商業(yè)銀行流動性管理問題研究

商業(yè)銀行流動性管理問題研究

流動性風險是銀行面臨的重要風險之一。國內(nèi)外相關(guān)研究人員對銀行流動性風險的原因、流動性管理的重要性、理論、策略和監(jiān)督管理進行了大量的系統(tǒng)研究和研究。在這些問題之外,尚有很多問題與商業(yè)銀行的流動性及其管理緊密關(guān)聯(lián),甚至互為因果,比如微觀主體行為、央行政策行為以及金融市場環(huán)境等等。本文試圖從三個不同的角度進行綜述,分別考察存款人行為、中央銀行行為以及金融市場環(huán)境對商業(yè)銀行流動性管理的影響。一、儲戶管理和銀行的流動性(一)持續(xù)提高的儲蓄率存款人儲蓄傾向的變動,是商業(yè)銀行流動性管理應(yīng)該關(guān)注的重要內(nèi)容,這是銀行在制定流動性計劃時重點關(guān)注的問題之一。近年來,流動性過剩問題成為我國學者的討論和研究焦點,其中對于商業(yè)銀行體系的流動性過剩,我國居民居高不下的儲蓄被認為是直接的原因之一(楊凱生,2006)。持續(xù)走高的儲蓄率是銀行體系整體流動性過剩和流動性風險產(chǎn)生的根本原因(陸磊,2007)。儲蓄率高,并不代表銀行沒有流動性風險。在流動性過剩的同時,應(yīng)警惕存款人儲蓄傾向變動(存款結(jié)構(gòu)變動)可能給銀行帶來的流動性風險壓力。由于目前活期儲蓄的增長速度超過定期存款的增長速度,說明公眾對儲蓄收益的關(guān)注不高,活期儲蓄作為儲備性投資的主要形式,其流入各類資產(chǎn)市場的概率較高,由此可能引發(fā)銀行的流動性風險——即活期儲蓄請求權(quán)的履行與銀行信貸不流動之間的矛盾(陸磊,2007)。因此,即使在流動性過剩的大環(huán)境下,存款人對于活期存款和定期存款的持有結(jié)構(gòu),也會影響商業(yè)銀行的流動性管理,這也是商業(yè)銀行流動性風險產(chǎn)生的原因之一。(二)商業(yè)銀行流動性風險如果上面提到的活期儲蓄請求權(quán)被大量集中地履行,銀行就面臨存款人擠兌的可能。銀行擠兌,是商業(yè)銀行流動性風險的一種極端表現(xiàn)。近年來,金融機構(gòu)由于流動性不足而導致破產(chǎn)的案例時有發(fā)生。對于銀行擠兌問題,國外研究文獻較為豐富,研究范圍包括了從引發(fā)擠兌的原因、表現(xiàn)到解決方法。1.投資主體客戶的博弈Diamond-Dybvig(1983)提出了著名的關(guān)于銀行擠兌的D-D模型,他們從銀行活期存款的功能、缺陷和優(yōu)化的角度,證明銀行因其持有的流動性轉(zhuǎn)換而不會被其他機構(gòu)或市場取代;模型也證明了存款保險制度的重要性。D-D模型指出,商業(yè)銀行提供的核心服務(wù)是流動性的轉(zhuǎn)換,將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動性的債務(wù);這帶來了商業(yè)銀行的流動性問題;合同的特殊性使得均衡的結(jié)果是多重的。擠兌也是均衡的可能結(jié)果之一;政府干預(yù)提存、存款保險和最后貸款人制度等都是重要的干預(yù)銀行擠兌的手段。在Diamond-Dybvig(1983)研究的基礎(chǔ)框架上,很多學者對其各個論點或角度進行了分析和展開。有學者認為擠兌是預(yù)期自致的(Azariadis,1980;Waldo,1985)。有學者指出如果存款者認為擠兌將會帶來零消費,他們將不會存入任何存款,他們只會在存在某種保證擠兌危機不會發(fā)生的機制時,才選擇存入商業(yè)銀行(Anderlini,1986;Postlewaite、Vives,1987),存款者此時愿意冒擠兌的風險,因為自己保存的一些稟賦給了他們對于擠兌的一定的保險;不至于最終出現(xiàn)零消費(Waldo,1985;Anderlini,1986)。