宏觀經(jīng)濟(jì)研究：山西經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明宏觀經(jīng)濟(jì)研究山西經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告核心觀點(diǎn)：山西省歷史源遠(yuǎn)流長，新世紀(jì)以來素有“能源大省”之稱。近年來積極推進(jìn)資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從“一煤獨(dú)大”轉(zhuǎn)向“多柱擎天”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型雖有陣痛，但韌性仍在，同時(shí)山西財(cái)政收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對土地依賴程度不高，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)也相對較輕。但也要看到，由于山西較長時(shí)間產(chǎn)業(yè)相對單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，人均GDP和收入水平均不及全國水平。并且民營經(jīng)濟(jì)占比相對較低，人才吸引力有待加強(qiáng)。我們認(rèn)為山西省作為國家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，未來應(yīng)進(jìn)一步抓住能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇，加快創(chuàng)新要素聚集，化以民營經(jīng)濟(jì)為主的市場化營商環(huán)境，吸引民間資本，活躍省際、區(qū)域協(xié)作，大力發(fā)展服務(wù)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全省高質(zhì)量發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)提取不及時(shí)；由于口徑問題部分地方城投債務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差；信用事件集中爆發(fā)。作者分析師蔣飛聯(lián)系人仝垚煒相關(guān)研究P.2請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明內(nèi)容目錄 4 4 9 2.1財(cái)政收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對中央轉(zhuǎn)移依賴 圖表目錄圖表1：山西GDP規(guī)模（億元）和增速 4圖表2：山西與全國GDP增速（%） 4圖表3：近12年山西GDP三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化 4 5 5 6 6 6 6圖表10：各省及全國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（2022年) 6 7 8 8 9 9 9 10 10 10 11 11圖表22：2021年部分省份地區(qū)租售比指數(shù)對比 11 11圖表24：2022年全國各省份出口金額占GDP比重 12 13 13P.3請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表27：山西人均GDP和全國對比 13 13 14 14圖表31：2021年各省城鎮(zhèn)化率（%） 14 15 15 15 15 16 16 16圖表39：2022年財(cái)政自給率（%） 17 17 17 17圖表43：2022年各省土地依賴度（%） 18 18 18 19 19 20 20 20 21圖表52：省份利差（2023年，截至9月13日，%） 21 21圖表54：山西2023年城投發(fā)行與到期償還額 21P.4請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明0501.經(jīng)濟(jì)增速低于全國，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)％，％，圖表1：山西GDP規(guī)模（億元）和增速圖表2：山西與全國GDP增速（%）50-10相比，二產(chǎn)占比明顯高于三產(chǎn)，山西省統(tǒng)計(jì)局指出，其2023年上半年二產(chǎn)第2位，三產(chǎn)占比排全國30位，僅高于內(nèi)蒙古，圖表3：近12年山西GDP三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化P.5請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明煤炭行業(yè)占山西工業(yè)重要地位，在很長一段時(shí)間都可謂“一煤獨(dú)大”，直到現(xiàn)在煤炭及以上，盡管此后煤炭行業(yè)占比逐漸下降，但直到2016年仍在48%的圖表4：山西煤炭行業(yè)工業(yè)增加值占比（%）圖表5：山西原煤產(chǎn)量與煤炭行業(yè)增速（%）山西：工業(yè)增加值:煤炭開采和洗選業(yè)占比65%60%55%50%45%40%35%30%原煤產(chǎn)量：山西占全國比重原煤產(chǎn)量：內(nèi)蒙古占全國比重山西:主營業(yè)務(wù)收入:煤炭開采和洗選業(yè):同比（右軸）為了改變“一煤獨(dú)大”的經(jīng)濟(jì)格局，并且響應(yīng)“供給側(cè)改革”的號召，山西省經(jīng)歷過數(shù)輪煤炭行業(yè)“重整”和“去產(chǎn)能”，煤炭產(chǎn)量先降后升。早在2009年，國際金融危機(jī)倒逼之下，山西開啟了一場由地方政府強(qiáng)力推進(jìn)的煤炭資源整合重組，當(dāng)年山西原煤產(chǎn)量占全國比重明顯下降?！笆濉睍r(shí)期山西省更是擔(dān)負(fù)的起“去產(chǎn)能”重任。根據(jù)山退出，“僵尸企業(yè)”全部出清，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。