貝塔和阿爾法

阿爾法值是計算在同一風(fēng)險水準(zhǔn)（貝他值）之下，基金的實N2回報與預(yù)期回報之間的差距。若阿爾法值為正數(shù)，表示基金的表現(xiàn)優(yōu)於在同一風(fēng)險水準(zhǔn)之下的預(yù)期回報；如阿爾法值為負(fù)數(shù)，則表示基金沒有達到貝他值所預(yù)期的回報。一些投資者將阿爾法值視為計算基金經(jīng)理表現(xiàn)的指標(biāo)。不過，阿爾法值有時并不能完全準(zhǔn)確地反映基金經(jīng)理的表現(xiàn)。例如，在某些情況下，阿爾法值為負(fù)數(shù)的原因是基金計算回報時已將收費包括在內(nèi)，但用作比較的指數(shù)則沒有。阿爾法值的準(zhǔn)確性取決於貝他值。如果投資者接受貝他值能反映出所有風(fēng)險，則阿爾法值為正數(shù)即表示基金表現(xiàn)良好。當(dāng)然，貝他值的準(zhǔn)確性還要取決於另一數(shù)據(jù)一R平方值衡量一支基金相對于基準(zhǔn)指數(shù)的投資風(fēng)險與回報，也用作衡量一支股票或投資組合超出預(yù)期回報的超?；貓?。基金正的阿爾法值說明其投資獲得超越市場表現(xiàn)的回報，如阿爾法值為10，表明其投資回報高出大盤指數(shù)10%。在個股和組合投資情況中，如果根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，在考慮到風(fēng)險后的預(yù)期投資回報為10%，而該股或投資組合的實際回報為15%，則其阿爾法值為5%。所以，在投資活動中，實現(xiàn)正的阿爾法值是每個投資者渴望做到的，這意味著打敗市場或獲取超?；貓?。何為詹森指數(shù)（阿爾法值）?優(yōu)秀的基金產(chǎn)品在于能夠通過主動投資管理，追求超越大盤的業(yè)績表現(xiàn)。這說明基金投資不僅要有收益，更要獲得超越市場平均水準(zhǔn)的超額收益。將這一投資理念量化后貫徹到基金產(chǎn)品中來，就是要通過主動管理的方式，追求詹森指數(shù)（或稱阿爾法值）的最大化，來創(chuàng)造基金投資超額收益的最大化。只有戰(zhàn)勝了市場基準(zhǔn)組合獲得超額收益，才是專家理財概念的最佳詮釋。投資者只有投資這樣的基金產(chǎn)品，才能真正達到委托理財，獲得最大收益的目的。這里的核心概念，詹森指數(shù)實際上是對基金超額收益大小的一種衡量。這種衡量綜合考慮了基金收益與風(fēng)險因素，比單純的考慮基金收益大小要更科學(xué)。一般在進行基金業(yè)績評價時，基金收益是比較簡單的指標(biāo)；如果要求指標(biāo)考慮到基金風(fēng)險因素，則有詹森指數(shù)Jensen）、特雷諾指數(shù)（Treynor）以及夏普（Sharpe）指數(shù)等綜合性評價指標(biāo)。詹森指數(shù)是測定證券組合經(jīng)營績效的一種指標(biāo)，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。1968年，美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾Y詹森（MichaelC.Jensen）發(fā)表了《1945-1964年間共同基金的業(yè)績》一文，提出了這個以資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量指數(shù)，它能評估基金的業(yè)績優(yōu)于基準(zhǔn)的程度，通過比較考察期基金收益率與由定價模型CAPM得出的預(yù)期收益率之差，即基金的實際收益超過它所承受風(fēng)險對應(yīng)的預(yù)期收益的部分來評價基金，此差額部分就是與基金經(jīng)理業(yè)績直接相關(guān)的收益。用等式表示此概念就是:基金實際收益=詹森指數(shù)（超額收益）+因承受市場風(fēng)險所得收益因此，詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準(zhǔn)組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)〉0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合，大得越多，業(yè)績越好；反之，如果詹森指數(shù)〈0，則表明其績效不好。之所以要提到綜合性業(yè)績評價指標(biāo)，是因為檢驗投資基金能否戰(zhàn)勝市場不是一件容易的事情，不能只簡單地比較基金凈值和市場指數(shù)的增長率大小，而應(yīng)該綜合考慮收益和風(fēng)險兩個方面。投資基金的收益通常用一段時期內(nèi)資產(chǎn)凈值的平均增長率表示。基金的風(fēng)險則分為絕對風(fēng)險和相對風(fēng)險，前者是指基金資產(chǎn)凈值的絕對波動情況，用凈值增長率的標(biāo)準(zhǔn)差表示;后者是指基金資產(chǎn)凈值相對市場指數(shù)波動的敏感程度，用基金的貝塔系數(shù)表示。