Diamond-Dybvig認為在存款合同中加入暫停兌付條款,可以消除擠兌的可能性并保證最佳回報。而有學者指出,如果影響預(yù)期的外在無關(guān)的變量(如太陽黑子)是公開可觀測的,那么仍然可以得到基于這些隨機變量而支付的合同形式,也能夠消除恐慌(Freeman,1988;Bental、Eckstein、Peled,1990)。同時,在隨機總消費假設(shè)下,如果主體有更長的時間偏好分布,而非兩期,他們就會逐漸發(fā)覺自己的類型,那么Diamond-Dybvig類型的暫停支付合同甚至根本無法消除擠兌(Anderlini,1986;Engineer,1989)。國內(nèi)也有學者針對D-D模型進行擴展研究,這類研究已經(jīng)不僅僅限于銀行擠兌問題,而進一步地擴展到商業(yè)銀行行為與存款人行為的博弈分析。有學者在更一般的假設(shè)條件下探討銀行最優(yōu)賬戶管理費水平及其影響因素,發(fā)現(xiàn)如果銀行實際上收取的賬戶管理費過高將可能導致存款人放棄存款而改用其他方式保存流動性或推遲消費;如果賬戶管理費過低又可能激勵存款人提前支取和消費(張橋云,2007)。2.銀行的行為與存款人的博弈Jacklin和Bhattacharya(1988)建立了基于信息的銀行擠兌模型,該模型假定存在一個無風險的短期技術(shù)和有風險的長期技術(shù),認為擠兌是存款者依據(jù)私人信息對銀行的整體風險做出的理性反應(yīng),該模型引入了一個雙向的信息不對稱問題,即銀行不能知道存款者的真實流動性需要,而存款者也不能知道銀行的真實資產(chǎn)狀況,當存款人中的一部分獲得了關(guān)于銀行風險資產(chǎn)回報不利的信息時,銀行擠兌便會作為唯一的均衡發(fā)生。國內(nèi)有學者將Barro(1986)和Vickers(1986)貨幣政策模型加以變形,應(yīng)用不完全信息動態(tài)博弈的研究方法,建立銀行與存款人的行為博弈模型。研究發(fā)現(xiàn),通過一定的制度引導與安排,良好的銀行聲譽有助于引導存款人形成有利的預(yù)期,減少銀行擠兌的發(fā)生,這些制度包括發(fā)達成熟的銀行體系、有效的銀行內(nèi)部治理機制、公開的銀行業(yè)信息披露制度和部分存款保險的存款保險制度(張仁德、姜磊,2005)。也有學者建立銀行擠兌過程中儲戶、銀行、政府之間的博弈行為的不完全信息動態(tài)博弈模型,分析指出防范和化解銀行擠兌危機的可能選擇,如強化銀行監(jiān)管、建立存款保險制度、建立擠兌危機緊急救助方案等(李義奇,2000;喬海曙、李遠航,2006)。3.銀行擠兌的防范對于“噪聲”信號如何導致擠兌,如果存款者對于商業(yè)銀行投資狀態(tài)的信息不充分,那么可能會發(fā)生兩種“錯誤”:存款者過高估計了商業(yè)銀行資產(chǎn)的價值并因此將存款保有在商業(yè)銀行,獲得的回報相對于提存而言更低;或者他們低估了商業(yè)銀行資產(chǎn)的價值并去擠兌,在這一過程中他們導致了無效率的變現(xiàn)(Gorton,1985)。Gorton建議事后的最優(yōu)可以通過在存款合同中加入暫停條款來達到。他認為如果商業(yè)銀行的真實狀況信息可以通過某種成本的確證來揭示給存款人,商業(yè)銀行就可以和存款者達成一致。Allen和Gale(1998)證明了銀行業(yè)恐慌與商業(yè)周期有關(guān),而不只是“太陽黑子”的結(jié)果。當存款人察覺到銀行資產(chǎn)的回報異常低時,恐慌就發(fā)生了。