股權(quán)投資業(yè)務(wù)操作

股權(quán)投資業(yè)務(wù)操作

1股權(quán)投資總體思路

創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)的工作思路，有效利用各種資源，發(fā)揮公司的網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)、客戶資源優(yōu)勢(shì)，依照國(guó)家有關(guān)法規(guī)和公司業(yè)務(wù)發(fā)展政策，充分利用資本市場(chǎng)的融資、重組、變現(xiàn)的功能，提高公司的投資收益。2主要內(nèi)容股權(quán)投資項(xiàng)目類型及案例分析股權(quán)投資項(xiàng)目來(lái)源和運(yùn)用分析股權(quán)投資項(xiàng)目選擇與關(guān)注要點(diǎn)公司在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)股權(quán)投資項(xiàng)目可行性分析報(bào)告新三板市場(chǎng)改革投資機(jī)會(huì)分析收益的實(shí)現(xiàn)和項(xiàng)目管理3第一部分股權(quán)投資項(xiàng)目模式及流程設(shè)計(jì)一、Pre-IPO類股權(quán)投資模式二、上市公司并購(gòu)重組類股權(quán)投資模式三、“不良資產(chǎn)收購(gòu)-投資完善-退出”的投資模式四、擔(dān)保換股權(quán)投資模式五、上市公司增資擴(kuò)股模式4一、Pre-IPO類股權(quán)投資模式

Pre-IPO項(xiàng)目是指投資于上市之前的企業(yè)，如投資企業(yè)在未來(lái)的1－2年內(nèi)上市（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板），我公司可以通過(guò)在從公開(kāi)資本市場(chǎng)出售股票的方式，實(shí)現(xiàn)退出。5如何發(fā)掘和尋找一個(gè)優(yōu)質(zhì)的PRE-IPO項(xiàng)目？6IPO退出尋找優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資項(xiàng)目篩選出優(yōu)秀的企業(yè)基于一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)（一）項(xiàng)目的篩選與開(kāi)發(fā)1、行業(yè)的選擇（基于一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ墓蓹?quán)投資行業(yè)）

公司現(xiàn)階段股權(quán)直接投資的行業(yè)主要為受國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策鼓勵(lì)、行業(yè)前景看好、行業(yè)整合空間大的行業(yè)。7

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境背景下，未來(lái)3－5年內(nèi)具備較高成長(zhǎng)性的十大行業(yè)：

1、有色金屬行業(yè)2、煤炭、礦石行業(yè)3、農(nóng)業(yè)4、高端裝備制造5、精細(xì)化工6、智能電網(wǎng)7、TMT（科技、媒體和通信）8、消費(fèi)行業(yè)9、環(huán)保行業(yè)10、新能源、新材料82、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平：（篩選出優(yōu)秀的股權(quán)投資企業(yè)）在與同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)考察以下幾個(gè)方面：

（1）經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)：不可替代性、穩(wěn)定性、內(nèi)部控制、管理水平等方面；（2）營(yíng)銷模式：市場(chǎng)占有率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方面；（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)環(huán)境分析、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、競(jìng)爭(zhēng)者、未來(lái)趨勢(shì)

9財(cái)務(wù)狀況：資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)；利潤(rùn)表：營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成、凈利潤(rùn)、ROE、ROA；現(xiàn)金流量表：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。103、企業(yè)前景(尋找優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資項(xiàng)目）關(guān)注企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式

（1）技術(shù)與產(chǎn)品：企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)及新產(chǎn)品儲(chǔ)備情況；

（2）市場(chǎng)：企業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓前景（市場(chǎng)份額）；（3）企業(yè)募集資金的使用：結(jié)合行業(yè)、企業(yè)、項(xiàng)目對(duì)募集資金的使用效果進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)及企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)展的前景與可行性；

（4）企業(yè)在資本市場(chǎng)上發(fā)展的前景和可行性：上市的預(yù)期與可能性；

（5）IPO退出與保底回購(gòu)11（二）項(xiàng)目流程12（三）實(shí)施案例--奇瑞汽車Pre-IPO股權(quán)投資項(xiàng)目案例

