美國中央銀行的貨幣體系與金融危機

美國中央銀行的貨幣體系與金融危機

第三,美國擁有統(tǒng)一的中央銀行在歷史上，美國多次試圖建立一個強大的中央政府。1791年和1816年,美國國會分別立法成立了美國第一銀行和第二銀行。這兩個銀行雖然先后執(zhí)行過一些中央銀行的職能,但在性質(zhì)上更接近商業(yè)銀行。它們和商業(yè)銀行一樣吸收儲戶存款和發(fā)放商業(yè)貸款。另外,第一銀行和第二銀行按照股份制方式成立,股票在市場上公開出售,股東和其他上市公司股東一樣分配紅利,決定銀行如何經(jīng)營。第一銀行和第二銀行被設(shè)立成私人性質(zhì)是由于國會擔(dān)心聯(lián)邦政府權(quán)力過大。美國和世界上多數(shù)國家不同,沒有經(jīng)歷過中央集權(quán)的時代。美國建國之初是由一些獨立的州以聯(lián)邦的形式組成的松散組織,大部分的行政權(quán)力主要集中在州政府。因此,成立中央銀行這樣一個聯(lián)邦機構(gòu)的想法會引起各州的警覺,擔(dān)心聯(lián)邦政府以此為名擴大自己的權(quán)力范圍。當(dāng)時民間也流傳著很多反對第一銀行和第二銀行的聲音。反對者聲稱:這兩個銀行是幫助美國東部經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的富豪掠奪低收入地區(qū)人民的工具;歐洲金融家族通過控制這兩個銀行的股份來控制美國經(jīng)濟,繼續(xù)把美國當(dāng)成他們的殖民地;中央銀行同時經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)會造成不正當(dāng)競爭,形成壟斷。由于公眾反對,第一銀行和第二銀行先后被國會關(guān)閉。在隨后的七十多年里,美國沒有再試圖成立中央銀行,美國的金融市場經(jīng)歷了放任自流式的大發(fā)展。但隨著金融市場不斷擴張,這種銀行體系的缺點也越來越多地暴露出來,銀行擠兌造成市場崩潰的情況經(jīng)常發(fā)生。比如美國在1873年、1884年、1890年、1893年和1907年都發(fā)生過擠兌引發(fā)的大規(guī)模銀行倒閉和金融危機。尤其在1893年的危機中,超過500家銀行相繼倒閉,很多人的畢生積蓄一夜之間付之東流。金融危機不僅給個人和家庭造成巨大財富損失,整個經(jīng)濟也由于金融業(yè)不能正常運轉(zhuǎn)而陷入長時間停滯。1893年的金融危機造成了美國當(dāng)時有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退。頻繁爆發(fā)的金融危機讓公眾逐漸意識到,放任自流式的金融市場存在很大問題。成立中央銀行對金融市場進行適當(dāng)監(jiān)管的呼聲越來越高。1907年金融危機結(jié)束后,美國參議員阿爾瑞赤(NelsonAldrich)成立了一個委員會,負(fù)責(zé)調(diào)查金融危機的成因及教訓(xùn)。該委員會花了兩年時間考察歐洲各國的中央銀行,并對歐美金融市場進行了系統(tǒng)的比較。隨后該委員會起草了被稱為《阿爾瑞赤計劃》的法律草案,主張美國應(yīng)該仿照歐洲成立一個統(tǒng)一的中央銀行,該中央銀行在金融危機中可以向被擠兌的銀行提供緊急貸款,以此穩(wěn)定金融市場信心。1913年參議員歐文和眾議員格拉斯以《阿爾瑞赤計劃》為藍(lán)本,起草的《聯(lián)邦儲備法》獲得國會批準(zhǔn)。《聯(lián)邦儲備法》中美聯(lián)儲的機構(gòu)設(shè)置和《阿爾瑞赤計劃》非常相似,但加強了美國聯(lián)邦政府在美聯(lián)儲中的影響。最初的《阿爾瑞赤計劃》仿造當(dāng)初的美國第一銀行和第二銀行,把美聯(lián)儲設(shè)立成一個私人機構(gòu)。但《聯(lián)邦儲備法》卻把華盛頓的聯(lián)邦儲備局設(shè)立成聯(lián)邦政府機構(gòu),而美聯(lián)儲的12個聯(lián)邦儲備銀行屬于非盈利性組織,但并非政府機構(gòu)。美聯(lián)儲的這種聯(lián)邦政府加非盈利性組織的雙重結(jié)構(gòu),是民主黨和共和黨政治妥協(xié)的產(chǎn)物。共和黨成員阿爾瑞赤擔(dān)心政府過度干預(yù)經(jīng)濟,因此在《阿爾瑞赤計劃》中把中央銀行的職能完全交給私人銀行。但民主黨又擔(dān)心私人銀行行使中央銀行職能后勢力會變得過于強大,最后綁架整個經(jīng)濟。《聯(lián)邦儲備法》中的雙重結(jié)構(gòu)可以通過分權(quán)制衡,避免美聯(lián)儲完全被政府或者金融部門控制的極端情況。穩(wěn)定金融市場始終是美聯(lián)儲的一個重要職能。