啤酒行業(yè)市場分析

啤酒行業(yè)市場分析1.啤酒量價齊升，高端化為大勢所趨我國啤酒行業(yè)進(jìn)入存量時代，2021年來產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅回升。我國啤酒行業(yè)經(jīng)過40余年的快速擴(kuò)張期后，產(chǎn)量于2013年見頂，達(dá)4982.8萬千升，此后持續(xù)回落至2020年底部3411.1萬千升，降幅達(dá)31.5%，宣告啤酒行業(yè)存量時代的到來。2021年我國啤酒產(chǎn)量止跌回升，產(chǎn)量同比+4.4%，2022年產(chǎn)量再次同比微增0.2%至3568.7萬千升。疫情沖擊下啤酒行業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性，主要酒企通過優(yōu)化產(chǎn)能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新性營銷等方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量反彈增長。2023年隨線下消費(fèi)場景修復(fù)，我國啤酒產(chǎn)量有望延續(xù)提升。寡頭競爭局面已定，行業(yè)集中度預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。經(jīng)歷大規(guī)模并購潮后，我國啤酒行業(yè)寡頭競爭局面落定，2016年我國啤酒行業(yè)CR5達(dá)74.7%，至2020年CR5升至92.0%，其中華潤啤酒/青島啤酒/百威英博/燕京啤酒/嘉士伯市占率依次為31.9%/22.9%/19.5%/10.3%/7.4%。啤酒龍頭憑借其長期積累下的品牌、規(guī)模、渠道、技術(shù)等實(shí)力，逐漸抬高行業(yè)競爭門檻，亦對現(xiàn)存小企業(yè)形成擠壓，我國啤酒行業(yè)集中度預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。高端化發(fā)展已成主要趨勢之一，企業(yè)發(fā)展重心由量增轉(zhuǎn)向價增。存量時代與寡頭格局穩(wěn)固下，通過大規(guī)模提升市場份額實(shí)現(xiàn)增長難度較大，因此我國啤酒企業(yè)業(yè)績增長的切入點(diǎn)主要包括直接提價、提質(zhì)增效（包括關(guān)廠、提升罐化率等）、高端化等方式。具體來看，直接提價一般基于上游原材料、包材或能源價格上漲，但提價多作為成本轉(zhuǎn)嫁手段，缺乏長期邏輯支撐；提質(zhì)增效類措施可對業(yè)績空間完成提檔升級，但長期來看持續(xù)性仍然有限；高端化路徑契合我國居民消費(fèi)升級下對美好生活的追求，具備長期發(fā)展驅(qū)動力；同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級下，高毛利高端產(chǎn)品銷量占比提升，可較大程度增厚企業(yè)利潤水平。當(dāng)前高端化已成行業(yè)發(fā)展主要趨勢之一，企業(yè)發(fā)展重心逐漸由量增向價增轉(zhuǎn)變。當(dāng)前我國啤酒市場主流價格帶升至6-8元，各企業(yè)加速高端布局。價格帶分布方面，我國啤酒市場價格帶大致可分為高端（10元以上）、中端（6-10元）、低端（6元以下）三檔，我國啤酒主流消費(fèi)價格帶亦從前期3-5元升至當(dāng)前6-8元價格帶，且仍有向上趨勢。目前各大啤酒企業(yè)已經(jīng)建立自身高端產(chǎn)品矩陣，并結(jié)合自身情況制定高端化升級戰(zhàn)略。啤酒企業(yè)陸續(xù)推出千元單品，打開價格天花板。近年來頭部酒企紛紛發(fā)力中高端產(chǎn)品。其中，2021年，華潤啤酒推出高端產(chǎn)品“醴”，售價999元/999ml*2瓶，將啤酒推上千元價格帶；2022年，青島啤酒發(fā)布“一世傳奇”，定價1399元/1.5L；百威啤酒推出“大師傳奇”虎年限量版啤酒，售價1588元/798ml。啤酒企業(yè)高舉高打，以超高端產(chǎn)品重塑消費(fèi)者對啤酒的認(rèn)知，打開行業(yè)價格天花板，亦起到拉升自身品牌高度的作用。我國高端啤酒消費(fèi)量顯著增長，帶動龍頭企業(yè)噸價提升。