交易結(jié)構(gòu)：13交易結(jié)構(gòu)：1.奇瑞汽車以私募方式募集資金約20億元人民幣，用于購(gòu)買(mǎi)瑞創(chuàng)所持8667萬(wàn)股和增發(fā)4.8億股股份。2.此次私募以3元/股的價(jià)格入股奇瑞汽車，即每股收益0.25元，12倍市盈率計(jì)算，相比A股乘用車市場(chǎng)22.56倍市盈率行業(yè)均值仍有88%以上的溢價(jià)空間。3.若上市成功兩年限售期過(guò)后，擇機(jī)在A股市場(chǎng)拋出，若上市不成功，奇瑞大股東按年投資回報(bào)率10%計(jì)算的投資本金和收益之和回購(gòu)其股份。14（四）Pre-IPO項(xiàng)目需要關(guān)注的重要法規(guī)1、《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社?；饘?shí)施辦法》凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10％，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社保基金會(huì)持有，國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。2、財(cái)政部第五十四號(hào)令《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》非上市企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的省級(jí)以上（含省級(jí)，下同）產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，首次掛牌價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或者備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。首次掛牌未能征集到意向受讓方的，轉(zhuǎn)讓方可以根據(jù)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)情況確定新的掛牌價(jià)格并重新公告。如新的掛牌價(jià)格低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的90%，應(yīng)當(dāng)重新報(bào)批。15二、上市公司收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組類股權(quán)投資模式隨著中國(guó)資本市場(chǎng)新一輪資產(chǎn)整合的開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善公司并購(gòu)的制度安排，減少審批環(huán)節(jié)，提高并購(gòu)重組的審核效率和透明度，改善并購(gòu)重組綜合績(jī)效，積極鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組、定向增發(fā)等方式實(shí)現(xiàn)整體上市，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易，通過(guò)大力推進(jìn)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，強(qiáng)化上市公司治理的市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)行業(yè)整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。通過(guò)階段性股權(quán)投資的方式積極參與上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目不僅僅具有較強(qiáng)的操作性和投資回報(bào)，而且不受《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)社?；饘?shí)施辦法》的約束，具有較好的投資價(jià)值，是公司重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的股權(quán)投資項(xiàng)目類型。

16為了推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)重組與整體上市，政府部門(mén)和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了整體上市鼓勵(lì)政策和法規(guī)。2008年4月16日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，以規(guī)范企業(yè)整體上市的行為。2009年6月16日國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東行為的若干意見(jiàn)》，其中第四條意見(jiàn)為：積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體改制上市，有序推動(dòng)現(xiàn)有上市公司資源整合。國(guó)有股東應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，因企、因地制宜，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)，以適當(dāng)方式，實(shí)現(xiàn)公司整體業(yè)務(wù)上市或按業(yè)務(wù)板塊整體上市，做到主營(yíng)業(yè)務(wù)突出；要按照加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集中度，以及主業(yè)發(fā)展要求，推動(dòng)現(xiàn)有上市公司資源優(yōu)化整合，不斷提高資源配置效益。

17（一）項(xiàng)目的篩選與開(kāi)發(fā)與省內(nèi)上市公司進(jìn)行全方位的聯(lián)系，尋求選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)挑選優(yōu)質(zhì)的階段性股權(quán)投資項(xiàng)目1、上市公司（母公司）有清晰的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)2、上市公司及母公司擬通過(guò)并購(gòu)、資產(chǎn)重組等方式擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模3、母公司有通過(guò)上市公司進(jìn)行并購(gòu)、資產(chǎn)重組的意圖4、母公司注入上市公司的資產(chǎn)具備較高的盈利能力18（二）項(xiàng)目流程19（三）交易結(jié)構(gòu)20

