連鎖藥店行業(yè)分析

連鎖藥店行業(yè)分析連鎖化率不斷提升，品類日益多元化終端市場穩(wěn)步增長，藥店銷售占比逐年提升全國藥品終端市場穩(wěn)步增長，2021年已達到1.7萬億元?；颊哔徦幍闹饕獔鼍坝泄⑨t(yī)院、藥店、基層醫(yī)療機構(gòu)，2021年全國藥品終端市場規(guī)模為17,747億元，剔除疫情影響，2016-2019年藥品終端市場CAGR為6.24%。藥店銷售占比逐年提升，2021年接近27%。2016-2019年零售藥店銷售占比從22.5%提升至23.4%；2020年起，受疫情影響，患者購藥習(xí)慣改變等，零售藥店銷售占比較2019年提升近3個百分點。藥品特殊性決定實體藥店為購藥首選場景實體店可即買即用，為首要購藥途徑。2021年藥店市場總體規(guī)模約為5938億元(yoy為7.2%)，2015-2021年CAGR為10.6%；其中，實體藥店市場規(guī)模約為4696億元(yoy+3.2%)，占市場總體規(guī)模71%，2015-2021年CAGR為7.1%。我們認為不同于普通消費品，患者出現(xiàn)對于藥品的需求時，通常忍耐力較低、急迫程度較高，因此在正常時期，更傾向于前往實體藥店即買即用的消費模式。品類多元化打開藥店行業(yè)天花板藥店銷售品類多元化。藥店銷售的主要品類有7種：中西成藥(81.1%)、中藥參茸(6.7%)、健康器械(5.5%)、健康食品(4.7%)、日用洗化(1.1%)、便利食品(0.5%)、孕嬰童(0.4%)。非藥品類客單價高、毛利率高?？蛦蝺r前三的品類有健康食品(145.2元)、孕嬰童(96.7元)、中藥參茸(78.7元)；毛利率前三的品類有中藥參茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。品單價、客單價逐年提高近幾年零售藥店的品單價、客單價逐年提高。品單價從2013年的25.5元增長至2021年的30.8元，增幅為21%；客單價從2013年的57.0元增長至2021年的83.0元，增幅為46%；客品數(shù)基本保持穩(wěn)定，從2013年的人均3.2件增長至2021年的3.6件。坪效、人效指標穩(wěn)步提升近年來藥店行業(yè)坪效、人效均呈穩(wěn)健增長態(tài)勢；2012-2021年，行業(yè)日均坪效從60.5元/㎡增長至76.2元/㎡，增幅為26%；行業(yè)日均人效（平均每個員工每日銷售額）從1203元/人增長至1456元/人，增幅為21%；人均守備率總體呈小幅波動態(tài)勢，2021年為25.3平米/人。會員粘性持續(xù)提升會員消費占比有望隨著客戶粘性持續(xù)提升。隨著藥店數(shù)量持續(xù)擴張，店均服務(wù)人口數(shù)量持續(xù)下降，2021年店均服務(wù)人口為2408人，較2012年減少25%，門店可更好的對消費者提供服務(wù)管理。2021年，全國零售藥店平均會員消費占比為69.6%，較2012年提升16.6個百分點，隨著連鎖化率持續(xù)提升，會員消費占比仍有進一步提升的空間。對照“十四五”目標，空間廣闊我國藥店行業(yè)進入連鎖化提速深水區(qū)，頭部企業(yè)有望加速受益?！丁笆奈濉彼幤妨魍ㄐ袠I(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2025年，培育形成5-10家超500億元的藥品零售連鎖企業(yè)，藥店百強企業(yè)市占率超65%，藥店連鎖率接近70%，藥店行業(yè)仍有很大發(fā)展空間。政策多途徑推動，處方外流持續(xù)兌現(xiàn)醫(yī)藥分業(yè)，處方外流打開藥店發(fā)展空間我國醫(yī)藥分業(yè)改革主要經(jīng)歷了3個階段：探索期：允許處方外流，所有縣級公立醫(yī)院推進醫(yī)藥分開，取消藥品加成；推進期：探索醫(yī)院門診患者多渠道購藥，使零售藥店逐步成為患者購藥的重要渠道，探索將門診藥房剝離。