一般來說，收益越高，風(fēng)險越大；收益越低，風(fēng)險也相對較小。此外，在比較不同基金的投資收益時，用特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)可對其進行排序，而詹森指數(shù)優(yōu)于這二者的地方在于可以告訴我們各基金表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)組合的具體大小。詹森指數(shù)法直接建立在諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎成果資本資產(chǎn)定價理論基礎(chǔ)之上。按照這一理論，隨機選取的投資組合，其阿爾法值應(yīng)該等于零。如果某一投資組合的阿爾法值顯著大于零，則表明其業(yè)績好于大市；如果投資組合的阿爾法值顯著小于零，則表明其業(yè)績落后于大盤?？梢姡采笖?shù)的特點是在度量基金業(yè)績時引入了市場基準(zhǔn)指數(shù)，能夠較好地反映基金關(guān)于市場的相對表現(xiàn)。自此我們得知，綜合考慮收益和風(fēng)險雙方面因素后，衡量基金相對業(yè)績即能否戰(zhàn)勝市場）的合理方法應(yīng)該是從其收益中減掉與風(fēng)險相關(guān)的那部分超額收益，即詹森指數(shù)所代表的內(nèi)容，這也就是為什么要在基金投資中突出詹森指數(shù)的涵義。因此，投資者可以參考詹森指數(shù)，來對基金投資的期望收益與證券市場的期望收益進行比較。投資基金可能在某一段時期收益是一個負(fù)值，但這并不表示這個基金不好。只要在這一階段詹森指數(shù)為正，盡管基金的收益是一個負(fù)值，我們還是可以認(rèn)為這個基金是一個優(yōu)秀的開放式基金；相反，即使某一段時期投資者所購買的開放式基金有顯示的現(xiàn)金收益，但如果它的詹森指數(shù)是一個負(fù)值，那么就表示投資者所購買的開放式基金是一個劣質(zhì)的開放式基金，因為別的投資者100元能賺20元，而這個基金管理人只能幫投資者賺10元，投資者應(yīng)當(dāng)考慮重新選擇新的基金。由于將基金收益與獲得這種收益所承擔(dān)的風(fēng)險進行了綜合考慮，詹森指數(shù)相對于不考慮風(fēng)險因素的絕對收益率指標(biāo)而言，更為科學(xué)，也更具有可比性。將詹森指數(shù)的概念運用于基金投資中，追求詹森指數(shù)的極大化，也就是追求基金超額收益的極大化，是基金投資業(yè)績超越市場組合的最優(yōu)體現(xiàn)。貝塔值貝塔值用來量化個別投資工具相對整個市場的波動，將個別風(fēng)險引起的價格變化和整個市場波動分離開來。貝塔值采用回歸法計算，將整個市場波動帶來的風(fēng)險確定為1。當(dāng)某項資產(chǎn)的價格波動與整個市場波動一致時，其貝塔值也等于1;如果價格波動幅度大于整個市場，其貝塔值則大于1;如果價格波動小于市場波動，其貝塔值便小于1。 為了便于理解，試舉例說明。假設(shè)上證指數(shù)代表整個市場，貝塔值被確定為1。當(dāng)上證指數(shù)向上漲10%時，某股票價格也上漲10%，兩者之間漲幅一致，風(fēng)險也一致，量化該股票個別風(fēng)險的指標(biāo)一貝塔值也為1。如果這個股票波動幅度為上證指數(shù)的兩倍，其貝塔值便為2,當(dāng)上證指數(shù)上升10%時，該股價格應(yīng)會上漲20%。若該股票貝塔值為05,其波動幅度僅為上證指數(shù)的1/2，當(dāng)上證指數(shù)上升10%時，該股票只漲5%。同樣道理，當(dāng)上證指數(shù)下跌10%時，貝塔值為2的股票應(yīng)該下跌20%，而貝塔值為05的股票只下跌5%。于是，專業(yè)投資顧皿用貝塔值描述股票風(fēng)險，稱風(fēng)險高的股票為高貝塔值股票；風(fēng)險低的股票為低貝塔值股票。 其他證券的個別風(fēng)險同樣可與對應(yīng)市場坐標(biāo)進行比較。比如短期政府債券被視為市場短期利率風(fēng)向標(biāo)，可用來量化公司債券風(fēng)險。當(dāng)短期國債利率為3%時，某公司債券利率也為3%，兩者貝塔值均為1。由于公司不具備政府的權(quán)威和信用，所以貝塔值為1的公司債券很難發(fā)出去，為了發(fā)行成功，必須提高利率。若公司債券利率提高至45%，是短期國債利率的15倍，此債券貝塔值則為15,表示風(fēng)險程度比國債高出50%。 通過簡單舉例和論述，可以得出這樣結(jié)論，證券的貝塔值越高，潛在風(fēng)險越大，投資收益也越高；相反，證券的貝塔值越低，風(fēng)險程度越小，投資收益也越低。股票P值表示投資組合對系統(tǒng)風(fēng)險的敏感程度：。值為1,表示指數(shù)變化時，股票價格會以相同的百分率變化；。值為1.