隨著行業(yè)出清與重整，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋西煤炭行業(yè)收入增速直到2019年仍是負(fù)增，之后統(tǒng)計(jì)局不再公布數(shù)據(jù)，山西煤炭產(chǎn)業(yè)仍面臨“大而不強(qiáng)”的困擾。P.6請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 其他行業(yè),46% 其他行業(yè),46% 50山西:工業(yè)增加值:同比中國:工業(yè)增加值:同比工業(yè)占GDP比重：山西工業(yè)占GDP比重：全國建筑業(yè)占GDP比重：山西如果說供給側(cè)改革去產(chǎn)能讓山西經(jīng)濟(jì)“健身”，那么經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型給了山西這座煤炭大省新產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，聚焦信創(chuàng)、半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、生物基新材料、特種金屬材料、碳基新材料）， 提升煤炭清潔高效利用水平、強(qiáng)化能源外送設(shè)施建設(shè)、改造提升傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)等，突出圖表8：山西第三產(chǎn)業(yè)細(xì)分行業(yè)分布情況（%）圖表9：山西房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重和全國對比（%）交通運(yùn)輸、倉儲及郵電通信業(yè),批發(fā)和零售金融業(yè),住宿和餐飲金融業(yè),房地產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)占GDP比重：山西房地產(chǎn)占GDP比重：全國分結(jié)構(gòu)看，批發(fā)零售業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)分別占據(jù)山西省第三產(chǎn)業(yè)的前三位。其中房圖表10：各省及全國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（2022年)P.7請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明各省及全國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（2022年)內(nèi)蒙古山西陜西寧夏新疆青海福建江西黑龍江河南河北廣西云南遼寧江蘇貴州安徽湖南湖北甘肅吉林四川山東全國重慶西藏浙江廣東海南天津上海北京各省及全國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（2022年)圖表11：注冊地為山西省，市值排名前20的上市公司股票簡稱營業(yè)總收入（億元）門類行業(yè)大類行業(yè)公司屬性山西汾酒3026.00制造業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)地方國有企業(yè)大秦鐵路交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)鐵路運(yùn)輸業(yè)中央國有企業(yè)潞安環(huán)能采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)地方國有企業(yè)山西焦煤651.83采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)地方國有企業(yè)山煤國際379.84463.91批發(fā)和零售業(yè)批發(fā)業(yè)地方國有企業(yè)永泰能源313.27355.56電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)民營企業(yè)華陽股份312.77350.42采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)地方國有企業(yè)美錦能源306.75制造業(yè)石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)民營企業(yè)太鋼不銹976.54制造業(yè)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)中央國有企業(yè)山西證券41.61金融業(yè)資本市場服務(wù)地方國有企業(yè)晉控煤業(yè)采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)地方國有企業(yè)派林生物制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)地方國有企業(yè)蘭花科創(chuàng)采礦業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)地方國有企業(yè)廣譽(yù)遠(yuǎn)9.95制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)地方國有企業(yè)山西焦化制造業(yè)石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)地方國有企業(yè)錦波生物制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)民營企業(yè)北方銅業(yè)制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)地方國有企業(yè)晉控電力98.46電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)地方國有企業(yè)通寶能源94.47電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)地方國有企業(yè)P.8請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明本推介項(xiàng)目長效機(jī)制》，以求進(jìn)一步放寬市場準(zhǔn)入、構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)市場體系、激發(fā)民間投圖表12：各省民營經(jīng)濟(jì)增加值占GDP比