根據(jù)研究數(shù)據(jù)，我國高端及超高端啤酒消費(fèi)量有望由2013年的59萬千升增至2023年的102萬千升，2013-2023年CAGR約5.6%；同期市場規(guī)模則有望由237億美元增至627億美元，2013-2023年CAGR約10.2%。高端以上啤酒量增下，我國主要啤酒企業(yè)噸價呈上升趨勢。其中青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、華潤啤酒、百威亞太、燕京啤酒2022年噸價別達(dá)3986.6/4914.5/3681.8/3178.0/5111.0/3501.7元/千升，百威亞太噸價水平處于領(lǐng)先，2018-2022年各公司噸價CAGR分別為+4.8%/+7.6%/+3.1%/+3.0%/+1.5%/+4.9%，均呈現(xiàn)上升趨勢，且重慶啤酒增速較快。我國啤酒噸價較發(fā)達(dá)國家差距尚大，高端化潛力與持續(xù)性值得期待。根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，2021年我國啤酒規(guī)模以上企業(yè)（含外資）平均噸價約0.44萬元/噸，與百威亞太（0.5萬元/噸）、喜力亞太（0.7萬元/噸）較為相近，對標(biāo)同期美國（約1萬元/噸）、日本（2萬元/噸）則顯現(xiàn)出較大提升空間。另一方面，考慮到我國區(qū)域發(fā)展不平衡、下沉市場廣闊且消費(fèi)升級潛力大，我國啤酒高端化進(jìn)程有望展現(xiàn)較好持續(xù)性。啤酒龍頭通過產(chǎn)能優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)降本增效與高端化發(fā)展。主要啤酒廠商經(jīng)過長期的產(chǎn)業(yè)并購，擴(kuò)大自身產(chǎn)能體量的同時亦積累較多小型低效工廠。2013年啤酒行業(yè)進(jìn)入銷量頂點(diǎn)后，行業(yè)開啟產(chǎn)能優(yōu)化進(jìn)程，主要啤酒企業(yè)關(guān)停小規(guī)模低效工廠，同時陸續(xù)投放數(shù)十萬或百萬噸級大廠，以清除低效產(chǎn)能，使產(chǎn)能更為優(yōu)化和集中。另一方面，新建的大型工廠按照新標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)以生產(chǎn)高端產(chǎn)品，從而進(jìn)一步推動高端化發(fā)展戰(zhàn)略。2.現(xiàn)飲場景恢復(fù)、成本壓力趨緩?fù)苿悠【菩袠I(yè)景氣回歸2.1.現(xiàn)飲為啤酒高端化主要渠道，場景回歸疊加低基數(shù)下看好業(yè)績彈性現(xiàn)飲渠道為高端化升級主要渠道，疫情期間現(xiàn)飲場景缺失。啤酒行業(yè)銷售渠道分為線下和線上渠道，線下渠道為啤酒主流銷售渠道，分為現(xiàn)飲和非現(xiàn)飲渠道，其中現(xiàn)飲渠道銷量占比約51.4%（2019年）?，F(xiàn)飲渠道中，餐飲與夜場等娛樂場所為啤酒高端化消費(fèi)主要渠道，而夜場100%-200%的加價率為各渠道最高。2020年疫情爆發(fā)后，現(xiàn)飲渠道中餐飲、夜場等消費(fèi)場景缺失，非現(xiàn)飲渠道銷量占比近年首次超過現(xiàn)飲渠道，啤酒高端化進(jìn)程受阻。疫情期間啤酒板塊業(yè)績承壓，疫后高端化邏輯回歸，估值仍有上升空間。疫情期間，啤酒板塊主要上市企業(yè)（華潤、青啤、重啤、燕京、珠江、百威亞太）營收與歸母凈利潤總額保持上升趨勢，但在疫情爆發(fā)超預(yù)期的2020年與2022年，主要酒企營收與歸母凈利潤同比增速出現(xiàn)顯著下滑，其中營收增速分別-5.7pct/-6.1pct，歸母凈利潤增速分別-21.2pct/-61.3pct，而2018年來主要啤酒企業(yè)銷量總體較為穩(wěn)定，可推測營收增速下降主因噸價增速放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)弱化。估值方面，截至2023年4月13日，申萬啤酒PE（TTM）為49.62倍，處于2017年來歷史分位值的47.04%，考慮到疫后啤酒現(xiàn)飲渠道恢復(fù)下高端化邏輯回歸，估值仍有上升空間。2023年啤酒銷量趨勢向好，低基數(shù)下業(yè)績彈性有望加大。疫情影響下，2022年上半年我國啤酒行業(yè)景氣度有所下行，2022年3-7月，全國啤酒產(chǎn)量呈現(xiàn)同比下降，其中2022年4月產(chǎn)量累計(jì)-6.2%。