典型的交易結(jié)構(gòu)為：

協(xié)助母公司（或控股股東）收購(gòu)資產(chǎn)――分析項(xiàng)目（企業(yè)）的可投資優(yōu)勢(shì)――利用投資工具激活企業(yè)運(yùn)營(yíng)流量――資產(chǎn)整合/債務(wù)重組/人員優(yōu)化/盈利模式再造/股權(quán)調(diào)整――確定資本運(yùn)營(yíng)途徑（整體上市、合并換股、定向增發(fā)）――置入上市公司――限售期后解禁變現(xiàn)（或中長(zhǎng)期持有）。（四）實(shí)施案例一

——柳化集團(tuán)整體上市項(xiàng)目柳化集團(tuán)收購(gòu)廣東中成——中國(guó)華融戰(zhàn)略投資（解決收購(gòu)資金短缺問(wèn)題）——資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)整合、人員調(diào)整、盈利模式再造——柳化集團(tuán)自身的資產(chǎn)剝離，形成一個(gè)新的控股股東；使柳化集團(tuán)成為一個(gè)嶄新的純業(yè)務(wù)控股股東——柳化集團(tuán)與柳化股份換股合并——中國(guó)華融股權(quán)實(shí)現(xiàn)流通上市——股權(quán)在股票市場(chǎng)增值退出21（四）實(shí)施案例一

——柳化集團(tuán)整體上市項(xiàng)目柳化集團(tuán)收購(gòu)廣東中成——中國(guó)華融戰(zhàn)略投資（解決收購(gòu)資金短缺問(wèn)題）——資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)整合、人員調(diào)整、盈利模式再造——柳化集團(tuán)自身的資產(chǎn)剝離，形成一個(gè)新的控股股東；使柳化集團(tuán)成為一個(gè)嶄新的純業(yè)務(wù)控股股東——柳化集團(tuán)與柳化股份換股合并——中國(guó)華融股權(quán)實(shí)現(xiàn)流通上市——股權(quán)在股票市場(chǎng)增值退出（四）實(shí)施案例一

——柳化集團(tuán)整體上市項(xiàng)目項(xiàng)目流程：22柳化控股柳化集團(tuán)（重組前）持股100%柳化集團(tuán)（投資標(biāo)的）持股52%非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離中國(guó)華融等投資者持股48%99%36.3%廣東中成（600423SH）柳化股份換股加吸收合并集團(tuán)公司注銷整體上市持股100%交易結(jié)構(gòu)：1.柳化集團(tuán)增資擴(kuò)股擬募集資金共計(jì)6億元。柳化集團(tuán)增資前的股本總額為2.2億股，投資人以每股2.95元向柳化集團(tuán)增資6億元，新增股本為2.04億股，增資后總股本為4.24億股。2.一是按照4%的比例享有原柳化集團(tuán)持有的14495.82萬(wàn)“柳化股份”流通股股票，對(duì)應(yīng)579萬(wàn)股；二是柳化股份吸收合并廣東中成股權(quán)及土地資產(chǎn)而對(duì)價(jià)新增的“柳化股份”股票，華融公司將同樣按4%的比例享有該部分股票的權(quán)益。23退出渠道：從每年收取的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)體現(xiàn)投資回報(bào)。按照約定，柳化控股每年將向支付400-500萬(wàn)元的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)。按3年計(jì)算，中國(guó)華融（南寧）的該項(xiàng)收入為1200-1500萬(wàn)元。出售股票獲得的收益。在合并上市方案獲批及限售期結(jié)束后，將通過(guò)擇機(jī)拋售股票的方式，實(shí)現(xiàn)資本的退出。其一是579萬(wàn)股原始流通股，在方案獲批（預(yù)計(jì)為2-3年）及集團(tuán)注銷后，可以選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)隨時(shí)在A股市場(chǎng)上拋售套現(xiàn)；其二是因增發(fā)而按4%比例享有的新增股票權(quán)益，在1年的鎖定期結(jié)束后可以擇機(jī)在A股市場(chǎng)拋售套現(xiàn)?；刭?gòu)機(jī)制：若不能按計(jì)劃整體上市，柳化集團(tuán)股份無(wú)法換為柳化股份的股票，柳化控股將按協(xié)議規(guī)定以15%的收益率回購(gòu)中國(guó)華融（南寧）所持柳化集團(tuán)的股權(quán)，確保該階段性股權(quán)投資的順利回收。24（五）實(shí)施案例二

