30%，即觸發(fā)要約收購義務(wù)，應(yīng)當(dāng)履行要約收購報告的義務(wù)和程序除非獲得證監(jiān)會的豁免2023/9/2119“爬行增持”持股30%以上股東自事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個月內(nèi)增持不超過2%的，可事后向證監(jiān)會申請要約收購豁免。應(yīng)當(dāng)在首次增持行為事實(shí)發(fā)生之日，將增持情況通知上市公司。首次增持比例未達(dá)到2%，擬繼續(xù)增持的，上市公司應(yīng)當(dāng)在相關(guān)股東后續(xù)增持計劃。累計增持比例達(dá)到1%時，以及增持計劃實(shí)施完畢或?qū)嵤┢谙迣脻M后兩個交易日內(nèi)的持續(xù)披露。2023/9/2120控股股東穩(wěn)定股價措施上市公司控股股東提出穩(wěn)定公司股價措施的，應(yīng)及時將穩(wěn)定公司股價措施的具體內(nèi)容以書面方式通知上市公司，由上市公司進(jìn)行信息披露。穩(wěn)定股價措施應(yīng)明確可行，描述不存在歧義，履行情況可有效檢驗(yàn)。控股股東應(yīng)在穩(wěn)定股價措施實(shí)施期限屆滿兩個交易日內(nèi)，向上市公司通報穩(wěn)定股價措施的實(shí)施情況，并由上市公司進(jìn)行信息披露。2023/9/2121要約收購要約收購是對非特定對象的公開收購

1、法定要求（不符合豁免條件）-強(qiáng)制要約

2、允許主動要約，但至少收購總股本的5％

3、成本相對較高-全面要約和部分要約

4、支付方式：現(xiàn)金、證券、或現(xiàn)金證券組合

2023/9/2122要約收購基本程序1、收購人將不少于收購價款總額20%的保證金存入登記公司指定的銀行2、收購人公告要約收購報告書摘要3、證監(jiān)會審核無異議4、收購人公告要約收購報告書全文，正式實(shí)施要約，期限不少于30日，期間被收購公司正常交易5、被收購公司董事會向股東提出建議6、清算過戶，完成收購

2023/9/2123持股5％以上股東的減持行為信息披露每減持比例累計達(dá)到5%，需在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)發(fā)布簡式權(quán)益變動報告書。報告期限內(nèi)和作出報告、公告后2日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。持有解除限售存量股份的賬戶，一個月內(nèi)通過競價系統(tǒng)賣出的解除限售股不得超過總股本的1%。2023/9/2124（二）重大資產(chǎn)重組1、《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會令[2008]54號）

2、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》（證監(jiān)會公告[2008]14號）

3、《內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號-上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件》（證監(jiān)會公告[2008]13號）

4、《關(guān)于規(guī)范國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2009]124號）