以上的研究大都建立了數(shù)理模型或博弈模型對銀行擠兌問題的成因進行分析。在多數(shù)人的研究中,銀行擠兌是存款人的預(yù)期行為的結(jié)果,也是商業(yè)銀行流動性管理不善的后果。應(yīng)該說,銀行擠兌是商業(yè)銀行流動性風險引致的清償力危機,對銀行體系的穩(wěn)定性具有破壞性的影響,因此對于我國而言,如何從制度層面防范銀行擠兌,是現(xiàn)實的研究課題。于是國內(nèi)學者對銀行擠兌問題的探討,重點放在我國如何防范銀行擠兌問題上,他們提出的對策主要有,一是建立存款保險制度,目前我國建立存款保險制度的內(nèi)部條件和外部環(huán)境都已基本成熟(喬海曙、李遠航,2006),存款保險制度的建立有助于金融體系的穩(wěn)定、經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展(方勁松、戴本忠、魯臻,2002;高婕、高卉,2003;程文婷,2006)。二是完善最后貸款人制度。有學者通過比較存款保險人制度與最后貸款人制度后認為,存款保險制度對銀行提供的保障而帶來的道德風險與長期內(nèi)為保持銀行體系穩(wěn)健所必須的各種激勵措施是相互沖突的,存款保險在保證金融穩(wěn)定和促進金融深化方面都沒有起到其應(yīng)有的作用,我國目前不宜設(shè)立存款保險制度,而重點應(yīng)該完善最后貸款人制度(姜占英、劉瀏,2005)。三是構(gòu)建銀行聲譽機制,良好的銀行聲譽有助于引導存款人形成有利的預(yù)期,減少銀行擠兌的發(fā)生(張仁德、姜磊,2005)。銀行與存款人之間的多次重復(fù)博弈,形成了能夠自我強化的聲譽機制,這種機制體現(xiàn)了市場的作用,使得博弈往良好的方向發(fā)展,因此,為了防范及化解銀行擠兌危機,必須構(gòu)建銀行聲譽機制(喬海曙、李遠航,2006)。四是持續(xù)深化金融市場改革,從長遠看,防范和化解擠兌風險的關(guān)鍵在于深化金融市場改革(李義奇,2001)。綜上所述,存款人行為的變化對商業(yè)銀行的流動性管理至關(guān)重要,存款人對銀行失去信心或基于不良預(yù)期導致的銀行擠兌是商業(yè)銀行流動性風險的極端表現(xiàn),目前國內(nèi)已發(fā)生過銀行擠兌的現(xiàn)實案例,但由于存款保險制度尚未建立、最后貸款人制度有待完善等原因,銀行擠兌危機并未也不可能從根本上杜絕。二、中央機構(gòu)行為與銀行間流動性管理(一)“太大而不能閉理論”的爭論最后貸款人是支持出現(xiàn)銀行擠兌或流動性危機的商業(yè)銀行的主要制度安排。最后貸款人理論最初由Thornton(1802)和Bagehot(1873)進行過系統(tǒng)性的闡述,他們認為中央銀行應(yīng)該對出現(xiàn)流動性危機的但具有償付能力的銀行提供救助。國內(nèi)已有學者對該理論的歷史沿革和最新發(fā)展進行過綜述1,因此本文將集中綜述國外文獻中中央銀行最后貸款人職能對于商業(yè)銀行流動性管理行為的影響,而不對該理論的歷史沿革作理論綜述。國外學者的研究發(fā)現(xiàn),中央銀行的“最后貸款人”職能將使商業(yè)銀行減少其持有的流動性資產(chǎn)數(shù)量。早期的關(guān)于銀行流動性緩沖的文獻將銀行的流動性管理視為存貨問題,持有一定規(guī)模的流動性資產(chǎn)被視為減少了“脫銷”獲利的機會。這些理論認為,持有流動性資產(chǎn)具有機會成本,銀行流動性緩沖的規(guī)模應(yīng)該反映持有流動性資產(chǎn)而不去放貸的機會成本以及銀行可能面臨的流動性沖擊(Baltensperger,1980;Santomero,1984;Kimetal,1998)。