信心恢復(fù)依賴價(jià)值重塑

[摘要]摘要：本文從救市歷程各方努力與前期效率低探討機(jī)制之弊；本文討論市場(chǎng)價(jià)值重塑與新經(jīng)濟(jì)龍瀏覽：13104：2015年07月11日13:37:555002015年07月11日 摘要：本文從救市歷程各方努力與前期效率低探討機(jī)制之弊；本文討論市場(chǎng)價(jià)值重塑與新經(jīng)濟(jì)龍頭的作用；本文關(guān)注長(zhǎng)期資本入駐階段應(yīng)該考慮的標(biāo)的本文不建議以賭博心態(tài)參與抄底，階段本股逆襲亦只是做差價(jià)的方式而不是投資本身。本文觀點(diǎn)難免帶有主觀成分，建議閱讀者依靠自主獨(dú)立思維，形成中短期投資決策。市場(chǎng)提要：大指數(shù)上周又花三日下行，才在實(shí)質(zhì)救市資金入市后出現(xiàn)強(qiáng)反彈。結(jié)構(gòu)上下行楔型完成后，周五突破楔型上沿后繼續(xù)上漲，但成交略縮顯示力度減弱。故后市繼續(xù)上沖時(shí)應(yīng)防短期獲利盤回吐，建議穩(wěn)健者可待二次回壓之后再作打算。第一部分救市努力從一個(gè)極端到另一個(gè)極端，所花的代價(jià)是高昂的。市場(chǎng)的預(yù)期管理不到位，會(huì)讓極端情緒在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代里，通過網(wǎng)絡(luò)病毒式傳播，從而導(dǎo)致全面失控。瘋狂的情緒外泄時(shí)，說追究誰(shuí)誰(shuí)的責(zé)任都不是最急的事最急的事是怎么扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的情緒。從7月2日晚開始討論救市，言官列出了8條救市方案，6條被上面采納，只有追究責(zé)任與停止期指交易被暫緩。他們問我你們民間人士怎么看，我于當(dāng)晚擬出看法與建議如下：1、目前市場(chǎng)券商處的兩融風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模大約在18－1.9萬(wàn)億，高層即使出臺(tái)央行PSL與三會(huì)一部的平準(zhǔn)基金規(guī)模置換仍然無法覆蓋，因此，動(dòng)員社會(huì)長(zhǎng)期資本尤其是公有部門長(zhǎng)期資本，入市參與市場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)尤其重要；2、銀行體系的產(chǎn)品配資、股權(quán)質(zhì)押融資與以及定增配資風(fēng)險(xiǎn)敞口在1萬(wàn)億左右，銀行產(chǎn)品配資背后還有各種再放杠桿的產(chǎn)品延伸，其中券商再配1：1.2、或期貨對(duì)接產(chǎn)品再配1：5等，崩盤的結(jié)果將直接影響銀行體系致使流動(dòng)性迅速萎縮；3、公私募基金目前的基民贖回壓力大，基金贖回將導(dǎo)致公私募基金在市場(chǎng)中套現(xiàn)流動(dòng)性。而公募去年末發(fā)行的產(chǎn)品，大量布局在成長(zhǎng)股中。如果基民贖回，將對(duì)成長(zhǎng)股產(chǎn)生巨大的拋壓這是其一；而成長(zhǎng)股流動(dòng)性不強(qiáng)，因此可能引發(fā)通過中證500指數(shù)期貨空單對(duì)沖，從而出現(xiàn)負(fù)反饋增強(qiáng)。假如直接停掉中證500指數(shù)期貨對(duì)沖交易，則只能通過成長(zhǎng)股現(xiàn)貨直接拋售，那樣市場(chǎng)的壓力會(huì)更大。除非完全禁止裸空，并同時(shí)在中證500指數(shù)方向護(hù)盤，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)正向轉(zhuǎn)變這是其二；5、以基金業(yè)的理解，目前市場(chǎng)的下行是對(duì)改革的否定。