——安徽水利整體上市項(xiàng)目安徽水利具有廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間——中國(guó)華融戰(zhàn)略投資（解決收購(gòu)資金短缺問(wèn)題），與安徽水利大股東共同投資設(shè)立一個(gè)新的業(yè)務(wù)公司，承接市場(chǎng)業(yè)務(wù)——新的業(yè)務(wù)公司經(jīng)過(guò)1－2年的快速發(fā)展，形成自己的盈利資產(chǎn)、穩(wěn)定業(yè)務(wù)、人員團(tuán)隊(duì)——新的業(yè)務(wù)公司與安徽水利采取換股合并、定向增發(fā)、收購(gòu)兼并等方式——中國(guó)華融股權(quán)置換成上市公司的股票上市——股權(quán)在股票市場(chǎng)增值退出25操作流程26安徽省水利建筑工程總公司（安徽水建）中國(guó)華融等外部投資者持股66.7%持股17.03%安徽華融水利公司（600502SH）安徽水利持股33.3%三年內(nèi)定向增發(fā)吸收合并15%投資收益率保底（六）實(shí)施案例三

——ST××公司的借殼上市

A集團(tuán)收購(gòu)ST公司——A集團(tuán)對(duì)ST公司資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)整合、人員調(diào)整、盈利模式再造——中國(guó)華融對(duì)擬置入到上市公司的煤礦資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略投資（與凱雷共同解決收購(gòu)資金短缺問(wèn)題），成為煤礦公司的股東——定向增發(fā)后購(gòu)買(mǎi)煤礦——中國(guó)華融股權(quán)實(shí)現(xiàn)流通上市——股權(quán)在股票市場(chǎng)增值退出27

28A公司中國(guó)華融凱雷（KKR）等其他投資者收購(gòu)殼公司某ST公司持股X%持股X%持股X%煤礦公司定向增發(fā)操作流程光明集團(tuán)與九五投資簽訂重組框架協(xié)議——光明集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)S*ST光明資產(chǎn)，解決遺留問(wèn)題，獲得干凈殼資源——通過(guò)股權(quán)分置改革，九五投資向S*ST光明注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并承諾對(duì)未達(dá)到利潤(rùn)目標(biāo)的部分承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)，使S*ST光明成為“黃金概念股”——復(fù)盤(pán)后S*ST光明股價(jià)飆升——股權(quán)在股票市場(chǎng)增值退出（七）實(shí)施案例四

——S*ST光明借殼上市操作流程

光明集團(tuán)九五投資S*ST光明原持股27.45%股改后持股12.54%資產(chǎn)注入（金葉珠寶100%股權(quán)+3.8億）股改后持股29.91%，成為大股東

三、“不良資產(chǎn)收購(gòu)-投資完善-退出”的投資模式

不良資產(chǎn)收購(gòu)（資產(chǎn)管理）業(yè)務(wù)作為資產(chǎn)管理公司主業(yè)，其中有很多項(xiàng)目蘊(yùn)藏著通過(guò)階段性股權(quán)投資進(jìn)行資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)。通過(guò)階段性股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)整合、債務(wù)重組，進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、盈利水平，最終通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或上市退出的方式退出。

31（一）項(xiàng)目的篩選與開(kāi)發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金流量緊張；企業(yè)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)前景良好，但資產(chǎn)負(fù)債率較高；資金的投放能夠促進(jìn)企業(yè)在短期內(nèi)迅速改變經(jīng)營(yíng)狀態(tài)投資退出有充足的保障（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、置換上市公司股權(quán)等方式）；在不良資產(chǎn)收購(gòu)的過(guò)程中有較大的利潤(rùn)空間。32（二）項(xiàng)目流程33（三）交易結(jié)構(gòu)34