在這些文獻的基礎(chǔ)上,有人驗證了1998年泰國的信用危機是否與供求因素有關(guān),他們從銀行對超額準備金的需求的影響因素分析,這些影響因素包括存款的提取、外部融資成本和央行調(diào)控的影響,在外部融資成本足夠高的情況下,他們的實證結(jié)果與上述理論一致(Agenoretal,2004)。有學者通過模型分析央行和一家代表性銀行的策略關(guān)系,結(jié)果顯示,央行的最后貸款人職能的存在可以影響商業(yè)銀行在其投資組合中持有流動性資產(chǎn)的比例。央行的目標是為了權(quán)衡給銀行借款與銀行倒閉之間的成本,而銀行的目標則是使其股東收益最大化,研究發(fā)現(xiàn)央行最后貸款人職能的存在的確會影響銀行安全資產(chǎn)的持有量:在央行最后貸款人職能存在的情況下,銀行持有風險資產(chǎn)比例上升,而安全資產(chǎn)的比例下降了(Repullo,2003)。對阿根廷銀行是如何變動其持有的流動性數(shù)量的研究,也得出了與Repullo一致的結(jié)論,在1996年底,阿根廷央行推動了最后貸款人職能以后,銀行持有的流動性頭寸降低了大約6.7個百分點(Gonzalez-Eiras,2003)。在此基礎(chǔ)上,有學者通過英國銀行的數(shù)據(jù)研究影響商業(yè)銀行流動性緩沖的特殊因素和宏觀因素,尤其是中央銀行的最后貸款人政策可能影響商業(yè)銀行的流動性緩沖,他們發(fā)現(xiàn)在流動性危機中,中央銀行對商業(yè)銀行支持越大,商業(yè)銀行持有的流動性緩沖就越小(OriolAspachs、ErlendNier、MurielTiesset,2005)。在實踐中,這一理論則表現(xiàn)為對一個重要的原則即“太大而不能倒閉理論”的爭論,這個原則首先應(yīng)用在美國伊利諾斯大陸銀行的案例中。然而,這種原則受到很多人的批評,因為這種原則實際上會引發(fā)大銀行的道德風險,同時也容易使小銀行的行為發(fā)生扭曲,要么造成小銀行高息攬儲,大幅貸款以迅速擴張,使小銀行盈利能力大大降低,要么使小銀行在市場競爭中處于劣勢,最終破產(chǎn)。因此,央行在決定是否行使最后貸款人職能時,一定要仔細權(quán)衡救助的道德風險與不救助的傳染效應(yīng)孰輕孰重。對于央行在危機時提供流動性行為是否可以導致道德風險進行研究,研究顯示道德風險可以避免,同時顯示存款保險制度在保證銀行運行同時,制造了更多的道德風險問題(AntoineMartin,2005)。當然,也有學者通過研究紐約、倫敦、巴黎的商業(yè)銀行流動性組合管理政策發(fā)現(xiàn),有央行支持的銀行流動性比例反而更高(RogerH.Hinderliter、HughRockoff,1976)。最后貸款人理論已經(jīng)具有較為完整的理論內(nèi)涵,關(guān)于最后貸款人對于商業(yè)銀行流動性管理的影響,以上國外學者的研究多數(shù)是進行實證分析。而目前我國的最后貸款人制度尚待完善,國內(nèi)學者的研究集中于如何完善我國的最后貸款人制度2;對于該制度存在的情形下,商業(yè)銀行的流動性管理行為或?qū)Σ?研究較少。(二)商業(yè)銀行體系流動性過剩中央銀行作為貨幣政策的調(diào)控者與整個銀行業(yè)的規(guī)則制定者,對商業(yè)銀行的流動性毋庸置疑有著重要的影響。有人對當前貨幣政策與商業(yè)銀行的流動性作實證分析后認為,銀行流動性與貨幣政策存在長期均衡關(guān)系,說明貨幣政策與銀行穩(wěn)定具有一致性(余小勇、吳地寶,2007)。