深化改革期：患者可憑長期處方在零售藥店購藥，雙通道藥品可在符合條件的定點藥店統(tǒng)一使用醫(yī)保支付、報銷政策，符合條件的定點藥店可納入統(tǒng)籌。處方藥銷售占比持續(xù)提升伴隨系列政策持續(xù)落地，從零售藥店藥品銷售結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，處方藥占比持續(xù)提升，2021年藥店銷售的處方藥占藥品規(guī)模比重為58.2%，較2012年提升7.6個百分點。集采為藥店引流增收2019年，集采擴圍意見提出，醫(yī)保定點藥店可自愿參加集采，且允許其適當加價，超出醫(yī)保支付標準的部分由患者自付。2021年，《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》明確鼓勵定點藥店參與集采。集采落標品種及原研藥銷售成為連鎖藥店增收引流利器：1）藥店購藥品種更齊全。醫(yī)院在集采實施后，基本只提供集采品種。院外零售藥店市場成為未中標品種主要銷售渠道，比如原來醫(yī)院銷售規(guī)模較大的落標品種和外資原研藥都能給零售藥房帶來較大機會。2）連鎖藥店采購議價能力強，集采品種定位為引流品種。3）同價且更高可及性。連鎖藥店可及性遠高于醫(yī)院，且不需要掛號費和長時間排隊，購藥更便捷。醫(yī)保賬戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，支付范圍逐步擴充2021年，《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險門診共濟保障機制的指導(dǎo)意見》對職工醫(yī)保賬戶進行調(diào)整，個人賬戶規(guī)模收縮，原在職職工單位繳納的2%不再計入個人賬戶而全部計入統(tǒng)籌賬戶。各省級政府在2021年12月底前出臺實施辦法，指導(dǎo)各統(tǒng)籌地區(qū)推進落實，可設(shè)置3年左右的過渡期，逐步實現(xiàn)改革目標。調(diào)整后：個人賬戶：可實行家庭共濟以支付直系親屬的醫(yī)療、醫(yī)藥及醫(yī)保費用。新的制度功能轉(zhuǎn)換，達到了共濟保障、代際保障、提升管理效能的制度結(jié)果。統(tǒng)籌賬戶：逐步將門診里多發(fā)病、常見病、慢性病、特病納入支付范圍；定點藥店購入處方藥，符合規(guī)定的納入支付范圍。同年，《醫(yī)保定點暫行辦法》中在此明確統(tǒng)籌賬戶的對接，進一步促進了處方外流到藥店。雙通道機制完善，藥店醫(yī)保品種擴圍2021年5月，《關(guān)于建立完善國家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機制的指導(dǎo)意見》出臺，明確醫(yī)保談判藥品可在符合條件的藥店購買并享受與醫(yī)院相同的醫(yī)保報銷模式，細則由省級醫(yī)保確定。零售端醫(yī)保報銷藥品的擴容將給藥房帶來更大的市場空間，尚未進院的藥品可在藥店享受醫(yī)保報銷。同時，藥店也可通過“雙通道”承接國談藥品，進一步推動處方外流?！半p通道”要求更嚴格的藥店管控體系，對藥店的醫(yī)保管理、倉儲冷鏈等提出了更高的要求，提高經(jīng)營成本，頭部連鎖藥店企業(yè)有望持續(xù)受益。專業(yè)化增值服務(wù)凸顯院外渠道價值專業(yè)藥房提供專業(yè)化增值服務(wù)，增加客戶粘性，持續(xù)引流。特藥藥房是特藥及藥劑師服務(wù)提供商，與頂尖藥企、商保等機構(gòu)合作，部分DTP還承擔(dān)SMO職責(zé)。