收購(gòu)不良資產(chǎn)――分析項(xiàng)目（企業(yè)）的投資亮點(diǎn)――補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流量――激活企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)――資產(chǎn)整合/債務(wù)重組/人員優(yōu)化/盈利模式再造/股權(quán)調(diào)整――確定資本運(yùn)營(yíng)途徑（整體上市、合并換股、定向增發(fā)、期后轉(zhuǎn)讓出售）――置入上市公司（或資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓）――限售期后解禁變現(xiàn)（或中長(zhǎng)期持有）。（四）實(shí)施案例—富滇銀行昆明明豐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司不良（次級(jí)）信貸資產(chǎn)收購(gòu)并進(jìn)行債務(wù)重組項(xiàng)目項(xiàng)目流程：35四、擔(dān)保換股權(quán)投資項(xiàng)目

目前公司公司雖然有控股子公司從事?lián)I(yè)務(wù)，但總部尚無(wú)擔(dān)保業(yè)務(wù)資質(zhì)，未來(lái)申報(bào)獲取相應(yīng)資質(zhì)后，充分發(fā)揮公司品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)擔(dān)保增信的方式，幫助企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得相應(yīng)的資金，以擔(dān)保的對(duì)價(jià)換得企業(yè)的股權(quán)，以此方式獲得較好的股權(quán)投資回報(bào)，是現(xiàn)階段充分利用我公司資源，加快我公司投資業(yè)務(wù)發(fā)展新的途徑。

36（一）項(xiàng)目的篩選與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目前景清晰；經(jīng)營(yíng)管理權(quán)（特別是財(cái)務(wù)監(jiān)管、審批權(quán)）能夠轉(zhuǎn)移；項(xiàng)目分成收益可觀；有駐場(chǎng)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管能力。37（二）項(xiàng)目流程38（三）實(shí)施案例—××擔(dān)保投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)：39五、上市公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目

發(fā)揮公司債轉(zhuǎn)股企業(yè)多的優(yōu)勢(shì)和其他市場(chǎng)信息，參與上市公司配股、定向增發(fā)的二級(jí)市場(chǎng)的投資項(xiàng)目。

調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、豐富投資品種和渠道、提高投資收益；

增加優(yōu)質(zhì)客戶資源和爭(zhēng)取合作項(xiàng)目。40案例分析——日照港股份公司的定向增發(fā)

（一）投資亮點(diǎn)——被投資的企業(yè)優(yōu)勢(shì)是什么

1、自然條件國(guó)內(nèi)第一，日照港所在地灣闊水深，不凍不淤，是國(guó)內(nèi)外專家公認(rèn)的深水大港。2、堆存能力國(guó)內(nèi)第一，是目前國(guó)內(nèi)礦石卸船、堆存及裝車系統(tǒng)能力最大的港口。3、裝卸效率國(guó)內(nèi)第一，礦石單船卸船效率創(chuàng)造了每小時(shí)8016噸的世界紀(jì)錄。煤炭裝船效率創(chuàng)造了每小時(shí)9486噸的全國(guó)紀(jì)錄，被譽(yù)為“日照港效率”。4、腹地資源豐富，位居國(guó)內(nèi)前列，腹地資源豐富，貨源需求大。腹地范圍較廣，覆蓋了山東、河北、河南、山西、陜西、江蘇、安徽等省。5、腹地交通運(yùn)輸能力國(guó)內(nèi)前列，內(nèi)伸運(yùn)輸成本最低。6、日照港的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良。

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（二）企業(yè)發(fā)展前景分析——為什么要投資(基于企業(yè)的角度)

1、“三線一基地”建設(shè)為日照港提供了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力

一是山西中南部鐵路煤運(yùn)通道線路；二是山東精品鋼基地的建設(shè)；三是日照至江蘇儀征和東明的兩條輸油管線在明年底將陸續(xù)投產(chǎn)。2、日照港的整體上市將為上市公司帶來(lái)強(qiáng)烈的升值預(yù)期3、國(guó)家政策支持—山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃4、金融機(jī)構(gòu)的支持5、日照港的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于日照港的發(fā)展

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（三）合作前景分析——為什么要投資（基于未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的角度）