市場(chǎng)的繼續(xù)下行，可能摧毀的是銀行業(yè)，如果銀行業(yè)估值因此下滑至4倍市盈率附近，總市值的下行，近而影響到指數(shù)，目前銀行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈在6.5倍左右。出現(xiàn)這樣的結(jié)果，將直接影響到指數(shù)本身。所以，這次的救市已經(jīng)不僅僅是救中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，它背后可能意味著是惡性通脹，會(huì)直接動(dòng)搖社會(huì)的根基。所以，應(yīng)該將此次救市提升到政治高度，需要有更高層的領(lǐng)導(dǎo)人出面穩(wěn)定市場(chǎng)情緒；6、市場(chǎng)預(yù)期管理。前期創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，過分強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)價(jià)格泡沫，事實(shí)上創(chuàng)業(yè)板本身通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)做實(shí)業(yè)績(jī)的速度會(huì)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更快，半年報(bào)中的增長(zhǎng)情況也好于傳統(tǒng)制造業(yè)。應(yīng)該鼓勵(lì)創(chuàng)新，并強(qiáng)調(diào)未來中國(guó)的勞動(dòng)力紅利雖然消失，但人口消費(fèi)紅利卻在萌芽中?；ヂ?lián)網(wǎng)軟硬件技術(shù)中國(guó)雖不領(lǐng)先，但互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用以及商業(yè)模式，由于中國(guó)的人口消費(fèi)紅利存在，其消費(fèi)領(lǐng)域的應(yīng)用與商業(yè)模式是領(lǐng)先于其他國(guó)家。所以，不應(yīng)在這個(gè)方向過分強(qiáng)調(diào)泡沫以及動(dòng)態(tài)市盈。市場(chǎng)的預(yù)期管理很重要，一個(gè)陽(yáng)線可以改變情緒，兩根陽(yáng)線可以改變觀點(diǎn)，三根陽(yáng)線可以改變信仰。因此，在護(hù)盤同時(shí)，不應(yīng)忽視小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與中小板指數(shù)的重要性。并沒有在周一到位。這使得匯金、證金等公司只能用有限的資金，率先在ETF50成分股與兩桶油方向動(dòng)手。1、把每天護(hù)盤的行動(dòng)及時(shí)、公開傳遞給市場(chǎng)和大眾，要產(chǎn)生震撼的傳播效果。（比如第一小時(shí)公告已經(jīng)買了100億金額及時(shí)公開，第二個(gè)小時(shí)后買入150億金額后及時(shí)公開，第四個(gè)交易小時(shí)買入了200公開，第二天第一個(gè)小時(shí)買入200億后又公開，第二個(gè)小時(shí)250億后又公開，以后逐次增加。）通過新聞媒同時(shí)穩(wěn)定場(chǎng)內(nèi)持倉(cāng)機(jī)構(gòu)的軍心，使得潛在的空頭不再賣出股票。達(dá)到花1塊錢吸引場(chǎng)外3塊錢甚至10塊錢 2、護(hù)盤標(biāo)的的選擇一定要產(chǎn)產(chǎn)生團(tuán)結(jié)更多盟友的作用：目前的操作標(biāo)的比如上證50會(huì)讓場(chǎng)內(nèi)基金成為對(duì)立面，上證50上漲會(huì)讓場(chǎng)內(nèi)以相對(duì)排名為目標(biāo)的公募基金經(jīng)理賣掉中小盤去追逐上證50的標(biāo)的，反而使得中小盤下跌成災(zāi)，造成連環(huán)平倉(cāng)潮?？梢赃x擇買中證500或者戰(zhàn)略新業(yè)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)龍頭；即能決策的。