5、第1-9號《重大資產(chǎn)重組工作備忘錄》（交易所發(fā)）2023/9/2125重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)：本次交易購買或出售的資產(chǎn)最近一年的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營業(yè)收入占上市公司相關(guān)指標(biāo)比例達(dá)到50%以上未達(dá)重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)：按交易所《股票上市規(guī)則》及其臨時公告格式指引處理2023/9/2126重大資產(chǎn)重組基本流程一、籌劃二、停牌三、首次董事會（重組預(yù)案、定價）四、二次董事會（重組報告書）五、股東大會決議六、證監(jiān)會核準(zhǔn)七、實(shí)施2023/9/2127一、籌劃階段上市公司做好保密工作，防止信息泄漏。上市公司預(yù)計籌劃中的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)難以保密或者已經(jīng)泄露的，應(yīng)當(dāng)及時申請停牌，直至披露。停牌期間，上市公司應(yīng)當(dāng)至少每周發(fā)布一次事件進(jìn)展情況公告。上市公司股票交易價格因重大資產(chǎn)重組的市場傳聞發(fā)生異常波動時，上市公司應(yīng)當(dāng)及時申請停牌，核實(shí)有無影響上市公司股票交易價格的重組事項(xiàng)并予以澄清，不得以相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性為由不履行信息披露義務(wù)。2023/9/2128一、籌劃階段股東股東內(nèi)部合規(guī)決策保密（保密協(xié)議、知情人登記、避開在交易時間做出重大決定等）最遲應(yīng)在決定正式啟動資產(chǎn)重組時通知上市公司。國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的相關(guān)事項(xiàng)在依法披露前，市場出現(xiàn)相關(guān)傳聞，或上市公司證券及其衍生品種出現(xiàn)異常交易時，國有股東應(yīng)當(dāng)積極配合上市公司依法履行信息披露義務(wù)。2023/9/2129二、停牌階段什么時間申請停牌正常情況下公司籌劃的——最遲在向公司董事發(fā)出董事會會議通知前向交易所提出股票連續(xù)停牌的申請，直至按照《重組辦法》的規(guī)定披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案后復(fù)牌。股東籌劃的——上市公司在獲悉股東、實(shí)際控制人籌劃并購重組等重大事件時，應(yīng)當(dāng)及時向本所申請股票及其衍生品種停牌，并披露影響股票價格的重大信息。不正常情況下：預(yù)計難以保密、已經(jīng)泄漏、股票出現(xiàn)異常交易的，立即向本所申請停牌。2023/9/2130二、停牌階段什么時間申請停牌

特別提示：為加強(qiáng)上市公司重大資產(chǎn)重組信息管理，交易所在相關(guān)股票交易時間不接受上市公司重大資產(chǎn)重組涉及的股票停牌申請、相關(guān)信息披露文件的接收和審查。2023/9/2131二、停牌階段停牌時間可以有多長如果申請停牌時，已確認(rèn)屬于重大資產(chǎn)重組的，申請的停牌時間原則上不得超過30天。如果申請停牌時，尚無法確認(rèn)是否屬于重大資產(chǎn)重組的，可以重要事項(xiàng)待公告為由先申請停牌不超過5天，并在5天內(nèi)完成確認(rèn)事宜。如確認(rèn)屬于，則可按照重大資產(chǎn)重組流程申請最長30天的停牌。如確認(rèn)不屬于，則立即復(fù)牌并公告。2023/9/2132停牌時間可以有多長上市公司擬實(shí)施無先例、存在重大不確定性，需要向有關(guān)部門進(jìn)行政策咨詢、方案論證的重大事項(xiàng)的（包括合并、分立），可以在停牌公告中不承諾復(fù)牌日期，但應(yīng)當(dāng)披露該重大事項(xiàng)的類型。上市公司應(yīng)當(dāng)在停牌后5個工作日內(nèi)攜帶相關(guān)材料向相關(guān)部門進(jìn)行咨詢論證。

若公司確有特殊原因無法在30天的規(guī)定期限完成重組預(yù)案的，應(yīng)當(dāng)在原定復(fù)牌日前6個工作日前向本所提交延期復(fù)牌的申請。上市公司應(yīng)當(dāng)在延期復(fù)牌公告中披露無法按期復(fù)牌的具體原因及延期復(fù)牌的明確日期。本所原則上只接受一次延期復(fù)牌的申請。2023/9/2133停牌的終止正常情況下，進(jìn)入召開首次董事會階段不正常情況下若公司在承諾停牌期限內(nèi)決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組，或逾期未能召開董事會審議重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)并向交易所提交相關(guān)信息披露文件的，應(yīng)當(dāng)在董事會決議終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)或承諾期限屆滿時，向交易所申請股票復(fù)牌并進(jìn)行公告，同時承諾：“公司在公告后3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。”交易所認(rèn)為公司董事會未能勤勉盡責(zé)的，將根據(jù)《股票上市規(guī)則》對相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處理，并上報中國證監(jiān)會。

2023/9/2134“3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組”的解析

由上市公司主動終止或由控股股東終止的資產(chǎn)重組，上市公司均需要承諾3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。首次董事會后六個月內(nèi)未能發(fā)布股東大會召開通知、方案被股東大會否決、中國證監(jiān)會審核未通過等情況。2023/9/2135停牌期間，