2023年2月以來，啤酒餐飲與夜場渠道完全開放，啤酒銷量呈現(xiàn)向好趨勢，其中百威亞太2月啤酒銷量同比增長20%左右。伴隨二、三季度旺季到來，低基數(shù)下我國啤酒行業(yè)銷量有望實(shí)現(xiàn)較高增長，業(yè)績彈性預(yù)計(jì)加大。2.2.成本壓力趨緩，高端啤酒消費(fèi)回補(bǔ)驅(qū)動噸價提升啤酒成本以包材與原材料等直接材料為主。根據(jù)《2023年中國啤酒產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢研究報告》，啤酒成本主要以包材和原材料等直接材料為主，其中包材占比約49%，原材料占比約28%。我國啤酒包材主要包括玻璃瓶、鋁罐、瓦楞紙等，多數(shù)來自于國內(nèi)采購，且價格短期波動較大；原材料方面，我國大麥進(jìn)口依賴度較高，2020年進(jìn)口大麥占比約為80%，主因我國大麥相比歐洲發(fā)達(dá)國家在種植規(guī)模、品種與技術(shù)方面存在差距，且種植經(jīng)濟(jì)效益偏低，致使農(nóng)民種植積極性不高，較低的產(chǎn)量水平進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)大麥價格高于進(jìn)口大麥，預(yù)計(jì)2023年我國大麥仍以進(jìn)口為主。包材價格預(yù)計(jì)低位運(yùn)行，大麥價格漲幅可控，啤酒成本壓力趨緩。包材方面，LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價自2022年3月以來持續(xù)回落，截至2023年3月價格跌幅約41.4%，在年內(nèi)供給端產(chǎn)能投放及需求端偏弱態(tài)勢下，預(yù)計(jì)年內(nèi)價格維持低位；浮法玻璃2023年3月30日市場價為1798.3元/噸，較2022年2月階段性高點(diǎn)下跌26.6%。由于玻璃庫存當(dāng)前仍處于近2年高位，下游地產(chǎn)需求力度有待觀察，玻璃價格有望低位運(yùn)行；瓦楞紙價格2023年有望持續(xù)下行，主因進(jìn)口零關(guān)稅實(shí)行、需求偏弱、成本下降等因素。進(jìn)口大麥價格雖因俄烏沖突等因素持續(xù)上行，但由于其總成本占比僅14%左右，且各大廠商基本在2022年末或2023年初完成鎖價，年內(nèi)成本漲幅可控。另一方面，考慮到包材在啤酒占比較大，各類包材價格趨緩將有效緩解2023年啤酒成本壓力，啤酒企業(yè)業(yè)績彈性有望釋放。成本上漲推動酒企提價，高端啤酒消費(fèi)回補(bǔ)驅(qū)動噸價進(jìn)一步提升。隨近年大宗商品價格不斷上漲，啤酒行業(yè)生產(chǎn)成本逐漸加大，主要啤酒廠商2021年來陸續(xù)進(jìn)行提價。其中青島啤酒2022年5月分別對新裝純生、提裝經(jīng)典款、嶗山進(jìn)行提價，幅度從0.5元/箱至4元/箱不等；華潤啤酒對勇闖天涯出廠價上提0.5元/瓶，終端順價至7元/瓶；重慶啤酒對烏蘇、樂堡、重慶啤酒提價3%-8%左右；百威亞太售價全國范圍內(nèi)增幅約中單位數(shù)左右。盡管2022年疫情超預(yù)期爆發(fā)，壓制高端啤酒銷量，提價后主要啤酒企業(yè)噸價仍保持上升趨勢，其中青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒2022年噸價分別同比+4.8%/+4.5%/+5.2%/+6.0%。2023年隨餐飲與夜場場景回歸與宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，高端啤酒消費(fèi)有望回補(bǔ)，驅(qū)動啤酒企業(yè)噸價進(jìn)一步提升。3.重點(diǎn)企業(yè)分析3.1.華潤啤酒3.1.1.次高檔以上產(chǎn)品持續(xù)放量，高端產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善次高檔及以上產(chǎn)品銷量占比持續(xù)提升，高端化進(jìn)程順利。華潤啤酒2017年提出高端化轉(zhuǎn)型以來，盈利能力取得顯著增長，2017-2022年公司營收/歸母凈利潤C(jī)AGR分別實(shí)現(xiàn)3.5%/29.9%，其中2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)352.6億元，同比+5.6%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)43.44億元，同比-5.3%，剔除一次性初始補(bǔ)償收益影響則同比+32.8%。