重（2022）2019年水平圖表13：山西省各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與全國對比指標(biāo)山西全國山西全國山西全國山西全國山西全國GDP（萬億元）GDP增速（%）4.403.009.108.40常住人口（千萬人）人均GDP（萬元）4.536.55城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（萬元）3.954.933.744.743.484.383.334.24方米）75商品房銷售面積累計(jì)同比（%）-29.60-24.3000.20-0.10商品房價(jià)格（萬元/平方米）億元）0.7643.970.7744.080.7941.16社零消費(fèi)同比（%）-2.40-0.20-4.00-3.908.208.98工業(yè)增加值同比（%）4.106.20固定資產(chǎn)投資完成額同比（%）8.704.900出口總額（萬億元）P.9請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明仍需挖掘圖表14：山西固定資產(chǎn)投資占GDP比重和全國對比80%60%40%山西：固投占GDP比重全國：固投占圖表15：山西固定資產(chǎn)投資完成額增速與制造業(yè)投資完成額增速和全國對比（%）圖表16：山西PPI增速和全國對比（%）-200-20P.10請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表17：山西房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速和全國對比 -20-40今年山西省大宗商品零售帶動(dòng)明顯，新型消低于全國同期的+7.2%、+13.6%和+4.0%。這一定程度表明山西升級類消費(fèi)品零售還圖表18：山西與全國人均可支配收入對比（元/人，%）圖表19：山西與全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速對比（%）0-10）；P.11請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表20：山西商品房銷售面積增速及占全國比重（%）圖表-10國水平，與其他省市相比處于偏低位置，可以說山西房價(jià)“泡沫”圖表22：2021年部分省份地區(qū)租售比指數(shù)對比2021年各省售租比指數(shù)上海北京浙江湖北天津江蘇福建江西重慶河北安徽湖南陜西四川山西河南廣東全國遼寧云南廣西），等龍頭企業(yè)和太原武宿綜保區(qū)、山西方略、蘭花保稅物流中心等開放平臺為著力點(diǎn)，持圖表23：山西出口金額與增速和全國對比（%）P.12請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明0-20-40圖表24：2022年全國各省份出口金額占GDP比重-5%出口金額占GDP比重:2022年出口金額占GDP比重:2022年內(nèi)蒙古黑龍江吉林寧夏山西河北云南湖北河南陜西安徽湖南海南四川新疆遼寧廣西北京江西重慶全國平均福建山東天津江蘇上海廣東浙江出口分結(jié)構(gòu)看，近年機(jī)電產(chǎn)品尤其是手機(jī)是山西出口的主力產(chǎn)品，鋼材同比下降14.7占同期山西出口總值的76.2%（2022年全國機(jī)電產(chǎn)品出口占比為仍屬于人口凈流出的省份。我們用第七次與第六次人口普查的常住人口差額，剔除近十P.13請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明黑龍江吉林湖南江西山西安徽湖北甘肅云南黑龍江吉林湖南江西山西安徽湖北甘肅云南內(nèi)蒙古河北遼寧山東青海西藏寧夏廣西河南四川海南天津陜西上海貴州北京福建新疆重慶江蘇浙江廣東各省人口凈流入（2010-2020）0圖表26：2022年各省及全國人均GDP（萬元）502022年各省及全國人均GDP（萬元）甘肅黑龍江廣西貴州吉林河北西藏青海云南河南海南四川新疆遼寧寧夏江西湖南安徽山西陜西全國山東重慶湖北內(nèi)蒙古廣東浙江天津福建江蘇上海2022年各省及全國人均GDP（萬元） 圖表27：山西人均GDP和全國對比（萬元）圖表28：山西人口增長情況和全國對比（%） P.14請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明山東湖北全國黑龍江寧夏內(nèi)蒙古福建重慶浙江遼寧江蘇廣東天津北京上海山東湖北全國黑龍江寧夏內(nèi)蒙古福建重慶浙江遼寧江蘇廣東天津北京上海圖表29：山西各年齡段人口分布（截止2021）圖表30：“七普”全國各省老齡化人口比例排名（%）60歲及以208642065歲及以上人口比例江圖表31：2021年各省城鎮(zhèn)化率（%）2021各省城鎮(zhèn)化率（%）1.4企業(yè)儲蓄傾向上升，凈存款有所回升2015-2019年整體持穩(wěn)，但增長速度遠(yuǎn)不及同期全國水平，山西凈存款占全國比重一度從2012年的最高4%下滑到2017年的最低2.3%。2020年至今，山快速回升，走勢與全國基本一致，山西凈存款占全國比重也回升到3.5%左右的水平。P.15請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表32：山西與全國凈存款余額（萬億元）圖表33：山西與全國存款和貸款增速對比（%）全國：人民幣凈存款（右軸，萬億元）5500山西:人民幣:各項(xiàng)貸款余額:同比山西:人民幣:各項(xiàng)存款余額:同比背景下，山西省存款增速反而不斷走低。這或許是由于2015年將存款拆解為居民和企業(yè)。圖表34：山西與全國：住戶與企業(yè)存款余額同比（%）圖表35：山西與全國：住戶0中國:企(事)業(yè)單位貸款:同比山西:企(事)業(yè)單位貸款:同比P.16請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明遼寧安徽上海遼寧安徽上海圖表36：赤字率和貸款增速（2022年）8%6%4%2% 廣西福建本外幣貸款增速（%，2022）2.