1、適時(shí)策劃后期合作方案，發(fā)揮公司的綜合金融服務(wù)商的優(yōu)勢(shì)，為日照港的發(fā)展提供一攬子金融產(chǎn)品，特別是就信托、租賃、投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展進(jìn)行探討；2、緊密跟蹤集團(tuán)整體上市情況，根據(jù)情況決定是否參與日照港集團(tuán)合作投資開(kāi)發(fā)港口建設(shè)項(xiàng)目，在培育成熟后擇機(jī)注入上市公司，特別是就目前日照港發(fā)展較為薄弱但盈利能力較強(qiáng)的集裝箱業(yè)務(wù)、油碼頭建設(shè)進(jìn)行了合作。43

（三）投資收益分析——投資收益是多少

根據(jù)非公開(kāi)發(fā)行的方案，發(fā)行價(jià)格（3.94元/股），考慮到公司的投資亮點(diǎn)和成長(zhǎng)性，以及后期的2次資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)日照港在2013年－2015年每股盈利將達(dá)到0.3元左右，按照22-27倍市盈率計(jì)算的價(jià)值區(qū)間為6.6元-8.1元，較發(fā)行價(jià)格有67%-106%的盈利空間。44第二部分股權(quán)投資項(xiàng)目來(lái)源和運(yùn)用分析

一、項(xiàng)目來(lái)源：資產(chǎn)管理、債轉(zhuǎn)股、信貸客戶、上市公司、準(zhǔn)上市公司二、項(xiàng)目運(yùn)用：?jiǎn)为?dú)上市（IPO）、借殼上市、資產(chǎn)注入、債務(wù)融資

45一、項(xiàng)目來(lái)源1、資產(chǎn)管理客戶資源：

歷史上已經(jīng)處置的企業(yè)、目前還未處置的企業(yè)；2、債轉(zhuǎn)股企業(yè)；3、各大銀行信貸客戶：

已經(jīng)合作的企業(yè)、銀行信貸客戶；4、上市公司；5、準(zhǔn)上市公司6、各地金融辦、證監(jiān)局46二、項(xiàng)目運(yùn)用1、單獨(dú)上市（IPO）2、借殼上市3、資產(chǎn)注入4、資產(chǎn)重組5、債務(wù)融資6、換股合并7、收購(gòu)兼并

47三、投資額度的結(jié)構(gòu)安排股權(quán)投資資金按照項(xiàng)目的收益期限，分為短期投資、中期投資、中長(zhǎng)期投資，資金結(jié)構(gòu)定為5：3：2。1、短期投資：1年內(nèi)實(shí)現(xiàn)退出，重點(diǎn)是上市公司定向增發(fā)、配股2、中期投資：2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)退出，重點(diǎn)是上市公司收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組、借殼上市3、中長(zhǎng)期投資：3－4年內(nèi)實(shí)現(xiàn)退出，重點(diǎn)是企業(yè)單獨(dú)上市（IPO）。最長(zhǎng)寬限為5年。

48第三部分股權(quán)投資項(xiàng)目分析與關(guān)注要點(diǎn)

在以上項(xiàng)目篩選、流程設(shè)計(jì)、案例分析的基礎(chǔ)上，在進(jìn)行階段性股權(quán)投資項(xiàng)目時(shí)還應(yīng)在以下幾個(gè)方面重點(diǎn)予以關(guān)注：一、股權(quán)直接投資項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)二、關(guān)注投資的可操作性三、關(guān)注宏觀資本市場(chǎng)的表現(xiàn)和趨勢(shì)四、關(guān)注我方的投資地位49一、股權(quán)直接投資項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)國(guó)家目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策要求，為提高股權(quán)投資企業(yè)前期盡職調(diào)查效率，明確投資方向，提高投資收益，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，特制定公司現(xiàn)階段股權(quán)直接投資項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)。50（一）股權(quán)直接投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)1、優(yōu)勢(shì)行業(yè)A、資源類相關(guān)行業(yè)；B