目前我國商業(yè)銀行體系出現(xiàn)流動性過剩的現(xiàn)象,銀行體系的流動性表現(xiàn)為商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲備,是商業(yè)銀行貸款擴張能力的表現(xiàn)(吳曉靈,2007)。在商業(yè)銀行體系流動性過剩的背景下,我國央行主要通過提高法定存款準備金率、發(fā)行中央銀行票據(jù)并結(jié)合特別國債等手段控制商業(yè)銀行的流動性。應(yīng)當說,近年來央行綜合運用公開市場操作和存款準備金率,較好地對沖了銀行系統(tǒng)多余的流動性(吳曉靈,2007)。但是,目前關(guān)于貨幣政策與銀行體系流動性的探討,多數(shù)集中于宏觀層面,討論央行在流動性過剩的背景下,如何運用貨幣政策和其他手段達到抑制宏觀層面流動性或商業(yè)銀行體系流動性的目的;站在商業(yè)銀行的角度,在銀行體系流動性過剩的背景下,央行不斷緊縮流動性的政策環(huán)境下,如何進行自身的流動性管理也是值得研究的課題,只是目前來看,這樣的研究還較少。三、金融市場發(fā)展以及商業(yè)銀行流動性針對我國金融市場發(fā)育不完善的現(xiàn)狀,國內(nèi)學者對金融市場的發(fā)展以及商業(yè)銀行流動性發(fā)表了自己的看法和觀點。本部分也主要綜述國內(nèi)文獻對我國金融市場的發(fā)展與商業(yè)銀行流動性管理關(guān)系的討論:(一)金融市場與商業(yè)銀行流動性管理金融市場的完善與發(fā)展程度直接關(guān)系著商業(yè)銀行資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和主動取得負債的能力,從而影響商業(yè)銀行流動性風險的大小。在完善、發(fā)達的金融市場中,商業(yè)銀行將有更好的條件和更多的手段進行資產(chǎn)負債的配置加強流動性管理。從資產(chǎn)方面看,短期證券和票據(jù)資產(chǎn)是商業(yè)銀行保證流動性需要的工具,而這些證券的流通必須以發(fā)育成熟、機制完備的金融市場為前提;從負債方面看,活躍的負債工具二級市場不僅促進了一級市場的發(fā)展,而且為商業(yè)銀行隨時獲得的流動性開辟了途徑。通過發(fā)行債券、證券化等方式,商業(yè)銀行可以更有效地管理流動性風險(李軍,2006)。國外學者研究認為,證券市場可以起到與最后貸款人制度相似的功能而對商業(yè)銀行流動性提供支持。有學者通過建立模型進行分析,將只有最后貸款人制度下銀行的資產(chǎn)配置策略,與最后貸款人和證券市場共存的環(huán)境下的銀行的資產(chǎn)配置策略進行比較后發(fā)現(xiàn),證券市場的發(fā)展顯著影響銀行的最優(yōu)資產(chǎn)配置。在最后貸款人制度存在而證券市場缺位的情況下,只有長期貸款回報足夠高銀行才會放出更多長期貸款;如果證券市場具有較高的流動性,銀行發(fā)放長期貸款的意愿就非常顯著,他們的研究認為,證券市場的發(fā)展是對最后貸款人制度的最好補充(R.Franck、M.Krausz,2007)。鑒于金融市場對于商業(yè)銀行流動性管理的重要作用,國內(nèi)學者紛紛指出,要大力發(fā)展金融市場,調(diào)整金融市場結(jié)構(gòu),多途徑增加流動性供給,培育發(fā)展有關(guān)的要素市場和中介機構(gòu)(金玲,2000;季玉明,2005;張陽,2006;李止戈、吳海賢,2007)。(二)金融“脫媒”:商業(yè)銀行有效管理流動性風險資本市場發(fā)展導致銀行負債的活期化、短期化,而銀行資產(chǎn)運用卻更多地傾向于定期化、長期化,這種存貸款期限結(jié)構(gòu)的不對稱即錯配問題隱含了未來資金流入與流出的不匹配,具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性,存在一定的流動性風險(應(yīng)俊惠,2002)。