產(chǎn)品升級方面，次高檔及以上（單價8+元/瓶）產(chǎn)品銷量210.2萬千升，同比增長12.6%，銷量占比由2019年11.5%升至2022年18.9%，帶動同期每千升毛利由1069元升至1222元，高端化進(jìn)展順利。2023年公司計(jì)劃將次高檔及以上產(chǎn)品占比提升至23%-25%，有望帶動業(yè)績持續(xù)突破。勇闖+純生“1+1”核心單品與“4+4”國內(nèi)國際品牌，高端產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。勇闖天涯和雪花純生是華潤啤酒鋪開大眾市場的“1+1”主流產(chǎn)品，具有廣泛消費(fèi)者基礎(chǔ)。此外，華潤打造了“4+4”品牌矩陣，即由勇闖天涯superX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜系列組成的四大中國品牌，以及由喜力、蘇爾啤酒、紅爵啤酒、悠世白啤等組成的四大國際品牌，以滿足不同圈層消費(fèi)者的需求。在此基礎(chǔ)上，華潤2022年推出千元產(chǎn)品“醴”升級后的首款超高端烈性啤酒“醲醴”，以及“黑獅果啤”“雪花全麥純生”、碳酸飲料“雪花小啤汽”等多元個性化產(chǎn)品組合，支撐其高端化發(fā)展進(jìn)程。向大客戶管理模式轉(zhuǎn)變，助力“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略。大客戶對于公司高端產(chǎn)品增長貢獻(xiàn)意義重大，其中2021年雪花啤酒前200大客戶數(shù)量僅占經(jīng)銷商數(shù)量的1.4%，而其增量貢獻(xiàn)分別為：超級勇闖天涯11%、馬爾斯綠24%、純生48%、喜力52%。疫情期間，華潤啤酒提出并積極向大客戶渠道管理模式轉(zhuǎn)變，并將高端大客戶平臺分為三層架構(gòu)，進(jìn)行分層設(shè)計(jì)、分層管理，分別以華鼎會、華樽會、華爵會命名。大客戶管理模式將有助于華潤鞏固現(xiàn)有客戶群，同時有助于引進(jìn)外部有實(shí)力大客戶，拓寬銷售渠道。3.1.2.高端化“3+3+3”戰(zhàn)略進(jìn)入最后3年，轉(zhuǎn)型取得明顯成效“3+3+3”的階段性戰(zhàn)略助力華潤全面向高端化轉(zhuǎn)型。2017年華潤啤酒提出“3+3+3”的階段性高端化發(fā)展戰(zhàn)略。其中第一階段聚焦“去包袱”（產(chǎn)能優(yōu)化）、“強(qiáng)基礎(chǔ)”（管理和組織架構(gòu)改革）和“蓄能量”（品牌重塑積蓄能量）；第二階段提出“決戰(zhàn)高端，質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略目標(biāo)，核心為“戰(zhàn)高端”（提高高端產(chǎn)品銷量及市占率比肩主要競品）、“提質(zhì)量”（生產(chǎn)、人力、財(cái)務(wù)質(zhì)量提升）、“增效益”（綜合收益邁上新臺階）。2023年進(jìn)入第三階段，華潤啤酒提出“最后一戰(zhàn)”，將全國市場分為“高端化發(fā)達(dá)地區(qū)”、“高端化發(fā)展中地區(qū)”和“高端化發(fā)展初級地區(qū)”三大戰(zhàn)場，產(chǎn)品上則聚焦喜力、雪花純生、勇闖天涯superX，打響三大戰(zhàn)役，爭做啤酒新世界領(lǐng)導(dǎo)者。3.1.3.并購入局，積極構(gòu)建“啤+白”雙賦能商業(yè)模式華潤借并購積極入局白酒產(chǎn)業(yè)，建立“啤+白”雙賦能商業(yè)模式。華潤啤酒CEO侯孝海表示，華潤啤酒在“十四五”期間的戰(zhàn)略將探索并聚焦、優(yōu)選有限多元化的產(chǎn)業(yè)和品類適當(dāng)進(jìn)入。2018年華潤集團(tuán)旗下的華創(chuàng)鑫睿有限公司成為山西汾酒第二大股東；2021年華潤集團(tuán)收購景芝酒業(yè)40%的股份，成為其第一大股東；2022年華潤受讓金種子酒控股股東金種子集團(tuán)49%的股份；2023年年初正式完成金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)收購。