、能源類相關(guān)行業(yè)；C、先進(jìn)制造業(yè)（含裝備制造、汽車、船舶及航空航天產(chǎn)業(yè)等）；D、創(chuàng)新型服務(wù)行業(yè)（含金融保險(xiǎn)、商業(yè)批發(fā)及零售、物流等）。2、國(guó)家政策支持的具有高成長(zhǎng)性的行業(yè)A、生物技術(shù)及醫(yī)藥行業(yè)；B、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)（含設(shè)備制造及技術(shù)支持服務(wù)等）；C、新型農(nóng)業(yè)（含生態(tài)農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品深加工等）；D

、大眾品牌消費(fèi)行業(yè)。51（二）股權(quán)直接投資的企業(yè)類型1、對(duì)非上市企業(yè)的投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下企業(yè)：A、改制重組的國(guó)有大中型企業(yè)集團(tuán)企業(yè)；B、處于成熟期的行業(yè)龍頭企業(yè)；C、處于擴(kuò)張期的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)；D、龍頭企業(yè)并購(gòu)重組的具有增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)集群企業(yè)；E、為產(chǎn)業(yè)集群配套的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。2、對(duì)于上市公司的投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下企業(yè)：A、具有重大資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并潛力的企業(yè)；B、具有較好資金投資方向，有盈利前景的企業(yè)。52（三）具體項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)1、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力標(biāo)準(zhǔn)A、行業(yè)排名應(yīng)在國(guó)內(nèi)前10～20名之內(nèi)，或區(qū)域市場(chǎng)行業(yè)排名在前3～5名之內(nèi)；B、具備某種壟斷性的優(yōu)勢(shì)，已構(gòu)建起技術(shù)、品牌、渠道等方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；C、在同行業(yè)中銷售毛利率較高，具備持續(xù)性的低成本優(yōu)勢(shì)；D、未上市企業(yè)具有強(qiáng)烈的上市意愿，具有在三年左右的時(shí)間實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)上市可能；E、核心決策人及管理團(tuán)隊(duì)誠(chéng)實(shí)守信、業(yè)務(wù)能力突出、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、經(jīng)營(yíng)理念先進(jìn)且易于溝通，有與華融建立合作關(guān)系的誠(chéng)意；F、公司治理結(jié)構(gòu)合理，運(yùn)作比較規(guī)范；G、公司發(fā)展戰(zhàn)略及中長(zhǎng)期規(guī)劃清晰明確，具有較強(qiáng)的可行性；H、企業(yè)具備清晰的盈利模式和成熟的商業(yè)模式，上下游關(guān)系清晰；I、當(dāng)?shù)卣拖嚓P(guān)部門(mén)支持該企業(yè)上市，或支持企業(yè)的資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并的行為。532、企業(yè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)A、項(xiàng)目相關(guān)靜態(tài)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本符合甚至高于國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市要求標(biāo)準(zhǔn)。原則上資產(chǎn)規(guī)模一般應(yīng)不小于1億元，凈資產(chǎn)在5000萬(wàn)元以上，當(dāng)年或連續(xù)三年年平均凈利潤(rùn)應(yīng)不低于1000萬(wàn)元人民幣；或至少連續(xù)兩年凈利潤(rùn)和銷售收入的復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%，并仍存在一定的提升空間或潛力；B、項(xiàng)目企業(yè)應(yīng)連續(xù)兩年平均銷售毛利率不低于25%，銷售凈利率不低于10%，并考慮行業(yè)平均水平向上浮動(dòng)（參考簡(jiǎn)表附后）；C、凈資產(chǎn)收益率在15％以上；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較好，應(yīng)收賬款在合理的范圍內(nèi)；資產(chǎn)負(fù)債率及凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)不低于已上市的同行業(yè)企業(yè)平均水平（參考簡(jiǎn)表附后）。543、高成長(zhǎng)性項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于部分具有高成長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目，還應(yīng)關(guān)注企業(yè)未來(lái)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)改善的能力和潛力，因此對(duì)于目前財(cái)務(wù)指標(biāo)稍弱但存在以下發(fā)展態(tài)勢(shì)（不限于）的項(xiàng)目，也可以選擇：A、企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平；B、企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資人等方式能夠迅速提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；C、經(jīng)過(guò)初步調(diào)研，認(rèn)為該項(xiàng)目具有在兩年內(nèi)超越上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的潛力。554、應(yīng)回避的項(xiàng)目A、明確列入國(guó)家或區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策“禁止類”和“限制類”項(xiàng)目；B、存在高污染、高能耗，環(huán)保部門(mén)對(duì)企業(yè)出具不利的評(píng)價(jià)和意見(jiàn)的項(xiàng)目；C、項(xiàng)目目前的主要收益仍來(lái)自于原有的落后產(chǎn)能和落后產(chǎn)品的；D、企業(yè)曾發(fā)生重大違法違規(guī)事項(xiàng)，或主要高管有明顯的法律、名譽(yù)及信用風(fēng)險(xiǎn)；E、近3年來(lái)有不良的銀行信貸記錄；F、不進(jìn)行項(xiàng)目早期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資。56(四)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)A、要有保底條款或估值調(diào)整條款，有可要求企業(yè)/股東回購(gòu)的選擇權(quán)；B、盡職調(diào)查詳實(shí)，對(duì)投資亮點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況（必要時(shí)包括控股股東）、投資前景（盈利預(yù)期）、投資收益、風(fēng)險(xiǎn)控制、投后管理等關(guān)鍵問(wèn)題分析充分；C、PE/PB倍數(shù)合理，可以參照市場(chǎng)上行業(yè)中值或上市發(fā)行倍數(shù)等（已經(jīng)進(jìn)入上市程序的和尚未進(jìn)入上市程序的要區(qū)別對(duì)待）；D、考慮對(duì)于重大事項(xiàng)的決策權(quán)；E、明確退出通道（IP0、回購(gòu)或向第三方轉(zhuǎn)讓等）。57（五）投資標(biāo)準(zhǔn)1、投資收益預(yù)測(cè)內(nèi)部收益率原則上不低于25%（超過(guò)1年期的投資按照年化收益率計(jì)算）；2、投資規(guī)模原則上單筆項(xiàng)目不低于3000萬(wàn)元，原則上不尋求控股地位，可以跟投或聯(lián)合投資；3、投資回收期限原則上不超過(guò)3年，具有較強(qiáng)行業(yè)增長(zhǎng)前景和上市預(yù)期的項(xiàng)目，可以放寬至5年；4、退出通道明確(3年內(nèi)IPO、可要求企業(yè)/股東回購(gòu)的選擇權(quán)或交易前有確定的潛在買(mǎi)方)。