成立后的100年里,美聯(lián)儲顯著降低了美國由于銀行擠兌造成的金融危機的頻率。大病毒以及經(jīng)濟衰退美聯(lián)儲成立后并非一帆風(fēng)順,曾在20世紀(jì)30年代的大蕭條中犯下嚴(yán)重錯誤。美國的大蕭條從1929年開始,一直持續(xù)到1941年美國加入第二次世界大戰(zhàn)才結(jié)束,長達(dá)12年。大蕭條期間,美國的股票市場在兩年內(nèi)下跌80%以上,超過三分之一的銀行倒閉和五分之一的勞動力失業(yè)。這些冷冰冰的數(shù)字背后是百姓家庭艱辛的生活狀況。很多家庭失去工作后流離失所,住在簡易棚子里和依靠施舍度日。在歐洲,希特勒更是利用經(jīng)濟大蕭條在民眾中造成的不滿而成功上位,發(fā)動了第二次世界大戰(zhàn)。大蕭條引發(fā)了人類歷史上空前的經(jīng)濟和政治災(zāi)難,稱為一直困擾經(jīng)濟學(xué)家的一個難題。什么原因造成了大蕭條?如何避免大蕭條的再次發(fā)生?盡管仍有爭論,經(jīng)濟學(xué)家從大蕭條中至少學(xué)到了兩個重要教訓(xùn)。第一,發(fā)生銀行擠兌時,中央銀行需要擔(dān)任最后貸款人,防止金融市場大面積崩潰。第二,面對嚴(yán)重的經(jīng)濟危機,中央銀行要通過貨幣政策刺激經(jīng)濟,防止發(fā)生通貨緊縮。當(dāng)時美聯(lián)儲在這兩個方面都犯下了錯誤。發(fā)生銀行擠兌時,美聯(lián)儲并沒有及時發(fā)揮最后貸款人的作用,而是聽任銀行倒閉。尤其是1931年紐約的美國銀行(NewYorkBankotheUnitedStates)和美國聯(lián)合銀行(AmericanUnionBank)這些大型銀行相繼倒閉,引發(fā)了更大范圍的金融市場恐慌。另外一個錯誤是美國過早退出了財政和貨幣政策支持,造成經(jīng)濟二次衰退。其實大蕭條是兩個疊加的經(jīng)濟衰退。從1929到1933年,美國經(jīng)歷了第一輪深度經(jīng)濟衰退。這輪衰退主要是由于金融市場恐慌引發(fā)大量銀行被擠兌破產(chǎn)造成。1933年后,美國采取了一系列政策,比如退出金本位,建立存款保險制度防止金融擠兌等。美國經(jīng)濟隨之趨于穩(wěn)定,股票市場也有回升。但1937年到1938年美國又經(jīng)歷了第二輪衰退,雖然這次衰退沒有第一輪破壞力大,但和正常衰退相比,仍然非常嚴(yán)重。引起第二輪衰退的一個重要原因是羅斯福政府迫于財政赤字壓力,開始大幅度削減政府開支。而美聯(lián)儲由于擔(dān)心通貨膨脹也開始收緊貨幣政策。緊縮的貨幣政策和財政政策扼殺了本來就非常脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇。美國:推出三種創(chuàng)新式貨幣政策2008年9月15日,美國第四大投行雷曼兄弟由于巨額次貸投資損失,被迫宣布破產(chǎn)。雷曼的破產(chǎn)立刻引發(fā)一場席卷世界的金融海嘯:當(dāng)天紐約道瓊斯工業(yè)指數(shù)狂瀉500多點,創(chuàng)下9·11襲擊之后的最大單日跌幅。美國的短期資金和企業(yè)債券等多個金融市場都出現(xiàn)恐慌式擠兌,不僅金融行業(yè)融資困難,連通用汽車等實體企業(yè)也無法籌集到維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的流動資金。隨后幾個月里,全球的金融市場和實體經(jīng)濟都出現(xiàn)了大蕭條以來最嚴(yán)重的惡化。一場由房地產(chǎn)市場引發(fā)的危機像癌細(xì)胞擴散一樣,迅速從金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。如果不被及時制止,大蕭條式的經(jīng)濟災(zāi)難將在美國再次上演。為應(yīng)對危機,美聯(lián)儲迅速推出三種創(chuàng)新式貨幣政策。首先,通過緊急貸款項目,美聯(lián)儲向受到擠兌的金融市場(比如短期資金市場)提供緊急貸款,消除金融市場中的恐慌情緒,避免市場恐慌和金融擠兌相互加強的惡性循環(huán)。其次,美聯(lián)儲推出了針對某些金融機構(gòu)的專項救助,比如向美洲保險集團(AIG)提供緊急貸款。這些救助避免了大型金融機構(gòu)被擠兌破產(chǎn),降低了整個金融市場的動蕩。最后,美聯(lián)儲通過量化寬松政策幫助美國經(jīng)濟復(fù)蘇,避免了大蕭條中通貨緊縮的危險局面。美聯(lián)儲這些政策避免了美國金融市場的全面崩潰,成功把美國經(jīng)濟從大蕭條的邊緣拯救回來。(作者系美聯(lián)儲達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行高級經(jīng)