因此，我建議從媒體以及更高層面的渠道，將上述意見以及我個(gè)人的理解傳遞給上層決策者。7月7日凌晨?jī)牲c(diǎn)草擬幾點(diǎn)建議（我本鄉(xiāng)野村夫本不應(yīng)操這么多心，但位卑不敢忘憂國(guó)。這不是金融危機(jī)，而是人禍造成的國(guó)家危機(jī)。），通過私人渠道走綠色通道傳遞資本市場(chǎng)的救市建議。關(guān)于救市的幾個(gè)問題的看法：2本輪引發(fā)危機(jī)的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的討論，新聞?shì)浾摰膶?dǎo)向起到了一定的作用。預(yù)期管理的失當(dāng)，給了海外做空勢(shì)力的最好的突破口。尤其是互聯(lián)網(wǎng)社交軟件的全民使用，造成這樣的負(fù)面信息病毒式傳播。而救市方案的不透明，進(jìn)一步加劇了民眾的恐慌。我們注意到空方在輿論制造已經(jīng)打擊目標(biāo)上是早在5月日開始就做了精心布局，證監(jiān)會(huì)調(diào)查這些股票的惡意操縱，無形中加劇了這種預(yù)期。如果說前面互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)板塊確實(shí)是有泡沫，但經(jīng)過了近70%的下跌之后還在做這種討論，明顯會(huì)強(qiáng)化民眾拋售小票的心理預(yù)期。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型以及未來的經(jīng)濟(jì)模式選擇，肯定應(yīng)該在這類代表未來社會(huì)發(fā)展洪流方向的標(biāo)的物上。從杠桿盤正反饋預(yù)期到負(fù)反饋的預(yù)期逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的代表是從全通教育與安碩信息、同花順、恒生電子等一類的互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)股票開始的，如果要逆轉(zhuǎn)民眾的預(yù)期，救市就必須在這一方向上消除民眾的擔(dān)心。只有通過在這一方向上，將互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)安全互聯(lián)網(wǎng)+、智能制造（工業(yè)40），以及一帶一路幾個(gè)方向的板塊前三的品種上制造出賺錢效應(yīng)才能喚起民眾的參與意識(shí)，從而達(dá)到利用民資參與救市的效果。我們建議，應(yīng)該有重量級(jí)人物，通過權(quán)威新聞媒介，發(fā)表對(duì)國(guó)家未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與發(fā)展前瞻，以及互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)效率提高的必要性。另一方面，則應(yīng)該通過網(wǎng)絡(luò)輿情監(jiān)控，從互聯(lián)網(wǎng)上限制傳播這一方面的負(fù)面信息。此外，在實(shí)質(zhì)救市的市場(chǎng)操作中，必須通過真金白銀來實(shí)現(xiàn)。解鈴還須系鈴人，民眾預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，需要看到股價(jià)的實(shí)質(zhì)變化；3、本次海外敵對(duì)勢(shì)力參與中國(guó)市場(chǎng)做空已經(jīng)是個(gè)事實(shí)。從調(diào)低南京銀行評(píng)級(jí)到垃圾級(jí)，可視同為在金融領(lǐng)域的直接宣戰(zhàn)。7月6日港股恒指下跌3.18%，晚間美國(guó)市場(chǎng)中概股大批量下挫幅度超過10%，以及人民幣遠(yuǎn)期離岸匯率下跌?？梢灶A(yù)計(jì)，此次救市如果再不迅速逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，未來人民幣匯率大貶將會(huì)帶來更大的災(zāi)難。