金融衍生品市場

衍生品市場第四章一、衍生品市場概論例1：如果你是一位農(nóng)場主，承包了40萬公頃的農(nóng)場農(nóng)場，種植大豆，但是你擔(dān)心天氣狀況影響到收成，你能怎么辦？一、衍生品市場概論例2：美國2012年總統(tǒng)大選期貨一、衍生品市場概論（一）什么是衍生品（derivatives）？衍生產(chǎn)品（derivatives）是指由某種更為基本的產(chǎn)品（underlyingassets）派生出來，價(jià)值取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品。一、衍生品市場概論（二）衍生品的常見品種分類按產(chǎn)品結(jié)構(gòu)區(qū)分普通衍生品遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換奇異衍生品（exotic）百慕大期權(quán)、亞式期權(quán)、回望期權(quán)、累計(jì)期權(quán)（

Accumulator）、敲出期權(quán)、敲入期權(quán)….一、衍生品市場概論（二）衍生品的常見品種按標(biāo)的資產(chǎn)種類區(qū)分權(quán)益類衍生品：股票期權(quán)、股指期貨等利率類衍生品：利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）等貨幣類衍生品：貨幣互換、貨幣期權(quán)等信用類衍生品：信用違約互換（CDS）等商品類衍生品：原油期貨、鐵礦石期貨等一、衍生品市場概論（三）衍生品是如何被交易的交易所市場CBOT、NYSE、NYMEX、中國金融期貨交易所場外市場（OTC市場）一、衍生品市場概論場內(nèi)衍生品與場外衍生品交易規(guī)模對(duì)比一、衍生品市場概論（四）衍生品市場的功能？風(fēng)險(xiǎn)分配價(jià)格發(fā)現(xiàn)提高現(xiàn)貨市場容量、流動(dòng)性和效率一、衍生品市場概論（五）衍生品的風(fēng)險(xiǎn)？公司時(shí)間涉及衍生品事件原因后果巴林銀行1995日經(jīng)指數(shù)期貨巴林銀行新加坡衍生品交易員超額交易投機(jī)失敗巴林銀行巨虧14億美金倒閉，后以1英鎊的象征價(jià)格出售大和銀行1983-1995美國國債期貨紐約分行交易員違規(guī)操作國債衍生品大和銀行虧損11億美金，被Fed重罰并撤出美國市場法興銀行2008歐洲股票指數(shù)期貨交易員未經(jīng)許可多次交易歐洲股票指數(shù)期貨法興銀行損失超過49億歐元摩根大通公司（JPMorgan）2012信用違約掉期（CDS）衍生品持倉量過大，風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)摩根大通已宣稱的損失超過20億美金，最終損失最多可能達(dá)到75億美金中國航空油料集團(tuán)公司2004原油期權(quán)中航油出售了大量看漲期權(quán)而未做對(duì)沖，在原油價(jià)格上漲的情況下資金鏈斷裂導(dǎo)致賬面虧損變?yōu)閷?shí)際虧損中航油當(dāng)期虧損超過5.5億美元中國國家物資儲(chǔ)備局2005銅期貨建立了大量的銅期貨空頭頭寸而未做相應(yīng)對(duì)沖國家物資儲(chǔ)備局損失超過兩億美金中信泰富集團(tuán)2008外匯期權(quán)對(duì)澳大利亞元單邊看多，賣出大量的累積看跌期權(quán)虧損超過150億元港幣一、衍生品市場概論（五）衍生品的風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)來源：高杠桿復(fù)雜性套利與投機(jī)邊界往往會(huì)變得模糊內(nèi)部控制失敗一、衍生品市場概論（六）衍生品市場的參與者套期保值者：關(guān)閉頭寸投機(jī)客：敞開頭寸套利者：對(duì)不同的產(chǎn)品反向操作，通過價(jià)差牟利二、遠(yuǎn)期與期貨目標(biāo)：了解遠(yuǎn)期與期貨的概念、種類及其市場運(yùn)作了解期貨（遠(yuǎn)期）對(duì)沖策略掌握遠(yuǎn)期合約定價(jià)方法二、遠(yuǎn)期與期貨（一）定義遠(yuǎn)期（Forwardcontract）：在將來某一指定時(shí)刻，以約定價(jià)格（StrikePrice／ExercisePrice）買入或賣出一定數(shù)量某種產(chǎn)品的合約。遠(yuǎn)期合約與即期合約（spotcontract）的對(duì)照遠(yuǎn)期多頭（longposition）與空頭（shortposition）二、遠(yuǎn)期與期貨（一）定義期貨（FutureContract）：在將來某一指定時(shí)刻，以約定價(jià)格（交割價(jià)、也叫做期貨價(jià)格Futureprice）買入或賣出一定數(shù)量某種產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融遠(yuǎn)期與期貨：以金融資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期、期貨合約。常見的標(biāo)的資產(chǎn)包括：股票、指數(shù)、利率、貨幣、債券等。