山西省財(cái)政與債務(wù)分析2.1財(cái)政收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對中央轉(zhuǎn)移依賴不高盡管山西省經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對較弱，但其收入質(zhì)量不斷提升，且財(cái)政自給能力并不弱，對中圖表37：山西地方公共財(cái)政支出情況和全國對比圖表38：山西稅收占比和全國對比（%）0全國：公共財(cái)政收入/支出（右軸）P.17請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明圖表39：2022年財(cái)政自給率（%）2022年財(cái)政自給率西藏青海吉林甘肅黑龍江廣西湖南寧夏云南貴州新疆湖北海南河南遼寧江西四川安徽重慶河北內(nèi)蒙古陜西福建山東山西江蘇浙江天津廣東北京上海2022年財(cái)政自給率圖表40：各省凈上繳中央稅收（億元）80006000400002021年凈上繳中央稅收(億元）2020年凈上繳中央稅收(億元）廣上北江浙山天福遼重山陜江湖安河湖云廣四河?xùn)|海京蘇江東津建寧慶西西西北徽北南南西川南2.2財(cái)政土地依賴程度不高圖表41：山西政府性基金預(yù)算收入和全國對比圖表42：土地依賴程度對比（%）P.18請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明江蘇浙江安徽湖南四川福建山東貴州江蘇浙江安徽湖南四川福建山東貴州江西湖北陜西河南上海河北廣西重慶海南廣東北京吉林寧夏青海天津甘肅云南新疆遼寧山西內(nèi)蒙古黑龍江中國:全國政府性基金收入:同比（右軸，%）山西:地方政府性基金收入:合計(jì)（億元）山西:地方政府性基金收入:合計(jì)（億元）山西:政府性基金收入:同比（右軸，%）山西:政府性基金收入:同比（右軸，%）0-20-20-40-600-60圖表43：2022年各省土地依賴度（%）2022年2022年各省土地依賴度整體收支平衡難度較大。2.3償債壓力相對較小照顯性和隱性分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉(zhuǎn)移性收入、國有資本經(jīng)營收占綜合財(cái)力的比例代表債務(wù)率，以地方債務(wù)余額與城投平臺有息債務(wù)余額的加和占綜合圖表44：山西負(fù)債率與債務(wù)率和全國對比（%）圖表45：山西寬口徑債務(wù)率和全國對比P.19請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明0債務(wù)余額/綜合財(cái)力）為91.3%，也低于全國各省市債務(wù)率的平均水平（122.1%），說圖表46：山西債務(wù)率寬口徑(2022年，%)0天津重慶黑龍江江西新疆湖北河南陜西西藏江蘇內(nèi)蒙古浙江四川福建貴州安徽湖南山東廣西甘肅云南河北吉林北京青海遼寧寧夏海南廣東山西圖表47：山西省財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)與全國對比山西全國山西全國山西全國山西全國山西全國地方政府綜合財(cái)力(萬億元)0.6928.72地方政府債務(wù)余額（萬億元）0.6335.07地方政府債務(wù)限額（萬億元）0.6537.65城投平臺有息債務(wù)余額(萬億元)0.2443.87負(fù)債率(%)24.5128.97債務(wù)率(%)91.28122.0878.0099.6669.6591.26債務(wù)率(寬口徑)(%)125.42274.80P.20請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明3.山西省城投債概述3.1山西城投債償債壓力整體較小復(fù)合增長率僅為5.87%，遠(yuǎn)低于全國平均增速（16.47%），占全國總發(fā)行量比重明顯圖表48：山西及全國城投債總發(fā)行額與凈融資額圖表49：山西城投債總發(fā)行與凈融資占全國比重-1000-1%全國：總發(fā)行量（億元，右軸）全國：凈融資額（億元，右軸）從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，山西省城投債融資規(guī)模與各市發(fā)展基本匹配。太原作為山西經(jīng)濟(jì)的核超其余城市。從償債能力角度看，山西各市的顯性債務(wù)負(fù)擔(dān)差距不大，均相對較輕。將城投債納入考量后，運(yùn)城、忻州、晉中和太原寬口徑債務(wù)率均偏高，表明部分地市存在一定的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。山西省其余各市寬口徑債務(wù)率差別不大，表明山西省各市城投債圖表50：山西各市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)指標(biāo)指標(biāo)類別經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)地區(qū)（地GDP（億GDP增速(%)人均GDP一般公共預(yù)算收入稅收收入(%)政府性基金預(yù)算收入（億地方政府綜合財(cái)力財(cái)政自給率(%)地方政府債券余額城投平臺有息債務(wù)余額（億負(fù)債率(%)債務(wù)率(%)債務(wù)率(%) 太原市5,571.17 長治市2,804.80呂梁市2,418.903.307.203.90102,922.00437.4875.97139.031,010.58712.9757.94344.48184.1679.15235.37478.4185.77180.64228.6161.1161.1163.1361.9973.1723.3039.9245.1746.5863.7234.8951.72983.15371.14450.93308.10363.06506.09514.88507.23245.65418.29291.39829.9917.6513.2318.6413.3615.7822.7224.3827.5315.9927.8828.7797.2852.0659.4989.44197.2174.52217.02106.03132.23231.56127.46250.0563.5759.49166.37264.7691.80256.48118.93142.65258.41127.4689,137.00310.4980.4162.7582.0671,722.00342.1885.7645.56晉城市2,305.402,301.102,227.902,112.301,842.50晉城市2,305.402,301.102,227.902,112.301,842.501,536.201,500.601,012.90運(yùn)城市臨汾市晉中市大同市朔州市忻州市7.305.6003.803.50105,322.00282.9955.9261.46273.0348,693.00113.3072.7664.3094.3656,986.