目前上市公司股權(quán)激勵(lì)定向增發(fā)的銀行配資盤，已經(jīng)被打到紅線。如果它們爆倉(cāng)，將直接影響到中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，遏制這種恐慌性下跌，已經(jīng)是必然的國(guó)家行動(dòng)。這種時(shí)候應(yīng)該動(dòng)用一切國(guó)家行政資源，遏阻空頭勢(shì)力自我增強(qiáng)的局面，阻斷平倉(cāng)盤連鎖反應(yīng)的鏈條。而目前我們看到的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在這方向的做法仍然有欠妥之處。限制期指開倉(cāng)量1200手，這樣會(huì)使對(duì)沖基金由于無法完全對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而在現(xiàn)貨上做更大的拋售。對(duì)沖基金很多是通過系統(tǒng)交易完成上述的等量對(duì)沖，如果限制開倉(cāng)量將會(huì)有災(zāi)難性的后果。所以，提高空頭保證金比例，才可能逼迫平空，將空頭勢(shì)力轉(zhuǎn)化為多頭勢(shì)力。限制裸空開倉(cāng)，將可疑空單帳號(hào)停掉操作權(quán)限，可能是解決這問題的更為穩(wěn)妥的做法；4、此次敵對(duì)勢(shì)力攻擊的要點(diǎn)是中證500期指，監(jiān)管當(dāng)局在指數(shù)本已在高位時(shí)，開放這樣的杠桿工具，本身是給敵對(duì)勢(shì)力遞刀子（4月16日中證500與上證50期指，4月13日開放單人多帳號(hào)開戶，導(dǎo)致民間配資大量增加。）。尤其是IC1507這一品種。是其攻擊的重點(diǎn)目標(biāo)。要逆轉(zhuǎn)這一局面，其實(shí)并不用花太多錢。因?yàn)槠谥副旧碛蓄I(lǐng)先現(xiàn)貨的功能，所以，中證500指數(shù)的護(hù)盤要比上證50指數(shù)更重要條的關(guān)鍵。讓市場(chǎng)負(fù)反饋鏈條失靈的方式一是在現(xiàn)貨上制造賺錢效應(yīng)；二是直接平倉(cāng)盤鏈條阻5、監(jiān)管當(dāng)局的直接領(lǐng)導(dǎo)，因已經(jīng)在政策上失信于民。目前不宜僅從證監(jiān)會(huì)的層面呼吁民眾增強(qiáng)信心，應(yīng)該由更高層面的部門領(lǐng)導(dǎo)或者國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人層面出面在傳播影響力大的媒體上發(fā)表救市講話，以改變民眾預(yù)期。發(fā)動(dòng)更多的社會(huì)力量參與到國(guó)家經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)，充分調(diào)動(dòng)民間力量，給予充足的流動(dòng)性支持。讓主動(dòng)增倉(cāng)的民間資本，獲得如險(xiǎn)資等金融機(jī)構(gòu)的申購(gòu)。并由它們以實(shí)際行動(dòng)，帶動(dòng)民眾資金參與；上述意見周三上午得知，已經(jīng)通過實(shí)名內(nèi)參與部委高層領(lǐng)導(dǎo)傳達(dá)救市決策層。而平準(zhǔn)基金的實(shí)質(zhì)到位，保障了周四多頭反擊的成功我們注意到周二之后，新聞發(fā)布層面已經(jīng)出現(xiàn)積極的信號(hào)，各部委與上市公司的聯(lián)合聲明對(duì)扭轉(zhuǎn)民眾心里預(yù)期起到了很好的效果。而周三、周四公安部的介入，是我們沒有預(yù)期到的有力的動(dòng)作。這對(duì)遏阻平倉(cāng)潮，阻斷平倉(cāng)鏈條的負(fù)面影響，起到了間接的作用。很不幸的是，很多扛到最后的低倍率杠桿盤，在周四上午9：15失去操作權(quán)限。券商方為了減少自身?yè)p失，在9：15按在跌停掛牌，導(dǎo)致這部分人清出籌碼，而個(gè)股卻以漲停收盤。