二、遠(yuǎn)期與期貨（一）定義遠(yuǎn)期、期貨合約的關(guān)鍵要素：標(biāo)的資產(chǎn)合約規(guī)模交割時(shí)間T交割價(jià)格K交割方式二、遠(yuǎn)期與期貨（一）定義二、遠(yuǎn)期與期貨（一）定義遠(yuǎn)期與期貨的區(qū)別：（1）非標(biāo)準(zhǔn)化vs標(biāo)準(zhǔn)化（2）場外交易vs交易所交易（3）最終結(jié)算vs盯市、每日結(jié)算（4）交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)二、遠(yuǎn)期與期貨（二）收益到期日為T，執(zhí)行價(jià)格為K的遠(yuǎn)期或期貨合約的收益多方：ST–K空方：K-ST二、遠(yuǎn)期與期貨（二）收益二、遠(yuǎn)期與期貨問：既然期貨、遠(yuǎn)期都只是零和游戲，那么為什么需要這樣的工具？這些工具只是賭博嗎？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸因?yàn)榻灰姿鶎?duì)合約條款（包括標(biāo)的資產(chǎn)、交割方式、交割日期等）都做了規(guī)定，交易者可以協(xié)商的只有期貨價(jià)格K。持倉量（openinterest）：未平倉合約的數(shù)量，等于所有多頭頭寸之和。問：持倉量是否等于所有空頭頭寸之和？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸因?yàn)榻灰姿鶎?duì)合約條款（包括標(biāo)的資產(chǎn)、交割方式、交割日期等）都做了規(guī)定，交易者可以協(xié)商的只有期貨價(jià)格K。開倉：達(dá)成一份合約平倉：反向達(dá)成一份合約，絕大多數(shù)期貨合約都會(huì)在交易截止日前平倉，沒有最后交割。二、遠(yuǎn)期與期貨持倉量（openinterest）：未平倉合約的數(shù)量，等于所有多頭頭寸之和。問：多頭合約和空頭合約價(jià)格不一樣，如何能做到平倉？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸持倉量（openinterest）：未平倉合約的數(shù)量，等于所有多頭頭寸之和。問：持倉量是否等于所有空頭頭寸之和？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸未平倉合約的交割：實(shí)物交割：規(guī)定質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，不同質(zhì)量會(huì)通過升貼水調(diào)整。現(xiàn)金交割：指到期末進(jìn)行交割時(shí)，用結(jié)算價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格來計(jì)算未平倉合約盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式，絕大對(duì)數(shù)金融期貨都是現(xiàn)金交割。二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸未平倉合約的交割：問：到期未平倉合約中，空頭與多頭往往并不是最初簽訂合約的雙方，那二者如何交割？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸未平倉合約的交割：結(jié)算所（clearinghouse）:多空雙方并不彼此持有合約，而是由清算所作為多頭的空方和空頭的多方完成合約交割。清算所有義務(wù)交割商品給多頭并付錢給空頭。清算所改善了期貨交易中的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，期貨參與者無需關(guān)注交易對(duì)手的信用狀況。交易所（清算所）和會(huì)員結(jié)算，會(huì)員和最終客戶結(jié)算二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸問：遠(yuǎn)期合約的交割呢？問：清算所的凈頭寸如何？二、遠(yuǎn)期與期貨（三）期貨頭寸問：遠(yuǎn)期合約的交割呢？問：清算所的凈頭寸是多少？二、遠(yuǎn)期與期貨（四）期貨交易保證金（Margin）與盯市（MarkingtoMarket）保證金：避免違約初始保證金與維持保證金盯市：每日結(jié)算，每日損益即時(shí)兌付。二、遠(yuǎn)期與期貨（四）期貨交易保證金（Margin）與盯市（MarkingtoMarket）例：100份期貨價(jià)格為100元/股的股票期貨，總計(jì)價(jià)值為100x100=10000元，初始保證金比例20%，則多空雙方都需要在保證金賬戶上存入價(jià)值2000元的保證金（可以是先進(jìn)或者有價(jià)證券）第二天期貨價(jià)格變?yōu)?10，則多方收益100x（110-100）=1000元，同時(shí)空方損失也為1000元。清算所從空方保證金賬戶取出1000元，多方保證金賬戶增加1000元。空方保證金變?yōu)?000元，多方保證金變?yōu)?000元二、遠(yuǎn)期與期貨（五）遠(yuǎn)期與期貨最終收益的區(qū)別遠(yuǎn)期：只有最終交割收益，ST–K（多方）或者空方（K-ST）期貨：還需加上各交易日損益的時(shí)間價(jià)值二、遠(yuǎn)期與期貨（六）期貨市場交易目的與策略（1）套期保值：（2）對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（3）套利：（4）投機(jī)：二、遠(yuǎn)期與期貨（六）期貨市場交易策略常見問題：（1）對(duì)沖不完美（2）套利限制（3）對(duì)沖與投機(jī)的界限模糊二、遠(yuǎn)期與期貨案例一：2008年法國興業(yè)銀行巨虧事件案例二：2