“啤+白”模式下，華潤有望實(shí)現(xiàn)二者業(yè)務(wù)的雙向賦能，產(chǎn)生較好的長期業(yè)績成長性。3.2.青島啤酒：主品牌高端化發(fā)力，區(qū)域拓展有望打開空間聚焦“青島啤酒+嶗山啤酒”雙品牌戰(zhàn)略，高端化不斷發(fā)力。青島啤酒近年高端化進(jìn)程不斷加速，2022年其營收/歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)321.7/37.11億元，同比+6.7%/+17.6%，增速由于2022年疫情加劇有所放緩，2017-2022年青啤的營收/歸母凈利潤C(jī)AGR分別實(shí)現(xiàn)4.1%/24.1%。品牌方面，公司2015年后堅(jiān)定聚焦“青島啤酒+嶗山啤酒”的“1+1”雙品牌格局，主品牌青島啤酒銷量占比由2017年47.2%升至2022年55.0%，帶動同期公司均價由3260.4元/千升增至3927.8元/千升，CAGR約為3.8%。高端化不斷發(fā)力下，公司業(yè)績持續(xù)向好。青啤產(chǎn)品研發(fā)力領(lǐng)先，品類多樣化助推高端化進(jìn)程。青啤擁有我國啤酒行業(yè)唯一的國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室—啤酒生物發(fā)酵國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，憑借其先進(jìn)的研發(fā)技術(shù)，青啤近年推出一系列具有鮮明特色、迎合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品。2010年，青啤推出高端單品奧古特、逸品純生；2015年推出黑啤、鴻運(yùn)當(dāng)頭、1903精釀等高端新品；2018年推出IPA精釀，填補(bǔ)了我國IPA的品類空白；2020年發(fā)布琥珀拉格，填補(bǔ)了國內(nèi)深色啤酒色調(diào)調(diào)控技術(shù)空白；2022年推出超高端新品“一世傳奇”，站上千元價格帶。依托高水平的研發(fā)力，青啤主品牌持續(xù)推出品類多樣、順應(yīng)市場需求的高端產(chǎn)品，消費(fèi)升級下有望引領(lǐng)與滿足消費(fèi)者多樣化需求，助推公司高端化進(jìn)程。山東為核心市場，加快推進(jìn)“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場布局。區(qū)域方面，公司以山東為核心基地市場，2022年?duì)I收占比約57.7%，且近年優(yōu)勢得到鞏固，山東市場營收占比呈上升趨勢，第二大市場為華北市場，山東、華北市場近5年?duì)I收平均增速分別為6.5%/7.2%，其它區(qū)域市場增速以持平為主。市場策略方面，2015年公司首次提出發(fā)展沿海、沿黃河流域市場，2018年后發(fā)展為“做大山東基地市場，提速沿黃，振興沿海，解放沿江”戰(zhàn)略，2022年“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場布局再次明確?；厥袌霾粩囔柟蹋屡d市場不斷發(fā)展下，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。3.3.重慶啤酒：國內(nèi)+國際優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加成，高端化前景可期背靠國際+國內(nèi)優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)，重慶啤酒高端化前景值得期待。重慶啤酒為國際啤酒龍頭丹麥嘉士伯集團(tuán)成員，2020年重慶啤酒與控股股東嘉士伯完成資產(chǎn)重組后，重啤成為嘉士伯在中國運(yùn)營啤酒資產(chǎn)的唯一平臺。憑借“國際高端品牌+本地強(qiáng)勢品牌”多元組合，結(jié)合大單品烏蘇從新疆走向全國化，重啤高端化之路不斷前行。其中，2021年本土、國際品牌營收占比分別為64.8%/35.2%，10元以上高檔產(chǎn)品銷量占比亦從2019年15.5%升至2021年23.7%，公司高端化前景值得期待。品牌矩陣豐富、產(chǎn)品調(diào)性差異化，利于加大多元人群覆蓋。