7月4日5日上海活動(dòng)時(shí)，我們討論了當(dāng)前的策略。其實(shí)，此次活動(dòng)是五月定下的時(shí)間，我們雖在年初策略時(shí)預(yù)期到年中是今年的關(guān)口，后面會(huì)有一次調(diào)整，但這調(diào)整的形式那么極端是我沒有料到的。我更沒有料到的是，市場(chǎng)跌成這樣，與會(huì)的人反而是大增的，這超出主辦方的想像。盡管很多人市值一樣也是大幅縮水，但基本上不用杠桿的人，仍然有一倍左右的浮盈。我們感覺盡管我們做得并不出色，也沒有給予大家更多的幫助，在大跌之前也只是以擴(kuò)大浮盈與去杠桿應(yīng)對(duì)。但仍然是有些人傷及了本金，這表明即使是以產(chǎn)業(yè)投資的思維做投資，仍然會(huì)受到極端行情的傷害。所以，我們建議各位未來如果仍然是以投資的角度做股票，那么，在浮盈巨大時(shí)，還是要兌現(xiàn)利潤(rùn)，將浮盈擴(kuò)大的至少70%以上，才可能應(yīng)對(duì)極端行情的傷害?，F(xiàn)在的市場(chǎng)情況是反彈已經(jīng)出現(xiàn)，而這種從資金、輿論、以及國(guó)家安全層面的多領(lǐng)域的統(tǒng)一動(dòng)作，會(huì)在短期內(nèi)給空方形成強(qiáng)大的強(qiáng)力。逼迫空翻多，以及遏阻平倉(cāng)潮，對(duì)市價(jià)的正向推動(dòng)作用是不小。但是，必須認(rèn)清的事實(shí)是，上半年我們大家可能賺的錢是市場(chǎng)趨勢(shì)的錢，而到下半年市場(chǎng)情緒恢復(fù)后，我們?cè)儋嵉腻X已經(jīng)跟前面有所不同。救市第一波是普遍性的上漲，這時(shí)市場(chǎng)的博弈訴求是超跌反彈。而當(dāng)短期獲利盤積累到一個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)必然還是會(huì)有回壓。而其后市場(chǎng)若是進(jìn)入平衡期，有些質(zhì)地差的股票是無法維持上漲，而質(zhì)地好的品種則會(huì)更受長(zhǎng)期資本的認(rèn)同。因此，我們以為，其后應(yīng)該是市場(chǎng)差異化的上漲，個(gè)股的分化會(huì)比較厲害。而從宏觀經(jīng)濟(jì)層面講，目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況已有所企穩(wěn)，但預(yù)期其出現(xiàn)內(nèi)生性的增長(zhǎng)仍然需要時(shí)間。而今年的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)目標(biāo)很明確因此，新經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更為重要。因此，新經(jīng)濟(jì)所代表的行業(yè)，才是未來中國(guó)的希望。此次國(guó)家資本在低位大量獲取籌碼，讓這些籌碼不再處于虧損狀態(tài)，應(yīng)該是后面的一個(gè)重要任務(wù)。所以，我們希望多從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的角度考慮問題。新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)龍頭，可能在目前位置更具投資價(jià)值，但它們的走勢(shì)還需要二次回壓確認(rèn)。所以，建議投資型的資本抄底一定不要急，后面仍然會(huì)有可靠的底部可供安全投資。從操作層面上，我們建議各位看官認(rèn)真閱讀上周的周評(píng)，從技的層面上通過RSI（9）的底背離確認(rèn)，以及趨勢(shì)線的突破考量介入點(diǎn)，可能更能保證你介入的安全性。目前這狀態(tài)，很多人受傷嚴(yán)重，我們建議不要在重傷之后作輕率的投資決策。已經(jīng)傷不起了，所以，更要有耐心等待確定性低點(diǎn)，以保障投資的安全性。是，其成交量的遞減可能寓示著未來的上攻動(dòng)能，可能因全市場(chǎng)小票的覺醒而分流。