實際上這正是金融脫媒引致的,證券市場的不斷發(fā)展,會導致資金融通和支付活動更多地依靠證券市場進行,從而降低以商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)中介在金融體系中的重要程度,也即金融“脫媒”。在金融脫媒水平較低的情況下,商業(yè)銀行的流動性基本不存在問題,隨著直接融資比重的提高,商業(yè)銀行負債的穩(wěn)定性將顯著降低,資產(chǎn)負債期限不匹配的問題將更為突出,對銀行有效管理流動性風險提出了更加迫切、更加現(xiàn)實的要求(李軍,2006;冷霜,2007)。對于金融脫媒給商業(yè)銀行帶來的挑戰(zhàn)以及商業(yè)銀行的應(yīng)對策略,國內(nèi)眾多學者進行過相關(guān)的研究和探討3。商業(yè)銀行可通過在資本市場進行主動負債以增加長期資金來源和補充資本金,如發(fā)行次級債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、金融債券等方式,鎖定商業(yè)銀行負債期限,以減少或消除流動性風險敞口(李慧慧,2006)。但是這些探討多數(shù)是從商業(yè)銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略來考慮,并未詳細對其流動性管理策略進行研究。(三)金融貨幣市場單一、單一,抑制了商業(yè)銀行流動性管理的實現(xiàn)與證券市場一樣,債券市場的發(fā)展也會對商業(yè)銀行的流動性管理產(chǎn)生雙面的影響:一方面,債券市場的發(fā)展,通過分流存款、抑制貸款需求,影響了商業(yè)銀行資產(chǎn)負債總量上的均衡,又通過影響存款、貸款結(jié)構(gòu),影響了商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)上的對稱;另一方面,商業(yè)銀行可以通過債券市場進行積極的流動性管理,通過持有政府債券進行資產(chǎn)的流動性管理,發(fā)行銀行債券等方式進行負債的流動性管理,為銀行籌措資金,彌補流動性的不足(袁小龍,2000)。目前,我國債券市場尚不發(fā)達,對商業(yè)銀行的流動性管理產(chǎn)生了一定的制約,金融貨幣市場單一、單薄,發(fā)育不完善,限制了商業(yè)銀行的資金融通和運用;債券市場有限的品種數(shù)量使得商業(yè)銀行沒有一個可調(diào)整的空間來實現(xiàn)真正的流動性管理;債券流通市場不活躍,交易主體不匹配,直接影響了商業(yè)銀行流動性管理的實現(xiàn);國家對貨幣市場和資本市場的嚴格控制限制了商業(yè)銀行資金的自由進出(周曉紅,2000)。因此,要通過調(diào)節(jié)國債結(jié)構(gòu),建立多層次的國債市場體系,加強國債托管、資金清算制度建設(shè)等國債流動性創(chuàng)新,促進商業(yè)銀行流動性管理(劉書文、何明霞,2001),銀行自身也需運用債券工具開展多元化融資,改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)(袁小龍,2000)。應(yīng)該說,對于商業(yè)銀行的流動性管理而言,金融市場的發(fā)展具有雙面的作用,完善的金融市場一方面可以讓商業(yè)銀行以證券化和發(fā)行債券的方式更加有效地進行流動性管理,另一方面金融“脫媒”又給商業(yè)銀