特藥是高價值的處方藥，通常是針對癌癥及自身免疫性疾病等重疾的創(chuàng)新藥。在特藥的給藥過程中，專業(yè)和可及的藥劑師服務(wù)，如用藥指導(dǎo)、隨訪評估、AE咨詢及患者教育通常是確保用藥依從性的必要手段。專業(yè)化服務(wù)提升患者的長期合作粘性，也為門店持續(xù)引流，帶動普通藥品的銷售。醫(yī)改持續(xù)推動特藥院外渠道需求增加。伴隨“零加成”、集采、醫(yī)保談判等醫(yī)改政策持續(xù)推進，公立醫(yī)院逐步降低藥品費用在醫(yī)療總支出中的比重，部分高價值創(chuàng)新藥未成功入院，高價值創(chuàng)新藥物的處方越來越多地流入院外特藥藥房。它山之石：日本模式更具借鑒意義美國：行業(yè)發(fā)展成熟，醫(yī)藥分業(yè)為自然演進行業(yè)已發(fā)展成熟。上世紀90年代，美國連鎖藥店企業(yè)之間、連鎖藥店與獨立藥店之間開始大規(guī)模的兼并活動，形成了多家跨地區(qū)的全國性藥品連鎖企業(yè)。目前，美國已是世界上最發(fā)達的藥品零售市場。美國醫(yī)藥分業(yè)為自然演進，藥房為購藥首選渠道。美國與部分西方國家一致，在衛(wèi)生體系建立之初，醫(yī)師和藥師就有各自的專業(yè)范圍和業(yè)務(wù)內(nèi)容。隨著社會經(jīng)濟發(fā)展和科學(xué)進步，醫(yī)學(xué)和藥學(xué)專業(yè)人才向各自細分領(lǐng)域發(fā)展，形成醫(yī)藥分業(yè)的局面。由于實行醫(yī)藥分業(yè)的醫(yī)療體制，醫(yī)院設(shè)住院藥房而不設(shè)門診藥房，醫(yī)院藥師主要開展臨床藥學(xué)服務(wù)，門診患者須到藥店購藥。藥店藥師會對處方先進行評價，形成對處方的監(jiān)督機制。美國：藥房業(yè)務(wù)、品類多元化美國連鎖藥店基本都采取多元化經(jīng)營模式。以CVS為例，2022年實現(xiàn)收入3224.67億美元，其中藥房服務(wù)、零售/長期護理、醫(yī)保福利三大業(yè)務(wù)板塊收入占比分別為46.0%、29.0%、24.9%。三大業(yè)務(wù)主要內(nèi)容為：藥房服務(wù)：提供全方位的藥房福利管理（“PBM”）解決方案，并提供?？扑幏亢洼斠悍?wù)、臨床服務(wù)、疾病管理服務(wù)、醫(yī)療支出管理以及藥房和/或其他行政服務(wù)。零售/長期護理業(yè)務(wù)：銷售處方藥、各種健康產(chǎn)品和日用百貨，通過其MinuteClinic?無預(yù)約醫(yī)療診所提供醫(yī)療保健服務(wù)，如醫(yī)療診斷測試、疫苗接種、長期護理、分發(fā)處方藥，并為長期護理機構(gòu)和其他護理機構(gòu)提供咨詢和輔助服務(wù)。醫(yī)保福利業(yè)務(wù)：是美國領(lǐng)先的多元化醫(yī)保福利提供商之一，提供醫(yī)療保險產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)。日本：醫(yī)藥分業(yè)拉動處方藥銷售1997年，厚生勞動省向37家國立示范醫(yī)院發(fā)出“達到70%以上的完全分業(yè)率”指導(dǎo)性方針，當年醫(yī)藥分業(yè)率為26.04%；次年醫(yī)藥分業(yè)率突破30%，醫(yī)療機構(gòu)向院外發(fā)出的處方單為4億張，處方藥銷售額為1.89兆日元。2007年，醫(yī)藥分業(yè)率達到57.02%，處方單量達到6.8億張，處方藥銷售額為4.92兆日元；10年間(1998-2007)醫(yī)藥分業(yè)率提升82.95%，處方單量增長70.94%，處方藥銷售額增長160.32%。