所以，這一方向上，天花板的，如果沒有新的突破你在其中只能預(yù)期的是一輪超跌反彈。而新經(jīng)濟(jì)所代表的方向則不一樣，在大行業(yè)上，除了智能化工業(yè)（工業(yè)4.0）以及“一帶一路”和國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向上有突破的可能，其余的周期性行情在整體復(fù)蘇之前，是很難提供超額的想像空間。而這個(gè)國(guó)家的發(fā)展最核心的東西是走出去，無論人民幣國(guó)際化還是“一帶一路”都是圍繞走出去作文章。而走出去就需要有國(guó)家資本溢價(jià)，沒有國(guó)從上圖上證指數(shù)的日線結(jié)構(gòu)觀察，自6月25日形成的情緒化楔型目前已經(jīng)得到逆轉(zhuǎn)。多數(shù)的被動(dòng)型短多抄底盤其實(shí)是在周四紅盤之后，而這些籌碼的獲利盤如果不是長(zhǎng)期資本，最有可能的溢出部位應(yīng)該在1至0.382位置之間。如此推算，在周四高低點(diǎn)半分位處為起點(diǎn)，其后的0.191幅度處，最有可能出現(xiàn)獲利盤回吐。從上證指數(shù)的籌碼分布看，上方籌碼密集區(qū)下沿在4266一帶，在這個(gè)位置與上面幅度測(cè)算的方式得出的結(jié)論相近。我們預(yù)期這一位置會(huì)有市場(chǎng)振蕩，它可能使一些底部抄入的短多籌碼溢出，但是，這一回壓幅度應(yīng)該不會(huì)太大。當(dāng)上證指數(shù)再度掉頭向上時(shí)，可能會(huì)使更多的資金介入市場(chǎng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的品種，從而使市場(chǎng)最終突破上方的中峰。從目前地下錢莊查處的情況看，大約全國(guó)范圍內(nèi)配合做空的地下錢莊有2300多家被查封，所涉及的資金不少于3萬(wàn)億。這些資金的凍結(jié)，會(huì)令上方的堆積籌碼量看起來沒那么大。而民間資本多是不長(zhǎng)記性的三無參與者，周四晚電話問買什么股票的人突然增加表明這些資金還是對(duì)扳本有著極大的興趣。而國(guó)家資本救市的任務(wù)還沒有完成，持續(xù)的推進(jìn)仍然是預(yù)期中的事。未來總額近五萬(wàn)億的資本，哪怕只帶動(dòng)一比三的邊際效應(yīng)，也能將市場(chǎng)托舉到合理估值的位置。而這一合理位置的底線，至少應(yīng)該回到前一低點(diǎn)位置之上盤整。最低點(diǎn)反彈的幅度只有10.1%，中小板指數(shù)也只有10.4%，而大指數(shù)上證指數(shù)則有174%。雖然預(yù)期下周會(huì)以目前的小指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)看，其實(shí)經(jīng)兩日的反彈指數(shù)已經(jīng)站上的中峰密集區(qū)之上（見圖3）。此次的價(jià)格上漲加入做多戰(zhàn)團(tuán)。但我們以為，如果在反彈初期沒有及時(shí)參與，這種時(shí)候反而應(yīng)該是謹(jǐn)慎決策，原因是為了避免二次回壓時(shí)的傷害如果是長(zhǎng)期投資資本，可以不計(jì)較短期的小級(jí)別波動(dòng)。但如果只是把的心理。但是，我們?cè)儋Y強(qiáng)調(diào)這是一種非常不理智的操作行為，如果在此次抄底中，趨勢(shì)尚未確立時(shí)，即開始運(yùn)用杠桿，很可能讓你從一個(gè)剛爬出來的坑掉進(jìn)另一個(gè)坑里。人的信心在市場(chǎng)中非常重要，如果交易，你的目標(biāo)是降低持倉(cāng)成本而不是增加倉(cāng)位，如果逆襲交易部分有利潤(rùn)，可以順勢(shì)出掉里面的持股，更合理的應(yīng)該是待反彈結(jié)構(gòu)走完時(shí)將部分的倉(cāng)位減出套現(xiàn)，而在市場(chǎng)給予差價(jià)之后，根據(jù)短周期底背上面所講的策略只是大致，當(dāng)然如果先期介入已經(jīng)有倉(cāng)的，應(yīng)該考慮介入的理由是不