杜邦財(cái)務(wù)分析及實(shí)例

杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析獲利能力是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)所有者、債權(quán)人、投資者及政府來(lái)說(shuō)，分析評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力對(duì)其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財(cái)務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要構(gòu)成部分。老式的評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的比率重要有：資產(chǎn)酬勞率，邊際利潤(rùn)率（或凈利潤(rùn)率），所有者權(quán)益酬勞率等；對(duì)股份制企業(yè)尚有每股利潤(rùn)，市盈率，股利發(fā)放率，股利酬勞率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來(lái)衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不一樣原因，包括銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。這些指標(biāo)從某一特定的角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，它們都局限性以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果。為了彌補(bǔ)這一局限性，就必須有一種措施，它可以進(jìn)行互相關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合起來(lái)，采用合適的原則進(jìn)行綜合性的分析評(píng)價(jià)，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)絡(luò)，杜邦分析法就是其中的一種。杜邦財(cái)務(wù)分析體系（TheDuPontSystem）是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析措施首先由美國(guó)杜邦企業(yè)的經(jīng)理發(fā)明出來(lái)，故稱(chēng)之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析措施從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的需要，在經(jīng)營(yíng)目的發(fā)生異動(dòng)時(shí)經(jīng)營(yíng)者能及時(shí)查明原因并加以修正，同步為投資者、債權(quán)人及政府評(píng)價(jià)企業(yè)提供根據(jù)。一．杜邦分析法杜邦模型最明顯的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)絡(luò)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一種完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)權(quán)益收益率來(lái)綜合反應(yīng)。采用這一措施，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供以便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層愈加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定原因，以及銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的互相關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察企業(yè)資產(chǎn)管理效率和與否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。杜邦分析法運(yùn)用各個(gè)重要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)絡(luò)，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來(lái)綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的措施。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)絡(luò)加以排列，從而直觀地反應(yīng)出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總體面貌。二、對(duì)杜邦模型的分析1.模型中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：可以看出杜邦分析法實(shí)際上從兩個(gè)角度來(lái)分析財(cái)務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理原因分析，二是進(jìn)行了資本構(gòu)造和風(fēng)險(xiǎn)分析。權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)凈利率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷總資產(chǎn)2.杜邦分析模型提供了下列重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：（1）權(quán)益凈利率是一種綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的關(guān)鍵。它反應(yīng)所有者投入資本的獲利能力，同步反應(yīng)企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)行等活動(dòng)的效率，它的高下取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高下的原因有三個(gè)方面--權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反應(yīng)了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）權(quán)益乘數(shù)重要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，闡明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)較多地杠桿利益，同步也給企業(yè)帶來(lái)了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一種綜合性的指標(biāo)，同步受到銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。（3）資產(chǎn)凈利率也是一種重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要深入從銷(xiāo)售成果和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)兩方面來(lái)分析。銷(xiāo)售凈利率反應(yīng)了企業(yè)利潤(rùn)總額與銷(xiāo)售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷(xiāo)售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷(xiāo)售凈利率：一是要擴(kuò)大銷(xiāo)售收入；二是減少成本費(fèi)用。而減少各項(xiàng)成本費(fèi)用開(kāi)支是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過(guò)各項(xiàng)成本費(fèi)用開(kāi)支的列示，有助于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的構(gòu)造分析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求減少成本費(fèi)用的途徑提供根據(jù)。企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動(dòng)資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一種合理的構(gòu)造比率，假如企業(yè)持有的現(xiàn)金超過(guò)業(yè)務(wù)需要，就也許影響企業(yè)的獲利能力；假如企業(yè)占用過(guò)多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要深入分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨與否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金與否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶(hù)的付款能力和有無(wú)壞賬的也許；對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)與否得到充足的運(yùn)用。三、運(yùn)用杜邦分析法作實(shí)例分析杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，以及為采用措施指明方向。下面以一家上市企業(yè)北汽福田汽車(chē)（600166）為例，闡明杜邦分析法的運(yùn)用。福田汽車(chē)的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：該企業(yè)至財(cái)務(wù)比率見(jiàn)下表：年度權(quán)益凈利率0.0970.112權(quán)益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負(fù)債率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷(xiāo)售凈利率0.0250.017總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.342.29（一）對(duì)權(quán)益凈利率的分析權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充足考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反應(yīng)的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種原因綜合作用的成果。該企業(yè)的權(quán)益凈利率在至間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從的0.097增長(zhǎng)至的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上根據(jù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷與否投資或與否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決定股利分派政策。這些指標(biāo)對(duì)企業(yè)的管理者也至關(guān)重要。企業(yè)經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問(wèn)題產(chǎn)生的原因。權(quán)益凈利率分析表福田汽車(chē)權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率0.097=3.049×0.0320.112=2.874×0.039通過(guò)度解可以明顯地看出，該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本構(gòu)造（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)運(yùn)用效果（資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的成果。而該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)運(yùn)用效果。（二）分解分析過(guò)程：權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)0.097＝0.032×3.0490.112＝0.039×2.874通過(guò)度解表明，權(quán)益凈利率的變化是由于資本構(gòu)造的變化（權(quán)益乘數(shù)下降），同步資產(chǎn)運(yùn)用和成本控制出現(xiàn)變動(dòng)（資產(chǎn)凈利率也有變化）。那么，我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解資產(chǎn)凈利率＝銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.032＝0.025×1.340.039＝0.017×2.29通過(guò)度解可以看出的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，闡明資產(chǎn)的運(yùn)用得到了比很好的控制，顯示出比前一年很好的效果，表明該企業(yè)運(yùn)用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷(xiāo)售收入的效率在增長(zhǎng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同步銷(xiāo)售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增長(zhǎng)，我們接著對(duì)銷(xiāo)售凈利率進(jìn)行分解：銷(xiāo)售凈利率＝凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入0.025＝10284.04÷411224.010.017＝12653.92÷757613.81該企業(yè)大幅度提高了銷(xiāo)售收入，不過(guò)凈利潤(rùn)的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：所有成本從403967.43萬(wàn)元增長(zhǎng)到736747.24萬(wàn)元，與銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)幅度大體相稱(chēng)。下面是對(duì)所有成本進(jìn)行的分解：所有成本＝制導(dǎo)致本＋銷(xiāo)售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通過(guò)度解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采用應(yīng)對(duì)措施指明了方向。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤(rùn)率小的主原因是所有成本過(guò)大。也正是由于所有成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤(rùn)提高幅度不大，而銷(xiāo)售收入大幅度增長(zhǎng)，就引起了銷(xiāo)售凈利率的減少，顯示出該企業(yè)銷(xiāo)售盈利能力的減少。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷(xiāo)售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表可知，福田汽車(chē)下降的權(quán)益乘數(shù)，闡明他們的資本構(gòu)造在至發(fā)生了變動(dòng)的權(quán)益乘數(shù)較有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同步也反應(yīng)了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益很好的年度，它可以使股東獲得的潛在酬勞增長(zhǎng)，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增長(zhǎng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則也許使股東潛在的酬勞下降。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處在2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)當(dāng)精確把握企業(yè)所處的環(huán)境，精確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于福田汽車(chē)，目前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同步要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷(xiāo)售利潤(rùn)率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。四、結(jié)論綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時(shí)期的銷(xiāo)售成果以及資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況全面聯(lián)絡(luò)在一起，層層分解，逐漸深入，構(gòu)成一種完整的分析體系。它能很好的協(xié)助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，可認(rèn)為改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。不過(guò)杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析措施的一種，作為一種綜合分析措施，并不排斥其他財(cái)務(wù)分析措施。相反與其他分析措施結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和局限性