產(chǎn)品矩陣方面，重啤擁有“國際高端品牌+本地強(qiáng)勢品牌”的“6+6”多元品牌組合，其中本地強(qiáng)勢品牌包括烏蘇、重慶、山城、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖、京A等，國際高端品牌涵蓋嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林、夏日紛等。另一方面，各品牌具有鮮明調(diào)性，可有效滿足消費(fèi)者對于不同場景與價格區(qū)間的需求，其中烏蘇強(qiáng)調(diào)“硬核”屬性，嘉士伯營造高端現(xiàn)代的品牌形象，1664主打優(yōu)雅的法式風(fēng)情定位，樂堡圍繞音樂及潮流，山城主打重慶區(qū)域經(jīng)典懷舊情懷等等。豐富的產(chǎn)品矩陣有助于公司針對各類細(xì)分人群進(jìn)行覆蓋，實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品持續(xù)放量。烏蘇啤酒扎根疆內(nèi)，突破疆外，全國化有望不斷推進(jìn)。烏蘇作為重啤的高端化引領(lǐng)大單品，核心在于其“兩高一大”（酒精度高、麥芽度高、容量大）的差異化特征與“硬核”的品牌調(diào)性，疊加線上話題營銷+線下餐飲渠道推廣，2020年后烏蘇逐漸走出新疆。在新疆市場，烏蘇啤酒地位強(qiáng)勢，2021年在新疆省/烏蘇市的市占率分別超80%/90%。全國層面，2021年烏蘇銷量達(dá)80萬噸以上，同比+34%。烏蘇在疆外放量主要受益于：1）產(chǎn)品方面，烏蘇突出“兩高一大”差異化特征，在當(dāng)前啤酒行業(yè)口味淡化的浪潮下，滿足年輕消費(fèi)者追求刺激的消費(fèi)心理；2）營銷方面，烏蘇啤酒憑借自身“異域”、“神秘”等屬性，“奪命大烏蘇”成功出圈，2020年以來選擇張偉麗、吳京作為代言人，加深品牌“硬核”辨識度；3）渠道方面，烏蘇的控價策略保證經(jīng)銷商能夠以較低的價格取得產(chǎn)品，后根據(jù)經(jīng)營狀況調(diào)整價格，經(jīng)銷商利潤可達(dá)10元/箱，遠(yuǎn)超主流啤酒6元/箱利潤水平；此外，烏蘇實(shí)現(xiàn)與“燒烤”、“烤肉”場景捆綁，助力場景化推廣。隨現(xiàn)飲渠道不斷恢復(fù)，烏蘇在全國滲透率有望不斷提升。BU重組釋放管理效益，“大城市計(jì)劃”持續(xù)推進(jìn)，重啤全國化發(fā)展有望加速。2022年，重啤完成BU重組，將以往分品牌運(yùn)營思路轉(zhuǎn)變?yōu)榉謪^(qū)域運(yùn)營，利好公司管理效益釋放。此外，近來來重啤積極推進(jìn)“大城市計(jì)劃”，即通過對重點(diǎn)省份、城市的投入以及建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，帶動各品牌發(fā)力新市場。該計(jì)劃已從2017年的9個城市發(fā)展至2022年76個城市，覆蓋省份從強(qiáng)勢地區(qū)新疆、云南、寧夏向周邊省份拓展。烏蘇方面，2021年，在原有計(jì)劃基礎(chǔ)上，重啤為烏蘇啤酒新增20個烏蘇“大城市計(jì)劃”，多為華南、華東的空白市場，并將全國的生產(chǎn)資源與烏蘇啤酒共享，借烏蘇大單品引領(lǐng)各品牌實(shí)現(xiàn)全國化拓展。管理效益疊加大城市計(jì)劃推進(jìn)下，重啤全國化發(fā)展有望加速。3.4.燕京啤酒：U8大單品持續(xù)放量，改革增效有望加速成長二次創(chuàng)業(yè)，高端化驅(qū)動復(fù)興。燕京啤酒作為啤酒龍頭之一，在2013年后行業(yè)高端化布局節(jié)奏有所滯后，導(dǎo)致業(yè)績增長勢頭受損。2019年燕京啤酒提出“五年增長與轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略”，計(jì)劃以“強(qiáng)大品牌、夯實(shí)渠道、深耕市場、精實(shí)運(yùn)營”為四大關(guān)鍵舉措，隨后陸續(xù)推出了燕京U8、7日鮮、燕京八景等中高端產(chǎn)品，發(fā)力產(chǎn)品高端化。2022年新董事長耿超上任后，提出“二次創(chuàng)業(yè)、復(fù)興燕京”。當(dāng)前燕京實(shí)行“1+3”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，其中“燕京”主品牌覆蓋華北市場，輔以3個區(qū)域優(yōu)勢品牌廣西漓泉、福建惠泉、內(nèi)蒙古雪鹿覆蓋當(dāng)?shù)厥袌觯?/p>