58附件：行業(yè)平均關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（一）59行業(yè)平均關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（二）60行業(yè)平均關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（三）61行業(yè)平均關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（四）62二、關(guān)注投資的可操作性（一）上市預(yù)期：投資額實(shí)現(xiàn)上市（獲益）的可能性，如存在不能上市的情況，退出方案的設(shè)計(jì)；（二）操作風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（三）股權(quán)投資價(jià)格：關(guān)注股權(quán)認(rèn)購(gòu)（轉(zhuǎn)股）價(jià)格確定的時(shí)間及方法，及實(shí)現(xiàn)意向交易結(jié)構(gòu)的可行性；（四）投資收益：投資收益分析結(jié)合機(jī)會(huì)成本進(jìn)行測(cè)算；63三、關(guān)注宏觀資本市場(chǎng)的表現(xiàn)及趨勢(shì)（一）未來(lái)3年國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)分析；（二）未來(lái)3年所處行業(yè)的發(fā)展前景分析；（三）未來(lái)3年本行業(yè)的股票價(jià)格趨勢(shì)分析。64四、關(guān)注我方的投資地位（一）主動(dòng)投資：認(rèn)購(gòu)價(jià)格的降低、股權(quán)比例及其他交易方案提供可能；（二）被動(dòng)投資：明確自身的談判地位，并盡可能爭(zhēng)取主動(dòng)。65