2019年，醫(yī)藥分業(yè)率達到74.90%，處方單量達到7.3億張，處方藥銷售額為7.37兆日元；21年間（1998-2019），醫(yī)藥分業(yè)率與處方單量分別增長145.57%、104.51%。日本：藥店≈小百貨，行業(yè)天花板打開日本醫(yī)療重心從治療向預(yù)防轉(zhuǎn)變以及日本國民的自我預(yù)防意識增強，醫(yī)藥零售業(yè)已從疾病產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向健康產(chǎn)業(yè)，藥店經(jīng)營品類已涵蓋藥品、健康產(chǎn)品、化妝品及家庭用品等。2021年，在日本零售藥店的商品類別銷售構(gòu)成中，處方調(diào)劑與健康產(chǎn)品合計僅占據(jù)32%的份額，美妝占據(jù)18%的份額，日用雜貨和其他產(chǎn)品合計占據(jù)50%的份額。相較日本，我國藥店銷售品類相對單一，結(jié)構(gòu)仍可優(yōu)化，行業(yè)天花板仍有不斷向上打開的空間。上市公司多維度比較分析上市公司主要數(shù)據(jù)一覽目前上市公司市占率仍然較低，競爭格局分散。2021年，大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民的市場份額分別為3.25%、3.00%、2.94%、2.63%、1.04%、1.01%。隨著“十四五”目標持續(xù)推進，六大民營連鎖藥店上市公司有望憑借更強的品牌效應(yīng)及資金優(yōu)勢持續(xù)擴張，進一步提升自身市場份額。上市公司深耕各自優(yōu)勢區(qū)域六大民營藥店上市公司新增門店主要以優(yōu)勢區(qū)域持續(xù)加密為主：大參林在華南具顯著優(yōu)勢，截至2022年H1擁有直營門店合計6311家，市占率為7.5%；老百姓深耕華中、華東，均衡布局華北、西北；益豐藥房深耕中南、華東，截至2022年H1分別擁有直營門店4810、3517家，兩地市占率均接近5%；一心堂、健之佳深耕云南走向全國，截至22H1兩家企業(yè)在云南市占率分別為24.2%、12.4%；漱玉平民持續(xù)強化山東省內(nèi)優(yōu)勢，截至2022年H1省內(nèi)市占率為5.6%。上市公司門店數(shù)量持續(xù)擴張上市時間較早，投融資能力及品牌效應(yīng)更強，四家公司擁有門店數(shù)量均超9000家。按照2022Q3門店數(shù)量排序分別為老百姓(10327家)、益豐藥房(9781家)、大參林(9578家)、一心堂(9164家)；近年上市的漱玉平民與健之佳擁有門店數(shù)量相對較少，分別為4633家、3983家。近5年六家上市公司持續(xù)擴張，益豐藥房復(fù)合增速領(lǐng)先。2017-2021年，六家上市公司門店數(shù)量復(fù)合增速依序分別為益豐藥房(39.6%)、老百姓(32.2%)、大參林(28.7%)、漱玉平民(27.8%)、健之佳(25.6%)、一心堂(14.0%)。盈利能力整體平穩(wěn)，龍頭相對較強大參林、益豐藥房、一心堂盈利能力相對較強。近5年六家上市公司按平均毛利率排序：大參林(39.6%)、益豐藥房(39.4%)、一心堂(38.7%)、健之佳(35.9%)、老百姓(33.7%)、漱玉平民(33.0%)；按平均凈利率排序分別為益豐藥房(6.4%)、大參林(6.2%)、一心堂(5.9%)、老百姓(5.3%)、健之佳(5.0%)、漱玉平民(3.7%)。直營店持續(xù)增長，醫(yī)保門店占比穩(wěn)步提升六家上市公司直營店數(shù)量穩(wěn)步增長，醫(yī)保資質(zhì)門店占比加速提升。截至2022Q3，一心堂、益豐藥房、大參林、老百姓、健之佳、漱玉平民分別擁有直營店9164、8028、7851、7362、3983、3098家。2021年，按直營店獲